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2018年 12月 研究報告 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 香港交易及結算所有限公司 首席中國經濟學家辦公室 2018 年 12 月 13 日 目錄 頁數 摘要 . 1 世界 各地綠色債券發行 迅 速增長 . 2 1.1.1 綠色債券概覽 . 2 1.2 全球環境及政策支持發展綠色債券 . 3 1.3 全球綠色債券 市場近期走勢 . 4 中國 內地 在 綠色債券 市場舉足輕重 . 6 2.2.1 內地綠色債券發展現況 . 6 2.2 內地融資需求強勁及相關政策支持綠色債券發展 . 9 2.3 統一綠色標準是進一步發展增長的關鍵 . 11 香港有發展綠色債券的優勢 . 13 3.3.1 香港已是內地發行 商 與國際投資者 對接 的門戶市場 . 13 3.2 香港的國際認可綠色債券標準及政府支援配套措施可推動綠色債券增長 . 15 3.3 推動綠色債券在香港的發展 . 16 3.3.1 債券上市 . 16 3.3.2 債券交易 . 18 3.3.3 指數及相關產品發展 . 19 總結 . 21 4.附錄： 設 有綠色債券板塊的債券市場與香港市場的數據比較 . 22 英文 縮略詞 . 24 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 1 摘要 綠色債券已然成為全球債市的增長新動力，整體發行量不斷上升。 現今 環球市場 均致力 推動綠色經濟轉型， 背後的 融資需 求 極大。這些綠色項目的投資期普遍較長，現金回收的周期也各有不同。 由於所涉及 的資金成本合理 且其在 環境方面的披露 要求較強， 綠色債券是其中一種滿足綠色借款人和投資者（包括新投資者）需要的主要工具。不過，世界各地對於綠色元素的定義不一而足，國際市場尚未有一套統一的標準。一般來說， 綠色標籤 的附予是要 通過 外部 評 審， 當中的 評 審機構 可謂各式各樣 。雖然這些綠色標籤需要花費額外的 評 審和認證成本，但實證 顯示 它們對發行商和投資者 均具成本效益 ，利大於弊。 中國 內地 在全球綠色債券市場中擔當重要角色。除了 回應 全球致力推廣綠色經濟外，內 地機關由上而下大力支持發展綠色債券以滿足國內綠色項目的資金需求。內地證券交易所積極支持綠色債券上市，不單簡化審批流程及推出綠色債券指數，又與國際交易所合作提高透明度和披露水平。然而，內地 多個 官方指引 對何謂 綠色債券 有不同 定義， 且 都有別於國際標準。基於國際投資者都偏好與國際標準一致的綠色債券， 消弭 這些 定義上的 差異可推動全球對內地綠色債券的需求。 此外， 對綠色債券的發行進行外部 評 審（這目前在內地不是法定要求，但這是常見的方法證明相關債券符合國際標準）， 亦可 助增加債券的吸引力。這些潛在優化措施應可 推動 更多資金透過債券 通的北向通渠道流入內地市場。由下而上的需求 也 推動綠色債券發行量， 在 內地機關制定相關官方指引後， 增長更為 顯著。 近期 離岸綠色債券發行亦有增加跡象。 至於香港，綠色債券近 年 的發展明顯加快。香港政府在推進綠色項目和擴闊投資者基礎兩方面都擔當了關鍵角色。為滿足綠色債券發行商和投資者的需要，政府支持香港品質保證局制定一個國際認可的綠色金融認證計劃。政府為在本港發行和上市的綠色債券推出了具競爭力的資助計劃，又擬推出全球最大的主權綠色債券發行計劃，以示推動香港綠化經濟及發展綠色債券市場的決心。 這些發展將會通過綠色債券 的 上市、買賣和相關產品發展方面有助推動香港債券市場。雖然香港已設有高效的債券上市制度，但 整個制度 可通過特設 綠色 專屬板塊 集中 展示中港兩地的綠色債券資料而進一步優化。香港場外債券和上市債券的買賣可受稅務優惠、不同交易平台之間的協調與合作、債券通的南向通 1渠道及更多散戶入市 等等 因素所推動。綠色債券指數是追蹤綠色債券表現的理想工具。香港市場可發揮其擁有便利國際投資者參與內地債券的交易安排（如債券通）的優勢，加速發展追蹤綠色債券的交易所買賣基金。由於 在 香港發行的綠色債券大多以外幣計值，市場 也 應開發 更多 不同的上市外 匯衍生工具 來 滿足投資者的對沖需要。 1 有 待監管機構批准。 