柔性OLED专题报告：可折叠手机量产，引爆中国制造“新蓝海”.pdf

策 略 专 题公 司 研 究财 通 证 券 研 究 所2019 年 03 月 15 日 柔性OLED 专题报告 计 算 机 软 件 与 服 务证 券 研 究 报 告策 略 报 告 柔性 OLED 进入 量产 期 ：近半年 来，各大手机厂商开始频繁发布可 折叠手机，可折叠手机正式进入量产阶段，也带动了柔性 OLED 热 点。 OLED 技术 升级 将 给国 内厂 商带 来 新的投资 机会 ：面板制造的过程 可以分为三大阶段： 前段阵列工序,中段 成盒 工 序以 及后 段模 块组 装工序。 其中，OLED 中段成盒工序较大的改变、 对已有 LCD 生产线 的改造，都给国内的生产商带来了新的投资机会。 而 OLED 前中段 制程所用 设备技术含量高、价格昂贵，目前基本被 日韩 厂商 垄断 。 而后 段模 组设 备技 术要 求相 对较 低， 目前 国内 厂商 已经掌握较成熟技术， 性价比优势已经开始显现， 国内设备商有望 在后段模组设备领域发力 。 柔性 OLED 将成为智能设备的“新蓝海” ：相比于 LCD 技术，OLED 技术具备较为明显的性能优势， 我们预计随着 OLED 技术逐渐成熟、 成本 趋于 下降 ， 会有 更多 的电 子设 备采 用 OLED 技术 。 在应 用方 面， 智能手机仍然是 OLED 面板的最主要应用， 占比达到 88%， 未来 比较 大的增量点在于全面屏的继续渗透以及折叠屏带来的增量。 其他电 子设备包括可穿戴设备、车载显示器、家用电器和 VR 设备等也将 逐渐运用 OLED 技术。随着下游应用领域的逐渐开发， 我们 认为 长 期而言，全球 OLED 面板收入可能将会迎来二 次 爆发 ，到 2021 年 OLED 手机 面板 出货 量 （包 括刚 性、 柔性 和可 折叠 ） 将超 过 LCD，全 球 OLED 面板收入将继续以两位数增长率保持增长。 借柔性 OLED 东风 ，国 内厂 商 开始 挑战 三星 “霸 权” ： 从 OLED 面板 的全球供给来看， 韩国目前拥有最高的市占率， 预估其市占率达到 90%以上，目前在产能和良率上也具备绝对优势。 借助 LCD 向 OLED 、OLED 向柔 性 OLED 升级 的东 风， 国内 厂商 也纷 纷 布局 OLED 产业 链， 开始 挑战 三星 的霸 主地 位 。其中，京东方是国 内厂商中的领袖。 国内其他厂商也正在积极卡位比如华星光电、 维 信诺、深天马等。 按现有产线规划来看，到 2020 年三星的产能份额将会大幅下降至 50左右，国内厂商占比将会提升至 30%左右， 京东 方未 来 有望 成 为柔性 OLED 的全球第二大厂商 。 国内 厂商 柔 性 OLED 良率将会持续 攀升，DSCC 预估京东方 6.39 寸柔性 OLED 屏在 2019 年底的良率能 达到 50% ，进一步向三星良率靠拢， 同时 ， 国内厂商的 面板总成本 有望在今年年底 接近三星。 三大投资线索 ： （1 ） 后段模组设备领域： 关注在后段模组设备领域 （贴合、邦定、检测）取得突破且具备一定研发实力的设备企业。 包括：大族激光、精测电子、联得装备等。 （2 ）OLED 上游 材料 端： 具体领域例如发光材料、偏光片、FPC 、 驱动 IC、 靶材 等， 投资 标的 包括 ： 万润 股份 、 濮阳 惠成 、 强力 新材 、 三利谱等。 （3） 柔性 OLED 面板的国内面板厂商： 比如国内面板龙头京东 方 A 、 深天马 A 以及积极布局柔性 OLED 面板 的维 信诺 、 华星 光电 （TCL）。 风险提示 ：OLED 终端设备需求不及预期，OLED 产能推进不及预期 。 