计算机行业2018年数据分析及2019年度策略分析报告.pptx

计算机行业2018年数据分析及2019年度策略分析报告,2018年12月09日,内容目录,1、计算机板块行情回顾.1.1仍具备高性价比.1.2三季度业绩回顾：行业整体增速放缓.1.32019年投资策略：投资攻守道.2、守之道，不动制动.2.1医疗信息化：供给侧改革深化带来行业持续高投入.2.2首张牌照花落“百行”，我国个人征信巨轮正在起航.3、攻之道，以进制敌.3.12019年重点关注SaaS领域的投资机会.3.2北斗信息化：北斗投放大年，看好民用市场爆发.4、风险提示.图表目录图1：2018年计算机板块略跑赢大盘.图2：年初至今涨幅前20公司（剔除新股）的细分行业分布.图3：计算机行业双项估值均处于较低水平.图4：ROE指标出现回调趋势.图5：计算机行业增收不增利.图6：2018年Q3行业营收增速分布较为平稳.图7：2018年Q3行业净利润增速分化明显.图8：毛利率实现反转，净利率却维持平稳.图9：三费率提升致使净利率承压明显.图10：商誉持续放缓，已达历史最低点.图11：资产减值略有回升，经营质量不断加强.图12：国家医保局、卫健委、药监局三定架构.图13：医疗数据的构成及变现方式.图14：医疗数据上线模式.图15：我国医疗信息化行业格局及主要赛道.图16：我国个人征信体系发展过程.图17：我国消费信贷规模及增速.图18：中美消费信贷占GDP占比.图19：消费信贷场景日趋丰富.图20：我国P2P规模占消费信贷比重.图21：P2P平台频频爆雷.图22：人民银行个人征信系统收录的自然人数量.图23：亚太云计算流量.图24：云计算根本驱动力.图25：我国IDC市场规模（亿元）.图26：2018-2020年巨头加大数据中心投资.图27：2017年超大数据中心分布.图28：2016-2021超大数据中心复合增长率.图29：我国第二产业规模及增速.图30：我国云计算规模（亿元）.图31：我国SaaS服务市场规模（亿元）.,447910101418182125456677788891012131415161616171717181819191919202020,图32：北斗导航产业发展进程.图33：GPS和北斗发展时间轴.图34：北斗市场将呈梯状放量.图35：精准农业的运行过程.图36：精准农业推动农业集约化发展.表1：供给侧改革带来各环节严格控费.表2：病历升级带来的市场空间.表3：个人征信市场空间测算.表4：星基/地基增强系统概况.表5：我国北斗军用市场空间测算.表6：精准农业市场空间测算.,2122232424101118222324,代码300168300451300253300078600588002383,公司万达信息创业软件卫宁健康思创医惠用友网络合众思壮,总市值（亿元）139.3081.99197.1982.00457.9096.42,收盘价（12.07）12.6716.8912.2010.1523.9012.94,2017A0.300.340.140.160.200.33,EPS（元）2018E0.380.460.210.240.370.56,2019E0.500.580.300.320.540.79,2017A42.2349.6887.1463.44119.5039.21,PE2018E33.3436.7258.1042.2964.5923.11,2019E25.3429.1240.6731.7244.2616.38,投资评级增持增持增持增持增持增持,投资要点：2019年投资策略：投资攻守道2019年我们计算机行业的投资策略分为两条主线：攻守道。守之道：2019年我国经济仍处下行周期是大概率事件，我们选择刚性需求明显且利好政策频出的细分领域，包括医疗信息化、个人征信信息化。攻之道：鉴于中美贸易争端的可延续性，我们选择符合产业趋势，催化“国产替代”的细分市场，强调以进制敌，包括：云计算、北斗信息化。