2021年电动车中期策略：爆款平台车型驱动锂电供不应求全面超预期.pdf

爆款平台车型驱动，锂电供不应求全面超预期 2021年电动车中期策略 证券分析师 ：曾朵红 执业证书编号： S0600516080001 联系邮箱： 联系电话： 021-60199798 联系人：阮巧燕 /陈瑶 /柴嘉辉 /黄钰豪 /岳斯瑶 2021年 5月 30日 证券研究报告 行业 研究 电力设备与新能源行业 2 21年全球电动车销量增长确定性高， 1H销量奠定高增基础， 2H环比持续向上，全年同比增 75%+。 21年国 内新车型 MY放量， ID4交付，造车新势力再上台阶，带动 toc端销量持续高增， Q1销量超 50万辆，我们预计 Q265万辆，全年销量上修至 250-270万辆，同比增 95%。欧洲 21年碳排放考核进一步趋严，补贴力度基本持续 ，我们预计销量 200万辆 +，同比增长约 58%，同时纯电动化平台车型密集推出， 2H增长质量将提升。美国市 场政策有望超市场预期，基数低爆发力极大，特斯拉 MY上量带来持续增长，同时其他车企在美放量，我们预计 销量可达 60万辆，同比 +84%。因此，我们预计 21年全球电动车销量超 530万辆，同比增长 75%+，电动化趋势 明确，且 22年我们预计全球仍可维持 30-40%高增速。 行业景气度持续， 2H排产环比增 30%+，且有望再超市场预期，中游格局优化盈利盈利修复、上游资源弹性 大。 行业 21Q1延续 20Q4高景气度，环比持平微增， 21Q2行业排产环比再增 20%，年中新产能释放后，我们预 计 2H行业排产环比增 30%+，且按照龙头预示订单，增速有望进一步超市场预期；格局方面，各环节供给紧张 进一步强化龙头竞争力，行业集中度再提升。电池环节， 21年新势力、合资均由宁德大份额配套，我们预计宁 德国内仍将维持 50%+出货份额，同时海外市场开始放量， Q1宁德全球出货份额提升 6pct至 31%；盈利方面， 虽原材料价格上行，但宁德维持电池价格稳定，公司通过 ctp技术、合格率和产能利用率提升降成本消化，毛利 率基本维持。材料环节，同时受益于国内高增长及全球化采购，海外电池企业 LG、 SK预示订单均翻倍，各环节 龙头 21年出货量均 100%增长，从 1H出货量看，部分龙头公司全年有望超市场预期。具体看，六氟价格超 25万 / 吨，我们预计价格可持续至 22年中，电解液龙头盈利大幅改善；正极格局优化，高镍 811及磷酸铁锂增长明显 ，龙头盈利提升；隔膜产能紧平衡，可持续至 22年底，价格已局部上涨，龙头海外客户及涂覆膜占比提升，强 化盈利水平；铜箔扩产周期长，加工费具备涨价弹性；负极原材料及加工环节涨价，龙头一体化优势明显。同 时，上游资源锂、钴供需格局大幅改善，库存消化完毕，价格底部反转。 投资建议： 21年全球销量大年，且 2H行业排产持续向上， 22年全球新车型大周期开启，未来 5年复合增速 30- 40%，电动化大势所趋， 继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（ 宁德时代、亿纬锂能、天 赐材料、容百科技、中伟股份、恩捷股份、新宙邦、璞泰来、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升 科技、欣旺达 ）；二是供需格局扭转 /改善而具备价格弹性（ 天赐材料、华友钴业 ，关注 赣锋锂业、天齐锂业 、多氟多、天际股份）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（ 比亚迪、天奈科技、星源材质 、诺 德股份，关注 德方纳米 、嘉元科技、国轩高科、孚能科技、中科电气）。 风险提示： 价格竞争超预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑，疫情影响。 摘要：爆款平台车型引爆需求，电动车龙头全球崛起 3 PART1 国内： TOC需求强劲，重回高增长 4 政策：双积分托底， 25年规划新能源车占比 20% 20年部分车企油耗负积分陡增，合资品牌压力最大。 2018和 2019年车企双积分考核能够轻松满足， 2020 年总体乘用车油耗负积分达到 -745万分，国产乘用车油耗负积分达到 -666万分，后续油耗标准进一步提升。 新能源积分要求逐步趋严： 我们测算为同时为满足油耗积分及新能源积分 21-23生产 179、 223、 277万辆电 动乘用车，渗透率达到 8%/10%/11%。 