新经济研究系列之二：全方位解码“独角兽”.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 梦中的“独角兽”离我们越来越近 ： 随着中国对科技创新的投入不断加大，中美新经济发展 道 路上的差距正在不断缩小，全球产业正迈向“科技 G2”。与一批批优秀的初创科技公司诞生相对应的，是过去大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失多个“独角兽” 。 今年以来，交易所、证监会、新华网接连表态 支持资本市场需要支持新经济发展 ，本周关于“证监会对四行业独角兽开辟 IPO 快速通道”的 报道也同样引起了市场热议。尽管尚不能确定所谓 IPO 快速通道政策是否存在，但改革现有制度桎梏，支持新经济发展和科技独角兽上市的大方向已经非常明晰。 中美已成独角兽双巨头 ： 截至 2018 年 2 月底全球独角兽俱乐部共有230 家企业，总市值 达到 8019 亿美元，分布在 23 个国家，有 7 个国家拥有 3 个及以上的独角兽。其中 113 家独角兽企业位于美国，达到全球独角兽企业总数的 49%，中国以 62 家独角兽企业紧跟其后。美国独角兽分布于 23 个行业领域，其中互联网服务和金融行业的企业最多；中国独角兽分布于 18 个行业领域，电子商务和互联网服务领域企业最多 。 2017 年度中国独角兽企业面面观 ： 2017 年中国全体独角兽企业上榜共 120 家，总体估值近 3 万亿元人民币。独角兽榜单呈现互联网企业称霸的状态。前三大行业（互联网服务、电子商务、互联网金融）的独角兽占到上榜独角兽企业总数的 50%。 分布区域方面， 从估值来看，北京仍然是中国独角兽企业总体规模最大的城市，杭州的 13 家独角兽企业估值总额超过了上海的 28 家企业，位于第二位。上海、深圳、广州紧随其后。 聚焦 四大行业独角兽 ： 高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为 29 家，占比达到 25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前，从地域 分布来看，主要集中在北京（ 11 家）、上海（ 7 家）、深圳（ 3 家）、杭州（ 3 家）等城市，部分优秀的独角兽企业已在筹备 A 股上市事宜，未来这四大行业企业将有更大的成长空间。 风险提示： 1、 独角兽盈利能力存在不确定性； 2、科技发展出现颠覆性变化； 3、全球经济出现超预期波动 Tabl e_Title 2018 年 03 月 03 日 全方位解码“独角兽” 新经济研究系列之二 Tabl e_BaseInfo 投资策略 主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517010001 chenguoessence 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070002 xiafjessence 彭玮骏 报告联系人 pengwjessence 相关报告 关于中国新经济的十大思考 新经济研究系列之 一 2018-01-05 2 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 梦中的独角兽 . 4 1.1. 云集景从、趋之若鹜的独角兽 . 4 1.2. 独角兽上市 意味着什么？ . 6 2. 全球独角兽企业分布概览 . 7 2.1. 美国和中国成为独角兽双寡头 . 7 2.2. 全球独角兽 ，互联网金融、电子商务和金融领域分布最多 . 8 2.3. 2015 年和 2017 年新增独角兽数目达到顶峰 . 10 3. 2017 年度中国独角兽企业面面观 . 10 3.1. 估值情况：总体估值近 3 万亿，超级独角兽高达 8 家 . 10 3.2. 行业分布：互联网企业称霸 . 11 3.3. 地域分布：北、上、杭、深、广居独角兽企业数目及规模 TOP5 . 12 3.4. 投资机构：红杉资本成最大“赢家” . 13 4. 解码四 大高科技行业独角兽 . 16 图表目录 图 1：昔日独角兽，今日科技龙头（美国科技龙头股前复权股价变化图） . 6 图 2：昔日独角兽，今日科技龙头（中国互联网龙头 BATJ 前复权股价变化图） . 6 图 3：如果 BATJ 在 A 股上市，中国投资者将可以更好地分享科技发展红利 . 7 图 4： 2009 年至今独角兽企业国家分布 . 7 图 5： 2009 年至今各国独角兽企业平均估值（单位： $B） . 8 图 6： 2009 年至今全球独角兽企业行业分布 . 