消费金融国际对比：多元化与金融创新.pdf

请务必阅读正文之后免责条款部分 Table_Summary 消费金融 国际 对比 ： 多元化 与金融创新 恒大研究院研究报告 金融行业 专题报告 2018/12/18 首席 研究员 ： 任泽平 研究员 ： 甘源 ganyuanevergrande 联系人 ： 石玲玲 shilinglingevergrande 相关研究 ： 1.消费金融：合规发展，万亿市场仍待挖掘 2018-07-10 2.消费金融玩家：谁将勇立潮头？ 2018-11-09 导读： 年轻人 借钱消费 是拉动经济增长 ，还是带来金融风险？ 发达国家消费金融业务是如何发展的？ 我国的 消费金融 创新是过度还是不足？ 摘要： 美国： 多元化 贯穿始终， 银行以利息收入为主， 实体企业下属 信用卡公司以 返佣 收入 为主，多元化商业模式促进差异化竞争与服务 。 美国 消费商业模式多元化、 信贷机构多元 化 、资金来源多元化、盈利模式多元化，消费 信贷产品 实行 差异化竞争。 实体企业下属信用卡 与商户深度绑定，主要依靠返佣盈利，而银行信用卡以利息收入为主 ，多元化的商业模式既保证了 消费金融覆盖人群广泛 ， 又提高了 服务的针对性和 质量。 英国： 银行 主导消费金融 ，利息收入 为主 ， 盈利模式单一； 发薪日贷款承担短期消费金融需求 ，利率较高 。 目前英国消费金融产品 主要由 商业银行提供， 除学生 教育 贷款外，以信用卡模式为主，盈利模式单一。 信用社、发薪日贷款公司 既能够直接发放消费信贷， 也能够发行信用卡。 日本： 现金贷衰落， 银行系财团 信用卡 渐成主流 ，行业协会主导的征信机制保证 了 信用信息的通畅交换。 经历 21 世纪初 的 贷金业（即现金贷）“消金 三恶 ” 后 ，日本消费金融 逐渐 趋于稳健 ， 现金贷业务减少，财团系银行渐成主流 ， 直接 发行信用卡或 发放消费贷。行业 协会主导征信，既保证征信数据全覆盖，又保证三大协会信用信息交换通畅。 印度： 现金贷盛行，政府大力布局金融科技。 印度储备银行要求 40%信贷额度给予优先部门，而消费场景的缺乏导致优先部门信贷大多流向现金贷，而征信体系的缺失也使得印度消费金融 风险快速聚积 。 2017 年穆迪政府全力推动金融科技发展，国内掀起消费金融创业浪潮，全球金融科技巨头也纷纷布局印度，印度有望 成为消费金融 新蓝海。 美国消费金融 商业 模式成熟， 值得借鉴。 第一，信用卡发卡机构多元化，信贷产品覆盖场景齐全， 特定行业信用卡针对性强， 差异化竞争提升信贷服务质量。 我国 应鼓励多元化信用卡服务商、提供针对不同行业的特定领域信用卡， 探索细分场景、 提高消费金融服务的针对性、促进行业良性竞争。 第二， 政府主导的 多层次市场化征信机制 ，既保证 了 征信覆盖人群全面，又保证征信数据交换顺畅。 目前， 我国 百行征信正在尝试构建多层次市场化征信体 系，但要 保证 征信体系层次明晰、又避免孤岛效应，还需要向美国和日本学习 ，发挥央行 主导 作用，整合征信市场，同时给予 市场化机构充分的竞争和盈利空间。 第三，加强信用卡组织建设，鼓励行业自律、资源整合。 目前，我国信用卡组织只有银联， 2017年 网联成立，相当于第三方支付体系的银联，但银联、网联业务规范制定、技术标准、行业自律等功能仍待加强。 第四，长期形成了成熟的返恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 佣机制， 盈利结构 完善 。 目前，我国 银行主导 信用卡体系，业务收入以利息 为主，返佣收入占比相对较小，因此发卡机构和商户的合作就相对较少，给消费者的活动、折扣、优惠力度都相对不足。 因此，除了鼓励多元化的消费金融服务商外，银行体系也应该加强 与商户 合作，改善盈利结构 ，避免 陷入 收入过度集中的风险 。 风险提示 ： 监管有效性不及预期。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 目录 1 美国：多元化贯穿始终 . 5 1.1 信贷机构多元化，市场化征信保驾护航 . 5 1.2 发卡机构 多元化，差异化产品竞争制胜 . 7 1.3 资金来源多元化，信用卡组织加速整合 . 8 1.4 盈利模式多元化，发卡机构与商户互惠 . 9 2 英国：银行主 导消费金融 . 10 2.1 政府主导学生贷，监管部门持续性立法 . 