2020-2021小麦行业粮食安全专题研究报.pptx

2020-2021小麦行业粮食安全专题研究报,核心观点,居安：库存充足奠定小麦安全垫。国内，2019/2020年度我国小麦期末库存较2014/2015年增长0.86亿吨至1.5亿吨，库消比由56%上升至120%，预计2020/2021年度我国小麦期末库存将上涨至1.63亿吨，库消比高达125%。国际，20/21 年度预计全球小 麦产量7.66亿吨，同比小幅增产；预计期末库存为3.17亿吨，期末库存消费比为42.4%，连续8年增长。剔除中国后， 20/21 年度 全球小麦预期库存1.54亿吨，库存消费比24.97%，整体小幅上升。库存充足背景下，国内、国际小麦价格均不具备大幅上涨基础。思危：玉米价格持续上涨或推动小麦价格震荡上行。玉米是饲料添加中最主要的能量供给者，当小麦/玉米比值到一定水平时，小麦 的替代作用就会出现。截至到2020年7月，小麦现货均价为2352元/吨，玉米现货均价2255元/吨，价差在100元/吨左右，所以小麦 对玉米的饲用消费替代效应已经显现，未来在玉米价格持续看涨、小麦具备托市价支撑背景下，预计小麦价格有望震荡上行。建议关注：苏垦农发（601952.SH）风险提示：价格波动风险，转基因政策风险，种业政策变化风险，自然灾害风险。,目录,库存情况如何？,疫情、洪灾是否有影响？,02,03,01,我国小麦市场政策,04,小麦与玉米价格的联动分析,05,全球小麦格局,06,投资建议,16.4%,12.9%,5.4%,4.0%,1.2% 1.3%,0.8%0.8%1.1%,39.2%,欧盟 中国 印度 俄罗斯 美国16.9% 加拿大乌克兰澳大利亚,哈萨克斯坦 阿根廷其他,18.7%,18.0%,13.7%,9.8%,7.0%,4.0%4.4%,2.7%3.6%,1.6%,16.5%,欧盟27国 中国,印度 俄罗斯 美国 加拿大 乌克兰巴基斯坦 阿根廷哈萨克斯坦 其他,1.全球小麦格局,1.1 我国是全球小麦前五大产消费国世界范围内小麦种植主要集中在亚洲、欧洲和美洲地区，播种面积合计约占全球总播种面积的90%。19/20年度，全球总播种面积 2.19 亿公 顷，前五分别为印度、俄罗斯、欧盟、中国和美国，占比分别为 14.1%、12.5%、 12.0%、11.2%、7.0%。小麦产消量前五均为欧盟、中国、印度、俄罗斯和美国。 19/20年度，全球小麦总产量 7.31 亿吨，前五分别为欧盟、中国、印度、俄罗斯和 美国，占比分别为 18.7%、18.0%、13.7%、9.8%、 7.0%；全球小麦总消费量 7.47 亿吨，前五同样分别为欧盟、中国、印度、俄罗斯和 美国，占比分别为 16.4%、16.9%、12.9%、5.4%、4.0%。,14.1%,12.5%,12.0%,11.2%,7.0%,3.6%4.1%4.1%5.0%5.4%,21.0%,印度 俄罗斯欧盟27国 中国美国哈萨克斯坦 澳大利亚 巴基斯坦 加拿大土耳其 其他,图：全球小麦播种面积分国别结构,图：全球小麦产量分国别结构,图：全球小麦消费量分国别结构,1.全球小麦格局,1.2 全球前五大小麦进出口国进口方面，19/20年度，全球小麦总进口量1.85 亿吨，前五大小麦进口国分别为埃及、印度尼西亚、阿尔及利亚、巴西和孟加拉国，占比分 别为6.9%、5.7%、4.3%、3.9%、3.6%。出口方面，19/20年度，全球小麦总出口量1.90 亿吨，前五大小麦出口国分别为欧盟、俄罗斯、美国、加拿大、乌克兰，占比分别为20.0%、18.0%、13.8%、12.6%、11.1%。,图：全球前五大小麦进口国进口量占比,图：全球前五大小麦出口国出口量占比,6.9%,5.7%,4.3%3.9%3.6%,75.5%,埃及,印尼,阿尔及利,亚,巴西,孟加拉国,其他,20.0%,13.8%,12.6%,11.1%,24.5%,欧盟俄罗斯美国 加拿大18.0%乌克兰其他,47.7%,28.7%,11.4%,6.8%,5.2%,0.3%,加拿大,欧盟,哈萨克斯坦,美国澳大利亚,其他,1.全球小麦格局,1.3 我国小麦进口依赖度低我国小麦自给率较高，进口依赖度较低 ，进口主要为结构性进口优质专用小麦，以满足特定需求。2019年度，我国小麦进口总量为349万吨。前五大进口国分别为加拿大、欧盟、哈萨克斯坦、美国和澳大利亚，占比分别为47.7%、28.7%、11.4%、6.8%、5.2%。,图：我国主要小麦进口国占比,23.7%,16.7%,11.9%,9.7%,9.9%,28.1%,河南山东安徽,河北江苏其他,1.全球小麦格局,1.4 我国小麦种植季节、区域分布及主产区根据种植季节划分, 小麦品种可分为春小麦和冬小麦。春小麦一般为春播秋收模式, 播种时间集中在每年三月下旬到四月上旬, 大约7月中下旬 开始收获；冬小麦一般在910月份播种，次年45月收割。