1）单车积分降低，弱化续航里程影响，新版纯电单车积分上限降低 32%，平均降幅 40%以上。目前平均单车积分约为 4分， 21-23年可能降至 2.5分左右。 2） 2021-23年，新能 源汽车积分比例要求分别为 14%、 16%、 18%。按传统车每年 5%增长，所需新能源积分每年增长 22.5%、 20%、 18%。我们测算 21-23年满足新能源积分所需电动车约为 119万、 141万、 163万辆。 新能源汽车发展规划 2021-2035年落地，再次明确长期目标 ，确定新能源车在国家能源结构调整过程中的重 要地位，按照 2025年 20%销量份额目标，我们预计当年新能源车销量接近 600万辆， 2019-2025年复合增速 达到 35%+。 21年起重点区域新增车辆 80%电动化，再次强调龙头企业引领市场。 表 满足双积分要求的电动乘用车需求测算 数据来源： 工信部，东吴证券研究所 5 新能源车发展规划 2021-2035年落地，再次明确长期目标 ，确定新能源车在国家能源结构调整过程中的重要地 位，按照 2025年 20%销量份额目标，我们预计当年新能源车销量近 600万辆， 2019-2025年复合增速超 35%。 21年起重点区域新增车辆 80%电动化，再次强调龙头企业引领市场。 提出： 1）加大关键技术攻关，鼓励车用操 作系统、动力电池等开发创新。推动电动化与网联化、智能化技术互融协同发展，推进标准对接和数据共享； 2 ）加强充换电、加氢等基础设施建设， 对作为公共设施的充电桩建设给予财政支持 。鼓励开展换电模式应用； 3 ） 2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆 80%使用新能源汽车 ； 4）鼓励加强新能源汽车领域国际合作。 表 2021-2035规划要点 2035规划提出 2025年新能源车占比目标 20% 数据来源： 工信部，东吴证券研究所 相关项目 工信部征求意见稿（ 2019.12.3） 工信部正式版（ 2020.11.02） 发展愿景 到 2025年，新能源汽车新车销量占比达到 25%左右，智能网联汽 车新车销量占比达到 30%，高度自动驾驶智能网联汽车实现限定区 域和特定场景商业化应用； 坚持电动化、网联化、智能化与共享化为发展方向 2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域公共领域 新增或更新用车 全部 使用新能源汽车。 到 2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右，高 度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用， 充换电服务便利性 显著提高，氢燃料供给体系建设稳步推进。 2035年， 纯电动汽车成为新销售车辆的主流 ，公共领域用车全面电动化 . 坚持 电动化、网联化、智能化 发展方向 2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、 出租、物流配送等公共领域车辆，新能源汽车比例不低于 80%。 平均油耗 /电耗 到 2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0kwh/100km，插 混（含增程式）平均油耗降至 2.0L/100km。 2025年，纯电动乘用车新车平均电耗降至 12.0千瓦时 /百公里 （未提出插混目标） 技术创新 1.创新驱动。建立以企业为主体、市场为导向、产学研用协同的技 术创新体系 2. 开放发展。落实汽车领域对外开放时间表、路线图，加快融入全 球产业链和价值链体系 3. 强化整车集成技术创新。布局整车技术创新链。研发新一代模块 化高性能整车平台，攻关纯电动汽车底盘一体化设计、多能源动力 系统集成技术。 1.创新驱动。建立以企业为主体、市场为导向、产学研用协同的技术创新 体系， 鼓励多种技术路线并行发展 2.开放发展。坚持“引进来”与“走出去”相结合， 加强国际合作，积极 参与国际竞争 3. 强化整车集成技术创新。布局整车技术创新链。研发新一代模块化高性 能整车平台，攻关纯电动汽车底盘一体化设计、多能源动力系统集成技术。 