2019年保险资产管理行业分析报告.doc

2019年保险资产管理行业分析 报告 目录 一、 2018 年保费收入增速趋缓，资金运用中存款占比提升 . 5 1.保 费 增速 陡 降 ， 传 统寿 险稳 速 发展 . 5 2.资 产 配置 结 构 再 度 优化 ，另 类 份 额 升 债 券 份 额降 . 6 3.另 类 投资 增 速 发 行 ，对 接实 体 经济 . 7 二、 2018 年保险资金运用监管回顾 . 8 1.资 产 负债 管 理 监 管 制度 发布 ， 保 险 资 金 资 产 负 债 匹配 规 范化 . 8 2.负 债 端政 策 ： 税 收 递延 保险 产 品 落 地 . 8 3.资 产 端政 策 ： 牢 守 风险 底线 ， 监 管 政 策 时 代 感 提 升 . 9 资金运 用 管 理 办 法修 订， 差 别 化 监 管 股 票 投资 . 9 以问题 为 导 向 ， 规范 保险 公 司 股 权 管 理 . 10 .新 会 计 准 则对 保 险 资金 运用 的 影响 . 12 .防 范 与 化 解风险 . 13 三、 2018 年保险资产管理行业发展 . 14 1、 投 行 业 务 板 块 . 15 .债 权 投 资 计划 . 16 1.1.1.2018 年 债权 投 资 计 划注 册 情况 . 16 1.1.2. 2018 年 保 险 机 构 投 资债 权 投 资 计 划 情况 . 17 .股 权 投 资 计划 . 19 1.2.1.2018 年 股权 投 资 计 划注 册 情况 . 19 1.2.2. 2018 年 保 险 公 司 投 资股 权 投 资 计 划 情况 . 19 1.2.3.典 型 案 例 跟 踪 棗 中 投保 . 21 .资 产 支 持 计划 . 21 1.3.1.2018 年 资产 支 持 计 划注 册 情况 . 21 1.3.2. 2018 年 保 险 公 司 投 资资 产 支 持 计 划 情况 . 22 .典 型 保 险 资产 管 理 公司 投行 业 务 发 展 ： 为 实 体 经 济发 展 提 供 有 力 支持 . 23 .中 意 资 产 管 理 公司 . 23 .太 保 资 产 管 理 公司 . 24 .阳 光 资 产 管 理 公司 . 24 2.资 产 管理 板 块 . 25 2.1.2018 年 保 险 资 管 产 品 . 25 .保 险 资 产 管 理 产 品分 类情况 . 25 .各 类 别 保 险 资 产 管理 产品 表 现 情 况 及 对标 . 26 .典 型 公 司 及 产 品 线介 绍： 太 保 资 产 ， 阳 光 资 产 ，中 意 资 产 ， 光 大 永 明 资 产 . 32 .企 业 年 金 资产 管 理 业 务 . 38 .企 业 年 金 业 务 市 场概 况 . 38 养 老 金 产 品 评 价 . 40 .养 老 保 障 业务 . 45 .货 币 类 个 人 养 老 保障 产品 收 益 比 较 . 45 2.4.公 募 业 务 ?保 险 系 公募 持续 扩 容 . 47 四、 2019 年保险资产管理展望 . 49 1、 2019 年 保 险 资 金 的运 用建议 . 49 2、 2019 年 保 险 资 产 管理 行业 发 展 展 望 . 49 图表目录 图 1： 2004-2018 年 保险 行业 总 资 产 规 模 情 况 （ 万 亿） . 5 图 2： 2004-2018 年 保险 总资 产 增 速 情 况 （ %） . 5 图 3： 2012-2018 保 费收 入（ 亿 ） 及 同 比 增 速 （ %） . 6 图 4：投 连 险 及 万 能 险 规 模变 动 情况 . 6 图 5： 2004-2018 年 保险 资金 余 额 （ 亿 元 ） 变 动 情 况 . 7 图 6： 2004-2018 保 险资 金资 产 配 置 趋势 . 