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2020年投资管理行业展望跨越传统界限 实现利润增长德勤金融服务行业研究中心报告2020年 ： 跨越传统界限 3借力市场和产品寻求增长 5双管齐下 ， 提升运营效率 11客户体验和交互 172020年 ： 在新领域实现蓬勃发展 20尾注 21目录主要观点 投资管理公司为实现收入增长并扩展客户服务品类，将目光投向其核心能力之外的领域，未来一年并购业务有望加速。 为将业务拓展到新兴客户群体，业内领先的投资管理公司可能会尝试在文化上与新客户产生共鸣，通过当前或新开发技术提供服务，并满足其不断变化的投资预期，例如环境、社会与公司治理（ ESG）原则。 继对冲基金管理公司和仅做多的投资管理公司之后，私募股权（ PE）公司亦开始利用另类数据寻找交易并开展尽职调查。 对私募股权公司而言，利用另类数据集得出的洞察实现对投资组合公司的管理和转型，可能会改变市场游戏规则。 德勤预计，到2020年，业内领先的投资管理公司将跨越界限，以“节约促转型”方法替代传统的成本效率举措，在此过程中提高竞争优势。2020年投资管理行业展望3从外部看 ， 公司可能会发现在新的人口细分领域或地区寻找投资者是实现资产增长的最有效途径 。2020年 ： 跨越传统界限许多投资管理公司正面临巨大变革。从内部看，公司需转变长期的运营模式以保持竞争力，且数字化定制服务正成为客户的期望。从外部看，公司可能会发现在新的人口细分领域或地区寻找投资者是实现资产增长的最有效途径。面对变化，投资者正调整其投资组合配置以提升总收益。在零售市场，该调整包括扩大对另类投资的关注。因此，许多投资管理类上市公司的董事会正在寻找新的领导者那些更适合在日益多变且复杂的行业环境中获得较好投资回报的人士。最近，首席执行官的更替率持续上升，从2017年至2019年8月，至少有37家美国和欧洲投资管理公司更换了首席执行官。1回顾过去九年，总体看来，投资管理行业的资产增长总体呈稳定趋势这是健康发展的标志，但仔细品味却颇为复杂。过去十年，投资组合发生了巨大变化（见图1）。由于资产紧随业绩增长而增长，被动型基金如今是美国总基金资产的最大组成部分，它的平均表现优于主动型基金（私募股权例外）。过去九年，即使私募股权基金定期清算，其业绩和资产仍呈稳步增长（见图1）。这些转变与耐人寻味的全球经济背景不谋而合。尽管美国经济复苏回暖的趋势走强，但欧洲主要国家经济可能已然陷入衰退，而中国经济增长放缓的趋势可能仍将持续。2 英国脱欧加剧了当前混乱局面，投资管理公司正在执行其应急计划。位于卢森堡、都柏林、法兰克福和巴黎的欧洲监管机构和投资中心也将继续助力投资管理公司顺利通过脱欧过渡期。32020年，许多投资管理公司将积极跨越传统界限以寻求盈利增长。跨界通常意味着跳出舒适区，以全新方式开展新型或传统形式的活动。为此，需确立变革发展目标：通过实现业务运营现代化并升级技术基础设施以重塑业绩增长、运营效率和客户体验，使投资者焕发新的活力。过去几年，尽管行业总体呈稳步增长，但以单边做多为主要策略的投资管理公司、私募股权管理公司和对冲基金管理公司所面临的压力未有消减。佣金压力、向被动投资的转变以及成功累积资产，促使许多公司不断采取更大胆的行动以寻求增长、高效运营并吸引客户。在2020年，许多另类投资管理公司和以单边做多为主要策略的投资管理公司将可能跨越传统界限并跳出其舒适区。跨越传统界限 实现利润增长4业绩和资产管理规模（ AUM）图表法1.美国被动型基金 ： 被动型国内基金包括受 1940年投资公司法 监管的指数型交易所交易基金 （ ETF）（ 国内和全球股票 、 债券及商品 ） 以及美国投资公司协会 （ ICI） 2019年投资公司发展报告 （ Factbook 2019） 中的指数型共同基金 （ 国内和全球股票 、 混合产品和债券 ）。 标准普尔 500指数一直是被动型基金业绩的衡量指标 。 标准普尔 500指数型收益来自美国标普指数与主动管理型基金（ SPIVA） 2009至 2018年年终记分卡报告中提供的标准普尔 500指数的一年期业绩 。2.美国主动型基金 ： 主动型国内资产管理规模包括主动管理型共同基金 （ 国内和全球股票 、 混合产品和债券 ） 以及 ICI 2019年投资公司发展报告 中受 1940年投资公司法 监管的主动管理型 ETF。 