新三板高端装备专题报告：制造业新冠疫情应对策略及建议.pdf

证券研究报告 新三板高端装备专题报告 目录 制造业新冠疫情应对策略及建议 2020.02.17 司伟（分析师） 于栋（分析师） 电话： 020-88836136 020-88836136 邮箱： si.weigzgzhs yu.donggzgzhs 执业编号： A1310518080001 A1310518100001 摘要： 疫情短期对经济冲击较大，压制需求，过后或迎来订单的集中释放 制造业受疫情影响相对间接，主要是复工难度大以及下游投资需求降低。对于设备行业而言，需求短期受到了抑制，可能在疫情影响过去后集中爆发。 同时在目前内外部经济增长压力较大的情况下，受政府影响明显的行业可能会加大投资力度，比如建筑、5G等行业，从而起到逆周期调控的作用。 供应链关系及“三流”制约企业复工，企业需提前梳理应对 1. 产业链配套关系是制约制造业复工的最关键因素 与服务业受需求制约难以开工不同，影响制造业复工最关键的因素是需要全体产业链全部复工。而制造业产业链上下游较长，涉及企业众多，复工难度大。更为严峻的是部分企业将加工、模具制造等利润较低、非标程度高的环节委托给其他企业，而在我国此类企业大部分是相对不规范的小企业甚至个体企业，此类企业在疫情下复工难度最大，抵抗风险的能力低，直接制约了企业的复工的产能。 2. “三流”缺一不可，产能尚需爬坡 管制日趋严格，人员流动受限。由于制造类企业，尤其是制造类企业的生产环节人员大部分来自农村，且以低学历为主，春运前二十一日(1 月10 日-30 日)，铁路发送旅客1.86 亿人次，从返程情况来看，返程1月31日-2月13 日，全国铁路发送旅客仅为2000万人次，简单推测铁路返工率约为10.75%。 交通管制叠加人员返乡，物流畅通尚需时日。目前物流处于难以畅通的阶段，主要原因有以下三个方面：（1）疫情日趋严重下，全国各地均发布了不同程度的交通管制。（2）我国物流以陆运为主，而湖北省处于国内陆运的核心中转站，（3）物流业以中小企业及个体户为主，该部分目前大部分并未复工。全国零担物流2月14日恢复率仅为为去年的1.2%，整车为22%。 现金流是企业生存命脉。疫情突如其来，大部分企业并未做好充足的现金储备，企业如何做好现金管理，保证足够的“粮食”是目前要考虑的最重要的问题，尤其是那些资产负债率和应收账款高、现金流支出大的企业。 建议企业克服各种困难尽快复工，抓住“危中之机” 短期来看，首先做好现金管理，保证生存；其次与疫情相关的设备以及物料，建议企业适当涉足，最后积极进行业务拓展，疫情过后可能产生短期的需求爆发。 长期来看，两方面建议：1）危中有机，抓住疫情带来的行业整合机会：部分企业倒闭让出的市场份额，拓展大客户机会，布局其他行业及产品的机会 2）构建更为稳定的供应链关系，尤其是短板的构建 风险提示：疫情持续时间和严重性超出预期，制造业需求恢复时间比预期更长，上下游供应链有环节收到超出预期的损害 相关报告 1、“新冠”疫情对制造业的影响：短期制造业景气度承压，长期促使企业提升自动化和智能化 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 目录 . 1 图表目录 . 3 1. 疫情过后或迎来需求集中释放 . 4 1.1春节假期叠加新冠疫情，制造业停工延长 . 4 1.2 经济增长压力大，建议重点关注受政府影响较大行业的投资机会 . 6 2. 产业链上下游制造业复工，“三流”缺一不可 . 6 2.1 产业链配套关系是制约制造业复工的最关键因素 . 6 2.2 “三流”缺一不可，产能尚需爬坡 . 7 2.2.1 管制日趋严格，人员流动受限 . 7 2.2.2 交通管制叠加人员返乡，物流畅通尚需时日 . 9 2.2.2 现金流是企业生存命脉，积极利用各方资源，做好现金管理 . 12 3. 建议：尽快复工，抓住“危中之机” . 12 3.1 短期来看，建议企业克服各种困难尽快复工 . 12 3.2 长期来看，建议企业抓住疫情带来的行业整合机会及构建更为稳定的供应链关系 . 18 4. 风险提示 . 21 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 图表目录 图表1 新冠肺炎疫情情况 . 4 图表2 各省市复工时间 . 4 图表3 燃料电池产业链 . 7 图表4 模具行业收入（亿元） . 7 图表5 模具行业平均收入（亿元） . 7 图表6 制造业农村人口上涨 . 8 图表7 制造业就业人员学历偏低 . 8 图表8 铁路运输人次大幅下滑 . 8 图表9 各省市交通管制情况 . 9 图表10 2012-2017年全国公路货运量 . 10 图表11 2012-2017年全国公路货运量 . 错误!未定义书签。 图表12 零担物流恢复情况 . 12 图表13 整车物流恢复情况 . 12 图表14 华为SARS期间策略 . 