2020年宏观及配置展望分析报告.pptx

2020年宏观及配置展望分析报告,目录,一、当前宏观政策怎么看？货币宽松、财政积极,二、当前经济形势怎么看？疫情带来中国机会三、“危”和“机”在哪里？制造业&投资&消费四、当前处于经济周期什么位置？去库延长，波动中配置,目录,一、当前宏观政策怎么看？,一、货币政策与财政政策协调贯通,积极的财政政策上半年更加积极减税降费财政赤字突破3%,稳健的货币政策上半年维持宽松3月仍有降息预期二季度通胀回落，压力减轻,内忧外患,灵活适度,1.1 财政政策：更加积极,1.2 货币政策：上半年维持宽松，下半年有望回归基本面,继续降息概率大，关注月中旬MLF,20日LPR,27.8,29.3,28.7,35.6,46.1,29.3,31.9,44.3,51.4,33.9,31.8,32.1,41.8,20100,30,40,50,60,2月制造业PMI分项,2月中国官方制造业PMI为35.7，历史新低,3月16日，央行开展1000亿元MLF操作，中标利率3.15%（上次3.15%）。珍惜国内正常货币政策操作空间。MLF未调降，货币政策不排除二季度开始提前回归基本面的可能。,-2,-1,0,1,2,3,4,5,6,2018-02,2018-07,2018-12,2019-05,2019-10,1.2 通胀压力二季度后会逐步减弱,猪肉春节后供需双弱，猪价或高位震荡。预计4 月份开始生猪出栏将大幅上升，猪价下行压力加 大。下半年存由于去年低基数效应和供给高峰临 近，猪价同比增速由正转负的可能性大。原油受疫情和供应端价格战影响，二季度承压， 下半年若供需矛盾缓和，全球经济企稳，则有望 缓慢反弹。,CPI 高点已过， 3月将继续回落， 二季度或至 3.7%，下半年可能加速回落至猪通胀之前的均 值2.2%附近。油价大跌叠加下游需求启动缓慢，3月PPI继续 下行，二季度后期内需拉动经济增长，PPI有望 止跌回升。,CPI:当月同比Q1,Q2Q3Q4,7065605550454035302520,0,10,20,30,40,50,60,2019-02-13,2019-05-13,2019-08-13,2019-11-13,2020-02-13,出厂价格指数:瘦肉型白条猪:河南,NYMEX轻质原油连续(右轴),PPI:全部工业品:当月同比,1.3 降低企业资金成本,受疫情影响，企业融资面临挑战,12,13,17,18,19,20,40,60,80,100,120,140,2013-01,2014-012015-012016-012017-012018-012019-01,2020-01,中国P2P网贷指数:网贷利率综指,温州指数:温州地区民间融资综合利率:1年,温州指数:温州地区民间融资综合利率:1年以上,0,10,1420,1530,1640,50,60,70,80,2012-03,2013-07,2014-11,2016-03,2017-07,2018-11,BCI:企业融资环境指数,中国企业经营状况指数(BCI),1.3 信用环境：受疫情影响，2月上旬整体融资环境恶化,2月下旬：流动性开始改善，信用利差回落消费端分化：房地产、汽车逐渐改善，纺织服装、家电信用利差仍处于高位,0.10,0.05 0.06,0.15,0.03,0.09,0.04 0.05 0.05,-0.05,0.120.08,-0.07,0.04 0.06,0.01,0.10,0.01 0.01 0.01,0.04,0.08,-0.01,0.09,0.07,-0.02,0.03,0.08 0.08 0.08,0.21,0.11 0.09,0.20,0.15,0.02,25%20%15%10%5%0%-5%-10%,采 传 电 电 房 纺 非 钢 公 国 化 机 计 家 建 建 交 农掘 媒 气 子 地 织 银 铁 用 防 工 械 算 用 筑 筑 设产 服 金备装 融,事 军设 机 电 材 装 运 牧 业 工备器 料 饰 输 渔,-0.07 汽,制 贸 饮造 易 料,服 生 金务 物 属,轻 商 食 通 休 医 有 综 煤,通 林 车 工 业 品 信 闲 药 色 合 炭,-0.04水 电 港 机 高 航 铁 航 专 通 泥 力 口 场 速 空 路 运 用 用开 制公 运 运采 造路 输 输,设 机备 