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请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 1 / 36 证券研究报告 | 行业研究 电子 【联讯电子行业 深度 】 摄像头：从成像到感知，小产品有大市场 （上） 2018 年 03 月 14 日 投资要点 增持 (维持 ) 分析师：王凤华 执业编号： S0300516060001 邮箱： wangfenghualxsec 研究助理：彭星煜 电话： 15901194401 邮箱： pengxingyulxsec 行业表现对比图 (近 12 个月 ) 资料来源： 聚源 【联讯电子公司深度】欧菲光：触控业务回暖，摄像头、指纹模组驱动业绩快速增长 2017-07-05 创新驱动摄像头市场规模不断扩大 摄像头是重要的成像设备 。 智能 移动终端是摄像头最重要的应用领域，与汽车智能化、安防监控等应用一起带动 市场规模持续扩大。双 /多 摄、 3D感测等创新是市场重要的推动力。 模组 ： 市场规模持续增长，中国厂商实力强劲 模组封装环节主要在中国大陆、台湾及日韩地区。近年来有往大陆转移的趋势。 国内外生产摄像头模组的企业众多，但行业具备高端模组生产能力的厂家 数量有限 。终端市场集中度提高，摄像头模组需求亦逐渐集中，竞争愈发激烈，加上高端产能投资庞大，大者恒大趋势逐渐形成。 中国厂商实力强劲， 代表企业有欧菲科技、舜宇光学、丘钛科技、信利国际等。 镜头 ： 中国厂商追赶世界领先水平 镜头 市场 规模 在手机 、汽车、安防 等应用 带动下不断增长，数码相机 市场 则不断萎缩。镜头企业主要集中在东亚地区， 大立光一枝独秀 。 以舜宇光学为代表的 中国企业已经进入 高端领域。手机镜头 往轻薄短小、廉价的方向升级 。 未来混合镜头有望快速 发展 。 图像传感器 ：摄像模组的 核心 部分 图像传感器是摄像 模组 的 核心 部分。预计 2016 2022 年 CIS 市场规模年复合增长率 10.5%，在 智能 移动终端出货量放缓的情况下，增长动力主要来自于双摄和 3D 感测相机。 索尼的市场份额领先并持续引领技术潮流。中国企业通过收购豪威科技进入第一梯队，此外格科微等 也有一席之地 。 音圈马达：初步打破外企垄断，市场份额有望增加 2016 年全球手机音圈马达消费量达到 14.9 亿颗，预计 20162020 年年复合增长率 17.1%。从 2013 年开始，许多国内企业进入该市场 。 比路电子、新思考等企业已经具备供应闭环式马达、 OIS 马达以及高像素马达生产能力，抢回部分国内市场，初步打破了日韩企业的垄断。未来国内企业市场份额有望进一步提升。 滤光片 ：产品升级和新应用带来新需求 摄像头常使用红外截至滤光片减少色偏。 双摄、 高像素渗透带来对 更高价值量的蓝玻璃滤光片 的 需求增长。 3D 感测 的兴起催生了对 窄带滤光片 的需求 。 以 欧菲科技、水晶光电 为代表的 中国厂商 市场份额 处于领先位置。 -10%0%9%18%27%17-03 17-06 17-09 17-12 18-03沪深 300 电子 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 2 / 36 图像信号处理器： 集成芯片成为主流，软件算法带来差异化 目前大多数手机都采用集成 ISP 芯片。 部分高端机型采用 独立 的 ISP芯片 。软件算法对手机成像效果起着至关重要的作用。 双摄、大光圈虚化等对 ISP 提出了更高的要求 。 国内有华为在 AP 芯片中集成 ISP。 从成像 到 感知 ，软硬件持续演进 摄像头技术 持续演进，在结合新的软、硬件技术之后将会具备感知和识别能力 ， 这将推动其在人机交互、无人驾驶、 AR、智能机器人等领域的深度应用。我们正在从二维数码影像时代向三维立体感知时代过渡。未来摄像头结合智能系统进入更高级的认知阶段， 将 创造更多智能化的应用场景。 投资建议与推荐 标的 双摄、高像素持续渗透， 3D 感测 兴起带动摄像头市场快速发展。模组及相关零组件量价齐升利好相关厂商。 