IDC—数字中国发展的基石.pdf

行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 通信行业 ： IDC 数字中国发展的基石 2020年 3 月 28 日 看好 /维持 通信 行业 报告 首席 分析师 姓名：刘慧影 电话： 010-66554130 邮箱： liuhy_yjsdxzq 执业证书编号： S1480519040002 研究助理 姓名 ：李娜 电话： 010-66554021 邮箱 ： lina_yjsdxzq 姓名：李美贤 电话： 010-66554008 邮箱 ： limx_yjsdxzq 投资摘要 ： IDC 是互联网高速发展时代精细化分工的产物 ， IDC 向产业 4.0 时代迈进 。 移动互联网的建设带动各行业内线上服务多样化使得 网络流量大幅增加，对 数据计算 存储需求不断提升 。企业自建数据中心无法同时兼顾数据中心带宽、安全性以及成本等 因素 ，因此诞生了专业的 IDC 服务商， 为客户 提供网络服务器托管、 网站托管等服务。全球 5G 开始规模部署后， 5G 应用诞生边缘计算需求， IDC 向着产业 4.0 时代迈进 ，数据中心 产业分工进一步明确。 中国 IDC 市场发展迅猛 ，与全球竞争格局不同，国内 IDC 市场由运营商主导 。 根据 IDC 报告，国内 IDC 市场规模将在 2022 年达到 354 亿美元， 2017-2022 年复合增长率达到 27.1%。 由于运营商电信资源垄断程度不同，中国与全球 IDC 市场竞争格局截然相反。全球 IDC 经历 30年发展，市场化程度成熟，运营商逐步退出 IDC 市场， IDC 由第三方主导。国内由于电信资源强垄断，运营商占据 IDC 54%份额 ，但第三方头部企业扩张迅速， 根据中国信通院数据， 2018 年国内第三方 IDC 企业万国数据、世纪互联、宝信软件等分别 占据 4.1%， 4.0%和 2.0%份额。 我们认为 IDC 产业未来将保持几大趋势 1） 全球数据中心长期处于供不应求状态 ： 根据 451 research 预测，全球 2023 年多租户数据中心的需求达到 2.14 亿平方英尺，而供给仅有 1.66 亿平方英尺，两者相差 0.48 亿平方英尺。 2） 5G 建设时期，国内第三方数据中心份额有望进一步扩大 ： 对比建网时间、流量增速和网民规模， IDC 供需缺口远大于发达国家 。第三方 IDC 投入具备灵活性，与市场需求相关性更强，我国第三方 IDC 市场份额在稳步扩张。运营商投资与通信代际更迭相关性更强，运营商面临 5G 高投入建设时期将是第三方 IDC 发展的有利时机。 3）收购依旧是产业扩张的主要方式 。 复盘全球 IDC 发展史大型的 IDC 厂商如 equinix 和 DLR 通过自建以及收购不断扩大市场份额， 国内的 IDC 服务商开始并购扩大市场份额， 同时 土地 、 电力等资源 方 企业通过并购 IDC 相关公司进入数据中心领域。 4） 技术推动下数据中心呈两极化发展趋势。 随着 5G 网络建设的推进， VR/AR、车联网等应用快速演进，对数据中心的规模和性能各方面产生重要影响，数据中心呈现两极化趋势：云计算大型、超大型数据中心 +边缘计算小微型数据中心 。 5） 空间维度： 一线市场资源紧缺， IDC 投资区域扩大至核心城市周边区域， 二线城市布局进一步明朗 ，预计五年后 IDC 市场或在网络资源和气候条件适宜的二线城市分散 。 风险提示： 流量增长不及预期， 5G 应用成熟不及预期，云计算发展不及预期，行业竞争加剧 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元 ) PE PB 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 光环新网 0.46 0.53 0.71 0.91 29 38 36 28 5.40 推荐 宝信软件 0.8 0.77 0.99 1.19 27 57 44 36 7.24 推荐 数据港 0.68 0.52 0.58 0.98 79 104 94 55 10.35 推荐 奥飞数据 0.91 0.88 1.12 1.45 79 81 64 49 12.24 推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 目 录 1. IDC 是数字中国发展的基石 . 