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2020年三季度中国经济概览 值得信赖的、精准的、及时的经济数 据，覆盖全球新兴市场与发达市场的 超过200个国家与地区 制图 1 中国经济概览是CEIC研究团队出品的经济季报，旨在对季度内中国经济和金融状况提供全面而又精简的述评。所有数 据来源于CEIC数据库。 重点概览 2020年第二季度，中国经济形势向好，但经济活动仍低于正常水平。需求侧和供给侧双向恢复，投资/消费、和 工业生产等领域日益回暖，逐渐走出疫情对经济造成的影响。 2020年二季度实际国内生产总值（GDP）同比增长3.2%，凸显了自疫情爆发导致2020年一季度同比骤降6.8%之 后的初步复苏，这得益于农业和高科技装备制造业产值迅速增长。 2020年6月商业调查结果明显改善，表明在货币和财政政策刺激下，经济活动有望继续回温。然而，由于新冠肺 炎全球爆发，国内消费疲软，6月中旬北京出现新一波疫情，多地发生洪涝灾害，再加上外交和贸易紧张局势的 加剧，特别是中美、中印之间的紧张局势加剧，经济复苏或将缓步推进。 通货膨胀率（按居民消费价格指数衡量）6月同比增长2.5%，与4月（3.3%）和5月（2.4%）相对增速有所放 缓，日用品价格和消费品价格下降是拉低通胀率的主要原因。 为应对新冠疫情造成的经济下滑，2020年二季度政府采取了包括一系列货币和财政刺激政策，降低中小企业融 资成本，助力其恢复生产经营。同时，金融管理部门积极保障市场流动性充裕，维持金融市场稳定运行。 继4月因防疫物资激增拉动出口同比增长3.5%之后，2020年5月中国出口同比收缩3.3%，当月进口同比骤降 16.7%。受此影响，2020年前5个月总体贸易顺差录得1210亿美元。采购经理人指数（PMI）最新数据显示出口 仍在收缩。 经济展望 在财政和货币政策支持下，中国政府加紧推行复工复产， 2020年下半年经济将持续复苏。 CEIC先行指标从2020年5月的110.4增至6月的111.5，实现了自2月份62.3的低谷以来连续4个月的增长。CEIC中国经 济平滑先行指标也在持续增长，并在2020年6月达到109.1，此表现可被视为中国经济正以较快速度恢复正常的强烈信 号。 尽管工业生产、消费品零售和固定资产投资呈上升趋势，但内需持续疲软和即将到来的全球经济衰退或将制约中国经 济在2020年下半年的增长。作为中国最著名的投资银行，中金现已将其对中国2020年实际国内生产总值增长预期从此 前的6.1%大幅下调至2.6%，而牛津经济研究院（Oxford Economics）对2020年预期仅为1%。 数字技术将创造新动力，推动经济和社会发展。未来几年，5G、“物联网”、工业互联网和其他数字化转型技术将得到 更大规模的应用。 为促进GDP增长，政府已经调高财政赤字率，并通过发行特别国债和地方政府专项债券来增加借款。中国也正在通过 一揽子宏观经济政策来推进增长。 政府在着重施行更加积极的财政政策同时，拟将年度预算赤字扩大至GDP的3%以上，并采取审慎和更加灵活的货币政 策。然而，相对于中国更加谨慎的经济复苏进程，美国在已经出现巨额财政赤字的情况下，依然宣布实施2万亿美元的 财政激励计划。相比之下，中国政府则决心通过财政货币政策来引导实体经济发展，而非仅限于刺激金融系统的流动 性。 2020年的经济增长前景取决于多方面的因素。对内而言，中国是否有能力实现经济重组以适应长期缓慢的出口增长， 刺激被抑制的消费者需求，以及促进占经济增长60%以上的服务业发展，至关重要。此外，国内外新冠疫情是否再掀 波澜，中美贸易紧张局势如何发展，中印关系走向何方，以及洪涝等气候灾害、银行不良贷款持续增加、企业债券市 场违约率走高和金融稳定性等其他风险因素此起彼伏，同样值得关注。 中国经济数据速览 名称 12/2018 03/2019 06/2019 09/2019 12/2019 03/2020 06/2020 实际GDP同比增速; % 6.5 6.4 6.2 6.0 6.0 -6.8 3.2 社会消费品零售总额累计同比增速; % 4.1 8.2 8.2 8.2 8.0 -20.4 -14.2 固定资产投资累计同比增速; % 5.8 6.2 5.8 5.5 5.3 -21.7 -6.6 房地产投资累计同比增速; % 9.6 11.7 11.3 10.5 10.1 -13.5 -0.6 净进口贸易规模; 百万美元 131 633.2 72 662.7 103 867.3 117 809.0 126 731.6 13 214.2 154 655. 