2019年（截至10月）中国内地以及香港新股市场回顾.pdf

1 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 2019 年（截至 10 月）中国内地以及香港 新股市场回顾 分析师：卢佩珊、张顺 2019 年 11 月 概览标签： IPO、过会率、科创板、红筹股、H 股、A 股、新股上市 概览摘要：2019 年 7 月，中国内地科创板正式开板，首批科创板上市企业达 25 家，融资总额达 370 亿元人民币。科创板采用注册制，审批流程简单，对企业盈利能力不设置硬性门槛，因而吸引大批符合科创板战略定位的企业在科创板上市。2019 年以来，受科创板带动，中国内地新股发行数量及融资规模有所回升，TMT 行业表现积极。2019 年，赴港上市的中国内地 TMT 企业数量开始急剧下降。2018 年在香港上市的中国内地 TMT 企业多达 21 家，而 2019 年前三季度，仅有 6 家中国内地 TMT 企业在香港上市。 中国内地新股市场回顾 上交所科创板可为上市企业提供制度优势，吸引更多企业选择科创板上市，科创板的快速推进对主板、中小板、创业板产生一定压力，科创板的快速推进倒逼 A 股其他板块加速改革。受科创板开板影响，2019 年中国内地新股发行数量及融资规模较 2018 年有所回升。截至 2019 年 10 月，中国内地新股市场发行新股143 只，新股首次募资总金额达 1,624.1 亿元人民币。 中国香港新股市场回顾 2019 年前三季度，香港新股市场新股发行数量及融资金额较 2018 年同期下滑。香港新股市场 2018 年受中国大量巨头企业在香港集中上市影响，其新股融资总额一度攀升，但 2019 年（截至 2019 年 10 月）香港新股市场前五大新股共融资 720.6 亿港元，不足 2018 年香港前五大新股融资总额的 50%，香港新股市场新股发行量及融资金额有所回落。 TMT 行业 IPO 回顾 2019 年前三季度，中国内地 TMT 企业表现积极，共有 47 家内地 TMT 企业在中国内地和香港上市，其中在香港新股市场上市的有 6 家，在内地科创板上市的有 16 家。内地科创板开板后，迅速受中国内地 TMT企业欢迎。第一批在科创板上市的 25 家企业中有 11 家企业属于 TMT 行业，如嘉元科技、宏软科技、安集科技以及新光光电等。 报告提供的任何内容（包括但不限于数据、文字、图表、图像等）均系头豹研究院独有的高度机密性文件（在报告中另行标明出处者除外）。未 经头豹研究院事先书面许可，任何人不得以任何方式擅自复制、再造、传播、出版、引用、改编、汇编本报告内容，若有违反上述约定的行为发生，头豹研究院保留采取法律措施，追究相关 人员责任的权利。头豹研究院开展的所有商业活动均使用“头豹研究院”或“头豹”的商号、商标，头豹研究院无任何前述名称之外的其他分支机构，也未授权或聘用其他任何第三方代表头 豹研究院开展商业活动。2 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 目录 1 方法论 . 5 1.1 方法论 . . 5 1.2 名词解释 . . 6 2 中国内地 2019 年前三季度新股市场回顾 . . 7 2.1 科创板进展 . . 7 2.1.1 科创板 2019 年 7 月开板，首批发行 25 只股票 . . 7 2.1.2 A 股各板块上市标准 . . 7 2.1.3 科创板上市情况 . . 9 2.2 2019 年中国内地新股市场概览 . . 10 2.2.1 2019 年中国内地新股发行数量及融资金额 . . 10 2.2.2 2019 年前三季度过会率分析 . . 12 2.2.3 2019 年第四季度中国内地新股发行市场展望 . . 13 2.3 2019 年前三季度 TMT 行业新股回顾 . . 14 2.3.1 2019 年前三季度 TMT 新股发行数量及募集金额领先其他行业 . 14 中国内地 . . 15 2.3.2 科创板开板，中国 TMT 企业赴港上市趋势放缓 . 15 3 中国香港 2019 年前三季度新股市场回顾 . . 17 3.1 2019 年前三季度香港新股市场概览 . 17 3 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 3.2 中国内地企业在香港上市的途径 . . 18 3.2.1 H 股上市 . . 20 3.2.2 红筹股上市 . . 21 4 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 图表目录 图 2-1 科创板上市流程 . . 7 图 2-2 A 股各板块企业上市标准设定 . . 8 图 2-3 科创板新股发行数量及融资金额，2019 年 7 月-2019 年 10 月 . 