传媒上市公司投资并购事项分析报告.doc

1/27 传媒上市公司投资并购事项分析报告（一） 目 录 一、综述 . 1 二、 07 年以来 A股市场传媒类上市公司主要投资并购事项 . 4 （一）、华闻传媒 （ 000793） . 4 （二）、电广传媒 (000917). 7 （三）、中视传媒 600088 . 9 （四）、东方明珠 （ 600832） . 10 （五）、鹏博士（ 600804） . 13 （六）、新华传媒（ 600825） . 16 （七）、广电网络（ 600831） . 17 （八）、出版传媒 （ 601999） . 18 （九）、时代出版（ 600551） . 20 （十）、博瑞传播（ 600880） . 21 三、附表 . 24 一、综述 传媒业可以划分为电视媒体、广播媒体、网络媒体、纸质媒体以及新兴的移动媒体等等。每种媒体由于自身所具有的特点和属性，各自有各自的优势。 作为思想意识形态产业，国内对传媒业的资本社会化一直有较强的限制，但从近期的政策走向来看，已经发生较大的变化 ： 2006 年 7 月，关于深化出版发行体制改革工作实施方案出台，明确鼓励有条件 的出版、发行集团公司上市融资；并鼓励出版集团公司和发行集团公司相互持股，进行跨地区、跨部门、跨行业并购、重组；鼓励非公有资本以多种形式进入政策许可的领域等等。随着政府限制权限的逐步放开， 传媒行业正在加速实施产业化、市场化和证券化 。 首先， 传媒类上市公司 在多媒体和多区域跨度的提升上做出了有效的努力，包括东方明珠针对手2/27 机电视、网络电视的业务拓展，电广传媒对省界内外传输网络资源的战略整合，新华传媒对全国范围内新华书店资源的战略融合，新浪和搜狐对博客、播客、电子邮件等新媒体受众资源的战略拟合，以及分众传媒对店堂广告资 源的创新聚合等等，其次， 通过大股东资产注入、并购重组的案例越来越多。 2007 年，在传媒行业上市公司净利润增长近 50%中，因资产注入和资产置换等外延式增长带来的贡献就已经占到很大的比重。 2008 年上半年，继续延续了这种趋势，其中资产注入力度最大的两家公司广电网络和新华传媒，在 2007 年完成大规模的资产收购之后， 2008 年开始结出硕果，上半年新华传媒净利润同比增长 260%，广电网络净利润更是同比增长 320%。 传媒行业是典型的不受经济周期影响的抗衰退类行业，当前影响国际、国内经济形势的主要负面因素，包括出口 下降、汇率变动、油价和粮价不稳、美国次级债的影响等等对该行业基本均为弱相关。 央视、湖南卫视等强势媒体在经济周期下降阶段下仍获得众多内需消费品行业广告投放支撑 ， 而作为风向标的 2009年中央电视台黄金资源广告招标 总额同比增长 15%， 充分彰显 了 传媒行业收入增长抗周期的特性。审视传媒行业的未来经营绩效、资产状况和行业演变因素，传媒行业的相对投资吸引力已经显著提升 ，在投资者对强周期或弱周期行业未来两年盈利预期下降日益担忧的今天，传媒行业的确定性业绩预期尤其难能可贵，理应享受一定的估值溢价。 中国传媒行业未来巨大的发展 空间 ，而新媒体的增长远超过传统媒体 ， 中国目前拥有全球最大的媒体消费市场： 中国已有 13 亿电视观众，是美国的两倍； 中国拥有 1.3 亿有线电视家庭，占全球有线电视用户的三分之一； 中国的报纸发行量比排名第二的印度高出 20%； 中国拥有 5-6 亿手机用户，超过排名第二和第三大美国和印度的总和； 中国超过美国成为全球互联网最多的国家， 2008 年年底中国网民将达 3亿 。 国家对文化企业融资体系的改变， 新的内容传播渠道（如互联网，手机和数字闭路电视等）迅速扩张， 将会形成新的投资机会， 因此传媒行业 今后一段时期3/27 依然是资本追逐的 热点。 