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下一个产业 ，利好薄玻璃和 POE 双玻组件专题 中泰证券 电力设备新能源团队 分析师：苏 晨， S0740519050003 分析师：花秀宁， S0740519070001 2020年 07月 09日 证券研究报告 目 录 一、光伏需求：价格底部，需求底部回升 二、 双玻组件：下一个行业 ，利好薄玻璃和 POE 三、光伏玻璃：量价齐升，薄玻璃趋势明显 四、投资建议及风险提示 2 十年全球光伏需求规模扩大 15倍 光伏： 2019年全球光伏新增装机 121.4GW，同增 12.2%，其中，中国大陆光伏新增 30.1GW，占比 24.8% 来源： BNEF，中泰证券研究所 图表：全球光伏新增持续快速增长（ GW） 3 0204060801001201402000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中国 印度 美国 日本 越南 西班牙 德国 澳大利亚 其他 全球光伏占一次能源消费占比 1% 光伏： 2019年全球光伏占一次能源消耗比例为 1.1%，较 2018年提升 0.2PCT 来源： BP，中泰证券研究所 图表： 2008-2019年全球光伏占一次能源比例变化 4 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019中国 德国 全球 成本降低，全球平价区域增加 来源： IRENA，中泰证券研究所 海外逐步平价： 2019年，全球光伏平均建造成本为 995 USD/kW，同降 18%，全球 LCOE均值 0.068 USD/kWh（折合0.48元 /kWh），已经低于欧洲 27国工业电价（ 0.102-0.301 USD/kWh）和居民电价（ 0.115-0.382 USD/kWh） 图表：历年全球光伏装机成本及 LCOE 5 0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.40005001000150020002500300035004000450050002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019光伏造价（ USD/kW） 光伏 LCOE（ USD/kWh） 全球主流光伏市场政策一览 来源： SolarPower Europe，中泰证券研究所 全球主流市场政策： 主要国家对光伏都有不同类型的支持，主要包括直接补贴的 FiT以及融资激励等 图表：全球主流光伏市场政策一览 国家 目标或预测 驱动因素 美国 预测：到 2020年，所有细分市场都将恢复增长，美国 28个州的年度太阳能市场预计将超过 100MW，其中 25个州的运营太阳能光伏发电量超过 1GW 1.Investment Tax Credit修正案 2.净电量计量（ Net Metering） 3.太阳能可再生能源证书，即绿证 日本 目标： 2030年目标累计装机容量为 64GW AC（ 74GW DC）； 预测： JPEA预计 2030年 AC累计安装的光伏容量将约为 100GW AC（ 120GW DC）， 2050年将达到 200GW AC（ 240GW DC） 1.FIT计划 2.自我消费的商业模式 3.净零能源之家：政府推动净零能源之家（ ZEH）以支持住宅光伏市场的发展，政策有效期至 2030年 印度 目标： 2018年 6月初，印度的电力和可再生能源部长宣布将 2022年的 RE目标提高 52GW至 227GW 1.RPO可再生能源购买义务 2.各类融资激励，如适应性补偿基金机制（ VGF） 3.UDAY计划 德国 目标：到 2030年将可再生能源份额提高 65 1.政策驱动，如 EGG Surcharge 能源附加费 2.德国开发银行的赠款和低息贷款 韩国 目标：到 2030年，可再生能源的目标是占韩国电力的 20； 预测：新能源计划预计可再生能源总装机容量为 58.5GW（目前 11.3GW），光伏发电预计达到 30.8GW 住房补贴计划、建筑补贴计划和公共建筑义务计划下的光伏激励政策 澳大利亚 目标：到 2030年，电力部门最低目标为 26-28 1.提高电力零售价格 2.澳大利亚批准和安装流程的高效率 3.零部件价格持续下降 4.屋顶市场蓬勃发展 土耳其 目标： 2017年 9月，土耳其能源和自然资源部（ ETkB）宣布，未来 10年新目标为 10GW，住宅屋顶光伏应用分为 4GW，工业和商业系统分为 6GW 1.补贴政策 2.