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科创板已发行情况回顾及未来展望分析报告,2019/8/14,图表：已上市科创板公司申万行业分布,图表：科创主题分布,1.前三批科创板发行情况概览 行业及主题属性, 主要涉及面向科技前沿、符合国家战略、拥有关键核心技术的成长性企业 机械设备：主要涉及电子核心设备、轨道交通和智能制造装备、以及前沿新材料； 电子：主要涉及芯片、激光设备、监视镜头、石化材料等企业 其他：涉及人工智能、北斗应用、生物医学工程等领域2,3,1.前三批科创板发行情况概览 上市标准,图表：已上市科创板上市公司上市标准分布, 科创板上市市值及财务指标标准标准一：预计市值不低于10亿元，最近两年净利润为正且累计净利润不低于5000万元，或预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营收不低于1亿元标准二：预计市值不低于15亿元，最近一年营收不低于2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营收的比例不低于15%（未对净利润做出要求）标准三：预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营收不低于3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元标准四：预计市值不低于30亿元，且最近一年营收不低于3亿元标准五：预计市值不低于40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果,1.前三批科创板发行情况概览 盈利情况与行业对比图表：已上市科创板上市公司盈利情况,代码,名称,行业,市值 营收 净利润（亿元） （亿元） （亿元）,ROE,行业ROE,ROA,行业ROA,销售毛 行业销售 销售净 行业销售利率 毛利率 利率 净利率,688022.SH688006.SH688001.SH688003.SH,瀚川智能杭可科技华兴源创天准科技,5421922392,411105,0.72.92.40.9,47.2936.4230.8327.47,20.9615.7225.2418.56,35.6146.6655.3849.17,16.3125.8024.2118.59,688033.SH688028.SH,天宜上佳沃尔德,18045,63,2.60.7,23.2320.53,24.5421.40,75.1151.82,47.1625.28,688015.SH688333.SH688009.SH688012.SH688007.SH688018.SH688020.SH,交控科技铂力特中国通号中微公司光峰科技乐鑫科技方邦股份,61511,29943317510381,123400161453,0.70.637.20.92.10.91.2,17.8515.5912.887.6345.0036.0430.75,4.1310.056.305.3817.9534.0133.55,26.9343.6822.7035.5043.4850.6671.67,5.6719.909.295.5415.2719.7744.76,688008.SH688099.SH,澜起科技晶晨股份,846589,1824,7.42.8,30.6928.96,27.0620.88,70.5434.81,41.9211.92,688002.SH688019.SH688010.SH,睿创微纳安集科技福光股份,22310475,426,1.30.40.9,18.3213.8712.58,15.8411.0510.83,60.0751.1034.27,32.5918.1416.56,688388.SH688122.SH,嘉元科技西部超导,131243,1211,1.81.3,28.687.04,25.245.03,27.2136.77,15.3012.30,688016.SH,心脉医疗,114,2,0.9,44.86,42.48,78.81,39.22,688029.SH,南微医学,147,9,2.0,37.95,28.07,63.77,22.06,688321.SH688188.SH,微芯生物柏楚电子,391244,12,0.31.4,6.7228.96,4.4420.88,96.2734.81,21.1011.92,688088.SH,虹软科技,266,5,1.6,23.89,3.18,20.84,2.06,94.29,26.85,34.39,3.20,688066.SH,航天宏图,79,4,0.6,14.20,11.34,61.70,15.01,688005.SH688011.SH,容百科技新光光电,化工国防军工,22070,302,2.10.7,9.1320.41,9.902.31,7.5914.11,5.030.78,16.6248.59,17.7314.35,6.9434.85,4.161.89,3.92,1.78,11.16,1.89,9.57,5.50,35.30,7.20,2.05,22.89,3.81,4.28,7.76,3.22,15.78,3.42,电子,机械设备,有色金属,医药生物,计算机,1.