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12021年投资策略：从机械看宏观经济趋势明显向好2021年度策略报告证券研究报告2020年 11月 10日太平洋证券机械行业分析师 ： 刘国清执业资格证书编码 ： S11905170400012投资策略 行业回顾：从市场表现来看，年初至今机械涨幅 30%，排名中等偏上，光伏设备、叉车、半导体设备行业领涨，分别上涨 136%、 90%、 87%。从机械各行业来看，明年增长确定性仍然非常高，宏观经济趋势向好趋势明显，我们认为机械相关领域景气度有望延续到明年。 成长与周期齐舞，看好宏观周期复苏：1)、工程机械：工程机械需求主要来自于基建、房地产和矿山的投资。受益于疫情后加大基建投资力度， 1-10月份挖机行业累计销售 26.38万台，同比增长 34.46%，全年大概率将突破 30万台大关，再创历史性新高，其他品种汽车起重机、泵车、搅拌车等同样保持强劲增长态势。展望后市，代理商和主机厂对四季度以及明年的销售较为乐观，普遍预期明年行业仍有增长。目前行业已进入年底备货状态，主机厂和零部件厂商均处于满产保供状态。重点推荐三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。2)、工业机器人及自动化：从行业目前来看，叉车三季度增长 40 -50，工业机器人三季度增长 34%，且 8-9月份机器人又开始缺货了，国内制造业复苏是超预期的。从未来来看，回顾历史 10年工业叉车、工业机器人数据，基本呈现出 3-4年维度周期性，在 3-4年中会经历过一个较为完整的上升到下降的过程，此前 3轮周期为 2009-2012年， 2013-2015年、 2016-2019年，根据行业发展历程来进行推断，从 2019年底开始，我们预计行业将呈现一个不断向上的趋势，持续 2-3年， 2020年和 2021年大概率制造业资本开支向上，自动化企业均将受益，且近期自动化企业订单良好。重点推荐埃斯顿、拓斯达、埃夫特、绿的谐波、快克股份、科瑞技术、汇川技术、锐科激光、矩子科技、伊之密等。叉车：叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，受益于国内疫情后经济复苏以及外贸订单爆发（海外供应链和生产受到影响，转单至中国生产），制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发。 2020年 1-9月，叉车销量已经达到 56.10万台，同比增长 24.13%， 9月同比增长 66%，增速创 2010年以来单月最高（不考虑春节因素影响）。考虑全球抗疫过程的长期性以及国内制造业投资周期，我们判断未来 2-3年叉车行业仍将延续上升趋势。重点推荐杭叉集团、安徽合力、诺力股份。33)、光伏设备：供给端看，光伏产业链发展成熟、降本增效成果显著；需求端看，太阳能发电已成为清洁能源的中坚力量，发展前景广阔。设备端企业受益于行业扩产浪潮，在手订单及新签单均高景气，支撑业绩高速增长。同时下一代电池片技术异质结的成熟，将给设备端带来量价齐升机会。重点推荐捷佳伟创、迈为股份、金辰股份。4)、锂电设备：明年国内、海外新能源汽车销量有望共振，保持高增长，设备需求将受到拉动。近期宁德时代主要供应商纷纷接到订单，我们认为行业拐点已经到来，上半年行业动力订单较少， 3C等非动力订单较多，从下半年来看，主要客户的招标明显加速，结构特征仍然明显，大厂家对于产能的需求更为迫切， LG（包括国内南京工厂）、宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科等仍然为扩产主力，预计 2020年 -2022年市场空间为 316.1亿、 359.4、 402.6亿元，同比增长 51%、 13.75%、 12%,因此我们预计跟随国内主要厂家以及切入海外供应链的设备公司更为获益，看好先导智能、克来机电、杭可科技、赢合科技等。5)、扫地机器人：随着扫地机器人龙头企业 iRobot、科沃斯、石头科技公布三季报，我们可以看到全球扫地机器人需求复苏超预期，三家企业 Q3业绩均表现良好，尽管可选费用复苏有所滞后，但是对于明年行业表现，我们认为延续性较强，随着技术进步，扫地机产品认知度不断提升。同时，可以看到，添可洗地机与云鲸拖地机器人得到较大关注，添可洗地机操作便捷 +智能检测 +自动清洗 +吸拖等功能一体，云鲸拖地机器人能够自动感知抹布回冲清洗，采用压加旋转的拖法，均解决行业拖地不干净、清洗麻烦等多重痛点，今年也一举成为手持式、机器人品类热卖产品，我们认为清洁小家电赛道仍有非常多得机会，好产品将不断受到热捧。重点推荐科沃斯、石头科技。以及建议关注电力巡检机器人龙头亿嘉和、申昊科技。