械,2月各行业信用利差变动幅度（%)月度变化,2月信用环境整体恶化，尤其是交通运输和电子 机械设备行业,400350300250200150100500,2017-03-01,2017-09-01,2018-03-01,2018-09-01,2019-03-01,2019-09-01,2020-03-01,采掘,钢铁,信用利差（中位数）化工有色金属,农林牧渔（右轴）,0,200100,300,400,500,700600,0,10050,150,200,250,350300,2017-03-01,2017-09-01,2018-03-01,2018-09-01,2019-03-01,2019-09-01,2020-03-01,信用利差（中位数）,汽车,房地产,家用电器（右轴）,纺织服装（右轴）,1.4 美联储再次紧急降息100个基点，中国债券具有相对配置价值,普惠金融定向降准：预期之中，影响大体中性央行决定于2020年3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元。降准幅度在0.5至1个百分点之间。货币政策基调：“不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应。”本周焦点：LPR是否会下调美联储紧急降息100个基点至0-0.25%，并推出7000亿美元（近5万亿人民币）量化宽松计划。释放大量流动性，后续存隐忧。美联储非常规降息显示问题严重降准对债市影响大体中性,200180160140120100806040200,2015/01/01,2016/01/01,2017/01/01,2018/01/01,2019/01/01,2020/01/01,中美利差,目录,二、当前经济形势怎么看？,2.1 黑天鹅推动全球经济走向危机边缘？,2.2 中国有望成为资金避风港,疫情,经济,金融,国内疫情高峰已过， 整体控制较好,3月中旬有望迎来复工高峰二季度经济反弹预期高,有望走出独立行情货币政策充足空间,2.2 3月中下旬将迎来全面复工,双视角看复工,客运与物流,行业中观,春节客运总口径来看，返工回流比 例在50%左右；,一线及省会返工比例更高，但城市的低端服务业返工比例极低；,目前仍有近一半农民工没有返城复工；,华南地区的整体复工水平在45%-50% 之间；江浙地区的复工水平仍在 30%-40%之间；,物流业复工比例较低，节后运费出 现超越季节性上涨，短途与长途运 输运费出现分化，未来一段时间仍 是影响现货流动性的主要瓶颈。,水泥磨机开工率、玻璃库存等指标 显示，建筑业复工不会超过20%；,从纺织产业链开工以及苏州、绍兴 迁入规模不到30%来看，预计纺织下 游行业复工率在20-30%之间；,汽车相关制造业复工率在20%左右；,复工仍呈现一定程度的南北分化， 华南地区迁入比例接近40%，华东接 近30%，北方仍在20-30%之间。,根据当前返程规模以及隔离期，预计3月中下旬将迎来全面复工。,华南地区的整体复工水平在45%-50%之间；江浙地区的复工水平仍在30%-40%之间。黔赣等南方劳务输出省迁出规模都在50%以 上高于广东等劳务输入省份；河南、安徽等中部省份由于疫情防控压力 整体迁出规模小于南方，同时影响到江浙 一带的劳动力供应。江浙粤省内的主要劳务输出城市的人口迁 出节奏基本与本省复工节奏相同。,国内农民工市场近10年以来整体规 模稳定向上但增速维持下行趋势；,外出农民工比例持续下降，省内就 近就业的现象越发明显；,江浙粤等是主要的劳务输入地区， 豫黔赣等仍是主要劳务输出省份；,目前按农民工口径复工27%。,重点劳务输入省份广东、浙江、江 苏的主要就业结构仍以制造业、建 筑业以及批零等服务业为主；,其中制造业是这三个省份主要吸收 劳务的行业，细分来看制造业以电,子电气、汽车机械部件为主，传统 加工、纺织等行业目前就业占比在 广东偏低，在江浙仍有一定比重。,迁徙流向,劳动力人口特征,主要省份就业结构,复工节奏,2.2 3月中下旬将迎来全面复工,公路发运人数及同比,目前铁路发运人数每日稳定在200万以上，较去年同比下降78%左右。正月初一以来， 铁路累积发运人数同比去年下降83%。铁路发运目前来看仅解决了城市及省会的复工需求，而公路仍是复工发运的主力。