保障措施 1、完善双积分，建立与碳交易市场衔接机制； 2、完善新能源车购置税等税收优惠，优化分类交通管理及金融、 保险等支持措施； 3、鼓励地方政府加大公共服务、共享出行等领域车辆运营力度， 给予新能源汽车通行、使用等优惠政策； 4、 2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域公共 领域新增或更新用车全部使用新能源汽车； 5、制定将新能源汽车研发投入纳入国有企业考核体系的具体办法 1、完善双积分， 有效承接财政补贴政策 ，建立与碳交易市场衔接机制，发 挥市场机制， 支持优势企业做大做强，提升市占率； 2、完善新能源车相关税收优惠， 对作为公共设施的充电桩建设给予财政支 持，加快推动动力电池回收利用立法。 3、 鼓励地方政府加大公共服务、共享出行等领域车辆运营力度， 给予新能 源汽车停车、充电等优惠政策 ； 4、国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域的公共领域新增或更新公 交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于 80%; 5、制定将新能源汽车研发投入纳入国有企业考核体系的具体办法 6 国内：电动车高景气度持续，全年销量增长确定性高 1-4月电动车累计销量 73万辆 ， 同比大增 249%， 超市场预期 。 根据中汽协数据 ， 1-4月新能源车产量为 75万 辆 ， 同比大增 266%， 其中 4月新能源汽车产量为 21.6万辆 ， 同比增加 164%， 环比持平； 1-4月销量为 73.2万 辆 ， 同比增长 249.2%， 其中 4月销量为 20.6万辆 ， 同比大增 180%， 环比下降 9%， 此前年份 4月电动车销量受 补贴政策及疫情影响环比波动较大 ， 按传统车销售周期来看 4月环比下滑 10%左右 ， 符合 市场 预期 。 数据来源： 中汽协，东吴证券研究所 图 国内电动车月度销量（万辆） 图 2021年 4月国内电动车销量排名（辆） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 19年 9.6 5.3 12.6 9.7 10.4 15.2 8.0 8.5 8.0 7.5 9.5 16.3 20年 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 13.8 16.0 20.0 24.8 21年 17.9 11.0 22.6 20.6 同比 239% 585% 242% 180% 环比 -28% -39% 105% -9% -500% 0% 500% 1000% 0 10 20 30 7 国内：高低两端车型高增长，纯电 A级占比下滑 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 20-09 20-10 20-11 20-12 21-01 21-02 21-03 21-04 纯电 A00 0.62 0.13 0.69 0.80 1.22 1.47 1.28 2.97 3.85 4.77 6.10 6.77 5.96 3.28 6.67 5.22 纯电 A0 0.37 0.11 0.45 0.43 0.69 0.85 0.78 0.60 0.89 1.48 1.29 1.81 1.36 0.65 1.37 2.06 纯电 A 1.86 0.63 2.17 2.24 2.21 2.54 2.72 2.75 3.37 3.50 4.20 4.96 3.06 1.43 3.33 3.66 纯电 B/C 0.50 0.48 1.26 0.76 1.53 1.96 1.70 1.97 2.08 2.39 3.60 4.28 3.52 3.04 5.48 4.2 插电 1.08 0.20 0.85 1.72 1.53 1.85 1.67 1.79 2.29 2.31 2.97 3.38 2.61 1.59 3.35 3.29 0 1 2 3 4 5 6 7 8 纯电 A00 纯电 A0 纯电 A 纯电 B/C 插电 数据来源： 乘联会 ，东吴证券研究所 图：分车型 2020年 1月 -2021年 4月销量（万辆） 高低两端车型强势增长 ， A级车占比下降 。 2021年 1-4月 A00级共销售 21万辆 ， 累计占比 39%， 同比提升 22pct， 4月销 5.2万辆 ， 环比 -22%， 占纯电比例为 34%， 环比下滑 6pct， 主要系宏光 MINI环比下滑 26%； 1- 4月 A级车销售 12万辆 ， 累计占比 21%， 同比下降 30pct， 4月销 3.7万辆 ， 同环比 +63%/10%， 占纯电动销量 份额 24%， 环比回升 4pct， 主要系北汽 EU系列 、 比亚迪秦 EV等 toB车型表现亮眼； 1-4月 B级电动车共销售 15 万辆 ， 累计占比 28%， 同比提升 6pct， 销售 4.2万辆 ， 环比 3月下降 23%， 纯电动销量份额 26%， 较上月稍有 回落 ， 主要受特斯拉季末冲量后销量环比下滑影响 。 