锂电铜箔行业深度报告：高端产品供需格局有望改善.pdf

有色金属 |证券研究报告 行业深度 2020 年 10 月 11 日 Table_Industr yRank 强于大市 公司名称 股票代码 股价 (人民币 ) 评级 嘉元科技 688388.SH 49.25 增持 诺德股份 600110.SH 5.35 未有评级 资料来源：万得，中银 证券 以 2020 年 09 月 30 日当地货币收市价为标准 Table_relatedreport 中银国际证券股份有限公司 具备证券 投资咨询业务资格 Table_Industry 有色金属 Table_Analyser 证券分析师： 沈成 (8621)20328319 cheng.shenbocichina 证券投资咨询业务证书编号： S1300517030001 证券分析师： 朱凯 (86755)82560533 kai.zhubocichina 证券投资咨询业务证书编号： S1300518050002 Table_Title 锂电铜箔行业深度报告 高端产品供需格局有 望改善 Table_Summary 锂电铜箔是锂电池负极材料集流体的首选材料，铜箔轻薄化能够有效提升电池的能量密度，未来 6m 锂电铜箔的需求渗透率有望逐渐提升， 2020-2025年市场空间的年均复合增速有望超过 60%； 6m 锂电铜箔技术壁垒较高，扩产规模相对较小， 供需格局有望逐渐改善。 维持行业 强于大市 评级 。 支撑评级的要点 锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料 。 铜箔是锂电 、电子 领域重要的 基础材料 ，可 分为压延铜箔与电解铜箔 。 电解铜箔 是市场 主流产品，分为锂电铜箔和标准铜箔 。 集流体 是 锂电池 电极材料与外 部电路的电子导体 ，锂电铜箔作为 负极 集流体 具备以下优势 ： 1）导电性高； 2）质地柔软； 3） 抗氧化性和抗腐蚀性高； 4）成本低； 5）粘合度高。 目前 8m锂电铜箔是主流产品 ， 未来有望 向 6m极薄锂电铜箔发展 。 锂电铜箔长期市场空间大 ，轻薄化是未来主流趋势 。 从国内外对新能源汽车的政策支持 、 主流 车企 的电动化进程 来看，全球新能源汽车有望维持高速发展，带动锂电铜箔市场空间 持续 增长。 锂电铜箔长期市场空间较大，其中 6m极薄锂电铜箔能够进一步提升电池能量密度，渗透率有望不断提升。 我们预计 2025 年全球锂电铜箔需求量将达到 76.82 万吨 ，2020-2025 年均复合增速为 29.3%； 其中 2025 年 6m 铜箔需求量为 36.64万吨， 2020-2025 年 年 均复合增速为 68.5%。 我们测算 2025 年全球锂电铜箔市场空间有望达到 580 亿元 ，其中 6m 铜箔 有望 达到 304 亿元。 锂电铜箔存在四大壁垒， 6m 铜箔技术壁垒更高 。 1） 技术壁垒 ： 配方是电解铜箔的核心技术之一 ， 其中 添加剂决定了铜箔的产品性能和用途 ；同时，铜箔的 生产工艺控制难度较高 。 2） 设备壁垒： 阴极辊是生箔机的主要部件， 目前国内阴极辊与进口设备仍有差距，能够绑定日本阴极辊制造商的国内铜箔 企业，可以构筑一定的设备壁垒。 3） 资质壁垒： 锂电铜箔生产中需要用到硫酸和硫酸铜溶液， 在溶铜和生箔工序中会产生硫酸雾废气， 环评审批严格。 4） 资金壁垒： 铜箔固定资产投资 4800-5600万元 /GWh， 投资强度 高于负极材料 、 电解液 。 6m 铜箔 壁垒更高，其 应用 过程难点 包括 打褶、断带、高温被氧化 、 切片易掉粉 ， 对铜箔制备技术、阴极辊的要求也更 为 苛刻。 锂电铜箔整体供需宽松， 6m 供需格局有望逐步改善 。 2019 年底全球锂电铜箔产能 29万吨 ，其中 国内 20万吨 ； 根据 EV Tank的预测数据， 2020-2022年全球锂电铜箔产 能分别为 35 万吨、 44.3 万吨、 48.8 万吨， 整体 供需宽松。 6m极薄铜箔技术壁垒 更 高， 产能集中在 国内， 预计 2020-2022 年国内 6m 铜箔有效产能 分别 为 5.2 万吨 、 6.9 万吨、 9 万吨 ， 供需缺口分别为 -2.5 万吨、 -0.62 万吨、 1.63 万吨， 供需格局有望迎来显著改善。 投资建议 全球锂电铜箔市场空间 较 大 ，未来 6m极薄 锂电铜箔 渗透率有望 持续 提升， 供需格局逐渐改善 ，维持行业 强于大市 评级 。推荐 6m锂电铜箔的龙头企业 嘉元科技 ，建议关注 诺德股份 。 风险提示 市场竞争加剧风险 ； 新冠疫情影响超预期 ； 新能源汽车产业 政策不达预期 ； 新能源汽车下游需求不达预期 。 