公路发运人数目前每日稳定在1600万人次左右，较去年同期下降60%左右，近期同 比增速缓慢上行。考虑到目前高速公路已经全面通行，人员回流将继续以来公路发 运。从整体客运角度，目前返工总人数比重仍不足50%。,铁路发运人数及同比,60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%,0,200,400,600,800,1000,1200,1400,腊月16腊月19 腊月22腊 月25腊月 28正月初 1正月初4 正月初7 正月初10 正月13正 月16正月 19正月 22正月 25正月 28二月初 2二月初5 二月初8 二月11二 月14二月 17,铁路（万人次）,yoy-右轴,10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%-70.00%-80.00%-90.00%-100.00%,800070006000500040003000200010000,腊月16腊月19 腊月22腊 月25腊月 28正月初 1正月初4 正月初7 正月初10 正月13正 月16正月 19正月 22正月 25正月 28二月初 2二月初5 二月初8 二月11二 月14二月 17,道路（万人次）,yoy-右轴,2.2 3月中下旬将迎来全面复工客运回流情况,物流恢复情况是本次疫情影响工业品现货流动性的最关键因素。根据G7数据，春节后整车物流恢复较快，正月15开始加速目前已恢复到去年70%以上的水平， 这与目前高速公路的通行情况完全吻合。而零单物流仍处于弱复苏状态，由于国内物流园整体开工仍不足50%，导致零单物流恢复显著 晚于整车基本在正月底才逐步复苏。零单物流的复苏情况仍决定了工厂合意库存水平以及最后 一公里的配送问题。我们认为零单物流恢复到100%左右，才能够表明物流业复工基本完成。,零单物流恢复情况同比,整车物流恢复情况同比,100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%,腊月25正月3 正 月 5 正 月 7 正 月 9 正月11 正月13 正月15 正月17 正月19 正月21 正月23 正月25 正月27 正月29 二月初2 二月初4 二月初6 二月初8二月初10 二月12 二月14 二月16,整车物流恢复率-2019,整车物流恢复率-2020,-20.0%,0.0%,20.0%,40.0%,60.0%,80.0%,100.0%,120.0%,140.0%,腊月25正月3 正 月 5 正 月 7 正 月 9 正月11 正月13 正月15 正月17 正月19 正月21 正月23 正月25 正月27 正月29 二月初2 二月初4 二月初6 二月初8二月初10二月12 二月14 二月16,零单物流恢复率-2019,零单物流恢复率-2020,2.2 3月中下旬将迎来全面复工物流角度,主要迁入与迁出城市规模同比情况,当前华南主要务工城市人口迁入规模仍大于华东地区，东莞、佛山等地都在50%左右，而嘉兴、 金华以及苏锡常虽然仍在缓慢增长，当仍保持在40%左右。目前人口迁出规模同比来看，贵州、华南等地区增长较快，同比都超过50%；相比之下河南、 安徽等中部省份的迁出规模仍不到50%。华南各省仍是当前劳务输出的主力地区。,2.2 3月中下旬将迎来全面复工人口迁徙,劳务类别,省份,主要劳务输出与输入省份的划分与产业特征梳理城市相关产业,2.2 3月中下旬将迎来全面复工,目录,三、“危” 和“机” 在哪里？,3.1 投资端边际变化展望,基建,6040200-20,2007-022010-052013-082016-11,固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累 计同比,房地产,504030201002007-022010-052013-082016-11,房地产开发投资完成额:累计同比,制造业,403020100,2007-02,2010-05,2013-08,2016-11,固定资产投资完成额:制造业:累计同比,加强逆周期调节,资金进一步前置后， 四季度是否有能力维 持需要观察,因城施策,房住不炒,政策和资金扶持,外需可能走弱，利润 压缩,基建增速有望大幅增长， 四季度或增速放缓,以“稳”为主，地方政策局部放松，需求 增量有待观察,分化加剧，下半年若海外 经济企稳，则整体反弹,2020年,基建是目前内需拉动经济增长最确定的方向,“稳”的总基调不变，局 部松动的概率上升。