冬麦区是我国小麦产区的重要组成部分，播种面积约占小麦总面积93.7%，产量约占小麦总产量95.1%。冬麦区主要分布在长城以南、岷山 以西、大雪山以东，包括河南、山东、江苏、贵州、福建等地。春麦区主要分布在长城以北，岷山、大雪山以西，包括黑龙江、内蒙古、甘肃 等地。河南、山东、安徽、河北和江苏是我国小麦五大主产区。18/19年度，五大主产区播种面积为1743.5万公顷，占全国比重71.9%；总产量10421.8万吨，占全国比重79.3%。,表：我国小麦产区分布,图：我国小麦产区面积分布,图：我国小麦产区产量分布,目录,库存情况如何？,疫情、洪灾是否有影响？,02,03,01,我国小麦市场政策,04,小麦与玉米价格的联动分析,05,全球小麦格局,06,投资建议,2.我国小麦市场政策,表：我国小麦最低收购价政策,2.1 我国小麦最低收购价政策随着我国粮食产量连年丰收，为避免重蹈谷贱伤农，2004年国务院出台关于进一步深化粮食体制改革的意见，决定在对粮食实行价格 补贴的同时, 开始执行直接补贴粮农的政策, 对短缺的重点粮食品种, 包括稻谷与小麦, 在主产区实行最低收购价格制度, 按国家确定的最低收 购价格收购农民的粮食。2006年主产区小麦最低收购价政策首次实施，至今仍不断调整完善。最低收购价的“托底”效应, 合理提高农民种粮的收益, 给农民创造扩 大再生产的条件, 保护和激发农民的种粮积极性，有效稳定粮食市场、维护国家粮食安全。,2.我国小麦市场政策,表：我国小麦贸易政策,2.2 我国小麦贸易政策2002年，我国对小麦实施进口关税配额管理，2004年至今，关税配额936.6万吨，国营贸易占比90%，配额内关税为1%-10%不等，配额 外税率最高达180% 。为深化粮农领域国际合作、扩大对外开放，2018年，我国全面取消小麦等收购、批发的外资准入限制。,2.我国小麦市场政策,2.3 小麦价格季度波动小麦最低收购价政策的实施，使小麦实价格走势形成有效支撑。 2006-2013年我国小麦最低收购价不断上调，2013-2017年稳定在118元/50公斤，2018年至今小幅下调至112元/50公斤。小麦现货价格走势上，2006-2013年在最低托市价支撑下小麦现货价持续走高；13-20年小麦现货价整体呈箱体震荡。,表：我国小麦价格走势,2100190017001500,2300,2500,2700,2009/1 2010/1 2011/1 2012/1 2013/1 2014/1 2015/1 2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1,小麦现货均价（元/吨）,小麦最低收购价 稳步上调,15-17年小麦 最低收购价不 变,小麦最低收购价连续小幅下调,表：我国小麦最低收购价,12011010090807060,2006/03,2007/03,2008/03,2009/03,2010/03,2011/03,2012/03,2013/03,2014/03,2015/03,2016/03,2017/03,2018/03,2019/03,2020/03,白小麦最低收购价（元/50公斤）,白小麦最低收购价（元/50公斤）,2.我国小麦市场政策,2.3 小麦价格季度波动我国小麦价格波动具有季节性规律。Q2新麦上市期，而需求端处于淡季，整体价格走势偏弱；Q3、Q4是消费旺季，制粉需求及饲料 用量增加，价格趋势向上。2020年以来，我国小麦价格延续历史波动规律，但7月份随着需求回升及玉米价格快速增长，小麦7月月度 涨幅抬升。,表：我国小麦价格波动具有季节性规律（元/吨）,1600,1900,2200,2500,2800,1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月,11月 12月,20092015,20102016,20112017,20122018,20132019,20142020,1400,1800,2200,2600,1月 2月 3月,4月 5月,6月 7月,8月 9月 10月 11月 12月,2016,2017,2018,2019,2020,表：2020年以来玉米现货价格持续上涨（元/吨）,目录,库存情况如何？,疫情、洪灾是否有影响？,02,03,01,我国小麦市场政策,04,小麦与玉米价格的联动分析,05,全球小麦格局,06,投资建议,3.1 国内小麦自供为主，供给较为宽松2020/2021年我国小麦产量预计1.34亿吨，已连续5年保持在1.3亿吨以上。消费端，国内食用消费总体平稳，但饲用和工业消费有 所下降，USDA预计2020/2021年度国内小麦消费1.26亿吨，年度结余759万吨，已连续6年产大于需，2020/2021年度预计库存消 耗比120%，国内供给较为宽松。