2020年电子行业策略报告：春江水暖，冰消雪融.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 68 Table_Main 行业研究 |信息技术 证券研究报告 信息技术行业策略报告 2019 年 12 月 06 日 Table_Title 春江水暖，冰 消 雪融 2020 年 电子行业 策略报告 Table_Summary 报告要点： 国产化旗帜飘扬 +景气度稳步回升 ，半导体产业链 未来可期 。 2018 年以来， 中美贸易摩擦 持续、国内科技企业 面临 被美封锁 威胁。半导体产业作为现代工业的“心脏”，日益凸显出重要的战略意义，核心技术 自主可控已 成不可阻挡的时代潮流 。 此外，自 2019 年 下半年以来，全球半导体景气周期 已 逐步企稳回升。展望明年，国产替代 +景气回温的双重逻辑仍将持续，半导体产业链依旧值得期待 。 5G 换机将至，手机产业链可望见底回升 。 5G 网络普及 可望刺激 消费者换机 需求 ， 从而带动 智能手机出货量 重归 增长 ，手机产业链亦将迎来见底回升的 机会 。建议关注华为、苹果等 头部公司供应链 。此外， 5G 手机相对于 4G 手机的增量零部件 也 将带来投资机会，如天线、射频 前端 、热管理等 。 可穿戴热潮来袭， TWS、 VR、智能手表百花齐放 。 明年 可穿戴设备 将维持 2019 年的高增长态势 ，以 Apple Watch 为代表的智能手表 仍将 是可穿戴设备的中坚力量。今年苹果接连推出AirPods 2 及 AirPods Pro，引爆 TWS 耳机市场，传统耳机厂商、手机厂商等企业纷纷跟随，预计未来 TWS 耳机 将持续高热 。此外， 随着 5G 应用的深入推进， VR/AR 也有望崭露头角 。 可穿戴将会是后智能手机时代消费电子核心增长点，建议重点关注产业链 相关公司 局部亮点闪现， LED 及面板产业链静待破局。 受前期过度扩张影响 ，国内 LED 及面板行业处于 阶段性过剩状态，多数企业今年业绩下滑甚至亏损。纵观 2019 年，其 中仍有不少亮点闪现， 年初部分厂商推出折叠屏手机，以及 今年 初露端倪的 mini LED，都为沉闷的市场带来一抹惊艳。相信新技术、新产品、新应用的 逐步起量 ， 将 有效帮助 LED 及面板行业打破困局，相关标的可重点跟踪观察 。 投资 组合 推荐 ： 长电科技、 晶方科技、 北方华创、 兆易创新、韦尔股份、闻泰科技、 捷捷微电、 三安光电、 石英股份、 南大光电、 麦捷科技、 硕贝德、 歌尔股份、 长信科技、联创电子、瑞丰光电、国星光电、生益科技 。 建议关注 ： 华工科技、 TCL 集团 。 风险提示 1）下游需求不及预期； 2） 相关企业业务开展不及预期 ； 3）中美贸易战风险 ； 4） 5G 建设 不及预期。 Table_Invest 推荐 |维持 Table_PicQuote 过去一年 市场行情 资料来源： Wind Table_DocReport 相关研究报告 国元证券行业研究电子行业研究报告：直显背光两相宜， mini LED 正当时电子 20190814杨钟 2019.08.15 Table_Author 报告作者 分析师 莫琛琛 执业证书编号 S0020517110001 电话 021-51097188-1953 邮箱 mochenchengyzq 联系人 杨钟 电话 021-51097188-1855 邮箱 yangzhonggyzq 联系人 毛正 电话 021-51097188-1872 邮箱 maozhenggyzq 分析师 钱德胜 执业证书编号 S0020115100001 电话 021-51097188-1821 邮箱 qiandeshenggyzq 分析师 刘单于 执业证书编号 S0020518120001 电话 021-51097188-1928 邮箱 liuchanyugyzq -7%6%19%32%45%12/6 3/7 6/6 9/5 12/5信息技术 沪深 300请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 68 附表：重点公司盈利预测 Table_Forecast 公司代码 公司名称 投资评级 昨收盘 （元） 总市值 （百万元） EPS PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600584 