专用设备行业专题研究：叠瓦大趋势，设备新动能.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 专用设备 证券 研究报告 2019 年 03 月 20 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517010004 zourunfangtfzq 崔宇 分析师 SAC 执业证书编号： S1110518060002 cuiyutfzq 杨藻 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517060001 yangzaotfzq 王纪斌 分析师 SAC 执业证书编号： S1110519010001 wangjibintfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 专用设备 -行业专题研究 :高端专车市场，新能源 A 级车的真实需求 2018-06-20 2 专用设备 -行业点评 :SEMI 最新的半导体设备预测，传递了哪些信息？ 2018-06-15 3 专用设备 -行业专题研究 :硅片大规模投资拉开序幕，国产设备迎来春天 2018-01-12 行业走势图 叠瓦大趋势，设备新动能 平价上网未来可期，组件封装成本下降空间大 受益于国外市场复苏，全球光伏装机量稳步上升。 2018 年全球新增装机 预计为 110GW，同比增长 27%。 2019 年光伏新政平 /低价上网无补贴项目和有补贴项目并行，补贴采用全面竞价方式，初步确定补贴规模 30 亿元，户用分布式光伏补贴 0.18 元 /kWh，普通光伏电站补贴 0.1 元 / kWh。 CPIA 预计未来 1-2 年可实现居民用电侧平价上网。 2019/2020 年全球光伏装机容量有望超过 110GW/120GW。 2018 年“ 531”新政后，光伏系统成本持续下降。当前时点我国地面光伏系统的初始全投资成本为 4.92 元 /W，较 2017 年已下降 1.83 元 /W。组件成本约占初始全投资成本的 40%，下降到 2 元 /W 以下。据 CPIA 统计单晶 PERC组件的成本下降至 1.45 元 /W 左右，其中组件非硅成本占比 46.9%。未来硅片和电池片环节成本下降空间有限，降低封装成本的性价比变高。 降本增效新贵，叠瓦大幕开启 叠瓦技术将电池片切片用导电胶互联，省去焊带焊接，减少遮光面积和线损，节 省空间，比常规 60 型组件多封装 13%的电池片，功率提升超 20W 以上，显著高于半片、 MBB 等其他技术。但成本与传统组件相比有待进一步下降。 据 PVinfolink 统计， 2018 年年底叠瓦组件产能超过 3GW，目前包括隆基股份、通威股份、东方环晟等公司都已经布局叠瓦组件。根据苏州晟成公众号披露，目前正在扩产的预计有 10GW 左右。参考“硅片金刚线切割”和“ PERC电池片”的产业化进程来看，我们预计 2019 年叠瓦组件产能将加速提升。据 CPIA 统计， 2018 年全球组件产能达到 152.8GW 左右，中国组件产量为85.7GW。根据苏州晟成官方公众号，全球组件产能中，落后产能约为 75GW，这部分产能将在未来 5 年被新技术快速淘汰掉。叠加未来光伏平价上网之后对于组件的新增需求，我们预计 2021/2022/2023 年叠瓦新增产能将分别为21.75/27.75/34.5GW，成为组件市场主流。 关注有叠瓦技术储备的设备公司 与传统组件产线相比，叠瓦组件产线的改动较大，主要体现在增加叠瓦焊接机和叠瓦汇流条焊接机两大设备上。根据苏州晟成公众号披露，一条传统组件产线的设备投资额大约在 7000-8000 万 /GW，目前 1GW 叠瓦组件设备投资 在 2 亿元左右，其中叠瓦焊接机占比 50%-55%；汇流条焊接机占比15%-20%；其他设备占比 25%-30%。根据叠瓦产能扩张的节奏，设备投资额预计在 2021 年前后 快速放量 ，中性预测未来三年叠瓦产线设备投资额为10/18/21.4 亿元，乐观预测为 10.2/15.8/31.5 亿元。 建议关注目前布局叠瓦的主要设备厂商：金辰股份、晶盛机电、羿珩科技（康跃科技子公司）、先导智能等。 