前三批科创板发行情况概览,5, 估值情况与行业对比,图表：已上市科创板公司PE及相对行业估值溢价率, 科创板采用市场化询价模式，定价制度上打破了传统23倍发行市盈率限制，前三批科创板上市企,业发行PE相对首发时行业PE溢价中值为45%, 其中，首批科创板公司中，中微公司的发行PE高达170.75倍，相对发行时所属行业市盈率溢价,419%，而中国通号、天宜上佳、航天宏图首发PE相对行业折价，分别折价50.5%、7.4%、6.0% 而后两批科创板上市公司中，微芯生物首发PE更是高达468倍，相对行业溢价1418%,图表：网上中签率（%）,图表：网下中签率(A类)/网上中签率,1.前三批科创板发行情况概览 中签情况, 从网上中签率来看，A股平均中签率为0.06%，科创板与其较为接近。除中国通号高达0.225%，其余24只均在0.045-0.061%之间 网下配售对象主要有A（公募、社保、养老金、保险、企业年金）、B（QFII)、C（网下合格机构投资者）三类，其中A类获配份额较大 以A类为例，网下中签率/网上中签率在3.4-9.9之间，中位数为5.9倍,图表：科创板各阶段涨跌幅,图表：开市至今累计涨跌幅与每日涨跌幅,2.前三批科创板交易情况概览 涨跌幅, 科创板已上市公司首日表现均较为亮眼，涨幅大超市场预期。新股首日开盘全线大幅上涨，收盘涨幅均值高达156.54%，涨幅区间位于84%-400%之间；而后两批延续首日大涨态势 而后4日虽亦无涨跌幅限制，但涨幅明显回落；截止到12日首批科创板上市公司平均涨幅29.18% 从上市至今的每日涨跌幅来看，截止到目前，28只首批科创板上市公司涨多跌少，累计涨跌幅逐步回落至16%水平,2.前三批科创板交易情况概览,图表：7月22日科创板个股平均换手率, 换手率, 从科创板首日个股的日均换手率来看，开市后半小时内科创板有一个快速下探的过程，与此同时,个股平均换手率也出现了一个快速上涨的过程，透露出投资者急于获利了结的心理,图表：科创板个股日均换手率,图表：大中小市值各阶段换手率,2.前三批科创板交易情况概览 换手率, 科创板开市首日交投十分活跃，首日平均换手率达77.8%，随后4日在无涨跌幅限制下换手率仍有较为明显的回落 从市值角度来看，科创板首日及早出货兑收心理下，各大市值换手率无明显差异；但从接下来几日市场的表现来看，小市值标的的换手率要明显高于大市值,图表：科创板每日成交额,图表：大中小市值累计成交额,2.前三批科创板交易情况概览 成交额, 从成交额来看，科创板开市首日成交485亿元，占当天A股成交额的12%，超出市场预期；而后四日平均每日成交236亿元，近乎折腰 从市值来看，从开市首日起，小市值个股的成交额就显著高于其他市值个股；中市值个股在开市第二周开始与大市值个股拉开距离；当前小市值个股的成交额要显著高于其他两个市值，显示投资者一定的投机情绪,图表：各阶段大中小市值平均涨跌幅,图表：各阶段不同估值水平个股的平均涨跌幅,2.前三批科创板交易情况概览 涨跌幅与换手率、市值、估值的关系, 从涨跌幅与市值的关系中可以看出，在上市首日，大市值企业取得了较高的涨幅；而在后几日，小市值个股取得了较为明显的涨幅 从涨跌幅与估值的关系来看，科创板开市首日，高估值个股获得了较为显著的涨幅，而后各估值水平个股的涨幅并无明显特征,2.前三批科创板交易情况概览, 涨跌幅与换手率、市值、估值的关系,图表：科创板个股日均换手率, 从涨跌幅与换手率的关系来看，科创板开市首日及前5日，各换手率区间个股的涨跌幅并无较大,差别，在前10日高换手率伴随着相对较大的涨幅；而截至至今，高换手率则对应较低的涨幅 综上，首批科创板上市公司在上市首日，大市值、高估值企业获得了较为可观的涨幅；而后在机,构投机者退出、游资进入的背景下，小市值个股受到资金的追捧,3.1 政治局会议再度强调科创板 政治局会议对科创板提出进一步的要求 科创板是资本市场改革的重要方向，在730政治局会议上位置进一步凸显。新增强调了坚守定位，提高上市公司质量。, 科创板的定位：面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。（科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）,政策会议中央经济工作会议419政治局会议730政治局会议,资本市场表述内容资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。