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证券研究报告 电容器行业系列深度报告之行业概况 推荐（维持） 电容器市场空间广阔，军民需求保持高景气度 电容器是三大被动元件之一，应用广泛，主流按照介质进行分类。电容器是电子线路中必不可少的基础元件，与电阻、电感并称三大被动元件，具有“通交流、阻直流”的特性，广泛应用于各种高低频电路和电源电路中。一般按介质不同分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电容和薄膜电容等四大类。 电容器产业链上游主要是电极材料和电介质材料等行业，下游广泛应用在各大领域，可分为军用和民用两大类。电极和电介质材料对电容器性能有重要影响。对于电极材料，部分电容器原本使用银、钯等稀有贵金属，目前已开始采用贱金属如镍、铜替代以降低生产成本。对于电介质材料，部分高性能介质材料如带有特殊功能的陶瓷粉末、高性能钽粉等仍需进口。 陶瓷电容：陶瓷粉末为主要原材料，陶瓷粉末在低容量 MLCC 成本占比中达20%-25%，在高容量 MLCC中甚至达到 35%-45%。国内主流厂商所用陶瓷粉末以外购为主，供应商主要来自于美国及日本。陶瓷电容器下游应用最为广泛，高端消费和一般消费领域合计占 73%。 铝电解电容：电极箔为关键原材料，由高纯铝制成。铝电解电容电容量大，被广泛应用于高压、大电容量的场景中，例如风力发电系统、新能源汽车的电源系统等。 钽电容：钽粉与钽丝为主要原材料，东方钽业、Cabot和 H.C.Starck供应了世界 80%以上电容级钽粉。国内部分高性能钽粉技术仍掌握在国外企业手中。钽电容的缺点主要是成本高，但在高端市场有其不可替代性。 薄膜电容：以塑料薄膜为电介质，较容易做成小型、大容量。新能源汽车是未来薄膜电容器重要的应用场景之一，薄膜电容是系能源汽车电机控制系统逆变器中直流支撑电容首选。 小型化、超薄化、大容量化和固体化是电容器整体发展方向。下游电子产品的小型化趋势，促使上游的电容器也朝着小型化、超薄化、大容量化发展。 全球电容器市场规模超 200 亿美元，中国占比超七成，下游需求保持高度景气，陶瓷电容器占据电容器一半市场。2019 年全球电容器市场规模达 222 亿美元，2009-2019年均复合增长率达5.65%，中国市场规模为1102亿，2009-2019年复合增长率达 7.93%，已是全球最大电容器市场，也是拉动全球电容器保持增长的重要力量。按电容器种类来看，陶瓷电容器占据电容器一半以上市场份额，应用最广，且占比仍在提升，在部分领域替代其他电容器。 国内电容器市场前景广阔，军用领域多重因素叠加拉动需求保持高度景气，民用领域受益于多领域蓬勃发展，单产品用量不断提升。中国电容器市场规模增速持续跑赢全球市场增速。展望未来，军用领域受益于国防预算稳定增长、向装备领域倾斜、装备信息化水平提高以及国产化替代等多重因素叠加，使得军工电容器领域的高景气度有望保持；民用领域，消费电子、新能源车等领域产品新旧迭代、单产品用量不断提升等因素推动电容器的需求增长。 风险提示：疫情对整体行业需求产生影响。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhehcyjs 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxinghcyjs 占比% 股票家数(只) 70 1.84 总市值(亿元) 9,683.79 1.55 流通市值(亿元) 7,288.62 1.59 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.63 -5.06 -6.68 相对表现 -0.79 -1.36 -6.19 国防军工行业双周报 2020 年第 6 期（20200302-20200315）：关注二季度国企改革进程，关注大飞机、主机厂以及北斗产业链 2020-03-15 