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 2 世界 各地綠色債券發行 迅 速增長 1.1.1 綠色債券概覽 綠色債券是屬綠色金融範疇的定息證券。換言之，綠色債券是明確披露所得款項是作綠色用途的傳統債券。綠色金融泛指為可持續、低碳及能抵禦氣候變化的項目、產品及企業作出的資金籌集及投資行為 2。綠色債券可以是由發行商支持的項目債券或由項目支持的資產抵押證券。 綠色債券市場興起之初並沒有 一套 統一 的 綠色債券標準，早期的發行商亦主要是超國家機構。首隻公認的綠色債券是歐洲投資銀行在 2007 年採用自我評 審 的綠色標籤發行的氣候意識債券(Climate Awareness Bond)。其後，世界銀行 （ 世銀 ） 於 2008 年為北歐退休金發行世銀首隻綠色債券 來 支持關注氣候 的 項目，也是採用本身的綠色標籤，但同時參考了國際氣候與環境研究中心 (Center for International Climate Research, CICERO)的意見。此後，國際金融公司(International Finance Corporation)及歐洲復興開發銀行 (European Bank for Reconstruction and Development)等多家超國家機構亦陸續發行綠色債券。 自 2014 年首 套 國際綠色債券標準 發表 後，綠色債券發行即增長迅速 （見圖 1）。 2013 年首次有公司發行綠色債券後 不久 ，國際資本市場協會 (International Capital Market Association, ICMA)3於 2014 年 1 月刊發綠色債券原則 （ Green Bond Principles, GBP)4。綠色債券 的 發行 額隨 即 在 2014 年 上升約 1.6 倍， 2016 年更大幅上升 2012 至 2016 年間的複合年增長率高達250%。 GBP 是 驗 證綠色債券的非強制程序指引，建議發行綠色債券須具透明度、作 出 披露及匯報。最新版本的 GBP5分為四大核心部分，包括所得款項用途、項目評估及甄選程序、所得款項的管理以及匯報。氣候債券倡議組織 （ Climate Bonds Initiative, CBI)是 2009 年成立的非牟利組織，其使命是協助動員資金支持綠色債券項目。 CBI 推出了氣候債券標準 （ Climate Bonds Standard, CBS)， 將 以 規則為本的 GBP 轉化為一系列可評估規則及行動，包括綠色債券認證的分類及界別標準。一些評級 機構（例如標準普爾及穆迪）亦參考 GBP 而訂立本身的綠色債券評估框架進行綠色評級（不構成信貸評級）。 圖 1：不同類別發行商 的 綠色債券總發行量（ 2007 年 2016 年） 資料來源： RBC 資本市場。 Green Bonds: Green is the New Black ， 2017 年 4 月。 2 資料來源：香港金融發展局發展香港成為區域綠色金融中心， 2016 年 5 月。 3 ICMA 是有眾多私人及公眾會員的組織，協會宗旨在推動全球協調一致的跨境債務證券市場。 4 ICMA綠色債券原則管治 (Green Bond Principles Governance)， 2014 年 1 月 。 5 ICMA綠色債券原則 (Green Bond Principles)， 2018 年 6 月 。 0.8 0.4 0.9 4.4 1.2 2.1 12.6 32.7 36.7 81.6 01020304050607080902007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016政府 特殊目的機構 非銀行金融機構 非金融企業 超國家機構 銀行 十億美元 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 3 1.2 全球環境及政策支持發展綠色債券 全球致力推動綠色經濟，背後需要公私營機構龐大資金的配合。 2015 年 9 月， 193 個國家協定2030 年議程，當中有 17 個新的聯合國可持續發展目標 (United Nations Sustainable Development Goals, UN SDG)，就氣候變化採取行動乃其中之一。 