2019年2季度中国信贷官调查：“资产荒”从总量走向结构.pdf

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【 中国信贷官调查 】 2019 年 2 季度 “资产荒 ”从总量走向 结构 事 项 银行信贷官调查介绍：我们通过问卷、电话和面对面交流等形式，与国有、股份制、城市与农村商业银行负责信贷业务的高管进行访谈，了解信贷官对 2019年 二 季度信贷资金的供需状况看法。本次调研共涉及 60 位 左右 不同 银行总分支机构 信贷工作者 。 主要观点 2019 年 二 季度 银行信贷官 对经济和信贷市场的预期由分歧走向一致 ，“资产荒”依然存在， 并由一季度的总量“资产荒”走向二季度的结构“资产荒” 1、 在经 济增长 上 ， 预期边际 改善 。 认为经济已经触底并将逐步改善的受访者占比 提升 ； 预期悲观，认为经济年内难 以企稳的受访者占比 明显回落 。 受此影响，在经营上 ， 认为资本金压力还将加大的受访者占比回落，超过 60%的信贷官认为 整体 不良率大概率保持平稳 。 但在 一季度大力“抢资产”和制造业融资需求改善有限 的情况下， 制造业企业贷款 项目储备压力较大 （“资产荒”延续） ，不良风险加大。 2、 信贷需求和投放方向错位， 二季度“ 资产荒”态势延续。 需求端，实体经济融资 需求虽有回升，但主要来自地产和基建， 投放端，受政策影响 贷款投向依然偏向于制造业和基建，而未放松地产。 信贷需求和投放方向的错位导致“资产荒”延续， 二季度最终新增信贷大概率较一季度回落 。 3、 在小微贷款 上， 二季度投放面临压力。在一季度 小微贷 高速增长后（余额增速 19.1%），小微企业的信贷需求 增长相对乏力 。 同时 ，风险控制依然是小微投放的一大难题。尽管在 资金流向 上 存在约束，但 银行对资金的 后续跟踪存在难度 。 此外，在小微贷业务的竞争格局上，一边是 大行 试图发挥“头雁”作用，一边是 中小行 反映遭遇“挤出效应” 。 不论是 在资金成本和风险控制上，中小行均表示 难以与大行竞争。 根据银监会数据，国有大型银行一季度发放的普惠型小微企业贷款利率是 4.76%，仅小幅上浮于基准利率 4.35%。 但 中小行在小微贷上遭遇的 问题 已然 引起监管关注。 4 月底，银监会提出小微企业贷款的盈亏平衡点应该是在 5%-5.7%，同时， 4月央行投放 2674亿元 TMLF并自 5 月中旬分三批次对服务县域的中小银行定向降准。预计后续小微贷中国有大行挤出中小行的问题将有所缓解。 证券分析师：张瑜 电话： 010-66500918 邮箱： zhangyu3hcyjs 执业编号： S0360518090001 联系人：杨轶婷 电话： 010-66500905 邮箱： yangyitinghcyjs 【华创宏观】 2018 年 1 季度银行信贷官调查：2018 年信贷利率将加速上行 2018-02-01 【华创宏观】 2018 年 2 季度银行信贷官调查：中西部城商行隐现资产荒 2018-04-17 【华创宏观】 2018 年 3 季度信贷官调查：信贷需求趋降，利率上行减速 2018-07-24 【华创宏观】银行投贷节奏前倾，资产荒预期浓厚 -2019 年 1 季度中国信贷官调查 2019-02-11 相关研究报告 华创证券研究所 宏观研究 中国信贷官调查 2019 年 05 月 15 日 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 2 目 录 一、需求同比有望改善，但预计来源于地产、基建 . 4 二、信贷需求与投向错位， “资产荒 ”二季度延续 . 4 三、小微贷投放承压，流向有约束但难把控 . 5 四、经济预期边际改善，经营压力初步缓解 . 6 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 3 图表目录 图表 1 房开贷、政府类项目贷款需求回暖 . 4 图表 2 大型企业贷款需求上升潜力最大 . 4 图表 3 近半成表示信贷投放额度接 近 1 季度 . 4 图表 4 二季度贷款利率仍有下行空间 . 4 图表 5 贷款投放中，房地产行业相对受限 . 5 图表 6 信贷官反映项目质量有所下降 . 5 图表 7 近九成信贷官表示小微贷投放承 压 . 5 图表 8 小微贷款流向存在约束，但难以把控 . 5 图表 9 银行信贷官 2 季度对经济增长的预期较 1 季度有所改善 . 6 图表 10 低于 50%的信贷官认为资本金压力较大 . 7 图表 11 近六成受访者预 计 Q2 贷款不良率保持平稳 . 7 图表 12 64%信贷官表示制造业贷款不良率 1 季度上升最大 . 7 图表 13 同时超过六成信贷官认为 2 季度制造业企业贷款项目储备压力较大 . 7 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 4 一、 需求 同比有望改善，但 预计 来源于地产、基建 信贷官 普遍认为 二季度信贷需求 有所提振 ， 36%的信贷官认为实体经济信贷需求能环比持平， 47%认为信贷需求或较一季度回落，但同比依然有所改善 ，其中股份行 较为乐观。 具体需求构成来看： 按贷款类型 ， 有望 同比回升的 需求主要来自于房开贷和政府类项目贷款， 而 制造业贷款的需求改善有限 ，大概率持平 ； 按企业类型， 银行普遍认为大型企业贷款需 求上升潜力最大，而非一季度的中小企业，体现在一季度小微贷款的大幅 增长后，小微企业融资需求 增长乏力 。 