4 1.1 IDC 是互联网高速发展时代精细化分工的产物 . 4 1.2 全球 IDC 向产业 4.0 时代迈进 . 5 2. 中国与全球 IDC 市场竞争格局截然相反 . 6 2.1 中国 IDC 市场发展迅速 . 6 2.2 IDC 服务商是产业链最重要环节 . 7 2.3 中国与全球 IDC 市场格局截然相反 . 7 3. IDC 供需缺口长期存在 ，超大型 +边缘小微型数据中心是未来主要发展趋势 . 9 3.1 全球数据中心长期处于供不应求状态 . 9 3.2 5G 建设时期，国内第三方数据中心份额有望进一步扩大 . 9 3.3 收购依旧是产业扩张主要方式 .10 3.4 技术推动下数据中心呈两极 化发展趋势 . 11 3.5 空间维度：一线市场资源紧缺，二线城市布局进一步明朗 .12 4. 相关公司 .13 4.1 Equinix（ EQIX.O） .13 4.2 Digital Realty Trust（ DLR.N） .13 4.3 万国数据（ GDS.O） .13 4.4 世纪互联（ VNET.O） .14 4.5 光环新网（ 300383.SZ） .14 4.6 宝信软件（ 600845.SH） .14 4.7 鹏博士（ 600804.SH） .14 4.8 数据港（ 603881.SH） .14 4.9 奥飞数据（ 300738.SZ） .14 5. 风险提示 .15 相关报告汇总 .16 插图目录 图 1： IDC 的主要商业模式 . 4 图 2： 北美和亚洲数据流量及增速 . 5 图 3： 各行业对 IDC 需求特征 . 5 图 4： IDC 产业发展阶段 . 6 图 5： 全球 IDC 市场规模 . 6 图 6： 中国 IDC 市场规模（ US$ bn） . 6 图 7： IDC 产业链 . 7 图 8： 全球 IDC 服务（场地出租 /托管）市场竞争格局 . 8 图 9： 中国 IDC 市场竞争格局 . 8 图 10： 2013-2023 全球多租 户数据中心（ MTDC）的供求情况（百万平方英尺） . 9 图 11： 全球及中国数据流量增速 .10 图 12： 运营商 IDC 市场份额有下降趋势 .10 图 13： 数据中心呈现两极化趋势：云计算大型、超大型数据中心 +边缘计算小微型数据中心 .12 图 14： 数据中心布局以一线城市为主 .13 表格目录 表 1:全球及国内要 IDC 公司汇总 . 8 表 2:国内 IDC 并购事件汇总 .10 1. IDC 是数字中国发展的基石 1.1 IDC 是互联网高速发展时代精细化分工的产物 IDC（ Internet Data Center 互联网数据中心）是对入驻（ Hosting）企业、商户或网站服务器群进行托管的场所，其功能是数据存储和处理的中枢。 IDC 企业为 ICP（互联网内容提供商）、企业、媒体和云计算厂商提供大规模、高质量、安全可靠的专业化服务器托管、空间租用、网络带宽批发及 ASP（动态服务器网页）、EC（电子商务）等业务。 图 1： IDC 的主要商业模式 资料来源：数据港公司招股说明书，东兴证券研究所 IDC 是互联网高速发展时代精细化分工的产物。 国家对信息高速公路和移动互联网络的建设带动移动互联网领域快速发展和云计算技术的广泛应用，各行业内线上服务多样化使得 网路流量大幅增加， 数据存储规模、计算 需求提升 。企业对网络带宽和安全性的要求愈发强烈，且运营商、证券公司、 SaaS、内容服务商及政府等各类企业或组织对数据中心时延、全球范围、网络密度、可靠性和生态系统访问的需求层次差距较大，企业自建数据中心无法同时兼顾数据中心带宽、安全性以及成本等要求，因此诞生了专业的 IDC 服务商，为企业提供 专业的 网络服务器托管、网站托管等服务。 