医疗信息化：供给侧改革深化带来行业持续高投入2018年3月国家医疗保障局的成立，将推动以DRGs为代表的医保支付环节的控费，加强对医药价格的管控，促使供给端改革深化倒逼院内信息化升级。我们判断2019-2021年是医疗IT投入将保持较高速度增长，建议重点关注万达信息、卫宁健康、创业软件、思创医惠。个人征信信息化：花落“百行”，个人征信巨轮正起航来自消费信贷、新金融的大量需求和应用场景的拓展推动我国个人征信行业快速崛起。我国首张个人征信业务牌照正式下发给百行征信，短期内我们还未看到有竞争对手出现，百行征信将独享我国个人征信千亿市场空间。云计算：2019年重点关注SaaS领域的投资机会云计算分为IaaS、PaaS和SaaS三层，IaaS层由于投资门槛越来越高，玩家集中度加深，格局呈现垄断。目前国内巨头主要精力集中在IaaS层和PaaS层，且存在能力瓶颈，这将给SaaS厂商提供了较好的发展环境。我们认为2019年我国SaaS市场将进入发展快车道，其中产品型的公司将拥有明显的竞争优势，率先云化。建议重点关注用友网络。北斗信息化：北斗卫星投放大年，看好民用市场爆发北斗系统的商用化落地顺序明显，其中民用市场的空间最大，或超千亿。2019年是北斗卫星投放大年，随着北斗三号自主卫星的逐步上空及应用，部分民用市场有望在19年率先实现爆发。建议重点关注合众思壮。风险提示：宏观经济持续下行；中美贸易加剧；市场竞争加剧。表1：重点公司投资评级,1、计算机板块行情回顾1.1仍具备高性价比年初至今计算机板块跌幅达到18.07%，究其原因：1）计算机行业后周期属性强，经济增长压力加深导致市场需求侧承压严重。计算机行业的下游多为B端和G端，在经济增长乏力叠加二三线城市去杠杆的双重背景下，造成行业整体营收不达预期，应收账款严重聚拢的局面，计算机行业整体承压剧增。2）业绩增速平淡，业务进展低于预期。剔除并购，板块内生增速约20%，TTMPE约49.4倍，整体不具备强吸引力。不少公司处于故事讲过后的“业绩真空期”，去伪存真的工作仍在继续。3）商誉减值是硬伤。2015-2017年，板块并购总金额均超过350亿（2017年达到398.01亿）。今年是对赌到期高峰，商誉规模减值风险大。4）技术传导业绩收获的预期降低。以云计算为主的核心技术尚处于探索期，研发投入仍将高度持续，但随着云计算厂商业绩逐渐放缓，市场对于从技术到业绩是否能实现正反馈产生疑问，整体预期降低。5）外部贸易争端加大行业不确定性。中美贸易争端持续发酵，而计算机行业对于贸易战的反应较为敏感，导致行业可预测性较弱，业绩不确定性相对较高。图1：2018年计算机板块略跑赢大盘20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%,计算机(中信),上证指数,沪深300,创业板指,从阶段性行情来看，3月末至6月期间计算机行业指数具有绝对收益，主要原因有三点：1）政策暖风频吹，风险偏好提升。今年两会“数字中国”再度被写入政府工作报告，连续三年政府工作报告强调数字建设目标，为行业发展奠定基调。同时，3月份国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见，其中提到互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业将成为试点的重点方向。另外，资管新规的发布为金融IT厂商带来业务增量，恒生电子等金融IT龙头受到热捧。2）云计算板块业绩亮眼。4月份正值年报披露期，计算机行业2017年实现营业收入达5255.1亿元，同比增长9.84%，整体实现归母净利润363.7亿元,同比增长9.22%。得益于云计算加速落地，数据中心、服务器需求旺盛（浪潮信息扣非后净利润增长648.92%），云计算硬件厂商业绩表现亮眼；以用友网络（净利润增长97.11%）、广联达为代表的SaaS厂商云服务业务也呈现高速增长态势。