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行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输 证券 研究报告 2018 年 02 月 11 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516110002 jiangmingtfzq 李轩 联系人 lixuantfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 交通运输 -行业研究周报 :航空春运旺 季 将 至 ， 关 注 低 估 值 绩 优 股 2018-02-04 2 交通运输 -行业专题研究 :南海之珠，三十而立，从免税、免签、博彩说起 2018-01-29 3 交通运输 -行业研究周报 :汇率升值助 推 航 空 ， 海 南 主 题 卷 土 重 来 2018-01-28 行业走势图 当 消费 升级 撞上 返乡 大潮 ！再看春运的 98、 08、 18 何谓“春运” “春运”一词诞生很早，最早源自 1954 年的铁道部。大范围成为街头巷尾的热门话题是在改革开放之后，大量农民工外出前往东部沿海地区务工，1980 年 1 月 11 日人民日报转发人民铁道报道：“铁道部决定全路在春运期间增开临时长途客车 24 对”。这是现代意义上“春运”第一次出现在官方媒体上。而如今“春运”被赋予了更多的历史含义： 1)从表观数据看，春运是一场人类历史上规模最大的、周期性的人口大迁徙； 2)从文化现象看，春运回家则代表了有钱没钱回家过年只为阖家团圆的亲情； 3)从深层次原因看，春运背后则是城乡二元结构、资源配置、户口壁垒的不合理。 2018 春 运在即 春运对交通运输体系的考验正如当下每年双 11 节日对全国物流集疏运系统的压力，因为人口流动的峰值在这场春运的战役中屡屡创出新高。 2018 年的春运 (2018 年 2 月 1 日至 2018 年 3 月 12 日 )已然 到来，根据交通运输部预测，春运全国旅客发送量将达到 29.8 亿人次，与上年基本持平。其中，道路 24.8 亿人次，下降 1.6%；铁路 3.89 亿人次，增长 8.8%；民航 6500 万人次，增长 10%；水运 4600 万人次，增长 4%， 春节接待游客预计近 4 亿人。我们认为 随着人均 GDP 的提高，消费升级大潮开始从一线蔓延至三四线，出行方式的升级同样出现在春运中，高铁、航空、自驾、顺风车多元可选，一票式、一站式的无缝对接，回家的路不再漫长；另一方面受消费理念提升、签证便利、航线增加等因素影响，春运期间公众旅游出行需求将创新高。 春运 的 98/08/18 98 年： 回乡潮、返工潮和学生潮的三者叠加使得这一年的春运压力倍增， “广州火车站 1998 年大滞留”事件成为广东乃至全国铁路春运的一个转折点。 那一年， 绿皮 车难以企及 、航空 尚属奢侈品 ； 08 年： 第 一条城际高铁 京津城际铁路， 但铁路仍旧 一票难求， 黄牛泛滥， 南方再次 大雪 ， 回家之路仍旧漫长 ； 18 年 ： 消费升级 大潮开启 ，我国出行市场逐步形成了航空高铁共同覆盖高端旅客，普通铁路覆盖中长途普通旅客，公路覆盖短途旅客的梯次结构 。 20 年交通大变迁 我国交通运输体系近二三十年取得了突飞猛进的成绩：高铁路线营业里程2.2 万公里全球第一，民航机队也已跻身全球前列，高速公路里程已达 13万公里。 从趋势上来看，汽运 /普铁日渐盛衰，而航空 /高铁高端崛起。不断密集的民航网络以及强劲的高铁投资是高端出行需求得以释放的保证 ， “十三五” 规划 预计至 2020 年机场总数达 260 个左右； 2020 年全国铁路营业里程达 15 万公里，高铁营业里程达 3 万公里。 消费升级叠加民生工程 原因 1 水涨船高的人均收入 ： 我国城镇居民人均可支配收入从 2000 年的 6280 元 /人达到 2017 前三季度的 27430 元 /人，预计 17 年化城镇人均可支配收入将超过 3.6 万元 /人。