环保行业2019三季报综述.pdf

敬请阅读末页的重要说明 证券 研究报告 | 行业 深度报告 公用事业 | 环保 推荐 （ 维持 ） 三季度边际改善 ， 尤其 是 现金 流向好 ，底部特征 已现 2019 年 11 月 05 日 环保行业 2019三季报 综述 上证指数 2975 行业规模 占比 % 股票家数（只） 64 1.7 总市值 （亿元） 3871 0.7 流通市值（亿元） 2997 0.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.0 -13.0 0.5 相对表现 -4.3 -14.6 -20.4 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、环保行业专题报告 垃圾分类三个核心思考之前景到底有多广阔？2019-06-20 2、环保行业专题报告 美日环保产业拾遗 2018-12-31 3、环保行业专题报告 环保是连接环境和经济之间最好的桥梁，经济不景气 +环境是必需 =提升环保估值时机到来！ 2018-12-31 从收入利润总体增长来看， 2019 年 前三季度 环保行业总体 收入上升 ， 利润 同比下降 。 2019 年 前三季度 ，环保行业 86 家上市公司合计实现营业收入同比增长 8%；实现归属净利润同比下滑 20%；实现扣非后归属净利润同比下滑18%。 若 剔除 其中 10 家公司非正常经营数据， 2019 年 前三季度 环保行业 76家上市公司合计实现收入同比增长 9.6%；归属净利润同比下滑 12%；扣非后归属净利润同比下滑 13.5%；这 76 家公司 2019 年前三季度业绩增长的数量 和2018 年前三季度相比 由 48 家减少至 37 家、业绩下滑的公司数量由 28 家增加至 39 家，且业绩下滑幅度超过 40%的公司由 6 家显著增加至 15 家 。 第三季度单季度出现收入 和 业绩 的 明显边际改善。 若只看第三季度 ， 剔除非正常经营的 10 家上市公司后， 2019 年第三季度环保行业 76 家上市公司合计实现营业收同比增长 18%，实现归属净利润同比增长 2%，实现扣非后归属净利润同比下滑 2%； 若从 业绩变化的公司数量观察， 2019 年第三季度业绩增长的公司由 41 家增加至 52 家，业绩下滑的公司数量由 45 家减少至 34 家，且业绩增长幅度超过 40%的公司由 19 家增加至 26 家，业绩下滑幅度超过 40%的公司数量由 25 家 显著 减少至 19 家， 第三季度 收入业绩边际改善明显。 板块业绩分化明显，业务模式、资金属性、行业空间决定 2019 年以来 增速高低。 固废处理 板块业绩增长最为突出， 2019 年 前三季度 扣非净利润同比 增长30%， 同比 增速 提高 17 个百分点；其次为水务燃气运营板块， 实现 9%的同比增速，其次是环境监测板块，基本实现 平稳经营，略有下滑；而 大气处理类、水处理及水生态类、 节能类下滑最为明显。我们认为，环保各板块 2019年 以来 增速高低 的分化，主要与其细分领域业务模式、资金属性、行业空间三方面有关 ， 2018 年 以来的 资金 紧张状况在 2019 年的延续，导致 资金需求较大的细分领域受不利影响大，但这类细分行业在外部环境恢复后增长也有望恢复，而由于行业空间有限引起的增速下滑，在宏观环境变化后也较难恢复 。 盈利能力变化： 2019 年 前三季度 行业盈利能力普遍下降，净利率下降幅度更大于毛利率降幅，主要原因在于财务费用率、资产 /信用 减值损失计提 、及管理费用率 大幅增加 所致。 未来 随着 行业出清带来竞争格局变好， 资金面转宽松、减值计提减少、以及收入恢复正常增长带来的管理费用摊薄，行业管理费用率、财务费用率、资产减值损失 /收入均有下降空间， 盈利水平有望改善。 加强回款，现金回流改善 ，龙头企业恢复明显 ： 2019 年 以来， 行业总体收现比有所改善， 前期受资金影响最大的 水处理及水生态板块、节能板块收现比改善最明显 ； 而环境监测及大气治理类收现比则有所下降 。 进一步对 水处理及水生态板块 的龙头企业， 同时也是 前期受宏观经济收杠杆及调整冲击最 大的企业 - 碧水源、东方园林、铁汉生态等进行分析，可发现其收入业绩在第三季度均出现了大幅度的边际改善 ，同时， 伴随着经营恢复正常的同时 ， 现金流也出现了同比显著改善 ，已为未来的行业机会到来做好准备。 风险提示：竞争加剧拉低毛利率的风险，资金持续紧张、利率上升带来的项目进度减缓、资金成本持续上升风险，大盘系统性风险。 