天然气设备行业：国家管网公司成立在即，天然气设备需求可期.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /行业深度 报告 2019 年 08 月 26 日 行业名称 国家管网公司成立在即，天然气设备需求可期 Table_Main Table_Title 评级 ： 推荐 分析师 ： 冯胜 执业证书编号 ： S0350515090001 电话 ： 0755-22660869 Email： fengshengr.qlzq 分析师 ： 王可 执业证书编号： S0740519080001 电话： 0755-22660869 Email： wangker.qlzq Table_Profit 相关报告 1、 日机密封（ 300470.SZ）：工业消费品属性稀缺，具备稳定投资久期20190626 2、日机密封（ 300470.SZ）中报点评 ：业绩符合预期，“核心资产” +“硬科技”双重受益 20190822 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 日机密封 26.28 0.89 1.18 1.54 1.88 29.61 22.33 17.09 13.97 0.71 买入 石化机械 6.19 0.02 0.19 0.27 0.37 316.422 33.41 23.05 16.94 0.03 未覆盖 备注 ： 石化机械盈利预测来自于 wind 一致性预期。 Table_Summary 投资要点 本报告 亮点 ： 市场通常利用天然气管网政策规划与实际建设里程差值测算相关设备市场空间，本报告在政策规划里程测算基础上，对目前在建的天然气管网项目进行逐一跟踪测算，从两种口径计算设备市场空间弹性。 政策助推天然气管网发展，但近年建设进度放缓。 1) 政策发力 ，助推天然气 管网建设。 随着大气污染防治工作的持续推进，重点地区天然气替代步伐加快；同时城镇化带动用气人口快速增加，需求层次不断提升。国家持续推进天然气管网建设，扩大管网规模和覆盖范围。 2014 年起， 相继出台能源发展战略行动计划（ 2014-2020年）、天然气发展“十三五”规划、中长期油气管网规划等政策，加快我国天然气管网建设进程。 2) 近年天然气管网建设放缓。 2015 年底我国已建成天然气长输干道 6.4万千米，截至 2018 年底，建成里程 为 7.6 万千米，三年时间仅新建1.2 万千米。根据政策规划， 2020 年应建成天然气管网干道 10.4 万公里，目前管网建设里程与规划里程仍存在较大差距。 三大因素齐发力，天然气管网建设有望加快 。 1) 国内天然气供需缺口持续扩大，基础设施薄弱亟需解决。 2018 年我国天然气消费量为 2830 亿立方米，同比增长 17.70%，产量 1603 亿立方米，仅同比增长 8.26%，供需缺口持续扩大。基础设施薄弱是我国天然气供应的最大瓶颈。 2) 对外依存度提高，引致管网建设加快。 2011-2018 年我国天然气对外依 存度从 22.56%增长至 43.60%。对外依存度持续提高，我国管道气进口比例持续上升，有望促进管网建设加快。 3) 管网公司成立，“一张网”时代即将到来。 我们认为，通过设立管网公司，将有效避免重复建设带来的资源浪费，提高管道建设和使用效率 ，打通国内天然气管网毛细血管运输通道，加快油气主干道“一张网”时代的到来。 天然气管网建设有望带动相关设备市场需求超 3000 亿元。 1) 据 政策 规划里程测算市场空间 ： 2019-2020 天然气管道管材市场空间为 1207-1660 亿元，天然气管道压缩机市场空间为 604-905 亿元，天请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 行业深度 研究 然气管道机械密封市场空间为 8.96 亿元。 2) 根据在建天然气管网 具体项目 测算市场空间 ： 2019-2020 年天然气管道管材市场空间为 1683-2314 亿元，天然气管道压缩机市场空间为842-1262 亿元，天然气管道机械密封市场空间为 8.06 亿元。 