6）集装箱行业：我们认为集装箱行业近期将迎来较大的复苏，伴随着国内出口贸易逐渐恢复，加上受到海外疫情影响，集装箱回流较慢，集装箱行业供需失衡较为明显，今年 2、 3季度以来，集装箱需求量及价格均明显反弹，价格上涨超过 30%，预计随着全球经济复苏，明年需求量仍然将向好，行业量价齐升，弹性较大，看好集装箱行业龙头中集集团。 风险提示：海外疫情无法及时控制，消费电子、新能源汽车等销量受到影响；行业出现价格战，格局变差；国内地产投资明显下滑；可选消费增长乏力；国内出口乏力投资策略4目录行情回顾成长与周期齐舞，看好宏观周期复苏投资建议一二三2020以来机械板块上涨 30.14%（截止 2020/11/9）资料来源： Wind，太平洋证券研究院 年初至今（ 2020/11/9）机械行业（中信一级行业分类）上涨 30.14%，在中信一级行业分类 30个行业中排名第 10，表现中等偏上。5一、行情回顾 细分行业看，光伏设备、叉车、半导体设备行业领涨，分别上涨 136%、 90%、 87%。跌幅较大为铁路交通装备、油气装备，分别下跌 12.71%、 13.25%。6一、行情回顾2020年以来光伏设备、半导体设备、叉车行业等呈上涨趋势资料来源： Wind，太平洋证券研究院 从三季度经营业绩来看，虽然有疫情，但是机械行业三季度业绩保持较为强势，光伏行业受影响小、工程机械受益逆周期调控，类似于叉车等通用自动化自二季度以来复苏明显，且扫地机器人消费相关业绩均大幅增长，宏观经济复苏明显。 从明年来看，宏观经济向好趋势明显，且疫苗推出后，预计全球复苏更为显著： 1）从工程机械来看，工程机械需求代表基建、房地产和矿山的投资。三季度挖机国内市场增长 50 -60，全年预计超预期，说明在目前大环境下，以基建为主的投资仍然是稳增长的主要手段，明年预计力度将继续保持，基建等投资仍然是宏观经济的主要抓手； 2）从自动化行业来看，叉车、工业机器人、工业自动化需求，代表国内制造业资本开支。目前看叉车三季度增长 40 -50，工业机器人三季度增长 34%，且 8-9月份机器人又开始缺货了，说明国内制造业复苏是超预期的。按过去十年情况进行回顾来看，基本呈现出 3-4年维度周期性， 1-2年下行周期， 2-3年上行周期，预计制造业复苏从 19年年底开始，疫情有所延后，明年制造业资本开支将持续增长。 3）扫地机器人是可选消费品，复苏节奏相对较晚，但可以看到三季度科沃斯、石头科技、 iRobotQ3单季度同比增长 71%、 33%、 43%，行业需求明显复苏，预计在优质产品的推动下，用户认可度不断提升，对于明年需求仍然较为看好。 4）光伏行业来看，设备端企业受益于行业扩产浪潮，在手订单及新签单均高景气，支撑业绩高速增长。同时下一代电池片技术异质结的成熟，将给设备端带来量价齐升机会。5）锂电设备四季度迎来招标拐点，未来全球新能源汽车市场高速增长，设备需求将明显受益，未来 2-3年为行业大年。 6）半导体设备行业增速较快，同时国产设备进口替代加速，看好未来表现。7一、行情回顾8目录行情回顾成长与周期齐舞，看好宏观周期复苏投资建议一二三 工程机械需求主要来自于基建、房地产和矿山的投资。受益于疫情后加大基建投资力度， 1-10月份挖机行业累计销售 26.38万台，同比增长 34.46%，全年大概率将突破 30万台大关，再创历史性新高，其他品种汽车起重机、泵车、搅拌车等同样保持强劲增长态势。展望后市，代理商和主机厂对四季度以及明年的销售较为乐观，普遍预期明年行业仍有增长。目前行业已进入年底备货状态，主机厂和零部件厂商均处于满产保供状态。9挖掘机月度销量 （ 万台 ） 汽车起重机月度销量（万台）资料来源：工程机械行业协会，太平洋证券研究院 资料来源：工程机械行业协会，太平洋证券研究院二、成长与周期齐舞，看好宏观周期复苏2.1 工程机械：行业保持高景气，推荐龙头企业 国内龙头企业市场地位不断提升： 以挖掘机为例，从 2009年至 2019年，国产品牌通过产品和服务的提升，市场占有率从 2013年的 30%提升至 2019年的 60%以上，逐步主导国内市场。而相对的，韩系、日系、欧美系品牌在过去几年份额先后出现下降。未来，国内龙头企业三一、徐工等市场份额仍将保持上升趋势。 后疫情时代海外出口有望超预期： 今年疫情发生后，海外市场需求受到冲击，同时海外竞争对手生产也发生停滞，而国内企业出口则从底部回升，呈逐步加速态势。预计明年海外市场需求将逐步回升，出口有望超预期。10挖掘机国产厂商崛起 挖掘机出口销量情况资料来源：工程机械行业协会，太平洋证券研究院 资料来源： 工程机械行业协会 ，太平洋证券研究院2.1 工程机械：行业保持高景气，推荐龙头企业二、成长与周期齐舞，看好宏观周期复苏0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%05001000150020002500300035004000M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M122017 2018 2019 2020 2020同比