纺织服装行业2020年年报及2021年一季报总结.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 点 评 报 告 证券研究报告 industryId 纺织服装 investSuggestion 推荐 ( invest Sugge stionC hange 维持 ） relatedReport 相关报告 零售情况保持稳定，关注子板 块龙头企业 2021-03-22 emailAuthor 分析师： 赵树理 S0190518020001 assAuthor 研究助理： 纪宇泽 投资要点 summary 2020 全年 SW 纺服板块跑输沪深 300。 2021Q1 期初纺织服 装 板 块延续 低迷 走势 ， 3 月初受 BCI 事件影响有所回升，整体涨幅高于沪深 300。 2020 年及 2021Q1 沪深 300 指数分别上涨 27.21%和下跌 3.13%， SW 纺织服装板块整 体下跌 7.08%和上涨 1.25%。 子行业 业 绩分化明显 ，女装、男 装增速下滑明显，童装、新零售景气度较高， 家纺板块营收保持平稳。 （ 1）童装板块 2020 总营收 /归母净利润为 172/5 亿元，同比 -22%/-72%。 2021Q1 总营收 /归母净利润为 40/4 亿元，同 比 +22%/+767%，与 2019 年同 期相比 -17%/-6%。 （ 2）女装板块 2020 总营收 /归母净利润为 115/6 亿元，同比增长 11%/-53%。 2021Q1 总营收 /归母净利润为 31/5 亿元，同比 +55%/+4%，与 2019 年同期 相比 +26%/+16%。 （ 3）男装板块 2020 总营 收 /归母净利 润为 371/34 亿元，同比 -6%/-27%。 2021Q1 总营收 /归母净利润为 109/16 亿元，同比 +53%/+299%，与 2019 年 同期相比 +6%/-11%。 （ 4）家纺板块 2020 总营收 /归母净利润为 130/14 亿元，同比 -2%/-2%。 2021Q1 总营收 /归母净利润为 32/4 亿元，同比 +41%/+77%，与 2019 年同期 相比 +12%/+8%。 （ 5）新零售板块 2020 总营收 /归母净利润为 231/-21 亿元，同比下降 -6%/-65%，主要系跨境通公司年内亏损导致。 2021Q1 总 营收 /归母净 利润为 44/2 亿元，同比 -23%/-22%，与 2019 年同 比 -29%/-42%。 （ 6） 纺织制造板块 2020 总营收 /归母净利润为 267/-5 亿元，同比 -13%/-126%。受疫情冲击下游需求影响，年内纺织制造企业营收规模大幅下 滑。 2021Q1 总营收 /归母净利润为 71/5 亿元，与 2020Q1 同比 +35%/139%， 与 2019Q1 同比 +0.3%/-3%。 行业观点： 品牌服饰端： 国内终端 需求 保持 稳定， 各 子板块 龙头企业 均 实 现 稳定 增长。 BCI 事件以后 国内 品牌的 市场 关注度 有 所 提 升 ， 利好 后续 发展。 纺织 制造端： 面对 部分 地区 的 疫情 大范围 爆发， 纺织 业 订单 有可能 持续 转移 到 国内 以及 越南， 海外企业的 不稳定 对于 国 内 优质企业 是 中 长期利好。 风险提示： 新冠疫情反复，消费恢复不及预期，国际贸易环境发生变化。 title 纺织服装行业 2020 年年报及 2021 年一季报总结 后 疫情 时代， 纺服板块 重拾 稳定 增长 createTime1 2021 年 05 月 11 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业 点评 报告 目 录 1 2020 年以及 2021Q1 行情回顾 . - 5 - 1.1 行业行情追踪： 2020 整体下 行， 2021Q1 跑赢大盘 . - 5 - 1.2 板块估值水平追踪：相对市盈率呈上升趋势 . - 6 - 1.3 重点公司回顾：重点池上涨优于板块 . - 7 - 1.4 基金持仓 . - 8 - 1.5 主要数据追踪 . - 11 - 1.5.1 原材料成本端 . - 12 - 1.5.2 进出口端 . - 13 - 1.5.3 出口情况 . - 14 - 2 纺服行业 2020 年报及 2021 一季报综述 . - 15 - 3 品牌服装：女 装逐渐复苏， 男装及童装利润率下滑 . - 18 - 3.1 童装：营收首现下滑，门店数大幅减少 . - 18 - 3.1.1 重点公司：森马服饰：完全剥离 K 公司业务，后疫情时代复苏可期 - 21 - 3.2 女装：全年增速放缓 . - 22 - 3.2.1 重点公司：地素时尚：会员人数 &店效稳定增长 . - 25 - 3.3 男装：业绩受冲击明显， 2021Q1 重拾增长 . - 27 - 3.3.1 重点公司：太平鸟：年轻化转型 +柔性供应链提高竞 争力 . - 30 - 4 家纺：营收规模稳步扩张，存货水平持续优化 . - 33 - 5. 