中航光电（002179）系列深度报告之二：产品及市场拓展奠定成长基础，业绩驱动股价超额收益明显 2020-03-24 国防军工行业双周报 2020 年第 7 期（20200316-20200329）：军品定价机制改革稳步推进，疫情对军工行业影响有限 2020-03-29 -19%-11%-2%6%19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 20/022019-04-012020-03-27沪深300 国防军工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2020年 03月 30日 电容器行业系列深度报告之行业概况 投资主题 报告亮点 本篇报告是电容器行业系列深度报告第一篇，较为详细、客观的梳理了电容器行业的情况，分别从电容器基本科普、产业链情况、各类电容器产品特性差异、下游应用领域、未来发展趋势、全球和中国市场规模、国内市场增长动力等几个方面进行了阐述，对于了解电容器行业的情况有较大帮助。 投资逻辑 从整体行业来看，电容器作为三大被动元件之一，是最常用的电子元器件之一，下游应用十分广泛，属于稳定增长的成熟行业。 从国内市场来看，中国电容器市场规模增速持续跑赢全球市场增速，展望未来，军民用需求有望保持高景气度：军用领域受益于国防预算稳定增长、向装备领域倾斜、装备信息化水平提高以及国产化替代等多重因素叠加，使得军工电容器领域的高景气度有望保持；民用领域，消费电子、新能源车等领域产品新旧迭代、单产品用量不断提升等因素推动电容器的需求增长。 电容器行业系列深度报告之行业概况 目 录 一、电容器：三大被动元件之一，广泛应用于各类电路中 . 6 二、电容器分类方式多样，主流是按介质分类 . 7 三、电容器产业链上游主要是电极材料和电介质材料，下游广泛应用于各大领域 . 11 （一）陶瓷电容：陶瓷粉末为主要原材料，下游覆盖领域最为广阔 . 11 （二）铝电解电容：电极箔为关键原材料，下游以高压大电容量场景为主 . 13 （三）钽电容：钽粉与钽丝为主要原材料，应用以军工及高端市场为主 . 14 （四）薄膜电容：以塑料薄膜为电介质，主要应用于新能源汽车领域 . 14 四、电容器未来趋势：小型/超薄化、大容量化、固体化成电容器整体发展方向 . 15 五、电容器全球市场规模超 200亿美元，下游需求保持高景气度 . 17 （一）全球电容器市场规模达220亿美元，中国市场占比超过七成 . 17 （二）陶瓷电容占据一半市场，未来份额有望继续扩大 . 18 1、陶瓷电容约占电容市场半半壁江山，中国在各细分市场占比过半 . 18 2、整体趋势：陶瓷电容份额不断上升，在部分领域逐渐替代其他电容器 . 20 六、军用领域持续高景气，民品领域应用场景日益丰富，我国电容器市场前景广阔 . 21 1、军用领域：多重因素叠加，军用电容器需求保持高景气度 . 21 2、民用领域：消费电子、新能源汽车、5G蓬勃发展，电容器用量不断提升 . 25 七、风险提示 . 29 电容器行业系列深度报告之行业概况 图表目录 图表 1 电子元器件分类 . 6 图表 2 电容器结构原理图 . 7 图表 3 电容器实物图 . 7 图表 4 电容器作用 . 7 图表 5 电容器分类方法及分类 . 7 图表 6 MLCC结构图 . 8 图表 7 陶瓷电容器剖面图 . 8 图表 8 陶瓷电容器分类及性能、应用领域 . 8 图表 9 铝电解电容结构图 . 9 图表 10 铝电解电容结构图 . 9 图表 11 钽电容分类 . 9 图表 12 钽电容结构示意图 . 10 图表 13 钽电容实际结构图 . 10 图表 14 薄膜电容结构图 . 10 图表 15 薄膜电容结构图 . 10 图表 16 电容器分类及其性能、应用领域 . 10 图表 17 电容器产业链 . 11 图表 18 MLCC干式流延工艺. 12 图表 19 MLCC三种制造工艺优缺点 . 12 图表 20 陶瓷电容器下游应用占比 . 13 图表 21 多层陶瓷电容器产业链情况 . 