从成像到感知的演进才刚刚开始， 摄像头相关软硬件处于创新的前沿，具备技术和规模优势的企业有望获取更大的红利。中国企业在产业链各环节均占有一席之地，看好相关企业借助创新浪潮快速成长。建议关注镜头、模组、滤光片、芯片、 马达、 设备领先企业。重点推荐关注标的：舜宇光学科技（镜头、模组）、欧菲 科技 （模组、滤光片）、水晶光电（滤光片）。 风险 提示 细分领域竞争加剧；双摄、高像素、 3D 感测渗透率不及预期；下游应用成长不及预期。 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 3 / 36 目 录 一、摄像头是重要的成像设备 . 6 二、模组：市场规模持续增长，中国厂商实力强劲 . 7 （一）移动终端是最重要的应用领域 . 7 （二） ADAS 逐渐渗透， 车载摄像头前景看好 . 10 （三）安防摄像头保持增长，高清、网络化是发展方向 . 12 三、镜头：中国厂商追赶世界领先水平 . 14 （一）手机镜头是主要增长动力 . 15 （二）数码相机出货量持续下滑 . 17 （三）车载镜头势头正盛，相机镜头厂商大多涉足 . 18 （四）安防镜头持续增长，国内开始突破高端市场 . 18 四、图像传感器：摄像模组的核心部件 . 20 五、音圈马达：初步打破外企垄断，市场份额有望提升 . 23 六、滤光片：产品升级和新应用带来新需求 . 26 七、图像信号处理 器：集成芯片成为主流，软件算法带来差异化 . 28 八、从成像到感知，软硬件持续演进 . 29 九、摄像头产业链主要公司一览 . 30 （一） 20152016 年全球摄像头产业链相关公司营业收入 . 30 （二） 2016 年中国大陆主要摄像头产业链公司业绩 . 30 （三）舜 宇光学（ 2382.HK） . 32 （四）欧菲科技（ 002456.SZ） . 32 （五）水晶光电（ 002273.SZ） . 33 十、投资建议与标的推荐 . 34 十一、风险提示 . 34 图表目录 图表 1： 摄像头模组实物图 . 6 图表 2： 自动对焦摄像头模组示意图 . 6 图表 3： iPhone6 后置摄像头模组截面图 . 6 图表 4： 音圈马达、镜头、 CMOS 图像传感器 . 6 图表 5： 摄 像头产业链 . 6 图表 6： 2009 2017 年全球智能手机出货量及增长率 . 7 图表 7： 2011 2017 年中国智能手机出货量及增长率 . 7 图表 8： 2014 2019 年全球手机摄像头模组消费量和增长率 . 7 图表 9： 2012 2017 年智能手机各像素摄像头占比 . 7 图表 10： 2015 2020 年全球双摄智能手机出货量和渗透率 . 8 图表 11： 2011 2022 年 3D 成像设备市场规模 . 8 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 4 / 36 图表 12： 2016 年上半年全球模组厂商市场占比（含前后摄） . 9 图表 13： 2016 年预计全球 AF 模组（含 VCM 及 OIS）市场占比 . 9 图表 14： CSP 封装示意图 . 10 图表 15： COB 封装示意图 . 10 图表 16： 镜头与图像传感器装配误差示意图 . 10 图表 17： 三轴式与六轴式 AA 机示意图 . 10 图表 18： 2005 2016 年全球汽车销量和增长率 .11 图表 19： 2005 2016 年全球乘用车销量和增长率 .11 图表 20： ADAS 环境感测器配置与主要功能 .11 图表 21： 2016 2020 年全球车载摄像头出货量 . 12 图表 22： 2016 2020 年全球车载摄像头市场规模 . 12 图表 23： 2012 2021 年全球车载相机各应用市场规模 . 12 图表 24： 2010 2017 年全球安防产品产值 . 13 图表 25： 2007 2017 年中国安防行业市场规模 . 13 图表 26： 2013 2018 年中国 CCTV 和视频监控制造市场规模及增长率 . 13 图表 27： 2014 2018 年全球精密光学元件产值及增长率 . 14 图表 28： 2016 2020 年全球光学镜头出货量及增长率 . 