5G行业数据与通信产业链分析报告.pptx

5G行业数据与通信产业链分析报告,2018年12月20日,内容目录,核心观点.4一、连接器行业概览.5（一）欧美竞争力领先，中国市场规模最大 .5（二）连接器下游应用行业分散，数据与通信板块快速成长 .6二、数据流量高增与 5G 建设共振，高速通信连接器需求可观.8（一）流量将继续高增，驱动通信连接器市场迅速成长 .9（二）5G 时代网络承载能力将进一步提升，连接器产品需求向高速升级 .101、高速背板连接器 .102、高速接口连接器 . 11三、下游崛起、全球产业转移趋势下，国产厂商向高端市场渗透时机渐成熟.14（一）海外龙头仍制霸全球市场，国产厂商初现规模.14（二）中国厂商在高端市场崛起时机逐步成熟.17四、聚焦 5G 与技术创新升级，关注数据与通信、自动驾驶汽车连接器市场的投资机会.19五、风险提示.20,图表目录,图 1：2009 年-2017 年全球连接器市场规模.5图 2：2011-2016 年全球主要国家/地区连接器市场规模.5图 3：全球连接器市场结构.6图 4：车联网时代车载连接器需求（1/2） .6图 5：车联网时代车载连接器需求（2/2） .6图 6：通信领域连接器应用场景.7图 7：消费电子连接器主要类型.8图 8：TE 泰科电子工业连接器产品谱系 .8图 9：全球 IP 数据流量增长预测 .9图 10：全球移动数据流量增长预测 .9图 11：互联网视频流量增长预测 .9图 12：在线游戏流量增长预测.9图 13：5G 承载整体需求 .10图 14：背板连接器示意图.10图 15：高速背板连接器的产品示意图.10图 16：高速背板连接器发展趋势. 11图 17：数据中心网络架构示意图. 11图 18：数据中心连接方案.12图 19：全球云计算市场规模预测.13图 20：中国云计算市场规模预测.13图 21：超大型数据中心数量及服务器占比预测.13图 22：全球光模块市场规模预测.14图 23：数据中心光模块规模预测.14图 24：国内主要连接器上市公司收入规模.16图 25：连接器上市公司 2014-2018 年收入增长率.16图 26：主要连接器公司毛利率对比 .16,图 27：中国连接器市场规模.17图 28：5G 产业市场规模预测.18图 29：2017 年全球移动基础设施市场份额.18图 30：2018Q1 全球 X86 服务器出货量份额.18图 31：2018Q1 全球光器件市场厂商份额 .19,表 1：5G 承载光模块需求分析示例 .12表 2：2016 年底我国在用和规划在建数据中心情况.13表 3：全球连接器 top3 公司情况概览 .14表 4：西方 TOP3 连接器厂商份额.15表 5：连接器各领域代表性国产厂商.15表 6：主要国产连接器上市公司特点汇总.17表 7：主要连接器上市公司估值情况一览表.18,2018 年 11 月 27 日【核心观点】：应用广泛，精选高成长、高价值的细分市场：连接器是电子电路中沟通的桥梁，广泛应用于包括数据通信、电脑及周边、消费电子、汽车、工业、医疗、航空航天及军事等不同领域，并与下游产业增速同步、依据应用场景的不同，技术门槛差异较大，对于数据与通信领域而言，连接器产品质量稳定性要求很高。目前，汽车是连接器应用规模最大的细分行业，同时数据与通信连接器成为成长最明显的应用。以全球通信和数据业务龙头企业华为为例，其 2018 年 92 家核心供应商中至少有 6 家（灏迅、安费诺、莫仕、广濑、立讯精密、中航光电）为专业的通信连接器厂商，连接器重要性可见一斑。我们认为未来随着 5G 网络建设、数据中心建设、自动驾驶发展，这一领域需求前景仍然向好，且 5G 网络承载能力进一步提升，连接器需求将向高速化升级。基于此，我们重点看好数据与通信设备的高速背板、25G/50G 高速接口（面向5G 通信基础设施、数据中心 100G/400G 光模块应用）及自动驾驶汽车三大高成长性和高附加值市场。 