以人均收入为代表的居民消费能力的持续提升是我国居民出行升级的最主要驱动力。 原因 2 航空 /铁路票价调整较少 ： 由于价格管制的存在，航空、铁路票价的浮动较小，与人均收入、 CPI 等提升幅度基本脱节，因此出行成本占收入比重逐年走低。 原因 3 从铁老大到铁路“爸爸” ： 2013 年原铁道部被撤销，绝对垄断的“铁老大”开始放权，其中行政职能归交通部，运营职能归铁路总公司，至此计划经济的最后一个堡垒被攻破。铁路向市场化方向迈进后，融资渠道更多元、监管和信息披露更透明、发展速度飞跃式提升的同时温暖的铁路“爸爸”开始在民生领域精耕细作。 风险 提示 ： 春运需求不及预期，全国发生雪灾 -5%0%5%10%15%20%25%2017-02 2017-06 2017-10交通运输 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 前言：当消费升级撞上春运大潮！ . 4 1. “ 数 ” 说春运：百花齐放的春运出行 . 5 2. 春运的 98/08/18 . 6 2.1. 1998：绿皮尚难企及、航空还属奢侈品 . 6 2.2. 2008：一票难求，敢问路在何方 . 7 2.3. 2018：消费升级下多元的选择 . 8 3. 从交通数据 解读 20 年大变迁 . 11 3.1. 中国交通运输体系：多节点、全覆盖 . 11 3.2. 汽运 /普铁的日渐盛衰 . 11 3.3. 航空 /高铁的崛起 . 12 4. 消费升级叠加民生工程 . 14 4.1. 原因 1：水涨船高的人均收入 . 16 4.2. 原因 2：航空 /铁路票价调整较少 . 16 4.3. 原因 3：从铁老大到铁路 “ 爸爸 ” . 17 附录：抢票攻略 . 19 图表目录 图 1：春运迁徙轨迹图 . 4 图 2： 1998-2017 春运客运量及同比 . 5 图 3：出行方式客 运量占比变化图 . 5 图 4：铁路春运旅客量 . 5 图 5：香港回归第一春 . 6 图 6： 98 年广州站的春运流 . 6 图 7： 98 年北京 广州的绿皮车 . 6 图 8：超载的绿皮车 . 6 图 9： 90 年代卧铺客车 . 7 图 10：第一代卧铺客车内部图 . 7 图 11： “ 和谐号 ” 动车组 . 7 图 12： 08 广州春运危机 . 7 图 13：春运 “ 摩托大军 ” . 8 图 14：政府为 “ 摩托大军 ” 提供服务 . 8 图 15：高铁助力春运 . 8 图 16：民航守护春运归途 . 8 图 17：现代长途大巴 . 9 图 18：现代卧铺客车内部图 . 9 图 19：租车出行性价比高 . 9 图 20：租车热度辐射全国 . 9 图 21： 17 春运滴滴顺风运输数据 . 10 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 22： 17 春运滴滴顺风 热门城市 . 10 图 23： 1997-2016 公路客运量 . 12 图 24： 2000-2016 各类型旅客客运周转量占比 . 12 图 25：高铁、普铁客运量占比变化 . 12 图 26： 2008-2016 年民航航线条数及同比 . 13 图 27： 2014 年至今铁路固定资产累计投资额及同比 . 13 图 28：民航客运量及同比 . 13 图 29：人均乘机次数 . 13 图 30： 2008-2016 高铁客运量及其同比 . 13 图 31： 2008-2016 年高铁旅客周转量及其同比 . 13 图 32： 2008-2016 年高铁客运量及客运周转量占比 . 14 图 33：传统公共交通工具及新模式出行方式比较 . 14 图 34：传统模式和新模式下的交通出行方式覆盖所有出行场景 . 15 图 35：共享出行行业近二十年发展轨迹图 . 15 图 36：城镇居民人均可支配收入 . 