进出口方面，2019年我国小麦进口量315万吨，占当年国内产量的2.40%，进口依存度较低，且进口多为品种调剂所需。,3.库存情况如何？,表：国内小麦供需（百万吨）,14%12%10%8%6%4%2%0%,14121086420,1993199720012005200920132017,小麦进口量（百万吨）,进口依存度,图： 我国小麦进口依存度较低,表：我国小麦种植面积基本稳定,35000300002500020000150001000050000,1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018,小麦播种面积（千公顷）,160140120100806040200,10/11,12/13,14/15,16/17,18/19,20/21E,产量(百万吨),国内消费(百万吨),3.库存情况如何？,表：国内小麦供需（百万吨）,图：小麦库存和库消比提升,3.2 国内“去库存”压力大2013年以前，我国小麦期末库存在6000万吨以下，库存消耗比基本维持在50%水平。自2014年开始，我国小麦库存逐年攀升，去库存压力大。 2019/2020年度我国小麦期末库存较2014/2015年增长0.86亿吨至1.5亿吨，库 消比由56%上升至120%，预计2020/2021年度我国小麦期末库存将上涨至1.63亿吨，库消比高达125%。,125%105%85%65%45%25%5%-15%,160140120100806040200,96/97 99/00 02/03 05/06 08/09,11/12 14/15 17/18,期末库存（百万吨）,库存/消耗比,表：全球小麦供需（百万吨）,图：全球小麦库消比,3.库存情况如何？,3.3 全球整体库存创新高20/21 年度，预计全球小麦产量7.66亿吨，同比小幅增产；消费7.47亿吨，预计全球小麦期末库存为3.17亿吨，预计期末库存消费比为42.4%，连续8年增长。剔除中国后，全球小麦预期库存1.54亿吨，库存消费比24.97%，整体小幅上升。故国际价格走势中性，不具备大涨基础。,45%40%35%30%25%20%15%96/97 99/00 02/03 05/06 08/09 12/13 15/16 18/19,库存/消耗比（全球）,库存/消耗比（剔除中国）,目录CONTENTS,库存情况如何？,疫情、洪灾是否有影响？,02,03,01,我国小麦市场政策,04,小麦与玉米价格的联动分析,05,全球小麦格局,06,投资建议,4.疫情、洪灾是否有影响？,4.1 小麦收购量明显下滑，但夏粮小麦生产状态平稳2020年截至8月5日，我国主产区小麦累计收购4285.7万吨，同比减少938.3万吨。相较往年同期，主产区小麦收购出现了进度“偏慢”、 入库“偏少”的情况。原因分析：一购销不畅，农户惜售。6月中旬以来，江淮地区降雨较多，对新粮购销造成一定影响。同时，由于疫情 等影响，经济和消费受到很大冲击，部分小麦作为口粮留存；且随着玉米价格一路上涨，部分饲料企业有将小麦替代玉米的意愿。二我国小 麦实行托市价，当前价格高于政府托市价格，市场自身消化量增加。2020年以来，新冠疫情和南方汛期洪灾接连到来，外部因素对国内口粮生产是否有影响？国家统计局公布的全国夏粮生产数据显示，2020 年全国夏粮总产量14281万吨比2019年增加120.8万吨，增长0.9%。其中小麦产量13168万吨，比2019年增加75.6万吨，增长0.6%；小 麦单位面积产量5798.0公斤/公顷，比2019年增加101.9公斤/公顷，增长1.8%。2020年6月以来，南方汛期洪灾接连到来，形势严峻。洪 涝灾害对粮食生产危害较大，但影响主要集中在长江流域一条线形式，且主要集中在水稻品种，整体夏粮生产情况平稳。因此在小麦整体库存偏高情况下，国内小麦价格不具备大涨基础。,图：2020年我国小麦收购量明显下滑,1800,2000,2200,2400,2600,2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019,小麦最低收购价（元/吨）,小麦现货均价（元/吨）,图：小麦最低收购价与现货价走势,50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%,800070006000500040003000200010000,2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020注: 2020年数据截至2020.8.5,收购量(万吨）,yoy,目录,库存情况如何？,疫情、洪灾是否有影响？,02,03,01,我国小麦市场政策,04,小麦与玉米价格的联动分析,05,全球小麦格局,06,投资建议,5. 