新零售：板块关注度维持高位 . - 36 - 5.1 重点公司：开润股份：切入服装制造业务带来新的看点 . - 36 - 6. 纺织制造：海外产能持续扩充， 2020 受到冲击 . - 38 - 7. 主要公司估值 . - 41 - 7.1 重点公司推荐 . - 41 - 8. 风险提示 . - 41 - 图 1 纺服板块 2020 年度涨跌幅（ %） . - 5 - 图 2 纺服二级子板块 2020 年度涨跌幅（ %） . - 5 - 图 3 纺服板块 2021Q1 涨跌幅（ %） . - 5 - 图 4 纺服二级子板块 2021Q1 涨跌幅（ %） . - 5 - 图 5 2020 年各板块涨跌幅表现（ %） . - 6 - 图 6 2021Q1 各板块涨跌幅表现（ %） . - 6 - 图 7 2010-2020 年纺织服装板块相对沪深 300 估值水平 . - 7 - 图 8 2010-2020 年纺织服装板块估值水平 . - 7 - 图 9 2021Q1 纺织服装板块相对沪深 300 估值水平 . - 7 - 图 10 2021Q1 纺织服装板块估值水平 . - 7 - 图 11 2020 年主要标的涨跌幅表现（ %） . - 8 - 图 12 2021Q1 主 要标的涨跌幅表 现（ %） . - 8 - 图 13 纺服板块基金持股市值 /百万元 . - 9 - 图 14 重仓持股市值占总市值比例 . - 9 - 图 15 重仓配置比例 . - 10 - 图 16 重仓基金数量 . - 10 - 图 17 重仓基金平均持仓（万股） . - 11 - 图 18 2021Q1 沪（深） 股通增 /减持比例前五 . - 11 - 图 19 2021Q1 沪（深）股通持股比例前五 . - 11 - 图 20 2018 年至今社会消费品零售总额同比增速（ %） . - 12 - 图 21 2018 年至今限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增速（ %） . - 12 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业 点评 报告 图 22 2015 年至今国内外棉花价格指数及价差 . - 13 - 图 23 2010 至今柯桥纺织价格指数 . - 13 - 图 24 2018 至今美元兑离岸人民币价（元） . - 13 - 图 25 2018 至今名义美元指数变化 . - 13 - 图 26 2015 年至今国内出口金额及 HS 纺织类出口金额累计同比（ %） . - 14 - 图 27 2016 年以来纺服行业的营收走势（亿元） . - 16 - 图 28 2016 年以来纺服行业各子板块营收走势（亿元） . - 16 - 图 29 2016 年以来纺服行业归母净利润走势（亿元） . - 16 - 图 30 2016 年以来纺服行业各子板块归母净利润走势（亿元） . - 16 - 图 31 2016 至今纺服行业毛利率（ %） . - 17 - 图 32 2016 至今纺服行业分版块毛利率（ %） . - 17 - 图 33 2016 至今纺服行业净利率（ %） . - 17 - 图 34 2016 至今纺服行业分版块净利率（ %） . - 17 - 图 35 2016 至今纺服行业期间费用率（ %） . - 18 - 图 36 2016 至今纺服行业分版块期间费用率（ %） . - 18 - 图 37 2016-2021Q1 重点童装公司营业收入（亿元） . - 19 - 图 38 2016-2021Q1 重点童装公司归母净利润（亿元） . - 19 - 图 39 2016-2021Q1 重点童装公司毛利率（ %） . - 19 - 图 40 2016-2021Q1 重点童装公司净利率（ %） . - 19 - 图 41 2016-2021Q1 年童装重点公司的期间费用率情况（ %） . - 20 - 图 42 2016-2021Q1 重点童装公司存货（亿元） . - 20 - 图 43 2016-2021Q1 重点童装公司存货周转率（次） . - 20 - 图 44 2016-2021Q1 公司营收及同比增速（亿元） . - 21 - 图 45 2016-2021Q1 