16 图 37：深圳北 潮汕高铁票价调整 . 16 图 38： 2000&2017 年的京沪线航空票价 VS 当年城镇人均收入 . 16 图 39： 1996-2012 北京西 -武昌票价 . 17 图 40： 2017 北京西 -武昌票价 . 17 图 41： 2008-2016 高铁营业里程及其占比 . 17 图 42：刷脸进站 . 18 图 43：高铁外卖 . 18 图 44：铁路总公司季度累计税后利润（亿元） . 18 图 45：铁路总公司资金来源和资金运用 . 18 表 1：中国交通运输体系数据 . 11 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 前言： 当消费升级撞上春运大潮！ “春运”一词诞生 很 早， 最早源自 1954 年的铁道部。大范围成为 街头巷尾的热门 话题 是在改革开放之后 ， 大量农民工外出前往东部沿海地区 务工， 1980 年 1 月 11 日人民日报转发人民铁道报道：“ 铁道部决定全路在春运期间增开临时长途客车 24 对 ”。这是 现代 意义上的“春运”第一次出现在 官方媒体上 。 而如今， “春运” 一词被赋予了更多的历史含义： 1) 从表观 数据 看，春运是 一场 人类历史上规模最大的、周期性的人口大迁徙； 2) 从 文化现象 看，春运 回家 则代表了有钱没钱回家过年只为 阖家 团圆 的亲情 ； 3) 从深层次原因看，春运的背后则是城乡二元结构、资源配置、户口壁垒 的不合理 。 每年农历腊月十五到次年正月廿五 的 40 天的时间，有 超过 30 亿人次的人口流动，占世界人口（约 70 亿人）的 3/7，相当于全国人民进行两次大迁移 ，又或是 让非洲、欧洲、美洲、大洋洲的总人口搬一次家 。 春运对交通运输体系的 考验 正如当下每年双 11 节日对全国物流集疏运系统的 压力 ，因为人口流动的峰值在这 场春运 的战役 中 屡屡创出新高 。 2018 年的春运 (2018 年 2 月 1 日至 2018 年 3 月 12 日 )即将到来 ， 根据 交通运输部 预测，今年 春运期间返乡和旅游人数规模将创新纪录，春运全国旅客发送量将达到 29.8 亿人次，与上年春运基本持平。其中，道路 24.8 亿人次，下降 1.6%；铁路 3.89 亿人次，增长 8.8%；民航 6500 万人次，增长 10%；水运 4600 万人次，增长 4%。 携程发布的 2018 年春运春节旅游大数据报告预测，春节接待游客预计近 4 亿人。 2018 年将成旅游过年、出国过年史上最热春节，中国春 节将成全球黄金周。 图 1：春运迁徙轨迹图 资料来源： 艾瑞咨询， 天风证券研究所 诚然， 至今春运回家 的 主力方式 高铁仍旧是一票难求 ， 但不可否认的是 我国 交通运输体系近二 三 十年取得了 突飞猛进的成绩： 高铁路线 营业里程 2.2 万公里全球第一 ，民航机队也已跻身全球前列， 高速公路里程已达 13 万公里 。 随着人均 GDP 的提高，消费升级大潮开始 从一线蔓延至三四线 ，出行方式的 升级 同样出现在春运中，高铁、航空、自驾、顺风车多元可选， 一票式、一站式的无缝对接， 回家的路不再漫长；另一方面 受消费理念提升、签证便利、航线增加等因素影响，春运期间公众旅游出行需求将创新高。 而如今， 当春运不再“悲壮”， 当 消费 升级 撞上 这场 春运大潮，又会有怎么样的体验呢？ 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 1. “数”说 春运 ：百花齐放的春运出行 道路更加通畅， 回家 更快， 服务 更周到 这是 人们近几年来对春运最朴素 直观 的感受， 现在 我们 翻开 春运历史数据的档案 ， 从 更理性 的角度 来 “ 数 ” 说 春运。 