2015 年 12 月，法國召開並主持聯合國氣候變化綱要公約 (UN Framework Convention on Climate Change, UNFCCC) 第 21 屆締約方會議 (Conference of the Parties, COP21)，會上各國簽訂了巴黎協議，目標是將全球平均温度升 幅 控制 於比工業革命前 的 水平高攝氏 2 度 之內 。 2016 年， 二十 國 集團 (G20)成立了由中英兩國共同主持的綠色金融研究小組 (Green Finance Study Group)，當中 G20 各財長及央行行長承諾開拓集資渠道，為達到全球可持續發展及氣候目標籌措所需資金。 據 2014 年的估計，隨後 2015 年至 2030 年這十五年間需要的資金約 90 萬億美元 6，亦即每年平均需約 6 萬億美元。 在現時各國政策各有不同的情況下，綠色債券將會是為綠色項目引進私營市場資金的方法之一。 UNFCCC 於 2010 年設立了綠色氣候基金 (Green Climate Fund , GCF)，協助發展中國家 採取 適應及 舒緩措施，應對氣候變化的問題。工業化國家自 2015 年以來已向 GCF 承諾提供 103 億美元，但只分配了 35 億美元給 78 個國家的 74 個項目 7。 2018 年 7 月的 GCF 董事會會議上，更因各國對政策及管治有爭拗而沒有批准新項目 8。有鑒於此，綠色債券市場無疑更 具 效率，可為私人市場提供 去中心化 的解決方案，在綠色項目方面配對許多不同的公司發行商及投資者，詳述 如 下 。 首先，綠色債券相較傳統債券對發行商利 多於弊 。 成本方面，綠色債券標籤雖非免費， 驗 證或認 證涉及額外成本（介乎 1 萬至 10 萬美元 9），但綠色債券發行商 可透過 披露 更多 有關環境、社會及管治 （ ESG） 議題的 策 略計劃及表現，提高公司聲譽。另外， 由於 對綠色債券有興趣的投資者比傳統債券投資者更着眼 於 長線投資和 ESG，所以發行綠色債券可 以 吸引新的投資者 。這個特點對一些發行商 為 因投資期長而較難取得融資的綠色基建項目 籌資 尤其有 幫助 。 融資成本方面，由於投資者需求殷切（詳見下文第 1.3 節），部分發行商還可按較低的收益率發行綠色債券。 其次，國際投資者對 要求 上市公司 披露 ESG 資料 以 評估氣候相關風險及機遇 這一 全球趨勢 持 正面 態度 。 2015年 4 月， G20要求金融穩定委員會 (Financial Stability Board, FSB)考慮氣候變化的影響，同年 12 月 FSB 成立由業界牽頭的氣候相關財務資訊披露工作組 (Task Force on Climate-related Financial Disclosures, TCFD)，就上市公司的氣候相關財務披露提供建議。 2017 年 6 月， TCFD 發布 的 最終建議焦點放在四大方面 管治、策略、風險管理以及標準 與目標。 一批 合共管理逾 22萬億美元資產的 390名機構投資者聯署要求 G20領袖支持 TCFD的建議 10。 再者，全球證券 交易所都在設法進一步推動可持續和透明的資本市場。 自 2012 年起，聯合國可持續證券交易所 (UNSSE) 倡議（一個 讓交易 所 互相學習怎樣 提高企業在 ESG 方面的透明度而設 的 平台）邀請了全球的夥伴交易所自願向公眾作出承諾， 推進改善 上市公司在 ESG 方面的披露及表現。香港交易所 已 在 2018 年 6 月成為 其中一個 夥伴交易所。 UNSSE 倡議於 2017 年 11月發布 一項 自願行動計劃供各交易所 作參考， 發展綠色金融 11。不過， 當中亦提到不少挑戰 ， 包6 資料來源：新氣候經濟項目 更好的增長，更好的氣候 (Better Growth, Better Climate)， 2014 年 。 7 資料來源： GCF UNFCCC 締約方會議第七份綠色氣候基金報告 (Seventh Report of the Green Climate Fund to the Conference of the Parties to the United Nations Framework Convention on Climate Change)， 2018 年 6 月 8 日 。 