煤炭开采行业中报总结：上半年量价平稳，行业盈利稳健增长.pdf

识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 27 Table_Page 深度分析 |煤炭开采 证券研究报告 Table_Title 煤炭开采 行业 中报 总结 上半年量价 平稳 ，行业 盈利 稳健增长 Table_Summary 核心观点： 业绩概览： 上半年合计盈利增长至 538 亿元，第 2 季度环比延续小幅增长 2019 上半年煤炭 下游 需求整体 表现 一般，但由于供给端持续偏紧，煤价表现整体好于预期 。 根据 煤炭资源网 数据 ， 上半年 秦皇岛港 5500 大卡动力煤均价 605元 /吨，相比 18 年上半年和全年均价 663 元 /吨和 647 元 /吨 小幅 下滑 。 行业 盈利方面， 根据 国家统计局数据， 上半年行业规模以上企业实现利润总额 1391 亿元，同比下降 7.1%。 从 资产 质量更好的 上市公司层面来看，根据中报， 我们重点覆盖的28 家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为 5142 亿元和 538 亿元，同比分别增加 7.3%和 6.4%。而扣除中国神华后合计为 3978 亿元和296 亿元，同比分别增加 13.1%、 7.2%。 分季度 来看， 各公司 1、 2 季度归母净利润合计分别为 266 和 272 亿元，而扣非后分别为 248 和 263 亿元， 2 季度环比分别增长 2.2%和 6.0%，业绩表现整体也好于预期 。 财务分析： 上半年平均毛利率和净利率约 29%和 10%，经营性现金流继续改善，负债率略有下降 盈利能力 ： 上半年煤炭板块各公司毛利率、净利率和 ROE 平均分别为 28.8%、 9.9%和 5.6%，同比分别下降 3.1、 2.2 和 1.5 个百分点，整体盈利能力有所下降 。 资本开支 ： 由于部分公司收回投资或处置资产，上半年各公司投资支出净额合计为现金流入 48.5 亿元，而 18 年同期为现金净流出 354.2 亿元。剔除神华后的投资支出合计为 216.2 亿元，同比减少 19.9%。 除部分龙头公司外，多数公司支出仍以下降为主。 其他指标 ： 1） 上半年各 主要 公司期间费用率均值为 14.0%，同比下降 0.1pct。 2）上半年各 主要 公司经营性现金流净额平均为 36.4 亿元，同比增长 25.4%， 经营性现金流继续 改善 。 3） 上半年多数公司负债率仍在平稳回落，各公司资产负债率均值为 55.2%，较 18 年末下降 0.6pct，较去年同期 下降 0.9pct。 4）上半年各主要公司营运能力也略有提升，应收账款和存货周转率均值分别为 10.3 和 9.45，同比分别上升 20.7%和 14.6%。 经营状况： 上半年产销量小幅增长，成本恢复至较高水平，吨煤盈利约 81 元 产销量 ： 上半年有披露经营数据的各公司产量和销量合计分别为 5.2 亿吨和 7.1 亿吨，同比分别增长 4.1%和 3.9%，而除神华外产销量合计为 3.7 亿吨和 4.9 亿吨，同比增长幅度分别为 5.9%和 7.6%。 吨煤 价格和成本 ： 上半年多数公司煤价和成本相比去年同期有小幅提升。根据我们测算，各公司吨煤价格平均为 535 元 /吨，同比平均增幅为 1.6%或 8 元 /吨；吨煤成本平均为 319 元 /吨，同期平均提高 6.3%或 19 元 /吨。 吨煤 净利 ： 按原煤产量和净利润口径来测算，上半年各公司吨煤净利平均约为 81元 /吨，同比下降 9 元 /吨或 13.3%。其中，淮北矿业、盘江股份和陕西煤业等 公司吨煤净利均在 150 元 /吨以上 。 行业观点：龙头公司盈利稳健性提升，分红收益率可观，行业估值优势 明显 近期港口动力煤价小幅下跌， 本周 秦港 5500 大卡动力末煤平仓价下跌 4 元 /吨至576 元 /吨；而焦煤价格保持平稳，主产地焦炭价格下调 100 元 /吨。展望后期，虽然下游需求一般，但供给端环保、安监、进口煤也延续较严的力度，总体看预计煤价有望维持中高位运行 。 板块 方面 ， 临近国庆，煤矿安监、环保力度逐步趋严，预计后期原煤产量增速有望放缓，煤炭进口总量受限（按照平控要求 8-12 月进口煤同比降下降 11%），煤价也有望得到支撑。