10 2.2 银行占绝对优势，征信体系全面市场化 .11 3 日本：盛世之下必有阴影 . 12 3.1 实体经济强拉动，三重 经营危机致衰落 . 12 3.2 贷金业法大整改，银行系财团渐成主流 . 13 3.3 三协会引导征信，信用数据交换颇通畅 . 14 4 印度：大力发展金融科技 . 15 4.1 年轻消费强拉动，优先 贷款催生现金贷 . 15 4.2 征信体系未健全，金融科技赢长尾客户 . 16 5 各国经验总结及借鉴 . 17 5.1 多元化服务机构，细分场景获客 . 17 5.2 多层次市场征 信，覆盖长尾人群 . 17 5.3 信用卡组织成熟，加强资源整合 . 18 5.4 成熟的返佣机制，改善盈利结构 . 19 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略 图表目录 图表 1： 2013-2017 年美国消费者信贷规模 . 5 图表 2： 2013-2017 年美国消费者信贷规模（单位：十亿美元） . 6 图表 3： 2017 年美国循环贷款提供者结构 . 6 图表 4： 2017 年美国非循环贷 款提供者结构 . 6 图表 5： 美国三大征信巨头发展对比 . 7 图表 6： 中美信用卡发卡机构对比 . 7 图表 7： 2004-2017 年美国证券化与消费信贷规模 . 8 图表 8： 2016 年全球四大信用卡组织业务情况对比 . 8 图表 9： 美国主要信用卡机构 2017 年营业收入结构（ 百万美元） . 9 图表 10：美国运通 2017 年营业收入结构（百万美元） . 9 图表 11： 2017 年中国银联客户信用卡业务收入结构 . 10 图表 12： 2004-2017 年英国消费信贷规模（单位：亿英镑） . 10 图表 13：中国当前信贷政策与英国 1974 年消费信贷法的差距 .11 图表 14： 2004-2017 年英国消费信贷机构 .11 图表 15： 2004-2017 年英国消费信贷收入结构 . 12 图表 16：日本消费金融发展历程 . 13 图表 17：日本私人消费占 GDP 的比重 . 13 图表 18：美日信用卡 支付规模对比 . 14 图表 19：美日银行及附属机构信用卡占比 . 14 图表 20： 2013-2017 年三井住友 SMBS 会员人数 . 14 图表 21： 2013-2017 年三井住友 SMBS 交易额 . 14 图表 22： 2000-2017 年印度人口结构 . 15 图表 23： 2016 年印度互联网及智能机用户排名世界第二 . 15 图表 24： 2018 年 1 季度末印度消费信贷结构 . 16 图表 25：印度金融科技布局 . 16 图表 26：各国消费金融提供机构对比 . 17 图表 27：各国征信模式对比 . 18 图表 28：中国百行征信首批 8 家个人征信机构对比分析 . 18 图表 29： 2016 年全球五大信用卡组织业务情况对比 . 19 图表 30：美国信用卡折扣返佣机制 . 19 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 5 服务国家大局战略 欧美发达国家消费金融 业务 由来已久，在商业模式、盈利模式、征信体系等方面积累了大量的经验，值得我们借鉴。 美国 是 消费金融业务相对领先 的国家，多元化的消费信贷 服务 机构 和 盈利模式、 层次明晰的征信体系 、成熟 的行业自律组织 等 是其发展的 重要 支柱； 英国 消费金融业务由商业银行主导，信用卡模式占绝对优势，盈利模式相对单一； 日本 现金贷业务风靡一时， 消费金融经历了 萌芽 -发展 -衰落 -复苏 ， 其独特的征信体系既能够保证征信的 高覆盖率 ，又能够有效促进征信信息的交换 。 印度 现金贷盛行，风险大量聚积， 但印度 政府 大力 发展金融科技，加上印度 人口红利逐渐显现，有望成为消费金融新蓝海。 1 美国： 多元化贯穿 始终 20 世纪 20 年代 ， 零售行业记账卡 的出现 推动 美国消费金融萌芽 ， 战后 政府放松信贷 、鼓励消费，银行开始发行借贷卡，信用卡逐渐 普及。但是， 由于法律体系尚未建立 、 征信机制不完善，导致 20 世纪 50-60 年代出现 信贷过度、费率过高、坏账率高 等 问题，因此 ， 在 20 世纪 60 年代后期，美国政府开始对消费信贷进行立法，政府和民间组织共同促进征信机构市场化发展，信 用卡组织将多元化发卡机构进行整合，美国消费金融业务开始健康发展，多元化市场格局 逐渐 形成。 