公司归母净利及同比增速（亿元） . - 21 - 图 46 2016-2020 年 公司不同业务营收及同比增速 (亿元 ) . - 22 - 图 47 2016-2020 年公司不同业务毛利率（ %） . - 22 - 图 48 2016-2020 年森马 (不含 k 公司 )全渠道数量 (家 ) . - 22 - 图 49 2016-2020Q1 重点女装公司营业收入（亿元） . - 23 - 图 50 2016-2020Q1 重点女装公司归母净利润（亿元） . - 23 - 图 51 2016-2021Q1 重点女装公司毛利率（ %） . - 24 - 图 52 2016-2021Q1 重点女装公司净利率（ %） . - 24 - 图 53 2016-2021Q1 年家女装重点公司的期间费用率情况（ %） . - 24 - 图 54 2016-2021Q1 重点女装公司存货（亿元） . - 25 - 图 55 2016-2021Q1 重点女装公司存货周转 率（ 次） . - 25 - 图 56 2015-2021Q1 公司营收及同比增速（亿元 /%） . - 26 - 图 57 2015-2021Q1 公司归母净利及同比增速（亿元 /%） . - 26 - 图 58 2016-2021Q1 男装上市公司营业收入（亿元） . - 27 - 图 59 2016-2021Q1 男装上市公司归母净利润（亿元） . - 27 - 图 60 2015-2021Q1 男装上市公司毛利率（ %） . - 28 - 图 61 2015-2021Q1 男装上市公司净利率（ %） . - 28 - 图 62 2016-2021Q1 年家男装重点公司的期间费用率情况（ %） . - 29 - 图 63 2016-2021Q1 男装上市公司存货（亿元） . - 29 - 图 64 2016-2021Q1 男装上市公司存货周转率（次） . - 29 - 图 65 太平鸟集团品牌市场细分图 . - 30 - 图 66 太平鸟数字化时代价值链 . - 31 - 图 67 2016-2021Q1 公司存货周转率及变化 . - 32 - 图 68 2016-2021Q1 公司存货及变化（亿元 /%） . - 32 - 图 69 2016-2021Q1 公司营收及同比增速（亿元 /%） . - 32 - 图 70 2016-2021Q1 公司归母净利及同比增速（亿元 /%） . - 32 - 图 71 2016-2021Q1 家纺上市公司营业收入（亿元） . - 34 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业 点评 报告 图 72 2016-2021Q1 家纺上市公司归母净利润（亿元） . - 34 - 图 73 2016-2021Q1 家纺上市公司毛利率（ %） . - 34 - 图 74 2016-2021Q1 家纺上市公司净利率（ %） . - 34 - 图 75 2016-2021Q1 年家家纺重点公司的期间费用率情况（ %） . - 35 - 图 76 2016-2021Q1 家纺上市公司存货（亿元） . - 35 - 图 77 2016-2021Q1 家纺上市公司存货周转率（次） . - 35 - 图 78 开润发展历史 . - 36 - 图 79 2015-2021Q1 公司营收及同比增速（亿元 /%） . - 36 - 图 80 2015-2021Q1 公司归母净利润及同比增速（亿元 /%） . - 36 - 图 81 2016-2020E 年公司 2B 业务收入及同比增速（亿元 /%） . - 37 - 图 82 2016-2020E 年公司 2C 业务 收入及同比增速（亿元 /%） . - 37 - 图 83 2015-2021Q1 年公司研发投入及占营收比重 . - 38 - 图 84 公司依托小米拓展四大渠道 . - 38 - 图 85 2016-2021Q1 纺织制造上市公司营业收入（亿元） . - 39 - 图 86 2016-2021Q1 纺织制造上市公司归母净利润（亿元） . - 39 - 图 87 2016-2021Q1 纺织制造上市公司毛利率（ %） . - 39 - 图 88 2016-2021Q1 纺织制造上市公司净利率（ %） . - 39 - 图 89 2016-2021Q1 年纺织制造重点公 司的期间费用率情况（ %） . - 40 - 图 90 2016-2021Q1 纺织制造上市公司存货（亿元） . - 40 - 图 91 2016-2021Q1 纺织制造上市公司存货 周转率（次） . - 40 - 表 1 2020 年期间重点童装公司实体门店变动情况（家） . - 21 - 表 2 2020 年期间重点女装公司实体门店变动情况（家） . - 25 - 表 3 2020 年 期间地素时尚公司 实体门店变动情况（家） . - 26 - 表 4 男装上市公司线下门店数量（家） . - 30 - 表 5 2020 年期间太平鸟集团实体门店变动情况（家） . - 33 - 表 6 主要公司盈利预测与估值表（ 5 月 6 日） . - 41 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 行业 点评 报告 报告正文 1 2020 年以及 2021Q1 行情回顾 1.1 行业行情追踪： 2020 整体下行， 2021Q1 跑赢大盘 2020 全年 SW 纺服板块跑输沪深 300。 2020 年上半年纺服板块整体行情随大盘 起落较为一致 但波动程度 较大 ，下半年开始明显跑输大盘。 2021Q1 期初纺织 服 装板块 延续跑输趋势， 3 月初受 BCI 事件影响有所回升 ，截至 2021 年 3 月 31 日 整体涨幅高 于沪深 300。 2020 年及 2021Q1 沪深 300 指数分别上涨 27.21%和下 跌 3.13%， SW 纺织服装板块整体 下跌 7.08%和 上涨 1.25%。 2020 年 纺服二级子 版块起落较为一致 ，但 21Q1 服装家纺板块显著领先于纺织制造板块。其中，服 装 家纺子板块分别 下跌 7.27%和 上涨 5.09%，纺织制造 子版块 分别 下跌 7.06%和 下跌 5.51%。 图 1 纺服板块 2020 年度涨跌幅 （ %） 图 2 纺服 二级子板块 2020 年度涨跌幅 （ %） 数 据 来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 数据 来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整 理 图 3 纺服板块 2021Q1 涨跌幅 （ %） 图 4 纺服二级子板块 2021Q1 涨跌幅 （ %） 数据 来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 数据 来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 6 - 行业 点评 报告 2020 全年纺服板块表现 较为 低迷 。 新冠疫情对国内零售及服装行业造成严重冲 击， 纺服板块 市场 表现位列所有板块中下游，整体表现排名第 25 位。 2021Q1 纺 服板块 表现回升，处于所有板块 中游居上， 单季度 上涨 1.25%， 在所 有板块中排 名第 10 位。 图 5 2020 年各板块涨跌幅表现（ %） 数据来源： Wind，兴业证券经济与金 融研究 院整理 图 6 2021Q1 各板块涨跌幅表现（ %） 数据来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2 板块估值水平追踪：相对市盈率 呈上升趋势 2020 年板块估值抬升，相对估值水平不断上移。 截至 2020 年 12 月 31 日， 纺织服装板块市盈率（ TTM）为 36.80 倍 ， 相对沪深 300 的市盈率（ TTM） 16.10 倍，为 2.29 倍；纺织服装板块市净率为 1.83 倍，相对沪深 300 市净 率 1.75 倍， 为 1.04 倍。 PE 相 对年 初的 25.86 倍 有所提升， PB 相对年初的 1.85 倍 略有下降 。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 7 - 行业 点评 报告 图 7 2010-2020 年 纺织服装 板块相 对 沪深 300 估值水平 图 8 2010-2020 年 纺织服装板块 估值水平 备注 ： 相对 PE 为 纺服 PE/沪深 300PE， 相对 PB 为 纺服 PB/沪深 300PB； （ 以上均为 TTM 估值） 数据 来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 备注： 以上均为 TTM 估值 数据 来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2021Q1 行业估值调整，相对市盈率及市净率均较年初小幅 上升 。 截止 2021 年 3 月 31 日纺织服装 板块市盈率（ TTM） 37.12 倍， 相对 沪深 300 的市盈率（ TTM） 15.11 倍，为 2.46 倍；纺织服装板 块市净 率 1.85 倍， 相对 沪深 300 市净率 1.67 倍，为 1.10 倍。 