9 图 7： 2009 年至今全球独角兽企业各行业估值总和（单位： $B） . 9 图 8： 2009 年至今中美独角兽企业行业分布对比 . 9 图 9： 20092017 年全球新增独角兽情况 . 10 图 10： 20092017 年中美新增独角兽情况 . 10 图 11： 2017 年度中国独角兽企业总数 120 家，总估值近 3 万亿 . 11 图 12：互联网与电子商务领域上榜企业数量最多 . 11 图 13：互联网和汽车交通领域上榜企业估值最高 . 12 图 14：北、 上、杭、深、广独角兽企业数目名列 TOP5 . 12 图 15：独角兽企业数量占比 TOP5 . 13 图 16：独角兽企业估值总量占比 TOP5 . 13 图 17：投资机构独角兽捕获数量 . 13 图 18： 2017 年全球手 机出货量整体下滑，小米逆势上涨 . 17 图 19：小米生态圈逐渐形成 . 17 图 20：宁德时代动力电池销量增长明显，净利润上升迅速 . 17 图 21： 2018 年 1 月动力电池装机电量市场分布 . 17 图 22：蚂蚁金服战略结构 . 18 图 23：旷视科技 2017 年收入达到 9000 万美元 . 19 图 24：智能安防收入占比提高至 44% . 19 图 25：寒武纪科技 1A 芯片应用于华为手机 . 20 图 26：复宏汉霖主要产品 . 21 3 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 27： 2017 前三季度全球药物销售排行榜前十名 . 21 表 1：今年以来证监会和交易所支持新经济、独角兽的态度越来越明确 . 5 表 2：全球独角兽企业估值分布 . 8 表 3： 2017 胡润大中华区独角兽指数 . 13 表 4：高端制造、云计 算、人工智能、生物科技等四大行业独角兽企业榜单 . 16 4 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 科技创新是提高社会生产力和综合国力的战略支撑，一直以来都摆在国家发展全局的核心位臵。随着中国对科技创新的投入不断加大，中美新经济发展 道 路上的差距正在不断缩小，全球产业正迈向“科技 G2”。与 一批批优秀 的初创科技公司诞生 相对应的，是 过去 大量优秀企业选择境外上市，国内资本市场痛失 多 个“独角兽”。对我国资本市场而言，破除障碍吸纳更多优秀的创新企业 ， 支持新一代 BATJ 企业成长变得十分紧迫。国内“独角兽”企业究竟现状如何？本文将为您解读。 1. 梦中 的 独角兽 1.1. 云集景从 、 趋之若鹜的独角兽 独角兽， 神话中 纯洁 、美好、神秘的吉祥之物， 自古 就是人们喜爱和追求的对象。在 资本市场上 它 还有 着 另一 个 含义 ： 最 早在 2013年种子轮基金 Cowboy Ventures的创始人 Aileen Lee提出 了 “独角兽”的概念，指代那些具有 发展速度快、稀少、是投资者追求的目标等属性的创业企业 。 衡量 一个企业是否成为 “独角兽” 常用 的 标准 大致有 两条 ： 一是 成立不超过 10年 ，接受过私募投资的初创企业 ；二是 企业 的 估值超过 10 亿美元。其中，估值超过 100 亿美元的企业 又 被称为 “ 超级独角兽 ” 。 让众多 创投基金和投资人趋之若鹜的独角兽 之所以 能够在 成立 10 年 之内成长为超过 10 亿 美元（甚至 100 亿 美元）的 大型 企业， 最重要 的就是 凭借 其独有的 核心 技术或 颠覆性 的商业模式 ， 率先深入挖掘 新经济 中 的 巨大机遇。 因此 ， 在 独角兽成熟 壮大后 （ IPO 往往 是一个关键的时间节点）， 很有 可能发展成为一国的 新兴 科技 龙头， 对全球的科技 进步 、商业模式 都产生 巨大影响。 在中国 当前 不断 加注新经济的整体 大战略中 ，支持新 经济 龙头，吸引国内独角兽 上市 和海外优质红筹股 回归的 舆论氛围正在逐渐 浓厚：今年 以来 ， 交易所、 证监会 、新华 网 接连表态，本周关于 “ 证监会 对 四行业 独角兽开辟 IPO 快速通道 ” 的 报道 也 同 样 引起了市场热议。 尽管尚不能 确定所谓 IPO 快速通道政策 是否存在，但 改革 现有制度桎梏，支持 新经济 发展和 科技独角兽上市 的 大方向已经非常明晰。 新年 伊始， 证监会党委委员、主席助理张慎峰 就带队 赴 中关村科技园区调研 ， 并与 互联网、人工智能、生物医药等行业的十多家企业座谈 。表示“ 把好企业留在国内、让好企业尽快上市 ” ， 监管层支持 新经济的意图 明显 。 