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Table_main 行业研究类模板 深度报告 行业名称 报告日期：2020年4月9日 5G消息：运营商消息服务的跃变 5G应用深度系列报告一 行业公司研究行业名称 ：分析师：张建民 执业证书编号：S1220518060001 ：联系人：汪洁（S1230519120002） 高宇洋 ：Email：zhangjianming1stocke table_invest 行业评级 通信运营 看好 Table_relate 相关报告 1中国联通深度报告：共建共享叠加内生变革迎接5G质变2020.04.06 2通信周报：今后5G重点关注这5个方向2020.03.29 3通信周报：重点关注中国联通2020.03.22 table_research 报告撰写人： 张建民 数据支持人： 汪洁，高宇洋 报告导读 三大运营商联合发布 5G 消息，5G 时代有望建成以运营商为主导的平台应用新生态，5G 应用大幕拉开。RCS 功能成 5G 终端必选奠定了产业发展的基本盘，三家运营商联合发布5G消息则是吹响了冲锋号。 投资要点 5G消息实现运营商消息服务的跃变 运营商受OTT冲击持续管道化，市场对其5G应用预期并不乐观，我们认为5G时代这种格局将发生变化。5G消息具备可快速迭代、灵活演进的鲜明互联网特征，同时作为“可连接的统一标准平台”有OTT通讯无法比拟的互联互通性，将真正实现消息即服务。同时具备16亿消息入口的全面覆盖基础，以及强大的精准营销能力、直接触达能力，运营商有望改变不利竞争地位。 运营商将领衔打造国内5G消息生态 我们认为国内运营商通道模式将成主导。RCS目前有运营商通道和互联网通道两种模式。运营商通道模式基于 IP 技术实现底层传输，可实现与全球其他运营商用户的互联互通，统一的技术标准，所有用户可以享受一致的用户体验。运营商将联合设备商、平台商、行业拓展商、行业用户等共同打造网络互通、业务互联的高价值消息生态。 我们主要看好行业客户市场发展空间 5G消息的强大行业应用商业属性，我们认为未来行业客户将贡献5G消息的主要市场规模。Juniper Research预计到2022年全球RCS消息的收入将超过90亿美元，我们预测2020-22年国内行业客户市场规模为30亿元、97亿元、218亿元，2025将达到580亿元，市场空间可观。 建议重点关注运营商/行业拓展商机会 电信运营商收入将被有力拉动。2019年三大运营商合计移动短信收入392亿、整体收入1.4万亿。我们预测2022年5G消息将拉动消息收入增长56%，拉动整体收入增长1.5%；2025年将拉动消息收入增长148%，拉动整体收入增长4.1%。推荐中国联通。 行业拓展商中企业短信商更具优势。行业拓展商将与运营商共同拓展行业客户市场，尤其企业短信商积累了海量的客户资源和运营经验，具备较好的业务和用户基础。关注梦网集团、吴通控股、中嘉博创、银之杰。 风险提示 5G消息商用落地不及预期；5G消息企业用户推广不及预期等。 证券研究报告 table_page 行业深度报告 正文目录 1. 5G实现运营商消息服务跃变 . 4 1.1. 5G消息实现消息即服务 . 4 1.2. 带来技术/业务层面跃变 . 5 1.3. 5G终端必选奠定基本盘 . 6 2. 全球产业发展势头非常强劲 . 8 2.1. 全球月活用户数已超4亿 . 8 2.2. 运营商/互联网两种模式 . 8 2.3. 合力打造5G消息大生态 . 10 3. 行业客户市场最具投资机会 . 12 3.1. 产业产业链分析 . 12 3.2. 预计2022年C端渗透率46% . 13 3.3. 预计2022年B端规模218亿 . 14 4. 投资建议 . 15 4.1. 电信运营商：收入将被有力拉动 . 15 4.2. 行业拓展商：企业短信商有优势 . 16 4.3. 盈利预测与估值 . 17 5. 风险提示 . 17 图表目录 图 1：5G消息大幅提升用户体验 . 