8 資料來源：路 透社氣候基金障礙威脅對抗全球暖化的機會 (Climate fund snags threaten opportunity to fight warming)， 2018 年 8月 27 日 。 9 資料來源：經濟合作暨發展組織 (OECD)、 ICMA、 CBI、中國金融學會錄色金融專業委員會綠色債券：國家經驗、障礙及選項，2016 年 9 月。 10 資料來源：氣候變化全球投資聯盟 (Global Investor Coalition on Climate Change) 全球投資者致 G7 及 G20 各國政府的信函 (Letter From Global Investors To Governments Of The G7 And G20 Nations)， 2017 年 7 月 3 日 。 11 UNSSE證券交易所如何發展綠色金融 (How Stock Exchanges can Grow Green Finance)， 2017 年 11 月 。 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 4 括求過於供、綠色產品流動性不足、詞彙混淆（綠色定義各有不同）、交易所運作能力上的限制、監管障礙及相關數據從缺等等，因此並無 各地都 合用的萬全之策。 1.3 全球綠色債券市場近期走勢 綠色債券的發行規模對全球債券市場而言仍相對較小，但市場續見急速增長步伐 ， 並 有很多不同類型的發行商 。 根據 CBI 的資料 ， 2017 年綠色債券的發行僅佔全球債市新發行總值約 2.3%12，但有 關 金額 按年 增幅 達 84%至 1,608 億美元 13，當中又以美、中、法三國為主，分別佔總數約27%、 14%及 14%（見圖 2）。在美國， 2017 年逾 50%的發行額來自房利美發行的綠色按揭證券。中國內地則以商業銀行為主導，佔符合國際標準界定的綠色債券 發行 總值 的 74%。法國方面，其所發行的主權債券佔 2017 年發行額約半；不過，發行商基礎已 經進一步 擴大， 2017 年的 239 名發行商中，有 146 名都是首次發行綠色債券。此外，首隻綠色伊斯蘭債券 14於 2017 年6 月在馬來西亞推出， 用以 支持綠色伊斯蘭金融。 按 2018 年 1 月時 的 預計 ， 2018 年全年的全球綠色債券發行額將進一步增至 2,500 億美元 15。 鑑於 全球 有所放 緩 的 發行 勢頭 以及 2018 年上半年 僅 為 769 億美元 的 發行額 16，分析員 將 2018 年的發行額預測修訂為 1,750 億美元至 2,000億美元之間 17。 圖 2：不同國家綠色債券總發行量（ 2017 年及累計金額） 註：綠色債券 限於 CBI 標準所界定者， 按其定義 ，最少 有 95%的 所得款項 是用於 綠色項目。 資料來源： CBI綠色債券要點 2017 (Green Bond Highlights 2017)， 2018 年 1 月。 12 百分比乃按 2017 年全球債券發行額 6.95 萬億美元計算（資料來源：新加坡金融管理局新加坡公司債券市場發展 2018(Singapore Corporate Debt Market Development 2018)， 2018 年 8 月 28 日 。 13 資料來源： CBI 2018 年首季綠色債券市場總結 (Green Bonds Market Summary Q1 2018)， 2018 年 4 月。 14 伊斯蘭債券 (Sukuk)是產品條款及架構符合伊斯蘭教法 (Sharia) 的伊斯蘭證券 。 有別於傳統債券，伊斯蘭債券是資產為本證券，債券持有人要分擔相關資產的任何損益。持有人對相關資產沒有投票權，但出現違約時較其他債權人有優先權。 15 資料來源： CBI綠色債券 要點 2017 (Green Bond Highlights 2017)， 2018 年 1 月 。 16 資料來源： CBI 2018 年上半年綠色債券市場總結 (Green Bonds Market Summary H1 2018)， 2018 年 7 月 。 17 見穆迪 2018 年第二季全球綠色債券發行量有所增長，但增幅持續放緩 (Global green bond issuance rises in second quarter 2018, but growth continues to moderate)， 2018 年 8 月 1 日 。 