财 通 证 券 研 究 所 可折叠手机量产，引爆中国制造“新蓝海” 请阅读 最后一页的重要 声明 以才聚财 ，财通天下 证 券 研 究 报 告联系信息 马涛 分析师 SAC 证书编 号：S0160518060001 matctsec 021-68592292 王鏡 联系人 wangjing1ctsec 021-68592290 相关报告 1 策略报告： 房产税立法点评-房地产长效 机制建立进入核心区 2019-03-10 2 策略报告：部分指数估值微幅上升-A 股 估值跟踪 2019-03-10 3 策略报告： 行业比较 景气跟踪-高炉开 工 率 回 落 ， 工 业 金 属 价 格 普 遍 下 滑 2019-03-10 4 策略报告：2 月社融数据点评-季节因素 是数据低于预期的主因 2019-03-10 5 策略报告： 策略 大势研判-乐观预期开 始验证，市场将回归基本面 2019-03-10 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 策略专题 内容目录 1 、 折 叠 屏 手机 开 始进 入量 产阶 段 .3 2 、 OLED 技术升级将给国内厂商 带来新的投资机会.5 3 、 柔性 OLED 将成为智能 设备的“新蓝海” .7 4 、 借柔性 OLED 东风，国内厂商开始挑战三星“霸 权”.9 5 、 三 大 投 资线 索.13 5.1 后段模组设备领域. 13 5.2 OLED 上游材料端 . 13 5.3 柔性 OLED 的国内面板厂商 . 14 图表目录 图 1 ： 小米 折叠 屏（ 概念 ） .3 图 2 ： 三星 折叠 屏手 机概 念图 （折 叠） .4 图 3 ： 三星 折叠 屏手 机概 念图 （打 开） .4 图 4 ： 华为 折叠 屏手 机概 念图 （折 叠） .4 图 5 ： 华为 折叠 屏手 机概 念图 （打 开） .4 图 6 ：LCD 结构 示意 图 .5 图 7 ：OLED 结 构示 意图 .5 图 8 ：LCD 和 OLED 工艺对比.6 图 9 ：LCD 和 OLED 工艺设备改变带来设备变更及 升级 .7 图 11 ：智能手机仍是最主 要下游应用 .8 图 10 ：OLED 设备发展 .8 图 12 ：OLED 面板收入近几年趋缓但增速仍可观 .9 图 13 ：OLED 手机面板出货量将在 2021 年超过 LCD .9 图 14 ：2020 年预计全 球柔性OLED 面板 产能 分 布 .12 图 15 ：京东方柔性 OLED 屏良 率 持续 攀升 .12 图 16 ：京东方柔性 OLED 屏总 成 本有 望持 续逼 近三 星 .13 表 1 ：LCD 和 OLED 技术参数对比 .7 表 2 ：OLED 全 球产 能汇 总 .10 表 3 ：OLED 相 关设 备上 市公 司 .13 表 4 ：OLED 相 关上 游材 料上 市公 司 .14 表 5 ： 布局 柔性OLED 面板 的相 关 上市 公司.14 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 策略专题 1 、 折 叠 屏 手机 开始 进 入量 产阶 段 早在 2016 年联想 就发布了 全球 首款可折叠屏手机 Cplus 和折叠平板 Folio，折 叠屏手机逐渐进入 大众 的视 野， 三星 也曾 数次 展示 可折 叠屏 手机 、 穿戴 设备 与屏 幕样 品等 。 但是 无论 对于 联想 还是 三星 ， 所展 示的 产品 都只 是概 念机 ， 距离 正式 发行上市仍遥遥无期。 而最近， 在经历了 23 年的 沉寂 后 ， 各大手机厂商开始频 繁发布可折叠手机， 可折叠手机总算正式进入量产阶段， 并将成为未来各大手机 厂商争夺的技术制高点。 （1 ） 柔宇科技 发布 工 程机 ：2018 年 10 月底，柔宇科技发布可折叠屏手机柔派 （FlexPai ）,定价 8999 元 。 在年前， 小米方面 也提前了透露了相关同类产品的量产发售时间。 小米同样在研 发折叠屏产品 ， 不仅 最终 量产 上市 的时 间差 不 多， 而且 是大 家买 得起 的价 格。 