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2021年二季度欧元区经济概览 值得信赖的、精准的、及时的经济数 据，覆盖全球新兴市场与发达市场的 超过200个国家与地区 制图 1 欧元区经济概览是CEIC研究团队定期出品的经济季报，旨在对当前欧元区经济和金融状况提供全面而又精简 的述评。欧元区经济概览所有数据来源于CEIC全球数据库和世界趋势数据库。 重点概览 根据初步预计，2021年一季度欧元区实际GDP连续第二个季度出现下滑，经季节和日历因素调整后，环比收缩 0.6%。实际GDP同比下降1.8%。1月和2月欧元区工业生产指数分别同比下挫0.4%和1.3%，制造业产出同比持续 下降。1月和2月零售贸易指数分别同比下滑4.8%和2.5%，主要受非食品零售（剔除燃料）同比下降10.5%和5%的 拖累。一季度欧元区就业市场复苏陷入停滞，1月和2月季调后失业率均达到8.3%。 从欧盟统计局公布的调和消费者物价指数（HICP）来看，3月欧元区通胀率从1月和2月的0.9%跃升至1.3%。2021 年一季度欧元区股票指数延续去年四季度以来的强劲表现，截至3月底道琼斯欧洲斯托克指数年初至今涨幅高达 8.68%。一季度德国10年期基准国债收益率不断上行，3月收益率从2月的-0.41%上升到-0.32%，高于去年四季 度-0.58%的均值水平。 2020年四季度意大利债务占GDP比重飙升至155.8%，而西班牙债务占GDP比重升至120%。法国债占比也达到 115.7%，德国债占比则扩大至69.8%。 2021年2月欧元区商品贸易顺差大幅收窄至184亿欧元，而此前欧元区商品贸易顺差连续9个月呈上升趋势，并于 今年1月触及287亿欧元的历史高位。2月欧元区出口同比下挫6.3%，而进口继1月同比下降9.2%之后，2月进一步 回落2.9%。 欧元区经济数据速览 名称 03/2020 06/2020 09/2020 12/2020 03/2021 实际GDP同比增速（%） -3.29 -14.63 -4.15 -4.89 工业生产指数同比增速（%） -5.97 -20.13 零售贸易指数同比增速（%） -6.81 2.39 -1.55 1.48 整体通胀率（%） 核心通胀率（%） 政策利率（% pa） 失业率（%） -1.32 1.11 1.11 0.00 7.30 -6.48 0.22 0.86 0.00 7.60 -0.03 0.59 0.00 8.63 -0.28 0.24 0.00 8.33 -1.78 3.06 1.74 1.06 1.15 0.00 8.17 出口同比增速（%） -1.57 -23.65 -8.76 -2.85 进口同比增速（%） 贸易差额（10亿欧元） -4.23 54.63 -21.64 31.21 -11.49 64.55 -5.96 84.64 -0.61 0.32 49.53 政府收支差额（10亿欧元） -187.29 10年期国债收益率（% pa） 0.15 货币供应M2同比增速（%） -124.75 0.37 6.34 -309.57 0.35 9.04 -169.84 0.12 9.30 -0.09 10.26 10.75 欧元区经济数据速览 Get the latest data from our Euro Area Databanks: Euro Area Databank: Real Sector Euro Area Databank: Monetary and Financial Sector Euro Area Databank: Fiscal Sector Euro Area Databank: External Sector 经济展望 根据平滑处理后的CEIC先行指标，2021年一季度欧元区经济实现强劲复苏。欧元区经济自2020年12月起开始明 显回升，指数达到103.2，突破扩张和收缩区间的分界线（100）。一季度该指标快速上扬，1-3月分别达到 106.4、109.9和113.6。 IHS Markit采购经理人指数（PMI）的最新制造业数据也支撑了欧元区经济的扩张前景。2021年2月和3月季调后 制造业PMI从1月的54.8升至57.9和62.5，4月进一步反弹至63.3，创下有记录以来的最高水平，表明制造业增长 强劲。 2020年7月制造业PMI从6月的47.4升至51.8，突破50荣枯线，制造业开始显现复苏迹象。产出子指数在3月和4月 分别升至63.3和63.4，带动整体PMI指数上行。未来产出部门前景乐观，而新订单子指数在3月反弹至64.3后，4 月继续升至64.6。