进口同比增速; % 4.4 -4.1 -3.6 -6.2 3.4 -3.0 -9.7 来源：CEIC数据、国家统计局、中国人民银行、OECD、GACC, MOHRSS, NIFC 名称 12/2018 03/2019 06/2019 09/2019 12/2019 03/2020 06/2020 出口同比增速; % 3.9 1.4 -1.0 -0.3 2.0 -13.3 0.1 消费者物价指数同比增速; % 2.2 1.8 2.6 2.9 4.3 5.0 2.7 生产者价格指数同比增速; % 2.3 0.2 0.5 -0.8 -1.2 -0.6 -3.3 城镇登记失业率; % 3.8 3.7 3.6 3.6 3.6 3.7 3.8 城镇调查失业率; % 4.9 5.2 5.0 5.2 5.1 5.8 5.9 10年期国债收益率; 年利率% 3.4 3.1 3.3 3.1 3.2 2.8 2.8 银行间债券质押式7天回购利率; 年利率% 2.6 2.5 2.5 2.6 2.5 2.1 1.7 1年期贷款市场报价利率(LPR); 年利率% 4.2 4.1 3.9 人民币实际有效汇率指数：基于CPI; 2015=100 92.9 95.5 94.8 93.3 94.3 97.4 95.8 货币供应M2同比增速; % 8.1 8.6 8.5 8.4 8.7 10.1 11.1 新增社会融资总额同比增速; % -21.0 42.1 11.6 -8.5 12.6 29.1 61.8 关于中国经济的最全面的数据请见下面链接： 中国数据银行：实体经济 中国数据银行: 货币金融 中国数据银行: 财政 中国数据银行: 对外部门 CEIC领先指标 原始 01/2000 01/2010 01/2020 50 60 70 80 90 100 110 120 130 来源：CEIC数据 NA CEIC领先指标 平滑后 01/2000 01/2010 01/2020 60 70 80 90 100 110 120 130 来源：CEIC数据 NA 实体经济 新冠疫情得到有效控制后，经济活动得以恢复，2020年二季度GDP也恢复增长。继2020年一季度同比骤降6.8%之后， 二季度实际GDP同比增长3.2%，这得益于农业和高科技设备制造业产值增长，工厂也在政府的支持下恢复经营生产。 2020年前5个月中国零售总额同比缩水13.5%。5月零售总额达到31970亿元人民币，同比下降2.8%，降幅比上月收窄 4.7%。 食品、饮料、粮油等日用品消费在新冠疫情防控限制措施解除之后有所回升。化妆品、体育和娱乐用品等消费品销售 持续增长，表明消费者信心有所上升。网络零售额同比增长5.4%，占2020年前5个月消费品零售总额24.3%。 5月中国各类房地产销售面积同比增长10%。汽车产量增至218万辆，接近疫情爆发前水平。 2020年1至5月工业产值总体同比下降2.8%，但4月单月增长3.9%，5月继续上涨4.4%。这一复苏主要归功于大型企 业，尤其是设备和高科技制造业，如挖掘、汽车和工业机器人行业。5月规模以上的工业企业（营收不低于人民币 2000万）产值同比增长4.4%。规模较小的企业依然受制于工厂活动和供应链中断以及新冠疫情爆发后全球订单不足的 影响。 作为衡量建筑活动的重要指标，固定投资在2020年1至5月同比收缩6.3%。 5月固定投资同比下降6.3%，较4月同比下 降10.3%而言降幅收窄。自疫情爆发以来，制造业、房地产开发和基建均呈现上升趋势，高科技产业（计算机、医药、 电商服务和技术商业化）以及教育、医疗等社会领域的发展尤其抢眼。 2020年1至5月，汽车制造领域的固定投资同比骤降23.2%，较1至4月下降22.9%而言有所加剧。汽车销售这一高频率 指标，在2020年1至5月同比缩水17%。据中国汽车工业协会称，2020年上半年汽车销售或下跌10%，全年下跌5%。 中国国家国家统计局数据显示，2020年城镇失业率由4月的6%小幅下降至5月的5.9%，但依然高于2019年5月的5%。 近期就业市场情况有所好转，主要得益于经济的逐渐复苏、更灵活的就业政策和更高的复工率。然而，由于小企业复 产仍有困难，对劳动力需求较低，加之今年夏季有800多万应届毕业生，所以消费者信心的回升很可能因就业市场恢复 缓慢而受到抑制。 2020年1至4月工业利润同比下降27.4%，但相比前几月有所改善。随着经济继续恢复，有望实现进一步改善。 2020年下半年，中国经济活动有望获得发展动力。