科创板系列一：再看“独角兽”.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2018 年中国独角兽演化趋势 ： 2018 年中国独角兽演化呈现出四大趋势：趋势一：商业模式创新进入退潮期，一部分凭借商业模式创新成长为独角兽的企业开始走下神坛；趋势二：新一代超级独角兽正在成长，独角兽企业数量从 2017 年末的120 家增长至 2018 年第三季度的 181 家，增长幅度超过了 50%；趋势三：独角兽发源城市逐步形成“ 4+N”格局。北、上、杭、深等城市在独角兽数数目和规模上都位居前列，受科创板提出的影响，其他省市政府也正积极关注本地的创业公司及独角兽企业，有望最终形成“ 4+N”的发展格局；趋势四：独角兽所在行业呈现“ T 型”分布。其中纵向的 “ |”代表在互联网领域独角兽公司数量众多且已经取得深入的发展，逐渐形成了一股突出的势力；横向的“一”表示独角兽在硬科技、文娱、教育等领域内独角兽有着比较广泛而全面的分布，并且在向更多的新兴领域源源不断地扩展。 独角兽的三类创新模式的兴衰 ： 独角兽的创新模式可以归为三类：新模式、新产业、新技术。商业模式创新科技壁垒低，大量公司涌入带来了商业模式的兴起，但大量资本投入没有构建起产品的核心竞争力和产业链的战略布局，导致之后产品带来的利润和公司估值支撑不起公司前期的回报，导致了商业模式创新的困境。而依托新产业和新 技术的创新企业更具长久活力，新产业促进了经济蓬勃发展，新技术则为企业构建出更宽广的护城河。 未来属于工程技术和科学研究创新的硬科技型独角兽 ： 一方面，国家正大力支持中国企业补齐科学研究和工程技术的短板，翻越硬科技的高山；另一方面，依托硬科技作为经济发展重要动能的产业趋势正在逐步成型。在两者的共同助力下，中国的硬科技企业有望享有政策支持和产业繁荣的双重红利。以人工智能、智能制造、航空航天、信息技术为代表的工程技术创新在中国有着巨大的需求，扶持力度也越来越强。科学研究的代表性行业有新能源、生物技术、光电芯片、新材料等，当前科研投入占比低，未来成长空间值得期待。 中国明星硬科技公司大盘点 ： 在人工智能、智能制造、信息技术、生物技术、航空航天、新材料和生物技术方面的硬科技公司 是政策 支持的重要方向 。我们基于硬科技的定义，参考胡润、 CB Insights 公布的独角兽榜单，以及各级领导调研情况，总结了中国硬科技领域代表性创新企业 。 风险提示： 1、 科创板推出进度不及预期； 2、 高科技公司研发和 经营 风险。 Table_Tit le 2019 年 01 月 15 日 再看“独角兽” 科创板系列一 Table_BaseI nfo 投资策略 主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517010001 chenguoessence 021-35082010 彭玮骏 分析师 SAC 执业证书编号： S1450518040003 pengwjessence 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号： S1450517070002 xiafjessence 相关报告 全方位解码“独角兽” 2018-03-03 2 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2018 年中国独角兽演化趋势 . 5 1.1. 趋势一：商业模式创新进入退潮期 . 5 1.2. 趋势二：新一代超级独角兽正在成长 . 6 1.3. 趋势三 ：独角兽发源城市逐步形成“ 4+N”格局 . 8 1.4. 趋势四：独角兽所在行业呈现“ T 型”分布 . 9 2. 独角兽的三类创新模式的兴衰 .11 2.1. 商业模式创新类独角兽的兴起与困境 .11 2.2. 依 托新产业和新技术的创新企业更具长久活力 . 13 3. 未来属于工程技术和科学研究创新的硬科技型独角兽 . 14 3.1. 补短板与转动能共同利好工程和科研型企业发展 . 14 3.2. 工程技术创新：本土需求高，扶持力度强 . 17 3.3. 科学研究创新：目前投入占比低，未来成长空间大 . 18 4. 中国明星硬科技公司大盘点 . 19 图表目录 图 1： 2018 年上市的独角兽企业中模式创新类公司股价表现情况普遍不佳 . 6 图 2：独角兽数量和总估值稳步增长 . 7 图 3： 2017-2018 年不同估值区间的独角兽数量变化 . 