2020年医药零售投资逻辑：追求长期增长下的医药零售投资机会.pdf

证券研究报告 医药商业行业深度研究报告 推荐（维持） 2020年医药零售投资逻辑：追求长期增长下的医药零售投资机会 本文系统梳理了医药零售板块的长期、中期、短期投资逻辑及线上电商的最新情况，为投资者呈现 2020 年板块的主要投资线索。报告分为两个部分，第一部分主要阐述医药零售板块的长期、中期、短期逻辑（第一-第三章），对医保统筹、集中度提升逻辑及短期业绩进行了探讨，并汇总了 2019-2020年期间的主要政策及行业发展情况；第二部分主要讨论医药电商，通过将现有医药零售市场划分为存量市场及增量市场，并区分医药电商/线下药店各自服务的主要场景，探讨未来 4年（截止到 2023 年）的线上/线下发展趋势，同时探讨了处方外流带来的增量市场。 长期逻辑：2020年料将是处方外流业绩兑现年。2019 年是处方外流提速年，2020 年料将是处方外流业绩兑现年，广东省成为第三个零售药店对接医保统筹的省份，推动全国处方外流进程。新冠疫情期间，国家医保局出台“长处方”相关医保报销政策；全国两慢用药处方外流总规模超千亿，预计线下药店流出规模达 317亿。我们采用保守的估计方式，预计五大药房市占率约为 1.8-2.8%，利润增厚 5000-9000万。两慢用药外流还驱动零售药店客流大幅增加，强化零售药店“低毛引流、高毛盈利”逻辑；此外，新冠状疫情促进互联网诊疗业务爆发，也是对处方外流的重要推手。 中期逻辑：集中度提升逻辑不断验证。益丰药房、大参林、老百姓通过外延并购提升区域规模效应，区域优势逐步显现。2019 年是行业分化元年，政策监管重拳频出，不合规中小药店逐步退出，5大药房优势显现。2020年是行业分化加速年，新冠疫情转移人流量至 O2O，5 大药房均大力布局 O2O，获实质性利好。综合来看，我们认为药房中长期逻辑（医保统筹带动处方外流+集中度提升逻辑）明确，未来3-5年行业分化将进一步加剧，有利于龙头整合市场，提高集中度。 短期逻辑：2020 年零售药店获 3 大业绩增厚，预计 4 大药房业绩合计增厚5-8%，国药一致（公司整体）增厚 2%。业绩增厚 1：从我们的草根调研数据看，无论销售额、客单价、客流量均有不同程度的增厚，我们预计 Q1业绩大概率符合预期/超预期。我们维持此前预测，即 Q1 疫情对几家药房有 1000 万左右增厚；业绩增厚 2：社保缴纳减免政策预计增厚全年业绩 1-2%。根据中性（即减免 2个月）测算，业绩预计有 1000-1500万增厚。业绩增厚 3：小规模增值税减免政策预计增厚全年业绩 1-4%。通过模型测算，4 家药房预计平均有1000-2000万左右。三大利好下，我们认为药房业绩有 3000-5000 万的利润增厚，与 2019 年增值税带来的增厚幅度近似。我们重申药房的主要投资逻辑，即在集中度提升逻辑下，挣取业绩增厚的收益。我们认为 2020年业绩具弹性，5家药房或均有不俗表现。 盈利预测、估值及投资评级。综合来看，我们认为药房中长期逻辑（医保统筹带动处方外流+集中度提升逻辑）明确，短期业绩增厚带来板块性利好，同时药房积极拥抱互联网，看好医药零售企业全年在 3大增量下的板块表现。 风险提示：医保线上支付风险，业绩不达预期风险，个人医保账户变革风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 益丰药房 96.0 1.49 1.96 2.57 64.43 48.98 37.35 8.96 强推 大参林 63.88 1.32 1.66 2.07 48.39 38.48 30.86 11.5 强推 老百姓 82.1 1.86 2.28 2.85 44.14 36.01 28.81 7.72 推荐 一心堂 25.36 1.06 1.26 1.46 23.92 20.13 17.37 3.21 推荐 国药一致 40.68 3.01 3.62 4.16 13.51 11.24 9.78 1.5 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年04月 03日收盘价 证券分析师：刘宇腾 电话：010-66500915 邮箱：liuyutenghcyjs 