我们维持前期观点，无论短期或中长期，受电力及煤化工需求稳健增长因素影响，煤炭需求有望维持 1-2%中位数增长，而供给端一方面违法违规及超能力生产得到抑制趋势将更加明显；另一方面，中小煤矿去产能也将持续进行，预计煤价整体进入相对平稳阶段，龙头企业盈利稳定性较高，部分分红率较高的公司价值显现（本周兖州煤业中报披露，公司拟进行中期现金分红，派发现金股利人民币 49.12 亿元（含税），即每 10 股派发现金股利人民币 10.00 元（含税），按照目前股价测算股息率达 10.4%）。目前行业 PB（ LF）约 1.1 倍，多数公司 19 年动态 PE 为 6-9 倍，行业处于历史估值低位。预计在行业龙头盈利稳定性不断增强的预期下，估值整体有望提升。建议重点关注： 兖州煤业、陕西煤业、潞安环能、中国神华等行业白马龙头。 风险提示： 下游需求增速不及预期，新增产能过快投放，煤价超预期下跌，各公司成本费用过快上涨 。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-09-02 Table_PicQuote 相对市场表现 Table_Author 分析师： 沈涛 SAC 执证号： S0260512030003 SFC CE No. AUS961 010-59136693 shentaogf 分析师： 安鹏 SAC 执证号： S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-60750610 anpenggf 分析师： 宋炜 SAC 执证号： S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-60750610 songweigf Table_DocReport 相关研究： 煤炭开采行业周报 :港口动力煤价小幅回升，产业链库存继续回落 2019-08-25 煤炭开采行业周报 :港口煤价企稳，产地安监预计逐步趋严支撑煤价 2019-08-18 煤炭开采行业数据点评 :7 月原煤产量环比小幅回落，后期进口煤限制预期增强 2019-08-16 Table_Contacts -11%-3%5%12%20%28%09/18 11/18 01/19 03/19 05/19 07/19煤炭开采 沪深 300识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元 ) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元 /股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 中国神华 601088.SH RMB 18.69 2019/8/25 买入 26.50 2.27 2.27 8.25 8.24 1.00 0.89 12.37 11.58 陕西煤业 601225.SH RMB 8.90 2019/8/15 买入 11.06 1.16 1.23 7.67 7.24 1.55 1.37 19.48 18.66 兖州煤业 600188.SH RMB 9.57 2019/9/1 买入 14.00 1.80 1.89 5.32 5.06 0.76 0.68 13.90 13.20 潞安环能 601699.SH RMB 7.41 2019/8/29 买入 10.40 1.04 1.11 7.09 6.69 0.93 0.82 13.18 12.25 西山煤电 000983.SZ RMB 5.88 2019/8/6 买入 8.29 0.63 0.67 9.33 8.78 0.85 0.78 9.09 8.81 中国神华 01088.HK HKD 15.32 2019/8/25 买入 24.70 2.27 2.27 6.11 6.10 0.74 0.66 12.37 11.58 兖州煤业股份 01171.HK HKD 6.79 2019/9/1 买入 10.77 1.80 1.89 3.41 3.24 0.48 0.44 13.90 13.20 注： A+H 股上市公司的业绩预测一致，且货币单位均为人民币元；对应的 H 股 PE 和 PB 估值，为最新 H 股股价按即期汇率折合为人民币计算所得。 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采目录索引 业绩概览：上半年 合计盈利增长至 538 亿元 ， 第 2 季度环比延续小幅增长 . 