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2020Q4轻工行业投资分析报告,行业回顾：年初至今行业涨幅强于大市,截至10月16日，轻工制造指数上涨18%，同 期沪深300上涨17%，轻工指数跑赢沪深300 指数1个百分点。在全部28个申万一级行业中，轻工行业排名 第14位。不考虑2020年上市次新股，期间板块内涨幅 前五的个股分别是乐歌股份（+209.8%）、 海 顺 新 材 （ +149.6% ） 、 江 山 欧 派（+149%）、博汇纸业（+133.3%）、王子 新材（+103.7%）。,轻工指数相对沪深300走势,轻工收益率在行业中排名14位,轻工行业涨、跌幅前五个股,行业回顾：造纸、家居表现相对较好,轻工子板块收益率,重点跟踪公司年初至今收益率情况,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,25.0%,30.0%,0.0%,50.0%,100.0%,150.0%,200.0%,250.0%,分子板块来看，文娱用品、家具、造纸、包装板块收益率均超过20%，表现亮眼，收益率分别达 到25.1%，24.0%，22.7%，21.8%。上半年重点关注个股平均收益率为76.1%，其中江山欧派、博汇纸业涨幅居前，收益率分别达到233.2%和135%。,20年上半年受疫情影响，轻工板块整体业绩承压， 同比增长2.4%，归母净利润同比下降21.4%；随着 疫情得到控制，Q2板块同比增长4.8%，Q2归母净 利润同比下滑0.5%，二季度业绩修复明显。分板块看，造纸及纸制品业PPI环比降幅自5月开始 收窄，纸价在5月见底后开始反弹，周期上行趋势确 立；家居线上渠道和出口办公家具表现亮眼，工程 确定性较高，跨境电商快速放量；包装、文娱企稳 复苏，预计下半年伴随零售恢复将持续改善。,2015-2020H1轻工板块营收及净利润增速,2018Q1-2020Q2轻工板块营收及净利润增速,行业回顾：板块业绩承压，二季度业绩修复明显,2020H1细分板块营收及净利润增速,-60.0%,-40.0%,-20.0%,0.0%,20.0%,40.0%,60.0%,2015,2016,2017,2018,2019,2020H1,轻工板块营业收入同比增速,轻工板块净利润同比增速,-250.0%,-200.0%,-150.0%,-100.0%,-50.0%,0.0%,50.0%,100.0%,轻工板块单季度营收增速,轻工板块单季度净利润增速,5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%-35.0%-40.0%,营收增速,净利润增速,家居：软体、出口及工程标的景气度回升,2015-2020H1家居板块归母净利润及增速变化,2015-2020H1家居板块营收及增速变化,-40%,-20%,0%,20%,40%,60%,80%,100%,0,200,400,600,800,1,000,1,200,2015,20162017201820192020Q1 2020H1SW家具合计营业收入（亿元）同比增速（右轴）,60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%-140%,-20,0,20,40,60,80,100,120,2015,2016,2017,2018,2019,2020Q1,2020H1,2018-2020家居板块单季度营收变化（亿元）,SW家具合计归母净利润（亿元）同比增速（右轴）2018-2020家居板块单季度归母净利润变化（亿元）,-500%,0%,500%,1000%,1500%,2000%,2500%,-5,0,5,10,15,20,25,30,35,2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2,SW家具合计归母净利润（亿元）,同比增速（右轴）,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%,400350300250200150100500,SW家具合计营收（亿元）,同比增速（右轴）,家居：工程、出口、软体股价涨幅居前,2020H1家居板块龙头公司净利润增速,家居板块个股涨跌幅,2020H1家居板块龙头公司营收增速,-30%,-20%,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,-200%,-150%,-100%,-50%,0%,50%,100%,2020年初至今家居板块个股表现居前五的个股 为乐歌股份、江山欧派、恒林股份、志邦家居、 我乐家居，主要集中在办公家具出口企业、工程 业务企业和零售定制家居企业。