2020年3C设备行业深度研究报告.pptx

,2020年3C设备行业深度研究报告,2,核心观点,核心观点3C设备对应环节众多，国内企业已取得突破。3C产业链上游零部件生产对应设备技术难度较高，如IC制 造设备等。目前国内设备厂商主要集中在中下游环节，主要包括：CNC 机床及玻璃加工设备、平面显示模组 设备、SMT生产线设备等。宏观层面：营收和利润的边际改善表明3C正在迎来复苏，而行业固定资产投资的持续增加表明3C代工企 业扩产意愿增强，进而将增加相关产线的建设，从而导致3C设备需求的增长。此外，根据3C行业利润总额增 速与消费电子代工企业立讯精密收入增速对比，3C行业景气度传导至代工企业时间约为1年。2019年3C行业的 复苏将导致2020年代工企业景气度的来临，3C设备将充分受益。微观层面：2020年将迎来5G投资大年，5G设备销量占总销量比例将由2019年的不到1%提升至2020年的10%左右；以TWS耳机为代表的可穿戴设备持续爆发，2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长，预计出货 量分别达到6500万台，1亿台和1.5亿台，年复合增速达51.9%；面板领域，OLED是未来发展趋势，2020年国 内模组线（MDL）建设将迎来快速增长。3C设备空间：我们以国内企业已取得突破的面板模组环节和3C自动化领域为例测算，2020-2021年，3C行 业复苏给国内相关设备企业带来的设备需求空间约为900亿元。给予3C设备买入评级。建议重点关注两条主线：一是3C自动化设备企业，重点推荐拓斯达、埃斯顿、科 瑞技术，建议关注赛腾股份；二是面板设备企业，重点推荐联得装备，建议关注精测电子、智云股份、大族 激光。风险提示：3C行业复苏进度不及预期；3C代工企业资本支出不及预期；5G商用进程不及预期；OLED产线 建设不及预期；相关推荐标的业绩不及预期。,3,核心观点,本文逻辑框架及结论,目 录,一、3C设备定义与产业链,二、宏观层面：行业资本开支意愿增强三、微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化 四、面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量五、3C自动化：自动化率提升引致设备需求六、总结,4,5,3C产品概念：计算机、通讯和消费电子,3C设备定义与产业链,1,3C包括计算机、通信以及消费类电子产品。传统3C产品通常指的是电脑、平板电脑、手机、 数码相机、电视机、影音播放之硬件设备或数字音频播放器等，新兴的3C产品包括VR/AR、可穿 戴设备，手环，智能手表，无人机等电子设备。图表1：3C产品类型,6,3C设备：对应环节众多，技术壁垒差异较大,2,以智能手机为例，3C产业链可分为上游零部件（机身/显示模组/摄像头模组/电池模组等）生产、 中游模块封装（SMT/LCM）、下游整机的组装、测试和包装等三大环节。图表2：3C产业链（以智能手机为例）,3C设备定义与产业链,7,3C设备：对应环节众多，技术壁垒差异较大,2,上游零部件生产对应设备技术难度较高，如IC制造设备等。目前国内设备厂商主要集中在中下游环节，主要包括：CNC 机床及玻璃加工设备、平面显示模组设备、SMT生产线设备等。图表3：3C产品制造流程,3C设备定义与产业链,目 录,一、3C设备定义与产业链,二、宏观层面：行业资本开支意愿增强三、微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化 四、面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量五、3C自动化：自动化率提升引致设备需求六、总结,8,库存显著下滑，营收持续向好，产能供不应求,宏观层面：行业资本开支意愿增强,1,根据国家统计局数据，2019年以来，3C行业产成品库存增速持续下滑，2019年10月、11月， 增速由正转负，库存开始减少。然而，同期3C行业营收仍处于增长状态，截至2019年11月，3C 制造业营收累计同比增长4.60%。因此，我们认为，库存显著下滑，而营收持续向好将导致3C 行业处于产能供不应求状态。