5 上半年业绩： 整体收入和盈利同比增速分别达 7.3%和 6.4% . 5 2 季度 业绩 ：营业收入环比增长 13.2%，扣非净利环比增长 6.0% . 7 财务分析：上半年平均毛利率和净利率约 29%和 10%，经营性现金流继续改善，负债率略有下降 . 10 盈利能力：毛利率、净利率、 ROE 分别小幅下降至 28.8%、 9.9%、 5.6% . 10 营运能力：应收账款和存货周转率分别上升 20.7%和上升 14.6% . 12 资本开支：除部分龙头公司外，多数公司支出仍以下降为主 . 13 其他指标：上半年平均期间费用率保持平稳，经营性现金流继续改善，负债率略有下降 . 16 经营状况：上半年产销量小幅增长，成本恢复 至较高水平，吨煤盈利约 81 元 . 20 产销量：上半年各公司整体产销量同比增长 4.1%和 3.9% . 20 吨煤价格和成本：上半年同比增长 1.6%和 6.3%，平均吨煤净利约 81 元 . 22 行业观点：龙头公司盈利稳健性提升，分红收 益率可观，行业估值优势明显 . 24 风险提示 . 25 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采图表索引 表 1： 2018-2019 上半年行业重点上市公司业绩概览 . 6 表 2： 2018-2019Q2 行业重点上市公司单季度营业收入（单位：亿元） . 8 表 3： 2018-2019Q2 行业重点上市公司单季度归母净利润（单位：亿元） . 9 表 4： 2018-2019 上半年行业重点上市公司毛利率、净利率、 ROE 概览 . 11 表 5： 2018-2019 上半年行业重点上市公司运营能力概览 . 12 表 6： 2018-2019 上半年行业重点上市公司投资活动现金流量净额概览（单位：亿元） . 14 表 7： 2018-2019 上半年行业重点上市公司购建与处置固定资产、无形资产和其他长期资产发生现金流净额概览（单位：亿元） . 15 表 8： 2018-2019 上半年行业重点上市公司费用率概览 . 17 表 9： 2018-2019 上半年行业重点上市公司现金流概览（单位：亿元） . 18 表 10： 2018-2019 上半年行业重点上市公司资产负债率概览 . 19 表 11： 2018-2019 上半年行业重点上市公司煤炭 /焦炭产销量（单位：万吨） . 21 表 12： 2018-2019 上半年行业重点上市公司煤炭 /焦炭价格和成本（单位：元 /吨）. 22 表 13： 2018-2019 上半年行业重点上市公司吨煤 /焦净利概览（单位：元 /吨） . 23 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采业绩概览：上半年 合计盈利 增长至 538 亿元 ， 第 2 季度环比 延续小幅增长 上半年业绩： 整体 收入和盈利同比增速分别达 7.3%和 6.4% 2019年以来 煤炭下游 需求整体 表现 一般，但由于供给端持续偏紧，煤价表现整体好于预期。其中，动力煤方面主要受陕西榆林煤矿复产进度较慢、陕蒙地区煤管票管控较严等影响，产地供给维持偏紧状态，港口价格也相对平稳，其中秦皇岛港 5500大卡动力煤均价 605元 /吨，相比 18年上半年和全年均价 663元 /吨和 647元 /吨 小幅 下滑；而焦煤方面受益于下游钢铁焦炭行业延续高开工，需求表现较好，价格基本平稳，唐山地区主焦煤上半年均价 1,630元 /吨（ 18年上半年和全年均价分别为 1,612元 /吨和 1,615元 /吨）。 从行业 盈利来看， 根据 国家统计局数据，上半年行业规模以上企业实现利润总额1391亿元， 同比下降 7.1%。 而 从上市公司层面来看， 由于 资产质量 好于 行业平均水平， 煤炭 上市公司盈利仍维持 稳健 增长。 根据中报，我们覆盖的 28家煤炭开采公司 上半年 合计营业收入和归属于母公司净利润分别为 5142亿元 和 538亿元， 同比 分别 增加 7.3%和 6.4%。而扣除中国神华后合计为 3978亿元和 296亿元， 同比 分别 增加 13.1%、 7.2%。而 扣除非经常性 损益后，上半年各公司合计 归母净利 以及扣除神华后合计归母净利分别为 510亿元和 284亿元（去年同期为 475亿元和 245亿元），同比分别增加 7.3%和 15.6%。 