7 图 4： 2018Q3 相对 2017Q4 独角兽排行榜变动 . 8 图 5： 2018Q3 独角兽数目排名 TOP10 城市 . 8 图 6： 2018Q3 独角兽规模排名 TOP10 城市（亿元） . 8 图 7： 2017-2018 年各行业独角兽公司数量 . 9 图 8： 2017-2018 年各行业独角兽总估值（亿元） . 10 图 9：中国在多个领域诞生新独角兽，与美国独角兽行业分布覆盖面差距缩小 . 10 图 10：独角兽三种创新模式 .11 图 11：互联网股权投资呈爆炸式增长 .11 图 12：商业模式创新独角兽数量逐年下降 .11 图 13：一级市场 募集资金下降 . 12 图 14：三次科技革命 . 13 图 15：亚马逊股价与科技转型 . 14 图 16： 4 类科技创新原型 . 15 图 17：世界 500 强与中国五百强部分行业企业数对比 . 15 图 18：以多要素生产率衡量的技术创新因素将成为未来中国 GDP 增长的重要驱动力 . 16 图 19：科研与工程行业中科技创新与业绩正相关 . 17 图 20：客户与效率导向的行业中科技创新重要性弱化 . 17 图 21：硬科技领域介绍（工程技术） . 17 图 22：硬科技领域介绍（科学研究） . 19 图 23：中国研发支出 占 GDP 比重低于部分发达国家，未来仍有提升空间（ %） . 19 图 24：旷视科技技术路径图 . 20 图 25：优必选核心技术 . 21 表 1： 2018 第三季度胡润大中华区独角兽榜单 . 4 表 2： 2018 年第三季度退出独角兽行列公司情况梳理 . 5 3 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 3：共享经济多个细分领域已遭遇发展困境 . 5 表 4：各省市支持 独角兽和科创板政策 . 9 表 5：不同场景分类下的商业模式创新公司 . 12 表 6：支持工程技术发展的有关政策 . 18 表 7：商汤科技核心技术概览 . 20 表 8：华云数据核心产品 . 21 表 9：中国明星硬科技公司盘点 . 22 4 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 写在前面的话： 以科创板的视角再看 “ 独角兽 ” 。 科创板提出后 ，代表着中国新经济发展动能的独角兽企业们再次受到了广泛的关注。 独角兽企业蓬勃发展为中国诞生新的科技龙头企业奠定了基础，同时也有利于资本市场和实体经济的共同繁荣。我们在 去 年 3 月发表的研究报告 全方位解码“独角兽” 新经济研究系列之二 中 ，已经对当时中国的独角兽做出了详细的解读。 时隔 9 个月， 独角兽的 自身 演化 已经 出现了新趋势， 同时 科创板的提出 也 为独角兽 的未来 指出了新方向 。 因此站在当前背景下，本文将对 中国“ 独角兽 ”企业的发展 进行跟进，立足于科创板所重视的硬科技 ，重新审视中国的独角兽企业。 表 1： 2018 第三季度胡润大中华区独角兽 榜单 排名 企业名称 企业估值范围 排名 企业名称 企业估值范围 排名 企业名称 企业估值范围 排名 企业名称 企业估值范围 1 蚂蚁金服 10000 28 小鹏汽车 200 54 信达生物 100 99 客路旅行 70 2 今日头条 5000 28 一下科技 200 54 依图科技 100 99 辣妈帮 70 3 滴滴出行 3000 28 易果生鲜 200 54 亿邦国际 100 99 老虎证券 70 4 腾讯音乐 1500 28 银联商务 200 54 英雄互娱 100 99 连连数字 70 5 菜鸟网络 1000 28 游侠汽车 200 54 优客工场 100 99 联易融 70 5 大疆 1000 28 云从科技 200 54 找钢网 100 99 零氪科技 70 5 京东金融 1000 28 自如 200 54 知乎 100 99 罗辑思维 70 5 快手 1000 28 作业帮 200 54 猪八戒网 100 99 罗计物流 70 5 陆金所 1000 54 APUS 100 99 1919 酒类直供 70 99 脉脉 70 5 微众银行 1000 54 PingPong 100 99 58 到家 70 99 明码生物 70 11 比特大陆 800 54 爱驰汽车 100 99 DotC United 70 99 魔方公寓 70 11 京东物流 800 54 爱回收 100 99 Itutorgroup 70 99 诺禾致源 70 13 平安医保科技 