保险资金专题报告：资深投资者的配置新角色.pdf

1 Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告 投资策略专题 Tabl e_First|Tabl e_Summar y 资深投资者的配置新角色 保险资金专题报告 投资要点： 保险资金 是 A股 市场的重要 投资者 保险资金投资股票的总体规模占我国 A股市值的 3.1%，是继公募基金之后的第二大机构投资者 。 2018年全国保费收入 3.8万亿元； 截至 2018年底保险公司的保险资金运用余额为 16.41万亿元，同比增长 10%。 随着保险产品逐渐趋于规范以及不断增加的保险需求，预计未来保费收入仍将保持平稳增长，由此带来保险资金规模的不断扩大，持续提供增量资金。 目前保险资金的配置依然以固定收益类资产为主导。截至 2019年 6月，银行存款和债券投资合计占比达到 49.6%，股票和证券投资基金为 12.6%。 保守估计，如果 2019年保险资金运用余额实现 10%的同比增长，权益类投资的占比小幅提升到 13%，预计能带来 4000多 亿的增量 资金。 资金持仓特点兼具稳健和战略布局 保险资金长久期的 资金属性决定了其配置偏好。通过对近 6个月持仓 545只个股的特征分析，可以总结出流动性好、估值偏低、盈利稳健 、 较高股息率 、 蓝筹股 的持仓特点。 不考虑中国平安保险集团（包括平安人寿）对平安银行、中国人寿保险集团对中国人寿的持股，截至 2019年一季度末，险资持股比例超过 5%的公司数量达到 41家，涉及 17家保险集团或公司 。 中字头的保险集团 普遍重仓股票个数较少，持有时间较长，且在选择上偏向于高股息个股。 前海人寿、安邦人寿等在 2015年前后频频举牌的资本集团下属保险公司则表现出另一种风格 ： 不仅重仓个股数目较多，而且持股比例普遍偏高，通过一致行动人甚至已经成为个别公司的第一大股东 ，其 自身策略也各不相同。 未来阶段的政策变量和投资策略 近几年，监管层对于保险资金的运用也经历了救市稳定市场、规范举牌行为和支持实体经济发展三个主要的阶段。 2019年提出 “加快研究取消保险资金开展财务性股权投资行业范围限制，规范实施战略性股权投资”，新的投资思路正在形成。 另外， 中国平安已于 2018年率先实施 IFRS9准则，其余保险公司预计将不晚于 2021年实施。 新准则 对金融产品的分类 要求 会使得企业从盈利稳健性的角度考虑，更为偏向将高股息标的分类至 FVOCI，通过分红实现“投资收益”，同时不排除提高投资比例以达到权益法核算的标准。 风险提示 统计口径差异风险；保险资金投资的监管政策变化风险；股票市场超预期波动风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 2019 年 8 月 13 日 相对市场表现 Tabl e_First|Tabl e_Author 虞梦艳 分析师 执业证书编号： S0590518030001 电话： 0510-82832380 邮箱： yumyglsc Tabl e_First|Tabl e_Contacter 张晓春 分析师 执业证书编号： S0590513090003 李朗 分析师 执业证书编号： S0590518070001 Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 请务必阅读 报告 末页的 重要 声明 2 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 正文目录 1. 保险资金，市场的重要投资者 . 3 2. 持仓特点：兼具稳健和战略布局 . 7 2.1. 资金属性决定的投资选择 . 7 2.2. 持股 5%以上，财务还是战略？ . 10 3. 未来阶段的政策变量 . 12 3.1. 监管重点转为支持实体经济发展 . 12 3.2. IFRS9 对险企投资策略的影响 . 13 4. 基于保险资金的投资 策略 . 15 5. 风险提示 . 16 图表目录 图表 1： 2019 年一季度险企的持仓市值再次超过基金 . 3 图表 2：我国主要采用设立保险资产管理机构和自主投资两种方式运用保险资金 . 4 图表 3：保费收入整体保持较快增长 . 4 图表 4： 2018 年保险资金运用余额增长 10% . 4 图表 5：保险资金 50%投资于银行存款和债券投资 . 