银行业深度研究报告：小微贷款是如何炼成的.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证券研究 报告 银行 业深度研究报告 中性 （ 维持 ） 小微 贷款 是如何炼成的 政策重视小微、民企融资难融资贵问题 。 对小微企业的金融支持力度加大，定向降准、 MLF/TMLF、再贷款、再贴现等手段层出不穷，以图更加精准有效地实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 小微业务有三种主要的业务模式 。 （ 1）依靠业务人员的 “手动 ”模式 ;（ 2）信贷工厂模式；（ 3）互联网金融模式。 “手动”模式是目前普惠金融推进最有效的手段，依靠专业资深的业务员团队扎根本地市场，有效的控制了小微企业信用风险。 信贷工厂与互联网金融模式仍然是基于大量客户信息输入的业务模式，更适合用可靠数据来源的中、小型企业，而并非目前政策着力的普惠金融。 普惠金融的痛点 。 （ 1）成熟的客户经理团队要求高、成本高，难以快速扩张；（ 2）回存率低，难以像一般的对公贷款那样对存款端形成贡献； （ 3）潜在的不良贷款风险高，稍有懈怠即可能面临大量坏账。 政策频出为何难以解决普惠金融 “融资难融资贵 ”。 政策着眼点主要在于解决小微企业回村率低的问题。但小微业务高人力投入、高信用风险的特征导致银行难以快速放量、产品也需要高利率来补偿其高风险、高成本。 普惠金融政策与银行投资 （ 1）目前的政策通过一定的“补贴”行为鼓励银行开展小微业务，并未采取强制性的指标要求，是正确有效的。鼓励银行探索符合自身特点的小 微业务模式，避免了直接干预带来的急功近利的潜在信用风险。部分大行、股份行有望在 1-2 年内符合定向降准第二档的要求，如工行、建行、中行、交行、光大、华夏、兴业等。 （ 2）依靠成熟高效的客户经理团队是实践证明最有效的普惠金融推进手段，其依靠团队培养的特点决定了其复制与扩张速度是有边界的。如果小微业务基础薄弱的银行希望短期内迅速扩大小微规模，其潜在的风险往往很大。在市场估值上要打折扣。 （ 3）互联网金融手段的新兴小微模式在多家银行中推出了相应的产品，未来1-2 年经济下行期 或 是检验其成色的时间段，拥有被证明安全有效的产品模式的银行 有望 获得估值提升。 风险提示 ： 经济下行超预期 。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2018E 2019E 2018E 2019E PB 评级 招商银行 26.47 3.17 3.61 8.35 7.33 1.39 推荐 资 料 来源： Wind，华创证券预测 注：股价为 2019 年 01 月 17 日 收盘价 证券分析师：张明 电话： 010-66500833 邮箱： zhangminghcyjs 执业编号： S0360516090003 占比 % 股票家数 (只 ) 30 0.84 总市值 (亿元 ) 93,971.7 18.49 流通市值 (亿元 ) 59,264.16 16.12 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.82 14.69 -7.81 相对表现 -1.25 24.49 18.95 银行业深度研究报告：消失的活期存款 2018-12-16 【华创银行】央行降准点评：对冲性强，更像“降息” 2019-01-07 12 月金融数据点评：企业中长期融资仍弱 2019-01-16 -31%-19%-6%6%18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/112018-01-19 2019-01-17 沪深 300 银行 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 银行 2019 年 01 月 20 日 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、金融政策聚焦小微企业信贷 .3 二、普惠金融与广义小微信贷的区别 .3 三、小微业务的三类业务模式 .5 （一）依靠业务员团队的 “手动 ”模式 .5 （二） “信贷工厂 ” .5 （三）大数据互联网金融模式 .6 四、普惠金融业务的痛点 .7 （一）普惠金融业务的管理费用较高 .7 （二）普惠金融业务的负债端压力更大 .8 1、普惠金融业务主要为个人经营性贷款：浙商银行 .8 2、普惠金融业务主要为企业贷款：台州银行 .8 （三）普惠金融高信用风险 .8 五、政策频出为何仍然 “融资难、融资贵 ”？ .9 （一）小微政策针对 “低回存率 ”对症下药 .9 （二）定向降准效果测算 .9 （三）风险与成本 . 