这 也意味着小米或将在第二季推出超级光学变焦新机和折叠屏手机 。 图1 ： 小米 折叠 屏（ 概念 ） 数 据 来 源： 腾讯数码， 财通 证券研究所 （2 ） 三星 正式 发布 第 一款 手机 ：2019 年 2 月 20 日三星电子发布 了 业内第一款 主流折叠屏智能手机 Galaxy Fold （内 折） ，手机 展开 后是 平板 大小 ，玻 璃显 示 屏能够从中折叠， 让它像钱包一样合起来， 适应消费者的手掌、 口袋和手包 ，发 布价格为 1980 美元（约合 13301 元人 民币 ） ，这 比最 贵的 顶配 iPhone 还要再贵 约 500 美元。将于 4 月 26 日上市。 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 策略专题 图2 ： 三星 折叠 屏手 机概 念图 （折 叠） 图3 ： 三星 折叠 屏手 机概 念图 （打 开） 数 据 来 源： 华尔街见闻， 财 通证券研究所 数 据 来 源： 华尔街见闻， 财 通证券研究所 （3 ） 华 为立 马跟 进三 星： 在三星正式发行全球首款可折叠手机后，华为也不甘 示弱 ， 在短 短四 天后 ， 也就 是 2019 年2 月 24 日， 华为发布了其首款折叠屏手机， 这也是首款支 持 5G 的旗舰机型：Mate X，其 8GB+512GB 组合售价 为 2299 欧元， 相当于人民币 1.75 万元，预计于 2019 年 6 月份发售。 Mate X 采用了 外折式 双屏设计，折叠状态下正面是一块 6.6 英寸屏幕，分辨率 24801148(19.5:9) ， 可以 像现 在的 普通 主流 手机 一样 使用 ， 而背 面是 一块 6.38 英寸的狭长副屏， 分辨率 2480892(25:9) ， 整体 厚度 控制 在 11 毫米 ， 边缘 有一 个转轴可供握持。 图4 ： 华为 折叠 屏手 机概 念图 （折 叠） 图5 ： 华为 折叠 屏手 机概 念图 （打 开） 数 据 来 源： 中国经济网 ，财 通证券研究所 数 据 来 源： 中国经济网 ，财 通证券研究所 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 策略专题 2 、 OLED 技术 升级 将给 国内 厂商 带来 新 的 投资 机会 屏幕产业链正从 LCD 向 OLED 进行技术升级 目前为止市面上手机主流的屏幕分 为 LCD 和 OLED 这两种不同的显示技术 。从 2010 年三星就推出了 Galaxy S 作为 首款 OLED 手机，之后的每一款顶级三星手机都基本沿用了 OLED 技术，以 2017 年为例，包含三星 Galaxy S8 、LG V30 、谷歌 Pixel 2 和 OnePlus 5T 等安卓手 机已经全部使用 OLED 技术. 而苹果在2018 年才推出首款OLED 手机iPhone X ， 这也就意味着iPhone X 在OLED 使用上并非创新者， 但无疑苹果使用 OLED 屏幕 进一步 推动了 OLED 浪潮 。根据 TrendForce 旗下光电事业处 WitsView 数据 显示 ，苹果已经开始带动 OLED 面板 的发展，预计 2021 年智 能手 机 OLED 面板的普及 率将 达 到 46% 。 而当下密集推出 的折叠屏手机 的实 质就 是柔性OLED ， 是手 机屏 幕从LCD 向OLED 升级的必然产物。 折叠 OLED 使用 屏幕 面积 更大 ，有 望带 来更 大的 OLED 屏幕需求。 这里简要的介绍下 LCD 与 OLED 技术的不同 ： LCD （液 晶显 示） ：LCD 的构造是在两片平行的 玻璃 基板当中放置液晶盒 ， 下基板 玻璃上设置 TFT（薄 膜晶 体管 ） ，上 基板 玻璃 上设 置彩 色滤 光片 ，通 过 TFT 上的 信号与电压改变来控制液晶分子的转动方向， 从而达到控制每个像素点偏振光出 射与否而达到显示目的。 