银行如何看疫情后经济、政策和运营？.pdf

请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 Table_Industry 证券研究报告 /专题研究报告 2020 年 02 月 23 日 银行 银行如何看疫情后经济、政策和运营？ 疫情后持续跟踪（四） Table_Main Table_Title 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号： S0740517030004 电话： Email： daizfr.qlzq 分析师：邓美君 执业证书编号： S0740519050002 电话： Email： dengmjr.qlzq 研究助理：贾靖 Email： jiajingr.qlzq Table_Profit 基本状况 上市公司数 36 行业总市值 (百万元 ) 10,166,096 行业流通市值 (百万元 ) 6,600,296 Table_QuotePic 行业 -市场走势对比 公司持有该股票比例 Table_Report 相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况 简称 股价 (元 ) EPS PE PEG 评级 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商银行 5.49 0.79 0.82 0.86 0.90 6.95 6.67 6.36 6.08 增持 建设银行 6.77 0.96 1.01 1.05 1.09 7.02 6.67 6.43 6.18 增持 农业银行 3.49 0.58 0.57 0.60 0.62 6.02 6.16 5.86 5.59 增持 招商银行 35.64 2.78 3.19 3.60 4.10 12.81 11.16 9.91 8.70 增持 宁波银行 26.55 1.80 2.10 2.26 2.75 14.77 12.62 11.75 9.64 增持 备注 Table_Summary 投资要点 前言： 我们前期持续对疫情后的金融政策分析，核心结论是货币和监管环境利于市场风险偏好提升，风险偏好提升是核心逻辑； 并在左侧重点推荐了券商板块。资本市场印证了我们的观点，详见报告疫情会对金融政策有什么影响？ 政策传导投资。本周，我们和多家上市银行进行交流，从银行角度出发来看目前的经济形势、政策方向和银行经营。 经济与贷款投放： 2 月份的确是面临压力；主要影响居民端，节奏有后移。 1、对公贷款方面。 1 月份对公贷款和存款增长都是比较好的； 2月份需求就下来了，对公存款也是类似情况。对公贷款节奏上有延后，所以疫情结束之 后会有一个强势的增长。预计全年计划能完成。 2、 居民贷款受疫情影响较大。按揭贷款投放后移： 由于按揭贷款投放需要面签，目前趋于停滞； 基于消费场景的信用卡和消费贷受到冲击较为明显个人经营贷有一定影响，未来看复工的时间。 3、银行内部排查风险来看，某些行业压力较大，小微企业和个人消费贷款要看结构。 贷款利率下行是各家银行共识，节奏平稳。 1、 2020 年政策大趋势是降低融资成本， 银行还是会按政府的指导运营， 疫情的爆发造成降息小幅提前 。 2、 LPR 新的定价方式，银行定价加点根据客户综合贡献度进行；目前，增量贷款利率是微幅下行 趋势；对公端利率下行较为明显，个人贷款利率总体趋于平稳，但农商行个人经营贷投放利率呈现下行。 3、负债端预计稳中有降：存款付息率在结构和成本的博弈下或有下行空间 。 银行 是怎么看相关政策。 1、房地产融资政策还没看到边际宽松；房地产融资的相关需求还比较充足，银行也有意愿。 2、存款基准利率下调是存在可能，但也要看到约束条件。 3、目前还没收到加快投放的指导，但政策给了资金端和资产端一些弹药。 银行对未来经营的判断：总体平稳。 1、资产质量方面， 短期不良可能会有上行，但全年资产质量仍平稳。 2、利润和收入增速方面。 各家银行 均未对全年的财务预算进行调整，仍是按照原来的预算推进考核； 1季度利润增速略有压力。 3、银行未来的经营。 资产端，零售贷款仍是各家银行全年的投放重点；对公贷款聚焦重点行业和重点客户 ；项目贷款和涉房贷款仍是保持原有规划进行按需投放。负债端保持存款增长稳-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%银行 (申万 ) 沪深 300 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 2 - 专题研究报告 定，适度增加主动负债力度。 