给 予 天然气设备行业 “ 增持 ” 评级。 国家管网公司成立 有助于理顺天然气产业链，加速管道等基础设施建设，这 必将带动对于相关设备的需求 ， 给予天然气设备行业“ 增持 ”评级。重点推荐 石化机械、日机密封。 风险提示： 管网公司组建进程不及预期风险、管道建设进程不及预期风险、国际油价大幅下跌风险 。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 行业深度 研究 内容目录 政策 助 推天然气管网发展 ， 近年建设速度不及预期 . 错误 !未定义书签。 天然气 管网：定位产业链中游 ，承担运输任务 . 错误 !未定义书签。 天然气输送各环节价费不同，管输价格由政府主导 . 错误 !未定义书签。 国家 持续推进 管网建设，积极推动市场化改革 . 错误 !未定义书签。 供气格局初步形成，近年管网建设速度放缓 . 错误 !未定义书签。 三大因素齐发力，天然气管网建设有望加快 . 错误 !未定义书签。 因素一：国内天然气供需缺口持续扩大，基础设施薄弱亟需解决 错 误 !未定义书签。 因素二：对外依存度提高，引致管网建设加快 . 错误 !未定义书签。 因素三：管网公司成立，天然气基础设施建设有望持续加快 错误 !未定义书签。 天然气管网建设有望带动相关设备市场需求超 3000 亿元 . 错误 !未定义书签。 个 股推荐 . 错误 !未定义书签。 投资建议 . 错误 !未定义书签。 风险提示 . 错误 !未定义书签。 图表目录 图表 1： 天然气产业链 . 错误 !未定义书签。 图表 2： 天然气运输路径 . 错误 !未定义书签。 图表 3： 管道内涂层减阻 . 错误 !未定义书签。 图表 4： 西二线 X80 等级钢材 . 错误 !未定义书签。 图表 5： 天然气价格组成 . - 16 - 图表 6： 管输企业年度准许总收入构成 . - 16 - 图表 7：天然气 管网建设相关政策 . - 11 - 图表 8： 天然气价格改革相关政策 . - 11 - 图表 9：我国天然气市场化改革进程 . 错误 !未定义书签。 图表 10：我国天然气中长期主干管网规划 . 错误 !未定义书签。 图表 11： 我国天然气 管输干道规划与建成情况 . 错误 !未定义书签。 图表 12： 我国天然气消费量及同比 . 错误 !未定义书签。 图表 13： 我国天然气产量及供需缺口 . 错误 !未定义书签。 图表 14：我国天然气消费占一次能源消费比重 . 错误 !未定义书签。 图表 15： 2020 年我国天然气消费占比要达到 10 . 错误 !未定义书签。 图表 16：我国人均天然气管网管线长度 . 错误 !未定义书签。 图表 17：我国天然气管网里程规划 . 错误 !未定义书签。 图表 18： 我国天然气进口 量及对外依存度 . 错误 !未定义书签。 图表 19： 我国 LNG 和管道天然气进口量 . 错误 !未定义书签。 图表 20： 我国进口美 国 LNG 量及占 LNG 进口总量比重 . 错误 !未定义书签。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 行业深度 研究 图表 21：三桶油及管网公司定位 . 错误 !未定义书签。 图表 22：三桶油天然气管网干线长度（千米） . 错误 !未定义书签。 图表 23：“十三 五”天然气主干管道规划 . 错误 !未定义书签 。 图表 24： 已知的管道参数及投资费用 . 错误 !未定义书签。 图表 25： 按规划测算管道材质、压缩机市场空间 . 错误 !未定义书签。 图表 26： 按 规划测算机械密封市场空间 . 错误 !未定义书签。 图表 27： 主要在建天然气管网投资费用估算 . 错误 !未定义书签。 图表 28： 按在建测算管道材质、压缩机市场空间 . 错误 !未定义书签。 图表 29： 按在建测算机械密封市场空间 . 错误 !未定义书签。 图表 30： 石化机械公 司业绩增长及同比变化情况 . 错误 !未定义书签。 图表 31： 石化机械公司 2018 年主营业务构成 . 错误 !未定义书签。 