家居板块H1营收增速前五的公司分别为梦百合、恒林股份、江山欧派、乐歌股份和永艺股份，主要集中在软体家具、工程业务和办公家具出口 企业。,-50,0,50,100,150,200,250,300,乐歌股份江山欧派 恒林股份 志邦家居我乐家居 永艺股份,顾家家居,梦百合,皮阿诺,索菲亚,欧派家居金牌厨柜 帝欧家居 浙江永强 好莱客顶 固集创喜 临门尚品 宅配,定制家居：业绩复苏，经营指标有亮点,2015-2020H1定制板块毛利率/净利率变化,2015-2020H1定制家具费用率变化,今年以来家居板块呈现三个特征：预收款增速继续回升，工程渠道回暖较快，整装加速成长，盈利 能力逐渐回归到前期水平。定制家居滞后的消费需求有望在下半年逐渐释放。2015-2020H1定制板块营收及增速变化2015-2020H1定制板块归母净利润及增速变化,40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%,450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0,定制家具营收（亿元）,同比增速（右轴）,100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0%-150.0%-200.0%-250.0%,60.050.040.030.020.010.00.0-10.0,20152016201720182019 2020Q1 2020H1定制家具归母净利润（亿元）,同比增速（右轴）,50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%,20152016201720182019 2020Q1 2020H1,定制家具毛利率,定制家具净利率,10.0%0.0%-10.0%,40.0%30.0%20.0%,50.0%,20152016201720182019 2020Q1 2020H1,销售费率 财务费率,管理+研发费率 四项费率合计,定制家居：预收账款及现金流改善，零售订单放量,2018Q1-2020H1定制家居板块预收账款,2018Q1-2020H1定制家居经营性现金流量净额（亿元）,由于定制家具需要上门量尺及线下看方案等落地服务，疫情期间基本无法接单或上门安装，整个上 半年定制板块收入受影响较大。但家居需求偏刚需，被延迟的需求有望在下半年和明年释放。板块的先行指标预收账款在经历了2019-2020Q1的连续下降后，在H1实现正增长，H1预收账款 为45.3亿元，同比增加8.1%，Q2回升明显。企业通过线上引流线下营销投放等活动后，目前在手 订单较充裕，有望在下半年顺利实现订单转化，被压抑的消费需求迎来释放。上半年定制板块经营性现金流净额也达到3.6亿元，实现转正。在下半年订单落地和需求持续复苏 的背景下，预计定制板块景气度有望继续回暖。,-5.0%,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0,2019Q1,2019H12019Q32019定制家具预收账款（亿元）,2020Q12020H1同比增速（右轴）,60.050.040.030.020.010.00.0-10.0-20.0-30.0-40.0-50.0,2018Q1 2018H1 2018Q3 2018 2019Q1 2019H1 2019Q3 2019 2020Q1 2020H1,定制家居：零售企业发力大宗渠道，收入结构向好,2020H1定制家居公司营收增速对比,2015-2020H1定制家具大宗渠道收入占比,2020H1定制家具大宗及零售渠道收入增速对比,疫情后定制企业的大宗渠道普遍较零售渠道恢复更快，体现 出了较强的确定性。大宗业务增长较快的金牌厨柜、志邦家 居在上半年实现正增长，且零售也体现出更强韧劲。大宗渠道一方面吸引了具有品牌认可度的零售企业凭借其品 牌力切入，另一方面部分企业通过收购未上市的大宗业务标 的进入，表明越来越多企业意识到大宗赛道超车机会。短期来看，新进入者大规模放量仍需时日；但从中长期看， 大宗渠道未来或出现竞争加剧的状态，只有在生产制造和供 应链管理等多方面具有明显成本优势的企业才可能立于不败 之地。,10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%,0.0%,10.0%,20.0%,40.0%30.0%,50.0%,60.0%,2015,2016,2017,20182019,2020H1,金牌厨柜,欧派家居志邦家居,索菲亚,皮阿诺,70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%,志邦,金牌,派,欧,索菲亚,皮阿诺,大宗增速,零售增速,定制家居：零售多品类更具韧性，整装蓄势待发,定制家居企业单店收入（万元）,2019-2020H1欧派和尚品整装收入及占比,定制家具橱衣柜增速与总收入增速对比,零售渠道上半年受线下门店客流下降影响收入承压，多 品类拓展的零售企业在受冲击下体现出更强的韧性，从 单店效率来看，19年以来各定制企业的单店收入边际增 速放缓，但多品类融合的企业仍有明显增量，尤其在上 半年客流减少、引流费用投放降低的背景下，多品类布 局可以有效提升连带销售。