朱纯阳 010-57601855 zhucy3cmschina S1090515060001 张晨 010-57601866 zhangchen2cmschina S1090513100003 陈东飞 chendongfeicmschina S1090519070001 -20-100102030Nov/18 Feb/19 Jun/19 Oct/19(%) 环保 沪深 300QuickPDF672CQuickPDF7814QuickPDF7A76QuickPDF62A5QuickPDF544AQuickPDF8C28QuickPDF5448QuickPDF0072QuickPDF0065QuickPDF0073QuickPDF0040QuickPDF0075QuickPDF0062QuickPDF0073QuickPDF0073QuickPDF0064QuickPDF0069QuickPDF0063QuickPDF002EQuickPDF0063QuickPDF006FQuickPDF006DQuickPDF9605QuickPDF8BFB行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 目录 一、从 2019 年三季报报看环保行业 2019 年整体经营及各板块情况 . 4 1、环保行业 2019 年前三季度整体经营情况：前三季度总体利润下滑 . 4 2、环保行业 2019 年第三季度整体经营情况：单季度收入利润出现明显改善 . 6 3、板块业绩分化明显，业务模式、资金属性、行业空间决定 2019 年以来增速的高低. 7 4、个体来看，各细分板块均有增长突出企业，龙头企业呈现趋势加强效应 . 8 5、龙头企业边际改善趋势已现 . 9 二、 2019 年前三季度环保行业盈利能力变化及影响因素分析 . 13 1、盈利能力普遍下滑，节能板块及固废板块毛利率提升公司比例大 . 13 2、净利率下降幅度大于毛利率，主要影响因素在财务费用率、资产 /信用减值损失、管理费用率的影响 . 15 三、 2019 年以来环保行业现金流情况分析 . 18 1、行业总体收现比有所改 善，水处理及水生态板块、节能板块收现比改善最明显，环境监测及大气治理板块收现比有所下降 . 18 2、龙头公司及市场有疑虑的公司经营正常，现金流大幅恢复 . 20 四、总结 . 20 五、风险提示 . 21 图表目录 图 1： 2018 前三季度、 2019 前三季度环保板块整体净利润增速变化 . 5 图 2： 2018 第三季度、 2019 第三季度环保板块整体净利润增速变化 . 6 表 1： 86 家环保及公用事业上市公司样本及板块分类 . 4 表 2：环保板块上市公司 2018Q3-2019Q3 年业绩上升与下滑公司数量变化 . 5 表 3：环保板块上市公司 2018 第三季度、 2019 第三季度年业绩上升与下滑公司数量变化 . 7 表 4： 2019 年前三季度环保行业不同细分板块业绩同比增速比较 . 8 表 5： 2019 年前三季度环保行业不同细分板块业绩增长与下滑公司数量比较 . 8 表 6： 2019 年前三季度环保行业 86 家公司收入利润增长情况及分板块情况汇总 . 10 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 表 7： 2019 年前三季度环保行业 76 家公司毛利率及净利率变化汇总（同比提升的标红）. 13 表 8： 2019 年前三季度环保行业 76 家公司费用率及资产减值损失变化汇总 . 15 表 9： 2019Q3 环保行业 76 家公司现金流情况变化汇总（标红为收现比提高企业） 18 表 10： 2019 年前三季度水处理及水生态板块主流公司现金流变化情况 . 20 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、 从 2019 年 三季报 报看 环保行业 2019 年 整体经营及各板块情况 我们选择了监测、节能、大气治理、水处理及水生态工程、固废处理、水务燃气运营共六 大类 86 家环保及公用事业上市公司作为总体样本，对 2019 年 三季报 情况进行分析，具体公司列表及板块分类如下。 