而 OLED （有机发光二极管 ） 技术就相对比较简单，它 直接就是一层非常薄的材 料图 层， 当电 流从 上面 经过 时， 他就 会发 出相 应颜 色的 光 。 根据驱动电路与基板 的关系可以分为无源驱动 （PMOLED ） 和有 源驱 动 （AMOLED ） ， 目前 市场 上 OLED 产品主 要以 AMOLED 为主。OLED 的基本结构包括基层、 阳极、 有机层、 导电层、 发射层和阴极。 图6 ：LCD 结构 示 意图 图7 ：OLED 结构 示意 图 数 据 来 源： 中国产业信息网 ， 财通证券研究所 数 据 来 源： 中国产业信息网 ， 财通证券研究所 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告 策略专题 升级 OLED 技术 的过程 中，工艺路线的改变将 给 国内 厂商 带 来 “弯道超车”的 机 会： 面板制造的过程可以分为三大阶段： （1 ） 前段阵列工序（Array ） （2 ） 中段成盒工序（Cell ） （3 ） 后段模块组装工序（Module ） 。 与目前 LCD 生产工艺相对比，OLED 工艺的变化主要体现在 中 段成盒工序 （Cell 工艺）中，OLED 采用多次蒸镀完成有机发光材料层的沉积 ，相比 LCD 的中段成 盒工序有较大的变化 。 同时， 作为主流的小尺寸显示技 术，OLED 制程 复杂 并且 对 工艺 流程 的要 求非 常 高。 但 OLED 与 LCD 产线设备通用性较大 ， 但是 为了 满 足 OLED 的较 高要 求 ， 还是 需要对 LCD 生产线进行较大的改造。 因此，OLED 中段成盒工序较大的改变、对已有 LCD 生产线的改造，都给国内的 生产商 带来了 新的投资机会。 图8 ：LCD 和OLED 工艺对比 数 据 来 源：财通证券研究所 整理 国内设备商有望在 后段模组设备领域发力 前段 、 中段 工序所用设备包括蒸镀机、 封装 机、 曝光 机、 激光 加工 设备 等。 前 段 、 中段设备技术含量高、 价格昂贵 ， 目 前基本被 日韩 厂商 垄断 ， 日本 厂商 Tokki 和 Ulvac 在蒸镀设备领域绝对领先， 市 场份额 约占 90%。 而后段模组设备 自动偏光贴合机、COG 邦定机、FOG 邦定机、 检测设备等 ， 技术 要求 相对 较低 ， 目前 国内 厂商 已经 掌握 成熟 技术 ， 性价 比优 势 已经开始 显现，在这波 OLED 投资浪潮进程中，国产设备替代 在后段领域的投资 机会更大 。 前段 （ARRAY ） LCD/OLED ：基 板 清洗 、 镀膜 、 曝光 、 显影 、 刻蚀 、 剥离 中段 （CELL ） LCD ：TFT 清洗、CF 基 板加工 、拼合 、切 割、灌 晶 、 与彩色 滤光片 面板 贴合、 检测 OLED ：TFT 清 洗、 多 次蒸 镀、 涂 胶、 封 装、 检测 后段 （MODULE ） LCD ：CELL 清 洗、 偏 光片 贴 附、IC 绑定、FPC/PCB 、 灌 晶、 背光 源贴 合 、TP 贴合 OLED ：CELL 清洗 、偏 光 片贴 附 、IC 绑 定、FPC/PCB 、TP 贴合 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告 策略专题 图9 ：LCD 和OLED 工艺设备改变带来设备变更及升 级 数 据 来 源：财通证券研究所 整理 3 、 柔性OLED 将 成为 智能 设备 的“新蓝海” 相比于 LCD 技 术，OLED 技术具备较为明显的性 能优势，主要体现在自发光、轻 薄 、 高对 比度 、 高亮 度 、 低能 耗 、 广视 角 、 可弯曲 和响 应时 间短 ， 这样 使得 OLED 技术的应用场景更 为广泛。 由于 LCD 技术是利用液晶的光电效应， 而液晶材料本 身并不发光，因此 LCD 技术需要背光源，而 OLED 技术是有机发光二极管，本身 就可自行发光。 