多家公司在上半年持续加快整装招商和供应链布局，尽 管企业对整装资源和渠道整合仍需较长时间建设摸索， 但传统渠道流量式微，整装渠道的新增流量将帮助品牌 进一步发挥潜能。,400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0,皮阿诺,欧派家居索菲亚尚品宅配 志邦家居 金牌厨柜好莱客20162017201820192020H1,0.0%,2.0%,4.0%,6.0%,8.0%,10.0%,12.0%,876543210,2019H1,2019,2020H1,欧派家居（亿元）,尚品宅配（亿元）,欧派整装占比（右轴）,尚品整装占比（右轴）,60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%,欧派,索菲亚,金牌,志邦,皮阿诺,我乐,2020H1总收入增速,2020H1衣柜增速,2020H1橱柜增速,软体家居：行业格局优化，电商渠道优势突出,2015-2020H1软体家居营收及增速2015-2020H1软体家居归母净利润及增速,2015-2020H1软体家具毛利率变化,25%20%15%10%5%0%-5%,35%30%,45%40%,0,50,100,150,200,250,2015,2019,2020Q12020H1,201620172018软体家具板块营收（亿元）,同比增速（右轴）,-50%,0%,50%,100%,150%,0,5,10,15,20,25200%,2015,201620172018软体家具板块归母净利润（亿元）,20192020Q1 2020H1同比增速（右轴）,40%35%30%25%20%15%10%5%0%,2015,201620172018软体家具板块毛利率,20192020Q1 2020H1软体家具板块净利率,0%,5%,10%,15%,20%,25%,2015,2018,20162017期间费用率 管理费用率,20192020Q1 2020H1销售费用率 财务费用率,2015-2020H1软体家具期间费用率变化,软体家居：行业格局优化，电商渠道优势显现,2015至今TDI/MDI价格走势（元/吨）,2015-2020H1软体家具线上营收占比,0%,5%,10%,15%,20%,25%,2015,2016,2017,2018,2019,2020H1,450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%,0,5,10,15,20,25,2015,2016,2017,2018,2019,2020H1,喜临门天猫线上营收（亿元）,顾家家居天猫线上营收（亿元）,喜临门天猫线上营收yoy（右轴）,顾家家居天猫线上营收yoy（右轴）,60,000.050,000.040,000.030,000.020,000.010,000.00.0,现货价:TDI:国内CCFEI价格指数:纯MDI2015-2020H1软体家具线上营收及增速情况,上半年主要软体企业营收为92.5亿元，同比增长7.2%，其 中Q2实现营收51.8亿元，同比增长14%，收入回暖迅速。疫情期间线上消费成为主流，板块内各公司加快线上渠道 布局，利用淘宝直播、抖音等增加曝光度，提高转化率， 软体家具线上销售额快速增长。家居品线上消费习惯得到 培养，软体企业的电商运作能力在上半年有所提升，电商 的营销投放将成为常态。软体对线下门店的依赖程度相对较低，企业迅速发力线上 得以补充线下订单的不足，且行业竞争格局相对较好，精 装冲击小，零售龙头率先复苏，软体家居内销业务仍将保 持亮眼增长。,家具出口：居家办公常态化，跨境电商迎来爆发,2015-2020H1出口家具海外业务营收及增速情况,2015-2020H1出口家具营收及增速,2015-2020H1出口家具海外业务占比,90%89%88%87%86%85%84%83%82%81%80%,2015,2016,2017,2018,2019,2020H1,-10%,0%,10%,20%,30%,40%,50%,60%,70%,50454035302520151050,2015,20182019,2020H1,20162017恒林股份海外营收（亿元）,浙江永强海外营收（亿元）,恒林股份海外营收yoy（右轴）,浙江永强海外营收yoy（右轴）,0%,5%,10%,15%,20%,25%,疫情影响海外居家办公成为常态，国外政府发放经 济刺激支票及办公家具补贴，居家办公及休闲家具 需求提振，办公家具海外订单增长迅速。