因此云计算板块引发市场追捧。3）工业互联网政策密集出台引发对工业互联网板块的炒作热潮。年初工业互联网政策密集出台，2月工信部在国家制造强国建设领导小组下设立了工业互联网专项工作组，政府工作报告也将发展工业互联网平台作为加快制造强国建设的内容之一。3月8日的发审会上，工业富联仅用36天闪电过会，成为工业互联网板块市场情绪的催化剂。工信部6月印发工业互联网发展行动计划（2018-2020年），要求到2020年底初步建成工业互联网基础设施和产业体系。政策加码引发板块炒作热潮。6月后随着中美贸易摩擦加剧、股权质押风险暴露，市场风险偏好急剧下降，计算机板块回吐绝对收益。图2：年初至今涨幅前20公司（剔除新股）的细分行业分布,医疗信息化,3,财税信息化,2在中美贸易摩擦持续加剧下，“国产替代”和弱经济周期行业是2018年的最佳选择，,2,北斗信息化,1教育信息化,1云计算,7自主可控,2公安信息化,新零售,1,应急管理,1,06/6,06/10,07/2,07/6,07/10,08/2,08/6,08/10,09/2,09/6,09/10,10/2,10/6,10/10,11/2,11/6,11/10,12/2,12/6,12/10,13/2,13/6,13/10,14/2,14/6,14/10,15/2,15/6,15/10,16/2,16/6,16/10,17/2,17/6,17/10,18/2,18/6,其中云计算、医疗、教育、军工等不依赖“外力”的行业可预测性相对较强，龙头公司业绩确定性相对较高。我们统计了2018年年初至今计算机行业涨幅前20的公司（剔除新股），均符合这一判断。图3：计算机行业双项估值均处于较低水平,109876543210,300250200150100500,计算机行业PE(TTM),计算机行业PS(TTM,次轴),当前计算机行业的双项估值均处于历史较低水平。截至2018年12月4日，计算机行业市盈率（TTM）为47.2X，从2014年开始呈现的下降趋势延续，已无限接近2013年下半年水平，处于历史较低位置。但科技公司净利润相对较少，波动较大，采用PE进行估值存在一定困难，因此我们再对行业PS值进行横向比较。不难发现计算机行业在经历2015年“业绩故事期”后，该指标就开启下降模式，直至当前计算机行业PS值已接近2014年初的水平，达到3.7X。该指标的持续下调，也一定程度反映行业整体经营质量和投资价值在不断上升。图4：ROE指标出现回调趋势9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%计算机行业ROE(摊薄,整体法）,我们认为当前计算机行业正经历估值双杀阶段，行业盈利水平已出现回调。从行,将计算机板块营收增速和净利润增速按区间区分，不难发现营收增速的分布情况较为平均，其中在20%-50%区间的公司数量最多，达到60家。而净利润增速两级分化明显，市场环境变化导致部分企业利润下滑明显（如同花顺、新大陆、同为股份等）。,业ROE指标来看，截至2018年第三季度末，该指标已达到4.9%，同比2017年上升了0.53pct。以ROE为首的核心指标上升，在一定程度反映了行业盈利水平的回调。我们认为，在行业估值持续下探阶段，随着ROE等指标的逐渐上升，计算机行业将会表现出更高的性价比，整体行情回暖待续。1.2三季度业绩回顾：行业整体增速放缓整体业绩稳健增长，净利润增速有所下滑根据已披露的2018年三季报数据，计算机行业整体业绩稳健增长，营收增速持续加码，但净利润、扣非净利润等核心指标的增速较去年同期有所下降。计算机行业共实现营业收入4041.93亿元，整体法同比增速24.66%，高于去年同期；实现净利润273.90亿元，整体法同比增速5.18%，低于去年同期；实现扣非净利润230.76亿元，整体法同比增速12.92%，低于去年同期。