图 2： 北美和亚洲数据流量及增速 图 3： 各行业对 IDC 需求特征 资料来源： Cisco VN 2007-2017,东兴证券研究所 资料来源： DLR公司公告，东兴证券研究所 1.2 全球 IDC 向产业 4.0 时代迈进 随着互联网和通信技术的不断发展，企业的数据处理和存储趋于规模化、灵活化和节能化， IDC 也从基础的主机托管、带宽出租等业务不断与新技术结合（云计算、边缘计算等）拓展到网络安全服务、代维服务、虚拟数据存储和计算等综合化业务。随着 5G 时代的来临， IDC 向着产业 4.0 时代迈进。 产业 1.0 时代： 数据中心大多用于科研方面，基础电信运营商提供少量中心机房机柜出租，服务内容单一，主要包括出租机柜，提供场地、电力、网络带宽、通信设备等基础资源和设施的托管和维护服务。 产业 2.0 时代： 随着互联网高速发展网站数量激增，企业已经意识到 IDC 是企业 IT 基础建设的核心。IDC 除基础的主机托管业务外，同时提供数据存储管理、安全管理、网络互联、出口带宽的网络选择等服务。部分运营商由提供机柜托管转向数据存储管理、互联出口带宽选择等服务。同时自建 IDC 成为大型互联网企业建设趋势。 产业 3.0 时代： 云计算技术的成熟开启了 IDC 的 IaaS 时代。数据中心概念被扩展，大型化、虚拟化、综合化数据中心服务是主要特征，数据中心突破了原有的机柜出租、线路带宽共享、主机托管维护、应用托管等服务，更注重数据存储和计算能力的 弹性化、设备维护管理的综合化。在此阶段，规模化建设和运营带来成本降低，业务向龙头聚拢，产业整合加快。 产业 4.0 时代： 全球 5G 开始规模部署后， 5G 应用诞生边缘计算需求，产业分工进一步明确，此阶段规模化、模块化的超大型数据中心与小型化边缘数据中心 将 同时部署。 从整体发展历程来看，我国 IDC 产业压缩美国 IDC 产业近 30 年发展历程，发展速度更快。欧美发达国家互联网发展近 50 年， 2000 年左右其第三方 IDC 产业开始逐步发展， Equinix、 DLR（数字房地产信托公司）等著名第三方 IDC 企业凭借灵活的管理及高效的收购 ，迅速发展成为全球龙头。在同时期，我国的互联网刚刚起步， 2002 年我国 IDC 企业开始对 IDC 机房进行了扩容和改造项目，该阶段 IDC 需求主要由运营商承接，随着互联网产业不断发展专业的第三方 IDC 服务商诞生 。 图 4： IDC 产业发展阶段 资料来源：数据港公司招股说明书，东兴证券研究所 2. 中国与全球 IDC 市场竞争格局截然相反 2.1 中国 IDC 市场发展迅速 全球 IDC 市场保持平稳增长，中国 IDC 市场发展迅猛。根据中国信通院数据中心白皮书 2018， 2017 年全球数据中心市场规模近 465.5 亿美元（仅包括数据中心基础设施租赁收入，不包括云服务等收入），较 2016年增长 10.7%， IDC 下游仍以互联网、云计算、金融等行业为主。得益于我国近年来移动互联的快速崛起，根据 IDC 报告，国内 IDC 市场规模将在 2022 年达到 354亿美元， 2017-2022 年复合增长率达到 27.1%。 图 5： 全球 IDC 市场规模 图 6： 中国 IDC 市场规模（ US$ bn） 资料来源： 中国信通院数据中心白皮书（ 2018 年） ,东兴证券研究所 资料来源： IDC，世纪互联公司公告，东兴证券研究所 东兴证券深度报告 通信 行业： IDC 数字中国发展的基石 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES2.2 IDC 服务商是产业链最重要环节 IDC 产业链主要由上游设备供应商（ (包括电源设备、精密空调设备、光模块供应商、动力环境监网络设备供应商、油机等），中游数据中心服务商（ IDC 设计方 /承建方，土地供应方、基础电信运营商、第三方数据中心服务商）和下游终端客户（互联网公司、云计算企业、金融机构、政府机关等）构成。 