2019年4月债券市场发行与评级概况.pdf

债券市场研究报告 1 2019年4月债券市场发行与评级概况 研发部 郭佩 2019 年 4 月，全国债券市场共发行各类债券 3672 期 1 ，发行金额合计 3.52 万亿元，环比下降 23.17% ，同比下降 5.36% 。其中，国债、地方政府债和政策 性银行债合计发行 0.98 万亿元， 受地方政府债发行放缓影响， 环比下降 16.43% ， 同比下降 2.39% ， 占同期债券发行总额的 27.87% ；同业存单合计发行 1.10 万亿 元，环比下降 40.11% ，同比下降 21.66% ， 占同期债券发行总额的 31.39% ；商 业银行债、 企业债、 中期票据、 短期融资券和公司债等信用类债券发行规模合计 1.43 万亿元， 其中传统债券中的企业债和中期票据环比保持增长， 金融债中的商 业银行次级债券在政策利好下发行回暖明显， 但随着市场流动性从上旬的宽裕至 下旬的边际略微收紧， 资金价格先下后上， 各主要券种的发行成本有所上升， 信 用债整体发行规模回落， 环比下降 29.30% ， 同比下降 15.28% ， 占同期债券发行 总额的 40.75% 。 从债券市场存量规模看，截至 2019 年 4 月末，全国债券市场存量债券余额 88.90 万亿元，较 2018 年末增加 3.25 万亿元。 一、 债券市场发行概况 （一） 地方政府债发行放缓 2019 年 4 月， 地方政府债共发行 54 期， 环比下降 66.25% ， 同比下降 16.92% ； 发行规模 2266.76 亿元， 环比下降 63.70% ， 同比下降 24.89%，共 有 13 个省市自 治区发行了地方政府债， 其中排名靠前的省份主要为陕西、 江苏、 河北、 黑龙江、 贵州、 湖南、 山西和吉林， 这 8 个省份合计发行的债券期数占总期数的 61.11% ， 债券规模占总规模的 78.94% 。 4 月 25 日，财政部发布财政部关于做好地方政府债券发行工作的意见 ， 要求各地应当合理把握发行节奏，切实加快债券发行进度，2019 年 6 月底前完 成提前下达新增债券额度的发行， 争取在 9 月底前完成全年新增债券发行， 地方 政府债发行热度仍将延续。 1 数据来源为Wind资讯，数据提取日期为2019年5月5日。 债券市场研究报告 2 图表1. 地方政府债发行主要情况 省市 发行情况 陕西 江苏 河北 黑龙江 贵州 湖南 山西 吉林 合计 发行期数 3 2 2 2 2 4 12 6 33 发行期数占比（%） 5.56 3.70 3.70 3.70 3.70 7.41 22.22 11.11 61.11 发行规模（亿元） 368.80 344.60 262.00 224.15 160.00 157.90 155.90 116.09 1789.44 发行规模占比（%） 16.27 15.20 11.56 9.89 7.06 6.97 6.88 5.12 78.94 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （二） 同业存单发行环比回落 2019 年 4 月， 同业存单共发行 2213 期， 环比下降 9.56% ， 同比增长 16.41% ， 占同期债券发行数量的 60.27% ； 发行规模为 1.10 万亿元， 环比下降 40.11%，同 比下降 21.66% ，占同期债券发行总额的 31.39% 。 图表2. 同业存单支数及规模同比环比月度变动表（单位：%） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （三） 传统债券 2 发行规模环比小幅回落，同比增速放缓 2019 年 4 月，传统债券各主要券种整体发行规模不及上月，下滑 7.89 个百 分点，除可交换债、中期票据和企业债外，其他传统债券发行规模均有所下滑， 其中可转债和定向工具的发行规模下滑较大， 分别下降 75.78% 和 29.02%。发 行 支数方面，该月较上月小幅上涨 2.34 个百分点，其中可交换债的发行支数环比 大幅增长 100.00% ， 在 加大基础设施领域补短板基调下， 企业债继续保持稳定增 长，发行支数环比增长 18.75% ，其余公司债、中期票据、短期融资券和超短期 融资券的发行数量也较上月有所增长。 2 该处传统债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、可 转债和可交换债。 50 30 10 10 30 50 70 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比 发行规模环比 债券市场研究报告 3 从同比来看，除中期票据和公司债的发行支数和发行规模不及上年同期外， 其余券种表现均优于上年， 其中企业债已连续五个月保持同比增长态势， 整体来 看，传统债券发行支数同比增长 11.72% ，发行规模同比增长 7.75% 。 从占比看， 超短期融资券的发行支数最多， 发行规模最大， 发行支数和发行 规模占传统债券的比例为 31.46% 和 31.71% 。 图表3. 