图5：计算机行业增收不增利60%50%40%30%20%10%0%,2013Q3,2014Q3,2015Q3,2016Q3,2017Q3,2018Q3,营业收入增速,净利润增速,扣非净利润增速,23,图6：2018年Q3行业营收增速分布较为平稳60,35,31,46,50%,20%-50%,10%-20%,0%-10%,50%,20%-50%,10%-20%,0%-10%,0%,盈利能力分析：整体费用率略微上升，销售毛利率实现反转2018年三季报显示计算机行业整体毛利率30.54%，较去年同期上升4.18pct，行业整体净利润率水平为6.68%，较去年同期上升0.02pct。,毛利率实现反转，费用率微幅上升。2018年三季报计算机行业公司销售费用率为7.83%，较去年同期上升0.74pct；管理费用率为5.55%，较去年同期下降7.02pct，财务费用率为1.17%，较去年同期上升0.17pct，整体三费率略有上升。其中管理费用率下降较多的原因是会计准则有所调整，将研发费用从管理费用中剥离出来单独计算。若加回研发费用，管理费用率14.68%，同比上升2.58pct。先行指标趋好商誉持续放缓。从2018年三季报数据来看，计算机行业上市公司整体商誉达到975.53亿元，较去年同期增长7.82%，而2014-2016年连续3年的前三季度商誉增速均在100%以上，行业整体商誉同比增速继续下降，充分反映了行业并购步伐的放缓。图10：商誉持续放缓，已达历史最低点,图8：毛利率实现反转，净利率却维持平稳35302520151050,2013Q32014Q32015Q320166Q32017Q32018Q3,销售毛利率,销售净利率,图9：三费率提升致使净利率承压明显20151050,2014Q3,2015Q3,2016Q3,2017Q3,2018Q3,销售费用率,管理费用率,财务费用率,160%140%120%100%80%60%40%20%0%,120000100000800006000040000200000,2009年Q3,2011年Q3,2013年Q3,2015年Q3,2017年Q3,商誉/百万元,同比增速,资产减值损失略有回升，行业经营质量不断加强。资产减值损失可一定程度反映企业释放风险的主观性，若该比例持续下降，则表示行业经营质量在积累风险。自2012年以来，2012Q2、2013Q3、2015Q4、2017Q3、2017Q4是资产减值损失高增的五个季度，可以理解为在利润表低迷时企业释放风险的主动性加强。而2014Q2-Q4、2017Q1资产减值损失增长较低。可以看作企业主主观希望少计入资产减值损失，资产质量其实在降低。当前2018Q3该项目的同比增速为52.40%（剔除2015后新股后为53.67%），微幅上升。一旦该比例继续下降，计算机行业经营质量在积累风险。图11：资产减值略有回升，经营质量不断加强,140%120%100%80%60%40%20%0%2010-03-312011-03-312012-03-312013-03-312014-03-312015-03-312016-03-312017-03-312018-03-311.32019年投资策略：投资攻守道展望2019年，我们认为2019年仍是风险与机会并存之年。风险点主要来自两大方面：1）对外，中美贸易战仍在发酵，虽有短期放缓趋势，但不确定因素较强，后续仍需观察；2）对内，2019年市场经济增速放缓并仍处于下行周期属于大概率事件，而经济增长压力的加深或将导致市场需求侧承压更为严重，一定程度上会影响企业的IT支出，进而影响计算机公司的销售收入。必须指出的是，A股计算机公司以做应用和项目为主，缺乏在底层技术架构和面向C端的公司；而美股计算机公司恰恰相反。所以后周期性，A股计算机行业相对美股会体现的更多一些。