宠物行业专题：中日宠物商品零售行业对比.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 Table_C ontacter 本报告联系人： 郑颖欣 021-60750607 zhengyingxingf Table_Page 行业专题研究 |农林牧渔 2018 年 12 月 29 日 证券研究报告 Table_Title 农林牧渔行业 宠物行业专题：中日宠物商品零售行业对比 Table_Author 分析师： 王乾 分析师： 钱浩 SAC 执证号： S0260517120002 SAC 执证号： S0260517080014 SFC CE.no: BND274 021-60750697 021-60750607 gfwangqiangf shqianhaogf 请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 Table_Summary 核心观点 ： 中国：线上电商占据宠物商品销售半壁江山 资本进入加速行业整合 我国宠 物行业仍处于初期高速发展阶段，市场集中度低，零售渠道分散， 各个宠物企业正加速跑马圈地抢占市场份额，行业尚未出现线下巨头阶段，因此电商渠道零售在宠物行业中发展迅速， 根据中宠股份公告，线上电商 在我国宠物行业销售额中占比 50%。 此外，我 国宠物零售集中度低 ，以宠物食品未例 ， 根据英敏特数据， 2015 年 美国宠物食品行业 CR3 市占率达到 44%，而 我国宠物食品国内品牌 CR3 市占率仅有 13%。渠道方面， 根据 2017 年宠物行业白皮书数据 ， 当前 我国线下宠物门店超过 10000 家， 69%以上为 小规模单体宠物店 ， 缺乏专业服务标准 。随着宠物行业市场规模扩大，近年来获得融资的宠物公司在数量和融资规模上成快速增长态势， 资本看好 宠物行业前景纷纷在各细分领域跑马圈地，借助资本的热潮，宠物行业 迎来蓬勃发展期。 日本： 宠物行业发展成熟 宠物门店具有日本社会特色 日本宠物行业已相对成熟， 根据日本宠物食品协会数据 ， 每年 宠物猫狗总量稳定在 2000 万只，宠物经济自 2009年以来已进入缓慢发展阶段。 2009 年以来日本宠物行业市场规模发展缓慢， 2010-2015 年日本宠物行业产值年复合增长率仅有约 1%。 与我国相反的是， 日本宠物零售渠道以线下门店为主 ， 2017年 宠物行业 实体店零售占比达到 84%，而线上零售只占 11%。日本宠物商品零售行业经过了多年的发展，日本的宠物商品零售终端门店已发展 出独特的日本特色 ，主要表现为零售终端逐渐向两极化发展，小型宠物门店提 供精准、高质量的宠物商品和服务，大型宠物商超提供全面、高效、经济的宠物商品。 投资建议： 伴随我国宠物行业法律法规的不断完善，在消费能力、情感需求以及资本热度的不断提升的推动下，宠物行业处于蓬勃发展期，潜在市场空间广阔，建议关注中宠股份、佩蒂股份。 风险提示 原材料价格波动风险、国内市场竞争加剧的风险、汇兑风险等 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 目录索引 中国：线上 电商占据宠物商品销售半壁江山 资本进入加速行业整合 . 4 中国宠物商品零售以线上电商为主 . 4 中国宠物零售集中度低 资本进入加速宠物行业整合 . 7 我国宠物商品零售行业 起步 晚 宠物门店亟待转型 . 11 日本 ： 宠物行业发展成熟 宠物门店具有日本社会特色 . 12 宠物行业发展步入稳定期 宠物商品零售占比约 50% . 12 日本宠物零售渠道以线下门店为主 . 15 日本宠物门店特点 ： 两极化发展 小而精的宠物小店和大而全的宠物超级大店 . 16 投资建议 . 17 风险提示 . 17 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 图表索引 图 1： 2016 年宠物商品零售收入占宠物行业总收入比重约 50% . 5 图 2： 2016 年我国宠物零售行业各销售渠道销售额占比 . 5 图 3：宠物食品零售市场稳步增长 . 5 图 4：宠物食品零售市场线上销售增长迅速 . 5 图 5： 2017 年天猫与淘宝累计犬主食销售额（万元） . 6 图 6： 2017 年天猫与淘宝累计猫主食销售额（万元） . 