随后 1 个月 ，上交所、深交所纷纷表态 支持 新经济企业， 在 1 月底 的 证监会系统 2018 年工作会议 上 专门 强调了 “ 加大对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度 ” 、 “ 为创新驱动引领示范型企业上市、优质境外红筹股回归创造条件 ” 。 5 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1： 今年 以来 证监会和 交易所支持新经济、独角兽的态度越来越明确 表态者 时间 关键词 表态 场合 相关 表态 证监会主席助理 张慎峰 1 月 9 日 把好企业留在国内 中关村科技园区调研座谈 以时不我待的精神与时俱进地提升我国资本市场体系的 制度包容性、市场承载力和国际竞争力 。 把好企业留在国内、让好企业尽快上市 、让融资者得到更快发展、让投资者得到更多回报 。 上交所 1月 19日 拥抱新经济 介绍 2018 年上交所发展战略和工作重点 下一步要逐步把上交所市场建设成为具有多层次、包容性的 新蓝筹市场 。去年我们实施了“新蓝筹行动”，新蓝筹就是新经济 +蓝筹。 新经济包括新产品、新技术、新业态和新模式 ，蓝筹就是有持续的分红能力、盈利能力。这些新蓝筹企业不仅包括 互联网、人工智能和生物医药等领域的独角兽企业 ，而且有航天、航海、航空、高端装备制造的国之重器企业，不仅包括估值高、盈利水平高的大型企业，而且包括有成长潜力的新蓝筹企业。通过实施“新蓝筹行动”， 支持一批新一代的 BAT 企业成长 。 证监会 1月 30日 支持四 新 证监会系统 2018年工作会议 通过改革，增加制度的包容性和适应性，加大 对新技术、新产业、新业态、新模式的支持力度 为 创新驱动引领示范型企业上市、优质境外红筹股回归 创造条件 要大力推动并购重组 市场化改革， 鼓励优势企业兼并重组 、壮大实力。 深交所 2 月 9 日 中国新经济的主场 深交所发展战略规划纲要(2018-2020 年 ) 形成领先的创新支持市场体系， 国家级高新技术企业占比、中小创企业成长性领先全球新兴市场 。未来 3 年，深市新增上市公司中国家级高新技术企业占比处于领先。到 2020年，深交所多层次市场定位更加清晰，板块功能充分发挥，中小创企业成长性突出， 对创业创新和高科技企业更加包容，吸引力显著提高， 成为中国新经济的主场 。 港交所 2月 23日 同股不同权 新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案 对于 未有盈利的生物科技公司、同股不同权架构公司 以及 欲将香港作为第二上市地的公司 ，赴港上市的前景变得更加清晰。 新华网 2月 27日 BATJ 梦 刊登文章 如今，中国经济迈进新时代， 国家创新战略上升到了前所未有的高度 ，境外资本市场纷纷采取措施吸引我国优秀的创新企业，对我国资本市场而言， 破除障碍吸纳更多优秀的创新企业，十分紧迫 。十多年间，以百度、阿里巴巴、腾讯、京东（ BATJ）为代表的中国互联网高科技企业纷纷在美国或香港上市，不约而同地演绎着“国内赚钱、境外分红”的模式。 眼看着优秀的企业远走海外，却无以挽留，这成为 A 股市场的一个“痛” 。 新华网 2月 28日 制度支撑力 刊登文章 春节之后，包括沪、深交易所在内的多个监管部门、监管人士纷纷赴京沪深等地调研高新技术企业。再清楚不过，基于服务实体经济与国家战略的基本方向， 加大对新技术新产业新业态新模式（“四新”企业）的支持力度，已成监管层迫切关注与重点解决的核心议题 。 知情人士 2月 28日 快速通道 腾讯网报道 证监会发行部近日对相关券商作出指导，包括生物科技、云计算在内的 4 个行业中，如果有“独角兽”的企业客户，立即向发行部报告，符合相关规定者可以实行即报即审，不用排队，两三个月就能审完。 知情人士 2月 28日 并非完全准确 券商 中国 报道 传闻 并非完全准确，监管不是对所有符合四行业内的“四新”独角兽都敞开发审大门，不仅法律框架不允许，现行规则制度也难以逾越。不可否认的是，监管层对于“四新”企业确实给予了极大的关注 。 资料来源： 上交所， 深交所， 证监会 ， 新华网 ，腾讯 网 ，券商中国， 安信证券研究中心 2 月 27 日 ， 新华网 刊文： 中国资本市场的“ BATJ 梦”该圆了 一文 直接点出了 眼看 优秀企业远走海外 的心痛与对 中国资本市场培育出自己“ BATJ” 的期待。第二天媒体报道的 “ 证监会开通 IPO 快速通道，四行业 独角兽 可复制富士康模式 快速上市”的 报道 更是 激起了市场上投资者极大的关注热情。 富士康 在 1 个月内完成 招股书申报 到 预披露更新 固然可以称得上“神速”，但其实这并不意味着所有独角兽都能顺利走上“快速通道” 。 