图 9 2021Q1 纺织服 装板块 相对 沪深 300 估值水平 图 10 2021Q1 纺织服装板块 估值水平 备注 ： 相对 PE 为 纺服 PE/沪深 300PE， 相对 PB 为 纺服 PB/沪深 300PB； 以上均为 TTM 估值 数据 来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 备注： 以上均为 TTM 估值 数据 来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 1.3 重点公 司回顾 ：重点池上涨优于板块 覆盖的重点公司中， 太平鸟 和 探路者 表现出色， 2020 年分别上涨 105.71% 和 47.93%。 ST 摩登 和 *ST 拉夏 跌幅最大，较年初跌幅分别为 62.85%和 74.39%。 2021Q1， 美邦服饰 和 太平鸟 的涨幅最高，分别为 65.16%和 60.00%， 而 ST 柏龙 和 南极电商 的跌幅 最大， 分别达到 26.20%和 32.89%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 8 - 行业 点评 报告 图 11 2020 年 主要 标的 涨跌幅表现（ %） 数据来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 图 12 2021Q1 主要 标的 涨跌 幅表 现（ %） 数据来源： Wind，兴业证券经 济与金 融研究 院整理 1.4 基金持仓 基金持仓市值方面，具体的基金对纺服板块整体的重仓市值个股有所 提升 ，整个 纺织服装 A 股 板块目前关注最高的标的为 比音勒芬 ，目 前持 股市值为 10.38 亿元， 环比增长 5.96 亿元；其次为 太 平 鸟 ，目前持股市值为 10.10 亿元，环比 提升 6.05 亿元。其他关注度较高的 标的有富安娜 ， 森马服饰 ， 海澜之家 以及 星期六 。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 9 - 行业 点评 报告 图 13 纺服板块基金持股市值 /百万元 数据来源： Wind，兴业证券 经 济与金融研究院整理 从配置比例的角度来看。 品牌服饰 企业 逐渐受到 市场 更多的 关注， A 股 板块的 太 平鸟 受到 机 构 的 关 注 度 环比 显著 提高， 海澜之家 以及 罗莱生活 的 机构重仓 比例 环 比 小幅 提升。 图 14 重仓持股市值占总市值比例 数据来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整 理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 10 - 行业 点评 报告 图 15 重仓 配置 比例 数据来源： Wind，兴业 证券经济与金融研究院整理 另外一方面，重仓童装龙头的公募基金数量 提 升 。根据截止至目前披露的基金重 仓信息，重仓 比音勒芬 的公募基金有 16 支 （ +9 支 ） ， 重仓 森马 服饰 的 公募基金 有 13 支 （ -2 支 ） 。 MCN 板块中，重仓星期六的 公募基金有 12 支 （ +5 支 ） 。 图 16 重仓 基金 数量 数据来源： Wind，兴 业证券 经济与 金融研究院 整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 11 - 行业 点评 报告 图 17 重仓 基金 平均 持仓（ 万股） 数据来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2021Q1 沪深股通增持比例前五 为 地素时尚 、 森马 、比音勒芬、 华孚时尚 和搜于特， 增持沪深股通占总股本 的比例分别为 3.67%、 2.55%、 1.285%、 0.86%、 0.81%。 2021 年一季度末沪深股通持股比例最高的为 地素时尚 ，占总 股本 9.56%。 图 18 2021Q1 沪（深）股通增 /减持 比例 前五 图 19 2021Q1 沪（深）股通持股比例前五 数据来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整 理 数 据 来源： Wind， 兴业证券经济与金融研究院整理 1.5 主要数据追踪 2020 年社会消费品零售同比增速继续放缓， 全年的累计同比 下降 为 1.66%，较 2019 年同期下滑 9.69pct。 