500 54 拜腾汽车 100 99 Momenta 70 99 人人车 70 13 壹账通 500 54 宝宝树 100 99 V 领地 70 99 人人贷 70 15 车好多 400 54 灿星 100 99 阿里体育 70 99 瑞幸咖啡 70 15 链家 400 54 曹操专车 100 99 艾佳生活 70 99 神州细胞工程 70 15 满帮 400 54 车和家 100 99 安翰医疗 70 99 首汽约车 70 15 美菜网 400 54 地平线机器人 100 99 安能物流 70 99 数梦工厂 70 15 商汤科技 400 54 甘李药业 100 99 奥比中光 70 99 碳云智能 70 15 神州优车 400 54 哈罗单车 100 99 贝贝网 70 99 腾云天下 70 21 达达 -京东到家 300 54 孩子王 100 99 波奇网 70 99 同盾科技 70 21 联影医疗 300 54 寒武纪科技 100 99 车猫二手车 70 99 挖财 70 21 柔宇科技 300 54 合全药业 100 99 车易拍 70 99 万能钥匙 70 21 苏宁金融 300 54 惠民网 100 99 车臵宝 70 99 网易有道 70 21 威马汽车 300 54 汇桔网 100 99 出门问问 70 99 网易云音乐 70 21 微医 300 54 界面 100 99 春雨医生 70 99 微贷网 70 21 优必选 300 54 金山云 100 99 点融网 70 99 微盟 70 28 Face+ 200 54 拉卡拉 100 99 丁香园 70 99 我买网 70 28 ofo 200 54 驴妈妈 100 99 返利网 70 99 小猪短租 70 28 VIPKID 200 54 马蜂窝 100 99 房多多 70 99 亚洲医疗 70 28 博纳影业 200 54 芒果 TV 100 99 纷享销客 70 99 洋码头 70 28 大地影院 200 54 每日优鲜 100 99 丰巢科技 70 99 要出发 70 28 大搜车 200 54 蜜芽 100 99 富途证券 70 99 一点资讯 70 28 斗鱼 200 54 纳恩博 100 99 高顿 70 99 一起作业 70 28 度小满金融 200 54 盘石股份 100 99 好大夫在线 70 99 易生金服 70 28 复宏汉霖 200 54 全棉时代 100 99 好享家 70 99 影谱科技 70 28 汇通达 200 54 软通动力 100 99 沪江 70 99 优刻得 70 28 嘉楠耘智 200 54 苏宁体育 100 99 华云数据 70 99 有利网 70 28 跨越速运 200 54 淘票票 100 99 辉能科技 70 99 猿辅导 70 28 猫眼微影 200 54 天下秀 100 99 慧科教育 70 99 悦畅科技 70 28 美丽联合 200 54 途虎养车 100 99 基石药业 70 99 越海全球 70 28 奇点汽车 200 54 途家网 100 99 集奥聚合 70 99 云鸟科技 70 28 同程艺龙 200 54 土巴兔 100 99 玖富 70 99 云知声 70 28 喜马拉雅 200 54 微店 100 99 酒仙网 70 99 执御信息 70 28 小红书 200 54 微鲸 100 99 卷皮 70 99 智米科技 70 99 转转 70 资料来源：胡润百富，安信证券研究中心 注：表中估值单位为亿元 5 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 2018 年中国独角兽演化趋势 1.1. 趋势一： 商业 模式创新 进入退潮期 独角兽能够在短时间内快速发展壮大，往往依靠的是特有的核心技术 ，即硬科技， 或者独具创新性的商业模式。 借助硬科技建立领先优势的独角兽企业通常 难以被其他竞争对手模仿，因此具有更深的护城河 。 而商业模式则更容易复制，在资本的大力推动下 可以快速发展， 形成群雄割据的行业格局 ，但在发展 后期容易出现恶性竞争和经营困难的情况。 2018 年以来，由于资金端的收紧和股权投资机构运营合规成本的提升，原有的资本加持下的 商业 模式创新越来越难以维持。一部分凭借 商业 模式创新成长为独角兽的企业开始走下神坛。 以 胡润研究院 公布的 胡润大中华区独角兽指数 为例 ，自 2018 年起共有 26 家公司退出 了独角兽的行列。