,18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%,-5%-10%,0%,5%,10%,15%,20%,25%,30%,35%,1999-022000-012000-122001-112002-102003-092004-082005-072006-062007-052008-042009-032010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-04,固定资产投资持续增加，代工企业扩产意愿增强,2,根据国家统计局数据，截至2019年11月，计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投 资完成额累计值为12913.91亿元，同比增加13.80%，3月份以来，投资增速持续提高。以苹果Air pods主要代工企业立讯精密和和歌尔股份为例，据日经新闻报道，苹果要求立 讯精密将AirPods Pro月产量提高到200万只。此外，苹果还要求立讯精密和歌尔股份扩大越南 工厂的低成本AirPods生产量。我们认为，TWS耳机的持续爆发将引致代工企业扩产意愿增强， 从而导致相关模组设备需求增长。 图表6：3C制造业固定资产投资完成额累计同比70%60%50%40%30%20%10%0%-10%,2004-022004-092005-042005-112006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-11,宏观层面：行业资本开支意愿增强,3C行业利润增速由负转正，相关代工企业有望受益,3,6月份以来，3C行业利润总额累计增速降幅持续收窄，9月份增速由负转正，景气度持续回升。3C领域，多数知名企业，如苹果、联想、华为等，并不自己直接生产3C产品，而是代工模式， 外包第三方企业生产。因此，3C行业景气度直接影响相关代工企业收入情况。我们通过2007-2018年3C行业利润总额增速与消费电子代工企业立讯精密收入增速对比发现，2010-2018年，立 讯精密收入增速滞后一年与3C行业利润总额增速基本一致。我们认为，其原因在于，代工企业从 接到订单到生产交付需要一段时间。,宏观层面：行业资本开支意愿增强,3C行业利润增速由负转正，相关代工企业有望受益,3,上文已分析，3C行业利润增速由负转正，景气度持续回升，行业产能供不应求，代工厂扩产意愿增强，结合图表9可知，代工厂对相关设备的需求将提高。图表9：手机厂商、代工厂及设备商之间的关系,宏观层面：行业资本开支意愿增强,本章小结,4,3C行业库存显著下滑，营收持续向好，行业处于产能供不应求状态。3C行业固定资产投资持续增加，代工企业扩产意愿增强。3C行业利润增速由负转正，代工企业有望受益。综上所述，我们认为，营收和利润的边际改善表明3C正在迎来复苏，而行业固定资产投资的 持续增加表明3C代工企业扩产意愿增强，进而将增加相关产线的建设，从而导致3C设备需求的增 长。此外，根据3C行业利润总额增速与消费电子代工企业立讯精密收入增速对比，3C行业景气度 传导至代工企业时间约为1年。2019年3C行业的复苏将导致2020年代工企业景气度的来临，3C设 备将充分受益。,宏观层面：行业资本开支意愿增强,目 录,一、3C设备定义与产业链,二、宏观层面：行业资本开支意愿增强三、微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化 四、面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量五、3C自动化：自动化率提升引致设备需求六、总结,5G商用进程加快，2020年迎来投资大年,1,5G建设分为非独立组网（NSA）和独立组网（SA）。建设初期，运营商一般会选择NSA方式， 让5G和4G共用一个核心网络以节省前期投资，完成过渡和5G网络普及工作。但NSA的缺点在于无 法支持低延迟等5G新特性，且用户手机必须同时连接5G和4G网络，增加手机耗电，SA独立组网 方式则更符合用户对于5G的认知，即网速快、延迟低、功耗小，因此SA才是5G网络的最终发展 方向。,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,5G商用进程加快，2020年迎来投资大年,1,目前，三大运营商均已表明5G独立组网的方向，其中，中国移动董事长杨杰表示，希望SA 建设越早越好，从明年一月份开始，国内将不会有只搭载NSA模式的新手机入网；中国电信董事 长柯瑞文表示，中电信将把握5G本质与核心，坚持SA的目标网方向，力争在2020年率先全面启 动5G SA网络升级；中国联通也公布了5G部署方案，将以SA为目标架构，5G网络计划2020年正式 商用。