锂离子电池产业链专题系列之锂行业专题报告：中期锂资源供需基本面仍会紧平衡.pdf

锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 31 Table_MainInfo 中 期 锂资源供需基本面仍会紧平衡 锂离子电池产业链专题系列之 锂行业专题报告 专题研究小组成员 ： 张敬华 2018年 03月 02日 Table_Summary 投资要点： 锂被誉为“ 21 世纪”能源金属 锂 具备重量轻，质地软，比热大，负电位高等的一系列优良特性，广泛应用于空调、医药、农业、电子技术、纺织以及金属的焊接和脱气等领域。由于锂的重要战略价值，特别是在近几年在新能源领域的应用，锂被誉为“ 21 世纪 ”的能源金属 。 锂消费结构发生巨大变化 新兴领域占比不断 提高 随着新能源汽车产业的快速发展， 锂资源消费 结构已由润滑脂等传统工业领域为主，转变成以锂电池等新兴领域为主， 预计随着新能源车的推广，锂资源的消费结构有望 进一步 改变 。 锂资源需求量快速增长 动力锂电池有望成为主要动力 2016 年，全球锂资源消费结构中，锂电池领域消费占比达到了 41.01%。而在我国，锂电池领域中锂资源消费占比更高， 2015 年就达到了 51%。而受新能源汽车产销市场的带动，动力锂离子电池的出货量也出现了快速增长态势 。 在下游锂电池出货量的带动下，正极材料以及电解液出货量迅速增加，进而促进了锂资源需 求的增长。因不同的正极材料以及电解质六氟磷酸锂的锂含量不同 ，对碳酸锂的需求量也不同 ，致动力锂电池有望成为锂资源需求的主要动力 。 锂资源供应短期难以大规模增加 据统计， 2018 年全球碳酸锂新增产能近 6.7 万吨，主要是盐湖卤水类和锂辉石类，其中 6 层多为矿石锂 。 从长远来看，各大锂资源公司都规划了中长期的锂资源扩产计划，但由于大部分项目仍在建设中， 2018 年仍非产能释放的高峰期 。 预计到 2020 年左右，诸多锂资源公司的新建碳酸锂产能将进入产能集中释放期 。 中 期 锂资源供需基本面仍会处于紧平衡状态 价格仍有望保持高位 伴 随着锂电池出货量的增加，全球锂资源的需求量不断增加，供需基本面在2015 年起出现了紧张局面。据美国地质调查局统计， 2016 年，全球锂资源供应量约 38,000.00 公吨，主要供应国包括澳大利亚、智利、阿根廷等，而全球锂资源需求量约 38,500.00 公吨左右，供需紧张。由于 19 年前，锂资源供应行业研究 证券研究报告 专题报告 Table_IndTeam 专题研究小组 张敬华 SACNO S1150513080004 010-68104651 zhangjh_bh126 Table_Contactor Table_IndInvest 子行业评级 锂资源 看好 Table_StkSuggest 重点品种推荐 雅化集团 增持 赣锋锂业 增持 天齐锂业 增持 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 31 量难以规模释放，而同期需求量的不断增长，致供需基本面在 未来一两年 内仍将处于紧平衡状态。 供需紧平衡导致碳酸锂价格涨幅明显，预计在一定时期仍将保持高位 。 盐湖提锂将成为未来锂矿开发的必然趋势 盐湖型锂矿储量、资源量在各类型锂矿 中占绝对优势， 据统计盐湖卤水型锂矿约占全球锂矿总储量的 78%，而就经济可采储量而言，其占比高达 91%，且盐湖提锂具有成本优势 。 中国锂资源虽丰富 但开发 程度 较低 据初步统计，中国锂储量 320万 吨 左右，约占全球总储量的 22.90%，位列第二。虽然中国的锂资源丰富，但受开发条件、技术等限制，国内卤水锂和矿石锂的开发程度都较低 。 中国锂资源对外依存度较高 受新能源汽车等新兴市场的带动，我国国内锂资源的需求量也从 2001 年的1,850.00 吨 增至 2016 年的 17,350.00 吨， 2017 年约接近 2 万吨；而同期 我国国 内锂资源的产量从 2013 年的 4,700.00 吨 的高点 降低到 2016 年的2,300.00 吨 ，缺口越来越大，对外依存度超过 85%。 