制造业的就业情况从2月开始改善，就业子指数从1月的49.4上升到51.5，此后又进一步反弹至 3月的54.8和4月的57.0。 2021年一季度服务业PMI仍处于收缩区间，4月才略有好转。2月服务业PMI从1月的45.4升至45.7，3月反弹至 49.6，4月进一步升至50.3。2月服务业就业子指数略高于50，3月进一步升至51.1，4月达到52.2。 在2021年3月11日和4月22日召开的货币政策会议上，欧洲央行理事会决定维持三大关键利率不变，即将主要再 融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别维持在0.00%、0.25%和-0.5%不变。欧洲央行理事会还指出，1.85 万亿欧元的疫情紧急资产购买计划（PEPP）将至少持续到2022年3月底，今年前几个月购债力度明显加大。此 外，欧央行资产购买计划（APP）将维持在每月200亿欧元的水平不变，且无固定期限。欧央行还将继续通过定 向长期再融资操作（TLTRO III）提供充足流动性，以支持银行向企业和家庭提供贷款。 根据国际货币基金组织（IMF）在2021年4月发布的最新世界经济展望，IMF将欧元区实际GDP同比增速预期 从1月预测的4.2%上调至4.4%。在欧元区四大经济体中，受基数效应影响，预计西班牙实际GDP的增速最快， 2021年同比增速有望达到6.4%（2020年为同比收缩11%）。预计2021年法国经济同比增速（5.8%）将快于意大 利（4.2%）。2020年德国实际GDP同比下挫4.9%，预计2021年同比增速有望达到3.6%。 IMF还预测，欧元区调和CPI在2020年微涨0.3%后，今年同比涨幅将升至1.4%，其中德国领跑（同比涨幅或达到 2.2%）。预计法国、意大利和西班牙CPI同比涨幅则相对较低，分别为1.1%、0.8%和1%。2021年欧元区失业率预 计将从2020年的7.9%升至8.7%。 CEIC先行指标 主要 01/1996 08/2008 04/2021 25 50 75 100 125 NA CEIC先行指标 经平滑处理后 01/1996 08/2008 04/2021 60 80 100 120 NA 实体经济 根据初步预计，2021年一季度欧元区实际GDP连续第二个季度出现下滑，经季节和日历因素调整后，环比收缩 0.6%。随着疫情防控措施的放宽，2020年三季度实际GDP环比跃升12.5%，四季度则环比回落0.7%。2021年一季 度欧元区实际GDP同比微降1.8%，其中西班牙经济同比收缩4.3%，德国经济同比下挫3%，意大利经济收缩 1.4%，而法国经济则录得1.5%的正增长。 2020年底欧元区工业部门出现增长，但今年一季度又重回收缩区间。2020年12月经季节和工作日调整后工业生 产指数同比上升0.39%，这是自2018年10月以来首次实现同比正增长。然而，2021年1月和2月该指数分别同比下 滑0.4%和1.3%。 与2020年四季度相比，2021年一季度采矿业产值降幅更大，1月和2月分别同比下挫了5.3%和7.7%，而2020年四 季度的平均降幅为2.8%。1月和2月原油和天然气开采量分别同比下降10.1%和10.5%，同期金属矿石开采量分别 同比下降17.6%和13.5%，煤炭开采量则分别同比激增27.7%和19%。 制造业产值在12月同比微升0.4%后，1月和2月分别同比回落0.7%和1.5%。2021年2月耐用品和资本品产量分别同 比增长0.6%和0.2%。然而，非耐用品产量同比收缩4.5%、中间品产量同比下滑0.4%对制造业整体产值构成拖累。 2月德国工业生产进一步疲软，工业生产指数同比下挫6.1%。法国工业生产指数同比下挫6.6%，而西班牙、意大 利工业生产指数则分别同比回落2.1%和1%。 虽然1月和2月工业和制造业产值同比萎缩，但从IHS Markit采购经理人指数来看，制造业PMI正逐月扩张。3月欧 元区季调后制造业PMI从2月的57.9攀升至62.5，4月进一步升至63.3，表明欧洲经济加速复苏。3月德国PMI达到 66.6（4月微降至66.4），远超50荣枯线。在欧元区四大经济体中德国PMI录得最高值。 2021年一季度零售业未能延续去年下半年的强劲增长态势，1月和2月经季节和工作日调整后的零售贸易指数分别 同比收缩4.8%和2.5%。同期，食品、饮料和烟草零售贸易同比增长6.6%和2.5%，但仍不足以抵消非食品（剔除燃 料）零售同比下挫10.5%和5%的拖累。3月零售贸易信心指数从2月-19.1%的低点反弹至-12.2%，4月进一步改善 至-3.1%。 一季度就业市场的复苏陷入停滞，1月和2月季调后失业率均为8.3%。