整体 来看 ， 上半年煤炭 上市公司盈利仍 有较大 幅度改善。 此外，行业 主要 6家焦化公司上半年合计营业收入和 归属于母公司净利润分别为 277亿元 30.8亿元 ，同比 分别 增加 9.4%和 14.1%。而 扣除非经常性 损益后 ，上半年各公司合计 归母净利 为 28.8亿元（去年同期为 27.8亿元），同比 增加 3.8%。 我们 关注 的 其他几家公司中 供应链管理公司易见股份、瑞茂通上半年归母 净利润 分别达到 4.6亿元和 3.3亿元，同比分别增长 10.2%和 下降 8.1%； 煤层气开采公司蓝焰控股归母净利 为 3.3亿元 ，同比增长 1.3%。 盈利规模较高 的公司包括 ： 1. 中国神华 （ 242.4亿元 /同比 +5.5%） ， 1月 31日 ， 公司与国电组建合资公司交易完成 ， 上半年期间费用同比减少 14.5亿元 ， 投资收益同比增加 15.6亿元 。 2. 陕西 煤业（ 58.7亿元 /同比 -1.2%） ， 上半年公司经营业务毛利保持平稳，管理费用同比增加 4.5亿元（其中税金、无形资产摊销和职工薪酬同比增加2.35/1.84/0.98亿元） 。 3. 兖州煤业（ 53.6亿元 /同比 +23.5%） ， 上半年公司 期间费用同比减少 17.9亿元 ， 其中管理费用同比减少 11.7亿元，主要因部分社会保险自 2018年起纳入济宁市统筹管理，公司于 2018年上半年一次性计提社会保险费 10.16亿元 。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 6 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采 盈利 增速较快 的公司包括 ： 1. 平煤股份 （ 6.0亿元 /同比 +92.0%） ， 公司去年 同期盈利基数较低，今年 上半年 煤炭销量同比增长 31.8%，煤炭 售价 同比增长 8.4%。 2. 山煤 国际（ 5.1亿元 /同比 +53.0%） ， 上半年业绩大幅改善主要源于公司持续缩减高风险贸易规模，加强成本管控，主营业务盈利继续改善，同时少数股东损益同比减少 1.7亿元 。 3. 宝丰能源 （ 18.9亿元 /同比 +38.1%） ， 公司 “煤、焦、气、化、油、电”多联产循环经济产业链 ， 成本优势突出，上半年各主要产品 产销量 同比增长 。 4. 中煤 能源 （ 37.9亿元 /同比 +39.8%） ， 主要由于母杜柴登煤矿、纳林河二号煤矿投产运营 ， 煤炭产销量增量明显，同时成本费用控制也较好。 表 1： 2018-2019 上半年行业重点上市公司业绩概览 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2018A 2018H1 2019H1 同比增速 2018A 2018H1 2019H1 同比增速 动力煤 601088.SH 中国神华 2,641.0 1,273.8 1,163.7 -8.6% 438.7 229.8 242.4 5.5% 600188.SH 兖州煤业 1,630.1 763.1 1,059.8 38.9% 79.1 43.4 53.6 23.5% 601898.SH 中煤能源 1,041.4 503.2 610.3 21.3% 34.3 27.1 37.9 39.8% 601225.SH 陕西煤业 572.2 262.4 325.9 24.2% 109.9 59.4 58.7 -1.2% 600546.SH 山煤国际 381.4 206.3 198.2 -3.9% 2.2 3.3 5.1 53.0% 601001.SH 大同煤业 112.6 53.1 57.0 7.4% 6.6 4.8 4.5 -4.2% 601918.SH 新集能源 87.5 45.6 46.0 0.9% 2.6 7.6 7.4 -3.4% 002128.SZ 露天煤业 82.3 88.8 95.3 7.4% 20.3 12.3 13.7 11.7% 600403.SH 大有能源 78.6 38.7 29.7 -23.1% 6.5 4.5 1.1 -75.3% 600508.SH 上海能源 68.5 34.2 36.7 7.4% 6.6 6.0 4.8 -20.1% 600971.SH 恒源煤电 59.0 31.5 33.2 5.4% 12.2 4.5 4.9 9.1% 