2016 年底，中国锂盐产能折合碳酸锂约 17 万吨，而锂盐生产当中，其中绝大部分仍然依赖于进口锂辉石加工，占比超过 70%， 2016 年我国从海外进口锂辉石 49 万吨，我国自产锂辉石矿仅有 3.8 万吨，总量相差悬殊 。 资源优势赋予龙头公司仍将享受高价位红利 全球锂矿产量主要集中在 SQM、 FMC 等巨头手里，行业产能高度集中，具有较强的议价优势 。 而国内天齐 锂业 （ 002466） 、赣锋 锂业 （ 002460） 以及雅化集团 （ 002497） 等 锂盐行业龙头通过参 控 股 Talison、 Marion、 Core 等 海外锂矿公司或参控股国内锂矿，具有较强的资源优势和锂盐产能优势，在国内锂盐市场占比很高，在一定时期内仍将享受锂盐高价位所带来的收益。 风险提示 锂资源新产能释放过快致供给过剩，锂价下降 ； 补贴 政策变化之后 ， 新能源汽车发展不及预期，致锂资源需求不足 。 Table_Summary r Table_Summary T le_Summary ab r T le_Su ary ab mm r 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 31 目 录 1. 锂：“ 21 世纪”的能源金属 . 5 1.1 锂的理化性质 . 5 1.2 锂消费结构发生巨大变化 新兴领域占比不断提高 . 5 2. 锂资源未来需求分析 动力锂电池成为推动锂消费快速增长的主要动力 . 7 2.1 锂电池领域已成为锂资源的主要应用方向 . 7 2.2 受新能汽车市场推动 锂电池尤其动力型出货量增量迅速 . 8 2.3 锂资源需求量快速增长 动力锂电池有望成为主要动力 . 11 3. 未来锂资源供需关系分析 紧平衡状态仍将存在 . 13 3.1 锂资源供应短期难以大规模增加 . 13 3.2 中期锂资源供需基本面仍会处于紧平衡状态 . 15 4. 中国锂资源对外依存度较高 . 17 5. 锂资源储量及分布情况 . 19 5.1 全球锂资源储量及分布情况 . 19 5.2 中国锂资源储量及分布情况 . 22 6. 盐湖提锂将成为全球未来锂矿开发必然趋势 . 24 7. 投资建议 . 25 7.1 雅化集团（ 002497.SZ） . 26 7.2 赣锋锂业（ 002460.SZ） . 27 7.3 天齐锂业（ 002466.SZ） . 28 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 31 图 目 录 图 1： 2007 年全球锂资源消费结构 . 6 图 2： 2016 年全球锂资源消费结构 . 6 图 3： 2010 年我国锂资源消费结构 . 7 图 4： 2015 年我国锂资源消费结构 . 7 图 5： 2016 年全球锂离子电池消费领域 . 8 图 6： 2017 年我国锂离子电池消费领域 . 8 图 7： 欧美等发达国家禁售燃油车时间表 . 9 图 8：全球新能源汽车销量统计预测 . 10 图 9：中国新能源汽车销量统计预测 . 10 图 10： 我国动力锂离子电池出货量及预测 . 10 图 11： 全球动力锂离子电池出货量统计 . 10 图 12：我国锂电池出货量统计 . 11 图 13：全球锂电池出货量及预测 . 11 图 14： 锂电池领域锂资源需求结构 . 12 图 15： 2006 2017E 年全球主要国家锂矿产量变化图（单位： t，以氧化锂当量计 ) . 15 图 16： 全球锂资源供需情况 . 16 图 17： 碳酸锂价格走势 . 17 图 18：我国锂离子电池正极材料产量（万吨） . 18 图 19：我国锂离子电池正极材料产值（亿元） . 18 图 20：中国 电解液产量 /万吨 . 18 图 21： 2000 2017 年中国锂供应需求变化 . 19 图 22： 各国锂资源储量占比 . 20 图 23： 各国锂资全球主要锂矿床分布图（标示了近年来新发现的矿床） . 21 图 24： 锂元素各类赋存状态占比 . 21 图 25： 中国锂矿床分布图 . 23 表 目 录 表 1： 锂的理化性质 . 5 表 2： 锂产品的应用 . 5 表 3： 几种材料锂含量及单位电池 /材料对电池材料及碳酸锂需求预估 . 