锂电设备行业展望：扩产新周期，设备全球化新阶段.pdf

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年02月20日 机械设备 增持（维持） 专用设备 增持（维持） 章诚 执业证书编号：S0570515020001 研究员 021-28972071 zhangchenghtsc 李倩倩 执业证书编号：S0570518090002 研究员 liqianqian013682htsc 关东奇来 执业证书编号：S0570519040003 研究员 021-28972081 guandongqilaihtsc 黄波 执业证书编号：S0570519090003 研究员 0755-82493570 huangbohtsc 时彧 021-28972071 联系人 shiyu013577htsc 1机械设备: 行业周报（第七周）2020.02 2巨星科技(002444 SZ,买入): 从 TTI发展史，看巨星的成长潜力2020.02 3中微公司(688012 SH,增持): 潜力深远的半导体设备国产化先锋2020.02 资料来源：Wind 扩产新周期，设备全球化新阶段 锂电设备行业展望 海内外扩产新周期，设备龙头迈向全球化新阶段 通过自下而上梳理新能源车产业链，我们看好国产锂电设备中长期成长空间。下游动力电池需求明确，我们预计2020-23年全球电池龙头扩产合计594 GWh。锂电设备助力于电池大规模智能化生产，我们预计2020-23年设备总需求 1,212 亿元。国产设备企业占据国内主导地位，处于海外开拓关键阶段，我们预计 2020-23年国产设备的全球份额有望达到49%（中性假设）。基于产品实力、市场份额与客户资源三个角度，建议关注锂电设备龙头先导智能、赢合科技。 动力电池中长期需求明确，预计 2020-23年全球龙头扩产 594 GWh 2020-23年新能源车销量有望持续增长，将主要得益于：1）特斯拉的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化；2）欧洲排放标准趋严叠加政策利好，传统车企纷纷转型；3）中国双积分政策推动，加之国内新能源车供给改善，销量有望稳定增长。动力电池中长期需求明确，欧洲与中国将成为扩产主战场，我们预计2023年欧洲与中国市场动力电池总需求增至395 GWh，2025年增至627 GWh；行业集中度提升，电池龙头将成为扩产主力军，我们预计2020-23年动力电池新增产能 594 GWh。 锂电设备助推规模化与智能化生产，预计2020-23年总需求1212亿元 锂电设备是动力电池生产工艺核心之一，设备性能提升将是动力电池规模化和智能化生产的主要动力。动力电池行业降本增效的需求从下游向上游传导，考虑到每 GWh 电池产能所需生产设备的投资额逐年下降，我们预计 2020-23 年全球龙头电池企业设备采购额将分别达到 304/324/302/270亿元，4年合计约为 1,212亿元。 国产设备立足国内开拓海外，中性假设下预计2020-23年市占率达到 49% 国产设备在国内市场占据主导地位，2016-18 年，国内锂电设备国产化率分别为80%/86%/90%。锂电设备上市公司整体市占率持续提升，2016-18年分别为 24%/34%/40%。国产设备进入海外拓展关键阶段，国际化程度整体不高，正通过战略调整提升自身硬实力。结合全球龙头电池厂采购策略与扩产节奏分析，我们预计在中性/乐观/悲观假设下，2020-23年国产设备有望获得的体量分别为 592/766/417 亿元，国产设备在全球的市场份额分别为49%/63%/34%。 头部效应显现，建议关注国产锂电设备龙头 19Q2至Q3国内锂电设备企业收入增速探底，但盈利能力正持续修复。国内外龙头电池厂进入新一轮扩产周期，高端客户对设备产品精度、定制化、保密性需求会进一步上升，未来订单份额或将向龙头设备商聚集。国产设备在中国市场占据主导地位，正处于海外拓展关键阶段。截至 2020 年 2月 20 日，锂电设备行业公司 2020 年 PE 均值为 36x、中位数 39x。基于产品实力、市场份额与客户资源三个角度，建议关注锂电设备龙头先导智能、赢合科技的中长期成长空间。 风险提示：新能源车需求不及预期，导致动力电池扩产延后；海外市场拓展不及预期，导致国产设备增长放缓；存货与应收造成重大减值损失，影响锂电设备公司业绩。 (4)411192619/02 19/04 19/06 19/08 19/10 19/12(%)机械设备 专用设备 沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 动力电池中长期需求明确，预计 20-23年龙头扩产594 GWh . 3 全球新能源车市场有望持续增长，政策利好与供给改善是关键 . 3 预计20-23年动力电池累计扩产 594 GWh，行业集中度持续提升 . 