Table_Companyname 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 2 目录 锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料 . 5 锂电铜箔长期市场空间较大，轻薄化是未来主流趋势 . 7 全球新能源汽车长期高增长无忧 . 7 锂电铜箔市场空间未来 5 年复合增速有望超过 30% . 8 锂电铜箔轻薄化是未来主流趋势 . 10 锂电铜箔存在四大壁垒， 6 微米极薄铜箔技术壁垒高 . 12 技术壁垒：配方与工艺构筑技术壁垒 . 12 设备壁垒：阴极辊构筑设备壁垒 . 13 资质壁垒：环保限制构筑资质壁垒 . 14 资金壁垒：固定资产投资较高构筑一定的资金壁垒 . 14 锂电铜箔整体供需宽松， 6 微米供需格局有望逐步改善 . 15 全球锂电铜箔产能进入扩张周期，整体供需宽松 . 15 6 微米 铜箔产能规模相对较小，供需格局逐步改善 . 17 切换产能充分释放，锂电铜箔产能增量来自于新建产能 . 18 加工费直接决定锂电铜箔的盈利能力 . 19 投资建议 . 21 风险提示 . 22 嘉元科技 . 24 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 3 图表 目录 图表 1. 锂电铜箔的技术要求 . 5 图表 2. 压延铜箔与电解铜箔的技术指标对比 . 5 图表 3. 锂电铜箔技术路线推演 . 6 图表 4. 近期海外新能源汽车支持政策汇总 . 7 图表 5. 2019.01-2020.07 国内新能源汽车月度销量 . 8 图表 6. 2019.01-2020.07 海外新能源乘用车销量 . 8 图表 7. 2018-2025 年全球锂电铜箔需求量测算 . 9 图表 8. 2019-2025 年全球锂电 铜箔需求量 . 9 图表 9. 2019-2025 年全球 6m 锂电铜箔需求量 . 9 图表 10. 2019-2025 年全球锂电铜箔市场空间 . 10 图表 11. 2019-2025 年全球 6m 锂电铜箔市场空间 . 10 图表 12. 2017-2019 年国内锂电铜箔出货量结构 . 11 图表 13. 电解铜箔生产工序 . 12 图表 14. 6m 锂电铜箔商业化应用技术难点 . 13 图表 15. 阴极辊表面晶粒度等级对比 . 14 图表 16. 锂电池材料固定资产投资对比 . 14 图表 17. 国内锂电铜箔扩产规划（不完全统计） . 15 图表 18. 2013-2019 年全球与国内锂电铜箔产量 . 16 图表 19. 2015-2019 年国内锂电铜箔产能利用率 . 16 图表 20. 2019 年国内锂电铜箔产量分布 . 16 图表 21. 2019-2022 年全球锂电铜箔供需对比 . 17 图表 22. 国内 6m 铜箔产能统计 . 17 图表 23. 2019-2022 年国内 6m 锂电铜箔产能预测 . 17 图表 24. 2019-2022 年全球 6m 锂电铜箔供需对比 . 18 图表 25. 2012-2016 年中国电解铜箔产能及增速 . 18 图表 26. 2012-2016 年中国锂电铜箔产能结构 . 18 图表 27. 2016-2019 年嘉元科技的铜箔成本结构 . 19 图表 28. 2016-2018 年嘉元科技各产品加工费 . 19 图表 29. 2016-2018 年嘉元科技各产品毛利率 . 19 图表 30. 嘉元科技 2016-2018 年加工成本结构 . 20 附录图表 31. 报告中提及上市公司估值表 . 23 图表 32. 嘉元科技股权结构 . 25 图表 33. 嘉元科技 2015-2020H1 营业收入及同比增速 . 25 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 4 图表 34. 嘉元科技 2015-2020H1 盈利及同比增速 . 25 图表 35. 嘉元科技 2016-2019 年产能、产量、销量情况 . 26 图表 36. 嘉元科技扩产规划 . 26 图表 37. 嘉元科技产品结构升级历程 . 27 图表 38. 嘉元科技 2016-2019 年产品结构 . 27 图表 39. 嘉元科技 2018 年前五大客户销售额及产品结构 . 28 图表 40. 嘉元科技营业收入与毛利率预测 . 