美国国内主动型基金 （ 等权重 ） 收益来自美国 SPIVA 2009年至 2018年年终记分卡报告中提供的所有国内基金的一年期业绩 。3.美国私募资本 ： 美国私募资本的资产管理规模和业绩数据来自 Preqin。 资产管理规模是未实现价值和持有现金的总和 。 业绩表现则看一年期滚动收益 。4.北美对冲基金 ： 北美对冲基金的资产管理规模和业绩数据来自 Eurekahedge于 2019年 3月发布的 北美基金主要趋势报告 （ North American Funds Key Trends）。 对冲基金业绩代表着 Eurekahedge北美对冲基金指数型收益 ， 后者是 536个成分基金的平均加权指数 。注 ： 气泡的大小表明该资产类别在 2018年的资产管理规模资料来源 ： ICI Factbook 2019、 Eurekahedge、 Preqin、 S&P Global Market Intelligence。0%2%4%6%8%10%12%14%16%0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20%资产管理规模年复合增长率业绩年复合增长率$1.5$11.4$3.2$6.6图 1过去十年，被动型基金资产快速增长而私募股权仍然表现强劲2009年至 2018年美国基金资产增长和业绩表现（单位 ： 万亿美元）美国被动型基金 美国私募资本 美国主动型基金 北美对冲基金2020年投资管理行业展望5借力市场和产品寻求增长资料来源 ： 德勤金融服务行业研究中心分析市场产品市场渗透市场拓展产品开发多元化发展现有产品当前市场新市场新产品 亚洲优先战略 另类投资正在成为主流 技术赋能客户解决方案 并购 纵向整合 数据分析和技术不断完善 客户体验增强 永久资金池 机会区域基金 主题基金兴起图 2选择正确的增长之路 ： 投资管理公司就其短期和长期增长目标做出选择市场和产品开发的不同增长之路去年，德勤在 2019年投资管理行业展望报告中强调，部分公司可能采取大胆行动突破自身界限，比如积极获取新的能力以及借助新兴技术以寻求增长。而它们在很多方面已达成目标。投资管理公司将继续利用并购活动增强新能力，同时，人工智能和替代数据等新兴技术开发仍为战略计划的重中之重。4在2020年，此项战略计划有望取得重大进展，例如：私募股权公司将通过永久资金池推动增长，投资管理公司打算以技术开拓新的细分市场。让我们通过一个2*2的增长矩阵进行分析。以下四大类别基于新市场或产品的开发程度确定。此框架的四个象限分别是：市场拓展、多元化发展、市场渗透和产品开发（图2）。投资管理公司将找到通往成功的不同路径，多数公司会选择一条或多条路径，从而在新领域或通过提高能力实现增长。矩阵的每个象限都有不同的挑战需要克服。本节将就此展开深入探讨，以更好地剖析投资管理公司有望在2020年寻求增长的路径。跨越传统界限 实现利润增长6北美 欧洲 亚洲 澳大利亚 世界其他地区* 每年七月的交易情况 。注 ： 世界其他地区包括南美和非洲 。资料来源 ： 德勤金融服务行业研究中心的并购数据分析 （ 并购数据来源于 S&P Global Market Intelligence）。201420152016201720182018*2019*1641921822142162961181117136 81 30 214150 5311 19171 52 25 14191 60 23 19174 59 24 29134 54 28 14 394478475476449244272图 3北美地区的规模扩张需求显而易见 。 2019年 ， 北美投资管理公司的股权收购交易占全部或大部分股权收购交易的一半投资管理行业并购活动的地区分布和交易数量多元化发展：针对新市场提供新产品投资管理公司不断依靠并购实现产品供应和地区分布多元化。在过去五年，扩大规模和获得新技能是多数投资管理公司的主要并购目标。事实上，投资管理公司之间的并购交易在2018年达到峰值。5 从增强能力的角度看，并购交易活动仍保持强劲势头，而对等合并交易的发展则较为缓慢。即使并购是交易双方正确的战略选择，但因并购后的整合效果不够理想，无法达到预期。6 从地区多元化的角度来看，大多数欧洲公司一直在寻求向亚洲扩张的机会，而许多美国投资管理公司则致力于扩大其在欧洲和亚洲的影响力。