沙漠蝗虫对印、巴及全球农业影响分析.pdf

2020 02-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjingciticsf 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-58135955 wcyciticsf 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-58135958 wangyan1citicsf 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 高旺 010-58135947 gaowangciticsf 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 李兴彪 010-58135950 lixingbiaociticsf -3% -2% -1% 0% 1% 2% 3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌中信期货研究|农产品策略专题 沙漠蝗虫对印、巴及全球农业影响分析 策略摘要： 事件回顾：联合国粮食与农业组织向全世界发出预警，警惕蝗灾来临。目前，非洲蝗群已跨越地中海抵达欧洲，并已入侵亚洲巴基斯坦、印度。那么，蝗灾对印度、巴基斯坦及全球农业将造成怎样的影响呢？ 小麦：印度、巴基斯坦，若按最大折损幅度计算，两国合计将有0.7亿吨小麦产量受损，叠加两国小麦上年度结转库存0.25亿吨，则两国受蝗灾影响需求净增0.4-0.5亿吨。目前全球18/19年度小麦库存水平为2.8亿吨。所以，我们认为，虽在数量上全球小麦库存能对冲此次蝗灾的损失，发生全球范围的粮食危机概率不大，但蝗灾将令全球小麦库存消费比下降约5%，将对印巴及全球小麦价格形成支撑。 水稻：若按照30%和50%受损程度估计，分别将造成印度水稻近1500万吨和2800万吨的损失。从印度大米供需平衡表看，产量下降导致印度大米水稻供需偏紧，价格重心有望抬升。从全球大米供需平衡表看，印度产量下降致2020年全球水稻供需较前期预期略显偏紧，大致与18年供需关系相当，预计对全球大米价格影响不大，若后期蝗灾超预期，或致全球大米供需进一步趋紧，价格或上移。 棉花：2019/20年度巴基斯坦棉花收获已经结束；印度棉花收获进度过半；中国棉花主产区在新疆，与印巴交界存在天然屏障。若蝗灾持续至印度和巴基斯坦棉花新季播种，或将对棉花价格形成明显的向上推动力量。 甘蔗：若印度蝗灾后期蔓延、加重，全球食糖供需缺口或加大。本榨季全球食糖供需面临约600-700万吨缺口，作为全球第一食糖生产大国，印度产量若受影响，食糖供需缺口或加大。有印度学者预测，蝗灾可能造成该国30%-50%的农作物减产，假设蝗虫影响印度30%的甘蔗产量，那印度食糖产量可能下降700-900万吨。 大豆：在全球大豆供应市场上，印度和巴基斯坦占比都比较低。极端假设，印度和巴基斯坦大豆因沙蝗绝收，将造成全球大豆产量减少900.2万吨，约2.7%。最新预估全球大豆库存消费比高达19%，供需仍较为充裕，预计印度和巴基斯坦蝗灾对全球豆类市场影响有限。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略专题（农产品） 2 / 16 目 录 策略摘要： . 1 事件回顾 . 3 本文引言 . 3 一、小麦 . 4 二、水稻 . 7 三、棉花 . 9 四、甘蔗 . 11 五、大豆 . 15 免责声明 . 16 图表目录 图1: 沙漠蝗虫运行路径 . 3 图2: 全球小麦供需结构分布：生产集中度较高，出口较为集中而进口相对分散. 4 图3: 印度小麦供需：以自产自消为主，库存目前处于历史高位，贸易虽然以净出口为主但规模明显缩减5 图4: 蝗虫可能影响印度北方小麦产量 . 5 图5: 印度农作物区域分布 . 5 图6: 受沙漠蝗灾影响，预计全球小麦库存消费比将下降5% . 6 图7: 印度、全球大米供需供需 百万吨 . 7 图8: CBOT稻米指数走势 . 8 图9: 2月USDA棉花供需报告 . 9 图10: 印度食糖产量 单位：千吨 .11 图11: 印度食糖供需平衡表（2010-2019年） 单位：千公吨 .11 图12: 印度主要地区糖产量 单位：百万吨 . 12 图13: 印度甘蔗产区分布（数字代表该邦甘蔗产量占全国甘蔗产量的比重） . 13 图14: 全球食糖产量及印度占比 单位：千吨、% . 14 中信期货研究|策略专题（农产品） 3 / 16 事件回顾 联合国粮食与农业组织向全世界发出预警，警惕蝗灾来临。