1.1 信贷机构多元化 ，市场化征信保驾护航 2017 年，美国消费者信贷余额 3.83 万亿美元，循环贷款占比 27%，非循环贷款占比 73%。 美联储将居民消费信贷分为消费者信贷和房地产担保贷款两类，因此消费者信贷余额不包括房地产担保类贷款。其中，消费者贷款又分为循环贷款和非循环贷款两类，循环贷款提供者主要为存款机构， 消费者 在 预先设定的 限额内借入资金 ，以一次或多次分期的形式偿还债务，主要是指信用卡贷款；非循环贷款主要提供者包括存款机构、财务公司、信用社、联邦政府，主要向消费者提供封闭式贷款，按照预先安排的还款计划偿还， 相应审批额度 不能再次进行借贷，主要包括学生教育贷款、汽车贷款、耐用消费品贷款等。截至 2017 年底，循环贷款余额 1.03万亿美元，占比 27%，非循环贷款余额 2.8 万亿美元，占比 73%。 图表 1： 2013-2017 年美国消费者信贷规模 资料来源： 美联储 ，恒大研究院 消费金融提供机构多元化，行业针对性强、产品服务专业。 2017 年，美国存款机构提供消费信贷 1.62 万亿美元，占比 42%，联邦政府学生教855.6 889.1 907.9 969.4 1,028.502,237.8 2,425.4 2,505.7 2,674.2 2,802.4 12345678905001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002013 2014 2015 2016 2017循环总额（十亿美元） 非循环总额（十亿美元）循环增速（ %） 非循环增速（ %）恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 6 服务国家大局战略 育贷款 1.15万亿美元，占比 30%，财务公司和信用社信贷规模分别为 5399亿美元和 4184 亿美元，合计占比 25%，其他类机构占比相对较小。可见，教育信贷由联邦政府主导、信用卡由存款机构主导、其他消费信贷提供者也相对多样，各司其职，既能够充分竞争，也能够提供专业化的消费信贷产品。 图表 2： 2013-2017 年美国消费者信贷规模（单位：十亿美元） 资料来源： 美联储，恒大研究院 图表 3： 2017 年美国循环贷款提供者结构 图表 4： 2017 年美国非循环贷款 提供 者结构 资料来源： 美联储 ，恒大研究院 资料来源： 美联储 ，恒大研究院 市场化征信，三大 巨头 既 相互合作 又 差异化竞争，实现美国成年人口征信数据全覆盖 。 在个人征信领域， Experian、 Equifax、 Trans Union三大征信机构之间既相互合作又 实行 差异形成竞争，覆盖 全美 85%以上的公民 。 市场化的征信体系既保证了征信数据的 全面，也能够给征信机构更多激励，不断探索征信技术研发和创新。 03006009001,2001,5002013 2014 2015 2016 2017存款机构 财务公司 信用社联邦政府 非盈利和教育机构 非金融业务证券化资产池88%3%6% 2% 1% 存款机构财务公司信用社联邦政府非盈利和教育机构非金融业务证券化资产池25%18%13%41%1% 1% 1%存款机构财务公司信用社联邦政府非盈利和教育机构非金融业务证券化资产池恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 7 服务国家大局战略 图表 5： 美国三大征信巨头发展对比 Experian Equifax Trans Union 成立时间 1996年 1899年 1968年 商业模式 （ 2017年 ） 信用服务（ 55%） 决策分析服务（ 13%） 市场营销服务（ 10%) 个人消费者服务（ 22%） 美国信息服务（ 39%） 国际业务（ 26%） 人力资源解决方案 (22%) 消费者在线服务（ 13%） 美国信息服务（ 58%） 国际业务（ 18%） 个人消费者服务（ 24%） 覆盖范围 截止 2017年 3月底，拥有9.89亿个人用户和 1.11亿企业用户 征信数据，遍布全球37个国家，尤其以 北美地区 覆盖北美，中南美洲，欧洲和亚太地区的 24个国家 覆盖全球 6亿消费者和 8千万企业 在全球 35个国家拥有分支机构 覆盖全球 5亿多消费者 差异 竞争 擅长 数据处理 征信评估 可对 无信用消费者 进行评估 核心竞争力是 专业征信技术的研发和创新 资料来源 ： TalkingData， 恒大研究院 1.2 发卡机构多元化，差异化产品竞争制胜 信用卡发卡机构多元化， 细分场景 覆盖广泛 ，实行差异化竞争 。 