6 图 7： 2017 年天猫与淘宝犬零食销售额前 15 名（万元） . 6 图 8： 2017 年天猫与淘宝猫零食销售额前 15 名（万元） . 6 图 9： 2017 年天猫与淘宝宠物保健品销售额前 15 名（万元） . 6 图 10：近年资本进入宠物行业热度不减（单位：次） . 9 图 11： 2010-2018 年资本投资宠物细分行业比重 . 9 图 12：我国宠物行业 2017 年市场规模达到 1340 亿元 . 10 图 13：宠物行业渗透率与人均 GDP 成正比 . 10 图 14：我国宠物行业细分市场销售额占比 . 10 图 15： 2015 年美国宠物食品行业 CR3 市占率 44% . 10 图 16： 2015 年中国食品行业国内品牌 CR3 市占率 13% . 11 图 17：我国宠物门店结构中单体门店占比 69% . 11 图 18：我国宠物门店规模以 100 平以下小规模为主 . 11 图 19： 2017 年我国宠物门店业务类型分布 . 11 图 20： 2015 年日本宠物行业产值达到 1.47 万亿日元（亿日元） . 13 图 21：日本宠物猫狗总量近年稳定在 2000 万只 . 13 图 22：日本宠物行业各子行业销售收入占比 . 13 图 23：宠物细分行业市场规模（百万美元） . 14 图 24：日本宠物食品全年销售额 . 14 图 25：日本宠物食品销售结构（按国产和外资品牌区分） . 14 图 26：日本宠物食品行业国产品牌替代外资品牌的过程 . 14 图 27： 2015 年日本宠物品牌销售占比 . 14 图 28： 2017 年日本宠物零售渠道销售额结构 . 15 表 1：国内宠物零售行业主要销售渠道 . 4 表 2： 2017-2018 年我国获融资宠物行业项目 . 7 表 3：日本宠物食品协会 2013-2017 年关于养狗人士购买宠物食品 /用品渠道调查. 15 表 4：日本宠物食品协会 2013-2017 年关于养猫人士购买宠物食品 /用品渠道调查. 16 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 中国：线上 电商占据宠物商品销售半壁江山 资本进入加速 行业整合 中国宠物商品零售以线上电商为主 国内宠物商品（主要为宠物食品、宠物用品 ）销售渠道根据不同商家的品牌定位和定价策略主要分为专业渠道、连锁商超渠道以及电商渠道。 专业渠道： 以宠物医院、宠物专门店、宠物专业服务店代理经销商宠物食品 /用品为主，部分宠物专门店或宠物医院（如规模较大的连锁宠物医院）与宠物食品 /用品生产企业签订作为直销渠道客户。近年来随着我国养宠人群的扩大和宠物行业的兴起，专业渠道成为宠物行业零售的新兴渠道。专业渠道用户定位精准，产品线以中高端品牌为主，对产品品牌知名度以及质量要求较高。 连锁商超渠道： 以沃尔玛、大润发、欧尚、华润 万家等大型连锁商超为主。商超渠道进入门槛较高，要求产品具有较高的知名度以及严格的质量标准体系，前期以“宝路”、“伟嘉”等国外知名品牌销售为主。连锁商超渠道规模大、可大量铺货有利于市场推广。 电商渠道： 主要指天猫、京东、亚马逊等电商平台，或如波奇网、 E宠网、狗民网等宠物行业垂直电商平台。电商渠道是目前国内宠物零售占比最大的渠道。电商渠道流量大、品类多，面向高、中、低端产品需求消费者。但产品价格竞争大，厂商价格空间较小。 由于我国宠物行业仍处于初期高速发展阶段，市场集中度低，零售渠道分散，行业，各个宠物企业正加速跑马圈地抢占市场份额，行业尚未出现线下巨头阶段，因此电商渠道零售在宠物行业中发展迅速，在我国宠物行业销售额中占比 50%。 表 1： 国内宠物零售行业主要销售渠道 销售渠道 形式 国内宠物行业零售额占比排名 特点 专业渠道 宠物医院、宠物专门店、宠物专业服务店 3 专业渠道用户定位精准，产品线以中高端品牌为主，对产品品牌知名度以及质量要求较高 连锁商超渠道 沃尔玛、大润发、欧尚、华润万家等 2 连锁商超渠道规模大、可大量铺货有利于市场推广。 电商渠道 天猫、京东、亚马逊等电商平台，波奇网、狗民网、 E 宠网等宠物行业垂直电商平台 1 电商渠道流量大、品类多，面向高、中、低端产品需求消费者。但产品价格竞争大，厂商价格空间较小。 