目前，非洲蝗群已跨越地中海抵达欧洲，并已入侵亚洲的巴基斯坦、印度。 据FAO，此次蝗灾对农作物的破坏力是东非地区25年之最，是肯尼亚70年之最；索马里和埃塞俄比亚已宣布农业生产完全停滞。我国邻国巴基斯坦和印度两国同样面临较大的压力。其中，印度情况不容乐观。据报道，有 4000 亿只蝗虫袭击了印度拉贾斯坦邦，导致大量农作物被毁并有向其它邦蔓延之势。有印度学者预测，蝗灾将造成印度粮食减产30%-50%。而巴基斯坦除了遭遇沙漠蝗虫以外，还遭遇伊朗蝗虫，在两种蝗虫双重入侵下，创下该国27年未见的蝗灾。 另据FAO，进入2月以来，一些东非蝗虫群已开始产卵孵化，将在4月形成新的蝗群。联合国粮农组织警告说，如果到6月旱季前蝗灾仍得不到控制，蝗虫数量可能再增加500倍。 本文引言 与印巴紧邻的中国是否将受此影响呢？据中科院院士康乐认为威胁不大。因此，本文将研究方向锁定在印度、巴基斯坦两国可能产生影响，特别全球农业大国印度，主要分析此次蝗灾对印、巴两国主要农产品作物供需可能产生的影响，以及进而分析可能对全球农业产生的影响。 在印度，小麦和水稻是主要的粮食作物，棉花、甘蔗、大豆等是印度重要的经济作物。本文将按此品种顺序进行一一分析。 图1: 沙漠蝗虫运行路径 数据来源：FAO 中信期货研究部 中信期货研究|策略专题（农产品） 4 / 16 一、小麦 1印度、巴基斯坦小麦供需分析 印度小麦生产位列全球前三。（1）全球小麦生产分布广，但集中度高。全球有130多个国家种植，主要集中在亚洲，印度面积第一，中国产量第一，两国的总产约占全球的30%。（2）在印度，水稻和小麦是主要的粮食作物，棉花、大豆、甘蔗、黄麻等是印度重要的经济作物。小麦是印度仅次于大米的种植面积最大的主粮。根据USDA数据，因为前期生长条件理想，2019/20年度产量原估计为1.02亿吨，略高于上年。 图2: 全球小麦供需结构分布：生产集中度较高，出口较为集中而进口相对分散 数据来源：Wind 中信期货研究部 印度小麦贸易主要以净出口为主，印度小麦出口位列全球前10。（1）全球小麦贸易量持续增长，格局上出口集中，而进口分散。（2）印度为小麦净出口国，在全球小麦出口国中位列第七，虽然目前仍以净出口为主，但同比前期水平，规模已明显萎缩。另印度小麦库存目前处于历史高位。据USDA数据，印度小麦库存创下7年新高，因为近些年来政府持续在公开市场上收购小麦。 巴基斯坦产量及出口规模相较于印度明显偏小。据USDA海外农业局1月初预计，2019/20 年度巴基斯坦小麦产量预计为 2410 万吨，出口量为 50 万吨，18/19年度结转库存，按巴基斯坦农业论坛(AFP)主席M Ibrahim Mughal博士估计为450万吨。 中信期货研究|策略专题（农产品） 5 / 16 图3: 印度小麦供需：以自产自消为主，库存目前处于历史高位，贸易虽然以净出口为主但规模明显缩减 数据来源：Wind 中信期货研究部 2蝗灾对印巴小麦供需影响分析 沙漠蝗虫入侵印度时间与与印度小麦生长期重叠，主产区部分重叠。从时间维度上，蝗灾进入时间与小麦生长阶段重叠，一般印度小麦播种工作从 10 月份开始，次年3月到4月期间收获。另从蝗虫途径路径上，目前沙漠蝗虫袭击拉贾斯坦邦，并有向其它邦蔓延之势。而与其近邻的北方邦、中央邦等为小麦主产地。 印度方面，预计小麦将减产，需净进口 3000 万吨满足国内需求。按印度专家预估30-50%受损程度粗略计算，印度小麦将有5000万吨产量下降，而目前印度小麦库存虽目前处于历史高位为 2000 万吨，但受蝗灾影响预计该国仍需外购3000万吨，届时料将对印度小麦价格形成提振。 巴基斯坦方面，小麦产量按90%以上幅度进行损失预估，叠加上个年度结转库存，预计该国需要从海外约进口2000万吨小麦来满足需求。 图4: 蝗虫可能影响印度北方小麦产量 图5: 印度农作物区域分布 02040608010012019921994199619982000200220042006200820102012201420162018印度小麦供需产量 进口国内消费总计 出口期末库存-8-6-4-20246819921994199619982000200220042006200820102012201420162018印度小麦贸易净出口进口出口中信期货研究|策略专题（农产品） 6 / 16 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 3蝗灾对全球小麦供需影响分析 预计全球范围内出现小麦紧缺概率不大。（1）全球小麦进口国相对于出口国较为分散，主要集中在亚洲和非洲。