图表 1 房开贷、政府类项目贷款需求回暖 图表 2 大型 企业贷款需求上升潜力最大 资料来源： 调研数据， 华创证券 资料来源 ：调研数据， 华创证券 二 、 信贷需求与投向错位， “ 资产荒 ” 二季度延续 “ 资产荒 ” 问题在二季度延续 ， 银行系统依然有抢资产意愿。 五大行、股份行及农商行超过 50%的信贷官表示二季度信贷投放额度或与一季度持平， 银行抢资产的情绪依旧浓厚。 面对较强的信贷投放意愿，贷款利率仍有下行空间。但对比一季度来看，认为贷款利率还将持续下行的比例下降，从 42%下降至 36%。 图表 3 近半成 表示信贷 投放 额度接近 1 季度 图表 4 二 季度 贷款利率仍有下行空间 资料来源： 调研数据， 华创证券 资料来源 ：调研数据， 华创证券 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 5 在投放的行业选择上，银行依然以制造业 （ 64%） 和政府类项目 （ 53%） 贷款为主，而对房地产贷款（特别是房开贷）的投放则相对克制。 调研中，信贷官表示 在“房住不炒”的 大方针下，银行不会轻易触碰“不放松房地产贷款投放”的政策红线。这 也和一季度的信贷投放结果相符， 房地产贷款一季度投放近 1.8 万亿，同比少增 800 亿，房地产贷款余额同比增长 18.7%，较上年末回落 1.3 个百分点。 项目储备 方面 ，在经历一季度的大额信贷增长后，二季度信贷项目储备虽然尚可，但整体项目质量有所下降。 其中，作为一季度信贷投放的主力军，大行反映项目储备压力较大 ，占比达到 42%，这一比例高于其他股份行和城商行 。 综合来看，二季度“ 资产荒”态势延续， 储备项目的数量和质量有下滑之势 ，背后一个原因是信贷需求和投放方向的错位 。 需求端， 实体经济的需求虽有 小幅 回升，但却起于地产和基建，制造业需求大概率持平； 投放端， 受政策影响贷款投向依然偏向于制造业和基建，房 开贷业务依然受限。 因此，二季度最终新增信贷大概率较一季度回落。 图表 5 贷款投放中，房地产行业相对受限 图表 6 信贷官反映项目质量有所下降 资料来源： 调研数据， 华创证券 资料来源 ：调研数据， 华创证券 三 、 小微贷投放承压，流向 有约束但难把控 一季度小微企业 (普惠 )贷款 快速增长， 贷款余额攀升至 10 万亿，同比增速 19.1 %。 高增长之下，近九成的信贷官表示小微贷在二季度的投放承压。 近 60%的信贷官 认为 小微贷投放的难度在于风控难度大，收益难以保障。 这一问题同样体现在小微贷款的流向监管 上， 超过六成信贷官反映，小微贷款投放时虽然存在约束，但后续资金流向却难以跟踪。 图表 7 近九成信贷官表示小微贷投放承压 图表 8 小微贷款流向存在约束，但难以把控 资料来源： 调研数据， 华创证券 资料来源 ：调研数据， 华创证券 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 6 此外，部分信贷官表示，相对于国有大行，中小行完成小微贷投放任务的难度较大，甚至 遭遇“挤出效应”，即 存量客户流失的问题， 背后原因： 一则中小行原本为小微贷主力，投放基数高，增长难度大；二则在资金成本和风险控制上，中小行难以与大行竞争。根据银监会数据，国有大型银行一季度发放的普惠型小微企业贷款利率是 4.76%，最低的监测利率是 4.45%，仅小幅上浮于基准利率 4.35%。但 这一问题已然引起监管层关注。 4 月底，银监会提出小微企业贷款的盈亏平衡点应该是在 5%-5.7%， 同时， 4 月央行投放 2674 亿元 TMLF 并自 5 月中旬分三批次对服务县域的中小银行定向降准。预计后续小微贷中国有大行挤出中小行的问题将有所缓解。 四 、 经济预期边际 改善，经营压力初步缓解 对比 1 季度，本次调查中 银行信 贷官对经济增长的预期边际 改善 ， 主要体现在两个极端预期的占比变化 预期乐观，认为经济已经触底并将逐步改善的受访者占比 提升 ； 预期悲观，认为经济年内难 以企稳的受访者占比 大幅回落 。此外，超过 60%的信贷官认为在逆周期政策作用下，二季度经济增速与一季度持平。 图表 9 银行信贷官 2 季度对经济增长的预期较 1 季度有所改善 资料来源： 调研数据， 华创证券 注：本问卷 2 季度与 1 季度的样本人群有变动，但样本结构（大中小行占比）基本不变，对经济预期的变化依然有参考意义 其次，综合资本金及不良贷款率两方面来看，银行经营压力 边际 缓解。资本金方面 ， 资本金压力有望调整。 不足 50%的信贷官认为资本金压力较大 ， 尽管 这一占比仍然较高 ， 但较 1 季度已 有所下调 。 这一变化一方面源自于银行系统对未来经济预期的小幅改善，另一方面 源 于中小银行较为谨慎的信贷投放。 不良贷款率方面， 二季度不良率大概率保持 平稳。 近六成受访者预计 Q2 贷款不良率保持平稳 。 对于过去一个季度 ， 64%的信贷官表示制造业企业贷款是不良率上升最大的贷款类型 。这一问题在项目储备上亦能窥见一二， 在 一季度大力“抢资产”和制造业融资需求改善有限的情况下 ， 制造业企业贷款项目储备压力较大 ，不良风险加大。 