去年7月和8月失业率一度从3月7.1%的年内 低点跳升至8.7%的峰值水平，12月又回落至8.2%。 实际GDP同比增速 经季节及工作日调整后 1.0 -3.3 -14.6 -4.1 -4.9 -1.8 03/202112/2019 07/2020 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 % 失业率 经季节性调整后 7.10 7.30 7.50 8.00 8.50 8.708.70 8.50 8.308.208.208.20 8.10 03/202103/2020 08/2020 7.00 7.50 8.00 8.50 % 工业生产指数 经工作日调整后 -13.3 -28.7 -20.2 -11.7 -6.9-7.0-6.5 -3.7-0.6 -0.10.3 -1.8 10.9 03/202103/2020 08/2020 -40 -30 -20 -10 0 10 同比变化（ %） 零售销售 经工作日调整后 2.3 -7.8 -18.9 -2.4 1.70.1 4.52.54.6 -1.4 1.3 -4.8 -1.5 12.0 03/202102/2020 08/2020 -30.00 -20.00 -10.00 0.00 10.00 同比变化（ %） Get the latest data:Euro Area Databank: Real Sector 货币金融 2020年8月至12月欧元区持续通缩（即物价同比下跌），2021年一季度通胀水平有所回升。根据欧盟统计局的调 和消费者物价指数（HICP），3月欧元区通胀率从1月和2月的0.9%跃升至1.3%。相比之下，2020年四季度消费价 格平均下降0.3%。1月剔除食品和能源价格的核心HICP从12月的0.2%飙升至1.4%，但在2月和3月分别回落至 1.1%和0.9%。 3月住房、水、电、天然气和其他燃料价格同比上涨1.6%，带动整体HICP上行。一季度该部门价格平均同比涨幅 为0.8%，此前曾连续三个季度出现下跌。重要的是，2021年3月交通运输业价格（包括车辆和运输服务的购买和 运营）同比大涨3.5%，而服务业价格则同比小幅上涨了1.3%。 在欧元区四大经济体中，德国通胀水平最高（2021年3月CPI为2%），法国位居其后（1.4%），其次是西班牙和 意大利，通胀率分别为1.2%和0.6%。3月奥地利消费价格录得最高涨幅（2%），而相比之下，一季度希腊持续通 缩，3月物价同比下跌2%。 生产者价格指数（PPI）通常被看作消费价格走势的早期信号，2月PPI同比涨幅达到0.6%。2月采矿业PPI同比跃 升7.9%，但制造业PPI仅同比微升0.1%。整体PPI上行主要由橡胶和塑料生产者价格同比上涨0.2%、基本金属和金 属制品价格同比上涨4.5%带动。 与CPI一样，在欧元区四大经济体中，2月德国PPI涨幅位居首位（1.9%）。推动德国PPI上行的一大原因在于为期 六个月的增值税税率下调告一段落。2020年7月1日德国将增值税税率下调至16%，以减轻新冠疫情对企业和消费 者的冲击，但2021年1月1日税率又恢复至19%。法国PPI涨幅达到1.4%，位居第二，其次是西班牙和意大利，分 别为0.8%和0.6%。 受欧洲央行继续通过资产购买计划来支持欧元区经济度过新冠疫情危机的影响，一季度货币基数继续加速增长。1 月季调后M2货币供应量指标（包括现金、经常账户和存款账户以及其他高流动性资产）同比增速跃升至12.2%的 历史新高，2月维持该水平不变。相比之下，2019年M2指标平均同比增长5.4%，2020年同比增长9%。虽然向欧 元区经济注入大量流动性，但欧央行仍未能实现2%的通胀目标。 在2021年3月11日和4月22日召开的货币政策会议上，欧洲央行理事会再次确认了支持欧元区经济并将通胀推高 至接近2%目标区间的超宽松货币政策，并决定将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别维持在 0.00%、0.25%和-0.5%不变。欧洲央行理事会还指出，1.85万亿欧元的疫情紧急资产购买计划（PEPP）将至少持 续到2022年3月底，今年上半年购债力度明显加大。此外，欧央行资产购买计划（APP）将维持在每月200亿欧元 的水平不变，且无固定期限。欧央行还将继续通过定向长期再融资操作（TLTRO III）提供充足流动性，以支持银 行向企业和家庭提供贷款。 尽管欧洲央行加码资产购买力度，但2021年一季度欧元对美元仍为贬值。由于一季度美国国债收益率大幅走高， 欧元对美元出现贬值，3月汇率为0.84欧元每美元，而1月为0.82欧元每美元。