数据来源： 宠业家、中宠股份公司公告、 广发证券发展研究中心 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 图 1： 2016年宠物 商品零售收入占宠物行业总收入比重约 50% 数据来源：瑞鹏股份公开转让说明书、广发证券发展研究中心 图 2： 2016年 我国宠物零售行业各销售渠道销售额占比 数据来源： 中宠股份公司公告 、 广发证券发展研究中心 图 3：宠物食品零售市场稳步增长 图 4：宠物食品零售市场线上销售增长迅速 数据来源： 有宠研究院 、 广发证券发展研究中心 备注： 2016-2017 年数据为预测值 数据来源：有宠研究院、广发证券发展研究中心 备注： 2016-2017 年数据为预测值 33.83%22.88%15.90%14.93%12.46%宠物食品 宠物医疗 宠物用品 宠物销售 其他服务50%30%20%线上电商 专业渠道 连锁商超渠道0%5%10%15%20%020004000600080001000012000销售额（百万元） yoy0%20%40%60%80%100%020004000600080001000012000线下销售（百万元） 线上销售（百万元）线下份额 线上份额识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 图 5： 2017年天猫与淘宝累计犬主食销售额（万元） 图 6： 2017年天猫与淘宝累计猫主食销售额（万元） 数据来源： 有宠研究院、 广发证券发展研究中心 数据来源： 有宠研究院、 广发证券发展研究中心 图 7： 2017年天猫与淘宝犬零食销售额前 15名（万元） 图 8： 2017年天猫与淘宝猫零食销售额前 15名（万元） 数据来源：有宠研究院、广发证券发展研究中心 数据来源：有宠研究院、广发证券发展研究中心 图 9： 2017年天猫与淘宝宠物保健品销售额前 15名（万元） 数据来源：有宠研究院、广发证券发展研究中心 05000100001500020000250003000035000皇家疯狂的小狗耐威克 比瑞吉伯纳天纯鼎鑫 宝路 力狼牧康乐 好主人 雷米高蓝枸麦富迪 美滋元海洋之星利美 诺瑞皮纳特冠能 优佰0500010000150002000025000300003500040000皇家 伟嘉美滋元优趣比瑞吉渴望素力高佩玛思特妙多乐now雷米高美士好之味玫斯 福摩 贝卓 亿迪CHRISDINE好主人010002000300040005000600070008000麦富迪 hellojoy路斯 宝路 顽皮耐威克华元宠具疯狂的小狗 多格萨萨蜜天地基爱犬生活亚禾湿鼻子蒙贝宠宠熊0100200300400500600700800麦富迪 伊纳宝伟嘉 顽皮富力鲜路斯 金赏 希宝 喵达精灵猫鲜御hemosa猫乐透 爱普士珍致05000100001500020000250003000035000识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 中国宠物零售集中度低 资本 进入 加速宠物行业整合 近年来宠物行业被资本市场看好，自 2015年起已有多家企业在新三板挂牌，包括宠物食品公司、宠物用品公司和宠物医院。此外， IT桔子数据库统计， 2013年资本进入宠物行业热度升温，近年来获得融资的宠物公司在数量和融资规模上成快速增长态势。资本看好宠物行业前景纷纷在各细分领域跑马圈地，借助资本的热潮，宠物行业将迎来蓬勃发展期。从细分行业来看，资本进入宠物行业各细分行业均有涉及，其中宠物 O2O综合服务平台（美容、营养咨询等）是资本最为青睐的细分行业，其次是个性化、天然健康宠物食品、宠物医疗机构以及宠物寄养服务平台。 表 2： 2017-2018年我国获融资宠物行业项目 公司 轮次 融资金额 投资方 融资时间 Em Em Personal Care Pre-A 轮 150 万美元 2018-11 Care 战略投资 5000 万美元 2018-11 宠安安 Pre-A 轮 1000 万人民币 2018-11 龟与熊猫 Pre-A 轮 数千万人民币 高瓴资本、道 生资本 2018-10 未卡 Vetreska A 轮 数千万人民币 IDG 资本、和君资本 2018-09 派迪畅科技 A 轮 1000 万人民币 2018-09 宠爱堡 天使轮 未透露 IDG 资本、湖畔山南资本 2018-08 瑞派宠物 B+轮 1.5 亿人民币 2018-08 萌星人 Pre-A 轮 600 万人民币 2018-08 宠物之城 Pre-A 轮 