7 图 7：目 前 保 险 资 产 管 理 公司 主 要 业 务 一 览 .15 图 8：保 险 资 产 管 理 产 品 类型 分 布 .26 图 9：股 票 策 略 类 保 险 资 产管 理 产 品 与 公 募 基 金 2018 年 收 益 对比 .28 图 10： 股 票 策 略 型 保 险资 管产 品 与 公 募 基 金 区 间 2 最大 回 撤 对 比 .28 图 11： 2018 年 量 化 公 募 基金 收 益 情 况 .29 图 12： 债 券 型 保 险 资 产管 理产 品 与 公 募 基 金 2018 年收 益 对比 .30 图 13： 债 券 型 保 险 资 管产 品与 公 募 基 金 区 间 2 最大 回撤 对 比 .30 图 14： 太 保 资 产 管 理 公司 产品 线 基 本 情况 .33 图 15： 太 平 洋 行 业 轮 动股 票型 产 品 净 值 曲 线（ 2018） .34 图 16： 太 平 洋 卓 越 全 利纯 债产 品 净 值 曲 线 （ 成 立 以 来） .34 图 17： 阳 光 资 产 产 品 线情 况 .34 图 18： 阳 光 资 产 -消 费 优 选 VS 中证 内 地 消 费 指 数 .35 图 19： 阳 光 资 产 -价 值 优 选 VS 中证 申 万 低 市 净率 指数 .35 图 20： 中 意 资 产 产 品 线情 况 .36 图 21： 中 意 资 产 -信 用 纯 债 3 号 资 产 管 理 产 品 业 绩 .37 图 22： 光 大 永 明 聚 宝 1 号 混合 型 资 产 管 理 产 品 业 绩 情况 .38 图 23： 2018 年 三 季 度投 资管 理 人 管 理 的 企 业 年 金 基金 份 额 .39 图 24： 2017 年 三 季 度投 资管 理 人 管 理 的 企 业 年 金 基金 份 额 .39 图 25： 2018 年 固 收 交易 型年 金 养 老 金 产 品 及 中 长 期纯 债 公 募 基 金 收 益 率 分 布 .43 图 26： 2018 年 股 票 型年 金养 老 金 产 品 及 可 比 偏 股 型公 募 基 金 收 益 率 分 布 .43 图 27： 2018 年 固 收 交易 型年 金 养 老 金 产 品 及 中 长 期纯 债 公 募 基 金 年 化 波 动 率分布 .43 图 28： 2018 年 股 票 型年 金养 老 金 产 品 及 可 比 偏 股 型公 募 基 金 年 化 波 动 率 分 布 .43 图 29： 2018 年 固 收 交易 型与 股 票 型 年 金 养 老 金 分 别在 中 长 期 纯 债 型 与 偏 股 混合 型 公 募 比 较 加 权 得分 .44 表 1： 2018 年 保 费 收 入情 况 . 5 表 2：债 权 计 划 及 股 权 计 划注 册 情况 . 7 表 3：四 款 个 税 递 延 养 老 保险 产 品 区 别 . 9 表 4： 2018 年 险 企 股 权变 更情况 . 11 表 5： 2018 年 监 管 及 行业 协会 对 险 资 运 用 引 导 规 范 文件 .15 表 6： 2018 年 保 险 资 管绿 色通 道 注 册 债 权 投 资 计划 .17 表 7： 2018 年 太 平 洋 保险 投资 棚 改 债 权 投 资 计 划 情 况 .17 表 8： 2018 年 保 险 资 管注 册的 股 权 投 资 计 划 .19 表 9： 2018 年 保 险 公 司认 购股 权 投 资 计 划 情况 .20 表 10： 中 保 投 基 金 重 点投 向 .21 表 11： 2018 年 银 保 监 会 批准 设 立 的 资 产 支 持 计划 .22 表 12： 2018 年 保 险 公司 认购 资 产 支 持 计 划 情 况 .22 表 13： 股 票 策 略 型 保 险资 产管 理产 品 2018 年 收益 前二十 .27 表 14： 量 化 策 略 类 保 险资 产管 理 产 品 收 益 情 况 分析 .28 表 15： 债 券 类 保 险 资 产管 理 产 品 2018 年 收 益 前二 十 .29 表 16： 混 合 类 保 险 资 产管 理 产 品 2018 年 收 益 前二 十 .31 表 17： 流 动 性 管 理 类 保险 资产 管 理 产 品 收 益 情 况 分 析 .31 表 18： FOF/MOM 类 保 险 资产 管 理 产 品 收 益 情 况 分 析 .32 表 19： 太 平 洋 保 险 资产 2018 年 部 分 产 品 表 现 情 况 .33 表 20： 目 前 