2019年煤炭行业市场前景研究报告.pptx

2019年煤炭行业市场前景研究报告,2019年06月24日,供给方面：去产能任务基本完成，1-5月核准1.5亿吨。三年去产能8.1亿吨，平均产能进一步提高，产能向西部转移。安全事故频发，安监约束产量。1-5月，榆林事故造成陕西原煤产量同比减少14%。预计影响将持续。进口煤总量增，不同煤种分化。1-5月，进口煤同比增5.6%，其中动力煤下降、焦煤大幅上涨，预计下半年进口稳中有降。需求方面：电煤消费增速放缓，钢铁用煤增速较快。1-4月，煤炭消费增速下降主因电力用煤增速下降（仅为0.7%）；钢铁用煤增长7.4%。西南地区能源需求旺盛，经济发展较快。广西、重庆、四川等用电量增速在10%以上，云南、贵州、西藏等GDP增速在9%以上。区域火电发电量和粗钢产量稳步增长。动力煤价格弱，焦煤价格强。动力煤价格中枢下移，焦煤同比上涨；产地价格强，港口价格弱，预计焦强动弱延续。投资建议：从煤种看，重点关注量价齐升的焦煤公司；从区域看，一是关注基本面良好且有望受益于山西国改的煤炭上市公司，二是关注区域 经济发展较快、煤炭资源供需紧张的西南地区煤炭公司。推荐山西焦化，建议关注西山煤电、大同煤业、潞安环能、盘江股份。风险提示：煤炭需求大幅下降；煤炭产能大量释放；新能源对煤炭替代；煤矿安全事故影响；国企改革不及预期。,投资要点,3,回顾与展望：1-4月供需双弱，下半年稳字当头,注：全年预测值、全年预测变化值为2019年年度报告动力煤弱势，焦煤强势预测数据；其他数据来源Wind,中国煤炭市场网,目录C O N T E N T S,供给：产能核准加快，安全约束加强需求：电煤增速放缓，焦煤需求提升 投资主线：品种看焦煤、区域看晋贵 风险提示,4,供给|去产能任务基本完成，1-5月核准产能1.5亿吨,产能结构优化，进一步向西部集中,19年产量略有增长,去产能：三年去产能8.1亿吨，去产能任务基本完成，产能利用率大幅提升，由2016年的59.5%提高到2018年的70.6%;新增产能：能源局公布18年生产产能35.3亿吨，同比增长1.94亿吨；截至5月底批复29座煤矿，核增1.5亿吨;原煤产量：18年达到36.8亿吨，增长1.6亿吨；19年1-5月生产14.2亿吨，同比增长0.2亿吨;产能结构：平均产能进一步提高，由2017年的85万吨/年，提高到18年的92万吨/年;产能向西北地区转移：18年晋陕蒙新占比74.3%；19年1-4月，占比提高到75.1%。去产能基本完成（亿吨、%）19年新增核准煤矿,-2%,-1%,0%,1%,2%,1614121086420,2月,3月,4月,5月,2019年累计值(亿吨),2018年累计值(亿吨),累计增长(%，右轴),5,供给|安全事故频发，安监约束产量,陕蒙等地发生重大安全事故：2018年四季度以来，发生三次重大事,故，一次较大事故。其中，山东、吉林属于冲击地压类。陕西产能占全国17%：2018年陕西省原煤产量6.23亿吨，占全国比重为16.9%，其中榆林市4.56亿吨，占全国比重为12.4%。据能源局公告， 陕西省和榆林市合法有效产能分别为4.99亿吨、3.60亿吨。陕西榆林产能受影响较大：2019年1-5月，榆林事故造成陕西原煤产量同比减少14%。陕西省违法违规生产现象较为严重，预计全年受安全检查影响较大。另外吉林、山东等同比分别下降23%、7%。,18年底以来安全生产较大重大事故,-20,-15,-10,-5,0,5,10,0,1,2,3,4,5,山西省原煤产量（亿吨) 内蒙古原煤产量（亿吨）陕西省原煤产量（亿吨）,2019年,19年陕西煤炭产量受影响较大2018年同比变化（%，右轴）,6,供给|铁路运力增长保供应，运费调整降成本,2018-2020年货运增量行动方案：到2020年，铁路煤炭运量达到28.1亿吨，较2017年增运6.5亿吨。18年运输23.81亿 吨。19年1-5月铁路煤炭运输增速放缓至2%。铁总下调货运运价，缓解坑口煤价压力：为响应降成本和完成货运目标，铁总提出降铁路运费，取消翻卸车作业服务费等6 项杂费，降低货车延期占用费等4项收费标准。