表 1： 86 家环保及公用事业上市公司样本及板块分类 监测类 节能类 大气治理类 水处理及水生态 工程类 固废处理类 水务燃气运营类 聚光科技 天壕环境 龙净环保 碧水源 启迪 环境 渤海股份 雪迪龙 三聚环保 清新环境 美尚生态 维尔利 创业环保 华测检测 神雾环保 *ST 菲达 大禹节水 东江环保 首创股份 先河环保 *ST 节能 远达环保 中环环保 雪浪环境 兴蓉环境 理工环科 中材节能 龙源技术 津膜科技 高能环境 国中水务 天壕环境 迪森股份 *ST 科林 万邦达 中国天楹 中山公用 *ST 凯迪 雪 浪环境 中电环保 中再资环 中原环保 华西能源 德创环保 博世科 格林美 重庆水务 长青集团 三维丝 兴源环境 瀚蓝环境 绿城水务 富春环保 东方园林 龙马环卫 武汉控股 科达洁能 中金环境 盈峰环境 钱江水利 凯美特气 环能科技 科融环境 江南水务 博天环境 伟明环保 洪城水业 南方汇通 上海环境 深圳燃气 中持股份 盛运环保 百川能源 海峡环保 永清环保 重庆燃气 天翔环境 旺能环境 陕天然气 联泰环保 绿色动力 新疆浩源 上海洗霸 联美控股 华控赛格 清水源 铁汉生态 巴安水务 国祯环保 资料来源：招商证券 1、 环保行业 2019 年 前三季度 整体经营情况： 前三季度 总体利润下滑 2019 年 前三季度 ，环保行业 86 家上市公司合计实现营业收入 2075.1 亿元， 同比增长8.0%，上年同期为 9.4%；实现归属净利润 153.5 亿元，同比下滑 19.8%，上年同期为下滑 14.6%；实现扣非后归属净利润 144.6 亿元，同比下滑 17.6%，上年同期为 下滑15.8%。 2019 年 前三季度 收入 同比增速较 2018 年前三季度同比增速略有下降， 利润 同比下滑幅度较 2018 年前三季度下滑幅度有所增大。 86 家上市公司中，有 10 家企业（神雾环保、 *ST 节能、 *ST 凯迪、 *ST 菲达、 *ST 科林、永清环保、兴源环境、天翔环境、科融环境、盛运环保）由于违规、诉讼、大股东股权变更等因素 18 年起 出现非正常经营状况，若剔除这 10 家公司非正常经营数据，2019 年 前三季度 环保行业 76 家上市公司合计实现营业收入 2005.0 亿元，同比增长9.6%；实现归属净利润 192.0 亿元，同比下滑 11.9%；实现扣非后归属净利 润 175.0行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 亿元，同比下滑 13.5%；总体 收入增幅略有增加，总体 利润下滑幅度大幅收窄。 图 1： 2018前三季度 、 2019前三季度 环保板块整体净利润增速变化 资料来源： WIND，招商证券 从业绩增长和下滑的公司数量来看， 2019 年 前三季度 ， 在行业整体 利润同比下滑 的背景下， 86 家公司中 仍有 40 家公司保持了利润的增长，其中 14 家实现了扣非净利润超过 40%的大幅增长。 但是，与 2018 年 前三季度 对比来看， 2019 年 前三季度 业绩增长的公司数量 有所 减少 （由 48 家减少至 40 家） 、业绩下滑的公司数量 有所 增加 （由 38家增加至 46 家） ，且业绩下滑幅度超过 40%的公司 明显 增加 （由 16 家增加至 20 家） ，体现了 若以 2019 年前三季度为考量范围，环保行业整体经营情况仍不乐观，向下趋势未改。 表 2：环保 板块上市公司 2018Q3-2019Q3 年 业绩上升与下滑公司数量变化 年度 86家 环保 公司 整体合计 剔除非正常经营公司后 76家公司整体合计 同比上升 同比下滑 大幅上升（超 40%） 大幅下滑（超 -40%） 同比上升 同比下滑 大幅上升（超 40%） 大 幅 下 滑（超 -40%） 2018Q3 48 38 18 16 48 28 18 6 2019Q3 40 46 14 20 37 39 12 15 数量变动 -8 8 -4 4 -11 11 -6 9 数据来源 ： wind， 招商证券 192154218192176145202175-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%0501001502002502018Q3 2019Q386家公司整体 -净利润 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -净利润86家公司整体 -扣非净利润 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -扣非净利润86家公司整体 -净利润同比增速 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -净利润同比增速86家公司整体 -扣非净利润同比增速 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -扣非净利润同比增速（亿元）行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 2、 环保行业 2019 年第三季度整体经营情况：单季度收入利润出现明显改善 但是，若仅 对 2019 年第三季度的收入利润和上年同期 进行 对比， 则出现了 有所改善的情况 。 