5 图表 6：上市险企的权 益投资比重平均约为 13% . 5 图表 7：美国保险公司投资组合权益类资产占比为 31.5% . 6 图表 8：不同增速和权益占比下的增量资金模拟测算（单位：亿元） . 6 图表 9：人身险在保费收入结构中占比 60%以上 . 7 图表 10：人身险产品的赔 付率普遍低于财产险 . 7 图表 11：中国平安的负债久期约为 14.5 年 . 7 图表 12：分行业的持仓个股数目分布 . 8 图表 13：按相对数目的分行业持仓统计 . 8 图表 14：险资金偏好市值体量大的 公司 . 8 图表 15：持仓个股的市值分布情况 . 8 图表 16：全市场股票的估值分布情况 . 9 图表 17：持仓个股的估值分布情况 . 9 图表 18：持仓个股的盈利分布情况 . 9 图表 19：持仓个股的盈利稳定性情况 . 9 图表 20：保险资金持股超过 5%的 A 股情况明细（截至 2019 年一季度） . 10 图表 21：云南白药的股价走势图 . 11 图表 22：近年来云南白药股利支付率走 高 . 11 图表 23：资本集团旗下保险资金的重仓情况 . 11 图表 24：监管层对于保险资金的运用经历了三个主要的阶段 . 12 图表 25：保险资金也逐步成为各类金融产品的重要投资者 . 13 图表 26： IFRS9 对金融工具确认和计量的规定 . 14 图表 27：保险资金也 逐步成为各类金融产品的重要投资者 . 14 图表 28：基于保险资金持仓特点的个股筛选 . 15 3 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 1. 保险资金，市场的重要 投资者 当我们在关注外资流入给 A 股市场注入新动力的同时，保险资金也逐步开始发挥自己在市场中的重要角色和作用。保险资金投资股票的总体规模占我国 A 股市值的 3.1%，是 继公募基金之后的第二大机构投资者。 从 A 股前十大流通股东结构亦可以观察到保险资金在市场中的地位： 2019 年一季报显示，保险公司的持股市值占比达到 4.62%，仅次于一般法人，再次超过公募基金。 图表 1： 2019 年一季度险企的持仓市值再次超过基金 来源： Wind， 国联证券研究所 在我们具体分析保险资金的特征和未来展望之前，我们需要区分 保险资金运用 和保险资产管理 两个概念。前者将保险公司作为资金供给方，由保费收入累积而成的资金交由不同的管理主体进行管理。目前，我国主要采用保险公司设立保险资产管理机构和自主投资两种方式，分别占比 73%和 24%，还有少量资金交由业外受托管理机构（如公募基金和券商资管）进行管理。而保险资产管理则是将保险公司（主要是其设立的保险资产管理机构）作为资金管理方，除了上述交由管理的大部分保险资金外，还有部分来自银行资金、养老金及其他资金的业外资金也交由保险资产管理机构统一管理。 从资金规模来看，两者基本相当。按照中国保险资产管理业协会统计，截至 2018年末，保险资金运用余额为 16.41 万亿元，同期保险资产管理机构合计管理规模为15.56 万亿。 后文对于保险资金的讨论如无特殊说明，指的是保险资金运用所涉及的资金，即来自于保险产 品保费收入的保险公司可供投资的资金。 机构类型持股市值（亿元， 2 0 1 9 Q 1 ）占比 变动 上期全部 2 8 5 , 0 5 1 . 5 9 1 0 0 . 0 0 % 5 3 , 8 2 1 . 5 6 2 3 1 , 2 3 0 . 0 3 一般法人 2 3 9 , 1 8 3 . 8 1 8 3 . 9 1 % 4 8 , 7 4 6 . 3 5 1 9 0 , 4 3 7 . 4 6 保险公司 1 3 , 1 5 7 . 4 5 4 . 6 2 % 3 , 2 9 9 . 6 0 9 , 8 5 7 . 8 5 基金 1 0 , 9 5 6 . 0 9 3 . 8 4 % -3 , 7 0 4 . 7 9 1 4 , 6 6 0 . 8 9 陆股通 9 , 8 5 2 . 4 0 3 . 4 6 % 3 , 8 4 1 . 2 7 6 , 0 1 1 . 1 3 非金融类上市公司 4 , 4 3 5 . 0 2 1 . 5 6 % 7 0 0 . 2 8 3 , 7 3 4 . 7 4 阳光私募 2 , 1 3 0 . 4 6 0 . 7 5 % 3 5 2 . 4 4 1 , 7 7 8 . 