9 图 2-4 各行业在科创板上市企业数量，2019 年 10 月 . . 10 图 2-5 中国内地新股发行数量及融资金额，2014-2019 年 10 月 . . 11 图 2-6 中国内地单月新股发行数量及融资金额，2019 年 1 月-2019 年 10 月 . 12 图 2-7 A 股市场各板块过会率，2018 年 Q3-2019 年 Q3 . . 13 图 2-8 中国内地 2019 年各板块通过审批但尚未发行股票占比，2019 年 10 月 . 14 图 2-9 各行业新股发行数量及融资金额，2019 年 Q3 . . 14 图 2-10 中国内地 TMT 企业在各板块上市数量，2014-2019 年 Q3 . . 15 图 3-1 香港单月新股发行数量及融资金额，2018 年-2019 年 9 月 . . 17 图 3-2 前五大新股融资总额占比，2018 年-2019 年 10 月 . 18 图 3-4 中资股市值在香港上市公司总市值占比缓慢下降，2005-2019 年 Q3 错误!未定义书签。 图 3-3 赴港上市的中国内地企业数量，2005-2019 年 Q3 . 20 图 3-5 H 股模式构架 . . 21 图 3-7 典型红筹股构架 . . 22 图 3-6 三大离岸公司注册地对比 . 23 图 3-8 VIE 协议控制模式 . . 24 5 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 1 方法论 1.1 方法论 头豹研究院布局中国市场，深入研究 10 大行业，54 个垂直行业的市场变化，已经积累了近 50 万行业研究样本，完成近 10,000 多个独立的研究咨询项目。 研究院依托中国活跃的经济环境，从中国内地以及香港新股市场着手，研究内容覆盖中国内地以及香港新股发行数量以及融资金额、 中国内地企业赴港上市趋势以及中国内地企业赴港上市渠道。 研究院融合传统与新型的研究方法，采用自主研发的算法，结合新股发行数量以及融资金额交叉的大数据，以多元化的调研方法，挖掘定量数据背后的逻辑，分析定性内容背后的观点，客观和真实地阐述新股市场的现状，前瞻性地预测中国内地以及香港新股市场未来的发展趋势，在研究院的每一份研究报告中，完整地呈现中国内地及香港新股市场的过去，现在和未来。 研究院密切关注新股市场发展最新动向，报告内容及数据会随着新股市场的发展、技术革新、政策法规颁布、市场调研深入，保持不断更新与优化。 研究院秉承匠心研究，砥砺前行的宗旨，从战略的角度分析新股市场，从执行的层面阅读行业，为每一个行业的报告阅读者提供值得品鉴的研究报告。 头豹研究院本次研究于 2019 年 11 月完成。 6 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 1.2 名词解释 IPO： Initial Public Offering, 指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售。 VIE： Variable Interest Entities, 其本质是境内主体为实现在境外上市采取的一种方式。指境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体在境内设立全资子公司，该全资子公司并不实际开展主营业务，而是通过协议的方式控制境内运营实体的业务和财务，使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。 过会率： 过上市委员会审议的发行人数量在总发行人数量中的占比。 H股： 注册地在内地、上市地在香港的中资企业股票。 红筹股： 在中国境外注册、在香港上市的带有中国内地概念的股票。 非经常性损益： 公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、 金额或发生频率， 影响了真实、 公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、 支出。 WOFE: Wholly Owned Foreign Enterprise，外商独资企业。 7 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 2 中国内地 2019 年前三季度新股市场回顾 2.1 科创板进展 2.1.1 科创板 2019 年 7 月开板，首批发行 25 只股票 科创板实行注册制，以首批 25 家科创板上市公司注册流程为例，科创板注册流程可分为 4 个阶段： （1）2019 年 3 月下旬至 4 月中旬，企业向上交所递交发行上市文件，上交所收到发行人申请文件 5 个工作日内作出受理决定； （2）2019 年 3 月底至 5 月底，上交所对企业发出多轮问询； （3）2019 年 6 月，上市委员会召开 11 次会议对发行人递交的上市申请文件进行审议； （4）2019 年 7 月，获批后的企业在科创板集中发行，并于 7 月 22 日正式来板交易。 