执业编号：S0360519080001 占比% 股票家数(只) 25 0.66 总市值(亿元) 3,276.77 0.52 流通市值(亿元) 2,406.26 0.52 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.15 5.46 -2.01 相对表现 9.58 8.12 6.58 医药商业行业重大事项点评：性价比逐步显现，建议配置医药零售板块 2019-01-15 业绩大年&行业分化大年2019 年零售药店札记 2019-08-15 医药零售行业点评：高成长下的低估值板块，看好医药零售上市公司2020年表现 2020-01-22 -18%-9%1%10%19/04 19/06 19/08 19/10 19/12 20/022019-04-082020-04-03沪深300 医药商业相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 医药商业 2020年 4月 7日 医药商业行业深度研究报告 投资主题 报告亮点 本文系统梳理了医药零售板块的长期、中期、短期投资逻辑及线上电商的最新情况，为投资者呈现 2020 年板块的主要投资线索。报告分为两个部分，第一部分主要阐述医药零售板块的长期、中期、短期逻辑（第一-第三章），对医保统筹、集中度提升逻辑及短期业绩进行了探讨，并汇总了 2019-2020年期间的主要政策及行业发展情况；第二部分主要讨论医药电商，通过将现有医药零售市场划分为存量市场及增量市场，并区分医药电商/线下药店各自服务的主要场景，探讨未来 4年（截止到2023年）的线上/线下发展趋势，同时探讨了处方外流带来的增量市场。 投资逻辑 综合来看，我们认为药房中长期逻辑（医保统筹带动处方外流+集中度提升逻辑）明确，未来 3-5年行业分化将进一步加剧，有利于龙头整合市场，提高集中度。我们重申药房的主要投资逻辑，即在集中度提升逻辑下，挣取业绩增厚的收益。我们认为2020年业绩具弹性，5家药房或均有不俗表现。 我们认为药房中长期逻辑（医保统筹带动处方外流+集中度提升逻辑）明确，短期业绩增厚带来板块性利好，同时药房积极拥抱互联网，看好医药零售企业全年在3大增量下的板块表现。 医药商业行业深度研究报告 目 录 一、长期逻辑：医保统筹加速对接，处方外流逻辑兑现业绩 . 5 写在前面：处方外流需要满足的3个基本条件 . 5 （一）2019年回顾：2019年是处方外流提速年 . 5 （二）省级处方外流：2020年是处方外流业绩兑现年 . 5 （三）全国处方外流：“两慢用药”有望率先实现全国范围外流处方 . 6 二、中期逻辑：集中度提升逻辑不断得到验证，政策监管下有利于大型连锁整合行业 . 9 （一）外延并购：3大药房通过外延并购提升区域规模效应，区域优势逐步显现 . 9 （二）自建门店：2019年是行业分化元年，自建仍具空间 . 12 （三）2020年料将是行业分化加速年：新冠疫情转移人流量至O2O，5大药房均大力布局O2O . 13 三、短期逻辑：疫情下利好龙头药房经营，Q2业绩存弹性 . 13 （一）2020年3大业绩增厚预测 . 13 （二）业绩增厚1：“新冠疫情”增厚全年业绩2% . 13 （二）业绩增厚2：社保缴纳减免政策增厚全年业绩1-2% . 16 （三）业绩增厚3：小规模增值税减免政策增厚全年业绩1-4%. 17 四、医药电商：B2C场景蓬勃发展，O2O场景带动线下连锁龙头承接处方增量 . 18 （一）医保电子凭证：利好线上电商/线下连锁龙头 . 18 （二）医药电商/线下药房长期发展预演 . 20 1.医药零售存量市场：5类品规满足不同用药场景，未来发展趋势 . 21 2.医药零售增量市场：处方外流 . 21 医药商业行业深度研究报告 图表目录 图表 1 两慢处方药外流金额测算（单位：亿元） . 7 图表 2 五大药房2018年市场占有率测算 . 7 图表 3 5家药房两慢品种处方外流对归母净利润增厚测算 . 7 图表 4 医药零售行业2020年行业展望 . 9 图表 5 益丰药房收购布局省份与已布局优势省份重合度高 . 9 图表 6 益丰药房2019年前三季度收购情况 . 10 图表 7 大参林收购布局省份与已布局优势省份重合度高 . 