投资建议：看好银行板块稳健收益。 1、市场对银行预期较悲观，而银行全年的基本面还是稳健，有预期差；安全边际高。 2、大类资产配置资金和绝对收益的资金会持续流入资本市场，逐渐提升银行估值。 3、银行股虽然不是方向资产，弹性有限；但稳健收益会持续。 4、个股看好核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行；政策放松则看好兴业银行、南京银行和光大银行的弹性。 风险提示事件： 疫情对实体经济影响超预期。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 一、经济与贷款投放： 2 月份的确是面临压力 . - 4 - 二、银行对贷款利率和存款利率的判断 . - 5 - 三、银行是怎么看相关政策 . - 6 - 3.1 地产融资政策：未见放松 . - 6 - 3.2 存款基准利率下调是存在可能，但也要看到约束条件 . - 7 - 四、银行对资产质量和业绩的判断 . - 10 - 4.1 疫情对资产质量影响有限，更多来自经济下行压力 . - 10 - 4.2 银行对收入和利润的判断 . - 11 - 五、疫情后，银行的经营策略： 零售转型仍是重点，向主动负债有倾斜 . - 11 - 5.1 贷款端的配置 . - 11 - 5.2 负债端的配置 . - 12 - 六、投资建议：看好银行板块稳健收益 . - 12 - 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 4 - 专题研究报告 前言： 我们前期持续对疫情后的金融政策分析，核心结论是货币和监管环境利于市场风险偏好提升，风险偏好提升是核心逻辑； 并在左侧重点推荐了券商板块。资本市场印证了我们的观点，详见报告疫情会对金融政策有什么影响？ 政策传导投资。本周，我们和多家上市银行进行交流，从银行角度出发来看目前的经济形势、政策方向和银行经营。 一、 经济与 贷款 投放： 2 月份的确是面临压力 2 月对公贷款需求减弱，预计全年计划能完成。 1 月份对公贷款和存款增长都是比较好的，到了 2 月份需求就下来了，对公存款也是类似情况，1 月增长比较好， 2 月出现下降的情况。不少银行 2 月对公存款都是下降的情况 。 2 月本身有春节因素，叠加疫情影响，对企业的融资产生了一定的延后。展望未来，但企业融资需求不会因为疫情而消失，只是节奏上有延后，所以疫情结束之后会有一个比较强势的增长 。 图表：贷款余额同比增速（亿， %） 资料来源：人民银行，中泰证券研究所 个人端零售贷款短期受疫情影响相对较大。 1、按揭贷贷款投放后移。由于按揭贷款投放需要面签，受疫情影响工作趋于停滞，导致 2 月按揭贷款投放受到影响。全年看由于住房是刚需，疫情对按揭贷款的影响不大，只是在节奏上出现 2-3 月延后现象。 2、基于消费场景的信用卡和消费贷受到冲击较为明显。 疫情影响下居民外出减少，消费需求可能受到抑制， 1 季度对于信用卡和消费贷目标 计划会减少。现在的应对措施，主要是加强线上经营，做好线上管理和系统稳定。 3、个人经营贷有一定影响，疫情结束后有望实现恢复性反弹 。 2 月受疫情影响冲击较大，若 2 月底 3 月企业大部分能复工，预计 2 季度资金需求会相对旺盛，疫情结束后预计会实现反弹。 未来贷款需求要看复工情况 。目前疫情产生的是阶段性影响，未来要看疫情的持续时间和复工率。从目前掌握的情况来看各地复工率正在逐步11.0011.5012.0012.5013.0013.5014.0005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-01新增人民币贷款 贷款余额同比增速（右轴） 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 5 - 专题研究报告 提高，像广东浙江基本上达到 50%-60%的复工率。疫情导致工厂复工延迟，目前，产生的影响覆盖面较广，尤其是制造业企业。涉及到的面确实较广，但影响具 体有多大目前不好估计，国家有一些相应的政策出台，银行业也作出了金融支持。初步判断，对大部分企业来说疫情只是暂时性的影响（一、二季度）。经济稳中向好的长期态势不变。抵抗风险能力差的小微、杠杆率偏高的企业可能形成长远风险。 银行内部排查，了解的风险点。 最直接受冲击的行业，包括交运、文化旅游、批发零售；其次制造业企业和小微企业（特殊性较大，结合个案）；物业、租赁业这些行业的贷款可能受影响比较大。对按揭客户的收入有信心，能够度过疫情影响；对信用卡板块和消费点影响相对更大，主要是这年客户出现了下沉，经济承受能力差异 较大，所以产生的资产质量波动也会较大。 