图： 21年 1-4月纯电动车分级别销量结构 数据来源： 乘联会，东吴证券研究所 A00级 ,39% A0级 ,10% A级 ,21% B级 ,28% C级 ,2% 8 国内：非限牌城市起量，二三线城市销量占比提升 非限排城市开始起量，二、三线城市增速明显： 2021年一季度，一二线限牌城市（主要为深圳、北京、 广州、上海、天津等 )累计上牌量 16万，占比 37%，同比下降 11pct，环比下降 3pct。非限牌城市（以河 南、安徽等为代表） 21Q1上牌量增速明显，同比增长超 500%。 表 21年 Q1国内新能源汽车分区域上险量（万辆） 数据来源： 交强险，东吴证券研究所 表 新能源汽车一线城市上险量占比变化 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 一线城市 其他 5.86, 14% 5.65, 13% 5.13, 12% 3.91, 9%3.28, 8%2.48, 6% 1.96, 4% 1.95, 4% 1.39, 3% 1.23, 3% 10.24, 24% 上海 广东 浙江 河南 江苏 山东 北京 广西 四川 河北 其他 数据来源： 交强险 ，东吴证券研究所 9 新势力销量坚挺 ， 特斯拉国产 Model Y放量同环比高增 ， 高端需求旺盛 。 蔚来 2021年 1-4月交付 2.72万辆 ， 同增 288%， 环增 23%；理想 2021年 1-4月交付 1.81万辆 ， 同增 228%， 环增 0.8%；小鹏汽车 2021年 1-4月交付 1.85 辆 ， 同增 413%， 环增 13%。 特斯拉 2021年 1-4月销售 9.51万辆 ， 同比增长 469%， 环比 +38%， 销量市占率 14% ， 同比提升 8pct。 21年 4月特斯拉销售 2.58万辆 ， 出口 1.4万辆 ， 主要为满足欧洲 Q2季末交付需求 ， 同时 4月 MY 产能整改 ， 一定程度影响国内交付 ， 我们预计 5月销量将恢复 。 数据来源：车企官网， 东吴证券研究所 国内：新势力销量坚挺，高端 TOC需求依然旺盛 图：蔚来、理想、小鹏月度销量（万辆） 图：主要车型月度销量（辆 ） 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 蔚来 理想 小鹏 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 蔚来 ES6 蔚来 EC6 小鹏 P7 理想 ONE 10 新造车势力、特斯拉及比亚迪汉主要交付在北上广深等一线城市，二三线城市开始渗透。 交强险数据显 示，蔚来小鹏等造车新势力在一二线城市交付量占一半以上，且基本为个人购买。其中蔚来在一二线城 市认可度很高，上海、浙江、广东 21Q1销量合计占比 55%；小鹏和比亚迪汉由于为广深本土企业，区 域性特征明显；特斯拉上海 Q1销量占比 20%，北上广江浙占比接近 70%，较 20年占比下滑 5pct左右， 二三线城市占比有所提升。 高端销量集中一线城市，逐步向三线城市渗透 图：蔚来 21Q1销量区域分布 图：小鹏 21Q1销量区域分布 数据来源： 交强险，东吴证券研究所 图： 特斯拉 21Q1销量区域分布 图：比亚迪汉 21Q1销量区域分布 广东 , 19% 上海 , 15% 北京 , 12%浙江 , 11% 江苏 , 5% 山西 , 2% 四川 , 4% 河南 , 3% 山东 , 3% 陕西 , 3% 福建 , 4% 湖南 , 2% 重庆 , 2% 上海 , 20% 广东 , 17% 浙江 , 15% 北京 , 7% 山东 , 4% 江苏 , 8%湖北 , 3% 四川 , 4% 福建 , 3% 重庆 , 3% 河南 , 2% 陕西 , 2%天津 , 2% 湖南 , 2% 上海 , 27% 浙江 , 14% 广东 , 14% 江苏 , 11% 北京 , 7% 四川 , 4% 陕西 , 3% 山东 , 2% 湖南 , 2% 广东 , 26% 上海 , 18% 浙江 , 10% 江苏 , 9%北京 , 6% 四川 , 5% 河南 , 4% 重庆 , 3% 湖北 , 3% 天津 , 3% 11 受芯片紧张影响，部分车企停产电动车： 21Q1蔚来停产 5天，现代停产 7天，丰田停产 7天，头部电池企业仍 满产。 