500 万人民币 赤子基金 2018-07 PIDAN STUDIO B 轮 6000 万人民币 成为资本、清流资本、昆仲资本 2018-07 宠物之城 战略投资 数百万人民币 2018-06 Nulo Pet Food 战略投资 未透露 2018-06 Rover 战略投资 1.55 亿美元 T.Rowe Price、硅谷银行Silicon Valley Bank 2018-05 猫殿下 Pre-A 轮 1000 万人民币 源星资本、战略者资本 2018-05 瑞派宠物 战略投资 3.5 亿人民币 Goldman Sachs 高盛（国外）、瑞济生物 2018-05 NomNomNow Inc. A 轮 1300 万美元 e.ventures Tandem Capital 2018-05 爱宠医生 战略投资 数千万人民币 2018-05 为它 种子轮 数百万人民币 2018-03 龟与熊猫 天使轮 数千万人民币 苏宁、娱乐工场 2018-03 拓瑞医疗 B+轮 亿元及以上人民币 2018-03 PetSutra 天使轮 15 万美元 2018-02 宠物之城 天使轮 未透露 2018-02 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 Wag 战略投资 3 亿美元 SoftBank capital 软银海外 2018-01 汪仔饭 Pre-A 轮 数千万人民币 青山资本、齐一资本、前海母基金、李成 2018-01 致欧进出口贸易 战略投资 2000 万人民币 海翼股份 2018-01 宠知道 Pre-A 轮 数千万人民币 梅花创投、盛景网联（盛景嘉成）、唯猎资本、发现创投 2018-01 小佩宠物 B 轮 1 亿人民币 联新资本、阿特列斯资本 2017-12 未卡 Vetreska 天使轮 数百万人民币 和君资本、伽利略资本 2017-12 Fuzzy Pet Health 种子轮 450 万美元 SV Angel、 Eniac Ventures、 Crosscut Ventures、 FJ Labs、Precursor Ventures 2017-12 猫殿下 天使轮 未透露 上海中金资本 2017-11 宠舍汇 Pre-A 轮 数千万人民币 疆域资本、星创投 2017-11 Halokit 可点 天使轮 数百万人民币 2017-11 FURRYTAIL 天使轮 未透露 2017-10 PIDAN STUDIO A 轮 数千万人民币 清流资本、昆仲资本 2017-09 波奇网 D 轮 数千万人民币 鼎锋资产 2017-08 Ollie A 轮 1260 万美元 Canaan Partners、Correlation Ventures、RicerPark Ventures、 Lerer Hippeau Ventures 2017-08 超能小黑 Pre-A 轮 数千万人民币 远镜创投 2017-08 Vetted PetCare 种子轮 330 万美元 Foundation Capital 2017-08 E 宠商城 B 轮 5000 万美元 IDG 资本 2017-07 Butternut Box 种子轮 100 万英镑 Passion Capital 2017-07 Rover F 轮 -上市前 6500 万美元 Spark Capital、Technology Crossover Ventures、 Menlo Ventures、 Foundry Group、 OMERS Ventures 2017-07 Rover F 轮 -上市前 6500 万美元 Spark Capital、Technology Crossover Ventures、 Menlo Ventures、 Foundry Group、 OMERS Ventures 2017-07 掌上宠吧 种子轮 未透露 2017-07 联宠 A 轮 亿元及以上人民币 清控银杏创投、国家中小企业发展基金（国中创投） 2017-07 老鬼生物 战略投资 1.6 亿人民币 华岭资本、长江证券 2017-07 爱宠医生 A 轮 数千万人民币 上海中金资本、探针创投 2017-06 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 一犬一话 Pre-A 轮 未透露 九合创投、长石资本 2017-06 PetDesk 