长电科技 买入 22.79 36529.51 -0.65 0.08 0.46 -35.06 284.88 49.54 603005 晶方科技 买入 31.42 7216.53 0.31 0.40 0.82 101.35 78.55 38.29 002371 北方华创 买入 90.31 44310.31 0.51 0.76 1.13 177.01 118.60 80.21 603986 兆易创新 买入 194.05 62304.76 1.44 1.61 2.22 134.76 120.76 87.38 603501 韦尔股份 增持 144.9 125144.64 0.32 0.45 1.63 452.81 323.29 88.80 600745 闻泰科技 买入 102.5 106668.37 0.10 0.69 2.63 1025.00 148.50 38.99 300623 捷捷微电 增持 26.5 7144.09 0.93 0.64 0.77 28.49 41.13 34.49 600703 三安光电 买入 17.68 72106.55 0.69 0.35 0.59 25.62 49.92 30.09 603688 石英股份 买入 16.4 5531.66 0.42 0.49 0.81 39.05 33.65 20.13 300346 南大光电 买入 12.6 5126.82 0.19 0.14 0.22 67.16 89.00 57.97 603078 江化微 增持 31.3 3417.96 0.48 0.48 0.64 65.89 64.91 49.03 300319 麦捷科技 增持 12.17 8460.58 0.19 0.20 0.33 64.05 62.09 36.86 300322 硕贝德 增持 20.27 8245.22 0.15 0.35 0.47 135.13 57.78 42.98 002241 歌尔股份 买入 21.05 68309.44 0.27 0.38 0.56 77.96 55.85 37.68 300088 长信科技 买入 8.29 19166.27 0.31 0.36 0.61 26.74 22.80 13.51 002036 联创电子 增持 16.29 11652.10 0.44 0.46 0.60 37.02 35.56 26.99 000988 华工科技 增持 19.64 19748.07 0.28 0.49 0.56 70.14 40.45 35.06 000100 TCL 集团 增持 3.96 53572.62 0.26 0.27 0.31 15.43 14.67 12.92 300241 瑞丰光电 买入 6.64 3550.71 0.16 0.26 0.48 40.49 25.23 13.97 002449 国星光电 买入 12.12 7495.94 0.72 0.77 0.96 16.82 15.75 12.64 600183 生益科技 买入 23.62 53763.64 0.47 0.68 0.82 50.26 34.80 28.78 300655 晶瑞股份 增持 28.86 4370.15 0.34 0.19 0.25 85.82 148.34 117.43 300661 圣邦股份 增持 255 26423.60 1.31 1.59 2.14 194.83 160.36 119.20 资料来源： Wind，国元证券研究 中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 68 目 录 1. 2019 年电子行业回顾 . 7 1.1 电子行业业绩回顾 . 7 1.2 市场表现及估值分析 . 10 2. 5G+国产替代双轮驱动，半导体景气受益 . 12 2.1 回首 2019，全球半导体先抑后扬 . 12 2.2 展望 2020， 5G 和国产化推动半导体加速前行 . 13 2.3 设备及材料，半导体行业扬帆远航的压舱石 . 20 2.4 半导体封装，景气度提升 +大客户转单双重驱动 . 24 2.5 半导体行业重点标的及投资建议 . 29 3. 消费电子：手机局部创新，可穿戴设备快速增长 . 34 3.1 销量瓶颈持 续，局部创新打造增长亮点 . 34 3.2 可穿戴亮点频出， VR/AR、手表、耳机百花争艳 . 