目前的多项法规仍是限制重重： 主板上市需要连续 3 年净利润超过 3000 万的门槛，“四新”企业中的许多独角兽都难以达到（事实上，在美股上市的京东、特斯拉，曾经的阿里巴巴、亚马逊等 都常年亏损 ）； 在 A 股上市需要拆除 VIE（可变利益实体）构架 ，相应的资本退出通道 有待明确 ； 现有法规中发行对象的上限有待提高， 即股东人数超过 200 人的公开发行证券问题； 针对企业同股不同权的内部规定，相关法律 与许多独角兽的现实冲突，需考虑 修订。 我们认为 ：虽然 报道 中四大行业的独角兽复制富士康模式由快速通道在短时间内上市的做法难以突破现有法律框架和制度规则，但中国金融监管当局对资本市场支持新经济的态度是明确的，心情是急迫的。现有制度安排中不合理或不合时宜之处正需要上市发行制度的改革，以 增加制度的包容性和适应性 。在 不远的 未来，我们或许会见到符合现有法规的“四新”独6 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 角兽 快速上市，符合改革后新的上市制度的独角兽也有望在改革之后出现在 A 股投资者的选项之中。 1.2. 独角兽上市意味着什么？ 让我们先不去考虑现有制度限制 ， 想象一下那些符合条件的独角兽如果真的登陆 A 股 ， 对中国资本市场和新经济的发展意味着什么 ： 上市有利于独角兽的快速发展 当一个初创企业成长为独角兽甚至是超级独角兽后 ， 由于已经有多轮融资且估值较高 导致难有新的创投基金大手笔投入，而早先天使轮、种子轮进入的资金退出需求日趋强烈。 IPO 为独角兽提供了一个新的融资渠道 （也为创投资本 提供 退出 渠道）， 有利于独角兽在新阶段的快速发展，为其成长为新兴科技龙头提供了必要条件。同时，独角兽的快速发展有利于其产业链上的合作伙伴共同成长；创投资本在顺利退出后有利于形成良性循环，进一步促进新经济的发展。 对整个中国新经济的发展都是一 个很大的促进作用。 成长为科技 龙 头的过程往往伴随着股价的大幅上涨 上市后昔日的独角兽有较大概率成长为新的科技龙头 ，而这一过程往往伴随着股价的大幅上涨。美股的科技龙头股价在近十年来 实现了 上百倍 的上涨，而近几年中国在美国和香港上市的科技龙头 BATJ 也同样有着不小的涨幅。 图 1： 昔日独角兽 ，今日科技龙头（美国科技龙头股 前复权 股价 变化 图） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 图 2： 昔日独角兽 ，今日科技龙头（ 中国 互联网龙头 BATJ 前复权 股价 变化 图） 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 020040060080010001200140016000501001502002503003501998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018苹果 Facebook 奈飞 英伟达 亚马逊（右轴） 谷歌（右轴） 01020304050600501001502002503003504004505002006/012006/072007/012007/072008/012008/072009/012009/072010/012010/072011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/01腾讯控股 阿里巴巴 百度 京东（右轴） 7 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中国投资者有望更好地分享科技发展红利 我国已经诞生了一批伟大的高科技企业 ， 但 A 股投资者往往无缘分享这些高科技企业飞速发展带来的资本红利 。 这是因为由于制度原因 ， BATJ 等高科技公司不得不选择在海外上市 。从市值来看， A 股中的创业板总市值近两年涨幅很小，而 BATJ 的总市值则增长了接近两倍。如果这样一批优质的新经济高科技公司在 A 股上市， A 股投资者将有机会从这些科技龙头身上获取更好的回报。 图 3： 如果 BATJ 在 A 股上市，中国投资者将可以更好地分享科技发展红利 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 2. 全球独角兽企业分布概览 2.1. 美国和中国成为独角兽双寡头 根据 CB Insights 公布的全球独角兽榜单， 2009 年以来，截至 2018 年 2 月底全球独角兽俱乐部共有 230 家企业，总市值达到 8019 亿美元，分布在 23 个国家，有 7 个国家拥有 3 个及以上的独角兽。