0 2 社保基金 2 , 0 9 0 . 9 5 0 . 7 3 % 2 2 1 . 0 7 1 , 8 6 9 . 8 8 Q F I I 1 , 5 4 2 . 2 5 0 . 5 4 % 4 7 0 . 3 6 1 , 0 7 1 . 9 0 券商集合理财 5 3 4 . 5 9 0 . 1 9 % -3 4 1 . 7 2 8 7 6 . 3 2 信托公司 5 0 1 . 0 1 0 . 1 8 % 1 3 5 . 1 0 3 6 5 . 9 2 券商 3 1 8 . 4 9 0 . 1 1 % 1 2 . 6 9 3 0 5 . 8 0 银行 2 5 0 . 6 1 0 . 0 9 % 7 9 . 0 8 1 7 1 . 5 4 基金管理公司 6 9 . 2 1 0 . 0 2 % 6 . 3 6 6 2 . 8 5 财务公司 2 1 . 3 9 0 . 0 1 % 3 . 5 7 1 7 . 8 2 企业年金 7 . 8 6 0 . 0 0 % -0 . 0 7 7 . 9 3 4 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 图表 2：我国主要采用设立保险资产管理机构和自主投资两种方式运用保险资金 来源：中国保险资产管理业协会 ， 国联证券研究所 2018 年全国保费收入 3.8 万亿元，同比增长 3.92%， 10 年来增长超过 2.8 倍，2019 年前 6 个月同比增长 14.2%。截至 2018 年底保险公司的保险资金运用余额为16.41 万亿元，同比增长 10%，截至 2019 年 6 月末达到 17.37 万亿元。 随着保险产品逐渐趋于规范以及不断增加的保险需求，预计未来保费收入仍将保持平稳增长，由此带来保险资金规模的不断扩大，持续提供增量资金。 目前保险资金的配置依然以固定收益类资产为主导。 截至 2019 年 6 月，银行存款和债券投资合计占比达到 49.6%，股票和证券投资基金为 12.6%。其他投资包括不动产、长期股权投资、衍生产品等，占比为 37.8%，相较 2013 年的 16.9%出现大幅增长，绝对规模更是增长接近 4 倍。 图表 3：保费收入整体保持较快增长 图表 4： 2018 年保险资金运用余额增长 10% 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 5 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 图表 5：保险资金 50%投资于银行存款和债券投资 来源：银保监会 ， 国联证券研究所 而从上市险企情况来看，不同公司的大类配置比例存在较大差异。 中国人寿的银行存款比例最高，为 20%。 中国太保 72.7%投资于债券类，紧随其后的是中国平安（ 69.7%）和新华保险（ 65.7%）。新华保险虽然整体资金规模最小，但其权益投资占比达 16.6%，超过其他险企。由于分类差异，中国人保的其他投资比重较高，其中主要是对联营和合营企业的投资（占比 12%）。 值得注意的是，无论是长期股权投资还是上市公司的联营公司和合营公司投资，本质上都属于权益类投资，部分项目由于分类原因而归属于其他投资。 这也意味着，上面提及的权益投资比重（即平均 13%）实际上是被低估的。 图表 6：上市险企的权益投资比重平均约为 13% 来源： Wind， 国联证券研究所 6 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 反观美国 保险公司 的 投资组合结构，从上世纪 20 年代的不足 1%一路增长，最高在 2007 年达到 32.8%，虽然金融危机以来有所波动调整，平均依然保持在 30%左右。 事实上， 自上世纪 90 年代起，美国放宽股权投资限制，同时允许股权投资比例可达到 100%，自此权益资产占比出现高速的大幅提升。 图表 7：美国保险 公司投资组合权益类资产占比为 31.5% 来源： ACLI， 国联证券研究所 由于监管政策的差异，中国保险资金难以突破 30%的限制，但即便在目前的政策要求下，我们认为也仍有较大的发展空间。 保守估计，如果 2019 年保险资金运用余额实现 10%的同比增长，权益类投资的占比小幅提升到 13%，预计能带来 4000多 亿的增量资金。 