风险 提示 ： 叠瓦组件降本不及预期，专利排他风险，光伏装机量不及预期 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2018-03 2018-07 2018-11专用设备 沪深 300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 光伏进入新增长期，组件快速放量 . 4 1.1. 国内政策转好，平价上网进程加速 . 4 1.2. 全球装机稳中有升，带动组件需求增长 . 5 1.3. 组件产能持续扩张，高效组件成未来增长点 . 7 2. 叠瓦组件：降本增效新贵 . 9 2.1. 叠瓦组件可提升组件功率 20W 以上 . 9 2.2. 叠瓦组件成本下降可期 . 11 3. 继金刚线和 PERC 后，叠瓦将成下一看点 . 12 3.1. 叠瓦技术初露锋芒，出口初起步 . 12 3.1.1. 叠瓦量产趋势已出现 . 12 3.1.2. 受专利等因素限制，叠瓦目前尚未实现大量生产及出口 . 13 3.2. 叠瓦技术将成金刚线、 PERC 后的下一看点 . 14 3.2.1. 金刚线切割 2016 年起快速替代 . 14 3.2.2. PERC 加速市场化进程 . 15 3.2.3. 叠瓦将迎来高速增长，成下一 看点 . 17 4. 叠瓦浪潮带来的设备投资机会 . 19 4.1. 未来三年叠瓦新增产能或将带动超 50 亿设备投资 . 19 4.2. 关注有叠瓦技术储备的组件设备生产商 . 22 图表目录 图 1： 2018 年国内新增装机 44.26GW . 4 图 2：地面光伏系统初始投资变化趋势（元 /W） . 5 图 3：工商业分布式光伏系统初始投 资变化趋势（元 /W） . 5 图 4：光伏组件价格持续下降（美元 /W） . 5 图 5：光伏产品出口情况（亿美元） . 5 图 6： 2017 年组件出口国家占比 . 6 图 7： 2018 年组件出口国家占比 . 6 图 8： 2018 年全球组件需求为 88GW . 6 图 9： 2019 年全球组件预期需求将复苏至 112GW 以上 . 6 图 10：全球光伏组件产能持续增长（ GW） . 7 图 11：中国光伏组件产量及增长情况 . 7 图 12：叠瓦组件和传统组件结构对比 . 9 图 13：叠瓦组件和常规组件电路设计对比 . 10 图 14：组件新封装技术产业化情况 . 10 图 15：单晶 PERC 组件成本构成（单位：元 /W） . 12 图 16：光伏系统成本下降路径 . 12 图 17： 2018 年特殊组件出口产品技术类别占比（ MW） . 13 图 18：叠瓦出货以单晶 PERC 组件为主 . 13 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 19： 2018 年中国特殊组件主要供 应商出口产品分布 . 14 图 20：单 /多晶硅片金刚线切占比进程 . 14 图 21：单晶与多晶硅片价格变化趋势（单位：美元 /片） . 15 图 22： 2015 年隆基实现单晶硅领域全面替代，预计 2018 年底实现多晶硅领域的全面替代 . 15 图 23：部分企业金刚线产能变化（单位：亿米） . 15 图 24： ITRPV 对 PERC 市场份额预测的修订（单位： %） . 16 图 25： PERC 产能快速扩张（单位： GW） . 16 图 26： 2018-2025 年不同晶硅电池片技术市场占比趋势 . 17 图 27：叠瓦组件市场占比将逐渐增加 . 18 图 28：传统光伏组件生产工艺 . 19 图 29：金辰股份传统组件自动化生产线示意图 . 19 图 30：叠瓦光伏组件生产工艺 . 20 图 31：先导智能叠瓦成套组件设备示意图 . 20 表 1： 2019 年光伏政策概况 . 4 表 2：光伏装机容量及预测（ GW） . 6 表 3：光伏组件厂商产能利用率 . 7 表 4：十大组件厂商历史产能（ GW） . 8 表 5：部分光伏企业组件扩产计划（ GW） . 8 表 6：高效组件技术路线 . 9 表 7：组件新封装技术性能对比 . 11 表 8：国内开发叠瓦技术的企业及产品 . 11 表 9：各企业叠瓦产能规划 . 13 表 10： 2016-2019 部分企业 PERC 产能（ GW） . 16 表 11：全球叠瓦产能中性预测（ GW） . 