从 2008 年 2012 年 ， 传媒企业上市融资的数量和金额都会增加，而主业上市会成为趋势。有上市可能的有 20 多家，包括广电方面的上海文广、湖南广电、南方广电；报业方面的南方报业集团；出版社领域的高教出版社、江苏凤凰出版、浙江出版、湖南出版；渠道发行领域的江苏新华发行、浙江新华发行；电影领域的中国电影集团和上影等。 整体来讲，内陆资本市场上聚集的是报纸、电视等传统媒体上市公司，像东方明珠关于移动电视、手机电视等新媒体业务的运营亦是以 SMG 的支持为基础而展开的。境外资本市场上所聚集的，则主要是新浪、搜狐、网易 、百度这样的新媒体公司，尤以美国 IT 创业板纳斯达克资本市场为著。 目前我国 已上市 传媒公司 有以下 要 类型： 1、 平面媒体类上市公司 出版传媒：首家将编辑业务和经营性业务整体打包上市的传媒公司 。 粤传媒：首家成功由三板转到主板的传媒公司 。 广州日报报业集团是粤传媒的控股股东。 新华文轩 (0811.HK)：内地在香港上市的首只书店概念股 （由四川新华发行集团有限公司作为主要发起人） 赛迪传媒：我国 IT 传媒龙头企业 （大股东中国电子信息产业发展研究院。传媒上市公司 平面媒体类 垄断通道类 资产注入类 网络媒体类 出版传媒、粤传媒、新华文轩、赛迪传媒等 歌华有线、电广传媒、东方明珠等 中视传媒、新华传媒、博瑞传播、华闻传媒等 百度、分众、太平洋网络、阿里巴巴等 4/27 赛迪传媒已形成 中国计算机报、数字时代、新媒体业务等三驾马车齐头并进的格局，有望成为拥有多种形式媒体的多元化传媒集团）。 2、 垄断通道型上市公司 歌华有线：北京 地区 文化传媒资源整合平台 、 全国有线网络行业 的 战略投资者 电广传媒：湖南广播影视集团唯一的资本运作平台 （ 垄断湖南省有线电视网络运营 ；作为 湖南广播影视 集团下属主要媒体资源的广告代理商，获得了相对垄断湖南省电视广告的市场地位 ） 。 东方明珠：上海旅游业与传媒业的双龙头公司 （ 大股东上海文广集团，作为全国第二大传媒航母，在电视节目资源与数字电视制作优势显著 ） 。 3、 资产 注入型上市公司 中视传媒：中央电视台下属唯一的上市公司 （ 中央电视台置入了 CCTV-10的独家广告代理权和央视高清频道两大关键资产 ） 。 新华传媒：上海市平面媒体整合平台和中国图书出版发行业战略投资者（ 新华传媒 正在对上海市平面媒体解放报业集团广告业务和户外广告业务资源进行整合 ） 博瑞传媒：成都日报报业集团媒体资产整合平台和西南地区文化传媒业的战略投资者 。 4、 网络媒体类上市公司 包括在香港上市的 太平洋网络 、 阿里巴巴 ；在美国纳斯达克上市的百度、分众传媒等。 二、 07年以来 A 股市场传媒类上市公司 主要 投资并购事项 （ 一） 、华闻传媒 （ 000793） 1、公司简介 华闻传媒前身为燃气股份，是国内第一家燃气类上市企业。 2006 年，公司实5/27 施了战略重组，在大力发展燃气业务的基础上，大举进军传媒产业，购买了深圳证券时报传媒有限公司 84%股权和陕西华商传媒集团有限责任公 司 30%股权，并剥离了黄山长江徽杭高速公路有限责任公司 60%股权等资产和业务， 开始实现战略转型 ，传媒产业成为 000793 的主要业务， 06 年 10 月公司更名为华闻传媒。 公司独家拥有证券时报、华商报、新文化报等经营业务的经营权，独家代理经营华商报业 “五报 ”（即 华商报、新文化报、华商晨报、重庆时报、大众生活报）、 “四刊 ”（即钱经、名仕、淑媛、大众文摘）的广告、发行、印刷等业务的权利。