10 图表 8 大参林2019年前三季度收购情况 . 10 图表 9 老百姓收购布局省份：与已布局优势省份重合度高 . 11 图表 10 老百姓2019年前三季度收购情况 . 11 图表 11 医药零售上市公司2020年门店扩张逻辑及可转债发行情况 . 11 图表 12 2019年医药零售行业监管政策梳理 . 12 图表 13 2019年医药零售行业重要政策梳理 . 13 图表 15 2015-2017年医药零售行业主要品规销售情况（中康CMH） . 14 图表 16 2015-2017年医药零售行业主要品规销售情况（中康CMH） . 15 图表 17 疫情增厚测算结论 . 16 图表 18 社保缴纳减免政策测算 . 16 图表 19 小规模纳税人增值税减免测算 . 17 图表 20 医保电子凭证微信界面 . 19 图表 21 线上医保购药流程图 . 20 图表 22 医药零售市场规模测算（线上及线下市场分析） . 20 图表 23 公立医院总收入及药品收入情况（2010-2018年） . 21 图表 24 处方外流测算 . 22 图表 25 2018-2023年4家医药零售上市公司预期收入规模 . 22 医药商业行业深度研究报告 一、长期逻辑：医保统筹加速对接，处方外流逻辑兑现业绩 2020 年料将是处方外流业绩兑现年。2019 年是处方外流提速年，2020 年料将是处方外流业绩兑现年，广东省成为第三个零售药店对接医保统筹的省份，推动全国处方外流进程。新冠疫情期间，国家医保局出台“长处方”相关医保报销政策；全国两慢用药处方外流总规模超千亿，预计线下药店流出规模达 317 亿。我们采用保守的估计方式，预计五大药房市占率约为 1.8-2.8%，利润预计增厚 5000-9000 万。两慢用药外流还驱动零售药店客流大幅增加，强化零售药店“低毛引流、高毛盈利”逻辑；此外，新冠状疫情促进互联网诊疗业务爆发，也是对处方外流的重要推手。 写在前面：处方外流需要满足的3个基本条件 （1）基本条件1：医院药店同价。实现同价支付后，医保在药店或医院的支付价格将实现平价，医保基金在药店或医院实现同比例同价格支付，患者也可以在药店实现与医院一致的报销金额，推动处方药的流出。 （2）基本条件2：处方筏流出。处方筏流出是处方药支付的前提，合理合法获得处方筏后药店方可进一步销售处方药。目前多省市均有推动处方电子平台（目前已有10余省市建立处方流转平台）。 （3）基本条件3：医保统筹对接。医保统筹对接确保药店与医院买药享受同等报销政策。疫情期间，为减少医院人流量，国家新增一批医保定点药房，其中武汉已新增几十家，医保统筹对接加速落地。 （一）2019年回顾：2019年是处方外流提速年 我们认为2019年处方外流仅处于试点阶段，在多个地级市及行业协会层面进行推广。中国医药商业协会推动专业化药房的认证，第一批特病药房（DTP药房）验收药店已通过60家，有望优先对接医保。同时以“梧州模式”为代表的处方外流模式已实现处方外流模式的运转，全国各地级市有望仿效，加速处方外流。 专业化药房（特病药房、慢病药房）：中国医药商业协会已出台零售药店经营慢性病药品服务规范（即慢病药房标准）、零售药店经营特殊疾病药品服务规范（即DTP药房标准）。其中特病药房（DTP药房）于2019年6月30日公布第一批达标药店名单（总计60家） ，预计此次通过标准的60家药店有望优先对接医保统筹。未来随着慢病药房和特病药房的逐步落地和验收，以上两类药房均有望对接医保统筹，推动处方外流。 处方流转平台（梧州模式为代表）：通过第三方电子处方流转平台，成功对接院外药店。同时对接医保统筹，实现了处方院外流出。我们认为梧州模式有望进一步在全国推广，进一步推广处方外流。 （二）省级处方外流：2020年是处方外流业绩兑现年 1、广东省处方外流迈出坚实一步，省医保局将外流品种划定为国谈品种、集采品种、两慢品种 2019年11月29日，广东省为拓展参保慢性病患者用药购药渠道，进一步规范药品流通和使用，更好地满足人民群众用药需求，省医保局、省卫生健康委、省药品监管局联合制定了关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见。