鉴于此，2019年我们计算机行业的投资思路分为两条主线，称攻守道：守之道：政策驱动业绩提量，刚性需求明显且具备弱经济周期性的细分领域，故为守，其中包括：医疗信息化、个人征信信息化。但其中医疗信息化部分龙头个股当前估值已处于较高水平，若没有更多行业催化和业绩体现的情况下，以精准个股为主。攻之道：符合产业趋势，强调“国产替代”，以进制敌，不再受制于人，故为攻，其中细分领域包括：云计算、北斗信息化。,资产减值损失同比增速,资产减值损失同比增速（剔除2015年后新股）,2、守之道，不动制动2.1医疗信息化：供给侧改革深化带来行业持续高投入2018年是第三轮医疗体制改革的元年。医疗保障局的成立，正式瓦解了卫计委、发改委和人社部在药品价格上三足鼎立的状态，医保局将正式接管药品市场流通以及销售最终价格的决定权，并对药品定价、招标采购以及支付等环节实现全面监管，其作为“史上最强医保部门”，有望不断加大对医疗控费的监管力度。图12：国家医保局、卫健委、药监局三定架构国家高度重视，政策确定性渐强。医院内部信息系统以电子病历为核心的建设工作未来3年全面推开。从政策关注的重点来看，已向临床数据信息系统（CIS）、区域医疗平台及互联网增值服务过渡。其中关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知出台，明确指出医务部门作为牵头部门，推进“院长责任制”，统筹负责电子病历信息化建设,并建议三级医院在2020年完成升级工作。表1：供给侧改革带来各环节严格控费,准入环节,药品交易环节,医保定点环节,医保支付环节,居民报销比例,主要参与方,医疗保障局、,食药品监督管理局、医药,公司,医疗保障局、医药公司、医院,医疗保障局、医院、药店,医疗保障局、医院、居民,医疗保障局、居民,主要目的,1、形成医,保2、控制药,厂价格,1、改变以药,养医的局面,2、打掉灰色,扩大医保覆盖面,监控医疗过程、减少居民个人负担支付过程比例,收入,现状,1、形成2017年医保目录（之前两,版分别为2004和2009版）2、西药和中成药部分共收载药品2535个，较2009年版目,录增加了339个，增幅约15.4%,1、上海试行医药阳光采购平台。2、预计2019年在北京、上海、重庆、天津4个直辖市全面推广,1、取消预先审批，定点机构超出30万个；2、异地结算将成为新趋势，结算额2018年为2017年4倍多,1、总额控制、按项目付费落后,2、2017年2月原卫计委确定三个城市和和3个省市级医院同步开展DRG试点。3、2019年有望将试点扩大到,50个城市，2020年扩大到100个城市。,1、个人支付比重为40%，在减少2、基础医保占比55.8%，在增加,供给侧改革深化倒逼院内信息化升级。医疗保障局作为整个医疗体系的核心所在，其将在原卫计委、人力资源和劳动保障厅、发改委等基础上针对医药准入环节、药品交易环节、医保定点环节、医保支付环节和居民报销比例制度等各个方面严格控费，其中以DRGs为代表的医保支付环节改革将会快速在我国主要城市的三级医院推开。电子病历市场空间或将增长11倍关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知的颁布其中提到：鼓励在线开展部分常见病、慢性病复诊，允许医师在掌握患者病历资料后在线开具部分常见病、慢性病处方，药师在线审核处方及配送药品等。到2019年，辖区内所有三级医院要达到电子病历应用水平分级评价3级以上，即实现医院内不同部门间数据交换；到2020年，要达到分级评价4级以上，即医院内实现全院信息共享，并具备医疗决策支持功能。目前我国三级医院总体电子病历的水平停留在2.11级的水平上，且渗透率不过5%，因此我们判断未来3年是我国电子病历渗透率急速提升的时期。