卫星应用行业专题报告：卫星应用方兴未艾，布局正当时.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 3 月 13 日 通信行业 卫星应用方兴未艾，布局正当时 卫星应用行业专题报告 行业 深度 空间信息战略意义重大 ，国家层面持续推进卫星应用产业发展 卫星通信、卫星导航与卫星遥感（高分对地观测）并称为空间应用的三大应用系统。近几年，我国发布了包括国家民用空间基础设施中长期发展规划 2015-2025、“十三五”国家战略性新兴产业发展规划和关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见在内的多项卫星应用领域相关的规划，国家层面的持续推进不断促进了我国卫星产业链的快速发展。 2018 年进入 北斗 三代密集组网 ，军改阶段性结束助力 北斗 军用市场 回暖 2018 年将是北斗三代密集组网期，到 2020 年前后，我国共计划发射35 颗卫星，向全球 所有 北斗导航 终端 提供服务。根据国家卫星导航产业中长期发展规划， 2020 年我国北斗卫星导航产业规模将达到 2400 亿元，北斗卫星导航系统及其兼容产品贡献率达到 60%。我们认为 进入 2018 年， 随着北斗开启全球组网，芯 片成本下降、定位精度 快速 提升以及政策扶持等因素驱动 下 ，我们看好北斗产业 有望进入快速发展 阶段 。 我国军费持续增长为军工信息化建设提供保障，同时 随着军改阶段性改革任务 完成， 后续 军改红利 有望逐步显现 ， 我们 看好北斗行业在军工领域后续的订单释放。 在行业和民用市场， 随着北斗地基增强系统建设的不断完善，北斗 的定位精度持续提升， 高精度服务将广泛应用 于 精准农业、测量测绘、防灾监测 、智慧交通等 领域 。据上海产业技术研究院预测，到 2020 年中国卫星导航定位高精度应用市场规模将达到 215 亿元， 20152020 年复合增长率达到 24.9%，北斗民用高精度应用有望迎来快速发展 。 天通 卫星 商用条件成熟，国产卫星通信产业 进入快速落地阶段 卫星移动通信 具 有覆盖范围广、不受地面线路限制以及 高质量电路语音等优势，主要应用 于 户 外勘探、海洋渔业、应急通信 等诸多方面。 2016 年 ，我国第一颗具有完全知识产权移动通信卫星天通一号 01 星发射升空，“十三五”期间，我国还将发射多颗天通一号卫星，进一步提升卫星移动通信服务容量和覆盖区域 。根据 新华网数据，未来十年我国移动通信卫星系统 终端用户将超 300 万， 我们 参考终端单价 8000-10000 元测算，预计市场规模超200 亿元。 随着天通一号商用条件的成熟， 运营商 电信卫通 有望迎来正式放号 ， 我们 看好国内卫星通 信行业后续的发展 空间，建议重点关注卫星通信产业链中具备核心竞争优势的公司 。 投资建议： 重点推荐：华力创通 、合众思壮 ，建议关注：海格通信、北斗星通、振芯科技、华测导航以及中海达等 。 风险分析： 北斗民用拓展 低于预期的风险； 天通商用进度 不及预期的风险 。 证券 代码 公司 名称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 300045 华力创通 10.52 0.09 0.15 0.29 117 70 36 买入 002383 合众思壮 19.47 0.13 0.34 0.56 150 57 35 增持 002151 北斗星通 29.79 0.10 0.20 0.28 296 150 108 - 资料来源： wind，光大证券研究所预测 （注：股价选自 2018-03-12 收盘价） 买入（维持） 分析师 田明华 (执业证书编号： S0930516050002) 0755-82541645 tianminghuaebscn 联系人 石崎良 021-22169327 shiqlebscn 吴希凯 wuxkebscn 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 - 2 0 %- 5 %10%25%40%0 2 - 1 7 0 5 - 1 7 0 8 - 1 7 1 1 - 1 7通信行业 沪深 300 2018-03-13 通信行业 敬请参阅 最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 卫星空间三大应用，国家战略意义重大 . 5 2、 北斗三号开启全球组网， 2018 年进入密集发射期 . 6 2.1、 北斗为全球四大导航系统之一 .6 2.2、 北斗开启全球覆盖， 2018 年将迎来密集组网 .6 2.2.1、 我国三步走战略推进北斗卫星导航系统建设 .6 2.2.2、 三代组网开启，北斗 2018 年起进入密集发射期 .7 2.3、 产业链趋向成熟，北斗渗透率快速提升 .8 2.3.1、 国家层面持续推动，政策助力北斗产业发展 .8 2.3.2、 北斗成本逐步降低，已初步具备爆发基础 .9 2.3.3、 北斗精度持续提高，奠定推广技术基础 . 10 2.4、 军民融合持续推进，看好军改后北斗恢复性增长机会 . 