下游崛起、全球产业转移趋势下，国产厂商向高端市场渗透时机渐成熟：目前，全球连接器销售额最大的三家供应商为泰科电子（TE Connectivity）、安费诺（Amphenol）和莫仕（Molex），其研发水平高、产品种类齐全、应用领域广泛，业务布局面向全球，2017 年三家美欧厂商的市场份额约为 35%，处于绝对领先优势。而伴随国内市场规模扩大，国产厂商如立讯精密已规模突破，并有望在国内旺盛需求及下游 ICT 厂商崛起、自主可控、全球产业转移的大趋势下，实现高端市场的逐步渗透。其中，业务布局与规模、技术能力、客户基础是国产厂商实现突破的关键指标。 投资建议：综合考虑产业规模吸引力、成长速度、技术趋势、竞争状况等因素，我们聚焦 5G 技术创新升级趋势下，数据与通信设备的高速背板、25G/50G 高速接口（面向 5G 光模块和数据中心 400G）、自动驾驶汽车的发展机遇，结合各公司在这些领域的战略布局、产品落地和客户基础，我们重点推荐立讯精密、中航光电，建议关注永贵电器、电连技术、意华股份。 风险提示：贸易战对出口的影响，新产品研发及质量不达标风险、关键客户的份额下滑或流失风险。,核心观点,连接器行业与半导体产业相比抗周期性更强、连接器与下游产业增速同步、依据应用场景的,不同，技术门槛差异较大，对于数据与通信领域而言，质量稳定性要求很高。,连接器产品应用领域广泛，我们重点看好数据与通信设备的高速背板、25G/50G 高速接口（面向 5G 光模块和数据中心 400G）、自动驾驶汽车三大高成长性和高附加值市场。,产业格局上，海外龙头仍然称霸全球市场，尤其在高端领域占据显著优势。国产厂商有望在国内旺盛需求、国产下游厂商崛起、自主可控、全球产业转移的趋势下，实现高端市场的逐步渗透。,因此，综合考虑产业规模吸引力、成长速度、技术趋势、竞争状况等因素，我们聚焦 5G 与技术创新升级趋势下高速通信、汽车连接器板块机会，重点考虑行业公司在这些领域的战略布局、产品落地和客户基础，重点推荐立讯精密、中航光电，建议关注永贵电器、电连技术、意华股份。,一、连接器行业概览连接器是电子电路中沟通的桥梁，广泛应用于包括数据通信、电脑及周边、消费电子、汽车、工业、医疗、航空航天及军事等不同领域。随着各应用领域的终端产品技术的快速发展及其市场的迅速增长。（一）欧美竞争力领先，中国市场规模最大根据 Bishop & Associates 数据，截至 2017 年，全球连接器市场销售额约为 629 亿美元，2009-2017 年全球连接器市场规模复合年增长率达 8%。从全球地域产业格局看：美国：连接器标准的制定者，在专利、基础技术、设计、应用、市场占有率等方面处于全球领导地位，全球 TOP3 厂商泰科、安费诺、莫仕全部为美国公司，全球连接器市场占有率达到35%，应用范围覆盖通信、数据中心、汽车、航天军工、医药、消费电子等产业。欧洲、日本：在基础材料上领先（铜合金和塑料材料），具有先进的模具设计、高精度的冲压注塑设备、一流的自动化生产工艺，产品和应用以射频、电气类产品和汽车市场应用为主。台湾与中国大陆：台湾连接器产业依托电脑代工和精密制造起步较早，近几年在手机产业的带动下已逐步被大陆超越，优势在制造环节，成本低、配套齐全，凭借电脑、手机供应链的突破在中低端的消费电子应用领域市场占有率已超过 50%，龙头厂商在数据与通信市场有所突破，并努力拓展自动驾驶汽车等海量连接器市场。中国已经成为世界上最大的连接器生产基地，制造整体水平迅速提高，市场规模逐年扩大，且随着下游手机、通信、云计算、AI、智能驾驶产业的崛起为本土企业提供了巨大的成长空间，未来有望进一步提升。,图 1：2009 年-2017 年全球连接器市场规模,图 2：2011-2016 年全球主要国家/地区连接器市场规模,（二）连接器下游应用行业分散，数据与通信板块快速成长连接器应用范围非常广阔，汽车、电信与数据通信、消费电子（含电脑、手机、家电等）三大领域占连接器市场的 2/3 以上，预计未来将占到连接器市场的八成以上。图 3：全球连接器市场结构汽车市场是目前连接器应用最大的细分领域，占约 22%的比重。车载连接器产品的实时性、可靠性等要求高，具有较高的准入门槛；且汽车产业链较为封闭，规模大、技术能力强、客户基础优异的厂商具备明显优势。