14 图表 29： 2017 年全球光学镜头各领域出货量占比 . 15 图表 30： 2015 年全球光学镜头各公司市场份额占比 . 15 图表 31： 2012 2020 年全球手机镜头销售量与增长率 . 16 图表 32： 2012 2020 年全球手机镜头销售额与增长率 . 16 图表 33： 2015 2017 年中国手机厂商对高像素镜头需求量 . 17 图表 34： 2015 年全球手机镜头各公司市场份额占比 . 17 图表 35： 1999 2017 年全球 CIPA 成员相机出货量 . 17 图表 36： 2014 2017 年全球 CIPA 成员相机出货价值量 . 17 图表 37： 2012 2020 年全球车载镜头销售量 . 18 图表 38： 2011 2020 年全球车载镜头市场规模 . 18 图表 39： 2011 2020 年全球安防镜头销售量 . 19 图表 40： 2011 2020 年全球安防镜头市场规模 . 19 图表 41： 2011 2020 年全球安防光学变焦、定焦镜头占比 . 19 图表 42： 2011 2020 年全球安防光学镜头出货量结构 . 19 图表 43： 2015 2022 年全球 CIS 芯片市场规模 . 20 图表 44： 2015、 2016 年全球 CIS 各领域销售额占比 . 20 图表 45： 2015、 2016 年全球 CIS 各领域销售额 . 20 图表 46： 2015、 2016 年全球各 CIS 公司销售额占比 . 21 图表 47： 2015、 2016 年全球各 CIS 公司销售额 . 21 图表 48： 2015、 2016 年全球 CIS 各公司产量 . 21 图表 49： 2015、 2016 年全球各 CIS 公司产量 . 21 行业研究 。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 lxsec 5 / 36 图表 50： 2016 年 CIS 厂商产品 ASP 和出货量 . 22 图表 51： 前照式和背照式 CIS 结构图 . 23 图表 52： 堆栈式和非堆栈式 CIS 结构图 . 23 图表 53： 20102022 年各类型 CIS 产品产量 . 23 图表 54： 堆栈式 CIS 发展历程 . 23 图表 55： 音圈马达结构 示意图 . 24 图表 56： 音圈马达部分使用领域 . 24 图表 57： 20142020 年全球音圈马达消费量 . 24 图表 58： 20142020 年全球音圈马达市场规模 . 24 图表 59： 2016 年全球音圈马达各类型产品出货量占比 . 25 图表 60： 2016 年国内外品牌音圈马达产量 . 25 图表 61： 2015 年全球自动对焦马达企业销售占比 . 25 图表 62： 20142016 年中国音圈马达企业数量 . 25 图表 63： 2016 年中国音圈马达前十企业国内市场出货量占比 . 26 图表 64： 无 IRCF 镜透光率 . 27 图表 65： 含 IRCF 镜头透光率 . 27 图表 66： 普通 IRCF 和蓝玻璃 IRCF 滤光方式 . 28 图表 67： 窄带滤光片滤光方式 . 28 图表 68： ISP 芯片作用 . 28 图表 69： 高通骁龙芯片集成 ISP . 29 图表 70： 富士通独 立 ISP 架构 . 29 图表 71： 手机摄像头演进过程 . 30 图表 72： 摄像头应用领域 . 30 图表 73： 20152016 年摄像头产业链公司营业收入 . 30 图表 74： 2016 年中国部分摄像头产业链公司经营业绩 . 31 图表 75： 舜宇光学营业收入、净利润及增长率 . 32 图表 76： 舜宇光学毛利率、净利率和 ROE（加权） . 32 图表 77： 欧菲科技营业收入、净利润及增长率 . 33 图表 78： 欧菲科技毛利率、净利率和 ROE（加权） . 33 图表 79： 水晶光电营业收入、净利润及增长率 . 34 图表 80： 水晶
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