,上游利润下滑，下游利润 改善。部分行业受海外冲 击，不利复苏。,3.1 基建：专项债加码且节奏前移,0.00,1,000.00,2,000.00,3,000.00,4,000.00,5,000.00,6,000.00,7,000.00,8,000.00,1月2月,3月4月,5月6月,7月8月,9月10月,11 月 12 月,2020,2019,新增专项债发行量20182017,2016,2015,土地储备专项债0.8%,收费公路专项债49.2%,轨道交通专项债31.9%,棚户区 改造专 项债 0.0%,公办高等学校专项 债1.2%教育项目专项债4.2%,项债5.6%,乡村振兴专项债水资源配置工程专,7.1%,1-2月 地方政府项目收益专项债结构,2020年新增专项债发行节奏前移：今年1月份至2月份已发行地方政府债券12230亿元，其中新 增专项债9498亿元，完成提前下达额度发行任务近七成；预计全年发行规模超过3.2万亿元，高于往年；二季度可能为全年高点；收费公路和轨道交通成为今年最大增量；不过项目落实情况仍需观察：地方政府监督问责，坚持“资金跟着项目走”。1月新增专项债发行7148亿元创新高公路和轨道交通占比超过80%,3.1 基建：提振商品需求,专项债资金对商品需求拉动估算,每1万亿专 项债,2-3万亿基建资金,铁路建设,公路建 设,机场建设,水利环保,交通运输,电力热力,49%,37%,14%,12%,70%,3%,高速建设,12%,钢材需求：903万吨-1355万吨 需求占比：0.9%-1.4%,沥青需求：64万吨-96万吨 需求占比：2%-4%,每1亿元耗材0.33 万吨,每1亿元耗材900 吨,每1亿元耗材0.1 万吨,每1亿元耗材822吨,电网电 源,22%,铜需求：14万吨-21万吨需求占比：1%-2%,每1亿元耗材234吨,城市轨道 交通,7%,每1亿元耗材1 万吨,3.1 基建：提振商品需求,影响：沥青铜钢材,-5%,0%,5%,10%,15%,80000,90000,100000,110000,2017,2019E,总量,钢材消费增速（右轴）,-5%,0%,5%,10%,2800,2900,3000,3100,3200,沥青消费,总量,增速（右轴）,0%,2%,4%,1200,1300,1400,2017,2018,2019E,2018铜消费,总量,增速（右轴）,1.0%,5.3%,2.8%,1.5%,8.0%,4.1%,0%,5%,10%,15%,钢材,沥青,铜,201720182019E基建拉动商品需求增速（区间估算）,3.2 房地产:“房住不炒”稳基调，“因城施策”局部放松,放松信号常见局部松动同时资金配合，收紧信号常见顶层政策,2008.9 放松2008.12 触底2009.3 翻正,6050403020100-10-20-30,2007-07,2008-05 2009-03 2010-01 2010-11,2011-09 2012-07 2013-05,2014-03 2015-01 2015-11,2016-09 2017-07 2018-05 2019-03,商品房销售面积:累计同比,2011.12 放松2012.2 触底2012.11 翻正,2008.9-2008.12,降息5次，降准4次,2014.5放松2015.2 触底2015.6 翻正,2010.10-2011.7 2012.6-2012.7加息5次降息2次，降准3次,2015.3-2015.10,降息5次，降准4次,2018.4-2019.1,降准5次,降息、降首付比、降税,降准、“支持刚需”,2014.4 南宁首先限购松绑2014.9 央行930新政，支持地产融资2015.3 330新政，下调首付和税费,收紧二套房贷前审查,2013.2新国五条,2016.3“沪九条”2018.8 棚改收紧2016.9 棚改货币化 2018.8 因城施策,2020.1,降准1次,2019.11 LPR5年期利率下调5BP2020.1 关于促进劳动力和人 才社会性流动体制机制改革的意 见放宽落户限制2020.1 四川富顺买房补贴200元/平方米,2020.1 唐山加码限售,3.2 房地产：多地楼市政策微调,资金环境与房地产市场负相关,2月，有超过60个城市发布了不同程度的房地产调控政策；内容涵盖放宽预售条件、减少企业资金压力、延缓公积金月供以及下调公积金首付比例等；其中，以三四线城市居多。