28 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 5 锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料 什么是铜箔？ 铜箔是锂电、电子领域重要的基础材料，工业用铜箔可分为压延铜箔与电解铜箔两大类，其中压延铜箔具有较好的延展性，是早期软板制程所用的铜箔，而电解铜箔则是具有成本低的优势，是目前市场上的主流铜箔产品。 电解铜箔主要分为锂电铜箔和标准铜箔。 根据应用领域不同，铜箔主 要分为锂电铜箔和标准铜箔。根据厚度不同，可以分为极薄铜箔（ 6m）、超薄铜箔（ 12m）、薄铜箔（ 12-18m）、常规铜箔（ 18-90m）、厚铜箔（ 70m）。锂电铜箔的厚度为一般为 6-20m 厚度的双光铜箔，用于动力、消费类、储能等领域的锂电池。标准铜箔主要用于电子信息产业，如较低功率的印刷电路板（ PCB）。根据中国电子铜箔资讯网资料， 2019 年国内锂电铜箔与标准铜箔的销量占比分别为 31.3%、 68.7%。 锂电铜箔是锂电池负极集流体的首选材料。 集流体 是 电极材料与外部电路的电子导体，负极材料集流 体主要有以下几点要求： 1）导电性高； 2）质地柔软，便于锂电池的卷绕工艺； 3）化学与电化学稳定性高，抗氧化性和抗腐蚀性高； 4）成本低，制备工艺简单； 5）与负极材料层粘合度高，表面能够均匀涂覆负极材料活性物质而不脱落。综合以上要求，最适合运用于锂电池的集流体是铜箔和铝箔。此外，正极电位比负极高，铜箔在高电位下容易被氧化，在低电位下结构和电化学的稳定性较高，因此适合作为低电位的负极材料集流体。目前来看，铜箔是锂电池负极材料集流体的首选材料，被替代的可能性较小。 锂电铜箔的技术性能要求高。 1）拉伸强度及伸长率要求高 ； 2）表面粗糙度要求高； 3）表面质量及厚度均匀性要求高； 4）抗氧化性和抗腐蚀性要求高。 图表 1. 锂电铜箔的技术要求 性能指标 具体要求 拉伸强度及伸长率 制备电极材料需要辊压等工序，若拉伸强度及伸长率不达标，容易断裂 、或者影响电极的平整度，活性物质与集流体的接触性易变差 表面粗糙度 若粗糙度过高或者过低，负极材料都不易均匀涂覆粘合，易脱落 表面平整度与及厚度 平整度低容易产生露箔点；厚度过高影响活性材料的涂覆量 抗氧化性和抗腐蚀性 锂电池的有机电解液具有腐蚀性，需要对铜箔材料进行表面抗腐蚀性处理 资料来源：中国知网，中银证券 技术进步 引发锂电铜箔体系内的产品迭代。 从锂电铜箔的生产工艺发展史来看，已经发生过一次技术迭代，即电解工艺替代压延工艺。在锂电池发展初期，多采用生产工艺复杂、成本高的压延铜箔作为负极集流体。随着技术发展，电解工艺的生产效率高、成本低等优势逐渐凸显，成为锂电铜箔的主流工艺路线。未来在电解铜箔技术路线中，轻薄化有望成为下一代产品的技术方向，即从当前主流的 8m超薄 锂电铜箔往 6m、 甚至 4-4.5m极薄锂电铜箔 发展。 图表 2. 压延铜箔与电解铜箔的技术指标对比 技术指标 压 延铜箔 电解铜箔 纯度 99%Cu 98%Cu 强度 高 较高 韧性 好 较好 弹性系数 高 较高 延展性 高 较高 设备精密度要求 高 较高 生产成本 高 低 资料来源： SMM，中银证券 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 6 图表 3. 锂电铜箔技术路线推演 电解工艺体系内的技术进步压延铜箔电解铜箔8 m 铜箔6 m 铜箔4 - 4 . 5 m铜箔工艺路线的变革资料来源：中银证券 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 7 锂电铜箔长期市场空间较大 ， 轻薄化是未来主流趋势 全球新能源汽车长期高增长无忧 国内 双积分政策与长期发展规划，建立长效发展机制。 1） 双积分政策： 2019 年 7 月 9 日，工信部等四部委发布乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法修 正案（征求意见稿），意见稿要求 2021-2023 年， NEV 积分比例分别为 14%、 16%、 18%，并修改了新能源汽车车型积分计算方法，积分上限有所下调。 2） 新能源汽车长期发展规划征求意见 ： 2019 年 12 月初，工信部就 2021-2035年新能源汽车产业发展规划公开征求意见，规划要求到 2025 年，新能源汽车新车销量占比达到 25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到 30%，同时要求到 2025 年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12kWh/100km，插电式混合动力乘用车新车平均油耗降至 2L/100km。 