华商传媒目前经营的媒体主要为都市报，具有较强的竞争力。 2、 2007 年以来的投资 并购事项 （ 1）、 控股子公司陕西华商传媒集团有限责任公司购买辽宁盈丰传媒有限公司等四家公司股权 该项并购简介： 2007 年 12 月 26 日，华闻传媒控股子公司陕西华商传媒集团有限责任公司与上海新华闻投资有限公司签署了股权转让协议，华商传媒以6,000.00 万元的价格购买上 海新华闻持有的辽宁盈丰传媒有限公司 85%股权、重庆华博传媒有限公司 85%股权、天津华商广告有限公司 90%股权和北京华商盈捷广告传媒有限公司 85%股权。经申请工商变更登记并查询确认，上述华商传媒购买的四家公司股权已经全部过户到华商传媒名下，完成了工商变更登记手 续。 浩华简评 ： 本次收购是华闻传媒旗下华商传媒整合华商报系媒体资源的延续。本次收购完成后，公司绝对控股多家传媒企业，华商传媒将拥有 5 报 4 刊所有的广告经营权，从而基本完成对华商报系旗下媒体的整合。 本次收购的四家公司中，辽宁盈丰、重庆华博盈利前景乐观，其中 辽宁盈丰独家代理的华商晨报平均阅读率位居辽沈地区第一，而重庆华博独家代理的重庆时报在重庆地区具有最大的发行和零售总量，因此，这两份报纸将给公司带来新的利润增长点。天津华商和北京华商尽管目前的盈利能力一般，但均具6/27 备了市场拓展的基本条件，对扩大公司传媒业务规模和提升经营业绩具有显著的意义。 （ 2）、华闻传媒购买陕西华商传媒集团有限责任公司 31.25%股权 该项并购简介： 2007 年 4 月 ， 华闻传媒购 买了陕西华商传媒集团有限责任公司 31.25%股权， 以西安正衡资产评估有限责任公司的评估结果为依据，交易价格为 27000 万元， 从而 达到控股陕西华商传媒集团有限责任公司 61.25%股权。同时，公司逐步剥离原有的除燃气以外的相关资产与业务，转让了海南民生置业有限公司 80.00%股权、海口汇海典当有限责任公司 100%股权。 浩华简评 ： 本次交易完成后，本公司将绝对控股两家传媒企业（持有华商传媒 61.25%的股权，持有时报传媒 84.00%的股权）， 并剥离了房地产、典当等投资性业务，公司的主营业务 从城市燃气经营转变为以报纸的印刷、发行和广告经营为主，城市燃气经营为辅的经营格局。 （ 3）、注资 “HOUSE365” ，进军网络新媒 体 该项并购简介： 2007 年 5 月，华闻传媒（ 000793）旗下的华商传媒与江苏三六五网络有限公司在南京签署投资协议。华商传媒将在 3 年内向 365 地产家居网持续注资 上亿元（首期出资 2000 万元，占江苏三六五网络有限公司 20%股权），成为江苏 365 网络有限公司的第二大股东。 注资对象 “HOUSE365”是一家专业化的房地产家居网站 。 365 地产家居网是全国房地产行业领先的网络媒体，拥有 800 余个大型业主论坛，每天有超过 50万人次的页面访问量 ，诞生一年即实现了 2000 余万元的赢利。 按照发展计划，365 地产家居网将于 2007 年完成长三角战略布局，年底进入上海、杭州，随后进军西安、长春、沈阳、重庆等全国重点城市。 浩华简评 ： 本次收购的战略意义在于，自此华闻的传媒版图将新增成为四大板块并进格局：以华商报为首的都市报系、以证券时报为主的财经资讯、即将注入机场广告的户外媒体、以及专业化的网络新媒体。 7/27 （二）、 电广传媒 (000917) 1、 公司简介 湖南电广传媒股份有限公司的前身是湖南广播电视发展中心，成立于 1994年，是一家以广告代理策划制作、影视节目制作发行及网络信息传输服务为主的大型文化传播企业。 