我们预计到2022年我国电子病历三级医院普及率将达到90%左右，二级医院渗透率超过60%，一级医院超过40%，接近日本和美国的水平。按照我们的假设2019-2021年是电子病历爆发期，爆发速度分别为136.6%、107.6%和84.1%，2022年电子病历市场规模将达125.42亿元，较2008年增长11倍，或成为院内信息化板块中最大的细分领域。表2：病历升级带来的市场空间,2018E,2019E,2020E,2021E,2022E,电子病历升级带来的新增空间（百万元）,1,031,2,439,5,064,9,324,12,542,yoy三级医院收入（百万元）三甲数量（个）三甲单体收入（万元/个）三甲五级渗透率（当年新增）三乙数量（个）三乙单体收入（万元/个）三乙五级渗透率（当年新增）二级医院收入（百万元）二级数量（个）二级单体收入（万元/个）二级渗透率（当年新增）一级医院收入（万元）一级数量（个）一级单体收入（万元/个）一级渗透率（当年新增）,-7741,3311,0005%4335005%2578,5692002%-10,2101000%,136.6%1,5851,3581,00010%45550010%6308,9972004%22511,2311002%,107.6%3,2471,3851,00020%47750020%1,3239,4472007%49412,3541004%,84.1%4,9891,4121,00030%50150030%2,9769,92020015%1,35913,59010010%,34.5%2,5561,4411,00015%52650015%6,24910,41620030%3,73714,94810025%,互联网医疗的重点在于数据外延联动随着院内信息化在医疗机构的普及与区域联网的不断完善，行业的信息纽带正由信息孤岛向互联互通转变，同时，在政策端明确三医联动、打通医保异地支付与放开互联网售药窗口，线下医疗数据有望向线上迁移。其次，行业的参与者也在增多，特别是数据巨头的不断涌入，使得行业变革提速趋势明确，这也意味着我国医疗信息化行业将迎来全面横向竞争格局的升级，线上流量向线下导流的商业模式有望实现部分突破。图13：医疗数据的构成及变现方式,具体看，明显向线上迁移的院内数据主要包括医疗供应链数据、部分个人健康信息数据及医疗卫生服务数据，其变现方式大致以政府承建为主。,从数据上线的实现方式看，大致分为两类：,一、医疗供应链数据主要在于医疗保障局的推动，具体执行单位应该是地方医疗保障局、医院及药企的联合执行，实现模式大致是以政府采购承建为主，通过政府平台实现对医院和药企的对接，做到以医保支付和药品采购为核心数据的采集。,二、部分个人健康信息数据及医疗卫生服务数据的上线主要在医院和互联网巨头做联合试点，变现发展重点目前看主要在于政府与第三方商业平台的合作，目前医疗信息化公司均在布局。图14：医疗数据上线模式,随着医疗数据的逐步上线，从创新业务的模式来看，对于医疗信息化服务商，在帮助政府实现医保支付、药品集中采购等核心数据处理的同时，最直接的变现方式来自佣金提成。其次，在获得政府或者医疗机构与个人授权下，部分个人健康信息数据及医疗卫生服务数据的精准营销将是明确的创新业务，线上药品销售平台或者医疗服务推送平台有望成为数据采购方，其盈利模式将以佣金提成+数据导流+业务自营等方式变现。我们判断，商保引入和处方外流将是创新业务中最大的两个细分市场，其市场空间将分别达到千亿及百亿级别。,市场格局或将集中。,在目前电子病历赛道上，龙头公司都有布局，东华软件、卫宁健康在HIS阶段所涉及的医院最多，有优势；其余创业软件、思创医惠、万达信息处于第二梯队。,从业务线条布局上看，万达信息布局最为全面，全国性卫生平台、省级卫生平台、,我们认为从短期3-5年看，电子病历是医疗信息化公司的主要粮仓，长期5-10年看具有综合能力的公司具有更强的变现能力。