7月美、 加、澳等国的企业均不同程度延长居家办公期限， 全年来看办公家具需求依然高涨。近几年出口家具企业开始拓展跨境电商业务，有一 40 定程度业务积累，疫情刺激海外市场电商渗透率上 20 升，消费者习惯得到培养，跨境电商迎来爆发式增 0 长，率先布局海外仓储基地的企业将受益。,60,80,100,120,2015,2019,201620172018出口家具板块营收（亿元）,2020Q12020H1同比增速（右轴）,家具出口：居家办公常态化，跨境电商迎来爆发,中国职场人士对居家办公家具的配套设施需求排名,根据曲美家居调查，中国职场人士对居家办公配套 设施需求最高的是舒适的椅子和办公桌，推断办公 桌椅在海外办公家具需求中也占比较高。通过居家 办公养成的人体工学设备消费习惯在回归正常办公 后也有望延续。全年来看海外疫情防控常态化，国外地区工厂复工 困难，家具出口需求或将继续维持较高水平，板块 有望保持增长态势。,70.2%73.7%74.8%76.9%73.5%,77.5%81.1%,81.2%,86.8%,87.5%,86.0%,85.1%,86.4%,86.5%,60.2%,59.5%,59.4%,60.3%,59.3%,63.9%,57.6%,47.55%,41.63%,39.77%,36.86%,34.20%,28.49%,29.26%,18.4%,18.0%,17.9%,17.9%,20.8%,19.3%,23.0%,22.6%,20.5%,20.6%,22.0%,27.2%,24.4%,22.6%,0.0%,50.0%,100.0%,150.0%,200.0%,250.0%,300.0%,25以下 26-30岁 31-35岁 36-40岁 41-45岁 46-50岁 51-55岁,桌子舒适的椅子多功能的置物空间 茶叶、咖啡器皿,科技设备 绿植、花艺,表：美国科技公司居家办公期限及补贴政策,家具出口：居家办公常态化，跨境电商迎来爆发,家具出口总额当月值及增速（亿元）,跨境电商规模及渗透率,出口数据来看，办公室用金属家具的出口总额和对美出口 额4月开始回暖；7-8月海外经济逐渐复苏，家具出口整体 较快恢复，预计到年底前出口将逐渐转好。近几年出口家具企业开始拓展跨境电商业务，中国跨境电 商渗透率持续提升，其中出口电商规模更大占比更高，办 公家具出口渠道基础较好。加之疫情期间用户线上消费习 惯得到培养，海外市场电商渗透率上升，跨境电商迎来爆 发式增长，海外市场消费需求回升，中小型企业在供应链 及产能方面前期积累不足，市场份额明显向有先发优势的 企业倾斜。,12.2%,15.9%,22.0%,27.5%,29.0%,29.5%,33.3%,0.0%,15.0%10.0%5.0%,20.0%,30.0%25.0%,35.0%,0,2,4,6,8,10,12,2013,2017,201420152016跨境电商规模（万亿元）,20182019跨境电商渗透率,办公室用金属家具出口金额,80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%,-,100,000,000,200,000,000,300,000,000,400,000,000,500,000,000,202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007,全部出口金额（元） 同比增速,其中出口至美国（元） 同比增速,70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%,450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.0,出口金额:家具及其零件:人民币:当月值 出口金额:家具及其零件:人民币:当月同比,工程业务：短期仍处于上升区间，关注竞争格局变化,TOP房企集中度,1-6月住宅竣工面积累计降幅逐月收窄，预计下半年疫情 影响消退，竣工仍将延续回暖趋势；各梯队房企集中度仍 在不断提升，推动精装渗透率持续向上，工程赛道仍处于 上升区间。工程企业与地产开发商的合作从业务层面向资本层面进阶。短期看，头部工程企业的先发优势突出（制造成本、落 地服务能力等），已与地产商深厚合作关系，新进入者大 规模放量仍需时日；但从中长期看，大宗赛道进入者明显 增加，未来或出现竞争加剧的状态，只有在生产制造和供应链管理等多方面具有明显成本优势的企业才可能立于不败之地。