10 （四）小结 . 11 六、普惠金融支持政策对银行投资的影响 . 11 （一）降准第二档达标银行有望增加 . 11 （二）激进的推进普惠信贷风险很大 . 11 （三）关注普惠金融新技术手段的运用 . 12 （四）总结 . 12 七、风险提示 . 13 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 一、 金融政策聚焦小微企业信贷 李克强总理 1 月 4 日考察中国银行 、工商银行、建设银行三大国有银行的普惠金融业务部门 ， 提出， 要通过发展壮大普惠金融，更大力度支持民营企业和小微企业，进一步激发市场活力、扩大就业，实现包容性发展。广大小微企业是银行立于不败之地的根基，做好小微业务，大银行就大有未来。 2011 年以来，中国银监会发布了中国银监会关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知（银监发 201159号）、中国银监会关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知（银监发 201194 号）等一系列规定和通知，鼓励商业银行重点加大对单户授信总额 500 万元（含）以下小微企业的信贷支持，并在机构准入、资本补充、资本占用、不良贷款容忍度和贷款收费等方面，对商业银行开展小微企业金融服务提出了具体的差别化监管和激励政策。 当前 央行 对小微企业、民营企业的金融支持力度 加大，定向降准、 MLF/TMLF、再贷款、再贴现等手段层出不穷，以图 更加精准有效地实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 二 、 普惠金融与广义小微信贷的区别 如何定义小微企业信贷？中国银监会关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知（银监发201194 号）做出了标准要求：“ 商业银行向小企业、微型企业发放的贷款及个人经营性贷款。有关企业划分标准按 关于印发中小企业划型标准规定的通知（工信部联企业 2011 300 号） 规定执行。 ”同时，也有“ 单户授信总额 500 万元（含）以下的小型微型企业贷 款 ” 在计算存贷比时 的扣除条款。即基本上按企业本身规模分类，同时考虑信贷额度。 关于印发中小企业划型标准规定的通知 对各行业有细分的规定，不同行业之间的标准相差极大，划 分标准有从业人员、营业收入、资产总额等多种口径。 以近年来在银行信贷中增长较快的租赁及商务服务业而言，资产总额 8000万元以下的即可被认定为小微企业，如按照企业平均资产负债率 40-60%计算，其 小微 信贷规模可达数千万元。 “ （十二）软件和信息技术服务业。从业人员 300 人以下或营业收入 10000 万元以下的为中小微型企业。其中，从业人员 100 人及以 上，且营业收入 1000 万元及以上的为中型企业；从业人员 10 人及以上，且营业收入 50 万元及以上的为小型企业；从业人员 10 人以下或营业收入 50 万元以下的为微型企业。 （十五）租赁和商务服务业。从业人员 300 人以下或资产总额 120000 万元以下的为中小微型企业。其中，从业人员 100 人及以上，且资产总额 8000 万元及以上的为中型企业；从业人员 10 人及以上，且资产总额 100 万元及以上的为小型企业；从业人员 10 人以下或资产总额 100 万元以下的为微型企业。 ” 所以，银行定期报告中的小微信贷口径差异很大， 如 在 2017 年工 商银行年报的“普惠金融”板块中，其小微贷款余额 2.22 万亿，占境内贷款比重 17.4%。在 2017 年央行提出“ 聚焦单户授信 500 万元以下的小微企业贷款 ”并将其作为 定向降准的直接指标后， 很多银行就修改或补充了 2018 年中报 的 小微贷款口径，工商银行 2018 中报 小微贷款仍有 2.18 万亿，但单户授信 1000 万以下的小微信贷 3183 亿元，占贷款比重仅 2.2%。建行、中行、交行等均提供了“普惠”口径的小微贷款数量。 小微贷款占比高的银行以城商行、农商行居多。招行、民生、浙商等民营 /小微业务较为突出的股份制银行 也可以享受小微带来的优惠准备金率，多数股份行、大行的“普惠金融”口径的小微贷款占比较低，除农行外， A 股其余四家大行普惠口径的小微信贷占比平均不足 3%。 1 月 2 日，央行决定自 2019 年起将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于 500 万元”调整为“单户授信小于 1000 万元”。 