4 图 2：RCS C端应用场景 . 4 图 3：5G消息打造一站式服务体验 . 5 图 4：2018年我国互联网即时通信用户渗透率达到95% . 5 图 5：我国运营商个人短信市场受到OTT冲击下滑 . 5 图 6：5G消息带来技术和业务的跃变 . 6 图 7：2019年10月GSMA提出将5G消息（RCS）纳入5G终端必选 . 7 图 8：华为RCS功能开启步骤 . 7 图 9：OPPO移动定制机5G消息现有能力 . 7 图 10：OPPO移动定制机5G消息未来规划 . 7 图 11：RCS全球月活破4亿大关 . 8 图 12：日本三大运营商联合推出RCS信息服务+message . 8 图 13：欧洲运营商RCS部署互联互通情况 . 9 图 14：谷歌RCS演示图 . 9 图 15：三大运营商联合发布5G消息白皮书 . 11 图 16：三大运营商共同构建5G消息大生态 . 11 图 17：华为支持中国移动2020年6月实现5G消息商用发布 . 11 cVdYoXvXkViZnVdUzWqQnQ7NdN8OnPqQpNnNiNoOqMjMnNyR9PmNqNxNnMpQvPpOsNtable_page 行业深度报告 research.stocke 3/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 18：MaaP商业模式总体体系结构图 . 13 图 19：我国数字营销市场规模 . 15 图 20：运营商有望主导对通信依赖度高的应用场景的开发 . 15 图 21：主要企业短信服务商业务营业收入（万元） . 16 图 22：主要企业短信服务商业务收入占市场规模比重 . 16 表 1：中国移动RCS业务推进情况 . 10 表 2：中国联通RCS业务推进情况 . 10 表 3：中国电信RCS业务进展情况 . 10 表 4：RCS产业链环节 . 12 表 5：MaaP商业模式系统架构各环节说明 . 12 表 6：GSMA定义MaaP的关键特征 . 13 表 7：三大运营商C端5G消息用户渗透率预测 . 14 表 8：三大运营商B端5G消息市场规模预测 . 14 表 9：三大运营商5G消息收入弹性 . 15 表 10：企业短信业务主要供应商 . 16 表 11：重点关注公司盈利预测（Wind一致预期，对应2020.4.8收盘价） . 17 table_page 行业深度报告 research.stocke 4/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 5G实现运营商消息服务跃变 1.1. 5G消息实现消息即服务 5G消息（RCS）基于GSMA RCS UP标准搭建，实现消息的多媒体化、轻量化。使用5G消息，用户无需下载客户端，在终端原生的消息入口即可接收到 5G 消息，在保持用户原有通信习惯、充分继承典型业务的码号体系、实名制、安全性、互联互通和电信级服务质量的基础上，以终端原生方式升级短信服务。5G消息在集成短信业务和电信级品质的基础上，通过体验与服务的升级革新，最终实现消息即应用、消息即服务。 图 1：5G消息大幅提升用户体验 资料来源：三大运营商5G消息联合发布会，浙商证券研究所 个人用户方面，5G消息在保留传统短信免注册，免安装、免加好友等优点的基础上支持即时通讯服务，给用户提供新型轻便的交流方式，并且允许发送包括文字、图片、音视频、位置信息等在内的多样化内容满足用户多样需求。 图 2：RCS C端应用场景 资料来源：中国移动，浙商证券研究所 企业用户方面，5G消息可以实现行业信息的交互化，使用5G消息，政府和企业可以将公共服务和商业服务直接送达最终用户，用户也可以通过5G消息的目录服务功能，以类似应用商店的方式对服务进行搜索和选择。这些公共服务和商业服务以 RCS 信息和交互式卡片的形式呈现在用户的消息界面上，用户可以随时与服务提供方交流或者选择合适服务。 