12 2.4.1、 我国持续推进军民融合发展 . 12 2.4.2、 军费持续增长为 C4ISR 支出提供长期保障 . 13 2.4.3、 军改阶段性结束释放回暖动力，看好北斗军改后恢复性增长机会 . 14 2.5、 地基增强系统持续完善，高精度领域应用迎来发展机遇 . 14 2.5.1、 地基增强系统稳步建设，北斗系统持续完善 . 15 2.5.2、 “北斗 +”助推高精度定位步入行业应用及消费级市场 . 16 3、 天通卫星商用条件成熟，国产移动卫星通信迎来落地 . 19 3.1、 卫星通信广泛应用于行业和民用领域 . 19 3.1.1、 全球卫星通信系统主要被国外厂商垄断 . 21 3.1.2、 国产化大背景，进口替代需求迫切 . 21 3.1.3、 我国加快通信卫星组网，国产卫星通信迎来发展良机 . 22 3.2、 天通一号升空，拉开我国移动卫星通信时代序幕 . 23 3.2.1、 首颗国产化移动通信卫星升空 . 23 3.2.2、 护航“一带一路 ”，后续覆盖范围有望进一步扩大 . 25 3.2.3、 商用条件日趋成熟， 2018 年电信卫通有望迎来放号 . 25 4、 投资建议 . 27 4.1、 华力创通：卫星通信业务落地在即，业绩拐点逐步显现 . 27 4.2、 合众思壮：北斗高精度国内领先，自组网订单落地带动业绩增长 . 28 4.3、 北斗星通：内生外延持续成长，大基金入股助力腾飞 . 30 4.4、 海格通信：国内卫星通信导航的领先企业，军民融合打造军工通信大产业链 . 32 5、 风险提示 . 33 2018-03-13 通信行业 敬请参阅 最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表 目录 图 1：空间应用三大系统 . 5 图 2：我国卫星应用产业发展驱动因素 . 6 图 3：北斗卫星导航系统发展 . 7 图 4：北斗进入密集发射期（颗） . 7 图 5：北斗导航产业链图 . 8 图 6：北斗 /GPS 芯片单价比较 （单位：元） . 9 图 7：地基增强系统示意图 . 11 图 8：北斗地基增强站全国骨干网示意图 . 11 图 9：中国首家全球星基增强服务系统“中国精度” . 11 图 10：北斗产业市场规模超千亿 . 12 图 11：我国 C4ISR 支出预测 . 14 图 12：军改时间表 . 14 图 13：千寻位置实现功能 . 15 图 14：我国 CORS 站网建设现状 . 16 图 15：三频 GNSS 精准农业技术应用 . 17 图 16：华测激光平地系统 . 17 图 17：高精度测 量 RTK 助“皖电东送”跨淮河 . 17 图 18：管线探测仪现场工作 . 17 图 19：安全监测系统结构图 . 18 图 20：三维激光扫描仪桥梁变形监测 . 18 图 21：北斗智慧交通工作示意图 . 18 图 22：北斗智能驾考应用 . 19 图 23：卫星通信系统示意图 . 19 图 24：卫星通信在应急通信中的应用 . 20 图 25：卫星通信海陆空应用 . 20 图 26：移动卫星通信应用场景丰富 . 20 图 27：我国卫星通信进口替代需求迫切 . 22 图 28：天通 1 号发射成功 . 24 图 29：卫星通信产业链 . 24 图 30：“一带一路”横贯欧亚 . 25 表 1：卫星三大空间应用的功能及应用领域 . 5 表 2：全球四大导航系统比较 . 6 表 3：北斗产业推动政策 . 8 表 4：北斗定位精度不断提升 . 10 2018-03-13 通信行业 敬请参阅 最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表 5：军民融合相关政策 . 12 表 6：全球典型卫星移动通信系统 . 21 表 7：我国通信卫星发射计划 . 22 表 8：中国电信卫星通信业务覆盖情况 . 26 表 9：业绩预测和估值指标 . 27 表 10：华力创通业绩预测和估值指标 . 28 表 11：合众思壮营业务盈利预测表 . 29 表 12：合众思壮可比公司估值表 . 30 表 13：合众思壮 业绩预测和估值指标 . 30 表 14：北斗星通主营业务盈利预测表 . 31 表 15：北斗星通业绩预测和估值指标 . 31 2018-03-13 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1、 卫星空间三大应用 ，国家战略意义重大 空间信息对国家战略意义重大。 用信息化推动产业化、现代化，是建设现代化强国的必由之路。 空间信息是区域信息检索、经济规划管理、城市建设等工作必不可少的资料，随着近二十年信息技术和网络技 术的迅猛发展，空间信息的应用已经被广泛运用于社会各个领域，在国民经济和国防安全等各个方面都产生了越来越重要的作用。 卫星通信、卫星导航与 卫星遥感（高分对地观测）并称为空间应用的三大应用系统。 近几年， 我国 发布了包括国家民用空间基础设施中长期发展 规划2015-2025、“十三五”国家战略性新兴产业发展规划和关于加快推进“一带一路”空间信息走廊建设与应用的指导意见在内的多项卫星应用领域相关的规划 ， 国家层面的持续推进 不断 促进 了我国 卫星产业 链的快速发展。 