18 表 12：全球叠瓦产能乐观预测（ GW） . 18 表 13： CPIA 中性预测下全球组件设备新增投资额测算（单位： GW，亿元） . 21 表 14：乐观预测下全球组件设备新增投资额测算（单位： GW，亿元） . 21 表 15：光伏组件设备公司一览 . 22 表 16：叠瓦组件设备公司概况（单位：亿元） . 22 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 1. 光伏进入新增长期，组件快速放量 1.1. 国内政策转好，平价上网进程加速 “ 531”新政影响下， 2018 年 国内 装机下滑 。 光伏“ 531”新政暂停普通光伏电站建设，将分布式光伏纳入指标管理，加速补贴退坡（将新投运的光伏电站标杆上网电价每千瓦时统一降低 0.05 元，将三类资源区电价由 0.75、 0.65、 0.55 下降为 0.7、 0.6、 0.5 元，分布式光伏发电补贴标准降低为 0.32 元 /千瓦时），使国内 2018 年下半年普通地面电站和分布式光伏项 目基本处于停滞状态，导致全年装机下滑，当时市场对于 2018 年国内装机预期仅为 40GW。得益于领跑者、光伏扶贫以及自发自用分布式项目需求的支撑， 2018 年中国新增装机容量 44.26GW，略好于预期，但仍较 2017 年下降 16.6%。 图 1： 2018 年国内新增装机 44.26GW 资料来源： 能源局， 天风证券研究所 无补贴项目、有补贴项目并行，政策稳中求进。 根据智汇光伏预计 ， 2019 年的平均度电补贴 约可达到 0.12 元 /kWh。根据 CPIA 数据， 工商业分布式发电已实现用电侧平价，预计未来 1-2 年可实现居民用电侧平价。 国家发展改革委于 2019 年 1 月 9 日发布国家能源局关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知 ，通知表示该政策适用于 在 2020 年底前核准（备案）并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网 无补贴 项目 。 2019 年 2 月 18 日，国家能源局新能源司召集 20 余家相关企业举行了座谈会，就 2019年光伏发电建设规模管理相关工作征求了意见。 改变补贴方式为全面竞价模式， 除户用、扶贫等特殊项目 均参与竞价。 表 1： 2019 年光伏政策概况 有补贴政策 平价上网（无补贴）政策 财政部定补贴规模、发改委定补贴上限、能源局定竞争规则、企业定补贴强度、市场定建设规模。 降低非技术成本，主要是土地和资源使用税。 鼓励参与企业通过绿证交易获得收益，与配额制相结合。 明确电网企业接网工程责任。 项目分为 5 类：光伏扶贫项目；户用光伏；工商业分布式项目（容量小于 6MW、户用光伏以外的各类分布式）、普通光伏电站（装机容量超过 6MW 的所有项目）以及国家实施的专项工程或示范项目。 总补贴规模 30 亿元，不包括扶贫项目 ， 补贴额将降至0.1 元 / kWh。户用项目单独管理， 2019 总指标 3GW，补贴强度 0.18 元 /kwh。其余项目参与市场竞价， 按照申 明确省级电网收购电量责任，按项目核准时国家规定的当地燃煤标杆电价签订不少于 20 年的长期固定电价购售合同，同时项目不参与电力市场化交易和跨区电力市场化交易（就近直接交易除外）。 发生弃风、弃光情况，项目限发电量可核定为可转让的火电优先发电计划，全国范围内参加发电权交易，交易价格由市场确定。 开展分布式市场化就近直接交易试点，给予优惠配电价2.5 3.5 12.9 10.6 15.1 34.5 53.1 44.26 40.0 268.6 (17.8) 42.5 128.5 53.9 (16.6) (50.0)0.050.0100.0150.0200.0250.0300.001020304050602011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018中国光伏新增 (GW） YOY（ %） 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 报电价比竞争上限电价的下降额进行排序，下降额越大，排名越前，最终用电站规模 *发电小时数 *度电补贴算出单个项目所需补贴金额。 