因此，2020年将迎来5G投资大年。 图表12：三大运营商部分5G建设内容,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,5G商用进程加快，2020年迎来投资大年,1,2020年，5G设备销量占总销量比例有望达到10%左右。目前，国内手机厂商中，除了华为巴龙50005G芯片以外，已推出的5G手机大多数采用高通X50外挂基带，仅支持“4G核心+5G基站“的NSA组网模式，无法在SA网络覆盖的地区使用5G信号。在明年5G SA网络大规模部署的背景 下，5G基础设施的快速搭建将迅速扩大5G网络的覆盖范围，对于手机厂商推出支持SA网络的5G 手机起到巨大的催化剂作用，据Strategy Analytics预测，2020年，5G手机销量将迎来爆发，5G设备销量占总销量比例将由2019年的不到1%提升至2020年的10%左右。,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,以TWS耳机为代表的可穿戴设备持续爆发,2,Air pods开启TWS耳机新时代。TWS耳机又叫真无线立体声（耳机），是一种以蓝牙为基础，利用无线立体声的技术组成的立体声系统，配备了兼具充电和收纳功能的便携时充电盒。2016年苹果首次发布Air pods成为市场引爆点，短短一个月时间内成为美国最受欢迎的无线耳 机，根据市场调研机构Slice Intelligence的数据，Air pods发布后短时间内已有26%的市占率， 超过Beats和Bose耳机的份额。,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,以TWS耳机为代表的可穿戴设备持续爆发,2,2019年TWS耳机迎来爆发。苹果开创了TWS耳机这个全新的消费电子品类，其第一代产品 发布采用的监听技术，功耗低、抗干扰强，但是申请了专利，仅能苹果。直到今年年中，联发 科、高通和华为等，分别实现了技术突破。总体上来看，高端市场，苹果第三代耳机提高了高 端TWS耳机价格上限，低端市场，借助联发科高性价比的TWS耳机解决方案，华强北低价产品 打开了安卓渗透率空间，从而导致今年二季度无线耳机市场的爆发。智研咨询预计2018-2020 年全球TWS耳机将实现高速增长，出货量分别达到6500万台，1亿台和1.5亿台，年复合增速达51.9%。预计随着音质以及功能性不断改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升。,0%,50%,100%,150%,200%,250%,0,20,40,60,80,100,120,140,160,2016A,2017A,2018A,2019E,2020E,TWS耳机出货量（百万台）,同比,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,3C面板：OLED将成未来发展趋势，产线加快建设,3,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,显示面板行业的发展历经三个阶段：从CRT（阴极射线管）到PDP（等离子显示）再到如今的LCD（液晶显示）、OLED（有机发光二极管）。LCD面板制造过程，通常意义上分为三大制程：Array（阵列）、Cell（成盒）、Module（模组）。根据IHS Markit统计，Array段、Cell段和Module段的设备价值量占比分别为75%、20%、5%。,OLED（有机发光二极管）为新一代的显示技术。相比于LCD，OLED单点发光使得屏幕显示更 加均匀；屏幕厚度更薄；驱动电压更低、响应速度更快；同时OLED屏幕还具备可弯折、柔性的 特质等。在生产工艺与制程方面，OLED也分为Array、Cell、Module三段，其中前两段可统称为Panel段。两者最显著的区别在于Cell制程，OLED采用自发光有机材料，而非背光模组照亮整个 基板，因此在流程上有所改动，引入了蒸镀设备、喷墨打印设备等。