上游设备供应商：主要是生产数据中心服务所需要的硬件设备供应商，包括电源设备、精密空调设备、光模块供应商等设备供应商。上游设备供应商涉及各行业，数据中心只是作为其一类下游，上游集中度较为分散，其中具有一定技术壁垒的领域包括网络设备、电源设备和精密空调等，市场价值最大的是服务器。 中游数据中心服务商：由 IDC 设计方 /承建方、土地供应方、基础电信运营商、第三方数据中心服务商构成，主要是整合土地、电力、带宽等资源为下游提供服务器托管等服务，是 IDC 产业产业链最重要的环节。客户根据不同需求可选择租用第三方 IDC 数据中 心和运营商数据中心或云计算厂商提供的公有云服务。 下游终端用户： IDC 产业下游面向各类行业客户，包括所有需要将内容计算 /存储在 IDC 机房托管服务器的互联网企业、金融机构单位、政府机关等。 图 7： IDC 产业链 资料来源： IDCC-资本协同的数据中心特征 ，东兴证券研究所 2.3 中国与全球 IDC 市场格局截然相反 P8 东兴证券深度报告 通信 行业： IDC 数字中国发展的基石 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES全球 IDC 市场被主要参与者包括电信运营商以及第三方数据中心服务商两大类。 电信运营商：运营商自身业务需要数据中心支撑，在 IDC 领域具备得天独厚的先天优势，尤其体现在资金、土地和带宽资源方面。同时运营商依靠其垄断地位比其他数据中心服务商更容易获取客户。 第三方数据中心服务商：第三方数据中心提供商专门建设并运营数据中心，相对于业务复杂且多元化的电信运营商，这类公司在数据中心方面有边界成本低、专业化程度更高，可扩展优势强，灵活性高，服务多样化等特点。 图 8： 全球 IDC 服务（场地出租 /托管）市场竞争格局 图 9： 中国 IDC 市场 竞争格局 资料来源： Synergy,东兴证券研究所 资料来源：前瞻产业研究院，东兴证券研究所 由于运营商电信资源垄断程度不同，中国与全球 IDC 市场竞争格局截然相反。全球 IDC 经历 30 年发展，市场化程度成熟，运营商逐步退出 IDC 市场， IDC 由第三方主导。根据 Synergy 数据， 2018 年美国 Equinix 公司占据全球托管市场近 13%的份额，排名第一。其次为 Digital Realty 占全球份额约 9%。国内由于电信资源强垄断，运营商占据 IDC 54%份额，由于数据量暴增下游需求旺盛，国内第三方 IDC 近年来发展迅速，根据中国信通院数据， 2018 年国内第三方 IDC 企业万国数据、世纪互联、宝信软件等分别占据 4.1%， 4.0%和2.0%份额，头部企业扩展迅速。 表 1:全球及国内要 IDC 公司汇总 公司 运营模式 机柜数 上架率 IDC 业务营收占比 IDC 业务毛利率 Equinix 零售为主 29.7 万 79% 94.0% 49.48% Digital Realty 批发为主 450 万平方英尺可租赁面积 98.0% - 万国数据 批发为主 总承诺面积约 24 万平方米 70-75% 100.0% 25.72% 世纪互联 零售为主 32,116 65-72% 100.0% 27.62% 光环新网 零售为主 约 32,000 70-80% 21.5% 56.0% 东兴证券深度报告 通信 行业： IDC 数字中国发展的基石 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES宝信软件 批发为主 约 30,000 90-95% - - 鹏博士 零售为主 约 30,000 - 25% 44.7% 数据港 批发 28,200 80%-90% 96% 37.6% 奥飞数据 零售为主 7200 60-70% 50.6% 24.6% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 3. IDC 供需缺口长期存在，超大型 +边缘小微型数据中心是未来主要发展趋势 3.1 全球数据中心长期处于供不应求状态 IDC 重资产投入导致数据中心将长期处于供求不平衡状态。