从数据看，结构性存款压降有何影响？.pdf

行业 报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行 证券 研究报告 2020 年 12 月 09 日 投资 评级 行业 评级 强于大市 (维持 评级 ) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517070001 liaozhimingtfzq 资料 来源： 贝格数据 相关报告 1 银行 -行业研究简报 :预测： 11 月金融数据怎么样？ 2020-12-04 2 银行 -行业专题研究 :美国大行业绩增速是否迎来拐点？ 2020-11-30 3 银行 -行业点评 :怎么看待 10 月信贷走弱？ 2020-11-11 行业走势图 从 数据看 ， 结构性存款压降 有何 影响 ？ 结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小 结构性存款规模大降。 结构性存款为 嵌入金融衍生品的存款，为 主动存款工具， 近几年充当了 高息揽储工具。结构性存款压降意在规范业务，降低银行存款成本，助力降贷款利率。 截至 20 年 10 月末，结构性存款余额 7.94万 亿元 ， 较 高点的 20 年 4 月末大幅下降 4.19 万亿元 。 结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小 。 压降结构性存款，倘若并未影响银行体系资产行为，则不影响银行体系负债总量。只是从单家银行而言， 少 部分高度依赖结构性存款的银行，压降可能面临存款流失问题 。 20 年 5 月初 -10 月末期间，结构性存款规模大幅下降了 4.19 万亿，但同期银行体系存款增量与去年同期相当，新增贷款则略高于去年同期。 我们认为，不能因同业存单利率上行 起点 与结构性存款压降时点接近，就认为两者存在因果关系。 17 年结构性存款规模大幅增长了 35%，同期同业存单利率显著上行； 而 20 年前 5 月结构性存款规模 大幅增长，同期同业存单利率 却 显著下降。 结构性存款压降的政策初衷在于降低银行负债成本，若认 为压降结构性存款导致 NCD 利率上升，就误解了压降结构性存款之影响。也容易误认为，结构性存款规模不再压降时银行负债压力会明显下降。 从上市银行看，如何应对结构性存款压降？ 部分股份行及城商行短期受结构性存款压降影响明显 。 20 年第三季度为结构性存款压降高峰，行业结构性存款下降 1.85 万亿元，上市股份行及城商行 20Q3 存款增长明显放缓，上市股份行存款负增长。 负债端加大同业存单发行或同业存款吸收 。从 A 股上市股份行整体来看，受结构性存款压降影响， 20Q3 存款下降了 2921 亿元，为应对压降结构性存款影响， 20Q3 应付债券增加 4064 亿元，同业存单增加了 2873 亿元。 资产端信贷投放受影响较小，压降交易性金融资产投资及同业资产规模 。从 A 股上市股份行整体来看， 20Q3 新增贷款 7389 亿元，同比接近；资产端相对压降了同业资产及交易性金融资产。 投资建议：经济复苏强度或超预期，银行股估值有望上行 年中以来， PMI 持续上行，部分大宗商品价格涨至多年新高， 21 年 PPI 有望明显上行，这轮经济复苏的强度或超预期。经济复苏流 动性 收紧，类似17 年，这种宏观利率环境对银行股相对利好，低估值银行板块有望上行。 个股方面，银行股龙头（招行、平安、宁波）年初以来上涨明显，估值不低，短期投资上 或可龙头与二线龙头并重 。当前位置，基本面较好的 兴业、光大、长沙、南京、常熟银行估值仍低，性价比凸显。 此外，流动性收紧之下，负债优势明显的四大行 +邮储逻辑改善，值得关注。全国性银行 H 股值得重视。 风险 提示 ： 金融让利， 息差收窄超预期； 部分企业违约， 资产质量恶化等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元 ) P/E 代码 名称 2020-12-08 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 000001.SZ 平安银行 18.71 买入 1.45 1.39 1.63 1.89 12.90 13.46 11.48 9.90 601818.SH 光大银行 4.12 买入 0.71 0.67 0.74 0.87 5.80 6.15 5.57 4.74 601166.SH 兴业银行 20.26 买入 3.17 3.07 3.48 4.00 6.39 6.60 5.82 5.07 601009.SH 南京银行 8.20 增持 1.47 1.28 1.40 1.60 5.58 6.41 5.86 5.13 601128.SH 常熟银行 7.34 买入 0.65 0.67 0.77 0.87 11.29 10.96 9.53 8.44 资料来源： 天风证券研究所，注： PE=收盘价 /EPS -15%-9%-3%3%9%15%21%27%2019-12 2020-04 2020-08银行 沪深 300行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 结构性存款压降由来及应对 . 