图表 8：不同增速和权益占比下的增量资金模拟测算（单位：亿元） 来源：国联证券研究所 注： 2018 年底股票和证券投资基金的比例为 11.7%， 2019 年 6 月底为 12.6% 5% 10% 15% 20% 25%1 1 . 7 % 938 1 , 8 9 8 2 , 8 5 8 3 , 8 1 8 4 , 7 7 81 2 . 6 % 2 , 4 8 9 3 , 5 2 3 4 , 5 5 7 5 , 5 9 0 6 , 6 2 41 3 . 0 % 3 , 1 7 8 4 , 2 4 5 5 , 3 1 1 6 , 3 7 8 7 , 4 4 41 3 . 5 % 4 , 0 4 0 5 , 1 4 7 6 , 2 5 5 7 , 3 6 2 8 , 4 7 01 4 . 0 % 4 , 9 0 1 6 , 0 5 0 7 , 1 9 8 8 , 3 4 7 9 , 4 9 61 4 . 5 % 5 , 7 6 3 6 , 9 5 2 8 , 1 4 2 9 , 3 3 2 1 0 , 5 2 11 5 . 0 % 6 , 6 2 4 7 , 8 5 5 9 , 0 8 5 1 0 , 3 1 6 1 1 , 5 4 7保险资金运用余额同比增长权益类投资占比模拟测算7 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 2. 持仓特点： 兼具稳健和战略布局 2.1. 资金属性决定的投资选择 保险资金的重要特征就是长久期。 在保费收入结构中，财产险和人寿险基本上维持 1： 3 的比例，后者随着健康险的高速增长而比重有所提升。 2019 年前 5 个月，财产险、寿险、健康险和意外伤害险的保费收入占比分别为 22%、 61%、 15%和 2%。从赔付乘数（保费收入 /当年赔款和给付）来看，人身险产品普遍高于财产险，这意味着保险资金的收支结构决定了其较为长期的投资周期。 另外，保险公司近些年来逐步聚焦期交业务，续期保费占比提升，进一步强化了资金的长久期属性。以中国平安公布的历史负债久期也可以进一步得到验证， 2018年 6 月公司整体负债久期为 14.5 年。 图表 11：中国平安的负债久期约为 14.5 年 来源： Wind， 国联证券研究所 图表 9：人身险在保费收入结构中占比 60%以上 图表 10：人身险产品的赔付率普遍低于财产险 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 8 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 资金属性进一步决定了其配置偏好。通过对近 6 个月持仓 545 只个股的特征分析 1，我们可以总结出以下特点： 流动性好、估值偏低、盈利稳健 且具有较高股息率的蓝筹股。 从行业分布来看，保险资金更偏好银行、军工、钢铁等行业。 仅考虑数量，持仓医药生物和化工的公司超过 50 家。但考虑到不同行业本身公司数量的巨大差异，按照相对数目（持仓个股数目 /行业总公司数）来看，保险资金对 41%的银行股都有涉及，其他集中持仓的行业还包括国防军工、钢铁、食品饮料和休闲服务。 从体量规模来看，保险资金偏好市值体量大、流动性好的公司。 持仓个股平均市值为 383.3 亿元，约为全市场（ 160.45 亿元）的 2.4 倍 。 持仓个股的中位水平 90.99亿元，其中 45%的个股市值规模超过 100 亿元，另有 31 只个股超 1000 亿元。 仅以流通 A 股计算，持仓的平均流通市值也达到 295.11 亿元。 从市盈率来衡量，低估值个股相对而言更受偏好。 持仓个股 PE中位为 21.57倍，同期全市场估值中位为 27.23 倍。保险资金持有的 0-10 倍个股比例达到 13%， 远高1 如不作特殊说明，这里的各项指标统一采用 2019 年 6 月 30 日的数据。 图表 12：分行业的持仓个股数目分布 图表 13：按相对数目的分行业持仓统计 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 图表 14：险资金偏好市值体量大的公司 图表 15：持仓个股的市值分布情况 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 9 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 于全市场的 6%， 并且 56%的持仓个股市盈率低于 30 倍。 