13 图表 15 此次中小企业能用于缓解资金压力的手段主要有银行借款、股东增资、个人借款、股权融资等 . 13 图表16 各省市疫情政策涉及内容，以及广东省、广州市、深圳市明细内容 . 14 图表17 制造类企业生产防疫物料情况 . 17 图表18 制造类企业疫情应对措施汇总 . 19 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 1. 疫情过后或迎来需求集中释放 1.1春节假期叠加新冠疫情，制造业停工延长 2019年12月份开始于武汉的新型冠状病毒导致的肺炎快速传播，在返乡潮的催化下，全国各地出现输入型病例，并出现了扩散的迹象。截止2020年1月12日，全国感染人数高达68595人，疑似感染8228人，死亡人数为1667人，大部分湖北省案例。 图表1 新冠肺炎疫情情况 资料来源：丁香医生、广证恒生 在专家的建议下，2020年1月23日开始，武汉开始“封城”，随后湖北省全省也陆续封城，随着全国各个省市开始出现疫情，各地也均出台了相关的管制措施。 对制造业而言，由于工人返乡，企业一般是在节前一周开始放假，即在疫情开始引起全国重视之前，大部分制造类企业已经停产放假。随着疫情的逐步加剧，2020年1月27日，国务院办公厅发布了关于延长2020年春节假期的通知，延长2020年春节假期至2月2日，随后各个省市根据自身情况发布了延期复工的通知，大部分均在2月9日以后复工，而对制造类企业而言，即使在2月9日复工，目前也大部分处于停产或者半产的阶段。 图表2 各省市复工时间 省份 复工时间 相关规定 湖北 不早于2月13日24时 重庆 不早于2月9 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 5 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 宁夏 日24时 贵州 福建 江西 广西 内蒙古 安徽 云南 辽宁 海南 原则上建筑和市政工程原则上2月10日复工或新开工。 上海 其中，上海市国资委建筑企业的市内工地复工或新开工时间为2月10日，另外一家上海龙头建筑施工企业把人员安全放在首位，再度推迟复工或新开工日期，宣布集团下属上海市内工地不早于2月29日复工或新开工， 广东 各大单位在开工前除了要落实物设招标，劳务专包，还需做好防疫工作，防疫设备物资采供工作。大型国企央企广东区域公司由总部出面向当地红十字会等相关单位对接，本地单位则自行准备或与相关单位对接。 山东 暂停商品房集中销售活动。地上班时间除企业规定的要求2月10日开工外，大部分要在2月20日以后开工。 江苏 其中，苏州建筑企业告知苏州建筑行业2月20日后方可复(开)工，现阶段大家都是在家办公，据了解工地项目上开工大约要到2月底左右甚至更晚。 黑龙江 涉及保障城乡运转、疫情防控、群众基本生活必需和其他涉及重要国计民生的相关企业应当在2月9日前合理安排职工正常到单位上班。 河北 对确因工作需要近期返冀的人员，各地各有关部门和所在单位要加强检疫查验和健康防护，逐一对省外返工人员进行体温检测。所在单位要及时报告相关信息，对来自或去过疫情重点地区的人员及其密切接触者，按照规定一律严格落实医学观察、隔离等措施，确保做到全覆盖、无遗漏。 浙江 浙江某国企及旗下分子公司，其杭州、宁波区域2月15日以后工地陆续开工，金华义乌地区为2月21日后复工，温州地区由于疫情发展可能还要向后延迟（初定17号）。 山西 另太原市通知全市新建项目和节前停工的在建项目不得在3月1日24时前开工、复工，拟返并参与工程建设的管理人员、务工人员在3月1日前暂勿返并；所有建筑工地从业人员返并后，对来自武汉等疫情严重地区的返并人员以及与其有密切接触者，应及时备案，进入施工现场前要隔离不少于14天。 陕西 其中，工地施工时间预计在2月13日以后。 湖南 不早于2月8日 建筑行业2月20日后方可复(开)工。另外有三家湖南企业告知开工时间是2月10日，现阶段大家都是在家办公，据了解工地项目开工时间为2月16日。 北京 2月9日24时前，行政区域内疫情防控必需、保障城市运行必需、群众生活必需、重点项目建设施工以及其他涉及重要国计民生的相关企业应当安敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 6 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 排职工正常到单位上班。 四川 先前定在2月10日复工上班的企业，因为受疫情的影响，复工时间将进一步延迟。 天津 全市在建建筑工地，除因施工安全需要不能停工的和涉及疫情防控必需、抢险、抢修项目以外，一律推迟开复工时间。具体开复工的时间，按照市突发公共卫生事件应急响应和市统一部署安排，另行通知。