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 图表 1 部分上市 银行 公布 的小微信贷开展情况 （亿元，万元） 证券简称 贷款余额 小微贷款余额 小微平均授信 小微贷款占比 备注 2018 中人民币准备金率 常熟银行 839 200 23.84% 2017 年 200 亿以上 12.0% 宁波银行 3640 1333 36.62% 小微贷款、贴现和个人经营性贷款 12.5% 民生银行 29678 4066 13.70% 12.5% 招商银行 37029 3347 9.04% 零售 条线 部分 12.5% 南京银行 4188 1619 38.67% 12.5% 贵阳银行 1346 146 146 10.85% 普惠贷款 12.5% 浙商银行 7707 1358 168 17.62% 单户授信 1000 万以下 12.5% 平安银行 17942 1448 8.07% 仅新一贷 13.5% 浦发银行 32449 2133 6.57% 个人经营性贷款 13.5% 华夏银行 14945 3587 852 24.00% 13.5% 江苏银行 8080 497 6.15% 全 口径 3505 13.5% 兴业银行 25853 704 2.72% 银监考核口径 13.5% 北京银行 11735 470 237 4.01% 13.5% 农业银行 110014 14100 321 12.82% 5.14%利率 13.5% 光大银行 21746 1113 40 5.12% 13.5% 中信银行 32873 4971 647 15.12% 13.5% 建设银行 130685 4913 57 3.76% 全口径 1.3 万亿 14.5% 交通银行 46692 954 141 2.04% 普惠口径 15.5% 工商银行 145361 3183 2.19% 单户授信 1000 万以下， 全口径 2.18 万亿 15.5% 中国银行 111356 2869 2.58% 全口径 14092亿 15.5% 资料来源： 各银行财务报表 ， 华创证券 小微贷款通常由两部分组成，即对公信贷中的小型、微型企业贷款与零售贷款中的个人经营性贷款。 图表 2 小微贷款一般来说同时涉及对公、零售部门 资料来源： 浙商银行招股说明书 ， 华创证券 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 不同的银行小微 信贷的主要投放部门不同，如大部分城商行农商行对公客群本身以中小微为主， 小微贷款主要在对公部门。股份行普惠金融 大 部分在零售部门的较多 ，大行小微贷款绝大多数在对公，但普惠金融部分有银行（如工行）主要放在个人经营性贷款上。 三 、 小微业务的三类业务模式 我国小微企业生命周期短，信用风险较高。 国家工商行政管理总局局长张茅指出，现在 我国企业 的平均周期 仅有 三年 。 小微企业受宏观经济与经营策略变化的影响更加显著，潜在风险大于大中型企业，故其贷款通常以短期贷款为主。 从数据上看， 上市银行小微业务的不良率并没有显著高于平均水平，甚至很多普惠金融业务的不良率低于传统对公信贷 。 这归功于小微信贷通过合理的风险定价与适当的业务模式， 实现了有效的风险管控。 （一） 依靠 业务员团队的 “手动 ”模式 通过广泛的基层业务员对小微企业进行深入了解和密切跟踪来防控风险，区域性银行扎根本地市场通常采取此类模式。 从上市的区域性上市银行的人均资产 /人均贷款中可以看出，小微业务占比较高的银行，其人均贷款 小于小微占比 低的银行。 “ 手动 ” 模式是目前 普惠金融推进最有效的手段，依靠专业资深的业务员团队扎根本地市场，有效的控制了小微企业信用风险。常熟、宁波、浙商等银行资产质量长期稳定， 2017 年逾期贷款率分别为 1.12%、 0.78%、 1.07%，显著低于行业平均水平。 该模式的缺点：依赖业务员团队的专业性，高成本、复制成本高、充分挖掘存量客户，难以短期内形成新的增量。 图表 3 区域性上市银行中，小微业务突出的银行人均资产 /信贷明显更低 项目 常熟 宁波 江苏 北京 员工（人） 3657 12632 14510 14533 资产（百万） 163289 1076418 1847868 2485637 信贷（百万） 83906 363980 807987 1173501 人均资产（百万） 45 85 127 171 人均信贷（百万） 23 29 56 81 资料来源： 上市公司中报 ， 华创证券 （ 二 ） “信贷工厂 ” “信贷工厂”（ Credit factory）模式起源于国外， 随着国内外银行业的融合交流传到了国内。最早是建设银行、中国银行（ 2005 年，美国银行、淡马锡）、杭州银行（澳洲联邦银行）等引入国外战略股东的银行，在战略股东的帮助下建立了小企业信贷标准化操作模式。民生银行、北京银行等上市 银行也纷纷采用类似的小微流程。 