4月26日，西安铁路局对管内各站发往除成都局、昆明局之外的其他到局整车煤炭运费价差系数原上浮10%的政策取消。榆林 几个站台发往曹妃甸港口铁路运费下调（幅度20%-30%）。5月5日，河南已经放开地方铁路货运价格，鼓励地方铁路大宗货物运输由双方协商定价。铁路扩充运力重点和目标19年铁路煤炭运量增速显著放缓,14121086420-2-4,302520151050,2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月,18年累计发运量(亿吨)18年累计增长(%,右轴),19年累计发运量(亿吨)19年累计增长(%,右轴),7,供给|进口煤总量增，不同煤种分化,进口煤总量增：18年全国进口煤炭2.81亿吨，同比增长3.9%。19年1-5月份，进口煤炭1.27亿吨，同比增长5.6%。动力煤降、焦煤增：19年1-4月，动力煤进口7608万吨（同比下降6%），炼焦煤进口2385万吨（同比增长42%）。“进口通关缓慢问题”或将延续：国内煤炭供给保持增长，需求整体偏弱，电厂库存高位，如果价格大幅下降，煤炭进口或 进一步限制。,9008007006005004003002001000,01/01,03/01,05/01,07/01,09/01,11/01,2015年,2016年,2017年,2018年,2019年,0,500,1000,1500,2000,2500,3000,01/01,03/01,05/01,07/01,09/01,11/01,2015年,1-4月动力煤进口同比下降（万吨）2016年2017年2018年2019年,1-4月炼焦煤进口同比大幅增长（万吨）,8,供给|总库存下降，向终端集中,社会总库存有所下降：18年年底略有升高；19年受安全事故影响，库存有所下降。动力煤库存下降较多，焦煤库存相对平稳。动力煤库存结构向电厂集中：18年煤矿库存一直处于下降趋势；电厂库存随季节高位震荡。预计库存进一步向电厂集中。焦煤库存结构平稳：18年底社会总库存处于高位，19年快速下降；焦化厂和煤矿库存平稳。,0,5,000,10,000,15,000,20,000,25,000,01/01,04/01 07/01 10/01 01/01 04/01 07/01 10/01 01/01,04/01,动力煤总库存（万吨）,焦煤总库存（万吨）,0,5000,10000,15000,20000,4000,6000,8000,10000,12000,2017/1/1,2017/6/1,2017/11/1,2018/4/1,2018/9/1,2019/2/1,煤矿库存(万吨)电网库存(万吨)动力煤全社会库存（万吨，右轴）,3,0002,5002,0001,5001,0005000,2017/1/1,2017/5/1 2017/9/1 2018/1/1 2018/5/1 2018/9/1 2019/1/1,4,0003,0002,0001,0000(1,000)(2,000),0,5,000,10,000,15,000,20,000,2018年(万吨)2019年(万吨)同比18年（右轴，万吨）,19年1-4月全社会总库存同比整体平稳,19年1-4月动力煤、焦煤总库存低位平稳,1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月19年1-4月煤矿、电网库存进一步分化,19年1-4月焦煤煤矿和焦化厂库存整体平稳炼焦煤社会总库存（万吨）煤矿库存（万吨） 焦化厂库存（万吨）,9,目录C O N T E N T S,供给：核增产能加快，安全约束加强需求：电煤增速放缓，焦煤需求提升 投资主线：品种看焦煤、区域看晋贵 风险提示,10,需求|电煤消费增速放缓，钢铁用煤增速较快,煤炭消费进一步向电力集中：四大行业电力、化工、钢铁、建材，电力行业用煤占比由17年的52%提高到18年的54%。19年电力增速下降，钢铁建材用煤增长较快：1-4月份，煤炭消费增速下降（1.3%）， 主要因为电力行业用煤增速下降（0.7%）；建材、钢铁用煤分别增长3.4%、7.4%。