图表：不同类型行业在银行贷款占比 上市银行（ 1H19） 行业整体（ 2017） 影响严重（ 12.6%/17.1%） 旅游服务（含住宿餐饮） 0.1% 0.6% 批发零售业 3.8% 7.2% 交运 8.7% 9.3% 一般影响（ 14.4%/17.6%） 制造业 9.9% 11.5% 建筑业 2.7% 3.2% 采掘业 1.6% 1.9% 农林牧渔 0.2% 1.0% 中性（ 61.3%/57.5%） 房地产 6.5% 6.1% 水利 4.1% 6.3% 租赁服务 8.5% 8.0% 金融业 2.2% 2.8% 个人贷款 40% 34.3% 正面（ 5.9%/6.8%） 电力 4.5% 4.9% 信息传输 0.3% 0.5% 科研 0.1% 0.2% 居民服务 0.1% 0.2% 卫生、社会保障 0.6% 0.4% 文化教育 0.3% 0.6% 资料来源：公司财报，银保监会，中泰证券研究所 二、 银行对贷款利率和存款利率的判断 信贷利率下行是各家银行共识 。 1、国家政策引导银行让利实体经济，同时疫情影响降息节奏前置并加快，银行预计未来预期 LPR 仍有20-40bp 的下行空间。 2、 LPR 定价下，银行定价加点根据客户综合贡献度进行，增量贷款利率是微幅下行趋势。利率下行更多体现为存量贷款重定价影响。 3、分结构看，对公端利率下行较为明显，个人贷款利率请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 6 - 专题研究报告 总体趋于平稳，但农商行个人经营贷投放利率呈现明显下行。 4、抗疫相关专项贷款的投放依据白名单制，占银行对公贷款比例较小，对贷款利率下行影响有限。 图表： LPR 下降对 2020 年银行息差、利润影响测算 -中性假设、部分传导 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 存款付息率在结构和成本的博弈下或有下行空间 。 1、成本角度看，市场流动性供给加大，央行引导利率中枢下行，同时政策从 2019 年开始也在逐步引导规范存款利率下行，银行自身也在抑制高成本存款吸收，对于存款付息下行是有优势的。 2、但同时市场竞争仍较激烈，行业为了争夺存款市场的份额均上浮到了最高的界限。最终存款付息率是存款产品结构和市场竞争综合博弈结果。 3、 金融市场利率维持低位，缓解银行负债端压力 。经济下行压力下，叠加疫情影响，货币政策总体仍会保持灵活适度，市场流动性整体宽松，金融市场利率也会保持在低位。 图表： 1 年期 LPR 持续下行 图表：金融市场利率维持在低位 来源： Wind，中泰证券研究所 来源： Wind，中泰证券研究所 三、 银行是怎么看相关政策 3.1 地产融资政策：未见放松 年初贷款利率下降5 b p ，主动负债下降1 b p上市银行 -0 .5 1 -0 .2 8 % -0 .4 5 %国有行 -0 .4 8 -0 .2 7 % -0 .4 2 %股份行 -0 .6 2 -0 .2 9 % -0 .5 3 %城商行 -0 .4 6 -0 .2 7 % -0 .4 5 %农商行 -0 .5 7 -0 .2 9 % -0 .4 9 %年初贷款利率下降1 0 b p ，主动负债下降2 b p上市银行 -1 .0 3 -0 .5 5 % -0 .9 1 %国有行 -0 .9 5 -0 .5 4 % -0 .8 5 %股份行 -1 .2 5 -0 .5 8 % -1 .0 6 %城商行 -0 .9 3 -0 .5 3 % -0 .9 1 %农商行 -1 .1 3 -0 .5 9 % -0 .9 8 %净息差变动（b p ） 对P P O P 影响 对税前利润影响4.64.654.74.754.84.854.93.904.004.104.204.304.40贷款市场报价利率 (LPR):1年 贷款市场报价利率 (LPR):5年（右轴） 2.502.602.702.802.903.003.103.20SHIBOR:1年 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 7 - 专题研究报告 政策对于房地产的总体态度是 “托而不举 ”的。 1、房地产融资政策还没看到边际宽松。股份行反映，人民银行的 MPA 考核更多是关注涉房贷增量占比和余额占比，对于开发贷和按揭贷款不是单独考核。 2、本周 5年期 LPR 下降 5bp，幅度小于 MLF 和 1 年期 LPR 的下调力度，表明央行政策对房地产的态度是稳定但不刺激房地产的。 