主要券种发行情况 券种 发行情况 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 3定向 工具 企业 债 4公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计 发行支数 303 59 186 116 57 96 120 18 8 963 发行支数环比（%） 0.33 7.27 8.77 -5.69 18.75 12.94 -6.98 -25.00 100.00 2.34 发行支数同比（%） 11.40 25.53 -18.42 38.10 35.71 -4.00 46.34 500.00 100.00 11.72 发行支数占比（%） 31.46 6.13 19.31 12.05 5.92 9.97 12.46 1.87 0.83 100.00 发行规模（亿元） 2924.50 577.00 2174.20 627.85 401.30 931.90 1066.49 217.44 301.76 9222.44 发行规模环比（%） -5.86 -1.45 12.91 -29.02 7.53 -6.53 -0.26 -75.78 74.53 -7.89 发行规模同比（%） 6.40 35.13 -15.58 2.21 22.20 -21.70 78.66 611.05 531.31 7.75 发行规模占比（%） 31.71 6.26 23.58 6.81 4.35 10.10 11.56 2.36 3.27 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 图表4. 传统债券支数及规模同比环比月度变动表（单位：%） 数据来源：新世纪评级整理 （四） 金融债发行环比小幅下降，同比保持增长 2019 年 4 月，金融债的发行量和发行规模较上月小幅下滑，发行支数环比 下降 2.17% ， 发行规模环比下降 0.98% ， 但证券公司短期融资券和政策银行债的 发行支数和发行规模均较上月有所增长， 商业银行次级债券和证券公司债的发行3 该中期票据不包含项目收益票据。 4 该企业债不包含项目收益债券。 70 40 10 20 50 80 110 140 170 200 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比 发行规模环比 债券市场研究报告 4 规模也优于上月。 该月农业银行与工商银行分别再次于银行间债券市场成功发行 600 亿元和 550 亿元二级资本债券， 平安银行也一次性完成 300 亿元二级资本债 券的发行， 为提升资本充足率水平， 满足审慎监管要求， 商业银行发债热情不减。 从同比来看， 除证券公司债的发行支数和发行规模低于上年同期水平外， 其 余各券种均较上年同期持平或回升， 其中证券公司短期融资券和商业银行次级债 券的发行规模增幅较大， 分别增长 380.00% 和 255.91% ， 多项政策支持下， 商业 银行资本补充需求旺盛， 债券发行明显回暖， 金融债整体发行规模优于上年同期， 同比增长 30.47% 。 从占比看，政策银行债发行支数占比较大，为 46.67% ，较上月回升 8.26 个 百分点，发行规模占比为 55.80% ，较上月回升 6.17 个百分点。 图表5. 金融债发行情况 券种 发行情况 政策 银行债 商业 银行债 商业银行 次级债券 保险公司 债 证券 公司债 证券公 司短期 融资券 其他金融 机构债 合计 发行支数 63 13 11 1 28 13 6 135 发行支数环比（%） 18.87 -13.33 -21.43 -66.67 -9.68 30.00 -50.00 -2.17 发行支数同比（%） 3.28 116.67 37.50 - -24.32 333.33 0.00 11.57 发行支数占比（%） 46.67 9.63 8.15 0.74 20.74 9.63 4.44 100.00 发行规模（亿元） 4111.20 343.00 1550.00 100.00 714.20 360.00 190.00 7368.40 发行规模环比（%） 11.32 -53.59 23.51 -74.23 1.16 50.00 -54.76 -0.98 发行规模同比（%） 8.71 10.29 255.91 - -16.91 380.00 2.70 30.47 发行规模占比（%） 55.80 4.66 21.04 1.36 9.69 4.89 2.58 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 图表6. 金融债支数及规模同比环比月度变动表（单位：%） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （五） 资产支持证券发行规模环比同比小幅下降 60 40 20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比 发行规模环比 债券市场研究报告 5 2019 年 4 月，资产支持证券发行规模环比同比小幅下降，发行支数环比小 幅上升，同比大幅增长。具体来看，发行规模方面，交易商协会 ABN 环比增长 42.69% ，同比增长 901.99% ，银保监会主管 ABS 环比增长 16.22% ，同比增长 18.83% ， 证 监会主管 ABS 环比下降 23.50% ， 同比下降 38.45% ； 发 行支数方面， 交易商协会 ABN 环比增长 54.17%，同 比 增 长 1750.00% ， 银 保监会主管 ABS 环 比增长 20.51% ，同比下降 53.92% ，证监会主管 ABS 环比下降 11.29% ，同比增 长 345.95%. 图表7. 资产支持证券发行情况（按分层统计） 券种 发行情况 交易商协会ABN 银保监会主管ABS 证监会主管ABS 合计 发行支数 74 47 165 286 发行支数环比（%） 54.17 20.51 -11.29 4.76 发行支数同比（%） 1750.00 -53.92 345.95 100.00 发行支数占比（%） 25.87 16.43 57.69 100.00 发行规模（亿元） 254.41 914.72 673.01 1842.13 发行规模环比（%） 42.69 16.22 -23.50 -0.16 发行规模同比（%） 901.99 18.83 -38.45 -2.46 发行规模占比（%） 13.81 49.66 36.53 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 二、 债券市场发行人 5 概况 （一） 发行人信用等级分布 2019 年 4 月发行的各主要券种的主体信用等级主要包括 A 级至 AAA 级 6 个信用等级。 