2019年2月债券市场发行与评级概况.pdf

债券市场研究报告 1 2019年2月债券市场发行与评级概况 研发部 郭佩 2019 年 2 月，全国债券市场共发行各类债券 2225 期 1 ，发行金额合计 2.43 万亿元，受春节因素影响，债券发行量不及上月，环比下降 25.37% ，同比增长 7.91% 。 其中， 国债、 地方政府债和政策性银行债合计发行 0.82 万亿元， 环比下 降 19.76% ， 同比大幅增长 133.17% ， 占同期债券发行总额的 33.65% ； 同业存单 合计发行 1.13 万亿元， 环比增长 7.07% ， 同比下降 27.76% ， 占同期债券发行总 额的 46.43% ；商业银行债、企业债、中期票据、短期融资券和公司债等信用类 债券发行规模合计 0.48 万亿元，环比下降 59.09% ，同比增长 42.53% ， 占同期 债券发行总额的 19.92% 。 从债券市场存量规模看，截至 2019 年 2 月末，全国债券市场存量债券余额 87.09 万亿元，较 2018 年末增加 1.44 万亿元。 一、 债券市场发行概况 （一） 传统债券 2 发行同比增速放缓 2019 年 2 月， 除可转债的发行支数环比大幅增长 120.00% 外， 其余传统债券 的表现均不及上月，发行支数环比整体下降 62.12% ，发行规模环比整体下降 62.32% 。 从同比来看， 除超短期融资券、 定向工具、 私募债和可交换债外， 其余 各主要传统债券的发行支数和发行规模从同比来看，均表现为较大幅度的上升。 受此影响， 传统债券发行支数同比增长 20.22% ， 发行规模同比增长 28.51%。从 占比看， 超短期融资券的发行支数最多， 发行规模最大， 发行支数和发行规模占 传统债券的比例为 41.44% 和 39.75%，较 2019 年 1 月分别上升 3.56 和 1.13 个百 分点。 1 数据来源为 Wind资讯，数据提取日期为 2019年 3月 4日。 2 该处传统债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、可 转债和可交换债。 债券市场研究报告 2 图表1. 主要券种发行情况 券种 发行情况 超短期 融资券 短期融 资券 中期 票据 3定向 工具 企业 债 4公司 债 私募 债 可转 债 可交 换债 合计 发行支数 138 23 73 26 12 25 23 11 2 333 发行支数环比（%） -58.56 -56.60 -58.52 -78.86 -69.23 -59.02 -73.56 120.00 0.00 -62.12 发行支数同比（%） 22.12 9.52 69.77 -42.22 50.00 47.06 -4.17 266.67 -33.33 20.22 发行支数占比（%） 41.44 6.91 21.92 7.81 3.60 7.51 6.91 3.30 0.60 100.00 发行规模（亿元） 1404.30 226.50 922.25 203.20 111.79 398.10 179.50 84.61 3.00 3533.24 发行规模环比（%） -61.22 -53.82 -60.60 -76.41 -61.57 -43.03 -77.30 -69.43 -37.50 -62.32 发行规模同比（%） -0.79 59.96 79.15 -24.20 102.15 111.98 42.34 196.24 -74.09 28.51 发行规模占比（%） 39.75 6.41 26.10 5.75 3.16 11.27 5.08 2.39 0.08 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 图表2. 传统债券支数及规模同比环比月度变动表（单位：%） 数据来源：新世纪评级整理 （二） 金融债发行规模同比持续上升 2019 年 2 月，商业银行债发行支数环比增长 16.67% ，证券公司短期融资券 发行规模环比增长 9.09% ， 除保险公司债未发行外， 其余各金融债无论是发行支 数还是发行规模均不及上月。 从同比来看， 政策银行债和证券公司短期融资券的 发行支数和发行规模均较上年同期有所回升， 商业银行次级债券的发行支数与上 年持平，发行规模同比大幅增长 3900.00% ，证券公司债的发行支数虽不及上年 同期，但发行规模同比增长 47.63% ，受此影响，金融债整体发行规模优于上年 同期。从占比看，政策银行债发行支数占比较大，为 68.75% ，较上月上升 1.07 个百分点，发行规模占比为 75.60% ，较上月下降 3.51 个百分点。 3 该中期票据不包含项目收益票据。 4 该企业债不包含项目收益债券。 70 40 10 20 50 80 110 140 170 200 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比 发行规模环比 债券市场研究报告 3 图表3. 