11 表 4： 碳酸锂（ LCE）： 中国 及全球消费量统计及预测 /吨 . 12 表 5：全球锂资源公司主要扩产计划 . 13 表 6： 世界锂资源产量情况统计预测 /公吨 . 16 表 7：全球 主要锂矿床及锂项目统计（以金属锂当量计） . 22 表 8：全球主要盐湖卤水型锂矿床（资源量以 Li2CO3计） . 24 表 9：全球主要盐湖卤水型锂矿资源国家资源潜力预测表（以金属锂当量计） . 24 表 10：全球主要锂生产商初级高质碳酸锂生产成本 . 25 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 31 1. 锂 ：“ 21 世纪” 的能源金属 1.1 锂的理化性质 锂 （ Li） 是一种银白色的 金属元素， 原子序数 3，原子量 6.941， 熔点为 180.54 ，沸点 1342 ，密度 0.534 克 /厘米，硬度 0.6， 是最轻的碱金属元素 。 锂 具备重量轻，质地软，比热大，负电位高等的一系列优良特性，广泛应用于空调、医药、农业、电子技术、纺织以及金属的焊接和脱气等领域。 由于锂的重要战略价值，特别是在近几年在新能源领域的应用，锂被誉为“ 21 世纪 ” 的能源金属 。 表 1： 锂的理化性质 项目 内容 项目 内容 中文名 锂、金属锂 水溶 性 起反应 英文名 Lithium 密 度 0.534 克 /厘米 化学式 Li 危险性符号 F：易燃物质 C：腐蚀性物质 分子量 6.941 危险性描述 R34：会导致灼伤 熔 点 180.54 硬 度 0.6 沸 点 1342 原子序数 3 资料来源： 渤海证券研究所 1.2 锂 消费结构发生巨大变化 新兴领域 占比不断提高 锂主要应用在锂电池、玻璃和陶瓷、润滑脂等领域。 表 2： 锂产品的应用 应用领域 应用 电池行业 用于锂离子二次电 池的材料，包括正极材料（钴酸锂、锰酸锂、三元材料、磷酸铁锂等）、负极材料（钛酸锂等）、电解质（六氟磷酸锂、四氟硼酸锂等）；以及一次锂电池（锂硫电池等）。 玻璃行业 锂精矿或锂化物在制造玻璃时有较大的助熔作用，添加到玻璃配料中能够降低玻璃熔化时的温度和熔体的粘度，简化生产流程，降低能耗，延长炉龄，增加产量，改善操作条件，减少污染。此外，在玻璃中添加锂化合物还能降低玻璃热膨胀的系数，改善玻璃的密度和光洁度，提高制品的强度、延性、耐蚀性及耐热急变性能。 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 31 陶瓷行业 陶瓷中加入少量锂辉石可降低烧结温度，缩短烧结时 间，改善陶瓷的流动性和粘着力，提高陶瓷的强度和折射率，增强陶瓷的耐热、耐酸、耐碱、耐磨以及耐热急变性能。利用锂辉石制成的锂辉石质低热膨胀陶瓷及低热膨胀釉料被广泛应用到微波炉内的托盘、电磁灶面板、汽轮机叶片、火花塞、低热膨胀系数泡沫陶瓷等陶瓷中。 润滑脂行业 锂基润滑脂与钾、钠、钙基类的润滑脂相比，具有抗氧、耐压、润滑性能好的优点，特别是锂基润滑脂的工作度宽，抗水性能好，在 -60 300下几乎不改变润滑脂的粘性，即使水量很少时，也仍能保持良好的稳定性，因而被应用到飞机、坦克、火车、汽车、治金、石油化工、 无线电探测等设备上。 冶金行业 锂作为轻合金、超轻合金、耐磨合金等合金的组成部分，能大大改善合金性能；将锂加入到铍、锌、铜、银、镉和硼等中形成的合金不仅更坚韧或更强硬，拉伸强度和弹性也会提高。锂也是有效的脱气剂，将锂加入熔融的金属或合金中，锂会与金属或合金中的氢、氧、硫、氮等气体发生反应生成密度小，而熔点低的化合物，还能除去这些气体，使金属变得更致密，从而改善金属的晶粒结构，提高金属的机械性能。 医药行业 碳酸锂、丁基锂、氨基锂等可用于生产抗血脂药物、抗病毒类药物等药物，以及医药中间体等。 其他行业 金属锂具有热容大、液相温度范围宽、热导率高、粘度低和密度小等性质，在核聚变或核裂变反应堆中用作冷却剂。溴化锂是一种高效水蒸气吸收剂和空气湿度调节剂，被广泛用于空调、除湿、制冷和空气净化系统。电解槽中添加锂盐能够提高融盐流动性，降低电解度，节约电能效果显著。正丁基锂还用作合成苯乙烯、丁二烯醇的引发剂，广泛应用于耐高温和低温的橡胶密封材料和橡胶轮胎。 