2019 年 第 三季度，环保行业 86 家上市公司合计实现营业收入 736.4 亿元，同比增长 16%，上年同期为 1%；实现归属净利润 57.7 亿元，同比 增长 6%，上年同期为 -32%；实现扣非后归属净利润 53.7 亿元，同比 增长 7%，上年同期为 -33%。 2019 年 第 三季度收入同比增速较 2018 年 第 三季度同比增速 显著上升， 利润 同比 增速则 扭转了 上年 同期同比增速 大幅下滑的 态势。 若 剔除非正常经营的 10 家上市公司后 ， 2019 年 第 三季度环保行业 76 家上市公司合计实现营业收入 711.3 亿元，同比增长 18%，上年同期为 5%；实现归属净利润 69.4 亿元，同比 增长 2%，上年同期为 -11%；实现扣非后归属净利润 62.4 亿元，同比下滑 2%，上年同期为 -11%； 第三季度 总体收入 实现较高增速， 总体利润 基本保持稳定 。 图 2： 2018第三季度 、 2019第三季度环保板块整体净利润增速变化 资料来源： WIND，招商证券 从业绩增长和下滑的公司数量来看， 2019 年 第 三季度， 环保行业 86 家上市公司中 ， 有52 家公司保持了利润的增长，其中 26 家实现了扣非净利润超过 40%的大幅增长 ；与2018 年第三季度相比， 2019 年第三季度业绩增长的公司显著增多（由 41 家增加至 52家）， 业绩下滑的公司数量有所减少（由 45 家减少至 34 家），且业绩增长幅度超过 40%的公司明显增多（由 19 家增加至 26 家）， 业绩下滑幅度超过 40%的公司数量显著减少（由 25 家减少至 16 家），体现了环保行业 2019 年第三季度业绩和上年同期相比， 经营情况乐观，改善明显 。 54.7 57.768.3 69.450.1 53.763.5 62.4-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%0.010.020.030.040.050.060.070.080.02018第三季度 2019第三季度86家公司整体 -净利润 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -净利润86家公司整体 -扣非净利润 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -扣非净利润86家公司整体 -净利润同比增速 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -净利润同比增速86家公司整体 -扣非净利润同比增速 剔除非正常经营公司后 76家公司整体 -扣非净利润同比增速（亿元）行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 表 3：环保 板块上市公司 2018 第三季度、 2019 第三季度年业绩上升与下滑公司数量变化 年度 86家 环保 公司 整体合计 剔除非正常经营公司后 76家公司整体合计 同比上升 同比下滑 大幅上升（超 40%） 大 幅 下 滑（超 -40%） 同比上升 同比下滑 大幅上升（超40%） 大幅下滑（超 -40%） 2018第三季度 41 45 19 25 40 36 19 16 2019第三季度 52 34 26 16 46 30 21 14 数量变动 11 -11 7 -9 6 -6 2 -2 数据 来源 ： wind， 招商证券 3、 板块业绩分化明显，业务模式、资金属性、行业空间决定 2019 年以来 增速的高低 虽然 2019 年前三季度 环保行业整体呈现下滑趋势，但各个细分板块间业绩增长情况分化明显，其中， 固废处理 板块业绩增长表现最为突出， 2019 年 前三季度 扣非净利润同比增速达到 30%，较 2018 年 前三季度 同比增速提高了 17 个百分点；其次为水务燃气运营板块， 扣非净利润同比增速为 9%，较 2018 年前三季度同比增速增加 8 个百分点；在此之后为监测类板块，扣非净利润增速为 -1%， 虽然增速较 2018 年前三季度 同比 34%的高增长显著下降，但并未出现业绩的明显下滑，保持了稳定的经营；而大气治理类，水处理及水生态类、节能类业绩下滑最为明显， 业绩增速大幅下滑（超 -40%）的公司 、以及在 2018 年以来 在困境中倒下的 并未恢复正常的 10 家企业 也主要集中在这三个板块。 我们认为，环保各板块 2019 年 以来 增速高低 的分化，主要与其细分领域业务模式、资金属性、行业空间 等 三 方面有关。 