2020 年社会消费 品零售同 比增速受疫情冲击显著下 滑 ， 上半年社会消 费品零售同比 均为负， 2020 年二月份社会消费品零售总额 当月 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 12 - 行业 点评 报告 同比下 降 20.50%，相对于 2019 年 12 月份的增速下跌 28.5PCT.2021 年一季度 以来 社会消费品零售总额 当月 同比 保持高位， 2021 年 2 月 社会消费品零售总额 当 月 同比 上涨 33.80%， 3 月份 上升 0.4pct 达到 34.2%；预计未来两个月份同比降 幅 稳中有升 。 图 20 2018 年至今社会消费品零售总额同比增速 （ %） 图 21 2018 年至 今限额以上服 装鞋帽针纺织品 类零售同比增速 （ %） 资料来 源： Wind，兴业证券经 济与金 融 研 究院整 理 资料来源： Wind，兴业证券经济与 金融研究院整理 1.5.1 原材料成本端 2020 年内棉 价 大幅上涨 ，相较于 2020 年初的 13601 元 /吨的棉价，年末的 328 棉花价格 升 至 14963 元 /吨。 并且内外棉差价呈现显著 上升 的趋势。 2021 年国内 外棉花价格都呈现 上涨 的趋势。 截止 2021 年 4 月 29 日， Cotlook: A 指数较年初 上涨 11.16%至 15166 元 /吨，中国棉花价格指数 328 较年初 上涨 5.85%至 16021 元 /吨，国内外棉花价差较年初 下跌 42.73%。 2020 年度 柯桥纺织价格 指数总体 表现平稳 ，原料类指数受棉花价格大幅下跌影 响也出 现 了下修，但是整体指数水平比较稳定。 2021Q1，柯桥纺织总类价 格指 数较 2020 年底 上涨 3.22%；原料 类， 家纺类，和服装面料类 指数都有所下降， 下降幅度分别为 9.89%、 -0.05%和 0.09%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 13 - 行业 点评 报告 图 22 2015 年至今国内外棉花价格指数及价差 图 23 2010 至今柯桥 纺织价 格指数 资料来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 资料来源： Wind， 兴业证券经济与金融研 究院整理 1.5.2 进出口端 2020 年美元兑离岸人民币 价格小幅 上涨，从年初的 6.96 元 /美元 下跌 到年 末的 6.50 元 /美元，而这一趋势在 2021Q1 继续体现， 2021 年美元价格先 升后 降 。 年 初开始即受到疫情的冲击 ， 美 元兑人民币价格整体呈 现下降的趋势，但是疫情全 球化的蔓延严重冲击了美国的资本市场，在 3 月份 FED 决定放水救市以后美元短 期价值大幅拉涨。截止 2021 年 5 月 04 日，美元兑人民币 为 6.48 元。 图 24 2018 至今美元兑离岸人民币价（元） 图 25 2018 至今 名义美元指数 变化 资料来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 资料来源： Wind，兴 业证券经济与金 融研究院 整理 名义美元在 2020 年度 小幅下 降 。 2020 年内名义美元指数从 115.3 下降 到了 112.1。 2021 年一季度 名义美元指 数 基本维持稳定 。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 14 - 行业 点评 报告 1.5.3 出 口 情况 2020 年度出口金额及纺织类出口金额受到 新冠 的影响出现大幅波动。 面对严峻的 国际贸易环境带来的关税影响， 上半年 出口商品的同比均是处在负值区间。而纺 织品的波动与国内出口波动呈正相关。 2020 年 1 和 2 月份出口金额及纺织类出口 金额均大幅 下跌，分别出现了 2.94%和 40.6%的跌幅， 6 月份出口金额 和 纺织品 出口同比情况有所 好转。 2021 年一季度 出口金 额 和 纺织品出口同比 均保持较高增 速 。 