其中 113 家独角兽企业位于美国，达到全球独角兽企业总数的 49%，中国以 62 家独角兽企业紧跟其后。排名第三和第四的英国和印度分别为 13 家和 10 家，与美国和中国差距较大。 图 4： 2009 年至今独角兽企业国家分布 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 比较各国独角兽企业的平均估值发现，新加坡和瑞典的独角兽平均估值最高（分别只有 1 家0200004000060000800001000001200001400001601 1602 1603 1604 1605 1606 1607 1608 1609 1610 1611 1612 1701 1702 1703 1704 1705 1706 1707 1708 1709 1710 1711 1712 1801 1802BATJ总市值（亿元） 创业板总市值 (亿元） BATJ+创业板总市值 (亿元） 113 62 13 10 4 3 3 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 020406080100120美国 中国 英国 印度 德国 以色列 韩国 法国 印度尼西亚 芬兰 南非 瑞典 瑞士 澳大利亚 加拿大 哥伦比亚 捷克 日本 卢森堡 马耳他 尼日利亚 新加坡 阿联酋 8 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 和 2 家企业），其次是中国独角兽平均估值 45 亿美元，高于美国的 35 亿美元。 图 5： 2009 年至今各国独角兽企业平均估值（单位： $B） 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 中国和美国成为独角兽企业的主要贡献力量。估值 200亿美元以上的独角兽企业 8 家，其中：美国有 5 家，分别为 Uber， Airbnb， SpaceX， Palantir， WeWork；中国 3 家，分别为 滴滴，小米，美团点评 。估值在 100200 亿美元区间的独角兽企业 8 家，其中： 4 家位于美国， 3家位于中国，分别为 陆金所，头条点评，大疆 ； 1 家位于印度。估值在 50100 亿美元之间的独角兽共计 16 家，美国和中国分别有 5 家，分布在中国的包括 链家，居然之家，饿了么，汇影医疗，蔚来 ；此外还有 6 家独角兽位于瑞典、英国、印度等国家。 2050 亿美元估值的独角兽共 49 家，其中 24 家位于美国， 12 家位于中国，另有 13 位于其他国家。 1020 亿美元估值的独角兽共 149 家，其中 75 家位于美国， 39 家位于中国，还有 35 家位于其他国家。估值分布总体呈现金字塔形，估值超过 200 亿美元的独角兽数目少，占比高达 31.3%。其中在超过 50 亿美元的独角兽区间中，中国的独角兽数 量逼近美国。 表 2：全球独角兽企业估值分布 估值 区间（美元） 估值占比 独角兽 数量 中国 独角兽企业 总计 美国 中国 其他 大于 200 亿 31.3% 8 5 3 0 滴滴，小米，美团 点评 100200 亿 13.1% 8 4 3 1 陆金所，头条点评，大疆 50100 亿 13.2% 16 5 5 6 链家， 居然之家 ，饿了么， 汇影医疗 ，蔚来 2050 亿 17.0% 49 24 12 13 魅族，快手等 1020 亿 16.5% 149 75 39 35 斗鱼，拼多多等 资料来源： CB Insights，安信证券研究中心 2.2. 全球独角兽，互联网金融、电子商务和金融领域分布最多 全球范围内，独角兽企业分布于 27 个行业领域，其中互联网服务、电子商务和金融是独角兽最多的行业，占比达 54%。互联网服务行业的独角兽数量居首位，占比 26.5%，估值合计达到 2660 亿美元，也名列第一。排名第二的是电子商务行业，行业企业数量 38 家，占比14.6%，估值 1420 亿美元，排名第二。其次是金融领域，独角兽数量占比 11.3%，总估值750 亿美元。 6.0 5.5 4.5 3.6 3.5 3.5 2.7 2.5 1.9 1.9 1.7 1.4 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 01234567新加坡 瑞典 中国 韩国 印度 美国 德国 马耳他 英国 印度尼西亚 芬兰 以色列 法国 南非 阿联酋 哥伦比亚 卢森堡 尼日利亚 瑞士 澳大利亚 加拿大 捷克 日本 9 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 6： 2009 年至今全球独角兽企业行业分布 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 图 7： 2009 年至今全球独角兽企业各行业估值总和（单位： $B） 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 中美独角兽企业行业对比来看，美国独角兽分布于 23 个行业领域，其中互联网服务和金融行业的企业最多；中国独角兽分布于 18 个行业领域，电子商务和互联网服务领域企业最多。