,-20-30,-10,0,10,50403020,9887766554,2015-12,2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06,金融机构人民币贷款加权平均利率 商品房销售面积：累计同比（右轴）,二三线城市房价下滑速度更快,4035302520151050-5-10,2015-03 2015-11 2016-07 2017-03,2017-11 2018-07 2019-03,2019-11,70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比 一线城市:当月同比二线城市:当月同比 三线城市:当月同比,-60,-40,-20,0,20,40,60,80,100,120,2013-09,2014-092015-092016-092017-092018-092019-09,地方本级政府性基金收入:国有土地使用权出让收入:累计同比,地方政府性基金支出:国有土地使用权出让金收入安排的支出:累计同比,-30,-20,-10,0,10,20,30,40,50,60,-5,0,5,10,15,20,25,30,35,40,45,2008-09,2010-08,2012-07,2014-06,2016-05,2018-04,商品房销售面积：累计同比（右轴） 地方本级财政收入:累计同比 地方财政支出:累计同比,3.2 房地产：地方财政偏紧时，或有放松房地产的动力,但建立长期管理机制的预期下，局部松动的概率高于全面放松。,3.2 房地产：疫情对资金影响较大,建筑业受疫情冲击较大,销售款和自筹资金是主要资金来源,国内贷款14%利用外资0%,自筹资金33%,其它资金： 定金及预收 款34%,其它资金： 个人按揭贷 款15%,其它资金： 其他到位资 金,4%,26.60,23.80,41.80,54.00,50.90,32.30,-30.0,-22.6,-2.1,-1.3,-23.0,-40.0,-30.0,-20.0,-10.0,0.0,20.010.0,30.0,40.0,50.0,60.0,-33.1建筑业,新订单,业务活动预期,投入品价格,销售价格,从业人员,2月建筑业PMI2020-02本月变动,疫情期间，销售停止将影响地产企业资金链条；2019年融资政策全面收紧的局面有望改善；受疫情影响，2月建筑业PMI跌幅超过一半，低至26.6，但销售价格预期向好。,6040200-20-40,2015-03,2015-12,2016-09,2017-06,2018-03,2018-12,2019-09,商品房销售面积:累计同比商品房销售面积:现房:累计同比 商品房销售面积:期房:累计同比,403020100-10-20-30,2015-03,2016-01,2016-11,2017-09,2018-07,2019-05,房屋新开工面积:累计同比,房屋施工面积:累计同比 房屋竣工面积:累计同比,3.2 房地产：二季度存赶工预期，长期存需求透支风险,土地成交仍在低位存量赶施工,低库存，销售依靠期房,从拿地赶开 工转向存量 赶施工,806040200-20-40,2015-03,2015-12,2016-09,2017-06,2018-03,2018-12,2019-09,本年购置土地面积:累计同比,土地购置费:累计同比,-40,-20,0,20,40,2015-03,2016-01,2016-11,2017-09,2018-07,2019-05,竣工加速将带动安装工程回升房地产开发投资完成额:累计同比房地产开发投资完成额:设备工器具购置:累计同比,房地产开发投资完成额:建筑工程:累计同比,房地产开发投资完成额:安装工程:累计同比,3.3 制造业：中央经济工作会议首提“增加制造业中长期融资”,工业融资占比偏低轻工业融资环境改善2019年增值税减税规模中，制造业及其相关环节占比近70%,0,2015105,25,30,2010-12,2012-06 