金融债发行情况 券种 发行情况 政策 银行债 商业 银行债 商业银行 次级债券 保险公司 债 证券 公司债 证券公 司短期 融资券 其他金融 机构债 合计 发行支数 44 7 1 0 8 4 0 64 发行支数环比（%） -34.33 16.67 -50.00 - -52.94 -20.00 -100.00 -35.35 发行支数同比（%） 33.33 - 0.00 - -27.27 33.33 - 33.33 发行支数占比（%） 68.75 10.94 1.56 0.00 12.50 6.25 0.00 100.00 发行规模（亿元） 2950.00 145.00 400.00 0.00 287.00 120.00 0.00 3902.00 发行规模环比（%） -31.86 -10.49 -3.61 - -31.34 9.09 -100.00 -28.70 发行规模同比（%） 45.49 - 3900.00 - 47.63 41.18 - 68.41 发行规模占比（%） 75.60 3.72 10.25 0.00 7.36 3.08 0.00 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 图表4. 金融债支数及规模同比环比月度变动表（单位：%） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （三） 同业存单发行环比小幅回升 2019 年 2 月， 同业存单共发行 1667 期， 环比增长 6.93% ， 同比下降 7.54% ， 占同期债券发行数量的 74.92% ；发行规模为 1.13 万亿元，环比增长 7.07% ，同 比下降 27.76% ，占同期债券发行总额的 46.43% 。 60 40 20 0 20 40 60 80 100 120 140 160 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比 发行规模环比 债券市场研究报告 4 图表5. 同业存单支数及规模同比环比月度变动表（单位：%） 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （四） 资产支持证券发行环比降幅明显 2019 年 2 月，资产支持证券发行规模环比降幅明显，同比小幅增长。其中 交易商协会 ABN 和银保监会主管 ABS 的发行支数和发行规模均优于上年同期， 发行支数方面，交易商协会 ABN 同比增长 80.00% ，银保监会主管 ABS 同比增 长 350.00% ；发行规模方面，交易商协会 ABN 同比增长 138.44% ，银保监会主 管 ABS 同比增长 8314.94% 。 从环比来看， 各券种无论是发行支数还是发行规模 均不及上月。 图表6. 资产支持证券发行情况（按分层统计） 券种 发行情况 交易商协会ABN 银保监会主管ABS 证监会主管ABS 合计 发行支数 18 9 41 68 发行支数环比（%） -73.13 -47.06 -77.60 -74.53 发行支数同比（%） 80.00 350.00 -34.92 -9.33 发行支数占比（%） 26.47 13.24 60.29 100.00 发行规模（亿元） 75.81 151.47 105.93 333.20 发行规模环比（%） -70.74 -49.49 -85.51 -74.17 发行规模同比（%） 138.44 8314.94 -63.68 2.45 发行规模占比（%） 22.75 45.46 31.79 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （五） 地方政府债发行温和下降 受政策影响，该月共发行 82 期地方政府债，环比下降 13.68% ，同比增长 446.67% ； 发行规模 3641.72 亿元， 环比下降 12.87% ， 同比增长 1175.07%，发 行 省市包括广东、山东、上海、湖北、四川、辽宁、重庆和陕西等。 50 30 10 10 30 50 70 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比 发行规模环比 债券市场研究报告 5 图表7. 地方政府债发行主要情况 省市 发行情况 广东 山东 上海 湖北 四川 辽宁 重庆 陕西 合计 发行期数 11 7 3 11 15 2 5 2 56 发行期数占比（%） 13.41 8.54 3.66 13.41 18.29 2.44 6.10 2.44 68.29 发行规模（亿元） 416.00 411.67 385.00 346.04 271.52 258.79 256.00 204.00 2549.02 发行规模占比（%） 11.42 11.30 10.57 9.50 7.46 7.11 7.03 5.60 69.99 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 二、 债券市场主要收益率 2019 年 2 月，各期限国债收益率呈月初至月中震荡下行，月末小幅回升的 特点， 其中中长期限收益率波动幅度大于短期限收益率， 期限利差扩大。 该月市 场资金面延续合理充裕， 鉴于前期央行释放较多流动性， 本月公开市场操作以回 笼资金为主，截至 28 日，实现资金净回笼 7235 亿元，其中逆回购到期 7000 亿 元， 投放 3600 亿元， MLF 到期 3835 亿元。 具体来看： 2 月末， 1 年期、 3 年期、 5 年期、7 年期和 10 年期国债收益率同 1 月末相比分别上升 2BP 、7BP 、16BP 、 10BP 和 7BP 。2 月末，10 年期和 1 年期国债利差为 76 个基点， 较 1 月末扩大 5 个基点。 图表8. 