北美和欧洲公司的并购交易量呈现持续高水平发展，占投资管理行业总量的80%（图3）。这一趋势凸显了成熟市场中的并购式增长对于扩大规模和将产品线扩展至新资产类别的重要性。7 布鲁克菲尔德资产管理公司（ Brookfield Asset Management）近期收购橡树资本管理公司（ Oaktree Capital Management）的多数股权后成为了一个另类投资巨头就是一个很好的例子：合并后的业务，资产管理规模预计达4,750亿美元，向客户提供包括债务、股权、基础设施和房地产基金在内的多元化私募投资组合。82020年投资管理行业展望7企业正努力进行纵向整合 ， 并为客户提供整个投资价值链 （ 从财务数据到咨询服务和另类投资 ）的解决方案 。市场拓展：针对新投资者提供现有产品和服务为现有产品寻找新的市场和投资者是投资管理公司盈利增长的重要组成部分。投资管理公司可通过开发新地区、关注（或推动）监管变革以及应用新技术来发掘新的市场机遇。亚洲是投资管理公司的目标市场之一。该地区的人口结构正在发生重大变化，其中千禧一代占全球人口的62%，同时老龄化劳动力（截至2019年年龄在50至60岁之间的人口）占全球人口的63%。13 包括私募股权公司在内的投资管理公司正致力于为这两个不同的投资者群体提供相应的投资解决方案。在2020年，中国公募基金的投资规模预计将超过2.6万亿美元。14 虽然投资管理公司进军中国市场的监管环境相比2019年好转了很多，15 但中国市场的多样性往往对外国投资管理公司带来文化、经济、政治和监管风险等独特挑战。因此，我们相信亚洲这一新兴客户群体描绘了一幅机遇与挑战并存的增长图景。在监管领域，支持资本形成、鼓励创新并为不同规模的投资咨询公司建立公平竞争环境是当务之急。 投资管理行业的并购活动正渗透至整个投资管理生态系统。企业正努力进行纵向整合，并为客户提供整个投资价值链（从财务数据到咨询服务和另类投资）的解决方案。通过开发纵向整合的服务产品组合，这些基于“价值链”的合并交易可能为投资管理公司带来增长。例如，信安金融（ Principal Financial）收购富国银行（ Wells Fargo）的机构退休与信托业务，为非退休市场提供机构信托与托管服务。信安金融还利用此次交易将其美国退休业务规模扩大一倍，并引进关键行业人才。9 随着企业拓展客户服务和地域市场，基于价值链的并购活动在未来一年可能有所增加。取胜关键之多元化发展并购可能是迅速扩展规模和获取新客户的有力途径，但并非万灵药。10 投资管理企业并购通常由于整合问题而未能达到预期价值。11 当前台、中台和后台办公室分布在不同地区，管理跨文化、人才和技术的整合问题就很困难。一些公司可能会设立整合管理办公室（ IMO）以制定明确的整合计划并控制工作流程和高级管理层之间的信息流。12 在交易前就做好周密的整合计划并在交易初期就开展实施成为2020年的领先实践。企业若选择合适的战略合作伙伴满足增长需求，并出色地执行并购后的整合计划，将会从竞争对手中脱颖而出。跨越传统界限 实现利润增长8注 ： 世界其他地区包括南非和非洲 。 老龄化劳动力是指年龄在 50至 60岁之间的人口 。 由于取整设置 ， 以上百分比之和可能超过 100%。资料来源 ： 德勤金融服务行业研究中心的人口数据分析 （ 人口数据来自联合国经济和社会事务部人口司 2019年发布报告 2019年世界人口展望 （ 在线版 ， 修订版 1）， 依照知识共享许可协议您可通过 creativecommons/licenses/by/3.0/igo/于2019年 10月 1日访问 ）1%千禧一代总人口 ： 14.2亿62%22%9%7%老龄化劳动力总人口 ： 8.8亿1%63%13%9%15%图 4亚洲千禧一代和老龄化劳动力为投资管理公司提供市场发展机会2019年全球各地区的人口北美 欧洲 亚洲 澳大利亚 世界其他地区此外，向散户投资者提供另类投资渠道也是一大市场发展机遇。 2018年12月，投资管理公司和行业代表与美国证券交易委员会（ SEC）会面并就该提案进行探讨，几个月后，16 SEC就该提案征求公众意见。17 变更内容涉及制定或修改合资格投资者的定义，投资私募基金的财务门槛以及对业务拓展公司的限制条例。