长三角地区上市公司分析.pdf

本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页 的 重要 声明 长三角地区上市公司分析 证券 研究报告 所属 部门 研究所 报告 类别 特色主题 报告时间 2019/4/22 分析师 陈雳 证书编号： S1100517060001 010-66495901 chenlicczq 邓利军 证书编号： S1100517110001 021-68595193 denglijuncczq 欧阳宇剑 证书编号： S1100517020002 021-68595127 ouyangyujiancczq 联系人 黄博 证书编号： S1100117080004 021-68595119 huangbocczq 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼， 200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 30 层， 518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼， 610041 特色主题报告 从 产业结构 来看 ，与其他城市群相比，长三角制造业品类齐全，服务业发达 ， 城市产业互补性较为明显。 具体来看，上海有服务业优势，苏浙徽有制造业优势。科技创新方面，上海作为科创中心，有科技创新成果，但受土地等要素的限制，科技成果的产业化缺乏足够的场地。苏浙徽不仅有空间，而且科技成果转化能力强，对科技创新成果的需求旺。城市化和人口方面， 上海明确提出要建设全球城市，全球城市的瓶颈在于产业和人口的拥挤，而苏浙徽地区腹地广阔，对人才的需求高，有大量用工和人才需求。 从 发展潜力上看， 长三角创新驱动优势明显。 在上海的辐射带动下，长三角城市群的 其它节点城市创新能力也极大提升。 2015 年福布斯公布的中国创新力 30 强城市报告指出，长三角城市群中的上海、苏州、杭州、无锡、南京、宁波、常州都位列全国创新能力前十位。杭州以互联网为核心的信息产业成为杭州的主导产业，带动了杭州创新型经济持续高速增长。苏南自主创新示范区是我国首个以城市群为基本单位的国家自主创 新示范区，区域内全社会研发投入占比达 2.8%。同时，长三角地区交通发达，航空、铁路、公路建设人工里程位于全国前列，良好的基础设施建设为长三角的快速发展提供坚实基础 。 从 上市公司 行业分布来看， 长三角地区 制造业较为发达。 长三角城市群共有 1041 家上市公司，覆盖了绝大多数行业 ,其中，机械、基础化工、汽车、医药、计算机、电力设备、电子元器件这 7个行业的上市公司数量达到 536家，占所有上市公司总数的 51.49%。制造业涉及的产业占比 较高，在一定程度上体现了 长三角地区制造业较为发达。 从 上市公司盈利情况 来看，长三角地区 制造、信息、零售 类行业净利润在A 股行业净利润中占比较高。 根据目前已公布的 2018 年三季报，长三角地区上市公司 2018 年三季度净利润占 A 股整体净利润的 18.4%。分行业来看，长三角地区上市公司中制造 业 、 信息 产业 、零售业净利润在 A股行业净利润中占比较高，其中汽车 、传媒、建材、商贸零售等行业净利润占比为分别为 57.2%、47.5%、 45.9%和 44.7%。 根据我们此行长三角地区调研，有以下简要结论： 长三角城市群区域一体化进程发展较快，外来人口大量涌入，人均可支配收入 维持 高增长， 使得 房地产市场仍 有望 保持较高水平的 增长。 长三角 城市群 上市钢企多为板材及特钢企业，有望充分受益于基建回暖、工程机械复苏带来的板材景气度上行而实现较好业绩。 长三角 是 国内化工行业重点区域之一，江苏化工企业整治方案即将出台，利好高规格化工园区及园内企业。 风险提示： 外部黑天鹅事件； 长三角 地区经济发展不及预期。 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 2/349 正文 目录 一、长三角城市群基本经济状况 . 7 二、长三角城市群上市公司情况 . 11 三、长三角城市群部分上市公司研究 . 15 1、房地产 . 15 1.1滨江集团（ 002244.SZ）：长三角房地产领军企 业 . 15 1.2世茂股份（ 600823.SH）：集商业地产开发、运营等多个业务于一体的商业地产公司. 19 2、基础化工 . 22 2.1红宝丽（ 002165.SZ）：国内最大的硬泡组合聚醚供应商 . 22 2.2金浦钛业（ 000545.SZ）：国内较大的硫酸法钛白粉生产企业之一 . 25 2.3珀莱雅（ 603605.SH）：本土优质美妆集团 . 28 3、石油石化 . 31 3.1卫星石化（ 002648.SZ）：国内第一家以丙烷为原料形成 C3产业一体化格局的民营上市企业 . 31 4、机械 . 32 4.1新莱应材（ 300260.SZ）：半导体核心零部件国产化的稀缺标的 . 32 4.2上海沪工（ 603131.SH）：国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一 . 34 5、电子元器件 . 35 5.1沪电股份（ 002463.SZ）：印制电路板行业内的重要品牌之一 . 35 6、钢铁 . 37 6.1沙钢股份（ 002463.SZ）：主要从事黑色金属冶炼及压延加工的优、特钢生产企业 37 6.2南钢股份（ 600282.SH）：精品中厚板、优特钢长材的生产、销售及加工配送企业 38 7、食品饮料 . 41 7.1今世缘（ 603369.SH）：江苏省著名白酒企业 . 41 7.2上海梅林（ 600073.SH）：聚焦肉类业务的食品航母 . 