国内高性 价比车型推出，自发需求后劲强。 国内新能源汽车行业处于从政策驱动向市场驱动的转型期，高性价比的新车型是激发市场自发需求的关键因素，内资厂商和合资厂商均加快了新车型推出的步伐，高性价比新车型密集推出。据我们统计， 2020 年上半年合计推出 新车型 68 款，由于新 冠疫情的影响，部分车企将新车型密集推出的时间推迟到了 2020 年下半年，预计下半年新上市车型将多于上半年。从车企来看，自主品牌仍是新车型推出的主力，但上汽通用、北京现代、华晨宝马、一汽大众等合资品牌也开始发力。 海外政策利好不断 。 2019 年底 至 2020 年上半年， 为了应对欧盟严格的碳排放考核要求以及对冲新冠疫情对经济的冲击，欧洲各国密集推出新能源汽车支持政策，如德国连续加码新能源汽车补贴、欧盟拟免除零排放汽车增值税以及法国发布 88 亿欧元的汽车援助计划等。欧洲是全球新能源汽车最重要的市场之一， 2019 年占全球销量的比重为 27%； 欧洲也是全球主流汽车企业大众、宝马、戴姆勒等的所在地，是将来主流车企电动化战略发力的重要市场之一，有望成为全球新能源汽车销量增长的重要支撑。 图表 4. 近期海外新能源汽车支持政策汇总 国家 /地区 时间 主要内容 德国 2019.11.05 德国政府计划将插混车补贴从每辆 3,000 欧元提高至 4,500 欧元，对于售价超过 4万欧元的电池驱动车型补贴将提高至 5,000 欧元，并补贴至 2025 年。 欧盟 2020.05.20 1）考虑提出采购计划，在全欧盟范围内采购符合欧盟碳排放标准的清洁能源汽车，预计在未来两年花费 200 亿欧元； 2）成立一项 400-600 亿欧元的清洁能源汽车投资基金，加速投资零排放产业链； 3）在 2025 年前，建立 200 万个公共充电站和替代燃料补给站； 4）对零排放汽车免除增值税。 法国 2020.05.26 法国总统马克龙发布法国汽车 产业 88 亿欧元援助计划，一是刺激需求，售价 4.5万欧元以下的纯电动汽车和燃料车的购置补贴由 6,000 欧元上升为 7,000 欧元，插混汽车由 3,000 欧元上升为 5,000 欧元，时间为 6 月 1 日至 12 月 31 日；旧车换购的车型，换购排放更低的内燃机车补贴 3,000 欧元，纯电动汽车补贴 5,000 欧元，可以和购置补贴并行，即最高补贴 1.2 万欧元，时间从 6 月 1 日起，补贴上限 20 万辆；二是 10 亿欧元生产支持基金鼓励本地供应，政府目标是到 2025 年生产 100 万辆新能源车；三是加快基础设施建设，到今年年底安装 3.5-4 万个充电站 ，到 2021 年底建成 10 万个充电站。 德国 2020.06.01 德国经济部拟提出 56 亿欧元的购买者补贴计划以刺激汽车消费，提议向购买价格低于 77,350 欧元的电动车和传统动力汽车的消费者发放补贴，每辆汽车的基本补贴为 2,500 欧元，省油车的基本补贴将再增加 500 欧元。现有的购车激励计划中，电动汽车补贴增加 1,500 欧元，混合动力汽车补贴增加 750 欧元，该政策预计于年底到期。 资料来源：路透社 ， Charged EVS，中银证券 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 8 海外 车企电动化进程不断加速 。 在严格的碳排放法规下，全球主要车企纷纷加速电 动化进程，电动化战略更加激进。传统车企巨头以大众为代表， 2018 年投资 70 亿美元建设电动车模块化平台（ MEB），定位于经济型新能源汽车的生产， 2020 年投入生产， 其首款车型为 I.D.系列车型 。 集团规划 2029 年前生产 2,600 万辆电动车，其中 MEB 平台 2,000 万辆， PPE 平台 600 万辆。新势力巨头以特斯拉为代表，引领电动车自发需求，新建产能持续 放量 。国产特斯拉 Model 3 产能持续释放， Model Y 正在建设中，柏林工厂即将动工， 预计将于 2021 年开始交付 国产 Model Y，近期内有望宣布在美国成立新的超级工厂 ，全球产能布局不断加速 。 新能源汽车销量 2020 年 有望逐季环比增长。 新冠疫情对于新能源汽车上半年销量造成较大冲击，国内市场 1-6 月合计销量 36.8 万辆，同比下降 41.40%。分月度来看，自 2 月销量低点之后，国内销量呈现出同比降幅逐月收窄、环比逐季增长的趋势。