种子轮 210 万美元 2017-06 庆泉宠物 新三板 未透露 2017-06 宠物家 A 轮 数千万人民币 高瓴资本、深圳协同创新基金 2017-06 汪仔饭 天使轮 500 万人民币 齐一资本、李成 2017-06 萌宠花屋 种子轮 120 万人民币 2017-06 瑞派宠物 A 轮 2.45 亿人民币 Stonebridge Capital、瑞普生物 2017-05 The Farmer s Dog A 轮 810 万美元 Shasta Ventures、 SV Angel、 Collaborative Fund、 Forerunner Ventures 2017-05 福贝宠食 A 轮 数千万人民币 毅达资本 2017-05 萌宠基因 天使轮 750 万美元 2017-01 狗狗 TV 天使轮 数百万人民币 2017-01 致欧进出口贸易 A 轮 数千万人民币 IDG 资本 2017-01 依依股份 新三板 未透露 2017-01 数据来源： IT 桔子数据库、 广发证券发展研究中心 图 10：近年资本进入宠物行业热度不减 （ 单位：次） 图 11： 2010-2018年资本投资宠物细分行业比重 数据来源： IT 桔子数据库、广发证券发展研究中心 数据来源： IT 桔子数据库、广发证券发展研究中心 根据 2017年中国宠物行业白皮书数据， 2017年我国宠物行业市场规模达 1340亿元，近六年年均复合增长率达到 27%，宠物行业正处于高速发展时期。根据发达国家的过往经验，宠物行业的渗透率与人均 GDP成正比，目前我国有宠家庭的比例为 6%，而与美国（ 68%）、澳大利亚（ 57%）、加拿大（ 52%）等发达国家相去甚远，我国宠物渗透率提升空间广阔。根据 KKR集团数据，目前我国宠物食品的渗透率仅为 14%，而美国宠物食品的渗透率高达 90%，国内渗透率与发达国家相比差距仍较大。 宠物品牌方面，以在宠物行业消费额占比最大的宠物食品为例， 根据狗民网数据， 2016年我国宠物食品消费额约占整个宠物行业消费额的 34%，近 5年复合增长010203040502006 2008 2010 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018宠物行业融资项目数 18%10%8%15%13%2%3%31%宠物用品 宠物食品 宠物社交 宠物医疗宠物寄养 活体交易 宠物行业服务 宠物服务识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 10 / 19 Table_PageText 行业专题研究 |农林牧渔 率达到 35%，同时行业集中度比较高，但外资品牌市占率超过 50%。美国宠物食品行业经过多年的兼并收购已形成了以玛氏、雀巢等大型集团的寡头竞争格局， 根据英敏特数据， 2015年 美国宠物食品行业 CR3市占率达到 44%。而我国宠物食品行业中，国内品牌 CR3市占率仅有 13%。 渠道方面，根据 2017年宠物行业白皮书数据，当前我国线下宠物门店超过 10000家，其中多为单体私营店 占比达到 69%，单店面积 100平方米以下的店面占 50%以上，这些小规模单体宠物店运营模式多为综合性一店多能，缺乏专业服务标准。随着宠物消费对品质和个性化要求的提高，渠道端常规宠物门店亟需进行转型升级。 图 12：我国宠物行业 2017年市场规模达到 1340亿元 图 13：宠物行业渗透率与人均 GDP成正比 数据来源：有宠研究院、广发证券发展研究中心 数据来源： APPA、 IBISworld、广发证券发展研究中心 图 14：我国宠物行业细分市场销售额占比 图 15： 2015年美国宠物食品行业 CR3市占率 44% 数据来源：狗民网、广发证券发展研究中心 数据来源：英敏特、广发证券发展研究中心 0%10%20%30%40%50%60%70%02004006008001000120014001600中国宠物行业市场规模（亿元） yoy68%57% 52%40% 36%28%6%01000020000300004000050000600000%10%20%30%40%50%60%70%80%有宠家庭 人均 GDP（美元）34%23%16%15%12%宠物食品 宠物医疗 宠物用品 宠物服务 活体交易24%10%10%56%玛氏 雀巢 Big Heart Pet Brands 其他