table_page 行业深度报告 research.stocke 5/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：5G消息打造一站式服务体验 资料来源：中国移动，浙商证券研究所 1.2. 带来技术/业务层面跃变 近年来运营商短信受到互联网即时通信市场（OTT）强烈冲击。 GSMA报告显示，2015年全球67亿短信用户每小时贡献收入为1500万美元，而全球25亿OTT通讯用户每小时贡献收入300万美元，2016年，全球短信用户每小时贡献收入下降到1340万美元，而OTT用户贡献收入提升至520万美元。 我国运营商也面临同样处境，CNNIC数据显示，2011 年中国互联网即时通信用户规模达 5.13 亿人，占整体网民比例达到80.9%，2018年中国互联网即时通信用户规模达8.29亿人，占整体网民比例提升至95%。而对比来看，近年来我国个人短信市场持续下滑，中移互联网报告数据显示，2016-2018年我国个人短信发送量平均下滑39%。 图 4：2018年我国互联网即时通信用户渗透率达到95% 图 5：我国运营商个人短信市场受到OTT冲击下滑 资料来源：CNNIC，浙商证券研究所 资料来源：工信部，浙商证券研究所 5G消息将为运营商带来技术和业务的跃变。 技术跃变：5G消息依旧是运营商的“原生 Native”基础通信业务，但相较之前，5G时代运营商的传统短信业务将从单一的 140 字节文本形式升级为基于 IP 技术的 5G 消息，文本能力可以达到 40000 字节，并且表现形式更加丰富，可以实现图片、视频、定位等功能，用户体验将全面升级。另外即将进入 5G 时代，不需要安装 APP 到手机端，而是部署到云端，网络能力足够支撑用户在入口端访问，相关计算等转移到云端进行，实现“云端服务+入口”的服务模式。 业务跃变：与20多年未曾改变的短信业务相比，5G消息产品天然具备可快速迭代、灵活演进的强烈的互联网产品色彩，在继承短信业务电信级服务品质的基础上，为客户带来多媒体消息、商业类消息、智能化消息以及互动式服table_page 行业深度报告 research.stocke 6/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 务等全新体验，同时作为“可连接的统一标准平台”有着OTT类通讯无可比拟的互联互通性，商业价值明晰，将有助于运营商真正实现消息即服务，改变与OTT通讯厂商竞争中的劣势地位。 图 6：5G消息带来技术和业务的跃变 资料来源：三大运营商5G消息联合发布会，浙商证券研究所 5G消息有望深度挖掘运营商16亿宝贵消息入口商业价值。 三大运营商合计拥有超过16亿的移动用户，对应超过16亿的可以精准定位、直接触达的天然消息入口，可此前这一通道价值未被发掘，5G消息为运营商带来技术和业务的跃变，将有望本质性改变这一现状，深度挖掘16亿消息入口的商业价值。 我们认为，单一文本消息向富媒体消息的升级，将是 5G 消息产业发展的初级阶段，主要在于夯实用户需求，后期随着用户规模的发展和产业商业探索的成熟逐步深入，5G 消息平台作为 5G 通用平台的行业服务能力将进一步体现，将深度嵌入行业的具体生产流程中，打开信息化服务的巨大市场空间。 1.3. 5G终端必选奠定基本盘 RCS是5G终端必选功能，奠定产业高速发展前提。 国际电信组织GSMA从2016年开始联合运营商以及相关生态企业联合制定RCS Universal Profile规范，从 2016Q4的UP1.0到2019Q4的UP2.4，三年时间更新了5个版本。 2017年GSMA在RCS UP 2.0中引入MaaP（Messaging as a Platform，消息即平台），旨在通过运营商消息平台，将短信升级为RCS消息，以“RCS+Platform+Chatbot（聊天机器人）”的方式，使用户无需下载APP或关注订阅号，即可在RCS消息窗口内完成搜索、交互、支付等一站式业务体验。 