4 1.1. 何谓结构性存款？ . 4 1.2. 结构性存款监管政策梳理 . 5 1.3. 结构性存款压降，银行如何应对？ . 7 2. 结构性压降对银行体系存 款增量及信贷投放影响较小 . 8 2.1. 结构性存款规模明显下降 . 9 2.2. 结构性存款压降影响多大？ . 9 2.2.1. 结构性存款压降对银行体系整体存款增量及信贷投放影响较小 . 10 2.2.2. 大型银行如何应对结构性存款压降？ . 11 2.2.3. 中小型银行整体看结构性存款压降影响 . 12 2.3. 结构性存款压降并非同业存单利率上升主因 . 12 3. 从上市银行看，结构性存款压降如何影响资产负债配置？ . 14 3.1. 哪些上市银行受结构性存款压降影响明显？ . 14 3.2. 从股份行看，负债端及资产端如何应对结构性存款压降？ . 15 4. 投资建议：经济复苏强度或超预期，银行股估值有望上行 . 16 5. 风险提示 . 18 图表目录 图 1：结构性存款为商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款 . 4 图 2： 2017-2018 年结构性存款规模增长， 2020 年 5 月以来持续下降（亿元） . 5 图 3： 19 年 10 月银保监结构性存款新规要点 . 6 图 4：商业银行资产负债配置框 架 . 7 图 5：部分股份行及城商行 NSFR 指标距离监管要求较近（截至 2020 年 6 月末） . 8 图 6：中小型银行结构性存款规模压降明显（亿元） . 9 图 7： 10 月末，结构性存款 7.94 万亿，对公结构性存款降幅大 . 9 图 8：央行 -银行体系 -实体经济体系三层资产负债表 . 10 图 9：结构性存款压降对存款总额增长影响不显著（亿元） . 10 图 10： 20 年初以来，同业存单余额增长较慢（亿元） . 13 图 11：同业存单利率与结构性存款规模变化关系很小（亿元） . 13 图 12： 20 年 5 月初以来， DR007 与同业存单利率均明显上升 . 14 图 13： A 股上市银行 20Q3 单季度存款变动情况（亿元） . 15 图 14：年中以来， PMI 指数持续走高（ %） . 17 图 15：部分大宗商品价格涨至多年新高（元 /吨） . 17 图 16： 19 年中以来的社融增速上行或接近尾声，社融增速将逐步下行 . 17 图 17： 20 年 9 月新发放贷款加权平均利率较 6 月上升 6BP（ %） . 18 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表 1：结构性存款监管文件梳理 . 5 表 2：商业银行流动性监管指标梳理 . 8 表 3：结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响不显著（亿元） . 11 表 4：大型银行信贷收支表情况（亿元） . 11 表 5：政府债券净发行情况（亿元） . 11 表 6：中小型银行信贷收支表情况（亿元） . 12 表 7：各类型银行同业存单余额及净发行情况（亿元） . 12 表 8： A 股各类型上市银行存款及应付债券变动情况（亿元） . 14 表 9： A 股上市股份行 20Q3 负债端主要项目变动情况（亿元） . 15 表 10： A 股上市股份行 20Q3 资产端主要项目变动（亿元） . 16 表 11： A 股上市股份行 20Q3 普遍压降了交易性金融资产规模（亿元） . 16 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 结构性存款为银行主动存款工具， 此前“假结构”甚为流行 ，沦为高息揽储工具 。结构性存款压降意在规范结构性存款业务，降低银行存款成本，从而助力降贷款利率。 我们认为，部分市场人士对结构性存款压降之影响存在一定的误解，存在简单线性外推思维，误认为 5 月以来同业存单利率上行主因在于结构性存款压降，是银行负债压力的根源。 由于结构性存款压降已经进行半年了， 使得能够 我们从数据出发系统梳理结构性存款压降之影响， 希望厘清一些概念， 消除 一些市场 误读误解。 1. 结构性存款压降由来及应对 结构性存款，顾名思义，是指嵌入 金融 衍生品的 存款。结构性存款早期来自外资银行，后逐步发展壮大，鼎盛时规模超 过 10 万亿元。 