2013-12,2015-06 2016-12 2018-06,主要金融机构中长期贷款余额,工业：同比 重工业：同比,轻工业：同比 服务业：同比,重工业17%,服务业81%,主要金融机构中长期贷款余额,轻工业重工业服务业轻工业2%,3.3 制造业：2019年上游行业利润下滑，下游大部分行业利润改善,20100-10-20-30-40-50,:,农 食 酒 烟 纺 纺 皮 木 家 造 印 文 石 化 医 化 橡 非 黑 有 金 通 专 汽 铁 电 计 仪 其 副 品 、 草 织 织 革 材 具 纸 刷 教 油 学 药 学 胶 金 色 色 属 用 用 车 路 气 算 器 他 食 制 饮 制 业 服 、 加 制 及 业 、 、 原 制 纤 和 属 金 金 制 设 设 制 、 机 机 仪 制 品 造 料 品装 毛 工 造 纸 和 工 煤 料 造 维 塑 矿 属 属 品 备 备 造 船 械 、 表 造 加 业 和 业、 皮 及 业 制 记 美 炭 及 业 制 料 物 冶 冶 业 制 制舶 及 通 制 业 工精服 、 木品 录 、 及 化造 制 制 炼 炼造 造、 器 信 造业制饰 羽 、业 媒 体 其 学业 品 品 及 及业 业航 材 和 业 茶业 毛 竹介 育 他 制业 业 压 压空 制 其制及 、的 和 燃 品延 延航 造 他 造其 藤复 娱 料 制加 加天 业 电 业制 、制 乐 加 造工 工和子 品 棕用 工 业业 业其设和 、品 业他备制 草制运制鞋 制造输造业 品业设业业,利润上涨行业包括食品、家具、医药、橡胶和塑料、有色金属、设备电器、电子通信利润下滑行业包括上游能源化工和黑色，下游汽车、纺织和造纸制造业各行业利润1-12月累计同比,-0.20,-0.15,-0.10,-0.05,0.00,0.05,0.10,0.15,0.20,上游：产成品存货：同比,中游：产成品存货：同比,下游：产成品存货：同比,3.3 制造业：2019年底预期改善,2019年12月下游行业率先补库,-60%,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,2013/10 2014/06 2015/02 2015/10 2016/06 2017/02 2017/10 2018/06 2019/02 2019/102013/10 2014/06 2015/02 2015/10 2016/06 2017/02 2017/10 2018/06 2019/02 2019/10注：从工业品的角度对不同行业进行上中下游划分。上游：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业、非金属矿采选业、电力、热力的生产和供应业、燃气生产和供应业、水的生产和供应业中游：石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加 工业下游：其他行业，包括食品制造业、纺织业、家具制造业、医药、橡胶和塑料、金属制品业、设备、汽车、铁路船舶运输设备、机械、计算机通信、仪器仪表等,上游：利润总额：同比,中游：利润总额：同比,下游：利润总额：同比,2019年上游利润不及前年，但仍在增长,2019年底，制造业整体企稳；尤其下游改善，率先补库且利润接近恢复。,20,25,30,35,40,45,50,55,60,2018-06 2018-08 2018-10,2018-12 2019-02,2019-04 2019-06 2019-08,2019-10 2019-12,2020-02,PMI,PMI:新订单,PMI:新出口订单,PMI:生产,3.3 制造业：疫情和经济预期下调使得制造业复苏时间推迟,2月PPI转跌将带动制造业企业利润回落,3月数据有望反弹，但出口或受海外冲击,-8,-6,-4,-2,0,2,4,6,8,10,12,-20,-10,0,10,20,30,40,2016-02,2016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-08,2020-02,工业企业:利润总额:累计同比PPI:全部工业品:当月同比（右轴）工业生产者购进价格指数：PPIRM:当月同比（右轴）,二季度国内经济建设将带动内需相关制造业率先反弹；但海外疫情仍未得到控制，贸易相关企业将承受压力。