资料来源： 渤海证券研究所 随着新能源汽车等新兴产业的 发展 ，全球锂资源的消费结构发生了巨大的变化。 而 随着 我国 新能源汽车产业的快速发展，我国 锂资源消费 结构已由 润滑脂领域为主，转变成以锂电池为主。 预计随着新能源车的推广，锂资源的消费结构有望 进一步 改变 。 图 1： 2007 年全球锂资源消费结构 图 2： 2016 年全球锂资源消费结构 锂电池 , 2 5 %陶瓷和玻璃 , 21%润滑脂 , 1 7 %空调 , 5 %医药 , 5%铝冶炼 , 5%聚合物 , 4 %其他 , 1 8 %锂电池 , 4 1 . 0 1 %陶瓷和玻璃 , 2 9 . 9 9 %润滑脂 , 8 . 0 1 %空气处理 , 4 . 0 %铝冶炼 , 0 . 9 8 %其他 , 1 6 . 0 4 %资料 来源： CNKI、渤海证券研究所 资料 来源： Marklines、 渤海证券研究所 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 31 图 3： 2010 年我国锂资源消费结构 图 4： 2015 年我国锂资源消费结构 润滑脂 , 3 5 %空调 , 2 0 %金属锂 , 1 5 %锂电池 , 1 2 %玻璃和陶瓷 , 1 0 %其他 , 8 %锂电池领域 , 5 1 %润滑脂 , 1 5 %玻璃和陶瓷 , 1 2 . 8 %医药 , 5 . 2 %有机合成 , 5 % 其他 , 1 1 %资料 来源： CNKI、渤海证券研究所 资料 来源： CNKI、 渤海证券研究所 2. 锂 资源 未来需求分析 动力锂电池 成为推动锂消费快速增长的主要动力 2.1 锂电池领域已成为锂资源的主要应用方向 2016 年，全球锂资源消费结构中，锂电池领域消费占比达到了 41.01%。而在我国，锂电池领域中锂资源消费占比更高， 2015 年就达到了 51%，成为锂资源的主要下游。 锂在锂电池领域里的应用主要分为动力锂电池、 3C 锂电池以及储能锂电池。动力锂电池主要应用在新能源汽车、电动自行车以及新能源专用车等领域。 3C 锂电池主要应用于手机、笔记本电脑、照相机等电子产品领域。储能锂电池主要应用于电网储能、基站 备用电源等领域。 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 31 图 5： 2016 年全球锂离子电池 消费领域 图 6： 2017 年我国锂离子电池消费领域 电动汽车 , 4 2 . 2 4 %电动自行车 , 2 . 5 3 %手机 , 2 0 . 6 2 %便携式电脑 , 1 6 . 7 0 %其他消费电子产品 , 7 . 4 1 %其他 , 1 0 . 5 0 %新能源汽车 , 3 8 . 7 6 %手机 , 2 5 . 3 9 %平板及笔记本电脑 , 1 1 . 8 6 %储能 , 5 . 8 6 %电动自行车 , 1 . 7 7 %其他（移动电源、电动工具等） , 1 6 . 3 6 %资料 来源： IIT、 渤海证券研究所 资料 来源： 中国电池网 、 渤海证券研究所 2.2 受新能汽车市场推动 锂电池尤其 动力 型出货量增量迅速 新能源汽车在全球范围内已进入快速发展期。 2017 年全球新能源乘用车销量毫无疑问再次刷新了 纪录，据 ev-sales 数据， 2017 年累计销量突破 122 万台，同比增长 58%。 而根据 2017 年初，各国主要汽车生产厂商陆续发布了未来在新能源汽车领域的发展规划，到 2025 年，各车企在新能源汽车领域的规划销量合计将达到 570 万 820 万辆 ， 届时新能源汽车保有量将达到 2000 万辆， 2018-2025年的年复合增长率将超过 21%。 2025 年，我国新能源汽车销量有望达到 500 万辆。 2017 年，我国新能源汽车销量为 77.7 万辆，同比增长 53.25%。而 根据我国节能与新能源汽车产业发展规划 (2012-2020 年 )，到 2020 年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200 万辆、累计产销量超过 500 万辆 ， 2018-2025 年的年复合增长率将超过 26%。