结构性存款的发展，顺应了利率市场化的趋势。 2020 年，受疫情影响，逆周期调节力度加大，降融资成本成为政策重心。结构性存款因收益率较高，抬升了银行负债成本，因而不利于降低贷款利率。年中以来，我们看到结构性存款被持续压降。 从单个银行来看，压降结构性存款可以从资产负债两端进行应对 。 负债端， 1）在监管指标允许范围内，加大同业存单发行， 以 补负债缺口； 2） 增加 大额存单 发行 ，补存款缺口；3）加大保险协议存款吸收力度。资产端： 1）赎回货基、债券 基金以及委外等； 2）压降同业资产规模； 3）控制债券投资规模。 1.1. 何谓结构性存款？ 19 年 10 月 18 日，银保监会发布了关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知，该文件 明确 了 结构性存款 的 定义 。“ 结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应的收益。 ” 资管新规打破刚性兑付，明确“资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。金融机构不得在表内开展资产管理业务。”因而资管新规落地后，所有资管产品均不保本，只有银行存款才能保本。 图 1： 结构性存款 为 商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款 资料来源： 关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知， 天风证券研究所 结构性存款的底层资产为存款，具有保本特性；结构性存款产品设计上往往配置很小比例的期权来实现与利率、汇率、股市指数等的挂钩。作为期权的 买方 ， 损失是有限的 ,最大损行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 失为支付的期权费 ， 收益却可能很大 。 比如，一款期限 12 个月挂钩沪深 300 指数看涨的结构性存款， 1 年期存款 FTP 利率为 3%；将本金的 1%配置沪深 300看涨期权，期权行权条件 为若 到期日为沪深 300指数高于买入日，兑付期权买入金额的 2 倍 ， 否则为 0。不考虑手续费管理费等，若到期日沪深 300 较买入日上涨，则收益率为（ 1-1%） *3%+1%*2=4.97%；若下跌，收益率为（ 1-1%） *3%-1%=1.97%。 前 些 年，部分银行将结构性存款当作高息揽储工具，并未真实配置金融衍生品，兑付客户固定的较高收益率。这种做法突破了存款利率自律定价机制，有违监管规则。 结构性存款作为主动存款工具， 2017-2018 年规模快速增长。结构性存款巅峰时期，规模超过 10 万亿元。 2020 年 5 月以来，受结构性存款压降影响，结构性存款下降明显。截至2020 年 10 月，结构性存款 余额 7.94 万亿，已跌破 8 万亿元。 图 2： 2017-2018 年结构性存款规模增长， 2020 年 5 月以来持续下降（亿元） 资料来源： WIND， 天风证券研究所 1.2. 结构性存款监管政策梳理 结构性存款业务逐步得到规范 。 国内 结构性存款最早见于 2002 年，但 之后长期 没有专门的政策文件加以明确和规范 ，直到 2018 年 9 月的 商业银行理财业务监督管理办法 作了系统的规范，而 2019 年 10 月出台的 关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知则进一步规范商业银行结构性存款业务 。 表 1： 结构性存款监管文件梳理 序号 发布日期 文件 相关规定 1 2005 年 9月 商业银行个人理财业务管理暂行办法银监会令（ 2005）2 号 第二十二条“商业银行销售的理财计划中包括结构性存款产品的，其结构性存款产品应将基础资产与衍生交易部分相分离，基础资产应按照储蓄存款业务管理，衍生交易部分应按照金融衍生产品业务管理。” 2 2009 年 7月 关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知银监发（ 2009）65 号 “十六、理财资金用于投资金融衍生品或结构性产品，商业银行或其委托的境内投资管理人应具备金融机构衍生品交易资格，以及相适应的风险管理能力。” 3 2011 年 8月 商业银行理财产品销售管理办法银监会 2011 年 5 号令 第 23 条“对挂钩性结构化理财产品，名称中含有挂钩资产名称的，需要在名称中明确所挂钩标的资产占理财资金的比例或明确是用本金投资的预期收益挂钩标的资产。 “ 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002015/01 2015/05 2015/09 2016/01 2016/052016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09结构性存款行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 6 4 2014 年 2月 关于 2014 年银行理财业务监管工作的指导意见银监办发(2014)39 号 “对于结构性存款理财产品，其保本部分应纳入银行自身资产负债表核算，且保本理财和结构性存款均应纳入表内核算、计提拨备和风险资产” 5 2018 年 9月 商业银行理财业务监督管理办法银保金令 2018 年第 6号 “商业银行已经发行的保证收益型和保本浮动收益型理财产品应当按照结构性存款或者其他存款进行规范管理。结构性存款应当纳入商业银行表内核算，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产应当按照国务院银行业监督管理机构的相关规定计提资本和拨备。”等 6 2019 年10 月 关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知银保监办发 2019 204 号 在商业银行理财业务监督管理办法规定基础上进一步明确，银行发行结构性存款应具备普通类衍生产品交易业务资格，执行衍生产品交易相关监管规定等，并按照“新老划断”原则设置了 12 个月的过渡期。 7 2020 年 3月 中国人民银行关于加强存款利率管理的通知 “将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围。” 资料来源： 中央政府网站，银保监官网 ， 天风证券研究所 2018 年 9 月发布的 商业银行理财业务监督管理办法 相对系统地明确及规范了结构性存款业务， 对结构性存款 业务 有如下要求： 结构性存款是指商业银行吸收的嵌入金融衍生产品的存款，通过与利率、汇率、指数等的波动挂钩或者与某实体的信用情况挂钩，使存款人在承担一定风险的基础上获得相应收益的产品。 商业银行已经发行的保证收益型和保本浮动收益型理财产品应当按照结构性存款或者其他存款进行规范管理。 结构性存款应当纳入商业银行表内核算，按照存款管理，纳入存款准备金和存款保险保费的缴纳范围，相关资产应当按照国务院银行业监督管理机构的相关规定计提资本和拨备。衍生产品交易部分按照衍生产品业务管理，应当有真实的交易对手和交易行为。 商业银行发行结构性存 款应当具备相应的衍生产品交易业务资格。 商业银行销售结构性存款， 参照理财产品 。 2019 年 10 月 18 日，银保监会发布了关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知，系统梳理了结构性存款业务监管规则， 在 商业银行理财业务监督管理办法 规定 的 基础上进一步明确， 银行发行结构性存款应具备 普通类衍生产品交易业务资格 ，执行衍生产品交易相关监管规定等，并按照“新老划断”原则设置了 12 个月的过渡期。 图 3： 19 年 10 月银保监结构性存款新规要点 资料来源： 中国银保监会办公厅关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知 ， 天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 据中国证券报报道， 2020 年 3 月，央行下发 了 中国人民银行关于加强存款利率管理的通知。一是应严格执行存款利率和计结息管理有关规定，按规定要求整改定期存款提前支取靠档计息等不规范存款“创新”产品。二是指导市场利率定价自律机制加强存款利率自律管理， 并将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围 。三是将执行存款利率管理规定和自律要求情况纳入 MPA。 将结构性存款保底收益率纳入自律管理范围，或意味着保底收益率向各期限定期存款利率上限看齐。我们认为，此规定能够促进结构性存款保底收益率下降，转向真结构，避免沦为高息揽储工具。未来结构性存款利率将类似“ 0.5%或 6%”、 1%-4%，取决于挂钩标的实际表现，实际保底收益率有望明显下降。 20 年 6 月 12 日，北京银保监局发布关于结构性存款业务风险提示的通知。 要求“ 年内结构性存款业务增长过快的银行，应切实采取有力措施，逐月压降本行结构性存款规模，在 2020 年末，将总量控制在监管政策要求的范围之内。 ” 此外， 据证 券日报报道，“ 监管部门曾对部分银行进行窗口指导，要求结构性存款规模在2020 年 9 月 30 日之前压降至年初规模，并在年内逐步压降至年初规模的三分之二。 ” 1.3. 