,证券代码,证券名称,证监会行业大类,ROE（摊,入（亿,元）,3.2 现有已通过审核公司情况, 已通过审核公司数量为11家 行业分布方面软件和信息技术服务业,，医药行业为主。 盈利能力方面，基于2018年年报情况看，部分公司的净资产收益率较高。,图表：科创板公司审核状态,图表：科创板已审核通过公司的上市适用标准,图表：科创板已审核通过公司行业分类及盈利能力2018年 营业总收净利润（亿元）薄）,A19005.SH,天奈科技,专用设备制造业,22.6%,1.29,6.8137,A19007.SHA19019.SHA19043.SHA19049.SHA19054.SHA19058.SHA19064.SHA19067.SHA19078.SHA19112.SH,传音控股安博通山石网科安恒信息恒安嘉新世纪空间昊海生科申联生物利元亨海尔生物,化学原料及化学制品制造业软件和信息技术服务业专用设备制造业计算机、通信和其他电子设备制造业专用设备制造业医药制造业医药制造业软件和信息技术服务业软件和信息技术服务业医药制造业,10.6%3.4%12.7%16.8%10.3%10.5%22.9%24.1%16.4%11.5%,0.670.390.896.541.150.880.480.600.834.55,3.27596.03843.8042226.45888.41672.75141.87121.95356.404215.5845,6月24日,6月27日,6月28日,7月3日,7月24日,7月26日,7月5日,7月8日,7月9日,3.3 已发行股票的询价特征,15, 科创板询价区间变化较为明显, 初步询价空间裂口越来越小。, 有效报价上下限水位已缩小到零点几元的较低范围。网下打新参与机构的报价范围较为拥挤。,图表：科创板公司询价情况,注：以初步询价上下限中点为基准100%，日期为初步询价截止日。,3.3 对打新询价、报价的展望, 对于机构而言打新询价仍将是关系到能否中签的重要考验, 鉴于当前报价区间越发趋于一致，打新的报价难度正在进一步提高。, 未来如果有效报价裂口进一步收窄，不排除在新股的询价和定价方式上会有一定的调整。, 对于首发估值，总体仍位于合理水平, 科创板由于跟投制度的存在，所以参与了跟投的主承销商，并不倾向故意抬高股价。所以对于有跟,投的公司，首发估值过高导致破发的风险相对较小。, 科创板首次公开发行股票承销业务规范对承销商的发行配售过程做出了较详细的规定，有助于,引导机构形成更合理定价。,3.4 对首发日溢价情况的展望 对于首日涨幅而言，科创板无论首批还是第二批表现均优于创业板 参考创业板的后期发行情况，科创板后续批次的首发日涨幅未来将存在回落压力。 不同批次科创板首发日涨幅回落的幅度将取决于发行的密度和每批次的发行数量。 不同批次科创板首发日涨幅回落的幅度也与已发行个股的总体表现相关。,图表：创业板前五批涨幅和科创板前两批涨幅,图表：创业板发行批次和已上市股票累计日均涨幅,3.5 首日后走势的展望, 创业板首日后走势基本与板块的表现同步, 参照创业板此前的行情表现，对于参与打新的投资者而言，首日卖出仍然是较好选择，后期市场表,现将依托板块特征的择时。,图表：创业板前五批累计日均涨幅,4.,参与科创板行情,基金工具不可忽视,-2-4,121086420,最 大 值,最 小 值,平 均 值,中 位 数,上 证 50,沪 深 300,中 证 500,%, 2019年7月22日科创板上市当天，近60只基金产品的净值涨幅超过5%，其中最大值为9.45%，平均数和中位数分别为5.80%和5.60%，均远好于当日指数表现。图表：打新阶段部分基金收益率出现异常2 0 1 9 -7 -2 2 部 分 基 金 涨 幅 情 况 对 比,23-Jul,24-Jul,25-Jul,26-Jul,4.,参与科创板行情,基金工具不可忽视,1.201.000.800.600.400.200.00-0.20,中位数,上证50,沪深300,中证500, 但是7月22日后的四个交易日内，这些基金的净值表现并不突出，大多弱于指数的当日表现。图表：打新阶段高收益率基金后四个交易日表现,4.,参与科创板行情,基金工具不可忽视,最大值,平均值,中位数, 通过汇总统计这近60只基金的规模可知，较小的基金规模令其在科创板打新后享有更大的弹性。图表：打新阶段高收益率基金规模基金规模（亿元）3.02.52.01.51.00.50.0,4.,参与科创板行情,基金工具不可忽视, 第一轮科创板打新时受益靠前，且目前申赎并无限制的基金名录图表：打新阶段高收益率基金,
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