最新采购经理人指数（PMI）显示，2020年6月，制造及服务业活 动率均大幅提升。然而，较大型企业而言，中小企业从低迷中恢复的速度较慢。 中国制造业和非制造业官方PMI指数分别由5月的50.6和53.6增长至50.9和54.4。综合PMI产出指数由上月的53.4增至 2020年6月的54.2，表明中国企业生产经营状况有所好转。而主要原材料库存指数和就业指数仍低于荣枯线。 2020年6月，工业和服务业广泛好转，但体育、娱乐、餐饮和酒店等个别服务行业活动情况仍表现不足。出口分类指 数仍处于收缩区间，表明中国出口前景尚不乐观。 实际GDP同比增速 6.7 6.5 6.4 6.2 6.0 6.0 -6.8 01/2019 07/2019 01/2020 -7.50 -5.00 -2.50 0.00 2.50 5.00 7.50 来源：CEIC数据、国家统计局 % 工业增加值同比增速 8.5 5.4 5.0 6.3 4.8 4.4 5.8 4.7 6.2 6.9 -1.1 05/2019 09/2019 01/2020 -2 0 2 4 6 8 10 来源：CEIC数据、国家统计局 % 消费品零售累计同比增速 8.2 8.0 8.1 8.4 8.3 8.2 8.2 8.1 8.0 8.0 -20.5 01/202005/2019 09/2019 -25.00 -20.00 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 来源：CEIC数据、国家统计局 % 固定资产投资累计同比增速 6.16.3 6.1 5.6 5.8 5.7 5.5 5.4 5.2 5.2 5.4 -24.5 05/2019 09/2019 01/2020 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 来源：CEIC数据、国家统计局 % 点击链接获取更多数据:中国数据银行: 实体经济 货币金融 2020年6月，由居民消费指数（CPI）衡量的通货膨胀率同比增长2.5%，相比5月的2.4%有小幅加速，上半年平均同比 增长3.8%。通胀率上涨反映出2020年疫情爆发后，食品（包括猪肉）、烟草和酒水价格高企抵消了其他非食品类日用 品和消费品价格的下降。2020年6月，除食品和能源价格外的核心CPI通胀率从5月的1.1%降至0.9%。 生产者价格指数（PPI）继5月因采矿和采石业价格骤降而下跌3.7%后，2020年6月，PPI连续第5个月同比下跌3%。 CPI和PPI间的差距缩小以及核心CPI不断上升表明了实体经济的需求正在改善。 2020年二季度的货币政策措施着眼于为实体经济提供更加直接的支持，进一步推行信贷宽松，降低商业银行准备金 率，为陷入困境的借款人提供融资支持，以及总体上保持充足的流动性。具体而言，中国人民银行采取了常规性货币 政策工具，加大公开市场操作力度，调整准备金率，提供借贷便利和再融资、再贴现的政策来缓解信贷市场压力。鉴 于银行系统流动性充足，财政支出激增，央行宣布自2020年4月后将不再进行逆回购操作。 为稳定金融市场，央行就国债期货推出新政策，并将存量浮动利率贷款定价基准转换为贷款市场报价利率（LPR）。 贷款市场报价利率是中国各银行向其信誉最优客户收取的贷款利率，并挂钩中期借贷便利，即央行贷给金融机构的资 金。 央行也宣布下调中小银行法定存款准备金率。2020年1至5月，央行三次下调存款准备金率至12.5%，从而降低了银行 必须持有的现金储备量，为市场释放了8000亿元的流动性。4月15日和5月15日，央行做出两次等量调整，将达到普惠 金融目标的银行存款准备金率共计下调100个基点，该举措有望额外释放4000亿元的流动性。 因此， 2020年5月中国广义货币供应量（M2）共计210万亿元，同比增长11.1%。狭义货币供应量（M1）为58.11万 亿元，同比增长6.8%。央行数据显示，2020年5月实体经济融资总量达3.19万亿人民币，同比增长1.48万亿人民币。5 月底尚存融资总量达268万亿人民币，同比增长12.5%。 此外，中小企业吸纳了中国80%左右的劳动力，现得到各金融机构提供的金融政策支持，可延长债务展期、续贷现有 贷款和获得普惠信贷，有望在2020年底之前吸收1万亿人民币的新贷款。 2020年二季度，中国金融业开启新一轮的扩大开放。2020年4月1日，中国取消了证券公司和共同基金公司的外资持股 上限。2020年5月7日，政府当局基本取消了两大投资项目的配额限制，即合格境外机构投资者（QFII）项目和其人民 币计价对等项目（RQFII）。