新车型上量，对冲停产影响： 国内 Model Y产能爬坡，产能有望爬坡至 2万辆；比亚迪 DMI车型开始上量， 3 月上市， 4月排产 6000辆， 6月排产 1.2万辆； id4 3月上市， Q2开始交付。 我们 预计欧洲大众 id4、戴姆勒 EQA/EQB、特斯拉等车型拉动增长。 我们预计 Q2国内电动车销 65万辆，欧洲 50万辆，美国 14万辆： 我们 预计国内 Q2单月销量 20万辆以上， Q2 销量 65万辆，同环比 +152%/+26%；欧洲 Q2月均销量 15万辆以上， Q2销量 50万辆 +，同环比 +194%/+33%；美国 Q2月均销量 4万辆以上， Q2销量 14万辆，同环比 +96%/+13%。 数据来源： Makrlines， 东吴证券研究所 二季度销量：延续 3月销量水平， Q2环比增 20% 表： 2021Q1车企停产 图： 2020-21电动车季度销量（万辆） 车企 涉及工厂 停产时间 原因 涉及车型 斯巴鲁 日本群马县工厂 1月 15-16日 缺汽车芯片 XV 大众 沃尔夫斯堡工厂 1月 4-18日 缺汽车芯片 Golf, Tarraco，途观 戴姆勒 德国不莱梅工厂 2月初关闭几天 缺汽车芯片 GLC 沃尔沃 中国工厂 3月部分时间停产 缺汽车芯片 XC40等 蔚来 中国安徽合肥江淮工厂 3月 29日 -4月 2日 缺汽车芯片 - 丰田 巴西圣保罗州工厂 3月 29日 -4月 5日 缺汽车芯片 卡罗拉 现代 韩国蔚山第一工厂 4月 7-14日 缺汽车芯片 Kona, loniq5 0 10 20 30 40 50 60 70 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2E 中国 欧洲 美国 12 国内： Q2销量环比增 20%，全年预计 250-270万辆 Q1销量大超市场预期， Q2环比 20%以上： 21Q1销量 51.5万辆，同比大幅提升 310%，我们预计 Q2销量 65 万辆，环比增 26%， 1H销量超 110万辆， 2H销量将加速。 21全年销量预期上修至 250-270万辆： 21年全年电动车销量预期上修至 250-270万辆，同比 +95%左右，主要基于 ： 1） 21年双积分考核趋严，倒逼车企加速电动化，托底电动车发展提速； 2）特斯拉、大众 MEB、造车新势力等新 车型密集发布，拉动 TOC端继续高增长； 3） 21年起公共领域重点区域新增车辆要求 80%电动化，公共领域政策或 再加码，持续刺激 tob需求恢复。 表 我们对国内电动车销量预测（万辆） 数据来源： 中汽协，东吴证券研究所 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 合计 2019年 销量 9.6 5.3 12.6 9.7 10.4 15.2 8.0 8.5 8.0 8.0 10.5 14.5 120.3同比 150% 54% 86% 18% 2% 81% -4% -16% -34% -42% -38% -36% -3% 2020年 销量 4.7 1.3 6.6 7.2 8.2 10.4 9.8 10.9 13.8 16.0 20.0 24.8 133.7同比 -51% -76% -48% -26% -21% -32% 23% 28% 73% 100% 90% 71% 11% 2021年 销量 17.9 281% 11.0 753% 22.6 245% 20.6 186% 22.7 23.8 22.6 22.6 23.7 26.1 27.4 29.4 270.4 （乐观） 同比 176% 129% 131% 107% 72% 63% 37% 19% 102% 2021年 销量 21.6 22.7 21.6 21.8 22.9 24.0 25.2 28.1 260.0 （中性） 同比 164% 118% 120% 100% 66% 50% 26% 13% 95% 2021年 销量 20.6 22.0 20.3 20.3 22.3 23.5 24.0 25.0 250.1 （悲观） 同比 151% 112% 107% 86% 62% 47% 20% 1% 87% Q1 Q2 Q3 Q4 合计 2019年 销量 27.5 35.3 24.5 33.0 120.3 2020年 销量 12.6 25.8 34.5 60.8 133.7同比 -54% -27% 41% 84% 11% 2021年 销量 51.5 310% 67.1 68.9 82.9 270.4 （乐观） 同比 160% 100% 36% 102% 2021年 销量 64.9 66.2 77.4 260.0 （中性） 同比 152% 92% 27% 95% 2021年 销量 63.2 62.9 72.5 250.1 （悲观） 同比 145% 82% 19% 87% 13 大众及其他合资车企： 国内首款 MEB车型 ID.4在安亭工厂和佛山工厂投产， 21年 3月开启批量交付，此外 21年 ID.5、 ID.6等车型陆续发布， 25年规划 110万辆；戴姆勒 EVA平台推出 EQA、 EQB，宝马推 inext等。 