600397.SH 安源煤业 50.5 21.4 26.2 22.2% 0.6 0.6 0.1 -79.2% 600121.SH 郑州煤电 48.1 23.9 19.8 -17.0% 1.5 1.0 0.1 -89.7% 000552.SZ 靖远煤电 40.9 21.9 20.3 -7.4% 5.7 3.4 2.8 -18.8% 000780.SZ 平庄能源 22.2 10.8 9.4 -13.1% -2.5 -0.2 -1.9 - 炼焦煤 600985.SH 淮北矿业 546.9 345.7 305.1 -11.8% 35.5 16.5 19.3 17.0% 000983.SZ 西山煤电 322.7 152.6 169.3 11.0% 18.0 11.2 12.7 13.7% 601699.SH 潞安环能 251.4 108.6 112.6 3.7% 26.6 13.9 15.0 8.0% 600157.SH 永泰能源 223.3 106.7 96.8 -9.2% 0.7 3.4 0.9 -73.0% 000937.SZ 冀中能源 214.6 107.8 114.1 5.8% 8.7 6.1 4.6 -24.4% 600997.SH 开滦股份 204.6 100.2 108.7 8.5% 13.6 5.8 7.2 24.1% 601666.SH 平煤股份 201.5 95.1 122.2 28.5% 7.2 3.1 6.0 92.0% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采600740.SH 山西焦化 72.3 35.1 34.0 -3.0% 15.3 8.2 7.7 -6.8% 600395.SH 盘江股份 60.9 29.5 32.9 11.3% 9.4 5.3 6.2 17.8% 无烟煤 600348.SH 阳泉煤业 326.8 168.2 155.3 -7.7% 19.7 8.9 10.6 20.1% 000933.SZ 神火股份 188.3 91.7 91.1 -0.7% 2.4 3.3 2.7 -16.7% 600123.SH 兰花科创 85.3 40.8 41.2 1.1% 10.8 6.3 5.4 -13.3% 601101.SH 昊华能源 58.1 30.0 27.2 -9.4% 7.2 6.4 4.5 -30.0% 焦化 000723.SZ 美锦能源 151.5 66.7 77.3 15.9% 18.0 5.4 6.2 15.0% 600989.SH 宝丰能源 130.5 59.4 65.2 9.7% 37.0 13.7 18.9 38.1% 601015.SH 陕西黑猫 104.7 45.4 49.6 9.2% 3.3 1.0 -0.2 -119.9% 603113.SH 金能科技 88.1 40.4 41.8 3.4% 12.7 5.2 3.9 -24.9% 600792.SH 云煤能源 54.0 24.7 27.6 11.8% 1.9 0.0 1.0 - 601011.SH 宝泰隆 35.6 16.5 15.5 -5.9% 3.4 1.5 0.9 -42.0% 其他 600180.SH 瑞茂通 381.0 201.7 165.3 -18.0% 4.8 3.5 3.2 -8.1% 600093.SH 易见股份 145.1 90.2 62.9 -30.3% 8.1 4.2 4.6 10.2% 000968.SZ 蓝焰控股 23.3 10.0 9.9 -1.7% 6.8 3.3 3.3 1.3% 焦化总计 564.4 253.1 277.0 9.4% 76.2 27.0 30.8 14.1% 煤炭总计 * 9,673.1 4,790.7 5,142.1 7.3% 899.6 505.7 538.2 6.4% 煤炭总计（除神华） 7,032.1 3,516.9 3,978.4 13.1% 461.0 275.9 295.7 7.2% 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 *剔除焦化及其他公司 2 季度 业绩 ： 营业 收入环比增长 13.2%，扣非净利 环比 增 长 6.0% 2季度重点 煤炭公司 营业 收入 同 环比分别增长 19.6%和 13.2%，增速 较快主要由于兖州煤业、淮北矿业等部分公司 2季度贸易 业务规模扩大，露天煤业完成资产收购 等影响 。 