图 2-1 科创板上市流程 来源：头豹研究院编辑整理 2.1.2 A 股各板块上市标准 2.1.2.1 A 股各板块对发行人盈利性要求 科创板对申请上市企业的盈利能力并未设置门槛，可接受拟上市企业处于亏损状态。而主板、中小板以及创业板对拟上市企业的盈利性有严格规定。 （1） 主板与中小板： 企业最近三个会计年度扣除非经常性损益净利润均为正数且累计超过人民币 3,000 万元；企业最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计8 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 超过人民币 5,000 万元，或最近三个会计年度营业收入累计超过人民币 3 亿元。发行人需同时满足以上两个条件。 （2） 创业板：企业最近两年连续盈利，最近两年扣除非经常性损益净利润累计不少于 1,000 万元，或最近一年盈利且近一年营业收入不少于 5,000 万元。 （3） 科创板：科创板列示五条上市标准，企业满足其一即可申请上市。 图 2-2 A 股各板块企业上市标准设定 来源：头豹研究院编辑整理 2.1.2.2 A 股各板块对发行人主营业务要求 A 股市场主板与中小板对拟上市企业的主营业务并未设置具体要求， 创业板与科创板要求拟上市企业的主营业务符合国家产业政策规定， 属于中国证券监督管理委员会提出的重点扶持行业名列。各板块对发行人主营业务具体要求如下： （1） 主板与中小板：发行人最近三年主营业务没有发生重大变化。 （2） 创业板：发行人应当主要经营一种业务，且最近两年内主营业务没有发生重大变化， 生产经营活动符合法律、 行政法规和公司章程的规定， 符合国家政策及环境保护政策。 9 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 （3） 科创板：发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策。根据关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见 ，科创板将重点支持 新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。 2.1.3 科创板上市情况 截至 2019 年 10 月，科创板已受理 166 家企业上市申请，其中 40 家企业已拿到注册批文并启动发行，募资总额高达 536.6 亿元人民币。 图 2-3 科创板新股发行数量及融资金额，2019 年 7 月-2019 年 10 月 来源：上交所，头豹研究院编辑整理 截至 2019 年 10 月，在科创板上市的 40 家企业均属于高新技术和战略性新兴企业。在科创板上市属于计算机、通信和其他电子设备制造行业的企业数量（12 家）及首次发行募资的金额（172.3 亿元人民币）最多。属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造行业的企业募资能力较强，截至 2019 年 10 月，共有 3 家铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业企业在科创板上市，募集总金额高达 121.5 亿元人民币。 10 此文件为内部工作稿，仅供内部使用 报告编码19RI0828 图 2-4 各行业在科创板上市企业数量，2019 年 10 月 来源：上交所，头豹研究院编辑整理 2.2 2019 年中国内地新股市场概览 2.2.1 2019 年中国内地新股发行数量及融资金额 截至 2019 年 10 月， 中国内地新股市场共发行新股 143 只， 新股募资总金额为 1,624.1亿元人民币。从近五年 A 股市场新股发行数量分析，2017 年新股发行数量最多，全年共发行 438 只新股，新股融资规模达到 2,301.3 亿元人民币。而 2018 年发审委审核趋严，全年新股发行数量呈现断崖式下跌，仅有 105 只新股，新股融资规模收缩至 1,378.2 亿元人民币，较 2017 年新股募资总额下降 40%。2018 年 IPO 过会率仅为 55.8%，创 10 年新低，导致新股发行数量和融资金额大幅下滑。 2018 年发审委审核严格，除关注关联交易、毛利率、业绩真实性以及持续盈利能力等常规性问题外， 对内部控制、 规范性问题、 信息披露、 募投资金投向、 环保等细节高度重视，导致 2018 年过会率大幅下跌。据统计，2018 年，因规范性问题未通过 IPO 审核的企业多达38家， 因信息披露和募投资金投向问题未通过IPO审核的企业数量分别有13家和6家。