排除 上市、借壳和并购的情况 后 ，绝大多数由于自身资质原因 退出 独角兽行列的公司均是基于商业模式的创新。例如从胡润排行榜中退出的 一家 互联网 房地产中介企业，尽管在发展的早期凭借全新的模式和“烧钱”的助力在 18 个月 内就成长为估值超 10亿美元的独角兽，但却由于成本高企 、用户流失、竞争对手涌入、资本枯竭等问题 而 匆匆陨落。这家独角兽企业的发展变迁折射了凭借模式创新可能存在的“ 其兴也勃焉 ,其亡也忽焉 ”的隐患。 表 2： 2018 年第三季度退出独角兽行列公司情况梳理 掉出排行榜原因 独角兽公司 不满足独角兽资格 条件 魅族 、草根投资、爱屋吉屋 上市 /借壳 小米、美团点评、宁德时代、爱奇艺、蔚来汽车、平安好医生、同程旅游、乐信集团、优信、齐家网、团贷网、拼多多、 51信用卡、触宝科技、朴新教育、猎聘网、北汽新能源、虎牙、映客、趣头条 并购 饿了么、口碑、摩拜单车 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 另一个典型的遭遇困境的模式创新领域是共享经济 。 在共享概念提出后多个细分领域里都涌现出了大量创业公司，其中不乏成长为独角兽的企业，例如 ofo 小黄车 和摩拜 。 但由于简单的 商业 模式创新缺乏护城河的保护，在激烈的竞争下产生了产能过剩、用户押金挪用等诸多社会问题。共享单车领域里的两大独角兽，一方在被收购后仍持续高额亏损，另一方在目前已经遭遇了用户挤兑 押金 ，再次印证了没有硬科技支撑的模式创新难以维系。 表 3： 共享经济多个细分领域已遭遇发展困境 共享经济 项目 成立时间 融资轮次 当前状态 共享单车 ofo 小黄车 2015-6 上线 E轮 退押金困难 牛拜单车 2017-3 停止运营 小鸣单车 2016-7 B 轮 进入破产程序 Gobee Bike 2017-4 A 轮 破产 悟空单车 2016-9 关闭 町町单车 2016-11 关闭 1 号单车 2016-5 停止运营 共享汽车 途歌 2015-7 B+轮 退押金困难 友友用车 2014-3 A+轮 停止运营 麻瓜出行 2017-12 停止运营 中冠共享汽车 2017-7 停止运营 EZZY 2014 停止运营 共享充电宝 小右 2016-12 种子轮 关闭 乐电 2015-3 上线 停止运营 美团点评 2017-8 上线 停止运营 资料来源： 创业邦， 安信证券研究中心 6 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在 2018 年已经上市的独角兽公司中，依赖 商业 模式创新的大多数未取得良好的股价表现 ，表明市场并不充分认可这些商业模式的未来前景 。 根据我们的不完全统计，在 去年 上市的独角兽企业中， 商业 模式创新类公司 的股价和超额收益情况普遍不佳。反观立足于硬科技的上市独角兽宁德时代，作为动力电池行业龙头企业，上市以来取得了 超过 100%的涨幅和超额收益。我们认为，未来或将有更多的创业公司凭借过硬技术成长为优质的独角兽，并有望走上科创板，得到用户与市场的共同认可。 图 1： 2018 年上市的独角兽企业 中模式创 新类 公司 股价表现情况 普遍不佳 资料来源： Wind， 安信证券研究中心 注： A股、港股、 NASDAQ 和纽交所上市公司收益基准分别为上证综指、恒生指数、纳斯达克指数和标普 500 指数 ， 数据统计截止时间为 2018 年年底 1.2. 趋势二： 新一代超级独角兽正在成长 从 2017 年底至今，中国独角兽企业在数量上和估值上都经历了稳定的成长。 独角兽企业是一个动态变化的群体，既有大独角兽的上市退出也有新生小独角兽的加入和成长。因此，独角兽数量与估值的变化反应了独角兽内部的新旧交替。 根据胡润研究院的统计，独角兽企业数量从 2017 年末的 120 家增长至 2018 年第三季度的 181 家，增长幅度超过了 50%，平均每 3 天就有一家新独角兽企业诞生。独角兽企业的总估值也在 去年 第一季度突破了 4 万亿人民币，目前已经接近 5 万亿。 当前独角兽数量增长趋势仍在延续，而估值增长已经略有放缓。这 表明目前仍有众多新生小独 角兽不断涌现， 部分超级独角兽（估值超过 100 亿美元的独角兽）则进入了稳定的发展阶段，在不久的 将来 或将通过上市等途径退出独角兽行列 ， 而未来新一代的超级独角兽则 有望在现有的小独角兽中诞生。 -100-50050100150宁德时代蔚来小米集团-W虎牙直播爱奇艺触宝拼多多有才天下猎聘同程艺龙优信乐信齐屹科技美团点评-W平安好医生映客趣头条51信用卡朴新教育上市至今涨跌幅（ %） 上市至今超额收益（ %） 7 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 2： 独角兽数量和总估值稳步增长 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 当前 独角兽 的 估值分布 主要集中在 300 亿以下的区间段内，且估值 100 亿以内的小型独角兽的数量 增长 最为明显。但与此同时，估值最高的前 4 家独角兽的总估值占据了全部独角兽 总估值的 40%以上。在几家头部独角兽上市后 ， 独角兽的总估值可能会经历 短时期的下滑，然后进入下一个高速增长周期。 图 3： 2017-2018 年不同估值区间的独角兽数量变化 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 由于中国具有良好的互联网基础设施和广阔的消费市场， 2018 年以来新诞生或排名有 所提升的独角兽大多集中在互联网服务、电子商务和互联网金融领域。 这些 行业 也是孕育超级独角兽的 摇篮，从中走出了蚂蚁金融和今日头条 等互联网巨头。此外，诸如医疗、 大数据与云计算等硬科技的代表性行业也出现了较多 独角兽公司 。基于目前已有的格局和科创板推进后带来的积极影响，我们认为 硬科技领域在科创板的带动下也可能成为下一个超级独角兽的聚集地 ，与此同时 从基于互联网的模式创新行业中仍有望发展出新一代超级独角兽。 02040608010012014016018020001000020000300004000050000600002017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3独角兽总估值（亿元） 独角兽数量（家，右轴） 01020304050607080901000亿2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q38 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 4： 2018Q3 相对 2017Q4 独角兽排行榜变动 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 1.3. 趋势三：独角兽发源城市 逐步形成“ 4+N”格局 在我们 去年 3 月发布的报告中就已指出， 北、上、杭、深 等城市在独角兽数数目和规模上都位居前列。在经过了 1 年的发展后，这种格局得到了进一步强化，前述四大城市不仅在独角兽的存量上占据领先地位，同时在 2018 年 独角兽的 新增 总数量和 新增 总估值上同样位居TOP4。 此外，杭州市依然以更少数量的独角兽在总估值上排名超越了上海。 图 5： 2018Q3 独角兽 数目 排名 TOP10 城市 图 6： 2018Q3 独角兽 规模 排名 TOP10 城市 （亿元） 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 受科创板提出的影响，其他省市政府 也 正 积极关注本地的创业公司及独角兽企业，并推出了部分支持政策。其中西安市在科创板正式提出前就已 推出了“打造硬科技之都”的发展目标，并于 6 月份发布了 西安市知识产权运营服务体系建设实施细则 ，为硬科技企业的发展提供知识产权方面的保驾护航。随着科创板的推进和各地支持政策的持续出台，在“北上杭深”4 座城市之外，也有望发展出一批独具特色的独角兽发源地，例如 打造 硬科技名片的西安市、科教资源丰富的武汉市等，最终形成“ 4+N”的发展格局。 051015202530互联网服务电子商务互联网金融医疗健康文化娱乐大数据与云计算房产服务物流服务教育汽车交通人工智能智能硬件机器人游戏区块链新零售新能源排名上升独角兽数量 排名下降独角兽数量 新上榜独角兽数量 01020304050607080北京 上海 杭州 深圳 南京 广州 苏州 武汉 天津 成都 2017Q4总数 2018Q1总数 2018Q2总数 2018Q3总数 2018年新增数量 0500010000150002000025000北京 杭州 上海 深圳 南京 广州 天津 苏州 武汉 长沙 2017Q4总估值 2018Q1总估值 2018Q2总估值 2018Q3总估值 2018年新增估值 9 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 4： 各省市支持独角兽和科创板政策 省 /市 相关政策 主要内容 江苏省 支持企业登录科创板 江苏省委常委、苏州市委书记周乃翔调研苏州国芯时表示将积极支持其在上海科创板上市。 