图 26 2015 年至今国内出口金额及 HS 纺织类出口金额累计同比（ %） 数据来 源： Wind，兴业证券经济 与 金 融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 15 - 行业 点评 报告 2 纺 服行业 2020 年报及 2021 一季报综述 行业 证券代码 公司 上市日期 行业 证券代码 证券简称 上市日期 童装 002563.SZ 森马服饰 2011-03-11 新零售 300577.SZ 开润股份 2016-12-21 603557.SH 起步股份 2017-08-18 002640.SZ 跨境通 2011-12-08 002875.SZ 安奈儿 2017-06-01 002127.SZ 南极电商 2007-04-18 女装 603808.SH 歌力思 2015-04-22 家纺 002397.SZ 梦洁股份 2010-04-29 603587.SH 地素时尚 2018-06-22 002327.SZ 富安娜 2009-12-30 603839.SH 安正时尚 2017-02-14 002293.SZ 罗莱生活 2009-09-10 603518.SH 锦泓集团 2014-12-03 603365.SH 水星家纺 2017-11-20 男装 600398.SH 海澜之家 2000-12-28 纺织制 造 601339.SH 百隆东方 2012-06-12 002029.SZ 七匹狼 2004-08-06 002042.SZ 华孚时尚 2005-04-27 601566.SH 九牧王 2011-05-30 000726.SZ 鲁泰 A 2000-12-25 603877.SH 太 平 鸟 2017-01-09 603558.SH 健盛集团 2015-01-27 2020 年受中美贸易战 等 外 部环境变化以及内部需求平淡的影响，纺服行业归母 净利润出现大幅下降。 2020SW 纺织服装总营收为 2607 亿元，同比 下降 24%， 归母净利润为 81 亿元，同比下降 16%，主要是受到终端需求疲软的影响，品牌 服饰净利润下降幅度较大。 2021Q1， SW 纺织服装总营收为 657 亿元，同增 9%， 归母净利润为 50 亿元，同增 370%，疫情情况好转，终端消费逐渐恢 复 ， 2021 年 第 一季度情 况变好。 子行业业绩分化明显，女装 、男装增速下滑明显，童装 、新零售景气度较高，家 纺板块营收保持平稳。 （ 1）童装板块 2020 总营收 /归母净利润 为 172/5 亿元，同比 -22%/-72%。 2021Q1 总营收 /归母净利润为 40/4 亿元，同 比 +22%/+767%，与 2019 年同 比 -17%/-6%。 （ 2）女装板块 2020 总营收 /归母净利润为 115/6 亿元，同比增长 11%/下降 53%。 2021Q1 总营收 /归母 净利润为 31/5 亿元，同比 +55%/+4%，与 2019 年同 比 +26%/+16%。 （ 3） 男装板 块 2020 总营 收 /归母净利 润为 371/34 亿元，同比 -6%/-27%。 2021Q1 总营收 /归母净利润为 109/16 亿元，同比 +53%/+299%，与 2019 年 同 比 +6%/-11%。 （ 4）家纺板块 2020 总营收 /归母净利润为 130/14 亿元，同比 -2%/-2%。 2021Q1 总 营收 /归母净利润为 32/4 亿元，同比 +41%/+77%，与 2019 年同期相比 +12%/+8%。 （ 5）新零售板块 2020 总营收 /归母 净利润为 231/-21 亿元，同比 -6%/-65%，主要系 跨境通公司年内亏损导致。 2021Q1 总 营收 /归 母净 利润为 44/2 亿元，同比 -23%/-22%， 与 2019 年同 比 -29%/-42%。 （ 6）纺织制造板块 2020 总营收 /归母净利润为 267/-5 亿元，同比 -13%/-126%。受 疫情 冲击 下游 需求 影响 ，年内纺织制造企业营收规模 大幅 下滑。 2021Q1 总营收 /归母 净利 润为 71/5 亿元， 与 2020Q1 同比 +35%/139%，与 2019Q1 同 比 +0.3%/-3%。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 16 - 行业 点评 报告 图 27 2016 年以来纺服行业的营 收走势（亿元） 图 28 2016 年以 来纺服行业各 子板块营 收走势（亿 元） 资料来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院 整理 图 29 2016 年以来纺服行业归母净利 润走势（亿 元） 图 30 2016 年以来纺服行业各子板块归母净利润 走势（亿元） 资料来 源： Wind，兴业证券经济与金 融研究院整理 资料来源： Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2020 年纺服板块毛利率为 40%，同比 下降 3.31pct。其中，女装板块毛利率同比 下降 1.94pct 至 63%。男装板 块毛利率同比 下降 0.53pct 至 51%。