美国疫苗接种速度加快，与欧元区 相比经济复苏前景更加积极，支撑了美元的强势。 2021年一季度欧元区股票指数延续去年四季度以来的强劲表现。截至3月底，道琼斯欧洲斯托克指数年初至今涨 幅高达8.68%，其中3月指数环比上涨6.5%，表现尤为强劲。3月德国DAX指数环比上涨8.86%，年初以来累计涨 幅达到9.39%，创下15008.3的历史新高。3月法国CAC40指数环比上涨6.38%，累计涨幅达9.39%。3月意大利富 时MIB指数环比上涨7.88%，累计涨幅为10.87%，但仍远低于2007年的历史高点。3月西班牙IBEX35指数环比小 幅上涨4.3%，累计涨幅为6.27%。 尽管仍处负增长区间，但一季度德国10年期国债基准收益率大幅走高，3月收益率从2月的-0.41%反弹至-0.32%， 得益于疫苗持续接种以及市场对经济加速增长的预期。相比之下，2020年四季度德国10年期国债收益率 为-0.58%。希腊10年期国债收益率仍为正值，反映出该国债务负担更重。由于欧洲央行的资产购买计划，希腊国 债收益率目前仍在低位徘徊，但今年3月收益率从2020年底的0.63%升至0.91%。 整体及核心通胀率 09/202004/2020 03/2021 -1 0 1 核心HICP 调和消费者物价指数（HICP） 关键利率 % p.a. 09/202004/2020 03/2021 -0.75 -0.50 -0.25 0.00 0.25 边际贷款利率 存款机制利率 主要再融资利率 欧洲斯托克指数 14/02/202101/01/2021 31/03/2021 380.0 390.0 400.0 410.0 420.0 430.0 政府债券收益率 01/01/2021 14/02/2021 31/03/2021 -1.00 -0.75 -0.50 -0.25 0.00 0.25 30年期 10年期 1年期 % p a Get the latest data:Euro Area Databank: Monetary and Financial Sector 财政 由于新冠疫情导致经济活动中断，去年二、三季度欧元区各国政府收入大幅下降。二季度政府总收入同比下挫 10.8%，为有记录以来的最大降幅。相比之下，全球金融危机期间政府收入录得的最大降幅为2009年二季度的 4.8%。2020年三季度政府收入同比小幅下降3.3%，这是由于二、三季度税收收入分别同比下滑14.1%和4.9%。同 期，社会缴款收入分别同比下降5.5%和0.9%。 与此同时，欧元区各国政府支出激增，用于为规模庞大的失业群体、停业的企业和医疗系统提供资金援助。受此 影响，2020年二季度政府支出同比增长11%，三季度同比增长6.9%。去年二、三季度社会福利支出分别同比激增 9.4%和7.7%。 由于政府支出激增，2020年二季度欧元区财政赤字达到创纪录的3030亿欧元，三季度收窄至1559亿欧元。在长 达六年多的财政盈余后，德国财政赤字占GDP比重达到1.4%，2020年三、四季度赤字率扩大至3%和4.2%。欧元 区其他三大经济体在新冠疫情爆发前就已出现巨额赤字，2020年赤字规模进一步扩大。2020年四季度意大利财政 赤字占GDP比重为8.6%，而西班牙赤字率也高达11%。 2020年欧元区四大经济体的巨额财政赤字使得其负债水平高企。2020年四季度意大利债务占GDP比重从一季度的 137.9%飙升至155.8%，同期西班牙债占比从99.1%飙升至120%，法国债占比也从101.4%升至115.7%。经过七年 的减债后，四季度德国债务占GDP比重也从一季度的60.9%上升到69.8%。爱沙尼亚依然是欧元区负债最少的成员 国，2020年四季度债占比为18.2%，而负债最多的希腊三季度债务占GDP比重高达199.7%。 政府收入 1268.271248.421297.78 1493.59 -10.64 -3.42 -2.50 03/2020 08/2020 03/2021 0 400 800 1200 -12 -8 -4 0 同比变化（%） 10亿欧元 10亿欧元 同比变化（ %） 政府支出 1393.02 1557.991467.62 1680.88 4.42 11.55 7.83 11.41 03/2020 08/2020 03/2021 0 500 1000 1500 0 6 12 18 同比变化（%） 10亿欧元 10亿欧元 同比变化（ %） 政府支出累计同比变化（%） 10,259.19 10,945.51 11,107.74 03/2020 08/2020 03/2021 0.00 2,500.00 5,000.00 7,500.00 10,000.00 10亿欧元 政府收入累计同比变化（%） -124.75 -309.57 -169.84 -187.29 03/2020 08/2020 03/2021 -400.00 -300.00 -200.00 -100.00 10亿欧元 Get the latest data:Euro Area Databank: Fiscal Sector 对外贸易 在经历长达9个月的扩张通道后，2021年1月欧元区商品贸易顺差曾达到创纪录的287亿欧元，但2月大幅收窄至 184亿欧元。