例如，先锋集团（ Vanguard）将其另类投资策略基金的最低投资额从25万美元降至5万美元，吸纳了更多散户投资者。18 此项提议最终可能推动资产配置的大规模变化，并影响数百万散户投资者的流动性、风险和收益目标。然而，在401(k)（美国退休金）账户随时提供另类资产或另类资产深度渗透到散户投资者领域之前，监管机构可能会要求采取控制措施以缓释风险，并通过二级市场或其他流动性方法寻求可靠的流动性解决方案。技术可用以开发相关解决方案，解决在不同客户群体的投资组合中嵌入另类投资的流动性和控制问题。美国一家投资技术公司建立了一个可为高净值客户提供另类投资渠道的技术平台，19 该模块化平台支持对私募股权、私人信贷、对冲基金及其他另类投资的认购、管理和报告流程。未来，20 这类平台及相关投资建议和风险控制方法，将逐渐成为变革的生力军，另类投资新渠道逐渐开启。取胜关键之市场拓展无论是从地域或人口层面（或两者兼之），通常想要以创意营销法建立起现有产品对新投资者群体的吸引力，首先须对新目标市场的需求及动机有深刻了解，从而使现有产品和服务受到新投资者群体青睐。2020年投资管理行业展望9与传统客户相比，新兴投资者群体之间的文化差异十分明显。业内领先企业可能尝试在文化上与新客户产生共鸣，通过当前或新开发的技术提供服务，并满足其在这些领域内不断变化的投资预期，如环境、社会和公司治理（ ESG）原则。想要脱颖而出，需要的不仅仅是全新的包装和朗朗上口的营销口号，保持长远眼光十分必要。部分公司早已明白财富会随着地域和代际流动，因此早在某一投资者群体拥有针对特定产品的投资资格前，就将其锁定为目标客户。产品开发：针对当前市场开发新产品许多投资管理公司目前正致力于突破传统行业界限，开发新产品，同时重新构想其他产品思路。共同基金、交易所交易基金（ ETF）、另类投资等各类产品都在经历变革。在共同基金和ETF产品类别中，推出了注重可持续性、市场波动性和大趋势的基金产品。这类新的基金产品与根据投资市值、增长或价值导向以及地理区域来划分的基金全然不同，似乎正契合了大多数投资者的目标和情感联系。在2019年上半年，欧洲地区推出了168只新类别的可持续发展基金，预计全年数量将超过2018年推出的305只可持续发展基金。21 不断增长的投资者需求推动净资金持续流入可持续基金产品中，使得欧洲资产达到5,950亿欧元（超过6,560亿美元），创历史新高。22 欧盟（ EU）监管机制的发展，例如建立ESG分类标准以及ESG特定基准，将可能进一步推动可持续发展基金的增长。各基金公司还推出了主题基金，为投资者提供短期和长期的主题投资机会。有鉴于近期股市波动和持续的牛市，部分公司还推出了可为投资者提供下行保护的ETF产品（虽然限制了潜在上行空间）23。此外，近期市场还发行了重点关注城市化、医疗卫生和技术颠覆等全球性挑战的新型“大趋势”基金。24 2020年，相较于与投资者情感联系薄弱的传统投资方式（如高市值股票等），这类主题基金可能与投资者建立起更加牢固的联系。而另类投资方面，许多私募股权公司正努力增加其永久资本资产，创建类似于封闭式共同基金的产品。25 商业发展公司（ BDC）近期的复苏体现了这种向永久性资本结构和债务市场转变的趋势。由于针对佣金报告拟推进的监管政策预计将受到调整， BDC将持续受到投资管理行业的青睐。26 此外，一种新的投资类别机会区域基金已经出现，其通过对未实现收益实行税收优惠，将锁定超过2万亿美元的资产。27 投资者只需在指定机会区域内的投资持有时间超过10年，便可抵扣该项投资资金的资本利得税。28 部分投资管理公司和私募股权公司已经开始投资或正筹集资金用以投资这类基金。29 私募股权公司的增长动力是在新的投资结构中发现投资价值，且不受资产类别的限制。取胜关键之产品开发现有客户的需求会因其财务状况和市场机会的变化而不断变化，因此，为需求不断变化的现有客户群体提供新产品毫无疑问是重要的发展战略。采取这一战略的行业领先企业通常对客户不断变化的需求和个人情况有着非凡的洞察力；同时其也具备开发新产品的能力，能够从监管变化和市场机会中实现盈利。卓越的企业通常会分拆利用现有产品，提升新产品增长潜力，而不会让新产品开发机会流失在激烈的市场竞争中。这种方法不仅会激励企业产品管理运营的优化，同时也激励着产品管理运营的变革。为需求不断变化的现有客户群体提供新产品毫无疑问是重要的发展战略 。跨越传统界限 实现利润增长