2018 年 以来， 资金面整体紧张是导致环保企业经营困难的 一个 重要原因， 这一因素在 2019 年并未得到明显改善， 因此，对资金倚赖较轻的轻资产模式业务受到影响相对小，现金回流较好的运营类业务受影响也相对小，固废治理板块（其中包含较多固废处理运营类企业）及水务燃气板块均有这些特点， 其中，固废治理板块受益于 其我国当前固废治理领域缺口较大带来景气度持续，项目密集释放及投产，实现了最突出的业绩增长。 水务燃气板块由于其突出的运营属性及相对突出的公用事业属性，一如既往的实现了平稳的增长；监测板块受益于 环保督查的严格、环境监管的加严， 行业景气度良好，但同时， 监测板块今年以来市场竞争更加激烈，甚至出现了部分 低价竞争的情况，一增一减之下 ，总体业绩和上年同期基本持平； 而节能类、大气治理类、水处理及水生态类在 2018 年 至今 均面临了各自不同的问题，节能类公司在节能项目投入的初期对资金需求也较大，因此在资金面紧张形势下、股价下行趋势下，经营容易受到不利影响；大气治理类企业的业绩下滑则主要受制于行业天花板，自超净排放改造基本完成后，大气治理相关企业即面临行业空间有限，后续增长点不足的问题，非电改造市场 虽然今年以来快速打开，但 容量有限，无法容纳与电力脱硫脱硝时代同样数量的企业增长，大部分公司必然面临业绩下滑困境；水处理及水生态类业务工程量较大，对资金需求也较多，其在 2018 年 就开始面临两大困境， 一方面来自于资金面的紧张，另一方面也来自于 PPP 政策的不确定性，企业被动 、主动双重影响下收缩业务，导致了利润的下滑 ；这两方面的困境在 2019 年并未看到有效的解决。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 表 4： 2019 年 前三季度 环保行业不同细分板块业绩 同比增速 比较 板块 收入同比增速 归属净利润同比增速 扣非后归属净利润同比增速 2018Q3 2019Q3 2018Q3 2019Q3 2018Q3 2019Q3 监测板块 总体 31% 14% 26% 11% 34% -1% 剔除非正常经营公司 0 家 -监测板块 31% 14% 26% 11% 34% -1% 节能板块 总体 -22% -22% -96% -926% -101% -3064% 剔除非正常经营公司 3 家 -节能板块 -11% -24% -28% -53% -27% -56% 大气治理板块 总体 3% 15% -8% -18% -12% -30% 剔除非正常经营公司 2 家 -大气治理板块 8% 27% -4% -15% -8% -23% 水处理及水生态板块 总体 21% -18% -8% -92% -5% -92% 剔除非正常经营公司 2 家 -水处理及水生态板块 25% -17% 8% -72% 10% -75% 固废处理板块 总体 23% 45% 15% 23% 13% 30% 剔除非正常经营公司 3 家 -固废处理板块 27% 48% 29% 21% 26% 23% 水务燃气板块 总体 17% 13% 3% 9% 1% 9% 剔除非正常经营公司 0 家 -水务燃气板块 17% 13% 3% 9% 1% 9% 资料来源： wind， 招商证券 表 5： 2019 年 前三季度 环保行业不同细分板块业绩 增长与下滑公司数量比较 板块 业绩上升 业绩下滑 大幅上升（超 40%） 大幅下滑（超-40%） 2018Q3 2019Q3 2018Q3 2019Q3 2018Q3 2019Q3 2018Q3 2019Q3 监测板块 总体 4 2 1 3 3 1 0 0 剔除非正常经营公司 0家 -监测板块 4 2 1 3 3 1 0 0 节能板块 总体 4 5 8 7 1 2 4 4 剔除非正常经营公司 3家 -节能板块 4 4 5 5 1 2 1 3 大气治理板块 总体 4 2 5 7 0 0 4 5 剔除非正常经营公司 2家 -大气治理板块 4 2 3 5 0 0 2 3 水处理及水生态板块 总体 16 7 8 17 7 3 3 8 剔除非正常经营公司 2家 -水处理及水生态板块 16 7 6 15 7 3 1 6 固废处理板块 总体 12 13 5 4 5 6 3 1 剔除非正常经营公司 3家 -固废处理板块 12 11 2 3 5 4 0 1 水务燃气板块 总体 8 11 11 8 2 2 2 2 剔除非正常经营公司 0家 -水务燃气板块 8 11 11 8 2 2 2 2 资料来源： wind，招商证券 4、 个体来看，各细分板块均有增长突出企业 ， 龙头企业呈现趋势加强效应 从个体公司业绩增长来看，虽然 2019 年 前三季度 行业整体 还处于下滑 ，但除大气治理外，各细分板块都仍有增长突出的企业，包括外部环境不利的节能板块、水处理及水生态板块。