结构性存款压降，银行如何应对？ 结构性存款作为主动存款工具， 以其较高的收益率成为吸收存款的利器，也是部分银行吸引客户的手段。 对于部分结构性存款占比较高的银行而言，如部分股份行， 压降 结构性存款 规模或影响 其 存款吸收能力，进而影响其流动性监管指标及资产 负债 配置行为。特别是部分股份行、城商行 NSFR 等流动性监管 指标 压力较大，压降结构性存款导致 NSFR、 LMR指标 恶化 ，可能使得其 缩减 自营货币基金、债券基金以及债券委外等同业投资规模， 以 改善 NSFR、 LMR 等流动性监管 指标。 就单家银行而言，结构性存款利率较高，其投资者往往对利率较敏感。压降结构性存款可能导致存款流失，导致存款缺口及负债缺口，压降结构性存款可从负债及资产两端进行应对。 负债端 ， 1）在监管指标允许范围内，加大同业存单发行力度，来补负债缺口； 2）加大大额存单发行力度，补存款缺口； 3）适度加大保险协议存款吸收力度，补存款缺口。资产端 ： 1）赎回货基、债券基金以及委外等； 2）压降同业资产规模； 3）控制债券投资规模。 由于负债端有缺口，资产端可压降流动性较好、且收益偏低的资产。 图 4： 商业银行资产负债配置框架 资料来源：天风证券研究所 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 8 由于结构性存款纳入表内存款核算，对于部分流动性监管指标有改善作用。如净稳定资金比例计算中， 净稳定资金比例 =可用的稳定资金 /所需的稳定资金 100%，存款在可用的稳定资金计算时其系数不低于 90%，而剩余期限 6-12 个月的同业负债（含同业存单）系数为50%，剩余期限 6 个月以内的同业负债系数为 0。因而，即便在同业负债占比 1/3 限制内，用同业存单等补压降结构性存款导致的负债缺口，可能会导致部分流动性监管指标恶化。 表 2： 商业银行流动性监管指标梳理 流动性覆盖率 优质流动性 资产充足率 净稳定资金比例 流动性匹配率 流动性比例 简称 LCR HQLAAR NSFR LMR LR 内容 合格优质流动性资产 /未来 30 天现金净流出，衡量短期流动性情况 优质流动性资产 /短期现金净流出。简化版的 LCR 指标。 可用的稳定资金/所需的稳定资金。衡量未来 1年及以上流动性情况。 加权资金来源 加权资金运用。衡量商业银行主要资产与负债的期限配置结构。 流动性资产余额 流动性负债余额。 资产规模 2000 亿及以上 - 资产规模 2000 亿以下 - - 监管要求 不低于 100% 不低于 100% 不低于 100% 不低于 100% 不低于 25% 资料来源：商业银行流动性风险管理办法，天风证券研究所 部分股份行和城商行 NSFR 指标压力较大 。截至 20 年 6 月末，部分股份行及城商行 NSFR指标低于 110%，距离 100%的监管要求较近，该指标压力较大。近两年地方政府债发行期限较长，年中以来银行信贷投放中中长期的占比较高，也会加大银行流动性监管指标压力。 图 5： 部分股份行及城商行 NSFR 指标距离监管要求较近（截至 2020 年 6 月末） 资料来源： WIND， 天风证券研究所 2. 结构性压降 对银行体系存款增量及信贷投放影响较小 结构性存款规模大幅压降 。受结构性存款压降影响， 20 年 5 月以来结构性存款余额大幅下降。截至 20 年 10 月末，结构性存款余额 7.94 万 亿元 ， 较 高点的 20 年 4 月末大幅下降 4.19万亿元。 100%110%120%130%140%150%160%170%180%190%200%工商银行 建设银行 农业银行 中国银行 交通银行 邮储银行 招商银行 中信银行 浦发银行 民生银行 兴业银行 光大银行 平安银行 华夏银行 北京银行 江苏银行 浙商银行 上海银行 南京银行 宁波银行 渝农商行 杭州银行 长沙银行 成都银行 贵阳银行 郑州银行 苏州银行 青农商行 西安银行 青岛银行 常熟银行 紫金银行LCR NSFR行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 9 结构性存款压降对银行体系存款增量及信贷投放影响较小 。 20 年 5 月初 -10 月末 期间，结构性存款规模大幅下降了 4.19 万亿，但同期银行体系整体存款增量与去年同期相当，新增贷款则略高于去年同期。 2.1. 结构性存款规模 明显下降 受结构性存款业务规范及压降等影响， 20 年 5 月以来，结构性存款规模明显下降。 结构性存款压降明显 。截至 20 年 10 月末，结构性存款 7.94 万亿，较高点 的 20 年 4 月末下降 了 4.19 万亿 。 其中，大型银行 较高点 压降了 1.18 万亿，中小行 3.01 万亿；对公结构性存款客户压降了 2.6 万亿，个人 1.6 万亿。 