44 3.3 消费电子 重点标的及投资建议 . 47 4. 液晶面板：底部迹象明显，静 待价格回升 . 49 4.1 需求端：传统领域需求稳中微升，新产品带动新需求 . 49 4.2 供给端：中国地区高世代线投产，带动全球市场供给放量 . 50 4.3 供需不平衡下价格承压，主流厂商调整稼动率应对 . 52 4.4 面板行业重点标的及投资建议 . 53 5. mini LED：老树开新 花，布局正当时 . 54 5.1 新型显示带来 Mini LED、 Micro LED 发展机遇 . 54 5.2 直显背光两相宜， Mini LED 正当时 . 55 5.3 Mini LED 行业重点标的及投资建议 . 59 6. 激光：行业竞争加剧，优质公司有望脱颖而出 . 61 6.1 多家激光企业登 录 A 股，光纤激光器成主力 . 61 6.2 中美贸易摩擦对激光行业产生深远影响 . 62 6.3 国产替代推进迅速，光纤激光器竞争异常激烈 . 63 6.4 激光行业重点标的及投资建议 . 64 7. PCB： “5G+国产化 ”成 为国内 PCB 产业发展新引擎 . 65 7.1 “5G+国产化 ”仍然是主线 . 65 7.2 TWS 带动软板需求 . 66 7.3 PCB 行业重点标的及投资建议 . 67 8. 风险提示 . 67 图表目录 图 1： 2019 年前三季度电子行业业绩同比变化 . 8 图 2：电子行业单季度 ROE（ %） . 8 图 3：电子各细分板块 ROE（ %） . 8 图 4：光学光电子细分行业单季度 ROE . 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 / 68 图 5：电子制造细分行业单季度 ROE . 9 图 6：电子行业单季度毛利率（ %） . 9 图 7：电子细分行业单季度毛利率（ %） . 9 图 8：半导体行业细分领域季度毛利率（ %） . 10 图 9：电子制造行业细分领域季度毛利率（ %） . 10 图 10： 2019 年 A 股各行业涨跌幅（ %） . 10 图 11：电子行业 2018 年各细分领域涨跌幅 （ %） . 10 图 12：行业市盈率比较 . 11 图 13：行业市净率比较 . 11 图 14：电子行业市盈率纵向对比 . 11 图 15：全球智能手机出货量（百万部） . 12 图 16：中国集成电路销售额当 季同比增速 . 12 图 17： DRAM and NAND 现货平均价 . 12 图 18：中关村 CPU 价格指数 . 12 图 19：全球半导体销售（当月同比） . 13 图 20：大陆半导体市场销售额全球占比 . 13 图 21： 2019 年第 3 季度 5G 手机市场份额 . 13 图 22： 2019 年 7-10 月国内 5G 手机单月出货量 (万部 ) . 13 图 23：华为 Mate30 手机天线数量显著增加 . 14 图 24：射频前端产品市场结构 . 14 图 25：射频前端市场规模（十亿美元） . 14 图 26：华为 Mate 20X LNA/Switch 芯片 . 15 图 27：全球 射频前端市场规模（亿美元） . 15 图 28：射频前端主要器件 . 15 图 29： SAW 滤波器全球市场结构 . 16 图 30： BAW 滤波器全球市场结构 . 16 图 31： PA 全球市场结构 . 16 图 32：全球 PA 代工市场结构 . 16 图 33：功率 IC 市场规模（十亿美元） . 17 图 34： 2018 年全球功率半导体市场区域分布 . 17 图 35： TI USB Type-C PD 电源管理设计方案 . 17 图 36：安世半导体 MOSFET 产品 . 17 图 37： 2016-2020 年全球 物联网设备数量预测（亿个） . 18 图 38： 2016-2020 年全球物联网市场规模预测（亿美元） . 18 图 39：中国智能家居市场规模（亿元） . 18 图 40：全球可穿戴设备出货量（百万个） . 18 图 41： 2018-2023 年中国 MCU 市场规模预测（亿元） . 19 图 42： MCU 全球竞争格局 . 19 图 43： 2017 年图像传感器下游市场结构 . 19 图 44：图像传感器技术发展趋势 . 19 图 45：手机摄像头逐步升级 . 