6 欧洲与中国将成为扩产主战场，预计 23/25年两大市场动力电池需求增至395/627 GWh . 6 电池龙头将成为扩产主力军，预计 2020-23年动力电池新增产能 594 GWh . 8 锂电设备助推大规模智能化生产，预计 20-23年需求1212亿元 . 11 锂电设备是动力电池生产工艺核心之一 . 11 动力电池价格下探叠加生产效率提升，带动单位投资额逐年下降 . 11 国产设备立足国内开拓海外，中性假设下 20-23年市占率 49% . 13 国产设备在中国市场占据主导地位，龙头公司份额持续提升 . 13 国产设备进入海外拓展关键阶段，战略调整提升硬实力 . 14 基于国产化率假设的情景分析：中性假设下 20-23年国产设备市占率 49% . 16 头部效应显现，持续看好国产锂电设备龙头 . 17 风险提示 . 18 dUcZoXpZnWmVlXcVxUrRmNaQdN7NpNrRtRoOfQrRtRfQmOpO6MpPqPxNsRyRxNnRoO行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 动力电池中长期需求明确，预计20-23年龙头扩产594 GWh 全球新能源车市场有望持续增长，政策利好与供给改善是关键 2019 年全球新能源车销量同比增长 9.5%，未来 3-5 年有望持续增长。EV Sales 统计数据显示，2019年全球新能源车合计销售221万辆，连续两年销量规模超过200万辆；销量同比增长 9.5%，增速相比前三年大幅放缓，但占汽车总销量的比例持续上升。我们认为，2020-25 年全球新能源车销量有望持续增长，将主要得益于：1）特斯拉的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化；2）欧洲排放标准趋严叠加政策利好，传统车企纷纷转型；3）中国双积分政策推动，加之新能源车供给改善，销量有望稳定增长。 图表1： 2019年全球新能源车合计销售 221万辆，同比增长 9.5% 图表2： 2015-19年全球新能源车销量占比逐年提升（2019年为预估值） 资料来源：CleanTechnica、EV Sales、华泰证券研究所 资料来源：EV Sales、国际汽车制造商协会、华泰证券研究所 特斯拉的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化。特斯拉财报显示，2019 年全年交付 36.75万辆，2020年目标交付50万辆。根据华泰电新组2019年 11 月26日报告迎风乘车去，破晓预新生观点，Model 3实现供给引领需求，正在抢夺传统车市场，包括中小型豪华车（以 BBA 为代表）和经济型车市场（丰田/本田/日产等）。特斯拉中国工厂量产进度超预期，满产后带来较大的产销量弹性。一期工厂计划于2021年达产，规划产能25万辆；2022-23年二期工厂投产后年产能将达到 50万辆，对应2020-23年产量CAGR为64%。长期看特斯拉仍将是全球潜力较大的电动车龙头，并将产生持续的鲶鱼效应倒逼全球车企加速电动化。 图表3： 2019年三季度 Model 3销量高于美国同等价位的中小型豪华车 图表4： 2019年三季度Model 3销量不弱于部分经济车型 资料来源：Automakers、CleanTechnica、华泰证券研究所 资料来源：Automakers、CleanTechnica、华泰证券研究所 010203040506070800501001502002502015 2016 2017 2018 2019(增速/%)(销量/万辆)全球新能源车销量（万辆） 增速（%）0.00.51.01.52.02.53.08,6008,8009,0009,2009,4009,6009,8002015 2016 2017 2018 2019E(增速/%)(销量/万辆)全球汽车销量（万辆） 新能源占比（%）0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000特斯拉Model 3BMW2+3+4+5系奔驰C/CLA/CLS/ELexus ES+GS+IS+RC奥迪A3+A4+A5+A6英菲尼迪Q50+Q60+Q70沃尔沃60+90Acura RLX+TLX凯迪拉克CT6+CTS+XTS(辆)0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000Honda CivicToyota CamyToyota CorollaHonda AccordNissan AltimaTesla Model 3Hyundai ElantraNissan SentraFord FusionChevy Malibu(辆)行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4 欧洲排放标准趋严叠加新能源政策利好，传统车企的新能源车销量有望迎来向上拐点。