保 险 机 构 企业 年金 牌 照 分 布 情 况 .38 表 21： 2018 年 保 监 会监 管的 保 险 机 构 企 业 年 金 投 资管 理 资 产 （ 万 元） .39 表 22： 各 类 养 老 金 产 品投 资范围 .40 表 23： 2018 年 3 季 度企 业养 老 金 产 品 情 况 .41 表 24： 养 老 金 产 品 收 益情 况分析 .41 表 25： 与 同 类 可 比 公 募比 较得 分 较 高 的 养 老 金 产品 .44 表 26： 理 财 通 平 台 养 老保 障产品 .45 表 27： 保 险 系 基 金 公 司规 模（ 2018 年） .47 表 28： 保 险 系 基 金 管 理公 司部 分 产 品 收 益 率 情 况 .48 投资要点： 2018 年保险资金运用整体情冴回顾： 保险资金运用整体情况回顾： 2018 年保险行业原保费收入为 3.8 万亿元，同比增长 3.92%，保费收入增 速陡降 。人身险保费收入增速大幅下滑。投连险新增交费规模继续萎缩，万 能险保费收入增速由负转正。2018 年保险资金运用余额 16.4 万亿元，较年 初增长 9.97%，资产配置结构再度优化，另类份额升债券份额降。截至 2018 年 12 月底，行业累计发起设立各类债权、股权投资计划 1056 项，合计备 案（注册）规模 25301.40 亿元。 2018 年行业监管聚焦： 资产负债管理监管制度发布，保险资金资产 负债匹配规范化，负债端，税收递延保险产品落地，未来随着试点的进一步放开和个税优惠力度的加大，可将成为保险资金运 用的重要来源之一。资产 端，资金运用管理办法修订，差别化监管股票投资；以问题为导向，保险 公司股权管理办法修订，规范保险公司股权管理； IFRS9 逐步实施，保险 资金投资注重波动率控制，加强信用风险管控；强化保险机构责任意识，防 范化解地方债务风险，保险专项产品落地，提高保险机构安全高效服务实体 经济能力。 2018 年保险资产管理公司业务情冴： 27 家保险资产管理公司投行业 务持续发力，债权计划扩容，第三方资产管理业务加速，保险资产管理产品 数量规模扩容，行业产品线日益丰富，各公司走出差异化，本文对各类资产 管理产品 的风险收益特征综合评价，并重点介绍太保资产、阳光资产、中意 资产、光大永明资产的产品特色，以展示行业资产管理能力。养老金产品呈 现严控回撤与波动的特征，股票型养老金相较于公募更好的控制了下行风 险，平均收益、波动率均优于公募基金。 8 家养老保险公司和一家养老金管理公司聚焦养老保障业务，个人养老保障产品风险收益高于市场同类产品。 2019 年，保险资金在运用中应当：建立资产负债管理机制，实现资 产负债联劢，在投资端应当更注重标的的波劢性，配置高分红标的，追求 长期稳定回报，降低对公司利润的影响。将防范风险作为投资运 作的前提。 资管新规真正开启平等的大资管时代，面对机遇，保险资产管理公司应充 分讣识和发展保险资产管理优势，重点关注资管新规后保险资产管理行业 的配套监管政策变化。重视第三方业务的发展，在银行理财转型变革中寻 找机遇，搭建满足客户需求的产品线体系，丌拘一格提供综合性资产管理 解决方案，定位市场化资产管理机构，锤炼具有竞争力的资产管理能力和 客户服务能力，重视人员梯队建设和激励机制建设。无论是保险资金运用 还是保险资产管理行业的发展中，都应当重视对实体经济建设的金融服务。 风险提示：本报告丌涉及市场观点，分析幵 丌对投资形成建议。 一、 2018 年保费收入增速趋缓，资金运用中存款占比提升 2018 年保险行业总资产规模持续扩张，达 18.33 万亿元，较年初增长 9.45%，增速相比 2017 年略有下降，净资产 18845.05 亿元，较年初增长 9.31%。从整个行业趋势看， 2017 年开始，保险行业总资产扩张速度明显收缩。具体来看，产险公司总资产 23,484.85 亿元， 较年初增长 5.92%；人身险公司总资产 146,087.48 亿元，较年初增长 10.55%；再保险公司总资产 3,649.79 亿 元，较年初增长 15.87%；资产管理公司总资产 557.34 亿元，较年初增长 13.41%。 