大型银行通常采取总分行制，从总行、一级分行、二级分行、一级支行、营业网点，多层次管理，总行对基层行的管控能力较弱，基层行考虑自身的利润、成本与风险，倾向于少做甚至不做小微业务 ，有限的基层业务人员也不愿意承担小微业务庞大的工作量与潜在风险。这是大型银行难以效仿管理更扁平化的区域性银行采取传统的业务员模式的重要原因。 信贷工厂模式建立专业化的组织架构，减少了管理层次。通过合理搭建组织结构，形成了完整的流程体系和相对独立的业务考核单元。 以下图民生银行小微信贷流程图为例，分为录入、复核、审批三大流程模块，银行通过对 于客户的（ 1）客户评分（包括客户基本资料、征信、企业财报、家庭资产、与银行的业务关系）、（ 2）债项评分（抵押物相关信息）、（ 3）商圈评分（行业评价、影响力、市场成熟度）、（ 4）产业链评分（供应商、销售商等）等几大模块进行信息的录入、核实、模型分析并定价、审批等全部流程。 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 信贷工厂专业化的体系有利于对小微企业实现精确风控与差异定价，更好的满足小微企业多样性的融资需求 ， 标准化、模型化的审批流程可以有效的解放业务人员的工作量与风险考核压力， 为长管理链条的大中型银行简化了流程，提高了效率 。 该模式的缺点：信贷工厂的 效率与风控建立在充分有效的客户信息的基础之上，能够提供更多更详细的资料与抵押品的客户更容易获得贷款，故该模式倾向于发放较大规模中小企业的信贷，而非普惠金融客户。工行、中行、建行等大行名义上有 1.3-2.2 万亿的小微信贷余额，但其普惠金融口径的小微贷款仅有 3000-5000 亿元。 图表 4 信贷工厂流程图例 资料来源： 民生银行小微信贷宣传材料 ，华创证券 （ 三 ） 大数据互联网金融模式 随着互联网平台的不断发展，尤其是大数据的积累，很多原来的软数据逐渐硬化，银行可以逐渐利用现代信息科技手段降低庞杂的客户信息收集成本，在业务流程与服务创新上都能有所突破。 如近年来多家银行均开通了 “税金贷”业务， 就 是“互联网 +税务 +金融”的创新，充分发挥地税大数据的规模和质量优势，依托银行网络贷款业务平台，为符合要求的诚信纳税人提供全程网络贷款金融服务，实现在线申请、审批、放款、还款 ，流程简便、资金快速到账 。 高端一点的数据平台型金融模式 如 浙商银行的“三大平台” ： 应收款链平台 ： 可以 将企业应收账款转化为电子支付 结算和融资工具 -区块链应收款， 可以随时对外支付或融资 ， 为企业客户提供应收款签发、承兑、保兑、支付、转让、质押、兑付等功能 。 付款企业在平台上向供应商签发区块链应收款，银行可以作为增信机构，在授信额度内进行保兑，供应商收到区块链应收款后，可以对外支付和转让变现，或申请入池质押融资。 池化融资平台： 池化业务就是企业注册一个资产池，如应收票据、信用证、应收账款、理财投资等，随时放进“池”里，生成相应的可融资额度 。 企业可在额度内进行借款、开具信用证、银票等操作，对于符合授信条件的企业，额外增加授信额度。 易企银平台： 融合结算、信用、融资等专业技术，创新与企业集团、供应链核心企业和互联网交易平台等合作模式，为其成员单位、上下游企业等提供降本增效、安全高效的综合金融服务平台，方便供应链上下游企业在线融资，支持核心企业构建良好的供应链生态圈。 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 图表 5 浙商银行“三大平台”中的应收款链平台、池化融资平台 资料来源： 浙商银行宣传材料 ，华创证券 与信贷工厂类似， 大数据互联网平台也要依靠较完备的企业财务相关数据，甚至更加规范与高频，通常来说，大型企业更容易受益。 以三大平台中融资余额最大的 池化融资 平台 为例，其 客户中不乏巨化、超威等大型企业集团。 2017年末签约客户 15524 户，融资余额 2257 亿元，户均融资近 1500 万元，远高于其小微贷款平均 169 万元的水平。 另外，数据质量良莠不齐也容易滋生新的风险。 四 、 普惠金融业务的痛点 从 2017 年定向降准确立了授信不超过 500 万的口径后，监管层对小微业务的促进从粗口径的“三个不低于”转向普惠金融方向。从图表 1 中各银行普惠金融业务的占比与其人民币法定准备金率来看，上市银行中规模较大的股份行、大行的普惠金融业务的占比并不高。这是由普惠金融（有的银行称之为“真小微”）的特点所决定的 ，其业务特性有几大痛点： （一） 普惠金融业务的管理费用 较高 传统的业务员模式是普惠金融最有效的推动手段，但需要相对更大规模的业务人员团队，而员工相关支出在商业银行管理费用中占比最大，我们以法定准备金率作为银行普惠金融开展力度的标尺（同类型银行政策性降准的主要依据就是普惠金融占比），会发现在各组别 （小型银行、股份行、大行），普惠金融开展较多的 银行其管理费用率 更高。 