另外，由于 AMOLED 发光 器件 为固 态 OLED ，其显示构成均为固态，因此可以做成 柔性 显示 ， 也就 是市 面上 手机 现在 用的 刚性 OLED 屏幕和柔性 OLED 屏幕 之分 。 这 样的柔性应用使得 OLED 技术可以不仅仅应用于传统 3C ，也可以应用于可穿戴设 备、车载显示器、家用电器和 VR 设备等等。 表1 ：LCD 和OLED 技术参数对比 参数 OLED LCD OLED 技术优势 发光方式 自发光 被动发光 自 发 光在 亮 度、 对 比度 上 优 势 明 显 响应时间 5MS 40MS 适合 播 放 GIF 、 视频 等， 无拖 尾现 象 视角 大于170 度 大于120 度 视角更宽，不存在画面失真 发光效率 大于151M/W 4-80M/W 单位发光效率高 能耗 几 MW，比 背光 源LCD 低 使用 背光 源， 耗能 大 能耗仅为LCD 的 50% 厚度 1-1.5MM 5MM 轻薄简便，更适合产品设计 操作温度 负 40 度到负85 度 0 到 50 度 耐冷耐热，产品稳定性更高 数 据 来 源：财通证券研究所 整理 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告 策略专题 智能手机仍然是 OLED 面板 的 最 主 要 应用 。 根据 全球 显 示 领域 权 威 资 讯机 构 Display Supply Chain Consultants （DSCC ）的“OLED 出货量和 FAB 利用率报 告” 智能手机 OLED 面板收入占 OLED 面板收入的 88 ，OLED 电视占 7，智能 手表占 2.3 。 图10 ：智能 手机 仍 是最 主要 下游 应用 数 据 来 源：DSCC， 财通 证券研究所 OLED 逐渐 的 从手 机向 其他 智能 设备 扩散 OLED 设备从 2013 年发展至今，主要还 是应用在手机产业链上。即使是最新的 OLED 的技术 柔性 OLED ，也是率先推 出在智能手机上。未来，随着柔性 OLED 技术 的成熟，OLED 技术有望更多的运用 在智能手环、智能手表等可穿戴设备，以及智能电视上。柔性 OLED 为这些设备 设计式样的创新、应用场景的扩展，都提供了更多的可能性。 图11 ：OLED设 备发 展 数 据 来 源：财通证券研究所 整理 OLED 将迎来第二次爆发 自 2017 年以来，国内全面屏市场 全面爆发，国内外手 机品牌纷纷推出全面屏新机，市场渗透率不断提升。特别是柔性 AMOLED 的多项 88% 7% 2.3% 2.7% 智能手机 OLED电视 智能手表 其他 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告 策略专题 优质特性和全面屏完美契合， 从而成为备受各大手机厂商争相追捧的焦点。 未来 一段时间，智能手机仍然将是 OLED 面板的主要应用，DSCC 预测 2022 年 OLED 面 板将占 智能手机出货量 的 91，收入将达到 79 ， 电视将继续是第二大收入应 用 ， 到 2022 年，OLED 电视面板收入将增至 62 亿美元，OLED 电视 将占 所 有 OLED 面板出货量的 11 。 IDTechEx 日前 也 发布了一份最新的 OLED 显示 器市 场报 告 ，预 计 2018 年 OLED 收 入将 达到 255 亿美元，2019 年将 增长 到 307.2 亿美元。 经过 了 2015 年以 来 OLED 面板投资的热潮，OLED 显示器件的销售额增速也逐渐趋缓，2015 年同比增速达 到 74.5% ，2020 年可 能会 回落 到 10%附近 ，但随着下游应用领域的逐渐开发，我 们认为长期而言，全球 OLED 面板收入可能将会迎来二次爆发。 