44 8、商贸零售 . 46 8.1爱婴室（ 603214.SH）：中国母婴商品零售市场龙头 . 46 四、长三角城市群其余上市公司介绍 . 50 1、餐饮旅游 . 50 2、传媒 . 51 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 3/349 3、电力及公用事业 . 66 4、电力设备 . 76 5、电子元器件 . 91 6、房地产 . 105 7、纺织服装 . 119 8、国防军工 . 128 9、非银行金融 . 130 10、钢铁 . 135 11、机械 . 138 12、基础化工 . 174 13、计算机 . 194 14、家电 . 213 15、建材 . 220 16、建筑 . 224 17、交通运输 . 238 18、煤炭 . 250 19、农林牧渔 . 250 20、汽车 . 252 21、轻工制造 . 270 22、商贸零售 . 279 23、石油石化 . 289 24、食品饮料 . 292 25、通信 . 296 26、医药 . 307 27、银行 . 322 28、有色金属 . 325 29、综合 . 330 附录：上海、南京、苏州、南通、无锡、杭州、宁波、嘉兴等地区上市公司梳理 . 336 风险提示 . 348 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 4/349 图表目录 图 1： 长三角经济联动 . 7 图 2： 传统长三角 16市 2017 年 GDP 总量 . 7 图 3： 长江三角洲城市群行政区划详情 . 8 图 4： 长三角港口贸易占全国六成 . 9 图 5： 长三角进出口总额占全国四成 . 9 图 6： 长三角第二产业占比较高 . 9 图 7： 上海服务业有显著优势 . 9 图 8： 长三角专利申请占全国三成 . 10 图 9： 公路里程与货运量占比呈正比 . 10 图 10： 长三角城市群上市公司行业分布 . 11 图 11： 2018Q3 长三角地区上市公司各行业营业总收入占比 . 12 图 12： 2018Q3 长三角地区上市公司各行业净利润占比 . 12 图 13： 2011-2018 年上市公司累计净利润同比增速 . 13 图 14： 2018Q3 长三角上市公司各行业净利润同比增速 . 13 图 15： 2018Q3 长三角地区上市公司各行业 ROE（ TTM） . 13 图 16： 2018Q3 长三角地区 上市公司各行业 PE（ TTM）（截至 4 月 17 日） . 14 图 17： 房地产开发流程图 . 15 图 18： 房地产行业呈现出三年小周期特征 . 16 图 19： 滨江集团竞争优势 . 16 图 20： 2018 年 中国房地产开发企业品牌价值华东 10 强 . 17 图 21： 2018 年中国房地产百强企业 “盈利性 TOP10” . 17 图 22： 滨江集团土储布局拓展情况 . 18 图 23： 滨江集团近六年归母净利润变化情况（亿元） . 18 图 24： 滨江集团近六年销售额变化情况（亿元） . 18 图 25： 世茂股份资产情况 （亿元） . 20 图 26： 世茂股份负债情况 （亿元 /%） . 20 图 27： 2018 年末世茂股份 土储布局拓展情况 . 21 图 28： 世茂股份签约收入、签约单价走势 （亿元） . 21 图 29： 2019 年世茂股份可售货源分布 . 21 图 30： 世茂股份租金、物管费收入情况（亿元） . 22 图 31： 世茂股份投资性房地产城市分布 . 22 图 32： 近年环氧丙烷新增产能一览 . 23 图 33： 红宝丽营业收入及增速（亿元 /%） . 24 图 34： 红宝丽归属母公司股东净利润及增速（亿元 /%） . 24 图 35： 红宝丽各项业务收入占比 . 24 图 36： 硬泡组合聚醚下游应用占比 . 25 图 37： 我国冷链流通率与发达国家差距明显 . 25 图 38： 红宝丽产能情况 . 25 图 39： 中国钛白粉产能占比持续走高 . 26 图 40： 中国钛白粉出口数量逐年走高 . 26 图 41： 钛白粉下游市场占比 . 26 川财证券 研究报告 本报告由川财证券有限责任 公司 编制 谨请参阅尾页的 重要 声明 5/349 图 42： 我国房屋新开工面积增速小幅回暖 . 26 图 43： 钛白粉价 格走势 . 27 图 44： 金浦钛业营业收入及增速（亿元 /%） . 27 图 45： 金浦钛业归属母公司股东净利润及增速（亿元 /%） . 27 图 46： 金浦钛业毛利率水平 . 28 图 47： 中国本土品牌在日化市场市占率 . 29 图 48： 韩国本土品牌在日化市场市占率 . 29 图 49： 线上线下整合互动营销 . 30 图 50： 三种类型电商平台精细化运营方式 . 30 图 51： 珀莱雅营业收入及增速（亿元 /%） . 31 图 52： 珀莱雅归属母公司股东净利润及增速（亿元 /%） . 31 图 53： 上海沪工主营业务收入结构（截至 2017/12/31） . 34 图 54： 上海沪工主营业务毛利结构（截至 2017/12/31） . 34 图 55： 沪电股份主营业务收入结构（截至 2018/12/31） . 36 图 56： 沪电股份主营业务毛利结构（截至 2018/12/31） . 36 图 57： 沙钢股份营业收入及增速（亿元 /%） . 37 图 58： 沙钢股份归属母公司股东净利润及增速（亿元 /%） . 37 图 59： 沙钢股份钢产量（万吨） . 38 图 60： 沙钢股份钢材产品毛利率（ %） . 38 图 61： 南钢股份营业收入及增速（亿元 /%） . 40 图 62： 南钢股份归属母公司股东净利润及