42 23 22 10 9 6 5 4 4 4 4 22 81 48 42 25 52 10 12 16 7 7 6 42 0102030405060708090美國中國法國德國超國家機構西班牙瑞典荷蘭印度墨西哥加拿大其他2017累計 十億美元 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 5 國際投資者對綠色資產興趣日濃。 這從投資於 以 ESG 為 主題的 交易所買賣基金 (ETF)的 增長可見一斑 。 一項調查顯示， ESG 類別 ETF 的管理資產 規模 總值由 2013 年底的 39 億美元增 長186%至 2017 年 4 月的 112 億美元，同期有關 ETF 的 數目由 48 隻 上升多於一倍 至 119 隻（見圖 3）。 另一 項 業內調查 18顯示，全球可持續投資由 2014 年的 18.3 萬億美元增加 25%至2016 年的 22.9 萬億美元，債券的資產配置佔比由 2014 年的 40%增至 2016 年的 64%。另外，綠色債券的潛在投資者還包括聯署支持聯合國責任投資原則組織 (UN Principles for Responsible Investment, UNPRI)的 機構 （ 2018 年 7 月時已有 2,000 家聯署機構 ，涉及資產 82 萬億 美元） 19。此外，多家 全球 性 銀行已承諾 撥出 資本作可持續及綠色融資，包括西班牙銀行集團 BBVA 的1,000 億歐元 20、滙豐的 1,000 億美元 21及摩根大通的 2,000 億美元 22。在綠色債券市場的投資當中， 2017 年所得款項最常分配用途仍是再生能源（佔總發行量 的 33%），其次是低碳建築 /節能方面（佔總發行量 的 29%） 23。 圖 3： 以 ESG 作主題投資 的 ETF 的 管理資產總值及數目（ 2010 年 2017 年 4 月） 資料來源：摩根大通 Sustainable Investing is Moving Mainstream ， 2018 年 4 月 20 日。 面對全球投資綠色債券日增，全球綠色債券指數 ， 配合對沖貨幣風險 的 外匯衍生產品 ，已加緊推出來迎合 投資者 的 需要。 綠色債券指數會追蹤 分散投資 的綠色債券組合 在 二級市場的表現。目前， 市場有四 個 全球綠色債券指數 系列 彭博巴克萊明晟 綠色債券指數 (Bloomberg MSCI Barclays Green Bond Index)、美銀美林綠色債券指數 (BAML Green Bond Index)、標準普爾綠色債券指數 (S Announces $200 Billion Clean Energy Financing Commitment”)， 摩根大通的可持續發展 的資料頁 ， 2017 年 7 月 28 日 。 23 資料來源： CBI綠色債券 要點 2017 (Green Bond Highlights 2017)， 2018 年 1 月 ， 24 Ehlers, T. 及 Packer F. (2017) 綠色債券融資及認證 “Green bond finance and certification”， 載於 BIS 季報 ， 2017 年 9 月 ，89-104 頁 。 3.0 2.5 2.6 3.9 4.6 5.2 10.4 11.2 30 39 44 48 60 70 110 119 0204060801001201400246810122010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017管理資產總值（十億美元）整體管理資產總值 基金數目 基金數目年 4月 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 6 基準 彭博巴克萊全球綜合債券指數 (Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond Index)（見表 1）。 這也表明 外匯衍生產品 對 綠色債券投資 在 對沖 潛在不利匯價變動 上 的 重要 性 。 