图12 ：OLED面 板收 入近 几年 趋缓 但增 速仍 可观 数 据 来 源：IDTechEx ， 财通证券研究所 DSCC 报告中 也预测，2021 年 OLED 手机面板出货量（包括刚性、柔性和可折叠） 将超过 LCD ，2020 年渗透率将达到 56%。就长期而言，全球 OLED 面板收入将继 续以两位数增长率保持增长，到 2020 年达到 32 的 高峰。 图13 ：OLED手 机面 板出 货量 将在2021年超过LCD 数 据 来 源：DSCC ， 财通 证券研究所 4 、 借柔性OLED 东风， 国内厂商 开始 挑战 三星 “霸 权” 255 307.2 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50 100 150 200 250 300 350 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 销售额（亿美元 ） 增长率 334 271 274 322 380 400 410 46 133 202 267 367 468 570 3 23 55 80 1211 1261 1207 1143 1018 917 830 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E LCD 可折叠OLED 柔性OLED 刚性OLED 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 10 证券研究报告 策略专题 三星在 OLED 上占领绝对的霸主地位 从 OLED 面板的全球供给来看， 韩国目前拥 有最高的市占率， 预估其 市占率达到 90%以上 ， 目前 在产 能和 良率 上也 具备 绝对 优势。 三星显示拥有最大的小尺寸 AMOLED 产能，其柔性 OLED 产能主要集中在 A2、A3、A4 和 A5 产线 ， 理论 产能 大约 为 230K/ 月； 韩国 乐金 显示 在柔 性 OLED 上 布局也颇多，乐金的龟尾 E2 产线、龟尾 P6-E5 产线还有坡州的两个 6 代线合计 120K/ 月以上的产能。 国内 厂商 纷纷 布 局 OLED 产业 虽然三星在国际 OLED 市场占据绝对的优势，但是 借助 LCD 向 OLED 、OLED 向柔性 OLED 升级的东风，国内厂商也纷纷布局 OLED 产 业链 ， 开始 挑战 三星的霸主地位。 其中 ， 京东 方是 国内 厂商 中的 领袖 。 京东方 目 前在 成都 、 绵阳 、 重庆 、 福州 布局 4 条柔性 OLED6 代线 ， 每个 地方 计划 产 能 48K/ 月， 待产 能完 成后 ， 计划 拥有 192K/ 月的 OLED 柔性面板产能。 京东 方 G6 成都 OLED 产线已经在 2017 年 10 月开始投产，目前产能和良率都已经处于较成熟的阶段。 另外，今年绵阳线也预计开始投产，京东方的柔性 OLED 面板已经在进入华为等 知名手机品牌的供应名单，并且有望打入苹果系列产品。 而 国内 其他 厂商 也 正在 积极 卡位 。 深天马 的武汉六代线于2018 年6 月开始投产， 刚性和柔性的合计产能 37.5K/ 月，正 在逐渐向柔性 OLED 技术进行升级。华星光 电的武汉 T4 六代线预计将于今年年中开始投产，产能预计 在 45K/月。 维信诺在 昆山 5.5 代线的基础上 进行 技术 改造 ， 并且 在 固安和合肥都 计划建立六代线， 管 预计 2019 年投产 30K/ 月产能，合肥预计 2021 年投产 30K/月产能， 六代线合计 产能 60K/ 月。和辉光电的上海六代线产能 预计今年内投产，计划产能 30K/ 月 。 相比于国内厂商， 台湾 厂商 如友 达、 群创 、 鸿海 等则 扩产 非常 谨慎 ， 基本 都是 在 原 本 的 产线 上做 技术 升级，日本厂商则是选择小规模投产 。 