美国主流的信用卡发卡机构包括： （ 1）传统的商业银行 ，如花旗银行、摩根大通、美国银行， （ 2）各行业巨头主导的金融机构 ，如美国运通、第一资本、发现 公司 、通用电气旗下零售金融公司 Synchrony 等。多层次的发卡机构为用户提供了更多的选择余地，覆盖了各个信用等级的人群，满足不同信用需求的群体，增强了市场竞争，能够有效提高消费金融的服务质量。反观国内 ，信用卡 发卡机构仅限于部分商业银行，信用卡产品 对人群和场景的覆盖 均 不足 。 图表 6： 中美信用卡发卡机构对比 美国 中国 发卡机构 商业银行、 财务公司、信用社、储蓄机构、 实体企业下属金融机构 等 部分符合条件的 商业银行 信用卡产品 标准信用卡 、 行业特定信用卡、品牌商店专属信用卡 等 标准信用卡、 联名信用卡 覆盖场景 日常需求 、 特定行业消费需求， 针对性强 对特定行业缺乏覆盖， 同质化 严重 盈利机制 发卡机构为消费者提供优惠服务，提高商户销量，商户将利润以 返佣 等形式返还给发卡机构 银行主要通过 利息 收入盈利，返佣收入占比较小，合作以联名卡形式为主 营销策略 发卡机构与商户 相互促进 ，为 持卡人 提供返现、积分、折扣、优惠利率等服务 银行与商户合作 动力不足 ， 积分、折扣 、优惠 活动相对较少 资料来源 ： 恒大研究院 信用卡营销策略多元化，市场化竞争。 以 美国私有品牌信用卡为例，消费者在专属的品牌商店消费时，能够获得积分、折扣、返现、更低的信用卡消费利息等优惠，商户通过私有品牌信用卡提高销量、加强与客户的粘性，提高自身销量，发卡机构根据商户交易金额适当降低商户手续费，并提供结算、营销、数据分析等服务，两者互惠互利。此外，如医疗专用信用卡等行业信用卡，可为不同信贷需求的消费者提供便捷的信贷和分期服务。可见，多元化的发卡主体可以为消费者提供多样化的选择，发卡恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 8 服务国家大局战略 机构充分竞争，使得美国的信用卡的优惠力度更大、附加服务更多、服务质量更好。 1.3 资金来源多元化 ，信用卡组织加速 整合 证券化 为消费金融提供了充裕的资金，有效拉动了消费金融的迅速扩张。 美国消费金融公司的资金主要来源于同业拆借和银行借款， 由于与银行 同业 竞争，获得的 银行资金较少 ，但证券化的大发展极大充裕了非存款机构的资金，促进了美国 消费金融公司 的扩张。 2008 年次贷危机前，美国非住房类资产证券化规模在消费者信贷规模中的占比一度接近 80%，次贷危机后资产证券化发行回归理性，占消费者信贷规模的比重不断下降，但至 2017 年底仍然稳定在 40%左右，为消费信贷的发放提供了有力的资金支持。 图表 7： 2004-2017 年美国 证券化与消费信贷规模 资料来源： 美联储， 2018 SIFMA FACT BOOK，恒大研究院 信用卡组织 化解 发卡机构多元化 带来 的孤岛效应，促进信用卡消费金融加速整合。 由于商业银行 、 实体企业、信用社 等都能够发行信用卡，不同信用卡公司之间就形成了孤岛效应，不同的信用卡只能在 特定 的场景进行消费，这大大阻碍了信用卡的大规模发展。因此，美国的银行卡组织 Visa 和 Master 逐步成型，使得银行间的交易往来变得更加便捷。目前，美国主要的信用卡组织包括 VISA、 MasterCard、 American Express和 Discover/Diners Club， 其中 VISA 和 MasterCard 的信用卡数量分别达到 31.43 亿和 16.69 亿张， 2016 年全年总交易额分别为 141.2 兆美元和 78.3 兆美元。信用卡组织的出现，极大的整合了信用卡资源，促进了美国消费金融的发展。 