以 ROE 指标来考察业绩，保险资金对盈利水平和稳定性都有着较 高的要求 。 一方面，持仓个股 2018 年报的 ROE 中位水平为 8.22%，全市场同期为 5.24%，扣除ROE 为负的数值平均水平分别为 10.5%和 8%。另一方面，仅考虑三年平均 ROE 为正的情况下， 63%的持仓个股变异系数（三年标准差平均 ROE）小于 0.4。 出于赔款和给付的特性， 保险资金对于流动性也存在比较大的诉求 。 除了流通市值的考虑外，保险资金在股息率方面也更为偏好高股息个股。 78%的持仓个股近12 个月发放过股息，全市场这一比例仅为 68%；股息率平均为 1.68%， 97 只个股的股息率超过 3%。 图表 16：全市场股票的估值分布情况 图表 17：持仓个股的估值分布情况 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 图表 18： 持仓个股 的 盈利 分布情况 图表 19：持仓个股的 盈利稳定性 情况 来源： Wind， 国联证券研究所 来源： Wind，国联证券研究所 10 请 务必阅读报告末页的重要声明 投资策略专题 2.2. 持股 5%以上，财务还是战略？ 不考虑中国平安保险集团（包括平安人寿）对平安银行、中国人寿保险集团对中国人寿的持股 2，截至 2019 年一季度末，险资持股比例超过 5%的公司数量达到 41家 ，涉及 17 家保险集团或公司 。 图表 20： 保险资金持股超过 5%的 A 股情况明细（截至 2019 年一季度） 来源： Wind， 国联证券研究所 中字头的保险集团普遍重仓股票个数较少，持有时间较长，且在选择上偏向于高股息个股。 以中国平安保险集团为例，一方面集团 通过平安人寿和平安资管合计持有华夏幸福 25.25%的股份，双方已于 2018 年 9 月 26 日签订战略合作协议，在一站式综合金融服务、实业协同发展方面展开全方位战略合作。中国平安 2018 年报显示，其他权益法核算的联营公司还包括长江电力（ 600900.SH）、众安在线（ 6060.HK） 、2 下文对保险资金的个股持仓分析，统一按照财务报告 前十大流通股东结构 的数据进行分析，并按照对应保险产品的所属公司进行分类汇总分析，数据统一截至 2019 年 3 月 31 日或一季报。 保险集团或公司 证券代码 证券名称 所属行业 持仓市值（亿元） 占总股本的比例 投资具体情况6 0 0 3 4 0 . SH 华夏幸福 房地产 1 8 0 . 9 1 1 9 . 4 2 % 最新持股比例为 2 5 . 2 5 % ，第二大股东0 0 0 5 3 8 . SZ 云南白药 医药生物 8 3 . 3 6 9 . 3 6 % 2008 年报新进十大股东， 2019 年起陆续减持6 0 0 0 1 5 . SH 华夏银行 银行 2 1 1 . 4 7 1 6 . 6 6 % 2016 年受让德意志银行等原股东的普通股股份6 0 1 1 6 6 . SH 兴业银行 银行 4 0 4 . 0 4 1 0 . 7 0 % 2013 中报新进十大股东中国人寿 6 0 0 5 7 8 . SH 京能电力 公用事业 2 4 . 4 9 1 0 . 8 4 % 2016 年报新进十大股东， 2017 年中报加仓中国太平洋 6 0 0 1 5 3 . SH 建发股份 交通运输 1 4 . 1 3 5 . 7 6 % 2012 年报新进十大股东，随后两年多次加仓泰康人寿 6 0 0 0 4 8 . SH 保利地产 房地产 8 9 . 6 3 5 . 2 9 % 2016 年报新进十大股东6 0 0 3 8 3 . SH 金地集团 房地产 1 2 6 . 8 2 2 0 . 4 3 % 2013 年报新进十大股东，多次加仓6 0 0 0 1 6 . SH 民生银行 银行 4 6 6 . 1 3 1 6 . 7 9 % 2014 年报新进十大股东， 2018 年报新增另一产品6 0 0 6 9 7 . SH 欧亚集团 商业贸易 5 . 2 9 1 4 . 9 9 % 2015 年报新进十大股东， 2018 年两次加仓6 0 0 6 9 4 . SH 大商股份 商业贸易 1 3 . 6 8 1 4 . 9 9 % 2015 年报新进十大股东，随后两次加仓6 0 0 0 8 5 . SH 同仁堂 医药生物 6 1 . 5 3 1 4 . 