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中国上市发电公司2019 年回顾及 未来展望 引言 本报告为安永第一份中国上市发电公司年度分析报告，旨在 基于 对 中国上市发电公司的业务发展情况、经营模式及监管环境的观察，展望中国发电行业未来发展的趋势。 本年度报告涵盖了截至 2020 年 4 月末已发布年报的 22 家上市公司 9 家以化石能源发电装机为主的上市公司 华能国际电力股份有限公司（ “华能国际 ”） 大唐国际发电股份有限公司（ “大唐发电 ”） 华电国际电力股份有限公司（ “华电国际 ”） 国电电力发展股份有限公司（ “国电电力 ”） 中国电力国际发展有限公司（ “中国电力 ”） 中国神华能源股份有限公司（ “神华股份 ”） 华润电力控股有限公司（ “华润电力 ”） 浙江浙能电力股份有限公司（ “浙能电力 ”） 广东电力发展股份有限公司（ “粤电力 ”） 6 家以新能源发电装机为主的上市公司 龙源电力集团股份有限公司（ “龙源电力 ”） 华电福新能源股份有限公司（ “华电福新 ”） 中国大唐集团新能源股份有限公司（ “大唐新能源 ”） 北京京能清洁能源电力股份有限公司（ “京能清洁能源 ”） 新天绿色 能源股份有限公司（ “新天绿色能源 ”） 协鑫新能源控股有限公司（ “协鑫新能源 ”） 5 家以水电装机为主的 上市公司 中国长江电力股份有限公司（ “长江电力 ”） 国投电力控股股份有限公司（ “国投电力 ”） 广西桂冠电力股份有限公司（ “桂冠电力 ”） 贵州黔源电力股份有限公司（ “黔源电力 ”） 华能澜沧江水电股份有限公司（ “华能水电 ”） 2 家以核电装机为主的上市公司 中国广核电力股份有限公司（ “中广核电力 ”） 中国核能电力股份有限公司（ “中国核电 ”） 上述上市发电公司装机容量 总和 占中国发电行业 总 装机 容量 的 34.6%。 本报告的数据资料，除特别注明外，均来源于上述公司（以下合称 “上市发电公司 ”）公布的年度报告。除 华能国际、大唐发电、华电国际、 中国电力、 神华股份、 华润电力、 龙源电力、 华电福新、大唐新能源、京能清洁能源、 新天绿色能源 、协鑫新 能源、中广核电力 的 数据源于其按国际财务报告准 或香港财务报告准则 编制的财务报表外，其他与财务报表相关数据均摘自各公司按中国企业会计准则编制的报告。 本位币为外币的财务报告以 中国 人民 银行公布的年末汇率折算成人民币。 在比较时，我们对部分数据的分类口径进行了适当调整，以使数据更具可比性。部分公司 2018 和2017 年度的数据经重述，本报告所引用的数据为重述后数据。本报告中提及的各项指标的平均数，除特别说明以外，均为加权平均数。 目录 1. 综述 1 2. 营业收入增速放缓 ， 盈利效率有待提升 9 3. 电力投资 稳步增长 ，资本支出增速加快 15 4. 上网电量增速放缓，利用小时 略有下降 22 5. 上网电价保持平稳，电费回收速度放缓 27 6. 成本管理精益求精，成本要素涨跌互现 31 7. 资产负债结构优化，借款利率普遍降低 38 8. 资本市场表现承压，亟待提升市值管理 43 9. 加快布局“一带一路”，发电行业行远致深 47 10. 2020 年展望 49 综述 1. 中国上市发电公司 2019 年回顾及未来展望 | 2 2019 年是新中国成立 70 周年，也是全面建成小康社会的关键之年。从国内看，中国政府加大逆周期调节、积极实施 “六稳 ”政策，国民经济总体保持在合理区间。电力行业作为国民经济支柱行业，运行发展与中国整体经济形势同步。 2019 年 ，中国发电行业总体 呈现 三 大特点 。 2019 年中国发电行业稳步健康发展。 截至 2019 年底，全国全口径发电装机容量 20.1 亿千瓦、同比增长 5.8%。分类型看，水电 3.6 亿 千瓦、核电 4,874 万千瓦、并网风电 2.1 亿千瓦、并网太阳能发电 2.0 亿千瓦、化石能源发电 11.9 亿千瓦。化石能源发电装机容量中，煤电装机10.4 亿千瓦、气电 0.9 亿 千瓦。 非化石能源发电装机容量占总装容量 的 40.8%， 同 比上年提升 1.0 个百分点。 全国发电装机容量截至2019 年12 月31 日单位：吉瓦数据来源：中电联化石能源发电1 , 1 9 0 新能源发电413 水电358 核电49 合计2 , 0 1 0全国发电装机容量同比增速数据来源：中电联8 . 1 %6 . 5 %5 . 8 %2017 2018 20190%10%20%30%化石能源发电 新能源发电 水电核电 全部发电类型全国发电装机容量 突破 20 亿千瓦 5.8 个 百分点 1 发展 中国上市发电公司 2019 年回顾及未来展望 | 3 2019年新增发电装机容量增速进一步放缓。 2019年，全国新增发电装机容量 10,500 万千瓦，比上年少投产 2,285 万千瓦 ；其中新增非化石能源发电装机容量 6,077 万千瓦，占新增发电装机总容量的 57.9%。