各公司 1、 2季度归母净利润合计分别为 266.2亿元和 272.0亿元，而扣非后分别为 247.7亿元和 262.6亿元， 2季度环比分别 增长 2.2%和 6.0%。扣除神华后 1、 2季度归母净利润分别为 140.3亿元和 155.4亿元，而除神华并扣非后分别为 134.3亿元和 149.3亿元， 2季度 环比分别 增长 10.7和 11.2%。 而焦化公司 1、 2季度归母净利润合计分别为 16.6亿元和 14.1亿元，而扣非后分别为15.1亿元和 13.8亿元， 2季度环比分别下降 15.2%和 8.7%。 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采表 2： 2018-2019Q2 行业重点上市公司单季度营业收入（单位：亿元） 2018A 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q2 同比 19Q2 环比 动力煤 601088.SH 中国神华 2,641.0 629.8 644.0 667.0 700.2 570.1 593.5 -7.8% 4.1% 600188.SH 兖州煤业 1,630.1 323.3 439.7 428.8 438.2 482.4 577.3 31.3% 19.7% 601898.SH 中煤能源 1,041.4 257.6 244.5 269.3 270.0 295.5 314.8 28.8% 6.5% 601225.SH 陕西煤业 572.2 125.9 136.6 148.9 160.9 144.0 181.8 33.1% 26.2% 600546.SH 山煤国际 381.4 103.1 104.6 151.6 22.0 82.1 116.1 11.0% 41.5% 601001.SH 大同煤业 112.6 27.7 25.4 25.8 33.7 26.4 30.6 20.4% 16.1% 601918.SH 新集能源 87.5 22.6 23.0 21.8 20.1 22.9 23.2 0.7% 1.3% 002128.SZ 露天煤业 82.3 23.0 19.6 16.6 23.1 23.8 71.5 264.6% 200.4% 600403.SH 大有能源 78.6 20.6 18.1 19.5 20.4 15.7 14.0 -22.6% -10.5% 600508.SH 上海能源 68.5 17.5 16.7 17.7 16.6 18.6 18.1 8.6% -2.7% 600971.SH 恒源煤电 59.0 15.3 16.1 15.2 12.4 16.2 16.9 5.0% 4.4% 600397.SH 安源煤业 50.5 10.5 10.9 13.7 15.4 15.6 10.6 -3.1% -32.3% 600121.SH 郑州煤电 48.1 11.3 12.6 12.7 11.6 10.0 9.8 -22.5% -2.5% 000552.SZ 靖远煤电 40.9 11.9 10.0 8.9 10.1 12.7 7.7 -23.5% -39.5% 000780.SZ 平庄能源 22.2 5.4 5.5 4.3 7.1 4.0 5.4 -1.6% 34.1% 炼焦煤 600985.SH 淮北矿业 546.9 - - - 98.6 117.5 187.5 - 59.6% 000983.SZ 西山煤电 322.7 73.0 79.6 81.2 89.0 85.1 84.2 5.9% -1.0% 601699.SH 潞安环能 251.4 51.4 57.2 64.6 78.2 56.2 56.4 -1.3% 0.4% 600157.SH 永泰能源 223.3 46.7 60.0 59.7 56.9 52.6 44.2 -26.3% -15.9% 000937.SZ 冀中能源 214.6 53.6 54.3 55.1 51.6 56.5 57.6 6.1% 2.0% 600997.SH 开滦股份 204.6 48.5 51.6 54.3 50.1 57.0 51.7 0.1% -9.4% 601666.SH 平煤股份 201.5 46.0 49.1 50.3 56.1 57.1 65.1 32.5% 14.0% 600740.SH 山西焦化 72.3 18.0 17.1 17.0 20.3 14.4 