据了解，目前受沙漠蝗虫影响的国家，除了印度以外，其他国家非供应方而是需求方。（2）至于后期，是否会影响到中国小麦，目前基于我国生存环境不适合沙漠蝗虫，以及天然地理屏障的遮挡等，我们认为概率不大。历史上，沙漠飞蝗的活动范围主要就是在东非、中东和南亚，缅甸和西非已经属于边缘地区。中国历史也仅在云南等边境地区有过沙漠飞蝗的记载，而云南地区并非我国小麦主产区。 因此，全球范围推算小麦受此次蝗灾影响上，我们计算印度、巴基斯坦，若按最大折损幅度计算，两国合计将有0.7亿吨小麦产量受损，叠加两国小麦上年度结转库存0.25亿吨，则两国受蝗灾影响需求净增0.4-0.5亿吨。 目前全球18/19年度小麦库存水平为2.8亿吨。所以，我们认为，虽在数量上全球小麦库存能对冲此次蝗灾的损失，发生全球范围的粮食危机概率不大，但蝗灾将令全球小麦库存消费比下降约5%，将对印、巴及全球小麦价格形成提振。 图6: 受沙漠蝗灾影响，预计全球小麦库存消费比将下降5% 数据来源：Wind 中信期货研究部 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019全球小麦库存消费比库存消费比（原估计）库存消费比（蝗灾影响预估）中信期货研究|策略专题（农产品） 7 / 16 二、水稻 产量看，水稻是印度种植面积最大的主粮。2019年印度水稻产量1.12亿吨，当年全球产量4.94亿吨，占全球产量超过20%。 种植区域看，印度的水稻主要分布在恒河中下游地区，以及东北部的丘陵和平原带，西部沿海也有部分种植,这主要与当地的平坦的地形，以及肥沃的土壤还有热带季风气候的条件有关。从环境角度和蝗虫的生长习性，蝗灾主要是由干旱引起，干旱的环境对蝗虫的繁殖、生长发育和存活有许多益处。而水稻的生长区域多为偏湿润区域，气候面不利于蝗灾蔓延。 种植与收获时间看，印度水稻一年两熟，生长周期为 2 月6 月和 7 月到 1月。若蝗灾持续时间年中 6 月，预计随着蝗灾范围的将波及至东南水稻种植区，将对水稻产量产生影响。 产量影响预估。若按照 30%和 50%受损程度估计，分别将造成印度水稻近1500 万吨和 2800 万吨的损失。从印度大米供需平衡表看，产量下降导致印度大米水稻供需偏紧，价格重心有望抬升。从全球大米供需平衡表看，印度产量下降致2020年全球水稻供需较前期预期略显偏紧，大致与 18 年供需关系相当，预计对全球大米价格影响不大。 参考 CBOT 稻米指数，蝗灾之前从基本面看， 2020 年全球水稻供需趋于宽松，预计国际稻米价格预计重心下移，若蝗灾按预估程度对印度水稻产量产生影响，那么预计国际稻米价格或维持高位震荡，后续关注蝗灾发展情况，若危害程度超预期，预计全球稻米供需进一步趋紧，价格有望上移。 图7: 印度、全球大米供需供需 百万吨 资料来源：USDA 中信期货研究部 中信期货研究|策略专题（农产品） 8 / 16 图8: CBOT稻米指数走势 资料来源：CBOT 中信期货研究部 中信期货研究|策略专题（农产品） 9 / 16 三、棉花 从产量占比看，2月USDA报告显示，2019/20年巴基斯坦棉花产量约144万吨，环比调增约11 万吨，占全球棉花总产量的比重约5.44%。2019/20年印度棉花产量约642万吨，环比持平，占全球棉花总产量的比重约24.31%。2019/20年度中国棉花产量约593万吨，占全球棉花总产量的比重约22.46%。 从种植区域看，巴基斯坦棉花主要分布在与印度交界的旁遮普省和信德省。印度棉花主要分布在中部的古吉拉特邦、马哈拉施特邦和安得拉邦一线，占印度棉花总产的比例约七成以上；而与巴基斯坦交界的旁遮普邦和哈里亚纳邦区域，占印度棉花总产的比例不足两成，即占全球棉花的比例不足 5%。中国棉花近九成分布在新疆天山南北，其余分布在华北平原。 从棉花种植和收获时间看，巴基斯坦棉花种植时间约5-7月，收获时间约10-12月。若蝗灾持续至巴基斯坦新季棉花种植，将对2020/21年度棉花产生较为明显的影响。 印度棉花种植时间约4-8月，收获时间约11-次年3月，当前2019/20年度棉花尚未收获结束。若蝗灾持续至印度新花种植，且在印度的灾害范围扩大，将对全球棉花市场产生较大影响。 中国棉花主产区的新疆，与印度和巴基斯坦交界区域存在喜马拉雅山脉和昆仑山脉等诸多天然屏障。因此，蝗灾对中国棉花供应端的影响微乎其微。 后期若蝗灾危害时间持续至印度和巴基斯坦新季棉花种植，将会对全球棉花市场形成明显的上行推动力量。 