,45%,50%,55%,60%,0%,5%,10%,15%,20%,2015年,2017年,2019年1-4月,化工行业,建材行业民用及其他,钢铁行业电力行业(右轴),行业54%,化工 行业 7%,建材 行业 12%,18年商品煤消费结构民用及 其他 10%钢铁行业 17%电力,19年1-4月商品煤消费总量增速下降（亿吨，%）,电力行业用煤占比逐年提高,11,需求|电煤消费增速放缓，钢铁用煤增速较快,55,60,65,70,75,2018/1/5,2018/4/5,2018/7/5,2018/10/5,2019/1/5,2019/4/5,(20),50403020100,(10)2017-03,2017-07,2017-11,2018-03,2018-07,2018-11,2019-03,产量:水电:当月同比 产量:太阳能:当月同比,产量:火电:当月同比 产量:风电:当月同比 产量:核电:当月同比,100908070605040,2017/1/6,2017/6/6,2019/2/6,独立焦化厂:华中,独立焦化厂:华北 独立焦化厂:华东,独立焦化厂:西北 独立焦化厂:西南,121086420,2017-07,2017-10,2019-04,用电量同比增长（%）发电量同比增长(%),独立焦化厂:东北,电煤消费增速下降主要因为社会用电量增速下降，同时核电、水电等保持高增速；钢铁行业用煤增速提高主要因为焦化、高炉开工率提升，下游需求旺盛。19年用电量和发电量增速显著下降19年焦化厂开工率提升(%),2018-032018-062018-092018-1219年4月火电发电量出现负增长(%),2017/11/62018/4/62018/9/619年高炉开工率提升全国高炉开工率（%）,12,目录C O N T E N T S,供给：核增产能加快，安全约束加强需求：电煤增速放缓，焦煤需求提升 投资主线：品种看焦煤、区域看晋贵 风险提示,13,投资主线|动力煤弱势，焦煤强势，关注焦煤公司,18年商品煤消费结构,600500400,900800700,1000,2019-01-03,2019-02-032019-03-03,2019-04-03,2019-05-03,2019-06-03,2019年秦皇岛港(Q5500)2018年秦皇岛港(Q5500),2019年秦皇岛港(Q5000)2018年秦皇岛港(Q5000),1400,1600,1800,2000,2200,2019/1/2,2019/2/2,2019/3/2,2019/4/2,2019/5/2,2019/6/2,2019年京唐港山西主焦煤,2018年京唐港山西主焦煤,2019年京唐港澳洲主焦煤2018年京唐港澳洲主焦煤,动力煤价格同比下降：价格中枢下移；港口弱，产地强；低卡煤弱，高卡煤强。炼焦煤价格同比上涨：下游需求旺盛，价格维持高位。焦煤长协价格上涨稳定全年市场预期：18年底，焦煤集团对焦煤长协价格实行上调，稳定了稳中有升的市场预期。下半年进口或收紧，供需维持偏紧状态：预计下半年进口量将有所下降，国内炼焦煤供需总体偏紧，价格高位震荡。19年1-5月煤炭价格出现分化,1-5月动力煤港口价格同比下降(元/吨),1-5月焦煤价格同比上涨(元/吨),14,投资主线|国改推进+基本面好转，关注山西煤企,山西国企改革力度空前，煤炭企业进展缓慢：经过17、18两年时间，重点推进汾酒、建投集团全面混改，推动太重、太钢、 中条山有色金属、大地、文旅、云时代等企业全面股份制改革，稳步推动管理层和科技人员持股试点。但是在煤炭行业改革 进展相对较慢。19年煤炭国企改革有望加快：2019年4月，山西省政府出台2019年国资国企改革行动方案，在煤炭国企改革方面，提出 要推进重点领域深度重组，重点推动煤机、燃气（煤层气）、现代化工、焦煤等领域的深度重组，深化国企煤电联营。国家审议通过关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见：能源革命综合改革试点有助于加快煤炭国企改革。