图表 8： 2016 年全球四大信用卡组织业务情况对比 VISA MasterCard American Express Discover/Diners Club 支付金额（十亿美元） 6,266 3,514 1,024 149 总规模（十亿美元） 8,872 4,827 1,038 161 总交易额（兆美元） 141.2 78.3 7.4 2.4 信用卡（百万张） 3,143 1,669 110 57 资料来源： 2017 年 Visa 年报，恒 大研究院 30%40%50%60%70%80%01234200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017非住房类 ABS规模（万亿美元）消费者信贷规模（万亿美元）ABS/消费信贷（ %）恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 9 服务国家大局战略 1.4 盈利模式 多元化， 发卡机构与商户互惠 美国信用卡业务 盈利模式多元化， 我国信用卡业务收入主要来源于利息 。 从美国 银行、摩根大通、花旗银行和美国运通的信用卡收入结构来看，商业银行信用卡业务以利息收入为主，行业公司的独立信用卡业务收入以非息收入为主 。再从 美国运通 2017 年收入结构来看， 58%来源于 折扣收入， 22%来源于其他非息收入，仅 19%为利息收入，折扣收入 即商户向发卡机构缴纳一定费用，用于发卡机构给消费者的 返还，而发卡机构可以从中 收取 一定比例 的 折扣 ，成为信用卡业务收入的主要来源。 图表 9： 美国 主要信用卡机构 2017 年营业收入结构（百万美元） 资料来源： 各公司 2017 年年报，恒大研究院 图表 10： 美国运通 2017 年营业收入结构 （百万美元） 资料来源： 美国运通 2017 年年报， 恒大研究院 反观中国， 商业银行 是 发行信用卡的唯一合法机构 ，银行主导的 业务 体系 不可避免的以利息为主。 银联 2017 年信用卡业务收入中，利息收入 占比 34.36%、分期手续费 31.13%、违约金 14.98%、取现手续费 0.82%，后三项均等同于利息收入，非息收入只占 18.17%。 返 佣收入并不是商业银行的主要收入来源，因此，相比于美国的发卡机构 尤其 美国运通、第一资本等 ，我国的商业银行 缺乏与商户深度合作的动力，银行为持卡人提供的优惠活动就相对较少，服务质量落后于美国。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美国银行 摩根大通 花旗银行 美国运通利息收入占比 非息收入占比19186, 58%3090, 9%3022, 9%1732, 5%6441, 19% 折扣收入净卡费其他手续费和佣金其他利息收入恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 10 服务国家大局战略 图表 11： 2017 年中国银联 客户信用卡业务 收入结构 资料来源： 银联数据， 恒大研究院 2 英国： 银行主导消费金融 2.1 政府主导学生贷 ， 监管 部门持续性 立法 政府主导教育信贷， 学生贷款占比不断提升 。 英国是欧洲消费金融市场规模最大的国家， 2017 年 ， 针对个人的信贷规模达到 1.57 万亿英镑，其中住房贷款和再贷款占比 近 87%， 其他 个人消费信贷规模也达到 2072.1亿英镑，学生教育贷款 1138.4 亿英镑， 由政府主导。 2008 年全球次贷危机后，英国消费金融经历短暂回落，于 2014 年超过峰值 2341.46 亿英镑的规模，年均增长率始终维持在 10%左右，至 2017 年达到 3210.5 亿英镑，其中学生教育贷款占比由 2004 年的 8%持续增长至 2017 年的 35%。 图表 12： 2004-2017 年英国消费信贷规模 （单位：亿英镑） 资料来源： 英格兰银行，恒大研究院 消费信贷法 为英国消费金融的发展奠定了长期良性发展的基础。1974 年消费信贷法案正式出台 ，后续不断修订，制订了完善的放贷法规 ：第一，明确消费信贷最高限额为 1.5 万英镑；第二，明确牌照制度，所有从事消费信贷的机构必须取得公平交易局（ OFT）颁发的牌照；第三，明确规定 7 天的冷静期；第四，严格消费信贷广告 和营销制度，严34.36%31.13%14.98%14.72%3.66% 0.82% 0.33%利息收入分期手续费违约金商户返佣年费取现手续费其他非息收入-10%-5%0%5%10%15%05001,0001,5002,0002,5003,00020042005200620072008200920102011201220132014201520162017学生贷款 其他消费信贷 增长率（ %）