图表 6 普惠金融业务与管理费用 资料来源： wind，华创证券 12.0%13.0%14.0%15.0%16.0%20%25%30%35%40%常熟宁波南京贵阳江苏北京浙商民生招商华夏光大平安中信兴业浦发农业建设交通中国工商2018中准备金率 管理费用率 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 （ 二 ） 普惠金融业务的负债端压力更大 普惠信贷客户规模小，不确定性大，授信变化 频繁，银行贷款多以短期融资为主，其信贷难以为银行的存款 产生相应的贡献。 据悉，多家银行的小微业务并不考核其贷款的回存比率。 由于小微业务通常数据通常 糅合 在对公、零售条线内， 很难获取独立数据，我们选取了 2 家有代表性的公司分析。 1、 普惠 金融 业务主要为个人经营性贷款 ：浙商银行 浙商银行的普惠信贷主要投放于零售业务条线，个人经营贷款占小微贷款 72%、个人贷款总额的 66%。但是对个人存款的贡献却非常有限 ，个人存款总额 557 亿元，仅占公司存款总额的 4.2%。 图表 7 浙商银行个人经营性贷款与个人存款（ 2017） 浙商银行 金额 /占比 个人经营贷款 882 个人贷款总额 1339 占小微贷款 72.00% 占个人贷款 65.86% 个人存款总额 557 个人贷 /存 240.51% 资料来源： 浙商银行招股说明书 ， 华创证券 2、 普惠 金融 业务主要为企业贷款：台州银行 台州银行几乎将全部信贷资源投向了小微， 2018 年 5 月末，户均贷款 35.3 万，其中 500 万以下的贷款户数占 99.6%，金额占 87.3%； 100 万以下的贷款户数占 93.9%，金额占 52.9%。台州银行是典型传统业务员模式的小微银行 ， 全行员工 9000 人 （资产 1721 亿，不到江苏银行的 10%，员工却是江苏银行的 62%） ，其中客户经理人数占比超过 40%。 一方面，台州银行管理费用率 34-35%，与 A 股上市银行中小微业务领先的常熟、宁波相当，处于高水平，另一方面，公司贷款占信贷总额 81%，公司存款却仅贡献了存款的 29%，台州银行的存款依靠其在本地工资代发业务的优势地位 通过广泛吸纳个 人存款获取。 图表 8 浙商银行个人经营性贷款与个人存款（ 2016） 项目 金额 项目 金额 个人贷款 152 公司贷款 660 个人存款 806 公司存款 327 资料来源： 台州银行年报 ， 华创证券 （ 三 ） 普惠 金融 高信用风险 小 微企业因规模较小，缺乏必须的财务、管理等资源以抵御重大的经济波动或监管环境变化而带来的不利影响 ，因而更容易受到宏观经济衰退的影响。另外，与大中型企业相比，小微企业的财务透明度通常较低，所以通常而言小微企业更容易产生不良贷款激增的现象。 2018 年 9 月 4 日，中国人民银行副行长潘功胜在中国人民银行、全国工商联召开民营企业、小微企业金融服务座谈会上透露，大型企业贷款目前的不良率水平是 1.19%，中型企业是 2.55%，小微企业是 3.39%，单户授信 500 万以下的小微企业是 6.46%。 从部分国有银行公布的个人经营性贷款不良贷款率与全口径不良贷款率的对比来看，在经济下行期个人经营性贷款银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 的不良率波动幅度更大。 普惠性贷款的相关企业 /个人往往还面临抵押品 相对 缺乏的难题， 容易产生担保的连环违约，进一步放大了风险。 不过，从数据上看，抵押、质押贷款占比与小微业务占比没有直接的相关性，与银行信贷规模的相关性更大。 图表 9 普惠贷款的不良率大于平均水平 邮储个人商务贷款 邮储 平均 建行个人助业贷款 建行 平均 2013 1.58% 0.99% 2014 2.05% 1.19% 2015 3.13% 1.58% 2016 3.48% 0.87% 4.54% 1.52% 2017 2.73% 0.75% 4.45% 1.49% 2018H 2.78% 0.97% 3.65% 1.48% 资料来源： 银行年报 ， 华创证券 图表 10 贷款的抵押、质押率与银行规模水平相关，与小微占比相关性不明显 担保方式 台州银行 常熟银行 宁波银行 江苏银行 北京银行 民生银行 招商银行 浦发银行 中信 银 行 信用 6.35% 12.90% 31.55% 17.22% 19.00% 24.16% 31.48% 34.70% 22.15% 保证 67.40% 33.95% 33.22% 35.74% 36.00% 21.37% 11.46% 21.92% 16.07% 抵押 15.38% 43.91% 27.44% 28.26% 37.00% 40.80% 41.60% 36.85% 47.25% 质押 10.87% 9.24% 7.79% 18.78% 8.00% 13.67% 9.65% 6.53% 11.17% 资料来源： 银行年报 ， 华创证券 五 、 政策频出为何仍然 “融资难、融资贵 ”？ 