表 1：綠色債券與全球債券回報 的 對比（ 2015 年 2018 年 3 月） 回報（美元對沖， %） 回報（歐元對沖， %） 全球 綠色債券 全球 債券 差距 全球 綠色債券 全球 債券 差距 2015 年 1.05 1.02 0.03 0.75 0.68 0.07 2016 年 3.44 3.95 -0.51 1.95 2.44 -0.49 2017 年 3.98 3.04 0.94 1.99 1.06 0.93 2018 年（ 3 月止） -0.83 -0.93 0.1 -1.22 -1.33 0.11 註： 全球綠色債券 的表現以 彭博巴克萊 MSCI 綠色債券指數 來衡量 ，而全球債券 的表現則以 彭博巴克萊全球綜合債券指數（涵蓋符合納入準則的綠色債券） 來衡量 。 資料來源：安聯環球投資 Building the case for green bonds ， 2018 年 3 月 14 日。 投 資者 對 綠色債券 的需求 日漸增長 ，亦使債券 的 定價 對 發行商 保持 吸引力 。 多份文獻顯示，綠色債券發行 時 的收益率 一般 都比傳統債券為低。上述的 BIS 研究根據 相同 發行商在 2014 年至2017 年間相若發行日期 所 發行的 21 對綠色 及 傳統 債券， 估算出 兩者的 平均收益率的 相 差 大 約是 18 個基點，風險愈高的發行商 的收益率 價差 就 愈大。事實上，自 2017 年第二季起，以美元計價的綠色債券的平均超額認購率（ 2.5 至 2.8 倍）就高於 相類的 傳統債券（ 1.5 至 2.8 倍），而以歐元計價的綠色與傳統債券的平均超額認購率則相若 25。由此可見，綠色債券令投資者與發行商均可受惠，投資者 安 心投資於發行商的綠色項目，發行商亦 可享 有利定價。 中國 內地 在 綠色債券 市場舉足輕重 2.2.1 內地綠色債券發展現況 中國內地 的綠色債券發行 自 2015 年底 的 短短兩年間 由 差不多零 起步 發展 為現時全球第二大的綠色債券市場。 中國首隻綠色債券是 可再生能源公司新疆金風科技 於 2015 年 7 月透過香港附屬公司發行 的 3 年 期債券 ，募得 3 億美元。 至於中 國 境內的綠色債券市場，則是在 2015 年 12 月 有官方 的 綠色定義 出台後才開始發展起來 ， 此等官方定義 包括中國人民銀行（ 人行） 頒布的綠色債券支持項目目錄以及國家發展和改革委員會（發改委）頒布的綠色債券發行指引。按 內地的官方綠色定義 計 ，綠色債券 的 發行規模於 2016 及 2017 年分別達 362 億美元及 371 億美元（ 當中未符合 國際定義 的 分別 佔 126 億美元及 142 億美元） 26。 2018 年上半年，中國綠色債券發行規模同比增長 14%達至 130 億美元（其中 未符合 國際定義 的佔 37 億美元）（見 圖 4）。 25 資料來源： CBI一級市場的綠色債券定價 (Green Bond Pricing in the Primary Market)， 2017 年第二季、 2017 年第三季及 2017年第四季 刊 。 26 資料來源： CBI中國綠色債券市場報告 (China Green Bond Market)， 2016 年 、 2017 年 及 2018 年上半年刊。 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 7 圖 4： 中國 內地 綠色債券發行情況（ 2016 年 2018 年上半年） 資料來源： CBI中國綠色債券市場報告 ， 2016 年、 2017 年及 2018 年上半年 刊 。 根據 CBI 的資料，商業銀行及非銀行金融機構按發行額計自 2016 年以來一直是最大的綠色債券發行 商 ， 與此 同時企業的發行也更 為 活躍。 雖然 銀行及非銀行金融機構 的 佔比從 2016 的73%回落， 2017 年及 2018 年上半年 仍佔主要比重 分別為 47%及 44%。非金融 的 企業發行商的 佔比 則 從 2016 年的 20%增加至 2017 年的 22%， 2018 年上半年 更 進一步上升至 32%。政策 性 銀行、政府支持機構（主要 是 地方政府融資平台）以及資產支持證券 的 佔比 亦見提高，2017 年 共佔 31%， 2018 年上半年 佔 24%，較 2016 年的 7%顯著上升（見 圖 5）。 