家纺板块 毛利 率同比 下降 0.57pct 至 43%。纺织制造板块毛利率同比下降 7.10pct 至 13%，童 装板块毛利率下降 3.85pct 至 39%，新零售板块毛利率下降 5.88pct 至 27%。 2021Q1 纺服板块 /童装 /女装 /男装 /家纺 /新零售 /纺织 制 造 的毛利率分别为 42%/46%/68%/53%/44%/26%/18%，分 别 同比 +1.14pct/+2.56pct/+4.36pct/+4.96pct/+0.48pct/-4.86pct/-0.63pct。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 17 - 行业 点评 报告 图 31 2016 至今 纺服 行业 毛利率（ %） 图 32 2016 至 今 纺服行业分版块毛利率（ %） 资 料 来源： wind，兴业 证券经济与金融研究院整 理 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2020 年纺服板块净利率为 2%，同比下降 7.73pct，主要系消费疲软，服装家纺 企业盈利能力下降所致。其中 ， 童 装 /女装 /男装 /家纺 /新零售 /纺织制造板块的净利 率 都 出现了 不同 程度 的 下滑， 分别为 -12%/+9%/+10%/+10%/+4%/-7%， 分别同 比 上升 -18.34/-6.35/-0.39/-0.66/-4.15/-16.51pct。 2021Q1 纺服板块 /童装 /女装 / 男装 /家纺 /新零售 /纺织制造的净利 率分别为 12%/10%/17%/12%/12%/9%/8%， 分比同比 +1.37pct/+5.61pct/+9.96pct/+7.75pct/+1.73pct/-0.41pct/+1.74pct。 图 33 2016 至今 纺 服 行业净利率（ %） 图 34 2016 至今 纺服行业分版块净利率（ %） 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 2020 年，纺织服装板块期间费用率为 32%，同比上升 2.62pct，主要系销售费用 率增加所致。 其中， 童装 /女装 /男装 /家纺 /新零 售 /纺织制造板 块的期间费 用率分别 为 44%/47%/37%/30%/21%/13%， 期间费用率 受 营 收 规模 下降 的 影响， 分别同 比 +12.06pct/+1.22pct/+0.39pct/-0.06pct/+1.49pct 以 及 +0.64pct。 2021Q1 纺服 板块 / 童装 / 女装 / 男装 / 家纺 / 新 零 售 / 纺 织 制 造 的 期 间 费 用 率 分 别 为 29%/33%/46%/35%/31%/18%以及 11%， 2021Q1 同比 营收规模 显著 上升， 费用 率 分比同比 -2.83pct/-4.04pct/-3.83pct/-1.92pct/-3.85pct/-1.66pct/-1.66pct。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 18 - 行业 点评 报告 图 35 2016 至今 纺服行业期间费用率（ %） 图 36 2016至今 纺服行业 分版块期 间费用率（ %） 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源： wind，兴业证券经济与金融研究院整理 3 品牌服装：女装逐 渐复苏，男装及童装利润率下滑 3.1 童装：营收首现下滑，门店数大幅减少 2020 童装板块营收 在疫情压力下首现下滑 。 其中起步股份下滑最为严重，森马服 饰童装业务及安奈儿表现相对良好。 具体来看， 2020 年，森马服 饰实现营收 152 亿元，同 减 21%，森马原有业务实现营收 139 亿元，同 减 14%，其中巴拉 巴拉 童装实现营收 89 亿元，同 减 8%；安奈儿实现营收 13 亿元，同比 下降 5%；起 步股份实现营收 8 亿元，同比 下降 49%。 2021Q1，森马服饰共实现营收 33 亿元， 较 20Q1 同 增 21%，较 19Q1 同减 20%；安奈儿实现营收 3 亿元， 较 20Q1 同 增 33%， 较 19Q1 同减 3%； 起步股份实现营收 3 亿元， 较 20Q1 同 增 24%，较 19Q1 同增 0.3%。 归母净利润方面，除森马服饰 保持盈利 以外，其他品牌均出现 亏损 。 2020，森马 服饰实现归母净利润 8 亿 元 ，同比下降 48%， 安 奈儿实现归母净利润 -0.5