山西省国企改革政策出台时间,15,投资主线|国改推进+基本面好转，关注山西煤企,山西省煤炭集团新投产优质产能（不完全统计）,山西省七大煤的资产证券化率整体偏低（总资产：亿元）,上市公司资产证券化偏低：上市公司资产占山西煤炭集团资产 比例都不高，晋煤、晋能分别仅为2.9%、4.5%，焦煤、同煤、 潞安分别为25.7%、22.1%、27.1%。上市公司煤炭产量占集团比例低：潞安环能、大同煤业、西山煤电产量占集团比例分别为51.9%、22.6%、27.4%。集团新增优质产能多，资产注入有基础：同煤在建6座1000万 吨级矿井；阳煤、晋煤、潞安等将建设多座500万吨级矿井。山西省煤炭上市公司产量占集团公司产量比例,；以上选取2018年数据,16,投资主线|国改推进+基本面好转，关注山西煤企,量价整体稳中有升：山西煤炭以炼焦煤、无烟煤和高热值动力煤为主，价格整体稳中有升。1-5月份，山西省规模以上累计 原煤产量3.8亿吨，同比增长8.4%。山西煤企一季度利润总额实现增长：一季度同煤、焦煤、潞安、阳煤、晋能、晋煤分别实现利润总额同比增长74.9%、13.9%、12.7%、4.5%、55.0%、14.8%。山西上市公司一季度归母净利润实现增长：山煤国际同比增长167.7%，大同煤业同比增长89.1%，西山煤电、阳泉煤业、潞 安环能等均实现增长。,山西主要煤企一季度利润均实现增长（亿元）,山西主要煤炭上市公司一季度利润均实现增长（亿 元）,17,投资主线|西南能源需求旺盛，经济发展快，关注西南煤企,18,西南地区能源消费增长高于全国平均水平：广西、重庆、四川等用电量增速在10%以上。西南地区GDP增长高于全国平均水平：云南、贵州、西藏等GDP增速在9%以上。西南地区用电量增速高于全国平均水平西南地区GDP增速高于全国平均水平,图例,图例,投资主线|西南能源需求旺盛，经济发展快，关注西南煤企,西南及周边煤炭产量大幅下降：相比14年，湖南、湖北、重庆18年分别下降77%、92%、69%，贵州下降25%。西南地区煤电产量及占比均提升：西南火电发电回到上升趋势，占区域发电总量由17年的28%提高到18年的31%。西南地区粗钢产量平稳增长：17年、18年分别同比增长4%、15%。西南地区（川渝云贵桂）发电量和用电量（亿千瓦时）西南地区粗钢产量平稳增长（万吨）,27%,28%,29%,30%,31%,120001000080006000400020000,发电量用电量其中火电发电量火电占比,0,2000,4000,6000,8000,10000,广西云南贵州四川重庆,(7000),(2000),80003000,13000,广西,四川,贵州,云南,2015201620172018西南地区（川渝云贵桂）煤炭产量变化（万吨）,201620172018广西、四川、云南均为调入区，贵州调出量下降（万吨）2013201420152016,19,投资主线|品种看焦煤、区域看晋贵,品种看焦煤,区域看晋贵,注：未评级公司采用wind一致性预期。单位：元,焦煤需求旺 量增价涨,投资主线,主要逻辑,相关标的,山西煤企基本面+国企改革 西南经济发展快,山西焦化 西山煤电 大同煤业 潞安环能 盘江股份,目录C O N T E N T S,供给：核增产能加快，安全约束加强需求：电煤增速放缓，焦煤需求提升 投资主线：品种看焦煤、区域看晋贵 风险提示,21,风险提示,22,煤炭需求大幅下降。受国外贸易保护、国内房地产下行等因素影响，可能出现煤炭消费端 电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降。煤炭产能大量释放。随着煤炭行业产能优化推进，可能出现煤炭产能释放超过预期，导致 供应大于需求，造成煤价较大幅度下跌，影响煤企利润。新能源对煤炭替代。太阳能、风能、天然气以及其他低成本、低排放新能源技术出现替代 煤炭部分需求，导致煤炭需求下降，煤炭开发利用不及预期。煤矿安全事故影响。煤矿安全事故发生，导致相关公司停业整顿，对生产经营造成影响。国企改革不及预期。国改在推进中不及预期，难以进一步释放企业发展活力。,谢谢观看,