图表 32： 日 机密封公司业绩增长及同比变化情况 . 错误 !未定义书签。 图表 33： 日机密封公司存量 /增量业务收入情况 . 错误 !未定义书签。 图表 34： 日机密封公司存量 /增量业务毛利率 . 错误 !未定义书签。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 行业深度 研究 政策助推天然气管网发展，近年建设速度不及预期 天然气管网：定位产业链中游，承担运输任务 天然气产业链主要分为上游气源、中游运输、下游使用三个环节。 天然气产业主要包含：天然气勘探、开发、生产、贸易、运输、存储、液化、气化、压缩、销售和使用等 。根据产业链特点，可将其分为上、中、下游三大环节。 天然气上游产业主要从事陆上天然气、海上天然气、煤层气、页岩气等国产气的勘探开发和进口管道气、进口 LNG 的国际贸易。上游市场主体目前以中石油、中石化、中海油三家公司为主。天然气中游产业主要提供天然气输送、存储、汽化和液化等服务，包含长输管网、省内管网、储气设施、气化和罐车 运输等。天然气下游产业根据用途差异可以分为城镇燃气、工业燃料、天然气发电、天然气化工、交通运输等不同类别，其中城镇燃气还可以细分为居民和工商业等类别。 图表 1： 天然气产业链 来源： 我国天然气产业现状及未来展望、 中泰证券研究所 管道运输为天然气陆上运输的主要途径。 天然气运输包含 海上运输及陆上运输两种 方式 ，其中陆上运输又可分为 LNG/CNG 槽车运输及管道运输。 天然气 陆上运输 过程中，主要采用管道的形式，可以减少运输成本，提升安全性。 天然气管道按用途可分为集气、输气、配气三种。天然气经气田开采后通过集气管道运输至气体处理厂，后经输气管道送至各大城市配气中心，最后通过配气管道运输供用户使用。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 行业深度 研究 图表 2： 天然气 管道 运输路径 来源： 油气储运网 、 中泰证 券研究所 天然气长输 管道 具有 管径大、压力高、韧性强等特点 。 天然气长输管道具有六大特点： 一是管径较大，主要干线天然气管道直径一般在 1000毫米以上；二是通过设立增压站、降压站，提高输气压力；三是广泛采用内涂层减阻技术，提高输送能力。采用内涂层后一般能提高输气量6%10%，同时还能有效减少设备磨损和清管次数，延长管线使用寿命；四是不断提高管材韧性，增大壁厚。西一线管道采用 X70 钢管，同时X80 钢管也应用在西二线管道建设当中；五是须灵活运用调峰技术，即使用孔隙型和盐穴型地下储气库进行天然气的季节性调配；六是广泛采用压缩机机械干气密封、磁性轴承和故障争端等技术，延长轴承使用寿命，取消润滑油系统，降低压缩机运行成本。 图表 3： 管道内涂层减阻 图表 4： 西二线 X80 等级钢材 来源： 天然气长输管道知识 、 中泰证券研究所 来源： 天然气长输管道知识 、 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 行业深度 研究 天然气的输送效率主要受管道摩擦系数和气压值影响 。 1.摩擦系数： 天然气在运输过程中，气体中含有水汽，特别是硫化氢，容易与天然气管道内壁发生化学反应，导致管道内壁出现腐蚀现象。这种情况下，天然气轨道内壁变得粗糙，摩擦阻力增大。并且，管道内容易产生水化产物，天然气输气量减少，输气效率降低。 2.输气管道计算段起点与终点压力值： 天然气长输管线压力可分为三级，即一级 P 1.6MPa；二级 1.6MPa P 4.0MPa；三级 P 4.0MPa。天然气管道中流量的大小受压缩机进口的压力影响远远大于管道终点压力的影响。在压 缩机对管道内进行提压时，尽量提高增压站进站的压力，可以使压力差增大，从而使管道内天然气流量增加，运输效率提升。 天然气输送各环节价费不同 ， 管输价格 由政府主导 天然气 在 各输送环节对应价格与费用不同 。 上游气源开采环节： 自采天然气对应价格为出厂价，该价格由天然气井口价和净化费用组成；进口天然气层面 1.直接与我国管道干线相连的进口管道气价格为进口价，该价格由气源价和境外运输费组成。 