,3C面板：OLED将成未来发展趋势，产线加快建设,3,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,3C面板：OLED将成未来发展趋势，产线加快建设,3,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,3C面板：OLED将成未来发展趋势，产线加快建设,3,2647,2668,2650,2611,2580,2550,2546,415,464,617,734,826,883,922,585,568,560,555,549,543,531,10005000,1500,25002000,3000,3500,2016A,2017A,2018A,2019E,2020E,2021E,2022E,全球OLED产业保持高速增长，国产面板厂商投资热情高涨，替代趋势明显。OLED相较于LCD，虽然在出货面积的绝对量上还存在一定差距，但近年来OLED面板出货量增速远高于LCD的增长速度。IHS预计，到2022年全球平板显示产业规模将达到接近40亿片，其中OLED 将超过9亿片，年复合增长率达14.2%。此外，国内 OLED产线布局加快，投资密集，6代线投 资金额超过2000亿元。 图表25：全球显示面板出货量（百万片）TFT-LCDAMOLED其他45004000,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,3C面板：OLED将成未来发展趋势，产线加快建设,3,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,2020年国内模组线（MDL）建设将迎来快速增长。2018-2022年，中国大陆共有京东方、 华星光电等6家公司投入OLED面板Panel段建设，总设计产能达460.5k片/月，2019年以前是建 厂高峰，模组段设计投资产线达200条，2020年开始配套建设，目前已采购产线47条，剩余未 采购产线153条。图表26：OLED产线建设与采购情况,2020年苹果或将推出4款5G新机，国产设备供应商受益,4,国产设备供应商将受益苹果5G新机放量。苹果公司以严格、高效的供应链管理体系著称， 会对供应商进行严格的考察和全面的认证，确保供应商的研发能力、生产规模及质量控制等均 达到认证要求。2018年苹果占据手机市场利润总额的73%，超高的盈利能力使得苹果供应商具备 较大的议价空间。2020年苹果或将推出4款5G新机，对于芯片处理能力、电池技术、散热等有更 高要求，检测及组装设备均需升级或更新换代，而国产设备在组装和测试环节已较为成熟，因 此有望充分受益苹果5G新机放量，相关标的为自动化设备企业赛腾股份和科瑞技术。 图表27：赛腾股份部分智能手机自动化设备,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,2020年苹果或将推出4款5G新机，国产设备供应商受益,4,OLED屏将成为苹果新机标配。iPhone 8以前苹果均采用LCD材质屏幕，iPhone X是苹果首次 采用OLED屏的机型。据JP Morgan数据，苹果今年将推出的4款5G手机全部采用OLED屏幕。作为 行业引领者，苹果采用OLED技术将引导智能手机行业由LCD向OLED转变，OLED渗透率有望持续提 升。,微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化,目 录,一、3C设备定义与产业链,二、宏观层面：行业资本开支意愿增强三、微观层面：5G、可穿戴设备及模组迎来显著边际变化 四、面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量五、3C自动化：自动化率提升引致设备需求六、总结,OLED产线加快建设，模组段设备市场空间达206亿元,1,面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量,上文3.3已统计，面板厂（Panel）建厂高峰已过，但模组线（MDL）的资本开支仍处于上行 通道，模组段设计投资产线达200条，2020年开始配套建设，目前已采购产线47条，剩余未采购 产线153条，对应模组段设备需求为205.79亿元，其中，2020-2021年未采购产线设备需求分别 为80.70亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元，2020年开始，模组设备 需求迎来高增长。