3、央行 4 季度货执报告也指出，房住不炒仍然是当前房地产调控政策的主导方向，银行可通过 LPR 加点方式确定个人房贷利率，基本保持原有水平。 图表：按揭贷款在房地产监管趋严后保持环比上行趋势（ %） 利率水平 环比变动 2019.3 2019.6 2019.9 2019.12 2019.3 2019.6 2019.9 2019.12 新发放贷款加权平均利率 5.69 5.66 5.62 5.44 0.05 -0.03 -0.04 -0.18 一般贷款加权平均利率 6.04 5.94 5.96 5.74 0.13 -0.10 0.02 -0.22 票据融资加权平均利率 3.64 3.64 3.33 3.26 -0.20 0.00 -0.31 -0.07 个人住房贷款加权平均利率 5.68 5.53 5.55 5.62 -0.07 -0.15 0.02 0.07 来源：人民银行，中泰证券研究所 银行对于涉房贷款，仍是保持原有规划进行按需投放。 1、对于房地产开发贷，市场需求仍是旺盛的，但银行信贷投放仍是坚持 “房住不炒 ”，保持房地产企业贷款占比或增量占比保持稳定或稳中略降，未来也会根据新结构的宏观导向要求做好安排。 2、对于按揭贷款，市场总体是供不应求的状态，同时按揭贷款客户仍是相对较为优质的零售客户，这部分额度仍会用足。 3、疫情后销售停摆，按揭需求不足，银行可能会向开发贷倾斜，帮助地产企业资金周转。房地产贷款，银行觉得还是安全边际比较高的贷款。 3.2 存款基准利率下调是存在可能，但也要看到约束条件 存款基准利率下调的可能性与约束条件。 1、银行在年初 的时候没有认识到会有存款基准利率下行的可能，所以对全年经营的效率、效益指标的预测和判断，实际上都考虑了新发放贷款定价和定价基准（ LPR）的下行，但是并没有考虑存款的定价基准的下行。 2、存款基准利率下调是存在可能，如果基准利率要下行的话，对银行来说肯定是利好。 3、存款基准利率下调有约束条件：目前的存款定期基准利率不高，与通胀有剪刀差；未来大趋势是存款利率市场化；央行控制高成本存款的结构，对降低存款利率更有效。 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 8 - 专题研究报告 图表：通胀与一年期定期存款基准利率的差异（ %） 来源： Wind，中泰证券研究所 我们对存款基准利率下调对银行经营的测算。 假设年初存款基准利率下降 10bp，将节约银行资金成本 1.82bp，对税前利润贡献 1.5 个百分点。测算逻辑： 1、受降息影响的存款：新增存款及在 2020 年进行重定价的存款部分。 2、假设此次降息仅降定期存款部分，且幅度为 10bp，活期存款基准不变。 3、假设存款重定价期限结构与 1H19 一致。 0.001.002.003.004.005.006.002015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03定期存款利率 :1年 (整存整取 ) CPI:当月同比 请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 9 - 专题研究报告 图表：通年初存款基准利率下降 10bp 对 2020 年银行资金压力缓解测算 注： 1、假设 2020 年存款到期期限结构与 1H19 期限结构一致； 2、测算定期增量 +定期到期部分；活期存款不受影响 来源： Wind，中泰证券研究所 央行对银行政策的 “既要又要 ”（我们的理解）。 1、央行一方面希望银行让利实体经济，减缓经济压力： “把更多金融资源转向小微企业，坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利，畅通经济金融良性循环 ”。 2、另一方面，央行又不能让银行让利实体经济太多，银行让利实体经济的前提是资本不能有太大压力： “商业银行利润约 17%用于缴纳所得税， 23%用于普通股股利分配，剩余的 60%全部用于补充核心一级资本 ”“；银行加大对实体经济的信贷支持需要有资本金，化解风险也要有资本金，而银行资本补充渠道少。 最终博弈的结果：银行业净息差有下降的趋势，但下降缓慢。 