要求做到大力减少公共聚集、防范通过交通运输工具传播、加强重点人群监控管理、强力推动环境卫生整治、扩大医疗救治能力、扩建隔离医学观察所、加大健康宣传力度。 新疆 按国务院通知春节延长至2月2日 西藏 青海 吉林 甘肃 全省公路建设项目（不含冬季末停工项目）2月底前不得复（开）工。 河南 党政机关和事业单位2020年春节假期按照国务院统一要求，延长至2月2日，省内企业除防疫物资生产、居民生活用品供应、物流企业外，其他企业复工期限推迟到2月9日。 资料来源：公开资料整理、广证恒生 1.2 经济增长压力大，建议重点关注受政府影响较大行业的投资机会 疫情使得制造业的投资需求受到抑制，过后可能会迎来集中释放，同时2020年是十三五收官之年，亦是全面建成小康社会的一年，国内经济增长的压力较大，受疫情影响，一季度的经济增长相对放缓，因此接下来三个季度的可能会加大刺激经济增长的措施，在目前内外部经济增长压力较大的情况下，受政府影响明显的行业可能会加大投资力度，比如建筑、5G等行业，从而起到逆周期调控的作用。 2. 产业链上下游制造业复工，“三流”缺一不可 2.1 产业链配套关系是制约制造业复工的最关键因素 与服务业受需求制约难以开工不同，影响制造业复工最关键的因素是复工需要全体产业链全部复工，以燃料电池为例，最终供给车用的燃料电池系统的零部件包括双极板、膜电极、密封层等，而膜电极又包括上游的催化剂、质子交换膜以及气体扩散层，因此产业链某一个环节的复工需要其上下游的全体复工，下游无法复工则没有订单，上游无法复工则导致缺乏原材料。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 7 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 图表3 燃料电池产业链 资料来源：公开资料整理、广证恒生 更为严峻的是部分企业将加工、模具制造等利润较低、非标程度高的环节委托给其他企业，而在我国此类企业大部分是相对不规范的小企业甚至个体企业，此类企业在疫情下复工难度最大，抵抗风险的能力低，直接制约了企业的复工的产能，以模具行业为例，模具作为制造业最重要的基石之一，2018年全国模具制造行业收入为2719亿元，企业数量为2360个，平均收入为1.15亿元，而统计局的统计标准为规模以上企业，即收入超过2000万，而根据中国模具工业协会数据，我国模具企业数量超过2.5万家，大部分为收入不足2000万的企业。 图表4 模具行业收入（亿元） 图表5 模具行业平均收入（亿元） 资料来源：国家统计局、广证恒生 资料来源：国家统计局、广证恒生 2.2 “三流”缺一不可，产能尚需爬坡 2.2.1 管制日趋严格，人员流动受限 企业经营发展离不来“人流、物流以及资金流”，保持足够的人员是企业得以复工的前提条件。由于制造类企业，尤其是制造类企业的生产环节人员大部分来自农村，且以低学历为主，从2005年人口普查统计燃料电池产业链上游材料双极板膜电极催化剂质子交换膜气体扩散层密封层中游集成 燃料电池系统电堆供气系统储氢罐空压机加湿器氢气循环泵下游应用交通运输固定式发电设备便携式电源05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001.03 1.081.20 1.31 1.311.38 1.371.150.000.200.400.600.801.001.201.401.60敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 8 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 来看，我国制造业从业人员为8390万人，其中研究生及以上学历21.4万人、本科学历268.77万人、大专学历620.11万人、高中学历2755.68万人、初中及以下学历4724.07万人。 图表6 制造业农村人口上涨 图表7 制造业就业人员学历偏低 资料来源：国家统计局、广证恒生 资料来源：国家统计局、广证恒生 目前工厂大部分工人已经返乡，每年开工均会出现招工难的情况，今年受疫情影响，各地的管制措施日趋严格，包括交通管制、农村及社区的管制等等，制造类企业将面临更加严峻的招工形式。 从返工情况来看，铁路运输较能反应制造业人员返工情况，春运前二十一日(1 月10 日-30 日)，铁路发送旅客1.86 亿人次，下降6.2%，与去年相比略微下滑，但是从返程情况来看，返程1月31日-2月13日，全国铁路发送旅客仅为2000万人次，简单推测铁路返工率约为10.75%。 图表8 铁路运输人次大幅下滑 资料来源：交通运输部、广证恒生 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-01私营企业和个体就业人数:制造业城镇就业人数:制造业21.4 268.8620.12755.684724.1研究生及以上 本科 大专 高中 初中及以下159.4 125.1 96.0 88.0 83.3 83.5 87.5 85.8%89.1%92.0%85.90%93.20%92.30%90.70%82.0%84.0%86.0%88.0%90.0%92.0%94.