而根据工业和信息化部等四部委印发的汽车产业中长期发展规划，到 2020 年，新能源汽车年产销达到 200 万辆，动力电池单体比能量达到 300 瓦时 /公斤以上，力争实现 350 瓦时 /公斤，系统比能量力争达到 260 瓦时 /公斤，到 2025 年，新能源汽车占汽车产销 20%以上，动力电池系统比能量达到 350 瓦时 /公斤。 18 年 2 月 26 日， 科技部部长万钢表示：“ 按照国务院颁布的新能源汽车 发展规划，到 2020 年，新能源汽车年产量要达到 200 万辆，也就是说到 2020 年要在2018 年基础上再翻 1 倍，希望下一步能够隔年翻番 。 ” 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 31 而且继欧洲多个国家推出禁售传统燃油车的时间表之后，中国也计划推出同样的时间表，且 已 有长安、比亚迪等多家车企宣布停售燃油车时间表。 可见新能源汽车发展未来可期。 图 7： 欧美等发达国家禁售燃油车时间表 资料 来源： 中国电动汽车网 、 渤海证券研究所 锂离子电池产业链 专题 报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 31 图 8： 全球新能源汽车销量统计预测 图 9： 中国新能源汽车销量统计预测 5 7 0 . 08 2 0 . 00 . 01 0 0 . 02 0 0 . 03 0 0 . 04 0 0 . 05 0 0 . 06 0 0 . 07 0 0 . 08 0 0 . 09 0 0 . 02016 年 2017 年 2025 年全球新能源汽车销量统计预测 / 万辆7 7 . 72 0 0 . 05 0 0 . 00 . 01 0 0 . 02 0 0 . 03 0 0 . 04 0 0 . 05 0 0 . 06 0 0 . 02015 年 2016 年 2017 年 2020 年 2025 年中国新能源汽车销量统计预测 / 万辆资料 来源： ea-sales、渤海证券研究所 资料 来源： GGII、 起点研究院 、 渤海证券研究所 受国内新能源汽车产销市场的带动，动力锂离子电池的出货量也出现了快速增长态势。 2017 年我国动力锂电池出货量为 39.2Gwh，同比增长 27.27%。 而从全球动力锂电池市场看， 2017 年上半年出货量为 27.50 Gwh，同比增长 67%。 图 10： 我国动力锂离子电池出货量及预测 图 11： 全球动力锂离子电池出货量统计 0 . 0 %2 0 . 0 %4 0 . 0 %6 0 . 0 %8 0 . 0 %1 0 0 . 0 %1 2 0 . 0 %1 4 0 . 0 %1 6 0 . 0 %1 8 0 . 0 %2 0 0 . 0 %0 . 01 0 . 02 0 . 03 0 . 04 0 . 05 0 . 06 0 . 07 0 . 02011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 E我国动力锂电池产量（ G w h ） 同比增长0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 5 0 . 0 0 %2 0 0 . 0 0 %2 5 0 . 0 0 %0 . 0 05 . 0 01 0 . 0 01 5 . 0 02 0 . 0 02 5 . 0 03 0 . 0 03 5 . 0 04 0 . 0 04 5 . 0 05 0 . 02012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 H1全球动力锂离子电池出货量（ G w h ） 同比增速资料 来源： GGII、渤海证券研究所 资料 来源： EVTanK、 渤海证券研究所 受 动力锂电池出货量增长迅猛的推动 ，中国乃至全球的锂离子电池产量 也 出现了快速增长态势。 2017 年，中国锂电池产量为 88.70Gwh，同比增长 39.12%。而统计数据显示，自 2010 年以来，全球锂电池总产量年均增长速度在 25%以上，2