5G消息发布会上，中国移动副总经理董昕表示，5G消息是全球运营商的共同选择，全球移动通信系统协会（GSMA）已形成普遍共识，将RCS纳入5G终端的必选功能，终端支持预计将大幅提升RCS用户渗透速度，使运营商云端服务+入口方式成为可能。 table_page 行业深度报告 research.stocke 7/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 7：2019年10月GSMA提出将5G消息（RCS）纳入5G终端必选 资料来源：邮电设计技术，浙商证券研究所 目前 RCS 技术已经获得手机厂商的大力支持，华为、小米、魅族等品牌的相关新机型都基本配备了 RCS 消息功能，无需下载APP，可以直接在手机端操作，免费开通。 图 8：华为RCS功能开启步骤 资料来源：邮电设计技术，浙商证券研究所 以OPPO为例，OPPO表示，OPPO移动定制机目前已经支持5G消息实现RCS多媒体信息、智能短信、MaaP商业信息等能力，未来进一步支实现车票订购、快递查询、下单购物、订餐排位、银行转账、游戏娱乐等全面功能。 图 9：OPPO移动定制机5G消息现有能力 图 10：OPPO移动定制机5G消息未来规划 资料来源：OPPO，浙商证券研究所 资料来源：OPPO，浙商证券研究所 table_page 行业深度报告 research.stocke 8/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 全球产业发展势头非常强劲 2.1. 全球月活用户数已超4亿 面临5G商用重要时点，应用场景缺乏的背景下，全球布局RCS迫在眉睫，全球主要国家纷纷布局。据 GSMA官方统计，截止至目前（2020年4月），全球月活用户已超过4亿，全球有88个运营商对RCS实现了商用，预计到2020年底将有超过200张网络商用。 图 4：RCS全球月活破4亿大关 资料来源：GSMA，浙商证券研究所 2.2. 运营商/互联网两种模式 RCS推送底层通道主要包括运营商通道和互联网通道两种模式。 运营商通道方式是运营商基于IP技术实现底层传输，可以实现与全球其他运营商用户的互联互通，统一的技术标准也可以降低终端与平台的适配难度，所有用户可以享受一致的用户体验。互联网通道方式是手机终端厂商、手机操作系统商通过在其底层通道系统嵌入SDK等方式直接经由互联网通道发送信息，是手机终端厂商、操作系统商的自建生态。 日本运营商统一标准共同推进RCS。日本运营商NTT DoCoMo、KDDI和软银于2018年5月联合推出了RCS服务+message。三家运营商采用统一的技术标准、统一的业务品牌和统一的客户界面 UI/UX。新上市的安卓手机均原生支持RCS，老安卓手机用户可以在Google Play下载RCS客户端，苹果手机用户则可以在Apple Store下载RCS客户端，业务推出的前四个月，就发展了300万的活跃客户。 图 12：日本三大运营商联合推出RCS信息服务+message 资料来源：GSMA，浙商证券研究所 table_page 行业深度报告 research.stocke 9/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 欧洲运营商已提供17个国家的22个网络的RCS服务。GSMA2018年3月宣布，电信运营商America Movil、罗杰斯通信和Sprint已经在整个美洲的网络进行互联，德国电信、挪威电信集团、Telia Company和沃达丰集团已经在欧洲将他们的网络互联，使得这些地区的用户可以获取横跨17个国家的22个网络的RCS服务。 图 13：欧洲运营商RCS部署互联互通情况 资料来源：GSMA，浙商证券研究所 谷歌RCS服务不依赖于运营商支持，直接通过Android系统向用户开放服务，走互联网通道。 谷歌2019年11月宣布，在Android上使用的Messages应用将在美国推出由谷歌运营的RCS，从而使RCS于2019年底广泛提供给美国的Android用户。