随着 5G 应用兴起，车联网、智能家居等应用诞生，互联网的流量增长暂未看到天花板；而 IDC 供给上受限于土地、电力、带宽等资源投入，全球供给增速远不及需求增长。根据 451 research 预测，全球 2023 年多租户数据中心的需求达到 2.14 亿平方英尺，而供给仅有 1.66 亿平方英尺，两者相差 0.48 亿平方英尺。 图 10： 2013-2023 全球多租户数据中心（ MTDC）的供求情况（百万平方英尺） 资料来源： 451 Research， Statista estimates,东兴证券研究所 3.2 5G 建设时期，国内第三方数据中心份额有望进一步扩 大 对比建网时间、流量增速和网民规模， IDC 供需缺口远大于发达国家， IDC 供求缺口更胜： 需求：国内 3G 晚于发达国家近 5-7 年， 4G 晚于发达国家近 3-5 年，根据 Cisco 数据， 2017 年亚洲和北美的数据流量接近相同，未来亚洲数据流量的复合增速大于北美；中国境内流量自 2014 年起开始爆发式增长，几乎每年数据流量都翻倍式增长，而全球数据流量增速已呈现下滑趋势；网民规模而言，中国具备全球规模最大的网名数量。至 2018 年 6 月，中国互联网用户总数达 8.02 亿，位居全球网民数量首位。 P10 东兴证券深度报告 通信 行业： IDC 数字中国发展的基石 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES 供给：在中美流量总额近似的水平下，中国 IDC 储备量不及美国五分之一。根据 Synergy 统计数据，中国 IDC 最大的提供商中国电 信占全球约 2.6%份额，仅是 Equinix 的五分之一。 图 11： 全球及中国数据流量增速 图 12： 运营商 IDC 市场份额有下降趋势 资料来源：中国信通院 ,东兴证券研究所 资料来源： IDC，世纪互联公司公告，东兴证券研究所 在 IDC供需严重失衡的背景下， 5G建设期正是第三方 IDC公司发展的最好时机。第三方 IDC投入具备灵活性，与市场需求相关性更强，我国第三方 IDC 市场份额在稳步扩张，根据 IDC 的统计数据， 2011-2015 市场份额持续降低， 2016 年走强则是由于中国移动固网建设成熟。运营商投资与通信代际更迭相关性更强，运营商面临 5G 高投入建设时期将是第三方 IDC 发展的有利时机。 3.3 收购 依旧是 产业扩张 主要 方式 总结北美 IDC 巨头 Equinix 和 DLR 发展历程来看，横向收购整合是 IDC 公司的主要扩张模式。北美市场 IDC 通过大规模收购进行全球化布局，行业市场集中度不断提升，龙头企业增速远超行业增速，云计算企业也开始选择往上游拓展收购数据中心资产。 近年来国内的 IDC 服务商开始并购其他企业进一步扩大市场份额，一些拥有土地或电力等资源的传统企业通过并购 IDC相关公司进入数据中心领域。国内部分第一梯队的企业如万国数据、光环新网已经进行收购整合，行业的集中度将不断提升。同时一些资源方企业在传统行业步入下行周期后通过并购或者合作，转型做 IDC业务。以科华恒盛为例，科华恒盛深耕 UPS 电源 27 年，是中国本土最大的高端电源企业， UPS 电源 也是数据中心必备产品， 2017 年公司通过收购天地祥云涉入 IDC 领域。 表 2:国内 IDC 并购事件汇总 时间 并购事件 2017 年 4 月 科华恒盛发布重大资产重组方案，拟支付现金 6.37亿元收购天地祥云 75.00%股权，收购完成后，公司将持有天地祥云 100%股权。并购完成后，科华恒盛的数据中心设备租赁及天地祥云的数据中心及网络运营服务将产生协同效应和规模效应。 2017 年 5 月 5 月 19 日，华星创业发布公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式，购买互联港湾 49%股权，交易价格为 53900 万元。通过此次交易，华星创业将业务领域进一步拓展到 IDC和云计