2020 年，欧盟开始执行更加严格的碳排放标准，车企需通过生产纯电动和插混车型才能够达标。欧洲推出鼓励政策来支持行业发展，欧洲汽车制造业协会数据显示，截至 2019年末，28 个欧洲国家已针对新能源车施行购置税减免或补贴奖励的优惠措施。为了应对特斯拉的本土化挑战，欧洲传统车企巨头（大众/戴姆勒/宝马/奥迪等）开始加大力度推出新能源车型。大众最新的 5 年规划预计 2019 年 BEV 在总销量的占比 1%，对应销量 10万辆左右，2020年目标占比4%，对应大约40万辆销量，相比 2019年翻3番。 图表5： 2020-30年欧盟将执行更加严格的碳排放标准 注：2018年及其之前为欧洲乘用车的实际碳排放情况，2020年之后为政策要求的碳排放目标 资料来源：欧洲环保局、华泰证券研究所 图表6： 欧洲国家对电动车的支持政策 国家 税收减免 直接补贴 德国 2016年1月1日-2020年12月31日间注册的电动车免征10年机动车税 每辆纯电动车/插混车分别可获得4000欧元/3000欧元奖励 法国 各地区可自行决定，对电动汽车免征或减征50%机动车税 购买全新或二手电动汽车可获得最高5000欧元奖励 英国 2018年 4月-2021年3月，电动汽车免征机动车税 纯电动乘用车和火车分别可获最高3500欧元和8000欧元补贴 意大利 首次注册的电动汽车免征5年机动车税，此后征税额为燃油车的25% 2019年 3月1日-2021年12月 31日，碳排放量少于20g.km，可获最多6000欧元奖励 奥地利 零排放出免征机动车税 每辆纯电动汽车/插混车分别可获3000欧元/1500欧元奖励 资料来源：电动汽车观察家、华泰证券研究所 图表7： 欧/美/日传统车企加速电动化战略 外资车企 电动化目标 电动化路线 近期布局 奔驰 2022年实现车辆生产碳中和，2030年电动车销量占50%以上 三线并行：纯电动 EQ 系列+插混 EQ POWER+48V轻混EQ BOOST 2019年底推出20款纯电动及插混车型 宝马 2023年推出25款新能源车型 纯电动13款+插混12款 从2020年开始，在中国投产全新BMW iX3纯电动车型并供应全球 奥迪 2025年推出30余款电动车型，实现销售100万辆，内部占比提升至40% 2023年底前投入400亿欧元，其中140亿用于电动出行、数字化和高级别自动驾驶领域 2019年底推出12款电动车型 大众 2028年推出70款电动车型，实现产量2,200万辆，2030年欧洲与中国电动车产量占比超40% MEB平台+规划，2023年底前投入300亿欧元用于汽车电动化 2019 年底开始投产 MEB 首款车型，2020年中期交付 丰田 2025年纯电+燃料电池销售100万辆，占比18%，插混+混动销售450万辆，占比82% “四线”并行：纯电动+燃料电池+插混+混动 通用 2023年推出20款纯电动车型，2030年 60款实现销量283万辆 混动20款+增程式15款+插混 6款+纯电动19款 资料来源：中国汽车产业信息网、华泰证券研究所 140 136132 127123 120 118 119 12096 9581590204060801001201401602010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2020E 2021E 2025E 2030E(g/km)欧盟乘用车平均碳排放量行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5 2020 年中国新能源车销量有望保持稳定增长，将得益于双积分政策与供给改善。根据华泰汽车 2019 年 11 月 25 日报告拥抱强者，稳中求进的观点，2019 年 6 月补贴过渡期结束后，国内新能源乘用车销量开始出现大幅下滑，主要原因是：1）过渡期抢装透支需求；2）燃油车终端折扣加大，新能源车性价比减弱。但 2020年中国新能源车销量有望保持稳定增长，得益于：1）双积分政策施行；2）新能源车降本提升性价比；3）合资车企在 19-20年密集推新车型利好供给。工信部规划到 2025年国内新能源车销量占到汽车总销量的 25%，参考华泰汽车对 2022年国内汽车销量预测（2721万辆），对应新能源车约 680万辆，2020-25年CAGR约为33%。 图表8： 2015-19年中国新能源车历史销量与 2020-2025年预测销量 资料来源：中汽协、工信部、华泰证券研究所 图表9： 合资车企 19年上市及 20年计划上市的新车型，是影响国内 2020年新能源车供应格局的重要变量 车企 合资品牌 车型 上市时间 动力类型 级别 大众 上汽大众 ID.3 2020年（计划） EV A级SUV 一汽大众 ID.