表2 ：OLED 全球 产能 汇总 厂商 地点 世代 技术类型 基板产能 开工时间 投产时间 投资规模 京东方 鄂尔多斯 G5.5 刚性 OLED 4K/ 月 2011 年 8 月 2014 年7 月 220 亿 成都 G6 柔性 OLED 48K/ 月 2015 年 3 月 2017 年10 月 465 亿 绵阳 G6 柔性 OLED 48K/ 月 2016 年 12 月 2019 年 465 亿 重庆 G6 柔性 OLED 48K/ 月 2018 年 12 月 2021 年 465 亿 福州 G6 柔性 OLED 48K/ 月 2019 年上半 年 2021 年 465 亿 深天马 上海 G4.5 刚性 OLED 1.5K/ 月 2010 年 8 月 2012 年 5 亿 上海天马 G5.5 刚性 OLED 30K/ 月 2014 年 3 月 2016 年7 月 15.5 亿 武汉 G6 刚性/柔性 OLED 37.5K/ 月 2015 年 3 月 2018 年6 月 265 亿 华 星光电 武汉 T4 G6 柔性 OLED 45K/ 月 2017 年 6 月 2019 年5 月 350 亿 深圳 T7 G11 刚性 OLED 20K/ 月 2019 年 H1 2021 年3 月 427 亿 和 辉光电 上海 G4.5 刚性/柔性 OLED 14.5K/ 月 刚性 OLED 6.5K/ 月 柔性 OLED 2012 年 11 月 2014 年12 月 60 亿 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 11 证券研究报告 策略专题 上海 G6 刚性/柔性 OLED 30K/ 月 2016 年 12 月 2019 年 272.78 亿 维信诺 昆山 OLED 中试线 昆山 PMOLED 量产线 昆山 AMOLED 中试线 昆山 G5.5 刚性/柔性 OLED 第一期 4K/ 月 第二期 15K/ 月 2014 年 12 月 2015 投产第一期 2017 投产第二期 150 亿 固安 G6 刚性/柔性 OLED 30K/ 月 2016 年 10 月 2019 年 262 亿 合肥 G6 柔性 OLED 30K/ 月 2018 年 12 月 2021 年 440 亿 信 利国际 惠州 G4.5 柔性/刚性 OLED 15K/ 月柔性 15K/ 月刚性 2015 年 10 月 2016 年10 月 63 亿 仁寿 G6 柔性 OLED 2018 年 2021 年 279 亿 柔 宇科技 深圳 G5.5 柔性 OLED 45K/ 月 2019 年 坤同 西安 G6 柔性 OLED 30K/ 月 2018 年 2020 年Q4 400 亿 中能源 株洲 G6 柔性 OLED 中试线 2018 年 2021 年 240 亿 鸿海 高雄 G4.5 AMOLED 40K/ 月 2016 年 高雄 G6 AMOLED 50K/ 月 2018 年 高雄 G6 AMOLED 30K/ 月 2017 年 夏普 日本多气 G4.5 AMOLED AMOLED 22K/ 月 日本龟山 G6 AMOLED 46K/ 月 友达 新加坡 L4B G4.5 AMOLED 45K/ 月 2002 年8 月 三 星显示 A1 G4 刚性 OLED 55K/ 月 A2 G5.5 刚性/柔性 OLED 刚性 165K/ 月 柔性 35K/ 月 2011 年 A3 G6 柔性 OLED 135K/ 月 2015 年 4 月 2018 年Q2 A4 G6 柔性 OLED 30K/ 月 2018 年Q2 A5 G6 柔性 OLED 30K/ 月 乐 金显示 龟尾 P5 G5 OLED 照明 15K/ 月 2003 年5 月 坡州 E1 G8.5 刚性 OLED 试验线 2014 年12 月 龟尾 E2 G4.5 柔性 OLED 23K/ 月 坡州 E3 G8.5 刚性 OLED 8K/ 月 坡州 