从整体来看，AA 级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行 群体。 图表8. 2019 年 4月发行人主体等级分布情况 券种 主体等级 短期融资券 中期票据 企业债 公司债 私募债 合计（剔除重 复） AAA 22 69 7 48 18 145 AA+ 18 56 8 25 44 143 AA 13 45 26 8 42 130 AA- - - 13 1 - 14 A+ - - - 1 - 1 A - - - - 1 1 未公开级别 - - - - 7 7 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 5 本部分的债券发行人主要包括短期融资券、中期票据、企业债、公司债和私募债的发行人。 债券市场研究报告 6 （二） 发行人企业性质分布 从发行人的企业性质来看，2019 年 4 月发行人主要分布于地方国有企业， 在传统债券中的比重为 75.48% ， 中央国有企业和民营企业占比较少， 分别为 13.71% 和 7.92% 。 图表9. 2019 年 4月发行人企业性质分布情况 券种 企业性质 短期融资券 中期票据 企业债 公司债 私募债 合计 地方国有企业 42 141 54 47 107 391 中央国有企业 9 26 2 30 4 71 民营企业 7 14 1 13 6 41 外商独资企业 - - - 4 1 5 公众企业 - 3 - 1 2 6 集体企业 - 2 - - - 2 其他企业 1 - - 1 - 2 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （三） 发行人行业分布 从发行人的行业分布来看，2019 年 4 月发行人涉及 18 个行业， 主要分布于 资本货物、 多元金融、 公用事业、 运输、 能源和房地产等领域， 上述六大行业发 行支数和发行规模在传统债券中合计占比分别为 86.29% 和 88.77% ， 行业集中度 较高。 图表10. 2019 年 4月发行人行业分布情况 发行情况 行业 发行 支数 发行支数同比 （%） 发行支数环比 （%） 发行规模（亿元） 发行规模同比 （%） 发行规模环比 （%） 资本货物 247 17.06 11.76 2079.63 7.28 11.38 多元金融 68 -6.85 15.25 956.30 8.99 27.93 公用事业 38 35.71 15.15 453.40 12.31 20.59 运输 38 11.76 31.03 404.47 -7.93 -9.41 能源 24 41.18 60.00 389.70 116.14 85.57 房地产 32 -13.51 -31.91 289.17 -21.34 -35.20 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （四） 发行人区域分布 从发行人的区域分布来看，2019 年 4 月发行人来自 30 个省市自治区， 主要 分布于北京、 江苏、 广东、 浙江、 山东、 上海、 山西、 四川、 福建、 重庆、 湖北、 新疆和湖南，上述地区发行支数和发行规模在传统债券中合计占比分别为 80.69% 和 83.45% 。 债券市场研究报告 7 图表11. 2019 年 4月发行人区域分布情况 发行情况 行业 发行 支数 发行支数同比 （%） 发行支数环比 （%） 发行规模 （亿元） 发行规模同比 （%） 发行规模环比 （%） 北京 71 2.90 1.43 1285.20 11.73 9.73 江苏 75 8.70 0.00 505.40 -4.90 -10.77 广东 38 0.00 123.53 377.27 -19.32 54.37 浙江 47 -11.32 27.03 346.60 -26.55 35.76 山东 36 -18.18 111.76 320.53 -7.57 31.15 上海 24 4.35 9.09 291.60 -2.02 -12.56 山西 19 90.00 216.67 234.70 119.35 250.30 四川 23 -4.17 4.55 222.60 39.13 -0.85 福建 23 35.29 21.05 190.20 23.51 12.88 重庆 22 83.33 100.00 159.22 78.10 121.14 湖北 15 7.14 -31.82 138.80 20.49 -32.13 新疆 13 30.00 160.00 116.30 106.94 242.06 湖南 12 33.33 -50.00 109.90 107.36 -26.90 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 三、 债券市场相关政策 2019 年 4 月 25 日， 财政部发布 财政部关于做好地方政府债券发行工作的 意见 （以下简称 意见 ） 。 意见 对地方政府债券发行工作提出意见， 要求各 地应当合理把握发行节奏，切实加快债券发行进度，2019 年 6 月底前完成提前 下达新增债券额度的发行，争取在 9 月底前完成全年新增债券发行。 创新产品方面，2019 年 4 月，上交所市场推出首单以“一带一路”项目公 司债券为参考债务的民营企业债券融资支持工具。 这是上交所在证监会统一部署 下， 贯彻落实国务院关于设立民营企业债券融资支持工具， 以市场化方式帮助缓 解企业融资难的有益尝试，也是上交所服务国家“一带一路”建设的重要举措。