小微 /普惠金融的有三大痛点：（ 1）高潜在不良率；（ 2）低回存率；（ 3）客户经理管理与高费用率。 （一） 小微政策 针对 “低回存率 ”对症下药 当前的小微政策在促进小微金融发展方面针对低回存率对症下药，为降低银行负债端压力采用多种方式： 1、 定向降准，是最直接有效的 手段。 2、 增加支持小微企业和“三农”再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率 0.5 个百分点。 3、 将单户授信 500 万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利合格抵押品范围 。 无论定向降准、还是支持银行再贷款、再贴现、 MLF、 TMLF，着眼点均在于银行负债端。考虑到目前再贷款、 MLF等中期负债成本还在 3 个百分点以上（央行对金融机构借款利率 3 个月以内 3.55%），对银行成本端意义有限。能起到显著作用的还是 定向降准。 （ 二 ） 定向降准效果测算 “凡前一年上述（小微涉农）贷款余额或增量占比达到 1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调 0.5 个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到 10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调 1 个百分点。” 假设一个银行存量 120 亿存款、 100 亿贷款，当前小微贷款余额 X 亿（ X 大于 1.5，小于 10），满足第一档降准条件。银行将提高小微业务至 10 亿，满足第二档降准条件。小微贷款增量全部来自原对公贷款替换，对公贷款回存率为 Y。则： 银行 业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 10 满足第二档降 准，可释放法定存款准备金 1 个百分点， 1.2 亿元，成本为 0。 银行将一般企业存款转化为小微存款的存款损失如表 11：考虑到存款回存为活期的比例较大，回存款成本较低， 假定 2 亿元的存款损失相当与 1.2 亿法定准备金的释放。则，表中蓝色数字部分情况下，提高小微业务占比至 10%是划算的。 （仅考虑普惠信贷占比，不考虑新增贷款占比） 图表 11 银行小微业务存款损失敏感性分析（亿元） Y=20% Y=30% Y=40% Y=50% Y=60% Y=70% X=2 1.6 2.4 3.2 4.0 4.8 5.6 X=3 1.4 2.1 2.8 3.5 4.2 4.9 X=4 1.2 1.8 2.4 3.0 3.6 4.2 X=5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 X=6 0.8 1.2 1.6 2.0 2.4 2.8 X=7 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8 2.1 X=8 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 X=9 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 资料来源：华创证券 测算 这样可以解释为何央行将定向降准标准由 500 亿提高至 1000 亿，因为这样可以将银行的 X 提高，增强其小微信贷投放的动力。 按此表计算，当前小微业务占比 2%-3%的大行，如工、中、交行，其大幅增加普惠 信贷占比的动力是不足的。（增量占比达 10%更容易做到） （ 三 ） 风险与成本 小微业务的另两大痛点：高成本与高风险 。 图表 12 银行小微业务存款损失敏感性分析（亿元） 常熟银行 江苏银行 宁波银行 北京银行 人力成本 111353 650920 545496 674400 员工数 3644 14812 12317 14680 人均薪酬 31 44 44 46 人均贷款 2300 5600 2900 8100 资料来源： 相关 银行年报 ， 华创证券 根据图表 12 的数据我们假设：一家银行通过增加客户经理人数的方式控制小微信贷的不良率。客户经理人均成本50 万 /年。 小微贷款客户经理人均覆盖 X 亿 ， 一般对公贷款客户经理人均覆盖 Y 亿。 则成本提升 如表 13 所示。 图表 13 银行小微业务 人员成本提升 敏感性