小麦与玉米的联动分析,5.1 小麦的消费结构从消费结构上看，我国小麦主要用于食用消费，2019/2020年度食用消费占比约 75%（其中面粉、次粉、麸皮占比分别为56%、3.7%、15%）、饲用消费、工业消费、种用消费分别占比 13%、7.5%和 5%。食用消费基本稳定。1998-2005年因小麦种植面积的减少，人均小麦消费一度下降；2006年至今随着小麦种植面积回升稳定，我国人均小麦 消费量基本稳定在95千克/年水平。,图：我国人均小麦消费量基本稳定,图：我国小麦消费结构,60,80,100,120,402001996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018,人均小麦消费量（千克/年）,75%,13%,食用消费饲料及损耗7%5%,工业种用,5. 小麦与玉米的联动分析,5.2 饲用消费中玉米、小麦的替代关系玉米是饲料添加中最主要的能量供给者，但当小麦/玉米比值到一定水平时，小麦的替代作用就会出现。正常情况下，当二者价差在150元/吨 以内时，小麦可以大量替代玉米生产乳猪饲料;当价差在100元/吨以内时，可以大量替代玉米生产普通猪料。截至到2020年7月，小麦现货均 价为2352元/吨，玉米现货均价2255元/吨，价差在100元/吨左右，所以小麦对玉米的饲用消费替代已经效应，未来在玉米价格持续看涨、小 麦具备托市价支撑情况下，预计小麦价格亦有望上行。,图：玉米价格上涨背景下，小麦饲用替代需求提升,图：小麦替代玉米饲用消费的优缺点,28002600240022002000180016001400,2009/01,2010/06,2011/11,2013/04,2014/09,2016/02,2017/07,2018/12,2020/05,小麦现货均价（元/吨） 玉米现货均价（元/吨）,图：小麦、玉米饲料消费变动,302520151050,180160140120100806040200,10/11,12/13,14/15,16/17,18/19,20/21E,玉米饲料消费（百万吨）小麦饲料消费（百万吨）-右轴,目录,库存情况如何？,疫情、洪灾是否有影响？,02,03,01,我国小麦市场政策,04,小麦与玉米价格的联动分析,05,全球小麦格局,06,投资建议,6. 投资建议,6.1 苏垦农发（601952.SH）公司是一家以自主经营种植基地为核心资源优势，涵盖农作物种植、良种育繁、农产品加工销售及农业社会化服务等业务的全产业链规模化 国有大型农业企业。主营业务为稻麦种植、种子生产、大米和食用植物油加工及其产品销售、农资贸易。2019年公司承包农垦集团的自主 经营用地96.4万亩，土地流转面积约20.03万亩，合计约116.43万亩。短期受益粮价上涨。公司业绩整体业绩较为稳定，2020年上半年公司农产品连续丰收，且水稻、大米、食用油等主要产品销量均有明显增 长，带动公司归母净利润同比增37.9%。在粮价上涨预期下，公司主营业务有望充分受益。长期受益土地流转改革深化，公司规模有望进一步扩张。在中央坚持把做好“三农”工作作为重中之重，继续深化土地制度改革背景下，公司作为国内土地流转领军企业，生产规模有望进一步扩张， 规模效益凸显。,图：2020H1公司营收同比增长近32%,图： 2020H1公司归母净利润同比增长近38%,70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00,9080706050403020100,2015,2016,2017,2018,20192020H1,营业总收入(亿元),yoy(%),40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00,76543210,2015,2016,2017,2018,20192020H1,归母净利润,yoy(%),7.风险提示,价格波动风险：农产品价格波动会影响种植户积极性，从而影响种业公司利润。若农产品价格上涨不及预期或大幅下跌，则对种 业公司利润造成影响。转基因政策风险：转基因玉米（转植酸酶）及大豆安全证书获批事件并非首次，2008年已经品种或安全证书，但后期品种审定一直未通过，故有推广不及预期风险种业政策变化风险。种业是促进农业长期稳定发展、保障国家粮食安全的根本，属于国家战略性、基础性的核心产业。国家对农 业大力支持且产业政策呈现出一定的连续性，如果政策发生调整，则可能对公司产生一定的影响。自然灾害风险。种子生产对气候条件的敏感度较高，易受异常高（低）温、旱、涝、冰雹、霜冻等自然灾害及病虫害的影响。若 在制种关键时期遭遇上述严重自然灾害，或重大突发性病虫害，将直接影响种子的产量和质量。,THANK YOU,