,3.3 制造业：海外疫情不断升级将对全球经济造成负面影响,全球制造业PMI: 欧洲和亚太地区较为疲弱,3.3 制造业：汽车行业二季度逐渐回暖,汽车库存位于近年低位,80,90,100,110,120,130,140,150,160,1月,2月,3月,4月,5月,6月,7月,8月,9月,10月11月12月,2016,汽车库存（万辆）20172018,2019,-100,-80,-60,-40,-20,0,20,40,0,50,100,150,200,250,300,350,2015-01 2015-08 2016-03 2016-10 2017-05 2017-12 2018-07 2019-02 2019-09,受春节季节性和疫情影响，2月汽车销量大幅下滑78.8%产量:汽车:当月值 月产量:汽车:当月同比 月销量:零售:狭义乘用车:当月同比 月,据工信部，截至3月3日24时，16家重点整车集团主要生产基地开工率已达84.1，员工复岗率达到66.5，除重点疫区外，汽车行业企业基本实现复工复产。全国11家负压救护车重点企业已组织生产负压救护车1847辆，运抵湖北690辆，全部投入抗击疫情一线使用。,3.3 制造业：汽车行业二季度逐渐回暖,广东、浙江、江苏省产业结构,100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%,广东省,浙江省,江苏省,制造业建筑业批零与餐饮,交通运输,软件与信息技术服务其他,25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%,江苏省电子、电气、汽车等相关制造业就业人口 占比接近50%30.0%,其 制他 造电 业,品 制,航 天,制业业空 业育 压茶,和 延制娱 加造, 业,计 电 通 汽 专 化 纺 纺 金 橡 医 铁 非 仪 文 黑 化 酒 农 食 算 气 用 车 用 学 织 织 属 胶 药 路 金 器 教 色 学 、 副 品 机 机 设 制 设 原 业 服 制 和 制 、 属 仪 、 金 纤 饮 食 制、 械 备 造 备 料 装 品 塑 造 船 矿 表 工 属 维 料 品 造通 和 制 业 制 和 、 业 料 业 舶 物 制 美 冶 制 和 加 业信 器 造 造 化 服 制 、 制 造 、 炼 造 精 工和 材 业 业 学 饰 品 航 品 业 体 和 业 制 业,、。3月3日，广州：2020年3月至12月底，对个人消费者购买新能源汽车作出最高享受1万元补贴，对置换或者购买“国六”新车的给予3000元补助。2月3日，佛山市:拟对消费者在当地注册登记的汽车销售企业购买“国六”标准排量汽车给予资金补助。,3.3 制造业：家电消费即将迎来反弹,1月家电产销均大幅下滑,地产竣工提速将带动后周期链条家电需求；消费心理有释放需求。,-40,-20,0,20,40,60,80,2015-01,2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07,2018-01,2018-07 2019-01 2019-07 2020-01,家电产量,家用空调,冰箱,-40,-20,0,20,40,60,80,2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01,家电销量,家用空调,冰箱,目录,四、当前处于经济周期什么位置？,4.1 库存周期：2000年以来经历了6轮库存周期,2000年以来经历了6轮库存周期，平均历时3-4年，每轮的高点大多在三季度。收入和利润是库存的领先指标，PPI作为决定利润的关键变量，领先库存变动2-8个月。伴随着工业产能进步，补库时间越来越快。去库相对越来越慢。,35,302520151050-52000/02 2001/04 2002/06 2003/08 2004/10 2005/12 2007/02 2008/04 2009/06 2010/08 2011/10 2012/12 2014/02 2015/04 2016/06 2017/08 2018/10,工业企业:产成品存货:累计同比,