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.02月9日 2月10日 2月11日 2月12日 2月13日 2月14日 2月15日铁路运输人次 同比下降敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 9 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 2.2.2 交通管制叠加人员返乡，物流畅通尚需时日 除了产业链上下游分工以外，产业的地域分工也制约制造类企业复工。区域分工下，企业的原材料订购以及订单的发货依赖物流企业，但是目前物流处于难以畅通的阶段，主要原因有以下三个方面。 （1） 疫情日趋严重下，全国各地均发布了不同程度的交通管制。 从 1 月 23 日武汉封城以来，各地纷纷宣布进行不同程度的交通管制，尤其是春节开始后，各个村庄道路实行堵截等限制交通的措施，使得交通运输更稳困难。 图表9 各省市交通管制情况 省/直辖市 是否限制外地车牌进入 办理通行证可否进入 其他限行措施 北京 否 不需要通行证 京沪、京津、京哈部分高速关闭，需对车辆进行严格检查 福建 否 不需要通行证 广东 否 不需要通行证 肇庆、江门禁止通行 辽宁 否 不需要通行证 无通行限制，过往需体温测试合格 内蒙古 否 不需要通行证 无通行限制，过往需体温测试合格 天津 否 需有运输保供物资说明 山西 否（只限制鄂省车辆进入） 不需办理 无通行限制，过往需体温测试合格 云南 否（只限制鄂省车辆进入） 不需办理 各高速路口已相继开放 广西 否（只限制鄂省车辆进入） 是 需提前一天报备当地政府部门 新疆 否（只限制鄂省车辆进入） 是 进疆车司机需隔离14天 重庆 否（只限制鄂省车辆进入） 是 外地车需提前网上申请，重庆车可以出入 上海 否（只限制鄂省车辆进入） 否 无通行限制，过往需体温测试合格 甘肃 否（只限制鄂省车辆进入） 否 无通行限制，过往需体温测试合格 四川 否（只限制鄂省车辆进入） 否 河南 重灾区车辆禁入 是 除疫区车辆禁行外，个别地市需要其它省市车辆检测合格，有通行证方可通行 浙江 重点疫区车辆（温州、台州、湖北）禁入 是 各城政策不同，大多需要通行证，部分路口无通行证禁止下高速 江苏 限制鄂、浙、豫、渝、粤、湘、皖七省车进入 盐城、太仓、溧阳、涟水、江阴可以办理通行证进入 疫区车辆禁行，其它省市车辆有通行证可通行 黑龙江 鸡西，绥化，双鸭山禁入 是 哈尔滨高速目前不限制通行 河北 定州市、邢台市、廊坊市限制外地车辆进入 定州市、邢台市禁止通行；廊坊市办理后可通行 无通行限制，过往需体温测试合格 吉林 是，外地牌照车只允许生活物资车辆进入 无需办理 检疫站点需体温测试合格才可进入 山东 是 是 需要通行证才可通行 贵州 是 是 项目发货必须取得始发点通行证，且需要企业签订承诺书，造成疫情损失的，全部由企业承担。 安徽 是 否 芜湖、合肥、安庆限制鄂车辆，其他城市外地车禁入 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 10 页 共 23 页 新三板高端装备专题报告 陕西 是 否 西安市劝返所有非本地车牌车辆 江西 外地牌禁止进入 否 对所有外地车辆和外地人进行劝返 湖北 除神龙架外，其他城市全部封城，包括所有国、省、县、乡道路 否 除疫情所需的物资车可通行，其余车辆均不能通行 资料来源：各地官网、广证恒生 （2）我国物流以陆运为主，而湖北省处于国内陆运的核心中转站，社会物流总额以工业为主，进口货物、农产品、单位与居民物品等为辅。从物流行业下游的需求构成看，工业品占据了绝大部分市场，比重高达90%以上。我国当前货运市场，公路运输是最主要的方式。在整个货运行业占比70%以上，公路货运行业处在成熟稳定期。截止2016年底，我国公路专用货车数量排名前五的城市分别是安徽，河北，江苏，辽宁，广东；排名第一的安徽41204辆，比排名第三的江苏超出8.67%。 图表10 2012-2017年全国公路货运量 资料来源：wind、广证恒生 而湖北省，尤其是武汉市处于我国陆运交通的枢纽位置，湖北省交通管制对于陆运物流具有非常重要的影响。 368334.13315333.28307.66318.8510.146.07-5.488.33-3.5113.10-10.00-5.000.005.0010.0015.002702802903003103203303403503603703802017 2016 2015 2014 2013 2012公路货运量（亿吨） 同比增长（%）