国产特斯拉 ：国产 Model Y产能整体规划大于 Model 3， 1月开始交付，产能爬坡迅速，我们预计带来 15万辆增量。 新造车势力 ：小鹏 P5、蔚来 ET7等陆续发布，我们预计于 21Q4-22年开始交付，智能化均有跨越式进步，进一步刺 激 toC需求。 新平台新车型，加速 TOC增长 表 国内 21年新车型密集推出 数据来源： 车企官网，东吴证券研究所 车企 品牌 车型 上市时间 定位 类型 大众 上汽大众 国产 ID.4 X 2021年 A级 SUV EV 大众（进口） ID.6 X 2021年初 D级 SUV EV 上汽大众奥迪 Q4 e-tron 2021年夏季 C级 SUV EV 上汽大众奥迪 Sportback e-tron 2021年夏季 C级轿跑 SUV EV 一汽 -大众 国产 ID.4 CROZZ 2021年 A级 SUV EV 一汽 -大众 ID.5 2021年 B级轿车 EV 特斯拉 特斯拉 国产 Model Y 2021年 1月（已上市） B级 SUV EV 宝马 华晨宝马 2系 2021年 轿车 PHEV 宝马（进口） i4 2021年 B级轿车 EV 宝马（进口） iNext 2021年 C级 SUV EV 宝马（进口） i1 2021年 轿车 EV 宝马（进口） i5 2021年 C级 SUV PHEV MINI MINI Cooper SE 2021年（已上市） B级轿车 EV 宝马 X8 2021年 B级 SUV PHEV 戴姆勒 北京奔驰 A-Class(三厢 /两厢 ) 2021年 A级轿车 PHEV 北京奔驰 C-Class(三厢 ) 2021年 B级轿车 PHEV 北京奔驰 EQB 2021年 A级 SUV EV 奔驰 C-Class(三厢） 2021（已发布） PHEV 雷诺 雷诺 Arkana 2021年 A级跨界 SUV PHEV达契亚 Spring 2021年 A0级 SUV EV 现代 现代 Ioniq 5 2021年秋季 B级跨界 SUV EV PSA 东风雪铁龙 C5 2021年 B级 SUV PHEV 通用 GMC HUMMER EV 2021年秋季 皮卡 EV 丰田 一汽丰田 奕泽 IZOA双擎 2021年上半年 A0级 SUV PHEV 一汽丰田 RAV4荣放双擎 E+ 2021年上半年 A0级 SUV PHEV 广汽丰田 威兰达高性能版 2021年上半年 A0级 SUV PHEV 福特 福特 Mach-E 2021年 B级 SUV EV福特 F150 2021年 皮卡 PHEV 比亚迪 比亚迪 宋 plus 2021年 3月 A+级 SUV PHEV 比亚迪 唐 Plus 2021年 3月 A+级 SUV PHEV 比亚迪 秦 Plus 2021年 3月 B级轿车 PHEV 上汽 上汽荣威 Marvel R 2021年 3月 B级 SUV EV名爵 E-motion 2021年 电动跑车 EV 吉利 领克 ZERO 2021年下半年 EV沃尔沃（进口） XC90 2021年 C级 SUV EV 长城 欧拉好猫 2021年（已上市） A0级 SUV EV 小鹏 小鹏 鹏翼 P7 2021年（已上市） B级轿跑 EV 14 22年新车型大年，产品价格带齐全 表 国内 22年新车型密集推出 数据来源： 车企官网，东吴证券研究所 15数据来源：乘用车销量来自中汽协，商用车来自合格证，与上页中汽协口径有偏差，东 吴证券研究所 表 我们对国内电动车销量预测（分车企口径，万辆） 国内：新平台新车型，加速 TOC增长 季度 年度 企业 20Q1 21Q1 同比 20Q2 21Q2E 同比 20年 1-4月 21年 1-4月 同比 20年 同比 21年 E 同比 自主品牌 比亚迪 2.2 5.4 144% 3.7 8.4 127% 3.5 8.0 128% 18.3 -17% 37.0 90% 北汽新能源 1.1 0.3 -75% 