百万元 2 0 2 0 年存款到期占比存款基准下降1 0 b p 减少的付息成本对负债端资金压力缓释（b p ） 对税前利润影响工商银行 1 7 .4 % 5 ,3 3 3 1 .8 5 1 .3 %建设银行 1 4 .1 % 2 ,8 7 5 1 .2 8 0 .8 %农业银行 1 3 .9 % 3 ,1 7 5 1 .3 7 1 .2 %中国银行 2 3 .6 % 4 ,1 9 2 1 .9 5 1 .6 %交通银行 2 8 .8 % 1 ,9 8 5 2 .0 0 2 .1 %邮储银行 2 4 .5 % 2 ,7 8 5 2 .7 2 4 .0 %招商银行 1 9 .9 % 1 ,0 7 2 1 .5 9 0 .8 %中信银行 2 5 .7 % 1 ,2 0 8 1 .8 9 1 .9 %浦发银行 3 7 .1 % 1 ,3 2 3 2 .0 7 1 .7 %民生银行 4 0 .9 % 1 ,5 8 4 2 .5 1 2 .5 %光大银行 3 4 .6 % 1 ,1 2 8 2 .4 6 2 .3 %华夏银行 2 2 .6 % 376 1 .3 8 1 .3 %平安银行 2 8 .7 % 861 2 .3 4 2 .1 %北京银行 2 4 .3 % 440 1 .6 0 1 .6 %南京银行 2 9 .1 % 266 2 .0 3 1 .6 %宁波银行 2 9 .1 % 247 2 .1 0 1 .4 %江苏银行 2 6 .6 % 380 1 .8 1 2 .1 %贵阳银行 1 1 .5 % 46 0 .8 9 0 .6 %杭州银行 2 0 .3 % 166 1 .7 2 2 .0 %上海银行 2 9 .1 % 387 1 .8 4 1 .5 %成都银行 1 5 .6 % 80 1 .4 7 1 .1 %长沙银行 1 1 .2 % 63 1 .1 0 0 .9 %江阴银行 1 5 .5 % 17 1 .5 8 1 .7 %无锡银行 1 8 .7 % 29 1 .7 9 1 .9 %常熟银行 1 9 .6 % 37 2 .1 4 1 .3 %苏农银行 1 7 .8 % 21 1 .6 8 1 .8 %张家港行 2 0 .6 % 20 1 .7 3 1 .9 %上市银行 2 1 .1 % 3 0 ,0 9 7 1 .8 2 1 .5 %国有行 1 8 .6 % 2 0 ,3 4 5 1 .7 5 1 .4 %股份行 2 9 .8 % 7 ,5 5 2 2 .0 5 1 .7 %城商行 2 4 .5 % 2 ,0 7 6 1 .7 2 1 .5 %农商行 1 8 .6 % 125 1 .8 1 1 .6 %请务必阅读正文之后的 重要声明 部分 - 10 - 专题研究报告 图表：依靠内生增长支撑加权风险资产增速测算 2020E ROE 分红率假设 加权风险资产增速 国有行 11.44% 30% 8.0% 股份行 10.16% 22% 7.9% 城商行 12.15% 28% 8.7% 农商行 10.88% 27% 7.9% 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 四、银行对资产质量和业绩的判断 4.1 疫情对资产质量影响有限，更多来自经济下行压力 对公端实质风险敞口不大，后续观察疫情持续时间和复工情况。 1、从受影响的行业分布看，跟我们前期判断一致：最直接受冲击的主要是旅游服务业、批零行业及交运行业，这部分贷款占比上市银行比例不高，总体风险敞口可控。 2、受延期复工的制造业、建筑业等相关行业，存在阶段性压力，特别是中小企业面临开工难、资金难的问题。行业口径的风险敞口较大，但一方面实际影响仍未能估计，同时能够获得贷款的企业整体资质较好，如果银行给予一定阶段性的支持政策，对于整体资产质量的影响也很小。 图表：疫情下各板块银行面临的压力和应对措施 疫情受冲击的板块 应对措施 股份行 信用卡和消费贷 1、 加强线上和电话催收力度 2、 对部分出现困难的优质消费贷客户采取一定帮扶和调整政策，助其自然渡过难关。 城商行 中小企业客户贷款和个人经营贷 1、 通过排查筛选出有困难的客户，一对一进行无还本续贷或减免利息的措施。 2、 加快疫情相关企业的加快贷款投放， 农商行 资料来源：中泰证券研究所 个人端：主要体现在对信用卡的影响上。 1、按揭贷： 按揭贷款客户资质较好，受疫情影响不大。 2、信用卡： 由于前期部分银行信用卡客户进行资质下沉，部分客户还款能力受到影响，同时信用卡的透支期限相对较短（平均 56 天左右），导致疫情影响下 2 月份信用卡逾期有增加。不良贷款总额上有压力，但由于占比银行总资产比例仍较小，对总体不良率影响可控。 3、消费贷： 银行投放消费贷都是基于特定的消费场景，疫情使得消费需求被抑制，但考虑客户相对优质，还款模式是按月付息的方式，所以整体还款受疫情影响不大。 4、个人经营贷 ：对受疫情影响、资金周转困难的客户银行已经积极进行线上沟通，采取无还本续贷、展期等方式予以宽限，如果疫情持续时间不长，资产质量受疫情影响不大。此外根据银行排查结果，目前实质受影响部分贷款占比也较少，即使全部计入不良对整体不良率的影响也有限。