浙江省 浙江省创投协会官网发布关于推 荐科创板拟上市企业的通知 会员单位在投资的企业中，推荐拟在科创板上市的企业，协会将尽快上报有关部门 安徽省 关于大力促进民营经济发展的若干意见 对在科创板等境内外证券交易所首发上市的民营企业，省级财政分阶段给予奖励 200 万元 湖北省 关于组织推荐“科创板”后备企 业的通知 要求各地迅速行动，把创新能力强、掌握核心技术、细分领域行业领先且上市积极性高的后备企 业，动员起来，推荐到省级科创板后备企业名单 上海市 关于征集推荐上交所科创版企业名单的通知 关部门及单位，按照相关要求，梳理推荐拟挂牌上交所科创板的优质企业名单；推荐企业要在全 球或者国内行业地位明显，企业不限于盈利但收入具备一定规模。 合肥市 召开科创板上市研讨会 国元证券、华安证券等近 20 家证券公司、股权投资机构相关负责人，就科创板设立及试点注册制制度安排等内容进行了交流。 苏州市 下发“科创板项目数据汇总表” 调研企业是否有申报科创板意愿，最近两年的销售收入、利润，资产情况等几项指标。 西安市 打造“硬科技之都” 西安市首批 30 家拟登陆科创板企业名单已完成遴选推荐 武汉市 支持企业登录科创板 光谷已配合湖北省完成了对科创板后备企业的信息征集，首次海选了逾 100 家企业 。 资料来源： 各省市政府官网， 安信证券研究中心 1.4. 趋势四： 独角兽所在行业呈现“ T 型 ”分布 中国独角兽的行业分布可以形象地用字母“ T”来表示，其中 纵向的 “ |” 代表在互联网领域独角兽公司数量众多且已经取得深入的发展，逐渐形成了一股突出的势力； 横向的 “ 一 ”表示独角兽在硬科技、文娱、教育等领域内独角兽有着 比较 广泛 而全面 的分布，并且在 向 更多的新兴领域源源不断地 扩展 。 从纵向看， 互联网 行业独角兽 基数最大，且数量和估值增长最快 。根据胡润研究院 公布的数据， 2018 年第三季度互联网服务行业的独角兽公司数达到了 45 家，互联网金融独角兽为 21家，分列独角兽最多的行业前两位。互联网服务行业独角兽相对 2017 年新增 23 家，为全行业第一。 图 7： 2017-2018 年各行业独角兽公司数量 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 从估值角度看也可以得到类似结论，互联网服务和互联网金融行业的独角兽在最新的总估值和 2018 年总估值增长方面在各行业中均高居前三位。 -1001020304050互联网服务互联网金融电子商务医疗健康文化娱乐物流服务大数据与云计算人工智能教育汽车交通智能硬件房产服务区块链机器人新零售游戏新能源2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018年新增数量 10 投资策略 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图 8： 2017-2018 年各行业独角兽总估值（亿元） 资料来源： 胡润百富， 安信证券研究中心 从 横向 看，中国 独角兽 有较广的覆盖面，并且在其他新领域持续填补 空白，与美国独角兽覆盖行业差距减小 。根据 CB Insights 数据，在 18 年二月时 ， 中国独角兽分布于 18 个行业领域 ， 美国独角兽分布于 23 个行业领域。而根据 18 年 8 月 的统计数据，中美独角兽分布行业数分别为 22 个和 25 个，其中中国在旅游、生物科技、建筑科技、汽车交通等领域填补了 原有空白 ，并且与美国之间的 行业 覆盖 广度 差距进一步缩小。 图 9： 中国在多个领域诞生新独角兽，与美国独角兽行业分布覆盖面差距缩小 资料来源： CB Insights， 安信证券研究中心 注： 统计 时间分别为 2018 年 2 月 和 8 月 ； 由于胡润百富和 CB Insights 的统计口径不同，两者提供的独角兽总量及各行业数量可能存在差异 ； -10000-500005000100001500020000互联网金融文化娱乐互联网服务物流服务电子商务医疗健康机器人人工智能区块链汽车交通教育大数据与云计算房产服务智能硬件新零售游戏新能源2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3