随着新能源汽车的兴起和自动驾驶技术的成熟，所使用的连接器从传统的电气连接，逐步增加控制系统、射频天线和光纤连接、通信、边缘计算、各类传感器联网方面的需求，预计从 L0-L5，单车连接器数量和价值将增加 5 倍以上。,图 4：车联网时代车载连接器需求（1/2）,图 5：车联网时代车载连接器需求（2/2）,数据与通信市场仅次于汽车，占连接器市场份额的 21%，是连接器应用的高价值市场。作为全球通信和数据业务龙头企业的华为，其 2018 年 92 家核心供应商中至少有 6 家（灏迅、安费诺、莫仕、广濑、立讯精密、中航光电）为专业的通信连接器厂商，连接器重要性可见一斑。,这一领域具有技术和质量门槛高，集成度、接口速率、可靠性要求高，客户较为集中，产品毛利相对较高。随着 5G、云计算、车联网、边缘计算、物联网等基础设施的建设，预期占比会进一步提升。,图 6：通信领域连接器应用场景,消费电子领域，手机、电脑、电视、可穿戴等消费电子的连接器类型主要有 USB/HDMI/RJ45等音视频和通信数据接口、蜂窝/wifi/蓝牙/NFC 等射频天线以及 SIM 卡、RFC 等。,消费电子连接器由于规模大、技术相对成熟，产业已经逐步转移到中国厂商，竞争较为充分，毛利相对较低，随着智能手机发展放缓，连接器增速也相应放缓，可穿戴、智能音箱、AR/VR、无人机、物联网终端等新应用或是新的增长点。,图 7：消费电子连接器主要类型,此外，在工业制造等领域，根据 TE 的研究，工业自动化市场将带来 Mini I/O、RJ45、工业,USB、各种 Cable 适配器等连接器需求的大规模增长。,图 8：TE 泰科电子工业连接器产品谱系,二、数据流量高增与 5G 建设共振，高速通信连接器需求可观,（一）流量将继续高增，驱动通信连接器市场迅速成长连接器在通信及数据传输上的应用在网络设备、无线网络基础设施、电缆设备等方面，在通信设备中的价值占比约 35%，在一些大型通信设备中价值占比超过 10%。近年来，移动互联网发展迅猛，全球数据流量快速增长，促进了网络设备和移动终端市场的持续扩大，使得通信及数据传输用连接器获得了快速的发展。未来流量增长趋势将持续，根据 Cisco VNI 数据，2016-2021 年全球 IP 流量年复合增长率达到 24%，移动数据流量年复合增长率将达到 46%，互联网视频、在线游戏等重度应用流量增长显著。,图 9：全球 IP 数据流量增长预测图 11：互联网视频流量增长预测,图 10：全球移动数据流量增长预测图 12：在线游戏流量增长预测,我们认为，未来随着 5G 的部署及自动驾驶汽车的大规模推广，电信和数据通信领域连接器机会有望快速发展，包括通信设备高速背板连接器、 400G 高速数通接口、高端射频同轴连接器、光纤连接器以及 5G 基础设施的高速、高可靠的连接器产品。,（二） 5G 时代网络承载能力将进一步提升，连接器产品需求向高速升级5G 承载前传、中传、回传（接入、汇聚、核心）的典型带宽需求相对 4G 增加非常明显，通信网络新建、设备扩容、升级势在必行，带动连接器向高速化发展。图 13：5G 承载整体需求1、高速背板连接器高速背板 PCB 一般不存在或只有较少的有源器件（芯片、电源等），主要由 PCB、连接器和简单的阻容器件构成，背板是为系统内的各类子卡提供信号连接、为系统电源提供接口、与机箱结构配合，对各个子卡或模块起到辅助物理支撑的硬件部件。因此信号速率、接口密度、机械强度等是高速背板连接器选型的关键，较高技术门槛和市场规模使得该市场成为连接器的高价值市场。,图 14：背板连接器示意图,图 15：高速背板连接器的产品示意图,高速背板连接器性能要求最高的首先是通信设备（如骨干和城域网传输设备、高端核心路由器、基站控制器等）、其次是 IT 行业（如服务器、存储、以数据中心太网交换机、高性能计算机等），一般是定制化开发，需要与客户协同设计，因此门槛较高。,市场上通用的速率仍是 10Gbps， 25-56 Gbps （PAM-4）已经兴起，未来将可扩展至 56 Gbps,（NRZ）甚至 112Gbps。