2.进口 LNG 一般为海上船运，对应为到岸价，该价格由气源价和海运费用组成。 中游运输配送环节： 上游气源可通过管道运输或槽车配送方式运送至下游。若通过天然气管道运输，将会产生管输费用，天然气运抵分销商或直供用户时，该价格称为门站价，根据气源不同，门站价 =出厂价 /进口价 +管输费用。此外，进口 LNG、国产非常规天然气可通过单独销售运输或进入长输管道与国产气、进口管道气一并运输。这两种运输方式都要求供需双方分气源单独签订购销和运输合同，运抵分销商时对应价格均为合同价。 下游分销环节： 各省分销商通过省内管道配送至民用、车用或商用客户，配送过程会产生配气费，终端消费者最终承担的价格为门站价 +配气费或合同价 +配气费 。 图表 5： 天然气价费组成 来源： 中国燃气网、国家发改委 、 中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 行业深度 研究 目前我国 天然气管输价格 由政府主导 。 天然气管道运输由于具有比较明显的自然垄断属性，运输价格往往受到政府监管， 市场化程度较低 。我国政府部门通过 ， 1.控制管输企业年度准许总收入 ， 2.分地区分用户设计运输价格 ， 实现对天然气管输价格的监管。控制管输企业年度准许收入，一方面 使管输企业以合理成本提供用户所需服务；另一方面使管输企业有机会回收合理成本、获取合理投资回报，通常使用服务 成本法确定管输企业的年度准许总收入。分地区分用户设计运输价格，是指 在确定了管输企业年度准许总收入的情况下，参照输送距离等要素，通过一定的成本分类和分配程序，将成本分配给不同地区、不同种类的用户，以形成具体运输价格。 图表 6： 管输企业年度准许总收入构成 来源： 对完善我国天然气管输定价机制的思考与建议、 中泰证券研究所 国家持续推进管网建设，积极推动市场化改革 根据中长期油气管网规划，我国 2020 年天然气管道达将达 10.4 万公里， 2025 年天然气管道达 16.3 万公里。 随着大气污染防治工作的持续推进，重点地区天然气替代步伐加快，天然气发电、供热、调峰等规模将持续扩大。同时，城镇化带动用气人口快速增加，需求层次不断提升。为更好满足市场需求，提供清洁能源，国家持续推进天然气管网建设，扩大管网规模和覆盖范围。从 2014 年开始，相继出台了能源发展战略行动计划（ 2014-2020 年）、天然气发展“十三五”规划、中长期油气管网规划等政策，加快我国天然气管网建设进程。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 行业深度 研究 图表 7： 天然气管网建设相关政策 时间 文件名称 主要内容 2014.11 能源发展战略行动计划 （ 2014-2020 年） 大力发展天然气，推进能源替代，到 2020 年，天然气在一次能源消费中的 比重提高到 10%以上 。 2016.12 天然气发展“十三五”规划 “十三五”期间，新建天然气主干及配套管道 4 万公里， 2020年总里程达到 10.4 万公里 ，干线输气能力超过 4000 亿立方米 /年；地下储气库累计形成工作气量 148 亿立方米。 2017.05 中长期油气管网 规划 到 2020 年，全国油气管网规模达到 16.3 万公里，其中天然气管道里程为 10.4 万公里；到 2025 年，全国油气管网规模达到 24 万公里，其中 天然气管道达 16.3 万公里 。网络覆盖进一步扩大，结构更加优化，储运能力大幅提升 2018.02 2018 年能源工作指导意见 建立天然气调峰政策和分级储备调峰机制，明确政府、企业、 和大用户的储备调峰责任与义务。 2018.04 关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见 构建以地下储气库和沿海 LNG 接收站储气为主的多层次储气调峰系统。计划到 2020 年，供气企业要拥有不低于合同年销售量 10%的储气能力；城镇燃气企业要形成不低于年用气量5%的储气能力 2018.05 关于深化石油天然气体制改革 的若干意见 针对石油天然气体制存在的深层次矛盾和问题，深化油气勘查开采、进出口管理、管网运营、生产加工、产品定价体制改革和国有油气企业改革，释放竞争性环节市场活力和骨干油气企业活力。 