初见 2020年（计划） EV A级SUV 一汽大众 e-golf 2019年 10月 EV A级轿车 一汽大众 e-bora 2019年 10月 EV A级轿车 奥迪 一汽大众奥迪 A6L e-tron 2019年 11月 PHEV C级 一汽大众奥迪 Q2L e-tron 2019年 11月 EV B级SUV 戴姆勒 北京奔驰 EQC 2019年 11月 EV B级SUV 宝马 华晨宝马 ix3 2020年（计划） EV B级SUV 雷诺 东风雷诺 雷诺e诺（K-ZE） 2019年 9月 EV A级 北京现代 昂希诺 2019年 11月 EV B级SUV 丰田 广汽丰田 C-HR 2019年 11月 EV A 广汽丰田 iA5 2019年 10月 EV A 本田 东风本田 X-NV 2019年 10月 EV B级SUV 广汽本田 VE-1 2019年 10月 EV B级SUV 日产 郑州日产 锐骐皮卡EV 2019年 7月 EV 皮卡 郑州日产 锐骐6皮卡EV 2019年 10月 EV 皮卡 通用 上汽通用 别克Velite6 2019年 10月 EV B级SUV 资料来源：Marklines，纵横汽车杂志社，汽车之家，华泰证券研究所 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%01002003004005006007008002015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E(增速与占比)(销量/万辆) 新能源汽车销量/万辆 增速/% 新能源占比/%行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6 预计20-23年动力电池累计扩产594 GWh，行业集中度持续提升 动力电池中长期需求明确。2019 年全球主要动力电池企业的出货量合计达到 117 GWh，同比增长 17%（SNE research 数据）；国内动力电池累计出货量为 72 GWh，同比增长10%（GGII数据）；动力电池出货量增速跟随新能源车销量增速同步放缓，但中长期需求较为明确。根据政府新能源政策规划与车企目标规划，我们测算 2023/2025年动力电池总需求有望分别有望达到 395/627 GWh，欧洲与中国将成为扩产主战场，美国受制于市场与政策因素，扩产前景相对不明朗。根据GGII数据与各家目前已有的扩产信息，2020-23年全球主要动力电池厂累计新增产能有望达到594 GWh，基本满足至2025年的全球动力电池需求。全球动力电池行业集中度持续提升，电池龙头将成为扩产主力军。 图表10： 2019年全球动力电池企业出货量为 117 GWh/+17% 图表11： 2019年中国动力电池企业出货量为 72 GWh/+10% 资料来源：SNE research、华泰证券研究所 资料来源：GGII、华泰证券研究所 欧洲与中国将成为扩产主战场，预计23/25年两大市场动力电池需求增至 395/627 GWh 2023/2025 年欧洲本土需求有望达到 131/249 GWh，动力电池本地化扩产势在必行。我们对欧美主要车企的新能源规划进行梳理，基于 2019 年各大车企销量以及规划中给出的目标销量占比，测算出2025年这些车企的新能源车型全球销量目标合计约 728万辆。按照各车企目前主打新能源车型的电池容量测算，2025 年这些车企的动力电池需求合计约401 GWh。根据Marklines数据预测，2020-2021年欧洲本土新能源车销量规模将分别达72/110万辆，2025年将达457万辆。按照单车带电量平均 55 KWh（即前述欧美车企的均值）测算，2023/2025 年欧洲本土动力电池需求有望达到 131/249 GWh。出于运输成本、供应及时性以及供应链安全的考量，欧洲本土建设动力电池产能势在必行。 图表12： 预计到 2025年，欧洲本土动力电池总需求将达到约 249 GWh 资料来源：Marklines、华泰证券研究所 010203040506070800204060801001201402017 2018 2019(%)(GWh) 全球动力电池企业出货量/GWh YOY/%0102030405060010203040506070802017 2018 2019(%)(GWh) 中国动力电池企业出货量/GWh YOY/%0501001502002503002020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E(电池需求/GWh) 欧洲本土动力电池需求（GWh）行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7 图表13： 欧洲新能源车销量与动力电池需求预测 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 欧洲新能源车销量（万辆） 