,房地产住宅竣工面积累计值（万平）及增速,20100-10-20-30,4030,9000080000700006000050000400003000020000100000,2015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-05,房屋竣工面积:住宅:累计值全国:商品住宅竣工面积:累计同比精装房开盘量及渗透率,0.0%,5.0%,10.0%,15.0%,20.0%,25.0%,房地产行业市场集中度:销售面积:CR5 房地产行业市场集中度:销售面积:CR10,0%,25%20%15%10%5%,35%30%,400350300250200150100500,2016,2017,2018,2019,精装房开盘量（万套）,精装渗透率,造纸：纸价底部反弹，周期上行趋势确立,造纸板块2015-2020H1营收及增速（右轴）,造纸板块2015-2020H1净利润及增速（右轴）,受疫情影响， 造纸板块20Q1 营收同比下降10.5%，但由于浆价相对纸价下行幅度更大， 行业吨盈利上行推动板块净利润在20Q1同比上 涨12.5%。随着疫情得到控制，需求回暖，纸价在5月见底 后开始反弹，周期上行趋势确立。20H1板块营 收同比降幅收窄至-3.9% ， 净利润同比增长0.1%。,造纸板块2015-2020H1毛利率和净利率情况,35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%,16001400120010008006004002000,2015,2016201720182019 2020Q1 2020H1SW造纸合计营收（亿元）,增速,-500%,0%,500%,1000%,1500%,2000%,2500%,0,20,40,60,80,100,120,20152016201720182019 2020Q1 2020H1,SW造纸合计归母净利润（亿元）增速,0%,5%,10%,15%,20%,25%,2015,2018,2020H1,20162017SW造纸毛利率,20192020Q1SW造纸净利率,造纸：Q2各纸种景气筑底，白卡纸价相对抗压,木浆系纸价走势（元/吨）,废纸系纸价走势（元/吨）,2020H1，木浆均价同比下降23.2%，木浆系双胶纸、双铜纸和白卡纸均价同比增速分别为-1.7%、+1.7%和+10.5%；废纸均价同比下降10.6%，废纸系瓦楞纸、箱板纸和白板纸均价分别同比下降6.8%、6.9%和4.2%。其中，Q2木浆、双胶纸、双铜纸和白卡纸均价同比增速分别为-19.5%，-10.4%，-4.8%，+5.5%；Q2废纸、瓦楞纸、箱板纸、白板纸均价分别同比下降14.6%、8%、7.9%、7.8%，白 卡表现较优，边际改善明显。,8000750070006500600055005000450040003500,2018/01/022018/02/202018/04/102018/05/292018/07/172018/09/042018/10/232018/12/112019/01/292019/03/192019/05/072019/06/252019/08/132019/10/012019/11/192020/01/072020/02/252020/04/142020/06/022020/07/212020/09/08,木浆,双胶纸,双铜纸,白卡纸,6000550050004500400035003000250020001500,2018/01/022018/02/202018/04/102018/05/292018/07/172018/09/042018/10/232018/12/112019/01/292019/03/192019/05/072019/06/252019/08/132019/10/012019/11/192020/01/072020/02/252020/04/142020/06/022020/07/212020/09/08,废纸,瓦楞纸,箱板纸,白板纸,造纸：行业涨幅优于大市，龙头业绩亮眼,龙头企业2015-2020H1营收（亿元）及增速,龙头企业2015-2020H1净利润（亿元）及增速,年初至2020年9月8日，申万造纸指数上涨22.7%， 跑赢沪深300指数8.1个百分点。其中，涨幅排名前五 的个股分别是博汇纸业（ +134.7% ） 、中顺洁柔（ +72.6% ） 、仙鹤股份（ +47.1% ） 、太阳纸业（+39.2%）、安妮股份（+29.4%）。20H1太阳、博汇、洁柔分别实现营收104.3亿元（- 3.2% ） ， 57.3 亿 元 （ +41.8% ） ， 36.2 亿 元 （+14%）；实现归母净利润9.4亿元（+5.6%）、2.7亿元（+50.6%）、4.5亿元（+64.7%）。