1999-2014 年春运客运量持续增长 ， 15 年略有回落 （统计口径改变） ， 近三年相对较稳定，一方面 受益于在春运的压力下我国 集疏运能力 已经大幅提高，分流效应明显 ， 15 年多省的公路客运量减少 ，另一方面受益于城镇化建设，农民工外出打工回流三四线 ， 农民工 外出数量的减少 相对减轻 了春运压力， 春运 “ 一票难求 ” 的时代 渐行渐远 。 16 全年 中国 旅客客运量 192 亿 人次， 16 年 春运仅一个月的客运量 就 达 29.1 亿人 次， 占比 15.2%，而 17 年春运 发送旅客 量 又增长了 2.3%， 达到 29.81 亿 人次 ，可见 春运当期一个月的运力是 全年运力的峰值， 这 既是对我 国 交通运输体系的考验，也是中国运输 实力 的体现。 图 2： 1998-2017 春运客运量及同比 资料来源： 春运百科， 天风证券研究所 春运出行的方式 也 日渐 趋向于百花齐放 ， 公路 客运量占比由 2006 年 的 91%下降为 2017 年的 85%，而铁路客运 占比 由 7%提升到 11%， 民航 也更平民化， 占比上升 一倍。值得一提的是， 17 年 春运全国铁路累计发送旅客 3.57 亿 人次， 同比 增 10%， 创 历史 新高 ，并且高铁旅客发送量首次超过普铁 成为 春运运输的主力， 不得不说 铁路是完成 这场近 30 亿人 口 迁徙的关键所在 。 图 3： 出行方式客运量占比变化图 图 4：铁路春运旅客量 资料来源： 春运百科， 天风证券研究所 资料来源： 新京报新媒体， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 2. 春运 的 98/08/18 2.1. 1998：绿皮 尚难企及 、航空 还属 奢侈品 98 年 的春节 ，深圳、 上海 等沿海城市 飞速发展 ， 大量 农民工 等外来务工人员的 涌入 ， 再加上 大学扩招， 回乡潮、 返工潮 和学生潮的 三者 叠加使 得 这一年的 春运压力倍增。 98 年 全国旅客客运量达到 18.2 亿 人次创历 史新高 。 铁路 运输 在过去 20 年 扮演着这场 社会 大迁徙的主力 军 ， 在手机和互联网还 尚 未普及的 98年 ， 人们 只能 在火车票开票前夜 睡在 火车站以防无票可购； 98 年 是 香港回归后的第一春，深圳站 比以往更加 繁忙； 而 98 年 湖南雪灾， 30 万春运客流 滞留广州火车站， 广州站 在高峰的两天半运送旅客 50 万 人次， 相当于 运送一座中等城市的全部人口 （不曾想到 10 年 后又一次雪灾， 广州 铁路集疏运体系再次经受考验） 。 值得一提的是， “广州火车站 1998 年大滞留”事件成为广东乃至全国铁路春运的一个转折点：长久以来分据 30 米台阶两边的两个独立的“王国”和系统开始对话并协作 。 图 5：香港回归 第一春 图 6： 98 年 广州站的春运流 资料来源： 深圳晚报 ， 天风证券研究所 资料来源： 广州晚报 ， 天风证券研究所 98 年 部分南下 “ 掘金 ” 的万元户开始选择乘坐飞机回家， 但是因为 高昂的票价和相对较落后的基础设施建设， 航空尚属奢侈品 ， 铁路 才是春运潮的主要载体。尽管现在我们越来越难 觅得 绿皮 火车 的踪影， 但 当时绿皮车 、闷罐车 是铁路客车的主要类型， 只不过 它的 运力远远无法满足春运期间的需求 ， 对 98 年春运 弄潮儿 而言绿皮车 仍 一票难求 。 图 7： 98 年 北京 广州 的绿皮车 图 8： 超载 的绿皮车 资料来源： 铁道部 ， 天风证券研究所 资料来源： 铁道部 ， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 值得一提的是， 98 年 作为春运后备军的大篷车退出历史舞台，而具有中国特色的大巴 卧铺客车 成为 春运 回家的 一 大 选择 。 图 9： 90 年代 卧铺客车 图 10： 第一代 卧铺客车内部图 资料来源： 新浪网 ， 天风证券研究所 资料来源： 新浪网 ， 天风证券研究所 2.2. 2008：一票难求， 敢问路在何方 08 年 注定 是 被历史铭记的一年， 是 甜蜜又苦涩的一年 。 