9 9 % 2015 年报新进十大股东0 0 0 4 0 2 . SZ 金融街 房地产 3 6 . 1 7 1 4 . 1 0 % 2014 中报新进十大股东，随后多次加仓6 0 1 6 6 8 . SH 中国建筑 建筑装饰 2 8 4 . 2 2 1 1 . 0 6 % 2016 年报新进十大股东0 0 0 0 0 2 . SZ 万科A 房地产 2 1 4 . 9 2 6 . 3 4 % 2015 年报新进十大股东0 0 0 4 0 2 . SZ 金融街 房地产 4 0 . 7 1 1 5 . 8 8 % 2014 一季报新进十大股东，随后多次加仓0 0 2 2 0 2 . SZ 金风科技 电气设备 6 9 . 7 6 1 1 . 6 9 % 2015 年报新进十大股东， 2018 年一次加仓0 0 0 0 6 1 . SZ 农产品 商业贸易 3 0 . 4 7 2 9 . 9 7 % 2015 一季报新进十大股东，涉及到三个产品6 0 0 3 8 3 . SH 金地集团 房地产 1 8 5 . 2 1 2 9 . 8 4 % 2015 一季报新进十大股东，涉及到三个产品6 0 0 0 0 0 . SH 浦发银行 银行 6 5 5 . 7 2 1 9 . 8 0 % 2015 三季报新进十大股东0 0 0 0 1 2 . SZ 南玻A 建筑材料 3 2 . 7 2 2 0 . 6 2 % 2015 一季报新进十大股东，现为公司第一大股东0 0 0 6 0 1 . SZ 韶能股份 公用事业 1 0 . 0 2 1 9 . 9 5 % 2015 三季报新进十大股东，现为公司第一大股东6 0 0 7 1 2 . SH 南宁百货 商业贸易 3 . 7 9 1 4 . 6 5 % 2015 三季报新进十大股东0 0 0 0 6 9 . SZ 华侨城A 房地产 4 7 . 5 9 7 . 5 3 % 2016 一季报新进十大股东0 0 0 4 1 7 . SZ 合肥百货 商业贸易 2 . 7 8 6 . 7 2 % 2014 三季报新进十大股东6 0 0 1 0 1 . SH 明星电力 公用事业 1 . 4 5 5 . 0 2 % 2015 三季报新进十大股东6 0 0 6 2 0 . SH 天宸股份 综合 1 3 . 1 5 2 4 . 0 0 % 2015 三季报新进十大股东，涉及到三个产品6 0 0 7 5 1 . SH 海航科技 电子 1 7 . 0 0 1 4 . 3 3 % 2014 年报新进十大股东6 0 0 6 2 8 . SH 新世界 商业贸易 4 . 0 7 8 . 2 2 % 2015 三季报新进十大股东6 0 3 0 0 3 . SH 龙宇燃油 有色金属 2 . 1 8 6 . 0 6 % 2016 三季报新进十大股东0 0 2 0 0 2 . SZ 鸿达兴业 化工 7 . 2 0 5 . 1 3 % 2015 三季报新进十大股东0 0 0 0 0 4 . SZ 国农科技 医药生物 0 . 9 1 5 . 0 1 % 2015 三季报新进十大股东0 0 2 0 5 2 . SZ 同洲电子 家用电器 3 . 5 0 1 0 . 0 0 % 2014 年报新进十大股东0 0 2 4 1 1 . SZ 延安必康 医药生物 2 0 . 4 4 6 . 5 7 % 2015 年报新进十大股东6 0 0 8 8 4 . SH 杉杉股份 电子 8 . 9 8 5 . 3 6 % 2016 一季报新进十大股东0 0 0 7 9 6 . SZ 凯撒旅游 休闲服务 3 . 3 8 5 . 0 0 % 2018 年报新进十大股东天安财险 6 0 0 8 8 4 . SH 杉杉股份 电子 8 . 9 8 5 . 3 6 % 2016 一季报新进十大股东6 0 0 1 3 8 . SH 中青旅 休闲服务 6 . 0 9 5 . 0 0 % 2015 年报新进十大股东6 0 0 4 9 3 . SH 凤竹纺织 纺织服装 1 . 0 6 5 . 0 0 % 2015 三季报新进十大股东阳光财险 0 0 0 8 4 8 . SZ 承德露露 食品饮料 4 . 5 0 5 . 1 0 % 2015 三季报新进十大股东天安人寿 0 0 2 6 6 8 . SZ 奥马电器 家用电器 4 . 3 3 5 . 9 0 % 2018 年报新进十大股东0 0 2 0 8 5 . SZ 万丰奥威 汽车 1 3 . 8 1 7 . 8