2018.09 关于促进天然气协调稳定发展 的若干意见 强化天然气基础设施建设与互联互通。加快天然气管道、 LNG 接收站等项目建设，集中开展管道互联互通重大工程，加快推动纳入环渤海地区 LNG 储运体系实施方案的各项目落地实施；构建多层次储备体系。 来源： 国家发改委、地方发改委、 中泰证券研究所 按照 “管住中间，放开两头” 总体思路，推进天然气价格改革 。 2013年 以前， 我国 处于 天然气工业起步阶段，供气方式相对简单（单气源、单管线供气） ，政府对天然气价格管控相对严格，市场化程度较低。当时采取规定出厂价格和管输价格控制门站供气成本。随着我国天然气供应方式向气源多元化、运输管网化方向发展，原有的价格管理方式不再适用，需要改革。 2013 年 7 月起，国家发改委从分别管理 天然气出厂价格和管输价格改为分别管理门站价格和管输价格。 2015 年 10 月，在关于推进价格机制改革的若干意见中，首次提出了 “ 管住中间（管输价和配气价），放开两头 (井口价、门站价和终端价 )” 的基本思路。 即管住具有一定垄断性的中间管网输储环节，通过竞争形成油气产品的市场价格，让市场价格引导油气资源流动。 这种方式下，上游供气方与下游买方直接按门站价格结算。为理顺天然气与可替代能源的比价关系，并为最终实现天然气价格完全市场化奠定基础，门站价格采取与我国进口燃料油、液化石油气价格挂钩的方式确定。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 行业深度 研究 图表 8： 天然气价格改革相关政策 时间 文件名称 主要内容 2005.12 关于改革天然气出厂价格形成机制及近期适当提高天然气出厂价格的通知 明确实行 政府指导定价 ，同时将价格分类进行简化。 2007.11 关于调整天然气价格有关问题 的通知 放开 LNG 生产企业用气的井口价格 ;上调工业用气出厂基准价；梳理清楚汽油与车用天然气的比价关系。 2011.12 关于在广东省、广西自治区开展天然气价格形成机制改革试点的通知 在广东、广西进行 “市场净回值法”代替“成本加成法” 试点；分省制定统一的门站价格；对天然气门站价实行动态调整；对非常规天然气的井口价全面放开，利用市场来调节 2013.06 国家发展改革委关于调整天然 气价格的通知 天然气价格管理 由出厂环节调整为门站环节 ，门站价格为政府指导价，实行 最高上限价格管理 ，供需双方可在国家规定的最高上限价格范围内协商确定具体价格。 2015.02 关于 理顺非居民用天然气价格 的 通知 自 2015 年 4 月起中国天然气存量与增量气价正式并轨，采取“ 市场净回值法” 定价；）同时试点放开直供用户用气价格（门站价） 2015.10 中共中央国务院关于推进价格 机制改革的若干意见 加快推进能源价格市场化。按照 “管住中间、放开两头” 总体思路，推进电力、天然气等能源价格改革，促进市场主体多元化竞争，稳妥处理和逐步减少交叉补贴，还原能源商品属性。 2015.11 国家发展改革委关于降低非居民用天然气门站价格并进一步推进价格市场化改革的通知 将非居民用气由最高门站价格管理改为 基准门站价格管理 ， 2016.11 关于福建省天然气门站价格政 策有关事项的通知 在福建省开展天然气 门站价格市场化改革 试点 2018.4 关于加强配气价格监管的指导 意见 按照“管住中间、放开两头”的总体思路，加强城镇燃气配送环节价格监管，促进天然气行业健康发展。 2018.5 关于理顺居民用气门站价格的 通知 居民用气由最 高门站价格管理改为基准门站价格管理 ，在上浮 20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格，最大调整幅度原则上 不超过每千立方米 350 元 。 来源： 中共中央、国家发改委、 中泰证券研究所 图表 9： 我国天然气市场化改革进程 来源： 中共中央、国家发改委、 中泰证券研究所