格，减免政策性交叉补贴。 创新金融方式支持。 在确保完成全国能耗“双控”目标条件下，对各地区超出规划部分可再生能源消费量不纳入其“双控”考核。 资料来源：光伏们，国家能源局，天风证券研究所 度电成本的下降依赖于非技术成本的下降及组件降本增效。 据 CPIA 测算， 2018 年我国 地面光伏系统的初始全投资成本为 4.92 元 /W，较 2017 年已下降 1.83 元 /W，主要来自于各环节的降本提效。初始投资成本中，非技术成本约占 17%，组件成本约占 40%，承担了系统成本下降的重任。预计分布式光伏 2019 年可降至 3.73 元 /W，而地面光伏电站预计 2021年达到 4 元以内 。 图 2：地面光伏系统初始投资变化趋势（元 /W） 图 3：工商业分布式光伏系统初始投资变化趋势（元 /W） 资料来源： CPIA， 天风证券研究所 资料来源： CPIA， 天风证券研究所 1.2. 全球装机稳中有升，带动组件需求增长 我国光伏产品出口呈现价跌量增。 2018 年 6 月初至 2019 年 1 月光伏产品各环节价格约下降 25%-40%左右 ，其中光伏组件产品价格下 滑 26%。受益于光伏产业链价格大幅度下降，海外光伏装机需求迎来加速释放， 2018 年我国光伏产品出口额达到 161.1 亿美元，同比增长 10.87%。 其中组件出口量增长迅速，约 41GW，同比增长 30%。 图 4： 光伏组件价格持续下降（美元 /W） 图 5： 光伏产品出口情况（亿美元） 资料来源： Wind， 天风证券研究所 资料来源： CPIA， 天风证券研究所 海外新兴市场崛起，多元格局将形成。 展望 2019 年， 欧盟对我国长达 5 年的“双反”政策结束，欧洲大门开始打开， 我国 对乌克兰、西班牙的组件出口大幅增长； 受贸易摩擦影响， 中国 大陆出口美国 的 大 门关闭，同时出口印度数量下降。新兴市场中， 拉美地区增量主要来自墨西哥；中东、北非市场“多点开花” 。我国出口逐步形成传统市场与新兴市场相结合的多元化市场格局。 2 1.68 1.47 1.35 1.27 1.18 2.92 2.8 2.7 2.62 2.55 2.49 00.10.20.30.40.500.511.522.533.52018 2019 2020 2021 2023 2025组件价格 系统其他成本 1200h下 LCOE（ 元 /kWh) 2.18 2.05 2.01 1.92 1.86 1.83 0.48 0.44 0.41 0.39 0.38 0.37 00.10.20.30.40.50.600.511.522.52018 2019 2020 2021 2023 2025组件价格 系统其他成本 1000h 1200h0.000.501.001.50现货价 (周平均价 ):晶硅光伏组件 105 104.5 129.9 8.1 9.9 8 27.1 30.9 23.2 0501001502002016 2017 2018组件 电池片 硅片 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 图 6： 2017 年组件出口国家占比 图 7： 2018 年组件出口国家占比 资料来源： CPIA， 天风证券研究所 资料来源： CPIA， 天风证券研究所 受益于 国外市场复苏， 全球光伏装机量稳步上升。 2018 年 全球 新增装机 预计为 110GW，同比增长 27%， 累计装机容量达 515GW。据 CPIA 预测， 2019/2020 年全球光伏新增装机容量将达到 110/120GW，乐观情况下可达到 120/130GW。 表 2： 光伏装机容量及预测（ GW） 全球累计装机容量 全球新增装机 全球乐观预测 中国累计装机容量 中国新增装机 中国乐观预测 2011 66.6 30.2 30.2 1.37 2.7 2.7 2012 98.6 32 32 5.87 4.5 4.5 2013 137 38.4 38.4 16.77 10.9 10.9 2014 180 43 43 27.37 10.6 10.6 2015 233 53 53 42.5 15.13 15.13 2016 303 70 70 77 34.5 34.5 2017 405 102 102 130 53 53 2018 515 110 110 174 44 44 2019（ F） 625 110 120 209 35 45 2020（ F） 745 120 130 249 40 50 2021（ F） 875 130 155 294 45 60 2023（ F） 1025 150 175 349 55 70 2025（ F） 1190 165 200 414 65 80 资料来源： 能源局， CPIA，天风证券研究所 装机量上升带动组件需求放量。 