全国新增并网风电和太阳能发电装机容量分别为 2,572 万千瓦和 2,652 万千瓦，分别比上年多投产445 万千瓦和少投产 1,874 万千瓦。新增煤电、气电装机容量分别为 3,236 万千瓦和 630 万千瓦，分别比上年 多 投产 180万千瓦和 少投产 253 万千瓦。 基建新增发电装机容量 同比增速数据来源：中电联7 . 2 % 1 . 8 %1 7 . 9 %201720182019- 2 0 % - 1 0 % 0% 10%2019 年新增发电装机容量 10,500 万千瓦 ， 增速 进一 步 放缓 ，同比 16.1 个百分点 中国上市发电公司 2019 年回顾及未来展望 | 4 2015 年 3 月 15 日，中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见（中发 2015 9 号文）印发，新一轮电力体制改革随即拉开。该文件明确提出， “深化电力体制改革的指导思想和总体目标是：坚持社会主义市场经济改革方向，从我国国情出发，坚持清洁、高效、安全、可持续发展， 全面实施国家能源战略，加快构建有效竞争的市场结构和市场体系，形成主要由市场决定能源价格的机制 ”。 5 年过去了，电力市场化改革持续推进，成效不断显现， 市场交易 电量的占比也有所增加。 市场交易电量占比数据来源：中电联33.5%37.0%46.6%2017 2018 20192 改革 2019 年 市场交易电量占比 46.6 个 百分点 中国上市发电公司 2019 年回顾及未来展望 | 5 2019 年 10 月 21 日 ， 国家发改委正式发布关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见，已经沿用了十六年的煤电标杆电价联动机制 正式 谢幕。指导意见自 2020 年 1月 1 日起正式实施，要求各地结合实际情况制定细化实施方案，将现行标杆上网电价机制改为 “基准价 +上下浮动 ”的市场化价格机制，基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动幅度范围为上浮不超过 10%、下浮原则上不超过 15%。尚不具备条件的地方，可暂不浮动，按基准价执行。实施 “基准价 +上下浮动 ”价格机制的省份， 2020 年暂不上浮，确保工商业平均电价只降不升。各地已陆续出台实施方案将现行标杆上网电价机制改为 “基准价 +上下浮动 ”的市场化价格机制。 燃煤标杆电价 单位：元 /千瓦时 数据来源： 国家及各 地方 发改委 地区 燃煤标杆电价 地区 燃煤标杆电价 北京 0.3598 河南 0.3779 天津 0.3655 湖北 0.4161 冀北 0.3720 湖南 0.4500 冀南 0.3644 广东 0.4530 山西 0.3320 广西 0.4207 蒙东 0.3035 海南 0.4298 蒙西 0.2829 重庆 0.3964 辽宁 0.3749 四川 0.4012 吉林 0.3731 贵州 0.3515 黑龙江 0.3740 云南 0.3358 上海 0.4155 陕西 0.3545 江苏 0.3910 甘肃省 0.3078 浙江省 0.4153 青海 0.3247 安徽 0.3844 宁夏 0.2595 福建 0.3932 山东 0.3949 江西 0.4143 电价机制改革， 煤电标杆电价联动机制 正式 谢幕 中国上市发电公司 2019 年回顾及未来展望 | 6 2019 年，全国全口径发电量为 7.33 万亿千瓦时，比上年增长4.7%。全国非化石能源发电量 2.28 万亿千瓦时，比上年增长10.2%，占全国发电量的比重为 31.1%，比上年提高 1.5 个百分点，其中，水电、核电、并网风电和并网太阳能分别比上年增长 5.7%、 18.2%、 10.8%和 26.4%。全国全口径化石能源发电发电量 5.05 万亿千瓦时，比上年增长 2.5%；其中，煤电发电量 4.56 万亿千瓦时，比上年增长 1.6%。 核电及新能源发电量增长率超过传统发电类型 。 全国全口径发电量同比增速数据来源：中电联7.1%8.4%4.7%2017 2018 20190%10%20%30%40%化石能源发电 新能源发电 水电核电 全部发电类型核电及新能源发电量增长 率超过传统发电类型。 3 分化 中国上市发电公司 2019 年回顾及未来展望 | 7 2019 年， 煤矿优质产能逐步释放，进口煤支撑作用较好发挥，2019 年电煤供应总体 充足 。电煤价格前高后低，震荡幅度收窄，全年综合价 低于 关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知（发改运行 2016 2808 号）规定的绿色区间 下 限（ 500-570 元 /吨）。 全国电煤价格指数单位：元/ 吨数据来源：中国煤炭市场网绿色区间2 0 1 7 2 0 1 8 2 0 1 94 6 04 8 05 0 05 2 05 4 05 6 05 8 0电力燃料供应由紧平衡转向总体平衡，电煤全年综合价 低于 绿色区间 下 限 ，利于化石能源发电企业。