特殊项目与欧盟基金：农业和农村发展支持局（ TkDk）项目，农业灌溉项目，林业部光伏项目，市政申请和 ILBANK支持 6 中国市场政策调整进入尾声 来源： 能源局、发改委，中泰证券研究所 中国关键政策： 平价上网、“配额制”等长效机制成型， 2020年政策或延续 2019年思路 图表： 2018年以来中国关键光伏政策梳理及解读 时间 政策名称 核心内容 解读 2018年 5月 31日 关于 2018年光伏发电有关事项的通知 （ 1） 暂不安排 2018年普通光伏电站建设规模 ；（ 2）安排 10GW左右规模用于支持分布式光伏项目建设；（ 3）标杆上网电价和度电补贴降低0.05元 /度 产业政策急刹车 ，国内需求下滑 17%，产业链价格下滑约 40% 2018年 11月 2日 太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会 大幅提高“十三五”规划目标 至 250GW（甚至达到 270GW）、户用光伏单独管理等 政策转折点 ， 2019年国内光伏装机指引超 40GW，超出市场之前 30-35GW的预期 2019年 1月 9日 关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知 开展 平价上网项目 和低价上网试点项目建设、保障优先发电和全额保障性收购、扎实推进本地消纳平价上网项目和低价上网项目建设等 12条内容 对于 2021年前的平价项目开展指出了 纲领性的文件 2019年 4月 30日 关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知 明确了 2019年集中式光伏发电上网电价和分布式光伏发电补贴标准 电价政策符合预期，但由于 2019年电价政策的执行， 5-6月国内单月装机 3.3GW，环比 Q1平均单月装机提高 90%以上 2019年 5月 20日 关于公布 2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知 （ 1）总装机规模 20.76GW，其中风电 4.51GW、光伏 14.78GW、分布式交易试点 1.47GW；（ 2） 2019年并网光伏平价项目为 4.57GW 符合预期，第一批平价项目落地 2019年 5月 28日 2019年光伏发电项目建设工作方案 （ 1） 通知 印发前已并网的本年度新建项目；（ 2） 30亿补贴中 7.5亿用于户用（ 3.5GW）、 22.5亿用于竞价项目；（ 3）各省需要将竞价项目在 7月 1日前上报到能源局 除第一点超预期之外，其余两点均符合预期，但目前在建项目大多是可以拿到 2018年电价的有指标的项目，因此影响不大 2019年 7月 10日 关于公布 2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知 （ 1）竞价总规模 22.79GW；（ 2）建立建设进度月报制度；（ 3）每逾期一个季度并网电价补贴降低 0.01元 /千瓦时，在申报投产所在季度后两个季度内仍未建成并网的，取消项目补贴资格 竞价规模低于预期，主要原因是部分地区考虑消纳砍掉部分申报项目，导致补贴额度未用完 7 中国：政策调整进入尾声 来源： 能源局、发改委，中泰证券研究所 中国关键政策： 平价上网、竞价政策、“配额制”均出台，新能源长效机制成型，政策调整接近尾声， 2020年后大概率摆脱补贴依赖，行业自发增长 图表：“配额制”政策框架 8 121.4 108.2 99.0 75.0 56.0 150.3 136.2 121.4 175.6 150.9 136.2 204.0 175.0 150.0 2022E2021E2020E20192018201720162015悲观情景 基础情景 乐观情景 全球光伏装机预期展望 全球需求预测： 预计中性情况下 2020-2022年全球光伏需求分别为 136、 151、 176GW， CAGR为 13.1% 来源： BNEF，中泰证券研究所测算 图表：全球光伏新增需求预测（ GW） 9 中国需求：维持 2020年预期不变 来源： 中电联、能源局，中泰证券研究所测算 中国需求： 虽然疫情对一季度装机有影响，但考虑到国内项目启动和组件供应问题不大，维持 2020年中国需求50GW的判断，同增 66.3% 图表： 2020年中国光伏新增需求预测（ GW） 10 2020年新增装机拆分（ GW） 1H20 3Q20 4Q20 2020Z（指标为期末） 户用 期初指标 6.0 4.0 1.0 0.0 实际完成 2.0 3.0 3.0 8.0 2019年竞价留存项目（ 630前并网） 期初指标 12.0 0.0 0.0 0.0 实际完成 9.0 0.0 0.0 9.0 第一批平价项目（ 2019公布，总规模 14.78GW） 期初指标 9.2 8.2 7.2 2.2 实际完成 1.0 1.0 5.0 7.0 领跑者奖励项目 期初指标 1.5 0.0 0.0 0.0 实际完成 1.5 0.0 0.0 1.5 大基地项目（海南州、齐齐哈尔、石河子 7GW） 期初指标 10.7 10.7 8.2 6.0 实际完成 0.0 2.5 2.2 4.7 2020年竞价项目（补贴倒推值，待跟踪） 期初指标 26.0 26.0 22.0 12.0 实际完成 0.0 4.0 10.0 14.0 第二批平价项目（ 2020年公布，假设总规模 15GW，待跟踪） 期初指标 17.2 17.2 16.2 11.4 实际完成 0.0 1.0 4.8 5.8 小计 期初指标 82.6 48.9 38.4 20.2 实际完成 13.5 11.5 25.0 50.0
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