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 7 图表 10 低于 50%的信贷官认为资本金压力较大 图表 11 近六成受访者预计 Q2 贷款不良率保持平稳 资料来源： 调研数据， 华创证券 资料来源 ：调研数据， 华创证券 图表 12 64%信贷官表示制造业贷款不良率 1季度 上升最大 图表 13 同时超过六成信贷官认为 2季度 制造业企业贷款项目储备压力较大 资料来源： 调研数据， 华创证券 资料来源 ：调研数据， 华创证券 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 8 宏观组团队介绍 组长、首席分析师：张瑜 中国人民大学经济学硕士。曾任职于民生证券。 2018 年加入华创证券研究所。 研究员：王丹 南开大学经济学硕士。 2017 年加入华创证券研究所。 研究员：杨轶婷 香港大学经济学硕士。 2018 年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujiehcyjs 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboyahcyjs 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifeihcyjs 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyuhcyjs 侯斌 销售经理 010-63214683 houbinhcyjs 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlonghcyjs 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyihcyjs 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuanhcyjs 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdonghcyjs 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyanhcyjs 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyinhcyjs 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayinhcyjs 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyanhcyjs 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shiluhcyjs 沈晓瑜 资深销售经理 021-20572589 shenxiaoyuhcyjs 杨晶 高级销售经理 021-20572582 yangjinghcyjs 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjianihcyjs 乌天宇 高级销售经理 021-20572506 wutianyuhcyjs 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqihcyjs 沈颖 销售经理 021-20572581 shenyinghcyjs 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyanghcyjs 柯任 销售经理 021-20572590 kerenhcyjs 何逸云 销售经理 021-20572591 heyiyunhcyjs 蒋瑜 销售助理 021-20572509 jiangyuhcyjs 施嘉玮 销售助理 021-20572548 shijiaweihcyjs 中国信贷官调查 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ 2009） 1210 号 9 华创行业公司投资评级体系 (基准指数沪深 300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来 6 个月内超越基准指数 20%以上； 推荐：预期未来 6 个月内超越基准指数 10% 20%； 中性：预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10% 10%之间； 回避：预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10% 20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5%以上； 中性：预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5% 5%； 回避：预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资 收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需 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