美国独角兽分布的行业领域更加多样化，互联网服务领域的独角兽企业明显多于中国。 图 8： 2009 年至今中美独角兽企业行业分布对比 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 61 38 26 17 10 9 8 7 5 5 5 5 4 4 4 3 3 3 2 2 2 2 2 1 1 1 010203040506070互联网服务 电子商务 金融 医疗健康 社交 大数据与云计算 硬件 能源与公共事业 教育 工具软件 其他企业服务 文化娱乐 房产服务 本地生活 广告营销 服饰 食品饮料 AR/VR 人工智能 物流 旅游 建筑科技 生物科技 机器人 汽车交通 体育运动 266 142 75 39 25 33 74 30 6 19 6 13 7 9 5 4 6 7 2 2 4 2 2 1 22 1 050100150200250300互联网服务 电子商务 金融 医疗健康 社交 大数据与云计算 硬件 能源与公共事业 教育 工具软件 其他企业服务 文化娱乐 房产服务 本地生活 广告营销 服饰 食品饮料 AR/VR 人工智能 物流 旅游 建筑科技 生物科技 机器人 汽车交通 体育运动 051015202530354045互联网服务 电子商务 金融 医疗健康 社交 大数据与云计算 硬件 能源与公共事业 教育 工具软件 其他企业服务 文化娱乐 房产服务 本地生活 广告营销 服饰 食品饮料 AR/VR 人工智能 物流 旅游 建筑科技 生物科技 机器人 汽车交通 体育运动 中国 美国 10 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2.3. 2015 年和 2017 年新增独角兽数目达到顶峰 自 2009 年以来，新增独角兽公司呈现上升态势，在 2015 年达到顶峰，当年出现 66 家独角兽。 2016 年新增独角兽公司有所回落，数量为 38 家， 2017 年数目重回高点，新增 65 家独角兽。其中，中国和美国的新增独角兽趋势也大致相同，中国自 2010 开始有企业进入独角兽行列（凡客）， 2014 年后数量大幅增加， 2015 年新增 18 家， 2016 有所回落， 2017 年新增 22 家，达到顶峰；相比美国，新增独角兽企业的时间和数量稍稍落后。 独角兽公司出现的数量一定程度上是投融资领域的风向标，投融资领域 2013 年前不温不火，2014 年爆炸性增长， 2015 年到达顶峰， 2016 年开始回落， 2017 年重回顶峰，可以发现其与历年新兴独角兽数量趋势明显重合。 图 9： 20092017 年全球新增独角兽情况 图 10： 20092017 年中美新增独角兽情况 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 注：本部分采用的数据来源为 CB Insights 独角兽榜单，统计口径与 2017 胡润大中华区独角兽指数科技部的 2016 中国独角兽企业发展报告稍有不同：胡润报告显示 2017 中国独角兽总数 120 家，科技部报告显示 2016 年中国独角兽 131 家，而 CB Insights 截止 2018年 2 月仅为 62 家。 3. 2017 年度中国独角兽企业面面观 3.1. 估值情况：总体估值近 3 万亿，超级独角兽 多 达 8 家 2017 年 12 月 21 日，胡润研究院发布了 2017 胡润大中华区独角兽指数（ Hurun Greater China Unicorn Index 2017），榜单结合资本市场独角兽定义筛选出有外部融资且估值超十亿美金（ 70 亿人民币）的优秀企业，数据截止日期为 2017 年 11 月 30 日。 2017 年中国全体独角兽企业上榜共 120 家，总体 估值近 3 万亿 元人民币，其中超级独角兽公司数量占上榜独角兽公司数量的 6.67%，占 总估值的 50.22%。 1 1 6 6 4 36 66 38 65 0102030405060702009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20