其中第一条为零售药店提供的慢性病用药范围，指出零售药店提供的慢性病用药范围为：国家新增 17种谈判抗癌药；国家组织药品集中采购中选产品；高血压和糖尿病用药（麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品和儿科处方除外）。参保患者凭外配处方、就医凭证，在外配处方有效期内到零售药店购药，购药时只需支付应由个人承担的费用，由基本医疗保险统筹基金支付的费用由医保经办与零售药店进行结算。 医药商业行业深度研究报告 2020年广东全省对接医保统筹（慢病类），成为第三个对接医保统筹的省份。统筹的对接将进一步改善药房盈利能力，处方销售带来的毛利额均为增量业绩，毛利额增量扣税后将转化为净利润的增厚。该政策最大亮点为拓展参保患者购药渠道，将国家新增 17种谈判抗癌药、国家药品集中采购中选产品、高血压和糖尿病用药纳入定点零售药店用药保障范围，处方外流迈出坚实一步。 2、大参林业绩增厚测算：大参林预期受益广东省零售药店对接医保统筹政策 广东省实现药店集采品种、国谈肿瘤药、高血压及糖尿病慢病用药对接医保统筹，2020年进入业绩兑现，利好大参林。2019年11 月29日医保局、卫健委、药监局3部委联合发文，印发广东省医保定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见。实现药店集采品种、国谈肿瘤药、高血压及糖尿病慢病用药对接医保统筹，为全国第三个以省份为单位对接医保统筹的省份。我们认为慢病品种为药店主要的处方药品种之一，对接医保统筹后会明显带动处方增量，同时大连锁企业通过以广东省高血压及糖尿病慢病用药100亿/年进行计算，若大参林第一年承接5亿慢病用药增量，毛利额有望增厚5000万以上。 3、处方外流对上市公司利好：为老店带来增量利润 老百姓、益丰药房均在DTP业务及慢病管理方面发力，处方药销售额呈现所有品规中销售增长最快的品规之一。现有药店引入DTP业务及慢病管理业务将为药店带来业绩增量，提高现有药店的盈利能力，进一步提升药店的销售额和净利额。 （三）全国处方外流：“两慢用药”有望率先实现全国范围外流处方 事项：2020年3月2日，国家医保局出台国家卫生健康委关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+” 医保服务的指导意见，其中第二条：鼓励定点医药机构提供“不见面”购药服务。落实“长处方”的医保报销政策。积极推进城乡居民高血压、糖尿病门诊用药保障机制落地。参保人员凭定点医疗机构在线开具的处方，可以在本医疗机构或定点零售药店配药。探索推进定点零售药店配药直接结算，按照统筹地区规定的医保政策和标准，分别由个人和医保基金进行结算，助力疫情防控。鼓励定点医药机构在保障患者用药安全的前提下，创新配送方式，减少人群聚集和交叉感染风险。 观点：该政策划定处方外流品种范围为高血压、糖尿病门诊用药，即个人居民可凭电子处方到定点零售药店配药，预计将推动高血压、糖尿病门诊用药流出院外市场。 从医保统筹账户对接线下药店，线上电子处方直接探索配药结算等政策推行情况看，两慢品种有望率先打开处方外流大门，为院外市场带来更大处方药增量。我们对此测算了两慢用药处方的市场规模： 1、两慢用药处方外流规模测算：全国两慢用药总规模超千亿，预计线下药店流出规模达317亿 （1）2020年糖尿病用药市场规模为553亿元。我们根据米内网数据，在2018年全国糖尿病市场规模的基础上，按照每年同比增速 5%的假设，预计 2020 年全国糖尿病用药市场规模为 553.25 亿元，数据包含两大终端（公立医院、公立基层医疗），化药及中成药。 （2）2020 年高血压用药市场规模测算为 578 亿元。在米内数据库中，高血压用药市场规模=“作用于肾素-血管紧张素系统的药物”+“钙通道阻滞剂”+“-阻滞剂”+“利尿剂”+“专用于抗高血压药”。我们根据 2016、2018年原始数据，按照每年同比增速6%的假设，预计2020年全国高血压用药市场规模为577.54亿元，数据包含两大终端（公立医院、公立基层医疗），不含中成药（规模低于0.1亿）。 医药商业行业深度研究报告 （3）两慢用药合计预计流出规模 317 亿。因两慢用药主要购买渠道为医院门诊药房，故我们假设门诊药房占比为70%，预计医院门诊药房销售额为 792亿。