可见，中小行是结构性存款压降主力；对公结构性存款被压降规模大。 结构性存款年内或仍将下降。截至 20 年 10 月末 ， 结构性存款较年初下降 1.65 万亿，其中，大型银行较年初下降 0.36 万亿，中小行 1.29 万亿。 倘若 整体 规模年底 压降至去年末的 2/3水平，仍需压降 1.55 万亿。 10 月结构性存款下降较多 。 6-10 月单月压降 1.01、 0.65、 0.75、 0.45、 1.03 万亿元， 10月降幅较大。 图 6： 中小型银行结构性存款规模压降明显（亿元） 图 7： 10 月末，结构性存款 7.94 万亿，对公结构性存款降幅大 资料来源： WIND， 天风证券研究所 资料来源： WIND， 天风证券研究所 2.2. 结构性存款压降影响多大？ 结构性存款投资者可分为企业及个人 。以结构性存款压降前为例， 20 年 4 月末，单位（对公）结构性存款余额 7.43 万亿元，个人结构性存款余额 4.71 万亿元。可见，企业为结构性存款的主要投资者。 对于对公结构性存款，由于单位一般不会去买各类资管产品，银行压降结构性存款后，部分会变成单位活期存款，部分可能转变为定期存款 （对流动性要求低的） 。 因而，压降对公结构性存款不影响银行体系存款总量，且由于部分对公存款转变为活期，可以降低存款成本 。但对于单家银行而言，压降结构性存款可能面临存款流失到其他银行。 对于个人结构性存款而言，由于购买结构性存款的客户往往对 利率较敏感，压降结构性存款转向活期存款比例较低，这些个人投资者或购买大额存单或定期存款，或配置货币基金、表外理财等资管产品。 因而，压降个人结构性存款可能影响银行体系存款总量，导致银行体系负债形式转化，如个人存款转化为同业存单等。 在“央行 -银行体系 -实体经济体系”三层资产负债表中，银行体系是货币创造的主力，通过贷款、金融投资等向非银行体系资产扩张行为来 创造货币，但银行货币创造行为受制于020,00040,00060,00080,000100,0002015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/05 2018/10 2019/032019/08 2020/01 2020/06大型银行 中小型银行020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,0002015/01 2015/06 2015/11 2016/04 2016/09 2017/02 2017/07 2017/12 2018/052018/10 2019/03 2019/08 2020/01 2020/06对公 个人 结构性存款行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 10 1、提现约束； 2、支付清算约束； 3、法定准备金约束； 4、资本及杠杆等监管约束。前三个约束都可归结于基础货币， 央行通过资产扩张 行为（ MLF、逆回购、 PSL 及再贷款再贴现等）为银行体系提供基础货币 ，进而支撑及引导银行体系货币创造行为 。 复式记账法下，会计恒等式：资产 =负债 +所有者权益，由于所有者权益变动较小，资产与负债的变动往往同步。 资产决定负债 ，先有资产投放后有负债派生，或者说，银行贷款及投资等行为决定存款。 压降结构性存款，倘若并未影响银行 体系 资产行为，则不影响银行体系负债总量。 只是从单家银行而言，部分高度依赖结构性存款 的银行，压降结构性存款可能面临存款流失到其他银行等问题。 图 8： 央行 -银行体系 -实体经济体系三层资产负债表 资料来源： 孙国峰信用货币制度下的货币创造与银行运行， 天风证券研究所 2.2.1. 结构性存款压降对银行体系整体存款增量及信贷投放影响较小 结构性存款压降对存款总额 增长 影响不显著。 在结构性存款大幅压降的 20 年 5 月初 -10月末期间，大型银行结构性存款及中小型银行机构性存款均明显下降，但同期存款总额均平稳增长，受结构性存款压降影响较小。 20 年 5 月初 -10 月末期间，大型银行结构性存款压降 1.18 万亿元， 同期存款增加了 2.74 万亿，同比略微多增，新增贷款亦同比多增；中小型银行结构性存款压降了 3.01 万亿，同期存款增加了 3.26 万亿，同比略微少增。 图 9： 结构性存款压降对存款总额增长影响不显著（亿元） 资料来源： WIND， 天风证券研究所 300000400000500000600000700000800000900000100000011000001000020000300004000050000600007000080000900002015/01 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/052017/09 2018/01