图 1： 空间应用三大系统 资料来源：光大证券研究所 表 1：卫星三大空间应用的功能及应用领域 提供功能 应用领域 卫星导航 主要提供时间 /空间基准和所有与位置相关的实时动态信息 可应用于航空、航海、通信、人员跟踪、消费娱乐、测绘、授时、车辆监控管理，和汽车导航与信息服务等。 卫星通信 可传输电话、电报、传真、数据和电视等信息 承担 洲际通信业务和电视传输。 卫星遥感 能在规定时间内覆盖整个地球或指定的任何区域 可监测到农业、林业、海洋、国土、 环保、气象等情况。 资料来源： 中国通信网 ， 博思数据 我们认为， 卫星国产化需求、 C4ISR 支出持续增长及军改红利的释放 将是 驱动 我国卫星应用 产业 持续 发展 的三大因素 。 一方面， 卫星国产化可实现资费大幅降低 ，以及带来 信息安全及资源可控等 优势 ， 在我国信息安全形势与挑战日益严峻的 背景下，卫星 国产化是大势所趋。 另一方面， 我国军费开支超万亿， 军费持续增长 为军工信息化建设提供保障 。 最后， 2018 年随着军改阶段性结束，我们看好后续军改红利释放带来的行业层面的需求复苏。 2018-03-13 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图 2： 我国 卫星应用 产业 发展驱动因素 资料来源：光大证券研究所 2、 北斗三号开启全球组网 ， 2018 年 进入 密集发射期 2.1、 北斗为 全球 四大 导航系统 之一 卫星导航即采用导航卫星对地面、海洋、空中和空间用户进行导航定位的技术。目前，全球有四大导航系统分别是：美国 GPS、俄罗斯 GLONASS、欧洲 正在部署 的 Galileo 以及中国的北斗系统。 表 2： 全球 四大 导航系统比较 卫星导航系统 卫星配置数量 定位精度 系统进展 研制国家 优势 北斗系统 35 颗 10 米 2012年完成 16颗卫星的发射 ， 计划到 2020 年，建成由 3 颗静止轨道和 27 颗非静止轨道卫星组网而成的全球卫星导航系统 中国 为全球用户提供开放、稳定、可靠的定位定向、实时导航、精密测速、精确授时、位置报告、短信服务六大功能 伽利略系统 30 颗 1 米 27 颗工作星， 3 颗备份星。 4 颗正式 伽利略系统卫星，初步发挥地面精确定位的功能。 欧盟 世界上第一个基于民用的全球卫星导航定位系统 ，可 发送实时的高精度定位信息 格洛纳斯(GLONASS)系统 24 颗 10 米 系统 于 2011 年 1 月 1 日在全球正式运行 。目前 24 颗卫星 正常工作、 3 颗维修中、 3颗备用、 1 颗测试中。 俄罗斯 打破美国独家垄断的地位， GPS/GLONASS兼容使用 提供更好的精度几何因子，消除GPS 的 SA 影响， 提高定位精度 GPS 系统 24 颗 10 米 1994年，全球覆盖率高达 98%的 24颗 GPS卫星星座己布设完成 ， 现在正部署第二代GPS 系统。 美国 成熟，全球认可度高 资料来源： 中国卫星导航定位应用管理中心 2.2、 北斗开启全球覆盖， 2018 年 将迎来 密集组网 2.2.1、 我国三步走战略 推进北斗卫星导航系统建设 我国北斗卫星导航系统建设实施“三步走”发展战略，按照“先区域、 后全球，先有源、后无源”的总体思路分步实施 ： 第一步，建设北斗 一号系统 。 1994 年，启动北斗一号系统工程建设；2018-03-13 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 2000 年，发射 2 颗地球静止轨道卫星，建成系统并投入使用，为中国用户提供定位、授时、广域差分和短报文通信服务； 2003 年，发射第三颗地球静止轨道卫星，进一步增强系统性能。 第二步，建设北斗二号系统。 2004 年，启动北斗二号系统工程建设；2012 年年底，完成 14 颗卫星发射组网。北斗二号系统增加无源定位体制，为亚太地区用户提供定位、测速、授时、广域差分和短报文通信服务。 第三步，建设北斗全球系统。 2009 年，启动北斗全球系统建设；计划2018 年，面向“一带一路”沿线及周边国家提供基本服务； 2020 年前后，完成 35 颗卫星发射组网，为全球用户提供服务。 图 3：北斗卫星导航系统发展 资料来源： 中国卫星导航定位应用管理中心 2.2.2、 三代组网 开启 ， 北斗 2018 年起 进入密集发射期 2017 年 11 月 5 日，我国成功发射“北斗三号”第一、二颗卫星，北斗导航系统正式拉开 全球组网序幕。根据发射计划，到 2018 年，我国将要发 射 18颗北斗三号组网卫星，覆盖“一带一路”沿线国家 ； 到 2020 年前后，共发射 35 颗卫星，向全球提供服务。 图 4： 北斗进入密集发射期（颗） 资料来源：北斗导航官网，光大证券研究所整理 2018-03-13 通信行业 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告