以门诊药房 70%流出考虑，其中线上、线下渠道分别占 30%及 40%，我们预计线下药房销售额为317亿。具体测算过程参考表12。 2、我们采用保守的估计方式，预计五大药房市占率占比约为1.8-2.8%，利润预计增厚5000-9000万 我们通过五大药房在本次两慢用药处方外流中的市场份额进行测算，处方外流到线下比例我们粗略计算为 40%，对应市占率约为1.8-2.8%。按 317亿的两慢用药线下药房处方外流总规模计算，预计带来5.7-9亿的营收增量，预计带俩5000-9000万的利润增量。 图表 1 两慢处方药外流金额测算（单位：亿元） 图表 2 五大药房2018年市场占有率测算 分类 2020年 全国高血压用药市场规模（亿元） 578 全国糖尿病用药市场规模（亿元） 553 全国两慢用药市场规模总计（亿元） 1131 全国医院门诊药房市场规模占比（%） 70% 全国院内门诊药房市场规模（亿元） 792 其中：线下药店：占门诊药房外流比率（%） 40% 线上电商：占门诊药房外流比率（%） 30% 线下药房：两慢用药处方外流总规模（亿元） 317 分类 2018年 占比 益丰药房营收 69.13 1.80% 大参林营收 88.59 2.31% 一心堂营收 91.76 2.39% 老百姓营收 94.71 2.47% 国药一致药店业务营收 108.78 2.83% 全国药店零售总规模 3842 - 资料来源：米内网、华创证券测算 备注：两慢用药为高血压用药及糖尿病用药。 资料来源：公司公告、中国药店、华创证券测算 图表 3 5家药房两慢品种处方外流对归母净利润增厚测算 指标 益丰药房 大参林 一心堂 老百姓 国药一致 2020年两慢用药处方外流总规模（亿元） 317 五大药房市占率（%） 1.80% 2.31% 2.39% 2.47% 2.83% 五大药房承接处方外流规模（亿元）= 5.70 7.30 7.56 7.81 8.96 两慢用药毛利率（%） 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 12.5% 两慢用药毛利额（亿元）= 0.71 0.91 0.95 0.98 1.12 2018年:所得税率（%） 24.03% 26.94% 24.85% 20.79% 19.58% 2020年 E：归母净利润增厚（亿元） 0.54 0.67 0.71 0.77 0.90 资料来源：米内网、华创证券测算 3、间接利好：两慢用药外流驱动零售药店客流大幅增加，强化零售药店“低毛引流、高毛盈利”逻辑 处方外流不仅体现为处方品种对公司直接利润的增厚，同时具备吸引客流的作用。考虑到原有慢病患者为医院客流，两慢用药外流后，慢病患者有望流出到线下药店，进一步带动其他药品的关联销售。药房通过提供专业化的慢病管理服务，提高客户黏性，长期来看有望实现医院客流在社区店的沉积。 医药商业行业深度研究报告 4、新冠状疫情促进互联网诊疗业务爆发，间接推动处方外流落地 在过往年份中，处方外流最大阻力来自于医院，主要原因一是药品是各级医院的利润中心（集采后变为成本中心）；二是各级医院考虑自身利益，希望掌握患者资源，推行处方外流则可能丢失患者。今年新冠状疫情爆发，目前有互联网资质的线下医院纷纷将问诊转移到线上，仍然实现了患者紧密联系，掌握患者资源。相比传统线下场景，医院在互联网场景下的处方外流更积极。因为医院端对处方外流阻力的减少，目前更多的处方已从院内流到院外，间接推动处方外流落地。 医药商业行业深度研究报告 二、中期逻辑：集中度提升逻辑不断得到验证，政策监管下有利于大型连锁整合行业 集中度提升逻辑料在 2020 年将进一步得到验证。我们认为，2020 年医药零售行业扩张或以“上市公司持续扩张，中小连锁退出意愿加强，单体药店运营稳定”为主要脉络。疫情期间，中小药店经营压力加剧，预计2020年将有更多中小连锁有退出意愿。纵观2020年，我们对3类药房有以下判断： 医药零售上市公司：上市公司在优势区域一般承担了防控物资调控职能，防控物资的定点销售带来更多被动客流，进而带动了药房相关品类的增长，疫情期间预计销售情况表现良好；疫情过后，预计 Q2 起门店扩张逐步恢复，自建门店Q2起预计恢复增长，并购门店有望在Q2-Q3逐步落地； 中小连锁：在疫情影响下，中小连锁一方面需要承担费用支出，另一方面部分中小连锁出现防控物资短缺现象，部分药房出现闭店现象。