另外我们也倾向于认为在未来10年里格局将越来越集中，头部公司会受益。标的推荐考虑到医疗信息化部分龙头个股当前估值已处于较高水平，若没有更多行业催化和业绩体现的情况下，以精准个股为主。我们建议关注全赛道布局的万达信息（300168.SZ）、布局多领域且三甲资源明显的卫宁健康（300253.SZ）、布局公共卫生和传统医院信息化的创业软件（300451.SZ）和具有医院综合解决方案能力的思创医惠(300078.SZ)。2.2首张牌照花落“百行”，我国个人征信巨轮正在起航我国征信行业回顾2018年2月百行征信获得我国首张个人征信业务牌照，5月正式营业，由互联网金融协会牵头的百行征信通过股权将原8家试点公司纳入征信体系内，拧成一股,区域公共卫生平台、医疗、医保和医药等全部打通。在卫生平台建设上份额最大目前在浙江宁波、浙江台州等试行，全国卫生平台大数据分析平台和互联互通平台目前看全国唯一；在医保结算领域处于龙头地位（与东华软件、久远银海形成竞争）；在医药领域率先在上海推出阳光采购平台，有望推向全国。图15：我国医疗信息化行业格局及主要赛道东华软件东软集团万达信息卫宁健康创业软件思创医惠和仁科技麦迪科技,大数据平台互联互通平台,医院,全国卫生平台,省级卫生平台,区域公共卫生平台,异地结算医保控费基金支付,临床试验管理平台招采配一体化,医保,医药,医疗,实时结算,HIS电子病历公共卫生基层系统分级诊疗医联体远程医院,近三年内主要赛道,强劲的力量，从而形成了央行主打基础业务、百行征信主导增值业务的中国个人征信行业的格局。在个人征信机构试点已推进多年，牌照下发一度陷入瓶颈的背景下，首张个人征信业务牌照“花落”百行意义重大，体现我国建立覆盖全社会个人征信系统的决心，从降低社会风控成本走向数据增值，百行征信的舞台将异彩纷呈。图16：我国个人征信体系发展过程“花落”百行百行征信的股权结构较为清晰，中国互联网金融协会占36%股权，腾讯征信、芝麻信用、前海征信、中诚信征信、中智诚征信、鹏元征信、考拉征信、华道征信各持8%的股权。中国互联网金融协会是牵头机构，汇聚了多种国家力量，能够从金融机构、运营商、公安部、工商总局等协调各种数据的获取和处理权限。八家等权股东中，腾讯征信和芝麻信用是依托互联网巨头成立的征信机构，拥有海量的电商和社交数据；前海征信、考拉征信和华道征信是依托金融巨头成立的征信机构；中诚信征信、鹏元征信、中智诚征信则是三家老牌征信机构，主要覆盖我国主要企业的经营数据，有较强的企业主行为画像能力。百行征信的设立旨在建立一个全面的信息共享网，打破征信市场的“数据孤岛”现象，三方征信机构可以带来场景、技术和风险管理的融合，实现信用信息的有效整合和充分利用，提升行业风险定价能力和风险防控水平，降低全社会融资成本，打击“多头借贷”等乱象。个人征信行业推动因子集中在三点,消费信贷激增,个人征信报告可帮助机构辨别消费者信用风险，是消费信贷交易过程中最重要的环节。近年来消费升级、政策推动、金融科技等共同推动我国消费信贷市场的发,展，2017年消费信贷（不含房贷）余额达9.8万亿元，增速达66%；消费信贷占GDP比例（12%）虽相较美国（20%）仍存在很大差距，但近年来增速很快，未来发展潜力巨大。,图17：我国消费信贷规模及增速,图18：中美消费信贷占GDP占比,消费信贷场景日趋丰富，覆盖率越来越高，包括电商、旅游、教育、汽车、家装等，各种场景的消费信贷向垂直细分市场快速发展。图19：消费信贷场景日趋丰富,风险激增凸显征信紧迫性,P2P（PeertoPeer）信贷是互联网金融的一种形式，个体和个体之间通过互联网平台可以实现直接借贷。P2P在近年来大受追捧的原因在于门槛低、方便快捷和提高资金利用率，属于传统银行之外的普惠金融领域，2017年P2P贷款余额达12246亿元，占同期消费信贷余额98000亿元的12.50%。据网贷之家研究中心不完全统计，2018年7月共出现165家问题平台。,