20 图 46：汽车视觉图像传感器 . 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 68 图 47：图像传感器全球市场份额 . 20 图 48：豪威科技分行业市场占有率情况 . 20 图 49：我国 12 英寸晶圆厂分布 . 21 图 50： 2018 年全球晶圆制造材料市场结构 . 22 图 51：半导体石英产业链图 . 24 图 52：半导体产业框架图 . 25 图 53：中国大陆 IC 封装测试业发展情况 . 25 图 54：摩尔定律（纵轴为晶体管数量） . 27 图 55：半导体工艺制程研发成本 . 27 图 56： 2018-2024 年先进封装技术市场规模预测情况 ($B) . 27 图 57： 2017-2019 年中国先进封装营收规模 . 27 图 58： 2018 年我国大陆集成电路市场各环节占比 . 28 图 59： 2018 年我国台湾集成电路市场各环节占比 . 28 图 60：先进封装使产业链中下游界定模糊，业务交叉拓展 . 29 图 61： InFO、 CoWoS 和 EMIB 先进封测技术 . 29 图 62：全球 智能手机出货量（百万部） . 35 图 63：中国手机市场出货量（万部） . 35 图 64： 2018-2023 年各代手机出货量预测 . 37 图 65： 2017-2023 年射频组件细分市场预测 . 39 图 66：目前量产的两款折叠屏手机 . 40 图 67： AMOLED 面板出货量（ 百万） . 41 图 68： 2014-2018 全球智能手机双摄渗透率 . 41 图 69：小米 CC9 后置五摄 . 42 图 70： 2018-2022 年全球三摄智能手机出货量及预计 . 42 图 71： 2018-2022 年全球智能手机摄像头出货量及预测 . 43 图 72： 2018-2022 年全球智能手机摄像头出货量及预测 . 43 图 73： 2018-2022 年屏下指纹识别占比 . 43 图 74：屏下指纹模组出货量及增速预测 . 43 图 75：可穿戴设备市场份额变动趋势 . 44 图 76： Airpods pro 拆解 . 45 图 77：全球 TV 出货平均尺寸（英 寸） . 49 图 78： 65 寸及以上大尺寸面板全球出货量 . 50 图 79： 2005-2024 年高世代线产能分布 . 50 图 80： 20152024 全球面板产能面积及预测 . 51 图 81： 2019 年液晶面板主流尺寸价格变动趋势 . 52 图 82：韩国 LCD 产 能预测（分尺寸） . 53 图 83： 2019-2022 年供需情况预测 . 53 图 84： OLED 典型器件结构 . 55 图 85： LCD 典型器件结构 . 55 图 86：不同尺寸 LED 分类及其应用 . 56 图 87： CES 2019 展示的 Mini LED 屏幕 . 57 图 88：使用 Mini LED 设备的数量预估 . 57 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 68 图 89： 2017 2023 年整体 mini LED 产值 . 57 图 90： Micro LED 结构原理 . 58 图 91： Micro LED 下游应用方向 . 59 图 92： 2013-2019E 年我国小功率光纤激光器出货量统计和预测 . 63 图 93： 2013-2019E 年我国中功率光纤激光器出货量统计和预测 . 64 图 94： 2013-2019E 年我国高功率光纤激光器出货量统计和预测 . 64 图 95：全球 PCB 产值情况及预测（单位：十亿美元） . 65 图 96： 2019Q3 全球无线耳机销量（左）和销售金额（右） . 67 表 1：电子及其细分板块 2019 年前三季度营收及净利润表现（亿元） . 7 表 2：全球半导体设备销售额排名表 . 21 表 3： SEMI 半导体纯度等级表 . 23 表 4： 2019 年第三季度全球前十 大封测厂商排名（百万美元） . 26 表 5：手机销量预测（百万部） . 35 表 6： 2019 年上半年各品牌手机销量 . 36 表 7：国内 5G 手机规格参数 . 37 表 8： 2019H1 可穿戴设备出货量（百万） .