我们认为2020年中小药房的退出意愿逐步提升； 单体药店：由于单体药店多为夫妻店运营，人员薪资可控，抗风险能力较强，因此疫情对单体药店影响相对有限。 我们对2020年开店节奏判断：疫情仅延后扩张逻辑，全年不改扩张预期。预计Q2起自建门店陆续恢复扩张，Q2-Q3起并购有望逐步落地。 图表 4 医药零售行业2020年行业展望 医药零售上市公司 中小连锁 单体药房 门店扩张趋势 门店保持 20%+增长 低于行业平均增速 NA 其中：自建 预计 Q2起恢复，维持 10%+ 优势区域加密 NA 并购 1）Q2-Q3预计并购落地 2）上市公司陆续发行可转债 / NA 疫情对药房影响 疫情期间防控物资的获取有利于客流提升 人员/租金费用刚性，成本高 夫妻老婆店人员薪资可控 资料来源：张楠伴随疫情，四大变化正在药店发生，华创证券预测 （一）外延并购：3大药房通过外延并购提升区域规模效应，区域优势逐步显现 零售药店规模效应主要看区域规模效应，具体体现在对区域内上游客户议价优势和对区域内物流配送优势两个方面。这两方面优势形成零售药店区域内定价权，从而提升公司整体毛利率、净利率。从4大药店2019年前三季度收购策略来看，除一心堂2019年未开展收购业务外，其余3大药店的收购标的均集中于已经具有相对优势的区域和省市。 1、益丰药房：2019年并购聚焦于华东、华中优势市场 2019 年收购业务集中在华东、华中市场，占比分别为 86%、14%；华东、华中市场亦为益丰药房现有业务中最大两个区域市场，2018年营收占比分别为30.42%、56.57%。 图表 5 益丰药房收购布局省份与已布局优势省份重合度高 区域 2019年前三季度 收购金额占比 2018年营收占比 省份 2019年前三季度 收购金额占比 2018年营收占比 华东 86.0% 30.42% 江苏 76.38% 23.30% 上海 9.59% 6.45% 华中 14.0% 56.57% 湖南 9.93% 32.46% 湖北 4.10% 12.05% 合计 100.0% 86.99% 100.00% 74.26% 资料来源：WIND，华创证券 医药商业行业深度研究报告 图表 6 益丰药房2019年前三季度收购情况 资料来源：公司公告，华创证券 单位：万元 2、大参林：2019年除深耕华南市场，同时进军新省份 2019年收购业务52.6%集中在华南市场，华南市场亦为大参林现有业务中最大市场，2018年营收占比为85.95%。 图表 7 大参林收购布局省份与已布局优势省份重合度高 区域 2019年前三季度 收购金额占比 2018年营业收入结构 省份 2019年前三季度 收购金额占比 华南 52.6% 85.95% 广东 46.77% 香港 5.87% 华中 6.0% 6.82% 河南 6.03% 华北 25.7% 0.00% 河北 25.7% 东北 15.5% 0.00% 黑龙江 15.5% 西北 0.2% 0.00% 陕西 0.20% 合计 100.0% 92.77% 100.00% 资料来源：WIND，华创证券 图表 8 大参林2019年前三季度收购情况 并表状态 收购原文 布局省市 收购方式 收购资产 收购价格(万元) 门店数量 并表时间 已完成 2018 年 9 月 河南省濮阳市 资产收购 资产收购 1,746.49 9 2019年1月 2018 年 11 月 广东阳春市 资产收购 资产收购 6,416.00 20 2019年1月 2018 年 11 月 广东省阳江市 资产收购 资产收购 2,580.00 28 2019年1月 2019 年 1 月 28 日 广东省广州市 经营投资 40% 200.00 / 2019年1月 2019 年 2 月 广东省广州市 股权收购 51% 4,339.78 45 2019年6月 2019 年 3 月 香港 股权收购 2% 2000（港币） / 2019年3月 并表状态 公告时间 布局省市 收购方式 收购资产 收购价格 门店数量 并表时间 已完成 2018年8月 湖南省长沙市浏阳县 资产收购 资产收购 1,129 11 2019年1月 2018年11月 上海 股权收购 51% 2,958 9