0.6 0.9 62% 1.1 0.6 -50% 2.8 -82% 3.2 20% 上汽乘用车 1.0 3.4 234% 1.1 4.0 274% 1.2 4.7 277% 7.7 1% 15.8 60% 吉利汽车 0.2 0.8 257% 0.5 0.9 71% 0.4 1.1 191% 3.0 -57% 3.7 40% 奇瑞汽车 0.3 1.4 426% 0.8 1.9 129% 0.5 2.0 288% 4.4 -7% 7.3 10% 广汽新能源 0.8 1.8 117% 1.2 2.6 107% 1.2 2.6 114% 6.0 36% 9.8 50% 长城汽车 0.3 3.1 1035% 0.7 2.3 241% 0.4 3.8 754% 5.4 37% 10.6 140% 江淮汽车 0.1 0.2 215% 0.2 0.8 390% 0.1 0.5 230% 0.5 -85% 2.6 10% 长安汽车 0.2 1.1 339% 0.4 1.2 184% 0.3 1.4 361% 1.8 -35% 4.9 40% 上通五菱 0.3 10.1 2946% 0.9 9.7 942% 0.5 13.1 2356% 16.6 176% 43.8 160% 合资车 上汽大众 0.3 0.5 70% 0.8 1.0 13% 0.5 0.8 50% 3.1 -21% 4.0 150% 华晨宝马 0.4 1.0 159% 0.9 1.0 9% 0.7 1.4 96% 2.7 -15% 4.1 50% 东风日产 0.0 0.1 79% 0.2 0.2 -2% 0.1 0.1 25% 1.2 -11% 0.7 10% 广汽丰田 0.2 0.3 26% 0.4 0.3 -17% 0.3 0.4 14% 1.2 25% 1.2 20% 一汽丰田 0.1 0.1 -4% 0.2 0.2 7% 0.2 0.2 1% 0.8 -9% 0.9 10% 一汽大众 0.1 1.1 1110% 1.3 1.6 23% 0.7 1.6 122% 3.3 692% 6.0 150% 上汽通用 0.1 0.5 661% 0.6 0.6 -1% 0.2 0.7 234% 1.8 426% 2.3 20% 特斯拉中国 1.7 6.9 315% 3.0 8.7 194% 2.0 9.5 368% 13.8 14778% 34.3 140% 新造车势力 蔚来汽车 0.4 2.0 423% 1.0 2.2 111% 0.7 2.7 288% 4.4 109% 10.0 130% 小鹏汽车 0.1 1.3 1591% 0.3 1.6 382% 0.2 1.8 929% 2.6 59% 6.9 130% 威马汽车 0.3 0.6 101% 0.5 0.9 89% 0.4 0.9 106% 2.2 44% 3.4 40% 合众新能源 0.2 0.7 333% 0.3 1.2 273% 0.3 1.1 352% 1.6 64% 4.1 15% 云度汽车 0.0 0.1 503% 0.0 0.2 1145% 0.0 0.2 720% 0.4 74% 0.8 15% 哪吒汽车 0.2 0.7 331% 0.3 1.2 266% 0.3 1.1 344% 1.5 51% 4.7 60% 零跑汽车 0.0 0.5 #DIV/0! 0.1 0.9 868% 0.0 0.8 #DIV/0! 1.1 0% 3.3 60% 理想汽车 0.1 1.3 769% 0.7 1.7 158% 0.4 1.8 345% 3.1 0% 7.3 90% 乘用车合计 11.4 47.1 312% 21.9 59.0 170% 17.4 65.8 278% 117.1 9% 243.7 108% -自主品牌 7.1 28.4 302% 10.7 34.5 222% 10.0 39.3 292% 70.0 -19% 145.5 108% -合资品牌 1.5 4.6 215% 5.0 5.9 20% 3.1 6.5 110% 16.3 29% 23.4 44% -新造车势力 1.3 7.3 481% 3.3 9.9 202% 2.2 10.5 369% 17.0 125% 40.5 138% -特斯拉 1.7 6.9 315% 3.0 8.7 194% 2.0 9.5 368% 13.8 14778% 34.3 148% 客车 0.5 0.7 51% 1.0 1.0 1% 0.8 1.0 32% 6.1 -25% 6.7 11% 专用车 0.5 0.7 27% 1.7 1.5 -13% 1.0 1.1 9% 7.1 -3% 9.6 36% 合计 12.5 48.6 287% 25.8 61.5 138% 19.7 67.9 244% 131.5 9% 260.1 98% 16 长期电动化逐步提升， 2025年超 700万辆 中期看， 21-22年双积分趋严、补贴延期提振新能源车销量，我们预计 21-22年国内新能源乘用车销量约 235.9/323.7万辆，同比增长 96%/37%。