图表30：48k片/月的产线MDL段设备需求情况,OLED产线加快建设，模组段设备市场空间达206亿元,1,面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量,图表32：OLED模组段设备对应市场空间（接上页）,注：2019年32条线为已采购产线,竞争格局：模组段设备取得突破，进口替代比例持续增加,2,面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量,在LCD和OLED面板生产的三大工艺流程中，前两道工艺较为复杂，对应设备技术壁垒较高， 主要技术由美日韩等国垄断。OLED相比于LCD，在Cell段增加蒸镀和封装环节，其是OLED面板生 产的关键步骤，对应设备投资价值量大。后端Module段门槛相对较低，是目前OLED模组设备中 率先取得国产化突破的环节。图表33：LCD与OLED三大工艺制程设备对比,面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量,2,面板检测环节，精测电子已成长为国内面板检测设备龙头，产品覆盖LCD、OLED等各类平板 显示器件，在生产制程上，已成为业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业； 邦定和贴合领域，联得装备的邦定和贴合设备已经进入全球领先的平板显示产品生产企业，如 京东方等，处于平板显示模组设备第一阵营。随着国产面板设备技术不断突破，进口替代比例 有望持续增加。图表34：京东方第6代LTPS/AMOLED生产线项目投标商,竞争格局：模组段设备取得突破，进口替代比例持续增加,面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量,3,投资策略：看好OLED模组（MDL）段的投资机会,目前，国内模组线（MDL）资本开支处于上行通道，2020年开始，模组设备需求迎 来高增长。国内企业已在OLED模组段取得突破，建议重点关注布局贴合和邦定设备的 联得装备、智云股份；布局贴合设备的劲拓股份、易天股份；布局邦定设备的天通股 份；布局面板检测设备的精测电子、华兴源创；布局激光设备的大族激光。图表35：国内面板设备相关公司情况,目 录,一、3C设备产业链分析,二、行业资本开支意愿增强，3C设备充分受益三、智能化升级助推，3C行业迎来复苏四、面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量 五、3C自动化：自动化率提升引致设备需求六、总结,3C行业工业机器人具有较大潜在空间,1,2010,2011,2012,2013,2014,2015,2016,2017,2018,我国3C行业机器人密度较低。目前，在3C领域应用的机器人主要有焊接机器人、移动机器 人、装配机器人等。其中，焊接机器人主要负责电子及电气机械的焊接工作，目前点焊机器人 应用较多；移动机器人主要应用于柔性搬运、传输等方面；装配机器人因其精度高，而且柔顺 性好，主要用于电子电气产品及其组件的装配。根据GGII数据，2017年中国3C家电行业机器人 密度为15台/万名工人，仅为发达国家的1/100左右，潜在提升空间较大。图表36：部分国家工业机器人密度（台/万人）韩国德国日本中国全球9008007006005004003002001000,3C自动化：自动化率提升引致备需求,1,我国集中了全球70%的3C产品产能，但目前该领域的自动化程度仍较低。原因在于3C产品品 种众多且尺寸小，其组装需要用到较多非标设备，更新周期快，单台专用设备可能几个月就无 法适用新产品，自动化装配的难度也很高。然而，随着产品精细化、轻薄化的需求增加，对做 工的需求也不断提高，意味着对加工设备，即机器人的需求也在增加。,3C工业机器人具有较大潜在空间,3C自动化：自动化率提升引致备需求,1,3C工业机器人具有较大潜在空间,3C行业工业机器人需求测算：根据机器人产业发展规划(2016-2020年)目标，到2020年 前国产工业机器人年销量达到10万台；我们根据当前机器人密度及国产品牌市占率情况，对未 来三年我国机器人销量及国产品牌销量进行预测，其中，国内工业机器人密度来源为国际机器 人联盟（IFR）数据，预计2020-2021年年国内机器人总销量达47万台，国产机器人销量达25万 台。假设3C行业工业机器人占比为30%，单价10万元/台，则2020-2021年，3C行业国产机器人需 求为76亿元。