图9: 2月USDA棉花供需报告 1 月 2 月 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2019/20 环比 同比 产量 印度 5,639 5,879 6,314 5,617 6,423 6,423 0 806 中国 4,790 4,953 5,987 6,042 5,933 5,933 0 -109 美国 2,806 3,738 4,555 3,999 4,377 4,377 0 378 巴西 1,289 1,528 2,007 2,830 2,722 2,765 43 -65 巴基斯坦 1,524 1,676 1,785 1,655 1,328 1,437 109 -218 乌兹别克 827 811 840 713 762 762 0 49 土耳其 577 697 871 806 740 740 0 -66 其他 3,485 3,943 4,589 4,161 3,947 3,979 32 -182 合计 20,937 23,226 26,950 25,823 26,231 26,417 186 594 消费 中信期货研究|策略专题（农产品） 10 / 16 中国 7,838 8,382 8,927 8,600 8,382 8,165 -217 -435 印度 5,389 5,302 5,258 5,225 5,334 5,334 0 109 巴基斯坦 2,243 2,243 2,373 2,330 2,308 2,351 43 21 孟加拉 1,372 1,481 1,633 1,589 1,589 1,589 0 0 土耳其 1,459 1,426 1,622 1,502 1,546 1,568 22 66 越南 980 1176 1437 1,524 1,546 1,481 -65 -43 巴西 675 697 740 740 740 740 0 0 其他 4,699 4,589 4,738 4,657 4,729 4,684 -45 27 合计 24,654 25,295 26,728 26,168 26,175 25,912 -263 -256 进口 中国 959 1,096 1,243 2,099 1,851 1,851 0 -248 孟加拉 1388 1481 1655 1,502 1,568 1,568 0 66 越南 1,002 1,197 1524 1,502 1,546 1,481 -65 -21 巴基斯坦 718 533 740 621 936 914 -22 293 土耳其 918 801 876 762 893 893 0 131 印尼 640 738 766 664 675 664 -11 0 印度 233 596 365 392 479 501 22 109 其他 1,858 1,766 1,792 1,647 1,597 1,611 14 -36 合计 7,717 8,208 8,962 9,189 9,544 9,482 -62 293 出口 美国 1,993 3,248 3,544 3,214 3,592 3,592 0 378 巴西 939 607 909 1310 1916 1938 22 628 印度 1,255 991 1128 764 827 784 -43 20 希腊 209 221 234 295 337 327 -10 32 贝宁 142 174 218 305 305 305 0 0 澳大利亚 616 812 852 791 294 283 -11 -508 马里 218 239 283 294 283 283 0 -11 其他 2,184 1,948 1,870 2,029 1,992 1,969 -23 -60 合计 7,555 8,241 9,039 9,003 9,547 9,481 -66 478 期末库存 中国 12,345 9,998 8,272 7,766 7,129 7,347 218 -419 印度 1,534 1,716 2,009 2,028 2,768 2,833 65 805 巴西 1,243 1,509 1,885 2,668 2,635 2,761 126 93 美国 827 599 914 1,056 1,176 1176 0 120 巴基斯坦 569 504 616 543 472 516 44 -27 孟加拉 330 355 404 345 349 351 2 6 土耳其 334 333 387 347 358 336 -22 -11 其他 2,446 2,468 3,113 2,662 2,441 2,559 118 -103 合计 19,628 17,481 17,600 17,415 17,329 17,880 551 465 资料来源：USDA 中信期货研究部