我们预计 21-22年电动车渗透率为 9.3%、 12.4%，当渗透率超过 10% 时，我们认为电动车销量将高速增长。 长期看，新能源汽车发展规划提出 2025年新增新能源车的销量占比达到 20%，我们预计当年国内新能源车销量 700万辆 +， 2020-2025年复合增速达到 43%，对应 2025动力电池需求约 385gwh。 表 20-25年国内电动车销量预测 数据来源：乘联会，合格证 ，东吴证券研究所 2020 2021 E 2022 E 2023 E 2024 E 2025 E 国内：新能源乘用车销量（万辆） 120.5 235.9 323.7 412.9 528.1 677.0 动力电池需求（ Gwh） 48.7 99.1 141.1 190.9 258.6 350.5 国内：纯电动销量（万辆） 96.0 201.6 284.3 369.5 480.4 624.5 单车电池容量（ kwh) 46.1 46.0 47.0 49.4 51.8 54.4 纯电动需求量（ Gwh) 44.3 92.7 133.6 182.4 248.9 339.8 国内：插电式销量（万辆） 24.5 34.3 39.4 43.4 47.7 52.5 -占比 20% 15% 12% 11% 9% 8% 单车电池容量（ kwh) 18.0 18.5 19.1 19.7 20.3 20.5 插电式动力需求量（ Gwh) 4.4 6.4 7.5 8.5 9.7 10.7 国内：商用车销量（万辆） 13.1 15.5 18.8 23.2 27.4 32.8 动力电池需求（ Gwh） 16.1 18.5 21.3 25.1 29.2 34.4 国内：专用车销量（万辆） 7.1 9.2 12.5 16.8 21.0 26.3 单车电池容量（ kwh) 60.0 63.0 66.2 69.5 72.9 76.6 专用车需求量（ Gwh) 4.3 5.8 8.2 11.7 15.3 20.1 国内：客车销量（万辆 6.0 6.2 6.3 6.4 6.4 6.5 国内：纯电式客车销量（万辆） 5.5 5.7 5.8 5.8 5.9 6.0 单车电池容量（ kwh) 212.0 216.2 220.6 225.0 229.5 234.1 纯电式客车动力需求量（ Gwh) 11.6 12.4 12.8 13.2 13.6 14.0 国内：插电式客车销量（万辆） 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 单车电池容量（ kwh) 55.5 56.6 57.7 58.9 60.1 61.3 插电式客车动力需求量（ Gwh) 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 国内：新能源车合计销量（万辆） 134 251 342 436 556 710 YoY 11.8% 88.2% 36.2% 27.3% 27.4% 27.8% 国内汽车销量（万辆） 2,531 2,708 2,762 2,818 2,874 2,931 -国内电动化率 5.3% 9.3% 12.4% 15.5% 19.3% 24.2% 国内：动力电池需求（ Gwh） 65 118 162 216 288 385 17 PART2 海外：欧洲强政策叠加新车型周期，或超预期 18 欧盟最严碳排放考核实行， 21年进一步趋严： 2020年 95%的新车平均碳排放须达到 95g/km，到 2021年需 100%满足该要求，超出碳排放标准的车辆将受到 95欧元 /g的罚款。同时 2025年新车平均碳排放量比 2021年 减少 15% ， 2030年少 37.5%。 21年电动化率 13%，需要 200万辆电动车， 30年 45%： 为满足碳排放考核要求，我们预计欧洲 21年电动车销 量 200万辆左右； 25/30年电动化分别达到 27.0%/45.1%，对应电动车销量 458万 /860万辆。 数据来源： EOA，东吴证券研究所 21年欧盟碳排放考核进一步趋严 图 不同车企的减排方法 2017 2018