那年 我们成功举办了奥运会、 首次完成华人太空漫步、海峡两岸基本实现三通 .开通 了 满足中国高速铁路定义的大陆第一条城际高铁 京津城际铁路 ， 慢悠悠的 绿皮车 升级为 一颗穿梭 于 华夏 土地 的银色子弹 、 中国铁路完成第六次提速， 动车组 时速可达 250 公里 。 可 我们的 回家之路却 异常 艰辛， 一票难求， 南方 各省 遭遇 历史罕见的 雨雪冰冻灾害 ， 广州 陷入 春运 危机 ， 敢问路在何方。 然而风雪阻挡不了游子们的归心，全国 上下 万众一心抗击雪灾 回家过年， 天寒 情却暖。 图 11： “ 和谐号 ” 动车组 图 12： 08 广州 春运危机 资料来源： 网易新闻 ， 天风证券研究所 资料来源： 网易新闻 ， 天风证券研究所 08 年 春运 也 展现出了新气象， “ 摩托大军 ” 第一次吸引了人们注意，沿线的地方政府在 “ 摩托大军 ” 经过的国道边设立休息点， 免费 提供 餐饮 ，甚至 动用警车 为摩托大军开路。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 图 13： 春运 “ 摩托大军 ” 图 14：政府 为 “ 摩托大军 ” 提供服务 资料来源： 新浪新闻网 ， 天风证券研究所 资料来源： 搜狐新闻网 ， 天风证券研究所 2.3. 2018： 消费升级下 多元 的选择 站在 18 年的今天， 随着 我国交通设施越来越便利 和 多元 ，国人春运出行拥有了更多可能性。 我国出行市场逐步形成了 航空高铁共同覆盖高端旅客， 普通 铁路覆盖中长途普通旅客，公路 覆盖短途旅客 的梯次结构 ， 一票式、一站式的无缝对接使得交通更加方便快捷。 伴随着 国人生活水平提高带来的消费升级， 春运 高端出行趋势更加明显。 现在 的 我们 不只 要“ 走得了 ” ， 还要 “ 走得好 ” 。 火车仍然是 18 年 春运 不可撼动 的主力 。 17 年春运高铁 出行占铁路出行的六成，随着 “ 四横四 纵” 的高铁网初具规模 ，舒适性更好、 车速 更快的高铁将会成为更多乘客的选择。 图 15： 高铁 助力春运 图 16： 民航守护春运归途 资料来源： 网易新闻网 ， 天风证券研究所 资料来源： 网易新闻网 ， 天风证券研究所 18 春运 中民航扮演的角色 越发重要 。 17 年春运民航增速最 大 ，随着 四通八达 的民航线 连接 着全国各地 以及 高端出行需求 增加 ， 18 春运 民航有望继续保持高速增长。 尽管高铁、 航空 分 走了 公路 客运部分 客流， 但 18 年 春运 中便宜 便捷 的 公路 客运的兜底作用依然明显 ， 在 300 公里 左右短途运距方面， 比起 民航高铁等 出行 方式， 公路 客运的覆盖面和灵活性依旧占据优势 。 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 人们消费层次 在 改变，为了满足旅客的个性化需求， 公路客运 也在变革， 近年来 公路设施建设越来越完善， 提供 的 WiFi 全 覆盖、 移动端 购票等服务 也 越来越人性化。 图 17： 现代 长途大巴 图 18： 现代 卧铺客车内部图 资料来源： 腾讯网 ， 天风证券研究所 资料来源： 腾讯网 ， 天风证券研究所 春运 自驾 /租车成新潮 。 2017 春节租车大数据报告 显示， 在 500 公里 、 6 小时 车程范围内，租车 或自有车 自驾回家的性价比仅次于火车， 旅客 在抢不到火车票的情况下， 70%多的概率选择租车回家 ， 其中北京、 上海 、 广州 是 预订率最高的城市。 预计未来自由度高、舒适度 高的租车出行将会越来越 热 。 图 19： 租车出行性价比高 图 20：租车 热度辐射全国 资料来源： 2017 春节 租车大数据报告， 天风证券研究所 资料来源： 2017 春节 租车大数据报告， 天
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