,行业个股年初至今涨跌幅情况,140%120%100%80%60%40%20%0%-20%,博汇纸业中顺洁柔 仙鹤股份 太阳纸业 安妮股份 岳阳林纸 凯恩股份 恒丰纸业 荣晟环保 粤华包B 冠豪高新 华泰股份 景兴纸业 晨鸣纸业 青山纸业 美利云齐 峰新材宜 宾纸业民 丰特纸山 鹰纸业晨鸣B 松炀资源,50%40%30%20%10%0%-10%,0,50,100,150,200,250,太阳纸业,201520162017201820192020Q1 2020H1博汇纸业,中顺洁柔,太阳纸业YOY,博汇纸业YOY,中顺洁柔YOY,500%400%300%200%100%0%-100%,0,5,10,15,20,25,2015,2016,2017,太阳纸业,201820192020Q1 2020H1博汇纸业,中顺洁柔,太阳纸业YOY,博汇纸业YOY,中顺洁柔YOY,70006500600055005000450040003500,2018/01/022018/02/202018/04/102018/05/292018/07/172018/09/042018/10/232018/12/112019/01/292019/03/192019/05/072019/06/252019/08/132019/10/012019/11/192020/01/072020/02/252020/04/142020/06/022020/07/212020/09/08,木浆：新增供给投放中长期压制浆价,木浆三大港口库存量（万吨）,未来全球木浆产能投放情况,木浆国内主流参考价走势（元/吨）,鉴于木浆价格已跌至成本线，下游需求 逐步恢复，下半年木浆价格或有反弹空 间，但考虑到木浆库存水平仍处高位， 未来一段时间木浆市场仍将以消化库存 为主，价格在短期内难见较大上涨。从中期看，未来两年阔叶浆有较大新增 供给投放（ 2021 年160 万吨、2022 年210万吨），对阔叶浆的价格压制较大。,0,50,100,150,200,250,2017/01,2017/04,2017/07,2017/10,2018/01,2018/04,2018/07,2018/10,2019/01,2019/04,2019/07,2019/10,2020/01,2020/04,2020/07,文化纸：行业已形成良好竞争格局，大厂议价力强,铜版纸小产能经过多年出清，目前行业集中度已达到较高水平，根据产能测算，2019年CR4为83.8%，核心供应商APP、晨鸣、太阳、华泰市占率分别为43.4%、17.3%、13%、10%，四大厂 在行业内已具有很强议价力。双胶纸处于集中度快速提升阶段中，根据产能统计，目前行业CR4占比达到58.2%，晨鸣、太阳、 华泰、亚太森博的产能占比分别为28.6%、14.6%、9.4%、5.6%，文化纸的进入门槛比包装纸更 高，原材料优势和制造优势都更为突出。文化纸龙头太阳纸业通过海外布局建成林浆纸一体化项目，木浆自给率已达40%左右。公司相对小 企业在人工成本、原材料成本以及能源动力成本等方面均具备较强优势，未来三年随着公司200万 吨纸浆在建产能，335万吨造纸在建产能逐渐投产，公司市占率将进一步提升，产业链议价力进一 步增强。2019年铜版纸产能集中度情况2019年双胶纸产能集中度情况,文化纸：终端需求有支撑，下半年将迎旺季,马列主义、毛泽东思想图书出版规模及增速,未涂布印刷增速vs图书总印册增速,图书印刷册数及增速,卓创资讯数据显示，2019年双胶纸下游需求90%由图 书贡献，因此双胶纸需求与图书印刷需求高度相关。 2010-2019年图书印刷册数保持稳定上升趋势，复合 增速4%。随着9月开学季顺利到来，教材教辅需求放量将带动文 化纸价持续提升，加之预计四季度将开始为2021年建 党100周年所需党建期刊进行备货，终端需求有支撑。 参考2019年为建国70周年，对应2018年马列主义、毛 泽东思想等图书出版大幅增长，同比增速达127.3%。,10%8%6%4%2%0%-2%-4%,806040200,120100,2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019图书总印册（亿册）YOY,-50%,0%,50%,100%,150%,0.05,0.10,0.15,0.20,0.25,0.30,0.00-100%2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018马列主义、毛泽东思想图书出版印数（亿册）YOY,-5%,0%,5%,10%,15%,2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019,未涂布印刷书写纸消费量YOY（滞后一阶）图书总印册YOY,
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