据中汽协数据， 7 月新能源汽车销量 9.8 万辆，同比增长 22.50%，实现年内首次同比正增长，环比略有下滑 。 从海外市场来看，上半年海外新能源乘用车销量 61.47 万辆，同比增长 9.55%， 7 月海外新能源乘用车销量 15.86 万辆，同比翻倍，环比增长 15%。预计随着国内补贴退坡节奏的放缓和欧洲新能源乘用车支持政策的落地，以及国内和海外车企有竞争力新车型的不断推出，新能源汽车需求有望复苏，销量有望逐季好转，带动产业链需求高增长。 图表 5. 2019.01-2020.07 国内 新能源汽车月度销量 图表 6. 2019.01-2020.07 海外新能 源 乘用车 销 量 - 1 2 0 %- 3 0 %6 0 %1 5 0 %2 4 0 %3 3 0 %03691215182019 20202020 同比增长率 2020 环比增长率（万辆）- 8 0 %- 4 0 %0%4 0 %8 0 %1 2 0 %1 6 0 %03691215182019 20202020 同比增长率 2020 环比增长率（万辆）资料来源：中汽协，中银证券 资料来源： EVSales，中汽协，中银证券 锂电铜箔市场空间未来 5 年 复合增速有望超过 30% 锂电铜箔需求量预测假设条件： 1）锂电池需求主要分为动力电池、储能电 池、消费类电池以及其他类电池（包括电动工具、充电宝等中低端锂电产品）来测算。 2）单 GWh 电池对铜箔需求量假设：参考中国有色金属报资料， 8m铜箔单耗 为 830-1,000 吨 /GWh， 6m铜箔的单位面积质量更低，相同面积下质量消耗更少，我们假设 1GWh 三元电池、磷酸铁锂电池对 8m铜箔的需求量分别为 850 吨、 950 吨，对 6m 铜箔的需求量分别为 650 吨、 750 吨。 3） 6m铜箔渗透率假设：主要需求端为国内动力电池企业，海外企业目前仍以 8m铜箔为主，预计2020-2022 年的渗透率分别为 5%、 10%、 20%，到 2025 年渗透率达到 50%；国内动力电池领域，预计2020-2022 年渗透率分别为 60%、 80%、 90%， 2025 年渗透率为 100%。储能及消费电池领域仍以 8m铜箔为主，预计渗透率为 0%。 4） 我们预计 2020-2022 国内新能源汽车销量分别为 110 万辆、 177 万辆、 229.5 万辆，动力电池需求量分别为 60.43GWh、 102.73GWh、 140.14GWh，全球动力电池需求量分别为 130.45GWh、 212.88GWh、305.63GWh。预计到 2025 年，国内和全球的动力电池需求量分别为 329.41GWh、 771.07GWh， 2020-2025年均复合增速分别为 40.4%、 42.7%。 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 9 图表 7. 2018-2025 年全球锂电铜箔需求量测算 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2025E 1GWh 磷酸铁锂电池对铜箔的需求量 其中： 6m铜箔 750 750 750 750 750 750 其中： 8m铜箔 950 950 950 950 950 950 1GWh 三元电池对铜箔的需求量 其中： 6m铜箔 650 650 650 650 650 650 其中： 8m铜箔 850 850 850 850 850 850 国内新能源汽车销量（万辆） 125.60 124.50 110.00 177.00 229.50 527.00 国内动力电池需求量（ GWh） 56.67 61.82 60.43 102.73 140.14 329.41 其中：三元电池需求量（ GWh） 44.21 42.04 32.03 59.58 88.29 217.41 其中：磷酸铁锂电池需求量（ GWh） 10.77 18.55 27.19 41.09 49.05 108.71 国内动力电池领域对 6m铜箔渗透率 12% 48% 60% 80% 90% 100% 国内动力电池 8m铜箔需求量（万吨） 4.21 2.78 2.12 1.79 1.22 0.00 国内动力电池 6m铜箔需求量（万吨） 0.44 1.97 2.47 5.56 8.48 22.28 海外新能源汽车销量（万辆） 81.72 95.56 140.05 200.28 275.81 679.47 海外动力电池需求量（ GWh） 38.40 52.56 70.02 110.15 165.49 441.66 海外动力电池 6m铜箔渗透率 0.0% 