债券市场主要收益率曲线 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 三、 债券市场发行人 5 概况 （一） 发行人信用等级分布 2019 年 2 月发行的各主要券种的主体信用等级主要包括 AA- 级至 AAA 级 4 个信用等级。 从整体来看，AA 级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行5 本部分的债券发行人主要包括短期融资券、中期票据、企业债、公司债和私募债的发行人。 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 4.5000 20180201 20180215 20180301 20180315 20180329 20180412 20180426 20180510 20180524 20180607 20180621 20180705 20180719 20180802 20180816 20180830 20180913 20180927 20181011 20181025 20181108 20181122 20181206 20181220 20190103 20190117 20190131 20190214 20190228 中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:3年 中债国债到期收益率:5年 中债国债到期收益率:7年 中债国债到期收益率:10年 债券市场研究报告 6 群体。 图表9. 2019 年 2月发行人主体等级分布情况 券种 主体等级 短期融资券 中期票据 企业债 公司债 私募债 合计（剔除重 复） AAA 9 28 4 14 4 56 AA+ 8 18 - 7 13 44 AA 4 20 7 - 4 35 AA- - - - - - - 未公开级别 - - - - 1 1 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （二） 发行人行业分布 从发行人的行业分布来看， 2019 年 2 月发行人主要分布于资本货物、 能源、 公用事业、 材料、 房地产和运输等领域， 上述六大行业发行支数和发行规模在传 统债券中合计占比分别为 82.69% 和 88.48% ，行业集中度较高。 图表10. 2019 年 2月发行人行业分布情况 发行情况 行业 发行 支数 发行支数同比 （%） 发行支数环比 （%） 发行规模（亿元） 发行规模同比 （%） 发行规模环比 （%） 资本货物 59 28.26 -68.78 581.64 52.42 -66.73 能源 13 116.67 -27.78 320.00 416.13 -45.39 公用事业 13 160.00 -50.00 203.60 556.77 -35.16 材料 12 50.00 -61.29 179.50 143.55 -47.76 房地产 20 185.71 -57.45 177.90 59.12 -62.48 运输 12 33.33 -40.00 163.80 22.24 -37.50 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 （三） 发行人区域分布 从发行人的区域分布来看，2019 年 2 月发行人主要分布于北京、广东、江 苏、 河北、 山西、 天津、 山东、 广西、 辽宁、 上海、 浙江、 重庆和安徽， 上述地 区发行支数和发行规模在传统债券中合计占比分别为 80.13% 和 86.94% 。 图表11. 2019 年 2月发行人区域分布情况 发行情况 行业 发行 支数 发行支数同比 （%） 发行支数环比 （%） 发行规模 （亿元） 发行规模同比 （%） 发行规模环比 （%） 北京 20 100.00 -66.67 430.70 386.12 -70.49 广东 14 16.67 -50.00 253.60 66.73 -48.41 江苏 25 78.57 -64.79 189.30 135.45 -58.45 河北 11 1000.00 10.00 114.10 660.67 0.97 山西 8 166.67 -27.27 103.00 202.94 4.04 债券市场研究报告 7 天津 5 25.00 -72.22 88.00 60.00 -54.87 山东 10 42.86 -50.00 72.50 11.37 -54.08 广西 7 75.00 16.67 69.85 74.63 35.11 辽宁 3 - -57.14 64.00 - 1.59 上海 6 20.00 -64.71 61.00 8.93 -71.94 浙江 6 -33.33 -81.25 56.00 8.32 -72.48 重庆 6 50.00 -25.00 52.09 -5.29 -25.37 安徽 4 -20.00 -69.23 44.00 -11.11 -48.93 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 四、 债券市场相关政策 2019 年 2 月 25 日， 银保监会向各派出机构及银行保险机构下发 关于进一 步加强金融服务民营企业有关工作的通知 ， 要求商业银行要在 2019 年 3 月底前 制定 2019 年度民营企业服务目标。