谷歌开放RCS服务的应用载体是Android系统默认的短信应用Android Messages，开启 RCS 功能后，该应用的名称将变成“RCS Chat”。谷歌已经于日前在法国和英国的部分地区开始向用户提供 RCS服务。未来，将开放给整个Android系统使用。 由于Android系统已经占领了全球超过75%的智能手机用户，因此，如果谷歌向整个Android生态开放RCS服务，意味着该服务将在瞬间拥有全球 75%的移动互联网用户，按照全球 40 亿网民数量计算，RCS 服务的用户基数将至少超过20亿个，而且几乎都是活跃用户。 图 14：谷歌RCS演示图 资料来源：ZAKER，浙商证券研究所 table_page 行业深度报告 research.stocke 10/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.3. 合力打造5G消息大生态 国内三大运营RCS筹备已久。 中国移动自2014年起就开始着手RCS领域的产品创新与服务，目前已与华为、小米、魅族、三星等头部终端厂家达成深度合作，2017年商用以来，RCS服务已覆盖终端数超1.2亿，使用用户数超4000万。 表 1：中国移动RCS业务推进情况 时间 内容 2014年 开始着手RCS领域的产品创新与服务。 2017年12月 商用RCS，中国移动RCS产品名称为“和飞信”。 2018年 针对“战略合作”、“深度合作”两类机型对包含和飞信的5个应用免流量体验半年，并推出了和飞信定向免费流量业务10GB。 2019年6月 推出MaaP（Messaging as a Platform）。 2020年4月8日 发布5G消息白皮书，三大运营商联手建设统一的技术标准和平台。 资料来源：中国电信股份有限公司广州研究院，浙商证券研究所 中国联通在 2015 年开展 RCS 新技术实验，在多个城市完成试点任务；2016 年制订国内市场 RCS 业务规范，参与并完成GSMA Universal Profile 1.0标准制订；2017年完成中国三家运营商RCS消息业务互通测试。中国联通对RCS定位为：对个人市场，提升基础通信能力，实现运营商间互联互通；对企业市场，实现网络能力开放架构，聚焦产业合作。 表 2：中国联通RCS业务推进情况 时间 内容 2009年 中国联通开始参与RCS研究。 2012年 对RCS开展了全面的技术试验，涵盖了业务、网络和终端三方面的内容，并提供了客户端原型。 2015年 开展RCS新技术实验，在多个城市完成试点任务。 2016年 制订国内市场RCS业务规范，参与并完成GSMA Universal Profile 1.0标准制订。 2017年 完成中国三家运营商RCS消息业务互通测试。 2018年 采购RCS AS，2019年逐渐完成部署并验收。 2020年4月8日 发布5G消息白皮书，三大运营商联手建设统一的技术标准和平台。 资料来源：通信世界网，中国联通网络技术研究院，浙商证券研究所 中国电信也一直致力于RCS项目的开发与测试，以浙江省、广东省等为主要试点。浙江电信于2016年3月启动RCS试点项目，并在同年6月完成一阶段试点功能验收，随后在2017年12月完成开发二阶段客户端。 表 3：中国电信RCS业务进展情况 时间 内容 2016年3月 浙江电信网发部组织召开浙江公司RCS试点项目启动会。 2016年6月 浙江电信完成RCS一阶段试点功能验收。 2017年6月 完成中国三家运营商RCS消息业务互通测试。 2017年12月 浙江电信RCS试点二阶段客户端完成开发。 2018年9月 广东研究院成功展示基于RCS MaaP平台开发的人工智能应用。 2020年4月8日 发布5G消息白皮书，三大运营商联手建设统一的技术标准和平台。 资料来源：中国电信股份有限公司广州研究院，浙商证券研究所 三大运营商联合发布 5G消息白皮书，打开运营商信息服务蓝海大门。4 月 8 日，中国移动与中国电信、中国联通联合发布5G消息白皮书。