此外，大部分龙头企业呈现了行业趋势加强的效应，即在高景气度细分行业中，龙头企业增长更优于其他企业，而在受资金面影响较大的细分行业中，传统龙头企业受行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 到的不利影响也大于其他企业。 （ 1） 各细分板块均有增长突出企业 （扣非后净利润） ： 如 监测板块的 华测检测（ 111%）、；节能板块的长青集团（ 121%）；水处理及水生态板块的 博世科 （ 35%）、大禹节水 （ 43%） 、 联泰环保 （ 135%） 、中环环保（ 50%） ；固废处理 板块的维尔利 （ 49%） 、 中国天楹（ 156%）、 中再资环（ 56%）、 旺能环境（ 39%）、 ；水务燃气板块的 洪城水业 （ 43%） 、联美控 股（ 52%） ；无论行业困境如何，仍有个体企业可实现突破。 （ 2） 传统龙头企业呈现行业趋势加强效应： 如高景气的 固废处理板块中，垃圾渗滤液处理龙头维尔利 ，土壤修复龙头高能环境， 垃圾焚烧龙头伟明环保 、 旺能环境、绿色动力、瀚蓝环境 等均实现了较好的增长， 环境监测板块中， 华测检测实现了超过行业平均增速的增长；而受到资金面 持续 紧张 及政策的 不利影响的节能板块、水处理水生态板块中，原龙头 中 除了 碧水源 受益于 前瞻性调整，前三季度业绩 下滑 幅度小于行业平均之外， 三聚环保 、 东方园林、铁汉生态则受到了相对更大的影响，其业绩增速下滑幅度在同板块中均属较大水平。 5、龙头企业边际改善趋势已现 上文已提到， 2018 年以来由于宏观经济收杠杆持续，资金面偏紧，水处理及水生态类企业由于其 2016 年以来积极承接 PPP 项 目，商业模式上对资金需求较大，叠加了 2018年以来政府对 PPP 的政策持续规范及收紧，在 2018 年以来现金流及资金安全上遭受了相对其他版块更大的冲击，特别是其中的龙头公司影响更大 ，但从今年三季报的情况来看，水处理及水生态板块的主要 龙头公司 都出现了 经营恢复正常，业绩边际改善的特征 。水处理及水生态板块中，最重要的三个龙头企业分别为碧水源，东方园林，铁汉生态。 碧水源今年前三季度实现营业收入 71.1 亿元，同比增长 17.5%；实现归母净利 3.62亿元，同比下滑 36.8%；扣非后归母净利 3.75 亿元，同比下滑 31.9%；若以前三季度为考量跨度，碧水源的业绩还处于下滑区间中，但是，如果看第三季度的表现，碧水源已经 出现了业绩大幅恢复的改善迹象，公司第三季度 实现营业收入 35.5 亿元，同比增长 61.9%，实现归母净利 3.36 亿元，同比增长 61.7%，扣非后归母净利润 3.54 亿元，同比增长 79.8%。 东方园林 前三季度实现收入 38.4 亿元，同比下滑 60%；归母净利润 -8.9 亿元，下降 191%；扣非后归母净利润 -8.7 亿，下降 190%。 若只看 第三季度 ，公司第三季度收入恢复， 亏损大幅缩减。公司第三季度归母净利润和扣非后归母净利润分别为851万元和 -1.45亿元，第二季度为 -6.25 和 -4.5亿元，公司 第三季 度亏损大幅收缩，经营向好。 铁汉生态 前三季度收入 45.3 亿元，同比下滑 28.1%，归母净利润为 0.21 亿元，同比下滑 94.3%，扣非后归母净利润为 0.01 亿元，同比下降 99.8%；若只看第三季度， 收入为 13.45 亿元，仅下滑 1%，归母净利润为 0.1 亿元，同比增长 151%，扣非后归母净利润为 0.05 亿元， 同比增长 123%，铁汉生态第三季度收入恢复，业绩已扭转扣损的趋势。 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 表 6： 2019 年 前三季度 环保行业 86 家公司收入利润增长情况及分板块情况汇总 板块 证券 代码 公司名称 收入（百万元） 归属净利润（百万元） 扣非后归属净利润（百万元） 2018Q3 2019Q3 2018Q3 同比 20199Q3 同比 2018Q3 2019Q3 2018Q3 同比 2018同比 2018Q3 2019Q3 2018Q3 同比 20199Q3 同比 监测类 300203.SZ 聚光科技 2301 2590 38% 13% 420 335 30% -20% 404 282 43% -30% 002658.SZ 雪迪龙 848 943 29% 11% 140 97 19% -30% 137 96 23% -30% 300012.SZ 华测检测 