1998 年，以中心为主体， 创立湖南电广实业股份有限公司，次年，更名为湖南电广传媒股份有限公司，简称电广传媒。 1998 年 12 月，电广传媒发行 5000 万 A 股，募集资金 4.59 亿元 人民币 ， 1999 年 3 月，电广传媒在中国深圳 证券 交易所挂牌上市（ 代码 000917）。 广告代理策划制作、影视节目制作发行及网络信息传输服务是公司的三大主营业务。这三大主业涵盖了传媒产业的主要环节，对公司的发展形成了强有力的支撑。 湖南省广电厅将湖南卫视、湖南经济电视台等六大商业化程度较高的媒体广告业务统一划拨给公司，使公司获得了强大的资源优势和垄断优势，公司的广告收入占湖南省广告收入的 60%以上。同时，公司还拥有湖南省境内 11 个地级市、 22 个县的有线网络资源，参股和控股了多家有线网络公司，拥有 170 多万用户，数字电视用户有 1 万户，初步实现全省城域网的整合。 2、 2007 年以 来的投资并购事项 （ 1） 、整合湖南有线电视网络 ， 组建湖南省有线电视网络（集团）股份有限公司 2007 年 2 月，在 湖南 各级政府及广电主管部门的支持下，公司联合 33个市（州）、县的宽带信息网络公司的股东单位以股权出资，牵头组建湖南省有线电视网络（集团）股份有限公司，实现全省有线电视网络的整合，其中电广传媒出资 78049.74 万元，占新公司 57.26%股权。 2007 年 12 月， 电广传媒 以自有资金收购长城通信持有的湖南省广播电视网络有限责任公司 38%的股权。 收购价格及支付：长城通信将其持有的网络公司 38%的股权转让 给电广传媒。根据资产评估结果，截至 2007 年 7 月 31 日，网络公司净资产为 -3773.34 万元，交易标的评估8/27 净值为 12931.09 万元。以交易标的评估净值为基础，经双方协商，确定收购价格为 3800 万元。 2008-12-02 以自有资金 23730.24 万元人民币受让省干线公司持有的有线集团 3.4397%的股权。 （ 2）、公司控股子公司收购达晨创业股权 2007 年 12 月， 电广传媒 控股子公司上海锡泉实业有限公司以自有资金5171.49 万元人民币收购湖南明谦投资有限公司持有的深圳市达晨创业投资有 限公司 25%的股权。深圳市达晨创业投资有限公司是一家从事创业投资、股权投资的专业机构。此次股权收购完成后，电广传媒将间接持有达晨创投的全部股权。 浩华简评 ： 此次收购有利于电广传媒充分利用达晨创投在业内的影响力及其具有丰富经验的创业投资管理团队，加大创业投资力度，为电广传媒创造更好的经济效益。 （ 3）、成立德昌投资 ， 增资绚艺娱乐 2008 年 3 月 1 日 ， 电广传媒的控股子公司深圳市荣涵投资有限公司在香港投资 10000 万元人民币设立全资子公司 “德昌（香港）投资有限公司 ”，从事文化产品经营等业务。同时，电广传媒 以自有 资金对控股子公司 （美国）绚艺娱乐传播公司增资 300 万美元，绚艺公司其他股东进行同比例增资。 绚艺公司于 2003 年 9 月成立，是电广传媒在海外拥有的第一家控股子公司，注册资本 99.9 万美元。其中，电广传媒持有 80%的股份，绚艺公司董事长荣阳持有 13%的股份，高管人员 ShelleyPraamsma 持有 5%的股份， PoulJohasen持有2%的股份。该公司主营业务为电影和音像制品的制作和发行，代理了国际上大量的高清球幕、巨幕 IMAX 电影节目的亚洲地区发行权。 浩华简评 ： 上述两项投资的目的是为了拓展境外市场 ，开辟新的利润增长点。 