,5G RAN、100G/400G 光传输设备、核心路由器、服务器、存储、100G/400G 以太网交换机、汽车 ADAS 等系统设备拉动 25G/56G 等高速背板连接器的需求将随着 5G 建设、虚拟化趋势和数据中心流量的增长而持续增长。,图 16：高速背板连接器发展趋势,2、高速接口连接器,按需求量数量，高速接口的需求最大的是服务器，其次是以太网交换机、存储、基站 IP RAN、,OLT、DWDM 传输等。,图 17：数据中心网络架构示意图,TOR 连接主要还是 10GE 的 AOC，这类连接器对电性能有相当的要求。,再往上是叶子节点（Leaf），接口 100G（4*25G）,连接器 25G，QSFP 封装占主流，目前有多家国内连接器厂商的产品正在开发中，下一代则是 400G（56G 接口）。核心（Spine 和 Super spine/Core）为 100GE，25G 接口，QSFP、QSFP+在 100G 上会持续较长时间，下一代是 400G（56G 接口）。图 18：数据中心连接方案高速接口连接器的主要形态为光纤接口，据 ElectroniCast 称，2017 年全球光纤连接器市场为 39.4 亿美元。随着数据流量的增长、5G 建设和光模块产业向中国转移，25G 无线 eCPRI 接口、400G 波分接口、400GE 数据中心接口将带动 25G/50G 高速光纤接口连接器的需求，并在 2019 年开始规模起量。根据 Grand View Research，2025 年全球光纤连接器市场预计达 59 亿美元。电信领域:在 5G eMBB 等业务的强力推动下，除了在面向 5G 回传的城域汇聚和核心层引入新的N*100/200/400Gbps 等高速接口速率之外， 25Gbps、 50Gbps 和 100Gbps 等新型高速接口将逐步在前传和城域接入层引入和应用。表 1：5G 承载光模块需求分析示例,应用场景前传中传回传,传输距离 km10-2020-402-2040-8080,接口速率 Gbps25-10025-10025-100N*100/200/400N*100/200/400,工作波段C/OC/OC/OC/OC,数通领域光模块：受全球云计算快速增长驱动，数据中心架构不断向大型化发展。,图 19：全球云计算市场规模预测,图 20：中国云计算市场规模预测,Cisco GCI 估计全球超大型数据中心数量也将从 2016 年 338 个增长至 2021 年的 628 个，其中放置的服务器占比将从 27%提高至 53%。图 21：超大型数据中心数量及服务器占比预测在国内，根据工信部统计，截至 2016 年底，国内超大型数据中心（部署机柜数量=10000）数量仅为 16 个，规划在建 40 个。考虑到国内云计算增速超过全球水平，其驱动的超大型数据中心比重将进一步提升。表 2：2016 年底我国在用和规划在建数据中心情况,规模分类,数据中心个数,超大型,在用16,在建40,大型中小型总数,10915161641,131266437,相应的，数据中心内部架构已经从 10G/40G 朝 25G/100G 升级，海外超大型数据中心甚至向更高速率发展，100G 及以上高速光模块需求兴起。,根据Ovum预测数据， 2019年100G数通模块市场约为21.53亿美元、； 400G需求将在2019年、2020 年逐步起量，达到 2.64 和 9.13 亿美元规模。,图 22：全球光模块市场规模预测,图 23：数据中心光模块规模预测,三、下游崛起、全球产业转移趋势下，国产厂商向高端市场渗透时机渐成熟（一）海外龙头仍制霸全球市场，国产厂商初现规模目前，全球连接器销售额最大的三家供应商为泰科电子（TE Connectivity）、安费诺（Amphenol）和莫仕（Molex），研发水平高、产品种类齐全、应用广泛，业务布局面向全球，根据深圳市连接器协会数据， 2017 年泰科电子、安费诺、莫仕三家美欧厂商的市场份额约为 35%，处于绝对领先优势。