72 110 165 239 335 452 销量YOY 53% 50% 45% 40% 35% 欧洲本土动力电池需求（GWh） 38 59 90 131 184 249 电池需求YOY 56% 50% 45% 40% 35% 资料来源：Marklines、华泰证券研究所 图表14： 2020-25年欧美主要车企新能源车销量规划 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 新能源车销量规划（万辆） 大众 69 121 173 225 277 329 宝马 25 35 45 55 65 76 奔驰 11 22 33 45 56 67 奥迪 14 26 38 50 62 74 通用 9 18 27 36 45 55 福特 51 66 82 97 112 128 合计 179 289 399 508 618 728 YOY 61% 38% 28% 22% 18% 对应动力电池需求（GWh） 大众 33 58 83 108 133 158 宝马 10 15 19 23 27 32 奔驰 9 18 27 36 45 54 奥迪 12 22 32 42 52 62 通用 5 11 16 22 27 33 福特 25 33 40 48 55 63 合计 95 156 217 278 339 401 YOY 65% 39% 28% 22% 18% 资料来源：Marklines、华泰证券研究所 2023/2025年中国动力电池需求有望达到264/378 GWh，国内外电池龙头加速在华布局。基于工信部规划和各类细分车型的单车带电量均值测算，我们预计到 2025 年，国内动力电池总需求将达到 378 GWh。据 GGII 统计，2019 年 Q4 国内动力电池投扩产项目涉及金额超 350 亿元，其中仅宁德时代、国轩高科、SKI、LG 化学四家电池企业合计金额超250亿元，合计电池扩产超50 GWh。 图表15： 预计到 2025年，国内动力电池总需求将达到约 378 GWh 资料来源：GGII、中汽协、工信部、华泰证券研究所 0501001502002503003504002018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E(电池需求/GWh) EV乘用车 PHEV乘用车 客车 货车行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8 图表16： 中国新能源车销量与动力电池需求预测 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国新能源车销量（万辆） 150 256 367 471 576 680 销量YOY 24% 70% 43% 29% 22% 18% 中国动力电池需求（GWh） 88 145 207 264 320 378 电池需求YOY 24% 65% 50% 45% 40% 35% 资料来源：工信部、华泰证券研究所 2023年特斯拉中国工厂电池需求有望达到 27 GWh，本地化采购比例增加，国内高端电池需求提升。特斯拉上海一期工厂计划于2021年达产，规划产能 25万辆，同时生产Model 3与Model Y车型。特斯拉官网数据显示，进口Model S与 Model X标准续航版单车带电量均为75 KWh，而 国产Model 3标准续航版为60 KWh，以此为参照，假设未来国产Model Y的单车带电量也为60 KWh，测算2021年达产后电池需求约为 14.4 GWh。2022-23年二期工厂投产后年产能将达到 50万辆，对应2023年电池需求约为 27.0 GWh。2020-23年每年电池需求的增量分别为 5.8/8.3/6.6/6.0 GWh。特斯拉计划将上海工厂零部件国产化比例由30%提升至100%，动力电池是核心零部件之一，本地化采购比例也有望相应提升。 图表17： 特斯拉上海工厂产量以及对应的电池需求量预测 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E Model 3（万辆） 0.5 10 15 20 25 对应电池需求量（GWh） 0.30 6.00 9.00 12.00 15.00 Model Y（万辆） 0.2 9 15 20 对应电池需求量（GWh） 0.12 5.40 9.00 12.00 合计产量（万辆） 0.5 10.2 24 35 45 YOY 1940% 135% 46% 29% 合计电池需求量（GWh) 0.30 6.12 14.40 21.00 27.00 电池需求增量（GWh） 0.30 5.82 8.28 6.60 6.00 资料来源：特斯拉、华泰证券研究所 美国新能源车市场具备潜力，但政策尚未形成利好，传统车企仍处于观望期。