1833 2203 30% 20% 161 360 61% 123% 121 256 54% 111% 300137.SZ 先河环保 821 956 31% 17% 147 176 56% 20% 146 171 71% 17% 002322.SZ 理工环科 557 560 12% 1% 143 152 -15% 6% 154 142 -3% -7% 板块合计 6359 7254 31% 14% 1011 1121 26% 11% 961 947 34% -1% 剔除非正常经营公司 -板块合计 6359 7254 31% 14% 1011 1121 26% 11% 961 947 34% -1% 节能类 300332.SZ 天壕环境 1234 1160 1% -6% 31 48 -31% 53% -21 23 -162% 208% 300072.SZ 三聚环保 12662 6112 -26% -52% 1244 72 -38% -94% 1226 55 -33% -96% 300156.SZ 神雾环保 98 38 -96% -61% -247 -980 -153% -296% -246 -415 -153% -69% 000820.SZ *ST 节能 4 15 -100% 237% -127 -144 -142% -13% -127 -143 -142% -12% 603126.SH 中材节能 1291 1551 7% 20% 92 67 -6% -27% 86 59 7% -31% 300335.SZ 迪森股份 1295 976 2% -25% 149 91 -9% -39% 143 57 -10% -60% 000939.SZ *ST 凯迪 1799 1900 -51% 6% -1734 -1424 -1091% 18% -1738 -1423 -1190% 18% 002630.SZ 华西能源 3425 2471 19% -28% 111 38 0% -66% 74 19 11% -75% 002616.SZ 长青集团 1478 1789 6% 21% 97 193 37% 99% 84 187 32% 121% 002479.SZ 富春环保 2111 2535 -15% 20% 176 231 -29% 31% 171 222 -30% 30% 600499.SH 科达洁能 4473 4696 13% 5% 316 248 -22% -21% 246 210 -29% -15% 002549.SZ 凯美特气 373 385 23% 3% 71 90 173% 27% 68 82 195% 22% 板块合计 30244 23630 -22% -22% 178 -1469 -96% -926% -34 -1067 -101% -3064% 剔除非正常经营公司 -板块合计 28343 21677 -11% -24% 2286 1079 -28% -53% 2077 915 -27% -56% 大气治理类 600388.SH 龙净环保 5657 7865 14% 39% 530 558 13% 5% 467 514 7% 10% 002573.SZ 清新环境 3266 2386 4% -27% 495 323 -20% -35% 495 321 -19% -35% 600526.SH *ST 菲达 3078 2088 10% -32% 15 38 -65% 154% -1 -34 -104% -3266% 600292.SH 远达环保 2477 2930 13% 18% 108 103 16% -4% 101 98 17% -3% 300105.SZ 龙源技术 276 280 -27% 2% -5 -16 -340% -197% -22 -39 -5905% -80% 002499.SZ *ST 科林 137 39 -85% -72% 22 -38 -51% -272% 3 -35 -88% -1132% 300385.SZ 雪浪环境 644 872 13% 35% 49 83 11% 68% 49 51 13% 5% 603177.SH 德创环保 513 515 -10% 0% 2 -10 -91% -566% 0 -10 -98% -2837% 300056.SZ 三维丝 489 2054 6% 320% -39 -76 39% -94% -45 -126 31% -181% 板块合计 16537 19028 3% 15% 1177 964 -8% -18% 1049 739 -12% -30% 剔除非正常经营公司 -板块合计 13323 16902 8% 27% 1139 965 -4% -15% 1046 809 -8