图 1： 2004-2018 年保险行业总资产规模情况（万亿） 图 2： 2004-2018 年保险总资产增速情况（ %） 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 18.33 16.75 15.12 12.36 10.16 8.29 7.35 6.01 5.05 4.06 2.903.34 1.191.521.97 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1.保费增速陡降，传统寽险稳速发展 2018 年保险行业原保费收入为 38016.62 亿元，同比增长 3.92%，而 2017 年增速为 18.16%，保费收入自 2017 年开始持续下降，更是在 2018 年陡降。具体分项目来看，人身险保费收入增速仅为 1.87%，相比于 2017 年 20.29%的增速，出现了大幅下滑，主要由于占比最大的寿险业务保费收入在 2018 年不增反降，降幅为 3.41%，也导致寿险保费在整个人身险保费占比为 76.06%，较 2017 年下降 4 个百分点，相比之下，健康险保费增速为 24.12%，是 2017 年增速的 3 倍之余。此外，财险保费收入增速为 9.51%，较 2017 年下降 3 个百分点。 表 1： 2018 年保费收入情况 原保费收入 （亿元） 增速 占比 原保险保费收入 38016.62 3.92% 1、财产险 10770.08 9.51% 2、人身险 27246.54 1.87% （ 1）寽险 20722.86 -3.41% 76.06% （ 2）健康险 5448.13 24.12% 20.00% （ 3）人身意外伤害险 1075.55 19.33% 3.95% 人身保险公司保户投资款新增交费 7953.73 34.98% 人身保险公司投连险独立账户新增交费 332.85 -29.24% 值得关注的是， 2018 年投连险新增交费规模继续萎缩，全年投连险独立账户新增交费为 332.85 亿元，下降 29.24%，万能险保费收入增速 由负转正，全年新增交费为 7953.73 亿元， 47.00% 29.59% 28.45% 24.23% 21.60% 22.30% 22.57% 22.31% 15.22% 19.13% 21.66% 12.70% 109.405% 2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年增幅为 34.98%， 2016 年保监会对万能险和投连险进行严格监管，特别是要求保险公司对不符合要求的万能险进行整改，在这样的背景下， 2017 年万能险新增保费规模仅为 2016 年的一半， 2018 年整改完成的符合监管要求的万能险产品重新上线，其中，中资保险公司中平安人寿、新华人寿、富德生命人寿，合资保险公司中友邦人寿，招商信诺万能险新增保费收入 增幅较大。 图 3： 2012-2018 保费收入（亿）及同比增速（ %） 图 4：投连险及万能险规模变动情况 40000 35000 30000 25000 20000 15000 27.50% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 248.06% 134.16% 38. 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% 10000 2000.00 -29.24% 5000 0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 5.00% 0.00% 0.00 90% -50.00% -100.00% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 保费收入 同比增长 万能险新增交费（亿元） 投连险新增交费（亿元） 万能险增速 -右轴 投连险增速 -右轴 2.资产配置结构再度优化，另类份额升债券份额降 根据保监会公布的数据显示， 2018 年保险资金运用 余额为 164,088.38 亿元，较年初增长 9.97%，其中，银行存款 24,363.50 亿元，占比 14.85%；债券 56,382.97 亿元，占比 34.36%；股票和证券投资基金 19,219.87 亿元，占比 11.71%；其他投资 64,122.04 亿元，占比 39.08%。