根据新规，合格的境外投资者只需要完成注册，不再受配额限制。中国也简化了出境汇款 和入境汇款的流程。 通货膨胀水平 2.3 2.5 2.7 2.7 2.8 2.8 3.0 3.8 4.5 4.5 5.4 5.2 4.3 0.4 0.9 0.6 0.0 -0.3 -0.8 -1.2 -1.6 -1.4 -0.5 0.1 -0.4 -1.5 05/2019 09/2019 01/2020 -2 0 2 4 6 来源：CEIC数据、国家统计局 生产者价格指数 消费者价格指数（右轴） %同比增速 利率 2.5 2.4 2.4 2.2 1.8 1.5 1.5 2.0 2.1 3.3 3.3 3.3 3.1 3.1 3.0 3.0 3.0 3.0 4.2 4.2 4.2 4.1 4.0 4.0 3.9 3.9 3.9 01/2020 04/2020 07/2020 0 1 2 3 4 5 来源：CEIC数据、国家统计局 1年期LPR 1年期MLF DR007 % 存款准备金率 05/2019 09/2019 01/2020 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 来源：CEIC数据、中国人民银行 存款准备金率 大型存款类金融机构的存款准备金率 % 美元兑人民币中间价 01/09/2019 01/01/2020 01/05/2020 6.8 6.85 6.9 6.95 7 7.05 7.1 7.15 来源：CEIC数据、中国外汇交易中心 美元 /人民币 点击链接获取更多数据:中国数据银行: 货币与金融 财政 中国在2020年采取了扩张性财政政策，利用减税、增加中小企业财政支出等措施来支持经济发展，同时通过发行市级 政府债券和疫情防控专项债券来增加借贷。 政府设定3.7万亿人民币预算赤字，比2019年大幅增加1万亿人民币，额外拨款将分配给地方政府用以盘活市场促消 费。此外，市级政府专项债发行量达3.7万亿人民币，较去年增长1.6万亿人民币，将用作地方政府投资于基础设施建 设等领域。同时，中国政府正在发行流行病防控和卫生相关项目的中央政府专项债。 从较微观的层面来看，中国已经采取了一揽子财政刺激措施，支持生产部门的经济活动，确保民众可以获得足够的日 用品和防疫物资。值得注意的是，这些举措同样旨在减轻遭受新冠疫情重创行业的税费负担。中国还承诺对生产和运 输防疫物资和日用品的重点企业免征增值税和行政费。 财政新政主要体现在政府按企业获得商业贷款利率的50%进行贴息，从而鼓励银行以更低利率向企业提供更多信贷， 确保实际贷款利率低于1.6%。 政府还将通过延长亏损结转年限的方式实现税收减免。如果企业在2020年受疫情影响发生企业所得税损失，亏损结转 期将由原来的5年延长至8年。这一减免措施适用于主营业务为交通运输、餐饮、住宿和旅游的企业。此外，中国政府 还表示，航空公司将免于支付民航基金费。自2020年1月1日起，这些措施均开始生效且没有具体失效日期。 2020年前5个月，中国财政收入同比骤减13.6%至7.7万亿人民币。相比之下，2019年同期财政收入同比增长3.7%。财 政收入的减少主要由于税收收入同比下降了14.9%。进口税收入同比下降20.5%，增值税收入同比下降22%，消费税收 入同比下降11.3%，而企业税收入同比下降13%。 1至5月财政支出达9万亿人民币，同比下降2.9%。政府医疗卫生支出和社保就业支出分别同比上升7.5%和5.8%。 财政部数据显示，2020财年全国财政收入预计达18万亿人民币，而财政支出将达到24.9万亿人民币。在全国人大和政 协会议期间，政府预测2020财年总财政赤字将达到8.5万亿人民币，较2019年增加3.6万亿人民币。这相当于财政赤字 占GDP的比率为8.2%，同比增长3.3%，创1952年以来新高。 财政收入累计同比增速 09/2019 11/2019 01/2020 -15.00 -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 来源：CEIC数据、财政部 总财政收入 税收收入 地方财政收入 中央财政收入 % 财政支出累计同比增速 09/2019 11/2019 01/2020 -20.00 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 来源：CEIC数据、财政部 总财政支出 政府基金支出 地方财政支出 中央财政支出 % 政府性基金净收入/净支出 34.3 172.3 -25.5 -225.6 -38.6 -100.3 -184.7 16.454.5 104.7 -519.1 05/2019 09/2019 01/2020 -600 -400 -200 0 200 400 来源：CEIC数据、财政部 十亿人民币 地方政府债务 07/2019 01/2020 19,200,000.00 20,000,000.00 20,800,000.00 21,600,000.00 22,400,000.00 23,200,000.00 0.00 200,000.00 400,000.00 600,000.00 800,000.00 1,000,000.00 来源：CEIC数据、财政部 地方政府债务余额 地方政府发行的债务 百万人民币 百万人民币 点击链接获取更多数据: 中国数据银行:财政 对外部门 由于新冠疫情的蔓延，中国主要贸易伙伴的需求仍在持续减少，拖累了国内工业生产，但4月防疫物资出口于再次下滑 之前出现激增，使得中国4月出口表现有所改善。 2020年前5个月，中国商品前三大出口目的地为东盟（包括老挝、缅甸、泰国、马来西亚、新加坡、越南、菲律宾、 柬埔寨、印度尼西亚和文莱）、欧盟和美国。其中，东盟在中国贸易总额中占比最高（15%），并超越欧盟成为中国 最大贸易伙伴，多边经济关系不断加强。 继4月因防疫物资出货量激增而实现中国出口同比增长3.5%之后，2020年5月中国出口同比收缩3.3%，但较上月仍增长 3.5%。在不同商品类别中，纺织品服装和电信产品的出口环比增长31%和2.8%。同时，5月份中国进口同比骤降 16.7%，环比下降7.1%。由于进口大幅减少，2020年前5个月的总体贸易顺差录得1210亿美元，略低于2019年同期的 1300亿美元。 截止6月底，中国外汇储备为3.11万亿美元，美元兑人民币汇率为7.0795。目前，人民币持续坚挺和较小规模的短期资 本流出表明，金融市场对人民币和中国的金融体系抱有信心。 2020年二季度，中国的实际有效汇率在一季度持续上升之后出现下降，该汇率用于衡量一国货币在考虑通胀影响后相 对其主要贸易伙伴国的加权价值。2020年6月，中国实际有效汇率指数由3月的97.2跌至95.5。值得注意的是，实际有 效汇率基本走势对中国宏观经济政策具有至关重要的意义。 货物贸易差额 32,671 13,834 41,658 50,976 44,613 34,826 43,018 47,210 55,206 -62,051 19,933 01/202007/2019 -75000 -50000 -25000 0 25000 50000 75000 来源：CEIC数据、海关总署 US D m n 国际收支平衡表 01/2019 01/202007/2019 -75.00 -50.00 -25.00 0.00 25.00 50.00 75.00 100.00 来源：CEIC数据、国家外汇管理局 储备资产金融账户 非储备资产金融账户 经常账户 US D b n 货物贸易进出口 01/202005/2019 09/2019 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 来源：CEIC数据、海关总署 进口 出口 百万美元 人民币实际有效汇率指数 基于CPI 05/2019 09/2019 01/2020 93 94 95 96 97 98 来源：CEIC数据、OECD 201 5=1 00 点击链接获取更多数据:中国数据银行: 对外部门 CEIC数据 关于CEIC数据 作为财新数据资讯（ISIEmergingMarketsGroup）的一员，CEIC专注于高质 量的宏观数据库。凭借其准确性和全面性，CEIC数据库在金融机构、政府机 构、高校和企业中赢得了世界级的美誉。目前，我们已经成为全球经济学家 进行新兴市场和发达市场经济研究的首选。 CEIC INSIGHTS CEICInsights是负责提供独家研究和分析的专业团队。该服务提供新兴市场 和发达市场的动态图表数据模板，以及从宏观概览到单一领域分析的即时洞 察。 免责声明 本资料基于我们认为可靠的来源撰写，但是我们不对所包含信息的准确性或 完整性提供任何明示或暗示的保证。所表达的观点仅反映我们于发布当日的 判断，如有更改，恕不另行通知。CEIC对基于这些观点做出的决策不承担责 任。严格禁止这些信息的散播。Copyright2018CEIC,allrightsreserved. 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