9/27 （三） 、 中视传媒 600088 1、 公司简介 中视传媒股份有限公司（代码 600088， 2001 年 8 月前名称为 “无锡中视影视基地股份有限公司 ”），是经江苏省人民政府及中国证监会批准，由中央电视台无锡太湖影视城、中国国际电视总公司、北京中电高科技电视发展公司、北京未来广告公司、北京荧屏汽车租赁公司五家法人共同发起，于 1997 年 5 月 22 日在上海证交所上网募 集发行人民币普通股 5,000 万股而设立的股份有限公司。 中视传媒股份有限公司在北京、江苏无锡、广东南海三地设有分支机构。作为中央电视台控股的一家传媒类 A 股上市公司，中视传媒主营影视节目制作和销售、影视设备租赁和技术服务、旅游（ 紧扣影视旅游主题 ）、媒体广告代理等业务。 广告业务：独家代理 CCTV-10 科教频道全频道广告资源和 CCTV 1、CCTV-8 黄金时段电视剧片尾标版广告。 2、 2007 年以来的投资并购事项 （ 1）、中视传媒在付费高清电视业务方面的进入和退出 进入： 2005 年底与中数传媒签署央视高清频道项 目合作协议书，央视高清影视频道是中视传媒与中数传媒合作运营的国内首个数字高清电视付费频道，于 06 年元旦正式开播，中视传媒是内容提供商，中数传媒是频道平台提供商。中视传媒享有央视高清频道所有收入的 70%。 退出： 2008 年 4 月 11 日，中视传媒（ 600088.SH）宣布：为确保央视高清频道订阅用户的正常收视，公司需要产生节目购买、编排和频道包装等成本支出，给公司的经营业绩带来了巨大的压力，为保护公司全体股东利益，经与合作方中数传媒协商，中视传媒退出运营央视高清影视频道项目。 （ 2）、投资成立北京中视泛美航拍 制作有限公司 10/27 中视传媒股份有限公司于 2007 年 6 月 15 日召开四届四次董事会，同意公司与北京泛美国际航空学校有限公司共同投资成立北京中视泛美航拍制作有限公司，新公司注册资本为 1000 万元人民币，其中 北京泛美以现金方式出资 500 万元，中视传媒 将以吊舱及现金的方式出资 500 万元，占新公司注册资本的 50%。中视泛美主要经营国内影视制作、广告宣传等方面的航拍业务。 浩华简评 ： 本项投资将 充分利用中视传媒的制作优势，加强在非传统制作领域的合作 ，大力开发传统影视航拍市场，积极拓展新兴的航拍摄影业务。 （四）、 东方明珠 （ 600832） 1、公司简介： 上海东方明珠（集团）股份有限公司成立于 1992 年 8 月，系中国第一家文化类上市公司。公司成立以来，先后在文化休闲娱乐、新媒体、对外投资等领域进行多元化拓展，在规模、效益和品牌等方面取得了显著提升。截止 2007 年末，公司总资产 86.45 亿元，净资产 58.51 亿元，品牌价值 77.55 亿元，被上海市人民政府列入 50 家重点大型企业，名列中国最具发展潜 力上市公司 50 强。 东方明珠依托文广集团的整体优势，积极介入媒体领域，确立了以新媒体产业为主导的战略发展方向。大力发展移动电视、楼宇电视、城市电视和手机电视媒体产业，共同构建东方明珠数字化、立体化媒体平台。立体平台体系包括 8000多辆公交车、 11000 辆出租车的移动电视终端、安装在商务、文化、教育建筑、连锁网点、标志性景点和交通枢纽的近 2000 个楼宇电视终端以及手机终端。 东方明珠移动电视在全国率先推出移动数字电视媒体 携手与文广新闻传媒集团联合推出数字多媒体广播式手机电视 东方明珠城市电视 (CityTV)，以全新城市互动传播终端网络打造中国最具规模的白领商务信息移动资讯传播平台 东方公众传媒打造上海公共视频信息平台 拥有东视和上视等电视媒体的黄金广告时段 拥有每周广播电视、上海电视等报纸杂志 50 年的广告经营权