从趋势看，以保险债权计划等非标资产在内的其他类资产仍然在保险资金运用中占绝对比例， 相比于 2017 年的主要变化体现在：银行存款资产占比的提升 1.93 个百分点，股票和基金类 资产占比下降 0.59%。 2018 年上证综指下跌 24.59%，导致保险资金运用中二级市场股票类资产缩水，同时， 2018 年年初及年中时间，部分保险公司通过购买 ETF 指数基金增持权益资产并持有至年底，综合以上因素，保险资金运用中股票和基金类资产占比并未出现明显下降。此外，相比于持续下跌的权益市场和违约事件频出的信用品市场，银行存款成为保险资金规避风险的选择。 20.00% 17.49% 18.16% 11.20% % 3. 92 -49. 52% 图 5： 2004-2018 年保险资金余额（亿元）变动情况 图 6： 2004-2018 保险资金资产配置趋势 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 16.41 14.92 13.39 11.18 9.33 7.69 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 8.00 6.00 6.85 5.55 4.61 3.74 21.39% 19.78% 20.00% 30.00% 20.00% 4.00 2.00 0.00 2.683.06 1.071.411.78 19.81% 12.15% 11.42% 10.00% 9.97% 0.00% 10.00% 0.00% 余额（亿） 增长 银行存款 债券 股票和基金 其他 3.另类投资增速发行，对接实体经济 保险资金具有规模大，久期长，来源稳定的特点，目前保险产品中占比最大的寿险类产品的期限通常在 15 年以上，分红险的期限一般也在 10 年以上。保险资金来源稳定，能够满足国家大型基础设施和重大项目建设对长期资金的需求，近两年在支持实体经济发展领域做 出了重要贡献。据中国保险资产管理业协会数据，截至 2018 年 12 月底，行业累计发起设立 各类债权、股权投资计划 1056 项，合计备案（注册 ）规模 25301.40 亿元。 2018 年 1-12 月， 26 家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共 213 项，合计注册规模 4547.26 亿元。其中，基础设施债权投资计划 121 项，注册规模 2940.86 亿元；不动产债权投资计划 89 项，注册规模 1245.40 亿元；股权投资计划 3 项，注册规模 361.00 亿元。 2018 年保监会发布关于保险资金设立股权投资计划有关事项的通知，明确不得借由股权投资计划开展明 股实债和通道业务，导致相比于 2017 年同期，股权计划注 册规模缩减，在债权计划中，基 础设施债权计划的注册数量及规模增加明显，体现出 2018 年保险资金加大支持实体经济发 展，不动产债权计划的注册数量和规模趋缓，这与 2018 年政策层面不支持不动产投资的态度有关。 表 2：债权计划及股权计划注册情况 2018 年 2017 年 增幅 基础设施债权计划不动产债权计划 2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年股权计划 数量 -项 3 12 规模 -亿元 361.00 495.50 -27% 数量 -项 121 81 债权计划合计 数量 -项 210 204 规模 -亿元 4186.26 4579.97 -9% 合计数 数量 -项 213 216 规模 -亿元 4547.26 5075.47 -10% 规模 -亿元 2940.86 2466.45 19% 数量 -项 89 123 规模 -亿元 1245.40 2113.52 -41% 二、 2018 年保险资金运用监管回顾 1.资产负债管理监管制度发布，保险资金资产负债匹配规范化 面对复杂的利率环境和日益激烈的市场竞争，保险资金投资收