19.6 15.0% 36.1% 600395.SH 盘江股份 60.9 14.9 14.7 14.9 16.5 16.4 16.4 11.9% -0.1% 无烟煤 600348.SH 阳泉煤业 326.8 80.4 87.8 84.7 74.0 80.9 74.4 -15.3% -8.1% 000933.SZ 神火股份 188.3 47.1 44.6 50.7 46.0 45.5 45.6 2.2% 0.1% 600123.SH 兰花科创 85.3 17.0 23.8 22.4 22.1 18.9 22.3 -6.1% 18.3% 601101.SH 昊华能源 58.1 14.5 15.6 13.1 14.9 13.9 13.3 -14.4% -4.0% 焦化 000723.SZ 美锦能源 151.5 31.7 35.0 38.2 46.6 43.2 34.2 -2.5% -20.9% 600989.SH 宝丰能源 130.5 31.2 28.2 33.5 37.6 31.9 33.3 17.9% 4.1% 601015.SH 陕西黑猫 104.7 22.1 23.3 27.8 31.5 25.2 24.4 4.6% -3.2% 603113.SH 金能科技 88.1 18.7 21.7 23.1 24.6 20.0 21.8 0.3% 9.0% 600792.SH 云煤能源 54.0 12.1 12.6 13.6 15.7 13.9 13.7 8.9% -1.7% 识别风险 ， 发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 / 27 Table_PageText 深度分析 |煤炭开采601011.SH 宝泰隆 35.6 8.1 8.4 9.5 9.6 7.8 7.7 -8.1% -1.6% 其他 600180.SH 瑞茂通 381.0 112.7 89.0 81.0 98.3 72.9 92.4 3.9% 26.9% 600093.SH 易见股份 145.1 45.2 44.9 33.8 21.1 25.3 37.6 -16.2% 49.0% 000968.SZ 蓝焰控股 23.3 3.5 6.6 4.1 9.2 4.1 5.8 -11.8% 42.4% 焦化总计 564.4 123.9 129.2 145.8 165.6 142.0 135.0 4.4% -5.0% 煤炭总计 * 9,673.1 2,116.6 2,282.7 2,389.5 2,436.0 2,412.2 2,729.9 19.6% 13.2% 煤炭总计（除神华） 7,032.1 1,486.8 1,638.7 1,722.5 1,735.8 1,842.1 2,136.4 30.4% 16.0% 数据来源： Wind、广发证券发展研究中心 （ *剔除焦化及其他公司 ） 表 3： 2018-2019Q2 行业重点上市公司单季度归母净利润（单位：亿元） 2018A 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q2 同比 19Q2 环比 动力煤 601088.SH 中国神华 438.7 116.3 113.4 123.0 85.9 125.9 116.6 2.8% -7.4% 601225.SH 陕西煤业 109.9 28.4 31.0 29.2 21.3 27.7 31.0 -0.2% 11.6% 600188.SH 兖州煤业 79.1 22.3 21.1 11.6 24.0 23.1 30.5 44.4% 32.2% 601898.SH 中煤能源 34.3 14.1 13.5 13.7 -6.9 15.4 22.5 67.0% 45.8% 002128.SZ 露天煤业 20.3 7.5 4.3 3.3 5.2 8.0 5.8 35.0% -27.8% 600971.SH 恒源煤电 12.2 2.0 2.5 2.4 5.3 2.4 2.6 3.5% 8.9% 600508.SH 上海能源 6.6 3.4 2.6 1.5 -1.0 2.4 2.4 -9.1% -1.8% 601001.SH 大同煤业 6.6 1.2 3.5 1.8 0.0 2.4 2.2 -37.5% -7.3% 600403.SH 大有能源 6.5 2.9 1.6 2.2 -0.2 1.5 -0.4 - - 000552.SZ 靖远