13 图表 22 电极箔是生产铝电解电容的关键原材料 . 14 图表 23 金属化薄膜制法 . 15 图表 24 第二代丰田普锐斯电机控制器 . 15 图表 25 各型号MLCC . 16 图表 26 村田各型号MLCC产品占比 . 16 图表 27 各类型电容器电压及电容值范围 . 16 图表 28 主板上的全固态铝电解电容 . 16 图表 29 全球电容器市场规模 . 17 图表 30 中国电容器市场规模 . 17 图表 31 中国电容器市场规模增长的速度持续快于全球市场规模增速 . 17 图表 32 全球各类电容器2019年占比 . 18 图表 33 中国各类电容器2019年占比 . 18 电容器行业系列深度报告之行业概况 图表 34 全球各类电容器市场规模（单位：亿美元） . 18 图表 35 中国各类电容器市场规模（单位：亿元） . 18 图表 36 全球陶瓷电容器市场规模 . 19 图表 37 中国陶瓷电容器市场规模 . 19 图表 38 全球铝电解电容器市场规模 . 19 图表 39 中国铝电解电容器市场规模 . 19 图表 40 全球铝电解电容器市场规模 . 20 图表 41 中国铝电解电容器市场规模 . 20 图表 42 全球薄膜电容器市场规模 . 20 图表 43 中国薄膜电容器市场规模 . 20 图表 44 MLCC在电容器市场所占份额逐年提升 . 21 图表 45 各类电容器优劣两两对比 . 21 图表 46 国防预算保持稳定增长 . 22 图表 47 2018年我国军费占GDP比重与世界主要国家比较 . 22 图表 48 国防预算保持稳定增长 . 23 图表 49 中国、美国军费占GDP比重（单位：%） . 23 图表 50 中国国防费用结构变化情况 . 23 图表 51 中国国防装备费变化情况 . 23 图表 52 2017年装备费占比达到41.1% . 24 图表 53 美军2019财年国家安全预算7160亿美元 . 24 图表 54 我国军费构成项目及具体用途 . 24 图表 55 四代战斗机信息化装备对比 . 24 图表 56 国防信息化相关政策 . 24 图表 57 未来5年手机销量占比划分 . 26 图表 58 历代iPhone对MLCC需求量（颗） . 26 图表 59 全球可穿戴设备市场规模增长情况 . 26 图表 60 全球可穿戴设备出货量及增长情况 . 26 图表 61 全球智能手表出货量 . 27 图表 62 全球智能手表市场规模预测 . 27 图表 63 全球TWS耳机市场规模预测（亿美元） . 27 图表 64 2019Q1全球TWS耳机销量排名 . 27 图表 65 电容器在汽车电子中的应用 . 28 图表 66 新能源汽车销量及渗透率 . 28 图表 67 不同类型汽车对MLCC需求量（颗） . 28 电容器行业系列深度报告之行业概况 一、电容器：三大被动元件之一，广泛应用于各类电路中 电容器是电子线路中必不可少的基础元件，与电阻、电感并称三大被动元件。根据工作特点，电子元器件可以分为主动器件和被动元件：主动器件（又称有源器件、半导体器件）指在工作时内部有电源存在的电子元器件；被动元件（又称无源器件）指工作时内部没有任何形式电源的电子元器件，具备自身不消耗电能、或把电能转变为不同形式的能量、只需输入信号无需外加电源就能工作等特性。电容器是一种用于储存电量和电能的被动元件，与电阻、电感并称三大被动元件，是最常用的电子元件之一。 图表 1 电子元器件分类 资料来源：韦尔股份招股书，火炬电子招股书，华创证券 电容器的基本结构是由两块导体极板和中间的电介质（绝缘体）组成，以静电的形式储存和释放电能，工作原理是当电荷受电场作用力移动时，电容器中的电介质会阻碍电荷继续移动，进而造成正负电荷在电容器两极板累积。电电容器行业系列深度报告之行业概况 容器具有“通交流、阻直流”的特性，广泛应用于各种高低频电路和电源电路中，主要作用
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