2019 年海外光伏装机将持续保持增长，国内市场有望保持稳定 。 根据 PVinfolink 的预测，光伏产业链制造业各环节将持续回暖， 2019 年全球对于组件的需求将复苏至 112GW 以上。 图 8： 2018 年全球组件需求为 88GW 图 9： 2019 年全球组件预期需求将复苏至 112GW 以上 资料来源： PVinforlink， 天风证券研究所 资料来源： PVinforlink， 天风证券研究所 印度 , 29.8% 其他 , 20.0% 日本 , 19.6% 澳大利亚 , 6.5% 美国 , 5.9% 墨西哥 , 5.3% 阿联酋 , 3.0% 巴基斯坦 , 2.9% 荷兰 , 2.5% 巴西 , 2.3% 韩国 , 2.2% 印度 , 15.2% 其他 , 29.2% 日本 , 14.0% 澳大利亚 , 10.0% 墨西哥 , 9.6% 阿联酋 , 3.0% 荷兰 , 3.7% 巴西 , 4.2% 乌克兰 , 4.0% 越南 , 3.6% 埃及 , 3.6% 中国 , 39% 印度 , 9% 美国 , 8% 日本 , 7% 欧洲 , 11% 中东 , 5% 非洲 , 2% 其他 , 19% 中国 , 38% 印度 , 11% 美国 , 11% 日本 , 4% 欧洲 , 12% 中东 , 5% 非洲 , 2% 其他 , 17% 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 1.3. 组件产能持续扩张，高效组件成未来增长点 据 CPIA 统计， 2018 年全球组件产能达到 152.8GW 左右（根据观研天下整理 CPIA 数据），中国组件产量为 85.7GW，同比增长 14.3%，预计 2019 年可达到 93GW。 图 10：全球光伏组件产能持续增长（ GW） 图 11：中国光伏组件产量及增长情况 资料来源： CPIA， 天风证券研究所 资料来源： CPIA， 天风证券研究所 光伏 迈入 新增长期，组件产能利用率 回 升。 国内 光伏组件产能利用率从 2018 年中的 47.6%增长至 2019 年接近满产的状态。 表 3： 光伏组件厂商产能利用率 企业 2019.01 2019.02 晶科 100% 100% 天合 100% 100% 阿特斯 100% 100% 晶澳 100% 95% 韩华 100% 100% 隆基 /乐叶 100% 100% 东方日升 100% 100% 中利腾晖 90% 90% 顺风 /尚德 100% 100% 林洋 100% 100% 锦州阳光 100% 100% 正泰 100% 100% 正信 100% 100% 横店东磁 100% 100% 通威 100% 100% 协鑫集成 100% 100% 海泰 90% 90% 赛拉弗 100% 100% 亿晶光电 100% 100% 晋能 100% 100% 资料来源： SolarZoom，天风证券研究所 组件 厂商 生产更为集中，开始新一波组件扩产 。 2018 年各组件厂商持续扩张产能。阿特斯、晶科 2015-2017 连续三年位居组件产能前三。 2016-2018 年 CR10 分别为 39%， 45%， 45%，行业集中度进一步上升。 38.7 63 70 65 87 99.8 123 148 152.84 0%20%40%60%80%100%050100150200产能 产量 产能利用率 10.8 21 23 27.4 35.6 45.8 53.7 75 85.7 93 94% 10% 19% 30% 29% 17% 40% 14% 0%20%40%60%80%100%020406080100产量（ GW） YOY（ %) 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 表