图表39：部分国家工业机器人（台/万人）,3C自动化：自动化率提升引致备需求,5G手机、TWS耳机及智能手表放量带来整机产线需求,2,第一章已分析，我国在3C整机组装检测设备领域实现突破。3C整机产线定制化程度较高， 旧产线无法适用新产品的组装检测。2020年各大手机厂将密集推出5G手机，从而导致相关整机 组装检测设备需求提高。Counterpoint预测，2020年全球5G智能手机出货量将超过2.7亿部。图表40：2020年全球5G智能手机出货量将超过2.7亿部,3C自动化：自动化率提升引致备需求,2,3C自动化：自动化率提升引致备需求,我们主要对2020-2021年智能手机、TWS耳机以及智能手表更新换代及产能扩张带来的整机产 线需求进行测算：智能手机：世界最大的手机芯片供应商高通预计，2021年全球5G智能手机出货量将达到4.5亿部，从而促使代工企业投入新的产线，购置新的产线设备，目前整机组装仍以人工为主， 自动化率有待进一步提升。根据界面新闻数据，富士康单条手机产线年产能约为400万部/条。 假设单条手机产线投入是TWS耳机产线的倍，即4亿元/条，则2020-2021年新增5G手机带来的产 线需求为450亿元。TWS耳机：根据产业链调研，单条TWS耳机产线的总投入是2亿元左右，年产能约200对/条， 整体上专用设备和通用设备价值量各占一半，目前全国年产能约为5000万对左右。智研咨询预 计，2020年TWS耳机出货量将达到1.5亿对。假设2021年出货量增长到2亿对，则新增产能约1.5 亿对，对应产线需求75条，设备需求为150亿元。智能手表：根据拓墣产业研究院数据，2019年全球智能手表出货量约为6260万台，预计 2020-2021年智能手表的出货量分别为 8050 万台、9770万台，新增出货量约3500万台。假设单 条智能手表产线产能与投资额与TWS耳机产线相同，则对应产线需求18条，设备需求为36亿元。,5G手机、TWS耳机及智能手表放量带来整机产线需求,竞争格局：国外厂商占据大量自动化市场份额，国内厂商发展前景广阔,3,据中国产业信息网统计，2017年我国自动化生产线需求量为25,897条，而国内厂商产量仅 为12,698条，预计2020年需求逾30,000条，国内自动化生产线供需缺口将超过30%，国内厂商发 展前景广阔。工业机器人领域：核心零部件外资为主，国产本体替代加速。3C整机产线设备：定制化程度高，国产设备实现突破,3C自动化：自动化率提升引致备需求,竞争格局：国外厂商占据大量自动化市场份额，国内厂商发展前景广阔,3,3C自动化：自动化率提升引致备需求,3,投资策略：重点关注受益行业复苏标的,工业机器人领域：重点关注涵盖核心零部件研发制造、工业机器人本体研发制造， 又提供工业自动化整体解决方案设计全产业链业务的智能制造综合服务商拓斯达；机 器人本体制造商埃斯顿。3C整机产线设备：重点关注3C自动化设备及苹果产业链优质标的赛腾股份、科瑞 技术、天准科技。图表45：各个公司主营业务介绍,3C自动化：自动化率提升引致备需求,目 录,一、3C设备产业链分析,二、行业资本开支意愿增强，3C设备充分受益三、智能化升级助推，3C行业迎来复苏四、面板设备：OLED产线建设助推模组设备放量 五、3C自动化：自动化率提升引致设备需求六、总结,1,总结,2020-2021年，面板设备和3C自动化设备合计空间约900亿元,2019年以来，以TWS耳机爆发和5G手机兴起为代表智能化升级推动3C行业持续复苏，相关代 工企业资本支出意愿增强。我们以国内企业已取得突破的面板模组环节和3C自动化领域为例测 算，2020-2021年，3C行业复苏给国内相关设备企业带来的设备需求空间约为900亿元。图表46：面板设备和3C自动化设备合计空间测算,2,总结,股票池汇总,（注：智云股份、劲拓股份、大族激光、精测电子、华兴源创、易天股份、赛腾股份、埃斯顿、天通股份、天准科技 EPS来自wind一致预期）,给予3C设备买入评级。建议重点关注两条主线：一是3C自动化设备企业，重点推荐拓斯达、埃斯顿、科瑞技术， 建议关注赛腾股份；二是面板设备企业，重点推荐联得装备，建议关注精测电子、智云股份、大族激光。图表47：相关标的业绩及估值,3,总结,1、3C行业复苏进度不及预期；2、3C代工企业资本支出不及预期；3、5G商用进程不及预期；4、OLED产线建设不及预期；5、相关推荐标的业绩不及预期。,风险提示,谢谢观看,THANK YOU,