表 3：全球连接器 top3 公司情况概览,企业名称泰科电子（TE Connectivity)安费诺(Amphenol)莫仕(Molex),业务简介设计和制造高端精密连接器、传感器、电子元件，客户遍布全球 150 个国家。设计、生产和销售电气、电子和光纤连接器、互连系统、天线、传感器等，全球员工超过 5 万人。提供电子、电气、光线互联系统、开关和应用工具等，在19 个国家共有 59 家工厂。,年销售规模2017 年超 130 亿美元2017 年超过 70 亿美元36 亿美元（2013 财年，已退市）,目前国产连接器厂商与国际大型企业相比仍存在差距，企业的技术专长领域相对局限，限制了企业的业务开拓能力，难以和国际巨头进行全方位竞争；企业主动创新能力仍处在追赶国际领先技术的过程中；关键制造设备上缺乏自主创新能力，进口依赖度较高。,表 4：西方 TOP3 连接器厂商份额,公司泰科电子（TE Connectivity)安费诺(Amphenol)莫仕(Molex)TOP3 收入其他全球,1999 收入规模5841779243890582170630764,份额19%2.50%7.90%29.40%70.60%100%,2017 年收入规模939666075222212253889160116,份额15.60%11%8.70%35.30%64.70%100%,CAGR2.70%12.60%4.30%4.80%3.30%3.80%,在国家产业政策积极引领和下游应用快速发展、国际产业转移的推动下，中国连接器行业近年来整体技术水平取得了明显进步，如立讯精密和 FIT 鸿腾已经进入全球 TOP10。业务布局方面，立讯精密、FIT 鸿腾（港股）在消费电子连接器领域处于领先地位，在数据与通信、汽车领域取得了较好的突破；河南天海（未上市）与得润电子在汽车电气连接器领域取得了较高的份额，并向新能源汽车和自动驾驶汽车等领域拓展中航光电在数据与通信、航天军工等领域获得了较高的份额。电连技术在射频连接器、永贵电器在汽车连接器、意华股份在中低端数据与通信连接器领域也都具备了一定的基础。其他连接器厂商有徕木股份、四川华丰（四川长虹）等。表 5：连接器各领域代表性国产厂商,应用领域汽车通信及数据传输消费电子军工航天交通运输,代表性国产厂商立讯精密、得润电子、中航光电等立讯精密、中航光电、长盈精密、电连技术、意华股份等立讯精密、得润电子、电连技术、意华股份等中航光电、航天电器等航天电器、永贵电器等,业务规模方面，2017 年，立讯精密、FIT 鸿腾（港股）年收入规模已超 200 亿元；中航光电、得润电子也已超过 50 亿元收入规模，电连技术、永贵电器、意华股份 2018 年规模将达到或接近 15 亿元。立讯精密连续 5 年保持 40-60%的增长，在保持消费电子连接器龙头地位的同时，今年已成功在数据及通信领域、汽车领域均获得了规模化突破，未来有望在三个赛道上全面成长。,图 24：国内主要连接器上市公司收入规模,图 25：连接器上市公司 2014-2018 年收入增长率,盈利能力方面，泰科、安费诺、莫仕等西方领先连接器厂商由于具有核心技术优势，在高端连接器市场占有较高份额，平均毛利率稳定在 33%-36%之间立讯精密、 FIT鸿腾、得润电子等规模较大的中国厂商的业务以低毛利的消费电子业务为主，其他领域当前也是以低端产品为主，毛利率普遍在 20%左右，未来随着向高毛利领域和中高端市场渗透，毛利率有望得到提升。中航光电由于军工和光器件业务毛利较高，整体毛利比较稳定。电连技术、永贵电器、徕木股份、意华股份由于规模小、或者聚焦在相对小的细分领域，毛利高于平均水平，但随着竞争加剧和未来产能增加，维持当前毛利率存在一定的压力。图 26：主要连接器公司毛利率对比,表 6：主要国产连接器上市公司特点汇总,市场地位,业务布局亮点/特点,客户特色,财务表现,立讯精密,全球连接器 TOP10,智能手机等消费电子连接器龙头；,数据与通信连接器规模迅速扩大，在 QSFP-DD 规格的连接器,上处于领先地位；,华为核心供应商,规模化增长（40%以上）、毛利率稳,定,FIT 鸿腾,