0.0% 5.0% 10.0% 20.0% 50.0% 海外动力电池 8m铜箔需求量（万吨） 3.26 4.47 5.65 8.43 11.25 18.77 海外动力电池 6m铜箔需求量（万吨） 0.00 0.00 0.23 0.72 2.15 14.35 全球消费电池需求量合计（ GWh) 48.68 50.12 44.11 49.40 51.38 54.52 其他电池需求量合计（ GWh） 35.00 40.00 45.00 50.00 60.00 80.00 消费 +其他电池对 8m铜箔需求（万吨） 7.11 7.66 7.57 8.45 9.47 11.43 全球储能电池需求量合计（ GWh） 13.04 19.10 33.89 49.49 65.11 105.00 储能领域 8m铜箔需求量（万吨） 1.24 1.81 3.22 4.70 6.19 9.98 全球 8m铜箔需求量（万吨） 15.82 16.73 18.57 23.37 28.12 40.18 全球 6m铜箔需求量（万吨） 0.44 1.97 2.70 6.28 10.63 36.64 全球锂电铜箔需求量合计（万吨） 16.26 18.70 21.27 29.65 38.75 76.82 资料来源： EV Tank，高工锂电，中银证券 预计 2025 年全球锂电铜箔需求量为 76.82 万吨。 根据测算，预计 2020-2022 年全球锂电铜箔需求量分别为 21.27 万吨、 29.65 万吨、 38.75 万吨， 2025 年全球锂电铜箔需求量为 76.82 万吨， 2020-2025 年年均复合增速为 29.3%。 预计 2025 年全球 6m锂电铜箔需求量为 36.64 万吨。 根据测算， 预计 2020-2022 年全 球 6m锂电铜箔需求量分别为 2.70 万吨、 6.28 万吨、 10.63 万吨， 2025 年有望达到 36.64 万吨， 预计 占全球锂电铜箔总需求量比例为 48%， 2020-2025 年 年 均复合增速为 68.5%。 图表 8. 2019-2025 年全球锂电铜箔需求量 图表 9. 2019-2025 年全球 6m 锂电铜箔需求量 0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %4 0 %4 5 %01020304050607080902 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E全球锂电铜箔需求量 同比增速( 万吨 )0%2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %1 4 0 %05101520253035402 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E全球 6 m 锂电铜箔需求量 同比增速( 万吨 )资料来源： EV Tank，高工锂电 ，中银证券 资料来源： EV Tank，高工锂电， 中银证券 2020 年 10 月 11 日 锂电铜箔行业深度报告 10 锂电铜箔 价格 假设 ： 1）铜线价格： 2020 年受疫情冲击，铜价出现下滑， 预计 2020 年 4.3 万元 /吨（不含税）， 假设 2021-2025年 稳定 于 4.6 万元 /吨（不含税）。 2）加工费预测：预计 2020-2022 年 6m铜箔加工费分别为 4.9 万元 /吨、 4.5 万元 /吨、 4.3 万元 /吨， 2025年为 3.7 万元 /吨 ； 预计 2020-2022 年 8m铜箔加工费分别为 2.59 万元 /吨、 2.48 万元 /吨、 2.41 万元 /吨，2025 年为 2.27 万元 /吨。 图表 10. 2019-2025 年全球锂电铜箔市场空间 图表 11. 2019-2025 年全球 6m 锂电铜箔市场空间 0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %01 0 02 0 03 0 04 0 05 0 06 0 07 0 02 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E 2 0 2 2 E 2 0 2 3 E 2 0 2 4 E 2 0 2 5 E全球锂电铜箔市场空间 同比增速( 亿元 )0%3 0 %6 0 %9 0 %1 2 0 %1 5 0 %0501 0 01 5 02 0 02 5 03 0 03 5 02 0 1 9 2 0 2 0 E 2 0 2 1 E