出现大额贸易顺差是因为出口复苏速度快于进口，但进出口同比增速均有所放缓。2月季调后出口同 比下滑6.3%，而进口在1月同比下挫9.2%后，2月继续回落2.9%。根据欧央行的预测，2021年出口增速预计将达 到7.5%，有望超过进口增速（6.6%）。考虑到去年疫情严峻时期进出口额异常偏低，进出口应在低基数效应的支 撑下加快增长，但未来几年增速可能将放缓。 美国是欧盟最大的出口目的地，今年2月欧元区对美出口同比下滑3.5%至283亿欧元。随着2020年底英国脱欧过 渡期结束，欧元区对英（第二大出口目的地）出口继2020年四季度强劲增长后出现骤降。主要由于脱欧初期的棘 手问题、边境行政手续增加导致出口延误以及贸易成本增加，1月欧元区对英商品出口额同比骤降25.1%，2月同 比收缩16.3%至184亿欧元。中国已快成为欧元区第二大出口市场，今年2月欧元区对华商品出口额同比增长 21.7%至171亿欧元。2月制成品出口额同比下降6.3%至1566亿欧元，而机械和运输设备出口额同比下挫8.5%至 753亿欧元。 2021年2月自华进口的强劲表现带动了欧元区整体进口的增长，自华商品进口额同比大增22.5%至272亿欧元。欧 元区自美商品进口额达到153亿欧元，同比下降15.3%，而受到英国脱欧的冲击，2月自英进口额也同比骤降 32.1%至95亿欧元。2月制成品进口额同比下挫2.2%至1246亿欧元，机械和运输设备进口额则同比微降0.5%至 613亿欧元。 由于2月贸易顺差收窄，同期季调后经常账户盈余从1月的347亿欧元降至259亿欧元。2020年四季度德国经常账 户盈余占GDP比重从二季度的5.1%扩大至7.7%。四季度意大利、西班牙和法国经常账户盈余占GDP比重分别为 4.9%、1.4%和0.2%。2020年四季度欧元区吸引外国直接投资占GDP比重达到0.13%，而三季度外国直接投资流出 规模占GDP比重为0.03%。 出口 03/202103/2020 08/2020 0 60 120 180 -36 -24 -12 0 同比变化（%） 10亿欧元 10亿欧元 同比变化（ %） 进口 03/202103/2020 08/2020 0 60 120 180 -30 -15 0 15 同比变化（%） 10亿欧元 10亿欧元 同比变化（ %） 贸易差额 29.91 2.28 8.94 19.99 26.89 13.86 23.80 30.18 25.19 29.27 10.71 23.00 15.82 03/202103/2020 08/2020 0 10 20 30 10亿欧元 经常账户余额 24.58 12.14 -0.97 21.16 24.91 36.67 29.56 26.12 46.08 5.57 13.28 03/2020 08/2020 03/2021 -10 0 10 20 30 40 10亿欧元 Get the latest data: Euro Area Databank: External Sector CEIC数据 关于CEIC数据 作为ISI Emerging Markets Group的一员，CEIC专注于高质量的宏观数据 库。凭借其准确性和全面性，CEIC数据库在金融机构、政府机构、高校和企 业中赢得了世界级的美誉。目前，我们已经成为全球经济学家进行新兴市场 和发达市场经济研究的首选。 CEIC INSIGHTS CEIC Insights是负责提供独家研究和分析的专业团队。 该服务提供新兴市场 和发达市场的动态图表数据模板，以及从宏观概览到单一领域分析的即时洞 察。 免责声明 本资料基于我们认为可靠的来源撰写，但是我们不对所包含信息的准确性或 完整性提供任何明示或暗示的保证。所表达的观点仅反映我们于发布当日的 判断，如有更改，恕不另行通知。CEIC对基于这些观点做出的决策不承担责 任。严格禁止这些信息的散播。 Copyright 2018 CEIC, all rights reserved. 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