EV Volumes数据显示，2018年美国新能源车市场销量约为 35.86万辆，其中加州销售15.34万辆（占比 43%），特斯拉销售18.24万辆（占比51%）；EV Volumes预计2019年美国新能源车销量降下滑约 6%，其中一个重要的原因是美国部分州对新能源车征收额外税费。美国消费者报告数据显示，截至2019年末全美共有 26个州对新能源车征收税费，其中11 个州征收标准高于同类燃油车的燃油税。特斯拉Gigafactory 1于2018年开始投产，规划可满足 50 万辆车的销售，暂无继续在美国扩产计划。而传统车企受制于特斯拉的市场垄断以及政策因素，仍然保持观望态度，扩产动力不足。 电池龙头将成为扩产主力军，预计 2020-23年动力电池新增产能 594 GWh 2020-23年全球电池龙头规划新增产能合计 594 GWh。根据GGII数据与各家目前已有的扩产信息，截至2019年末，全球主要动力电池厂的产能合计约为 261 GWh，2023年规划产能合计为 855 GWh，意味着2020-23年至少需要新增产能约为 594 GWh。从供货关系来看，全球主要动力电池厂均绑定主流车企，未来动力电池需求相对明确，有效保障产能使用的经济性，增强电池企业扩产信心。 行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9 图表18： 2020-23年全球主要动力电池厂规划新增产能合计 594 GWh 资料来源：SNE research、Marklines、GGII、华泰证券研究所 图表19： 截至 2019年末，全球主要动力电池厂均已绑定主流车企 宁德时代 LG化学 松下 三星 SDI 比亚迪 国轩 Northvolt SKI 特斯拉 大众 宝马 戴姆勒 奥迪 丰田 本田 通用 福特 雷诺日产 现代 沃尔沃 捷豹路虎 保时捷 PSA 注：表示“已供货”，表示“意向供货/试用/谈判中” 资料来源：SNE research、Marklines、华泰证券研究所 全球动力电池行业集中度持续提升。SNE research数据显示，2019年全球主要动力电池企业的出货量合计达到 117 GWh，CR2/CR5/CR10分别为 52%/76%/87%，同比分别上升 7.3/7.9/6.8 pct。动力电池行业的高投入与高技术壁垒，决定了未来全球产能有望继续向头部集中。下游车厂新能源转型速度的快慢之别和各家电池厂产能爬坡的进度不同，导致了头部厂商的产能利用率出现明显分化，其中韩系厂商整体较低。 050100150200250宁德时代 LG化学 松下 三星SDI 比亚迪 国轩 SKI Northvolt(年末产能/GWh) 2019 2023E行业研究/深度研究 | 2020年02月20日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10 图表20： 2019年全球动力电池企业出货量集中度持续提升 图表21： 2019年头部电池厂商（名义）产能利用率明显分化 资料来源：SNE research、华泰证券研究所 资料来源：SNE research、华泰证券研究所 国内动力电池行业洗牌接近尾声。国内动力电池产能集中度持续提升。GGII 数据显示，截至2019年末，国内动力电池产能合计 268 GWh，产能集中度 CR2（宁德时代+比亚迪）/CR5/CR10分别达到32%/47%/62%，同比上升5.0/4.2/1.6 pct。动力电池销售市场更加集中。2019 年国内动力电池累计出货量为 72 GWh，CR2/CR5/CR10 分别为72%/83%/90%，同比上升13.0/11.0/8.2 pct。新能源车产销量下滑拖累动力电池产能利用率，2019年全行业仅为27%，同比下降 4.77 pct，Q2-Q4各季度同比逐渐走低。不同厂商的产能利用率持续分化，CR2 显著好于其他竞争对手。动力电池应用分会数据显示，2019年国内有装机数据的动力电池企业仅有29家，较2018年同期减少约60家。 图表22： 2018-19年国内动力电池出货量集中度逐季提升 图表23： 19Q2-Q4动力电池产能利用率同比明显回落 资料来源：GGII、华泰证券研究所 资料来源：GGII、华泰证券研究所 0204060801002017 2018 2019(%) 出货量CR2 CR5 CR1001020304050607080宁德时代 LG化学 松下 三星SDI 比亚迪 国轩 SKI(%) 名义产能利用率02040608010018Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4(%) 出货量CR2(%) CR5(%) CR10(%)02040608010012018Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4(%) 产能利用率前两名 3-5名 6-10名 全行业