P9-E4 G8.5 刚性 OLED 52K/ 月 2014 年上半年 龟尾 P6-E5 G6 柔性 OLED 30K/ 月 2017 年7 月 118 亿 坡州 P9-E6 G6 柔性 OLED 30K/ 月 2016 年 Q3 2018 年Q2 坡州 P10-E6 G6 柔性 OLED 60K/ 月 2017 年 2019 年 广州 G8.5 刚性 OLED 60K/ 月 2018 年 2019 年下半年 305 亿 坡州 P10 G10.5 刚性 OLED 135K/ 月 2015 年 11 月 2019 年下半年 JDI 茂源 G6 柔性 OLED 30K/ 月 2017 年 Q3 白山 G6 柔性 OLED 30K/ 月 JOLED 能美 G5.5 OLED 20K/ 月 2020 年 470 亿日元 数 据 来 源：财通证券研究所 整理 京东方未来有望成 为柔性 OLED 的全球第二大厂商 根据 IHS Markit 数据 结合我 们整理的数据来看 ，按现有产线规划来看，到 2020 年三星的产能份额将会大幅 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 12 证券研究报告 策略专题 下降至 50 左右，另外一家韩国厂商 LG 的份额将降至 12%，国内厂商 京东方、 维信诺和华星光电分别将占有 20% 、3% 、3% 产能份额， 台湾和日本厂商分别占有 3% 和 6%的份 额， 其他 厂商 占据 3%份额。 京东 方有 望成 为柔 性 OLED 的全球第二大 厂商 ， 供给格局将 一改 之前的 韩国厂商独当一面的局面， 形成更加 合理的竞争格 局，这也推进了面板成本进一步下降，为 OLED 普及应用 提供前提 。 图14 ：2020年 预计 全球 柔性OLED 面板产能分布 数 据 来 源：IHS Markit ， 财通证券研究所 国内厂商柔性 OLED 良率将会持续攀升 。DSCC 指出 ， 京东 方在 2018 年第3 季度 ， 6.39 寸QHD+ 柔性AMOLED 面板良率仅超过10%，第 4 季时 就已 超 过30% 。 进入2019 年后，预估良率将持续攀升，年底时有望超越 50% 的水平。 图15 ：京东方柔性OLED 屏良率持续攀升 数 据 来 源：DSCC ，DIGITIMES ，财通证券研究所 面板总成本将会持 续逼近韩厂 受益于 OLED 面板的良率提升以及技术逐渐成熟， 作为国产面板龙头的京东方， 其面板总成本已经快速下降。 另外， 在上游材料领 域， 我国 已经 有部 分公 司具 备实 力提 供相 关产 品， 例如 发光 材料 、 偏光 片、FPC 、 驱动 IC、靶材等等，未来有望可以 实现 OLED 上游材料部分国产化，进一步推动 OLED 面板成本下移。Digitimes 预计 2018 年 4 季度时，京东方的 6.39 寸 OLED 面板的成本就降到了 80 美元左右，尽管与三星的 60 美元还有差距，但是今年 50% 12% 20% 3% 3% 6% 3% 3% 三星 LGD 京东方 维信诺 华星光电 日本厂 台湾厂 其他 谨 请 参 阅尾页重要声明 及 财通 证券股票和行业评级标准 13 证券研究报告 策略专题 Q1 季度时两者的成本就会接近， 到了今年底的时候京东方 的成本 有望能够进一 步逼近 三星。 图16 ：京东方柔性OLED 屏总成本有望持续逼近三星 数 据 来 源：DSCC ，DIGITIMES ，财通证券研究所 5 、 三大投资 线索 5.1 后 段 模 组设 备领 域 国内 设 备商 有望 在后 段模 组设 备领 域发 力。OLED 前段、中段制造工艺 所用设备 包括 蒸镀 机、 封装 机、 曝光 机、 激光 加工 设备 等。 前中 段 设备技术含量高、 价格 昂贵 。 目前前中 段 制程设备基本被 日韩 厂商 垄断 ， 日本 厂商 Tokki 和 Ulvac