另一 資料來源顯示，地方銀行（城市商業銀行及鄉村商業 銀行）已成為銀行及其他金融機構發行 商 中佔比最多的發行商，佔銀行及其他金融機構 發行額 的 比例從 2016 年的 11.4%增至 2017 年 的53.0%27。 圖 5：不同類別發行商在中國 內地 發行綠色債券的情況（ 2016 年 2018 年上半年） 資料來源： CBI中國綠色債券市場報告 (China Green Bond Market)， 2016 年、 2017 年及 2018 年上半年版。 27 資料來源： 興業研究 地方銀行發展綠色金融的方向， 2018 年 8 月 21 日。 23.6 22.9 9.3 12.6 14.2 3.7 36.2 37.1 13.0 05101520253035402016 2017 2018年上半年 定義未符合國際標準的綠色債券 定義符合國際標準的綠色債券 十億美元 發行總值 73% 47% 44% 20% 22% 32% 7% 31% 24% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2016 2017 2018上半年 政策性銀行、政府支持機構及資產支持證券 非金融類企業 商業銀行及非銀行金融機構 綠色債券發展趨勢：環球、中國內地與香港 2018 年 12 月 13 日 8 在所得款項用途方面，可再生能源仍然是資金投放最多的領域，而地方政府融資平台推行的低碳交通項目佔比也 見 上升。按 CBI 定義合資格的所得款項用途，可再生能源於 2018 年上半年佔總資金投放的 36%，高於 2017 年的 30%。而低碳交通佔比由 2017 年的 22%增至 2018 年上半年的 30%（見 圖 6）。這可能是得益於地方政府融資平台增加發債 這部分發債金額的佔比由 2016 年的不到 1%增長至 2017 年的 10%， 其 所得資金主要用於低碳交通的投資 28。於 2018年上半年，政府支持機構（主要是地方政府融資平台）發行的綠色債券較 2017 年上半年增長1.5 倍 29。 圖 6：中國 內地 綠色債券所得款項用途（ 2017 年及 2018 年上半年） 註：所得款項用途按 CBI 界定的定義分 類 ； 2016 年 沒有相 關數據。 資料來源： CBI中國綠色債券市場報告 (China Green Bond Market)， 2017 年及 2018 年上半年版。 中國內地的 綠色債券 於 離岸 市場 所 發行 的 規模 佔比 從 2017 年的 18%增至 2018 年上半年的40%（ 見 圖 7）， 這 或 意味 着 對離岸綠色項目的投資有所增加。 有關增幅的背後 涉及 工銀（亞洲）及工銀（倫敦）分別 於 香港 聯合交易所 (聯交所，香港交易所的證券市場 )及倫敦證券交易所發行總值 23 億美元的債券，前者所得 的 資金用於粵港澳大灣區的 離岸 綠色項目，而後者所得 的 資金則用於一帶一路沿線國家。 2018 年上半年， 綠色 債券 的 在岸 發 行 比重下降至 60%，其中 於 中國銀行間債券市場 發行的 佔 總數 46%， 於 上海證券交易所（上交所） 發行的 佔 總數 13， 於 深圳證券交易所（深交所） 發行的 佔 總數 1%。就離岸發行而言， 內地的 公司發債前必 須先 就所得資金用途向發改委註冊或取得相關批准。儘管 發行 傳統離岸債券 所得 資金 的 用途 可以 較靈活（例如 作 一帶一路戰略的一般用途），離岸綠色債券的發行 商 必須 就 所得資金用途披露更詳細 的 資料。 28 見 CBI中國綠色債券市場報告 (China Green Bond Market)， 2017 年版。 29 資料來源： CBI 中國綠色債券市場報告 (China Green Bond Market)， 2018 年上半年 版 。 30% 36% 22% 30% 7% 10% 11% 11% 18% 8% 2% 1% 10% 4% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018上半年 氣候適應性 土地使用 水 廢棄物 低碳建築 低碳交通 可再生能源
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